I vydává agentura Impax media, spol. s r. o.,
I časopis je distribuován rovněž elektronicky na 135 000 uživatelů I
cena 49 Kč vč. DPH I vychází 11x ročně I předplatné objednávejte na www.investicnimagazin.cz I
Moderní časopis pro všechny, kteří chtějí úspěšně investovat
ve spolupráci s www.Investičníweb.cz
Impax media, spol. s r. o.
11
/2013
investiční
.
magazin
první skutečně investiční časopis v ČR
®
Pravidla
investování
od George
Sorose
Největší podzimní
trumfy medvědů
a býků
Navštivte webové
stránky
inv
esticnimagazin.c
Šichtařová & Pikora:
Šest let krize nestačí,
drahoušci
z
Tajný trh.
Lidem vstup zakázán
ISSN 1804-9753
ISSN 1804-9753, MK ČR E 20308
9 771804 975009
editorial & obsah
..
investiční
magazin
FOTOEDITORIAL
Česko vstupuje do měnových válek _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 3
Vážené čtenářky, vážení čtenáři,
AKTUÁLNĚ & EKONOMIKA
už to vypadalo, že Česká republika stráví povolební podzim celkem
v klidu, ale na trhu se objevili „hráči
z ČNB“, kteří po jedenácti letech vyzkoušeli, jaké to je intervenovat proti
české koruně. Měnová operace, jíž poslali českou korunu k úrovni 27 EUR/
CZK, sklidila vesměs negativní ohlasy, a to jak u odborné, tak laické veřejnosti.
Co říkají medvědi a co říkají býci _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 4
Halloween na trzích: Investoři jsou závislí na sladkostech _ _ _ _ _ _ _ 7
Co ovlivní vaše investice? 4 klíčové makrotrendy příštích měsíců _ _ 8
ROZHOVOR
Šichtařová & Pikora _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 9
INVESTIČNÍ VZDĚLÁVÁNÍ
Pravidla investování, která jsem se naučil od George Sorose _ _ _ _
Trh umí pořádně kousat. A nakonec kousne_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _
Stabilita trhu a investiční horizont _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _
Svět bydlení _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _
12
13
14
16
INVESTOVÁNÍ
DOPORUČUJEME
Investice v zahraničí? Nebo doma? _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 18
Co nás čeká podle
medvědů a býků
str. 4
KOMODITY A ALTERNATIVY
Manipuluje někdo s cenami zlata? _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 20
Čím si také můžete pojistit klidný spánek? _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 21
OSOBNÍ FINANCE
7 finančních chyb, které byste po třicítce neměli dělat _ _ _ _ _ _ _ 22
PRÁVO A INVESTICE
CMS: Nové možnosti kolektivního investování v ČR _ _ _ _ _ _ _ _ _ 23
Co na to drobný český investor?
Opět se ukázalo, jak potřebná je diverzifikace, a to i z pohledu měn,
v nichž jsou drženy úspory v bance. Navíc je intervence obrazně řečeno jen dalším stisknutím tlačítka
PRINT, kterým Česká národní banka bez zábran tiskne peníze. Tištění
Petr Novotný, šéfred
aktor
peněz by mohlo nejen v Česku spustit inflaci, alespoň si to myslí dvojice
v českých médiích hojně citovaných analytiků. Markéta
Šichtařová a Vladimír Pikora nám v profilovém rozhovoru
představili svoji neveselou ekonomickou vizi roku 2014.
Rizika nečíhají jen v samotné ekonomice, ale také v rekordně vysokých cenách na vyspělých akciových trzích.
Stojíme před velkým pádem, nebo jsou akcie, jak rádi říkají analytici, stále „férově oceněny“? Prostor dostávají
v listopadovém Investičním magazínu medvědi i býci.
Konfrontační články jsme pro vás připravili také v rubrice Investice, kde proti sobě stojí zahraniční a domácí akcie. Ať si vyberete akcie na Wall Street, nebo v Rybné,
vždy se při investování hodí naslouchat lidem, jako je
George Soros. Tucet výroků tohoto legendárního investora proto jistě stojí za přečtení.
PODNIKÁNÍ A TRENDY
Působit jako důvěryhodný partner pro byznys? S těmito pěti triky
žádný problém _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 24
Tajný trh: Lidem vstup zakázán _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 26
ZAMĚSTNÁNÍ
Rozhodnout se pracovat „na sebe“ je vždy těžké. Začínající podnikatelé bojují s nejistotou úspěchu v tvrdé
konkurenci a ve většině případů také s kritickým nedostatkem peněz. O tom, jak působit jako důvěryhodný
partner pro byznys, se dozvíte na straně 24.
Co radí ostřílené profesionálky mladším kolegyním? _ _ _ _ _ _ _ _ _ 28
ZAJÍMAVOSTI & INVESTIČNÍ BULVÁR
16 perel od Steva Jobse _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 29
Jak nejlíp utečete víkendové kocovině _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 32
Závěr časopisu patří tradičně odlehčenému manuálu,
který vám v období svatomartinského vína a beaujolais
nouveau pomůže utéct víkendové kocovině.
Mediální partneři:
partneři:
Vydává Impax media, spol. s r. o. (www.impax.cz)
Veškeré informace v Investičním magave spolupráci s Investičníweb.cz, tel./fax 241 483 141,
zínu jsou určeny výhradně ke studijním
účelům a neslouží v žádném případě jae-mail: [email protected],
ko konkrétní investiční či obchodní dowww.investicnimagazin.cz, Šéfredaktor: Petr Novotný, MBA, Obchodní ředitel: Mgr. Ondřej Pohan, poručení. S ohledem na rizika investováArt director: Ondřej Kafka, PR koordinátorka: Lenka Jiroušková, Marketingová specialistka:
ní do finančních a dalších investičních
produktů by měl čtenář před každým jeBc. Lucie Shomaliová, Adresa redakce: Michelská 12a, 140 00 Praha 4. Grafická úprava a zpracování:
jich nákupem konzultovat své investičImpax media, spol. s r. o.; redakce využívá fotografický servis Shutterstock.com.
ní záměry s finančním, investičním neINVESTIČNÍ
magazín
Tisk: Moraviapress, a. s. Přetisk povolen jen se souhlasem redakce. Inzerce: tel. 241 483 141,
bo bankovním
I 11/2013poradcem.
I www.investicnimagazin.cz I 1
733 330 565, [email protected], media kit ke stažení na www.impax.cz.
.
fotoeditorial
.
Měnová intervence
Prodej nebo nákup měny „domácí“ centrální bankou.
Centrální banka vyhradí určité množství peněz pro
tuto operaci a na volném trhu zadá pokyny pro nákup
nebo prodeji. Centrální banka může intervenovat,
pokud rozpozná, že by cena domácí měny vůči jiným
měnám mohla mít negativní vliv na budoucí ekonomický
vývoj anebo pokud má za to, že kurz měny nereflektuje
fundamentální ekonomickou situaci. Dále také
v případech, kdy dojde k nečekané a velmi rychlé změně
kurzu.(Zdroj: fxstreet.cz)
2 I INVESTIČNÍ magazín I 11/2013 I www.investicnimagazin.cz
fotoeditorial
.
ČESKO VSTUPUJE
DO MĚNOVÝCH VÁLEK:
ČNB SCHVÁLILA INTERVENCE
PROTI KORUNĚ
Č
eská národní banka 7. listopadu
zahájila intervence na měnovém
trhu. Cílem pro kurz koruny je
podle vyjádření rady ČNB 27
korun za euro, kde by banka
ráda kurz držela. Jde o první
intervence národní banky na měnovém trhu za
11 let. Guvernér ČNB Miroslav Singer prohlásil, že
centrální banka bude intervenovat v takové míře
a tak dlouho, dokud se měnový kurz nedostane
na požadovanou úroveň a nedojde ke splnění
inflačního cíle. Intervence proti koruně v zájmu
zvýšení inflace pravděpodobně poškodí oživování
spotřebitelské poptávky, zvýší se dovozní ceny.
Teoreticky mohou trochu pomoci vývozcům, ale
ti jsou zpravidla měnově zajištěni, takže i pro ně
by případné dlouhodobé intervence mohly být
negativní.
ČNB trvá na svém inflačním cíli, průmyslu se
přitom začíná dařit, zakázek přibývá, což by samo
o sobě mělo vést k růstu zaměstnanosti, a tím
i k podpoře spotřeby domácností. ČNB svým
zásahem tedy současné opatrné oživení může
ohrozit,“ říká hlavní ekonom České spořitelny
David Navrátil. Analytik z Crédit Agricole
Guillaume Tresca očekává kurz koruny kolem 27
EUR/CZK do konce roku a Rabobank odhaduje,
že koruna oslabí ještě více než na 27 EUR/CZK.
Analytik z RBS Mohammed Kazmi předpokládá,
že se koruna oproti euru bude pohybovat ve velmi
úzkém pásmu, současná úroveň je podle něho jeho
spodní hranicí. Carsten Hesse a Mateusz Zawada,
stratégové z Wood & Company, vnímají rozhodnutí
ČNB intervenovat na trhu jako příležitost k nákupu
českých akcií. Slabší koruna podle stratégů
pomůže českým exportérům a povede ke zlepšení
ekonomického růstu podobným způsobem, jak
bylo možné pozorovat v Japonsku od konce roku
2012. Nejvíce by z toho měly těžit akcie NWR,
Erste Group Bank a Komerční banky, tedy tituly
obchodované na pražské burze s vysokým
ukazatelem beta. Benefitovat by mohl i ČEZ díky
možnému růstu ekonomické aktivity a vývozu
vlivem slabé koruny. INVESTIČNÍ magazín I 11/2013 I www.investicnimagazin.cz I 3
aktuálně
.
Co říkají medvědi
Pět důvodů, proč může prasknout akciová bublina
Autor: redakce
Akcie jsou na rekordních
maximech a na Wall Street
panuje všudypřítomný
optimismus. Analytici
zatím nevidí žádná větší
rizika, která by mohla
rozjetý akciový vlak do
konce roku vykolejit.
V čem je tedy háček?
VAROVNÉ SIGNÁLY, KTERÉ NELZE
PŘEHLÍŽET
Právě potenciální klid a bezstarostnost analytiků
mohou být jedním z hlavních varovných znamení. Drama ohledně dluhového stropu a uzavření
americké vlády nakonec nahrály býkům, protože pravděpodobně oddálily plánované omezení
kvantitativního uvolňování Fedu na příští rok.
To znamená nižší výnosy z amerických státních
dluhopisů a světlé zítřky pro akcie. Spolu se sezonním pravidlem silného akciového trhu je to
vše živnou půdou pro optimismus ohledně amerických akcií.
Art Cashin, šéf burzovních operací v UBS, jisté
varovné signály na americkém akciovém trhu
vidí, ale připouští, že ceny akcií mohou ještě nějakou dobu růst. „Trh řídí autopilot. Přitom je zajímavé, že i tak lze letět ještě výše,“ říká Cashin
a naznačuje, že ani jeden z varovných signálů
není sám o sobě dost přesvědčivý na to, aby bylo
možné výprodeje v blízké době s jistotou očekávat. „Investoři mají anténu vytaženou, ale žádný
jasný signál zatím nelze zachytit. Myslím si, že
až po výsledkové sezoně uvidíme, co se bude dít
dále,“ uzavírá Cashin.
1. BÝKŮ JE UŽ MOC
Optimismus mezi investory je již trochu přehnaný
a medvědů je na trhu pomálu. To je jasný kontrariánský signál. Průzkum American Association
of Individual Investors‘ (AAII) ukázal na nejnižší
úroveň pesimismu za 21 měsíců a největší optimismus za 10 měsíců:
Medvědí sentiment (očekávání poklesu cen
akcií v následujícím půlroce) klesl o 7,3 procentního bodu na 17,6 %, je nejníže od ledna
2012 a pod svým historickým průměrem
30,5 % (popáté v sedmi týdnech).
Býčí sentiment vzrostl o 2,9 procentního bodu
na 49,2 %, čímž dosáhl maxima od 24. ledna.
Nad svůj historický průměr 39 % se v sedmi
týdnech dostal rovněž pětkrát.
pený. K zvratu může dojít kdykoli, nikdo ale neví
přesně kdy a na jaké úrovni,“ říká Peter Boockvar,
hlavní analytik Lindsay Group. „Loď je přeplněná.
Nikdo přitom nevidí žádná tržní rizika. Na vrcholu
překoupeného trhu je růst zisků 2 až 5 %.“
AAII poukazuje na to, že se poslední čísla velmi
podobají lednu 2012. Býčí sentiment byl do konce
března 2012 nadprůměrný v 15 z 16 týdnů od 15.
prosince 2011 a akcie stouply za tu dobu o 16 %.
Akcie Netflixu zažily v minulém týdnu
dramatický výprodej. Zdroj: Bloomberg
P/E indexu S&P 500 je 16,75, tedy nad
dlouhodobým průměrem. Zdroj: Bloomberg
2. PŘEMRŠTĚNÉ VALUACE
S&P 500 je letos zatím zhruba o 24 % výše, obchoduje se za více než 16,5násobek zisků (lehce nad průměrem 15,8). „Krátkodobě je trh dramaticky překou-
4 I INVESTIČNÍ magazín I 11/2013 I www.investicnimagazin.cz
Podle Paula Hickeyho, spoluzakladatele Bespoke
Investment Management, je argumentem v prospěch rostoucích valuací prostředí nízkých úrokových sazeb, které vyšší valuace opodstatňuje. „Trh
není na extrému. S&P 500 je nyní kolem průměru,“
upozorňuje Hickey.
P/E u indexu Russell 2000 je na 31,8násobku zisků
a S&P midcaps na 22násobku. „Je to prostě býčí
trh. Ty obvykle nekončí, když se dostanete k průměrným valuacím. Průměr P/E je 15, protože průměrné býčí trhy končí s mnohem vyššími hodnotami, medvědí naopak daleko níže,“ dodává Hickey.
aktuálně
.
3. MOMENTUM
Sázky momentum traderů utrpěly tvrdý zásah.
Začalo to na začátku minulého týdne dramatickými výprodeji Netflixu, které se rozšířily i na další
mezi momentum tradery oblíbené akcie. Spustily
se stop-lossy a následoval short squeeze. Některým traderům to dokonce připomnělo flash crash.
Následně legendární investor Carl Icahn tweetuje
ohledně svého prodeje poloviny pozice v Netflixu.
Akcie Googlu po výsledcích vyskočily nad 1 000
USD. Zdroj: Bloomberg
Ukazatel relativní síly (RSI) ukazuje u Nasdaqu
100 na překoupené podmínky (je u hodnoty 70)
Zdroj: Bloomberg
Peter Boockvar poukazuje na Nasdaq 100 a indikátor relativní síly, který signalizuje překoupené
podmínky na základě porovnání výše zisků ke
ztrátám. „Bohužel takovýto druh trhu může zůstat
nadhodnocený déle, než je obvyklé. Říká to jen, že
jste na rizikovém trhu,“ dodává Boockvar.
V aktuálním reportu upozorňuje na 10 akcií z S&P
500, které nabídly letos zhodnocení přes 90 %. Best
Buy a Netflix byly výše dokonce o 250 %. Velké výnosy zaznamenaly mimo jiné Micron Technology,
Delta Air Lines, Boston Scientific, Celgene a Safeway. S&P 500 od začátku roku zhodnotil o více
než 20 %. Sektorům, které výkonem zaostávají, by
se mělo do konce roku začít dařit (například akcie
těžařů zlata).
„Akcie jako J.C. Penney, Newmont Mining, Cliffs
Natural, Teradata, Peabody Energy a Abercrombie
a Fitch letos všechny klesly o 25 a více procent,“
upozorňuje Newton. „Od poloviny listopadu ale mívají akcie tendenci navracet se k průměru. Největší
opozdilci předešlého období začínají podávat lepší
výkon a naopak.“
5. NÁKUPY NA DLUH
4. REAKCE NA VÝSLEDKY
JAKO V BUBLINĚ A KROKY
MANAGEMENTŮ
Některá velká jména reagují přehnaně na dobré
výsledky (například cena akcií Googlu se pohybuje
nad 1 000 USD). To je podle Boockvara další varovný signál. Podobně kladnou reakci po výsledcích
zaznamenaly také Amazon, Microsoft nebo Zynga.
Investoři nakupují rekordně na dluh. Z dat o maržích členských firem newyorské burzy vyplývá, že
se margin debt v září vyšplhal na nový rekord 401
miliard USD. Je to o 4,8 % více než v srpnu.
Boockvar upozorňuje, že před současným cyklem
dosáhl margin debt maxima v červenci 2007,
předtím v březnu 2000. Všichni si zajisté dobře
pamatujeme, co následovalo. V tutéž dobu ale jiné technologické tituly po reportu výsledků výrazně ztrácely (Symantec, F-5
Networks a Akamai), velkým překvapením výsledkové sezony byla společnost IBM.
„Krátkodobě jsem ohledně akcií spíše pesimistou.
Myslím si, že se trh blíží k vrcholu. Do poloviny
listopadu, než bude moci jít trh výše, očekávám
pull-back,“ říká Mark Newton, hlavní technický
analytik Greywolf Execution Partners. Mezi další
problémy podle něj patří slabší výkon finančních
titulů, které nevykazují takovou sílu, jakou by
měly.
Margin debt na NYSE je na novém rekordu.
Zdroj: Bloomberg
Investoři naopak prahnou po defenzivních titulech, především po telekomunikacích a síťových
službách. Investoři, kteří se honí za zisky, je nacházejí u dividendových akcií kvůli poklesu výnosů
dluhopisů. Negativní je podle Newtona také to, že
Dow zaostává a nového maxima dosáhl o několik
dnů později než S&P 500.
INVESTIČNÍ magazín I 11/2013 I www.investicnimagazin.cz I 5
aktuálně
.
Co říkají býci
hnaly ty s vyššími o 12 % v roce 2013 na sektorově
neutrální i vážené bázi.“
Autor: redakce
Goldman Sachs: Akcie
nabízí nejlepší investiční
příležitost na trhu za
čtvrtstoletí. Hlavní
akciový stratég Goldman
Sachs David Kostin
poukazuje na zajímavý
úkaz na akciovém trhu
v letošním roce.
R
SEKTORY JSOU SI TAKÉ BLÍŽE
Devět z deseti sektorů S&P 500 má rozptyl P/E
pod příslušným 30letým průměrem. Ještě nižší než S&P 500 jako celek ho mají utility, průmysl a spotřební nezbytné zboží. Jen valuace finančních titulů jsou rozkolísanější oproti průměru od
roku 1980.
Goldman Sachs se zaměřila na akcie ze
sektorů S&P 500, u kterých platí:
1. P/E valuace se navzájem liší o minimálně 5 %;
ozptyl P/E valuací jednotlivých
akcií klesl na minimum za více než
25 let. Akcie s různými fundamenty trh dnes, soudě podle valuací,
hází všechny do stejného pytle.
Jak to?
Rozdělení P/E valuací u S&P 500 je nejužší za posledních nejméně 25 let. Diferenciace firem na základě ocenění je minimální. Podle Kostina vytváří
takto nízký rozptyl P/E valuací atraktivní obchodní příležitosti, protože se nyní firmy s různými
fundamenty obchodují za velmi podobné násobky
zisků.
2. mezi růstovými předpověďmi (pro EPS na rok
2014) jsou alespoň 25% rozdíly;
3. skóre Growth MEF (růstový ukazatel Goldman
Sachs) vykazuje výrazně odlišné hodnoty.
Na základě této relativní hodnoty analytici pro akciové hráče nabízejí 20 příležitostí – viz následující tabulka.
PŘÍLEŽITOSTI NA ZÁKLADĚ RELATIVNÍ HODNOTY V RÁMCI S&P 500
Vysoký růst
Nízký růst
NTM 2014 EPS
Subsektor
Název
Vysoký vs. Nízký
NTM 2014 EPS
NTM 2014 EPS
Průběžný
indikátor
P/E
Růst
Název
Průběžný
indikátor
P/E
Růst
P/E
Růst
Spotřební sektor
Smíšené zboží
Na grafu je naznačen rozptyl P/E valuací.
Od finanční krize klesl na současná minima.
Oděvní maloobchod
Dollar Tree
DLTR
19.1 x
18%
Family Dollar Stores
FDO
18.2 x
11%
5%
7 pp
Urban Outfitters
URBN
18.8
16
The TJX Companies
TJX
18.7
13
0
4
General Mils
GIS
15.5
8
Campbell Soup
CPB
16.0
2
3
6
Spotřební zboží
Balené potraviny a maso
90
80
Finance
Životní a zdravotní pojištění
Lincoln National
LNC
8.5
10
MetLife Inc.
MET
8.6
3
1
7
Asset management
Invesco Ltd.
IVZ
14.7
15
Franklin Resources
BEN
15.1
8
2
7
Asset management
Ameriprise Financial
AMP
12.8
15
Bank of NY Mellon
BK
12.9
12
0
3
Farmacie
Perrigo Co.
PRGO
19.5
17
Hospira Inc.
HSP
19.7
4
1
13
Farmacie
Mylan Inc.
MYL
12.7
17
Pfizer Inc.
PFE
13.1
7
4
10
AmerisourceBergen
ABC
18.0
18 Patterson Companies
PDCO
17.9
10
1
8
NOC
13.0
3
3
14
BA
17.7
12
5
6
Zdravotnictví
S P 500 rozptyl zhodnocení
NTM P/E standartní odchylka
jako % průměru
70
průměr 55 %
Distributoři zdravotnické péče
60
Průmysl
50
8
Motorola Solutions
MSI
14.4
-8
2
16
22.8
14
Autodesk Inc.
ADSK
22.7
4
0
11
Zpracování dat a outsourcing
MasterCard
MA
24.3
17
Paychex Inc.
PAYX
24.2
6
0
11
Zpracování dat a outsourcing
Visa Inc.
V
23.4
17
ADP
ADP
23.6
10
1
7
Cisco Systems
CSCO
11.7
6
Harris Corp.
HRS
12.1
-1
3
7
LSI Corp.
LSI
12.3
11
Intel Corp.
INTC
11.9
4
3
6
Teradata Corp.
TDC
18.0
14
Accenture
ACN
17.5
7
3
6
AT&T Inc.
T
13.3
8
CenturyLink
CTL
12.7
0
4
8
PG&E Corp.
PCG
15 Consolidated Edison
ED
2014
14.7
CTXS
2012
QCOM
Citrix Systems
2008
QUALCOMM Inc.
2010
Informační technologie
2004
30
2006
The Boeing Co.
2002
18
2000
17 Northrop Grumman
18.5
1998
12.6
PCP
1996
TXT
Precision Castparts
1994
Textron Inc.
Letectví a obrana
1992
Letectví a obrana
40
1990
Standardizovaná odchylka
NEJNIŽŠÍ DIFERENCIACE AKCIÍ
PODLE P/E ZA 25 LET
Komunikační vybavení
Aplikační software
Zdroj: Compustat, I/B/E/S, and Goldman Sachs
Global Investment Research
Komunikační vybavení
Součástky
Investoři už ale postupně opouštějí „politický náhled“ na ocenění akcií a vrací se k hodnotovému,
takže se dá očekávat, že se anomálie zmírní.
IT poradenství a další služby
Telekomunikační služby
Integrované telekom. služby
Veřejně prospěšné společnosti
Multi veřejně prospěšné společnosti
Výkon vysoce i nízce ohodnocených akcií se přibližuje. „Poptávka investorů po hodnotě je nesmírná,“
tvrdí Kostin. „Akcie s nízkými valuacemi přede-
Průměr
6 I INVESTIČNÍ magazín I 11/2013 I www.investicnimagazin.cz
14.6
16.3 x
14%
14.7
2
1
13
16.2 x
5%
2%
9 pp
Zdroj: Compustat, I/B/E/S, and Goldman Sachs Global Investment Research
ekonomika
.
Halloween na trzích:
Investoři jsou závislí
na sladkostech
Autor: Miroslav Plojhar
Centrální banky a trhy
dospěly k přesvědčení,
že neomezená měnová
stimulace umí zajistit
ekonomický růst,
«přijatelnou» míru inflace
a růst cen aktiv.
N
evěříte-li pohádkám o tom, že si lze
takto bez vedlejších následků koupit blahobyt, je lepší se následkům
bránit předem, když je klid, ne uprostřed paniky.
Nedávno byl Halloween a děti v řadě zemí chodily od domu k domu, oblečené jako čarodějnice,
kostlivci či zombie. Zaklepou na dveře a zakřičí
«trick-or-treat», tedy «dejte nám sladkosti, nebo
vám uděláme nějaký nepěkný trik». Halloween je
legrace, asi jako když u nás chodí Mikuláš, a to jak
pro děti, tak pro dospělé, kteří čekají na to, až jim
u dveří zaklepou děti přátel nebo sousedů.
Finanční trhy si také zvykly chodit za centrálními
bankami a mezinárodními institucemi pro sladkosti. Padají-li ceny akcií či nemovitostí, centrální
banky přispěchají a začnou situaci hasit. Na tom
není nic špatného, pomoc stabilitě trhů je jedním z jejich poslání. Má to ale dva háčky. Zaprvé,
ochota rozdávat často sladkosti je do určité míry
příčinou pozdějších problémů. Pro příklady není
potřeba chodit daleko – nízké úrokové sazby na
začátku minulé dekády pomohly nafouknout nemovitostní bublinu.
KVANTITATIVNÍ UVOLŇOVÁNÍ
A NÍZKÉ SAZBY NAVŽDY?
Zadruhé, roste frekvence rozdávání sladkostí.
Řešení přijatá v průběhu finanční krize z let 2007
až 2009 se postupně stala normálem. Ještě v létě
několik centrálních bank v čele s americkým Fedem uvažovalo o snížení tempa měnové stimulace, protože krize již pominula. V posledních týdnech však jasně řekly, že nákupy dluhopisů jen
tak neskončí. To, že zrovna není krize, prý není
důvod polevovat v měnové stimulaci, protože růst
ekonomik není dost silný a riziko krize je vždy na
obzoru.
Je to jako rozdávat čokoládu dětem, aby nezlobily,
a to nejen na Halloween, ale každý den. Trhy takové rozhodnutí Fedu s nadšením vítají. Zdá se, že
měnová politika konečně objevila bezproblémovou cestu, jak zajistit ekonomický růst, „přijatelnou“ míru inflace a vyšší ceny aktiv (akcií, domů
i dluhopisů). Zní to krásně, že se tiskem peněz
a oslabováním měn dá dosáhnout blahobytu. Až
na mysli vytane otázka, proč že na to centrální
banky nepřišly dříve.
Inu, není to tak docela bez následků. Z přemíry
sladkostí dříve či později rozbolí břicho a zuby,
nemluvě o zadělání si na horší nemoci. Nadměr-
ná měnová stimulace mívá následky v podobě
nabourané finanční stability, vysoké inflace a následné neschopnosti měnové politiky ekonomiku
jakkoli podpořit. MIROSLAV PLOJHAR
Stratég oddělení treasury v České spořitelně
se zaměřením na úrokové sazby, dluhopisy
a měny. Miroslav Plojhar má četné zkušenosti
z rozvíjejících se trhů (emerging markets) jako
ekonom a stratég v JPMorgan v Londýně,
dále v Citibank, České spořitelně a Newtonu.
INVESTIČNÍ magazín I 11/2013 I www.investicnimagazin.cz I 7
ekonomika
.
Co ovlivní vaše investice?
4 klíčové makrotrendy příštích měsíců
Autor: redakce
4. VÝNOS DLUHOPISŮ NA VZESTUPU
Hlavní investiční stratég Credit
Suisse Andrew Garthwaite shrnuje
ve zprávě klientům čtyři klíčové
makroekonomické trendy, které
ovlivní ceny investičních nástrojů
v následujících měsících.
Banka očekává růst výnosů 10letých amerických státních dluhopisů k 3,1 % ve
druhém čtvrtletí 2014.
1. ZRYCHLENÍ TEMPA SVĚTOVÉHO
EKONOMICKÉHO RŮSTU
Meziroční růst světového HDP poprvé za tři roky zrychlí (z 2,7 % ve druhém
čtvrtletí 2013 na 3,5 až 3,75 % na konci roku 2014).
CO TO ZNAMENÁ PRO AKCIE?
Credit Suisse doporučuje podvážit americké akcie oproti světovým trhům.
„Když růst světové ekonomiky zrychlí, americké akcie budou mít tendenci
podávat slabší výkon. Relativní valuace by se měly snížit, protože makroekonomická nejistota (a vnímání USA jako bezpečného přístavu) poklesne,“ doporučuje Garthwaite.
Credit Suisse se ale nadále drží akcií jako třídy aktiv. Akcie obecně radí nadvážit a vsadit na firmy, které by měly benefitovat z růstu spotřeby na vyspělých trzích. „Méně makroekonomické nejistoty znamená, že by měla klesnout
riziková přirážka akcií (ta je podle odhadu EPS v současnosti 5,4 %) dále směrem k našemu cíli 4,5 %,“ dodává stratég. „Zrychlení tempa světového růstu
je dobré pro výkon akcií ve vztahu k dluhopisům. Relativní valuace zůstanou
příznivé, dokud 10leté výnosy dluhopisů nevzrostou k 3,5 %.“ 2. MÉNĚ MAKROEKONOMICKÉ NEJISTOTY
Ukazatel Credit Suisse měřící makroekonomickou nejistotu nedávno spadl
na šestileté minimum. Analytici očekávají jeho další pokles díky snižování amerického rozpočtového deficitu. Rozpočtová komise Kongresu (CBO)
předpovídá na rok 2015 deficit pouze 2,1 % HDP. Dalšími faktory, které utlumí nejistotu, budou pokračující oživení v Evropě a ustávající oddlužování
bank.
5.–6.
prosince
Hotel Zámek
Štiřín
3. ZPOMALUJÍCÍ RŮST NA MLADÝCH TRZÍCH
„Osud není věcí
náhody, je věcí
výběru! Na osud
se nečeká, musíte
ho dosáhnout.“
Navzdory nedávnému zlepšení předstihových indikátorů emerging markets
Credit Suisse předpokládá, že růst těchto ekonomik oproti vyspělým ekonomikám zklame. Analytici odkazují na přehnané zadlužení tamního soukromého sektoru, závislost na komoditách a omezenou kapacitu pracovního
trhu.
HLEDÁTE NEJLEPŠÍ INVESTICE
PRO ROK 2014?
Investiční magazín vás společně
s Investičním webem zvou na
Investiční fórum
KDO VYSTOUPÍ: Přední investiční odborníci a ekonomové
z ČR a zahraničí
inzerce
KDY A KDE: 7. ledna v hotelu DAP,
Vítězné náměstí 4, Praha 6 od 13 hodin
REGISTRACE na www.investicniforum.info
— W. J. Bryan
Strategické fórum
Kromě jiných vystoupí:
›
›
›
›
›
›
Jan Mládek, stínový ministr financí ČSSD
Miroslav Kalousek, 1. místopředseda strany TOP09
Ivan Hodač, generální sekretář Evropské asociace výrobců automobilů
Marian Piecha, generální ředitel, CzechInvest
Tomáš Kopic, Business Development Manager, Ammann CR
Generální ředitelé společností: T-Mobile, Třinecké železárny,
Coca Cola HBC, Alpine Pro, mBank, Gumotex a další
8 I INVESTIČNÍ magazín I 11/2013 I www.investicnimagazin.cz
+ 420 234 718 721 | [email protected] | www.topvision.cz
rozhovor
.
.
Dynamické duo zkázy:
Dáváme ruce pryč od amerických
dluhopisů a sázíme na pozemky
MARKÉTA ŠICHTAŘOVÁ
VLADIMÍR PIKORA
vystudovala hospodářskou politiku
a finanční trhy na VŠE
působila jako hlavní ekonomka
Volksbank
ve 28 letech založila konzultační
společnost Next Finance
patřila do poradního týmu ministra
financí Vlastimila Tlustého
s Pikorou publikovala knihy
Všechno je jinak a Nahá pravda
9 I INVESTIČNÍ magazín I 11/2013 I www.investicnimagazin.cz
studium na VŠE zakončil
doktorátem
v roce 2001 byl agenturou BIG
oceněn za přesnost prognóz
působil jako hlavní ekonom
ve Volksbank
pracuje jako hlavní ekonom
Next Finance
s Šichtařovou mají tři děti
INVESTIČNÍ magazín I 11/2013 I www.investicnimagazin.cz I 9
rozhovor
Existuje 50% šance, že v roce 2014 opět dosedneme na
dno. 20 % pak dávám variantě, že se dokonce zavrtáme
pod něj, říká ředitelka společnosti Next Finance Markéta
Šichtařová. Temné proroctví doplňuje její pracovní
a životní partner Vladimír Pikora obavami z inflace,
kvůli kterým radí sázet na pozemky a zlato. Za vysoce
spekulativní, ale hodně zajímavou investici pak považuje
virtuální měnu bitcoin. Šichtařová doplňuje, že i akcie mají
co nabídnout. Bublina na trhu totiž může ještě chvíli růst.
Na trzích i mezi ekonomy převládá
optimismus. Nejčastěji používaná metafora
hovoří o tom, že jsme na té pravé a finální
cestě ode dna. Jaké přirovnání používáte
vy?
Šichtařová: Obávám se, že situace není tak jasná,
jednoduchou metaforu na to ale nemám. Faktem
je, že v této fázi krize už ekonomika začíná růst.
S největší pravděpodobností, pokud to vezmeme
čistě statisticky, bude v příštím roce slabě růst.
Otázkou je, zda jsme venku z krize. Já nepovažuji
to, co zažíváme, tedy roky 2012 a 2013, za třetí krizi, která přišla zřetězeně krátce po té první a druhé, ale za třetí dno stejné krize. Zatím neproběhl
normální hospodářský cyklus, v podstatě se tedy
táhne jedna krize s několikerým dnem. Z toho vycházím, když říkám, že by po slabém růstu, který
může přijít v roce 2014, mohlo přijít čtvrté dno.
Neproběhl by standardní hospodářský cyklus, nenastalo by dvou- nebo tříleté období výraznějšího
růstu. Bojím se, že krize není u konce.
Pikora: Co se České republiky týče, určitě jsme se
odrazili a rosteme. Když se podíváme na poslední čísla z průmyslu – a to z celé Evropy –, je vidět,
že se ekonomika nadechuje. Zajímavé je, že se nenadechuje na všech frontách. Například domácí
poptávka je stále slabá. Proto by si nikdo neměl
myslet, že se v brzké době vrátíme k solidním číslům, kterých jsme byli svědky před krizí, kdy růst
dosahoval 5 až 7 %. Porosteme slabě, o procento
nebo dvě, a to právě kvůli slabé domácí poptávce.
Spotřebitelé jsou na všech frontách hodně pesimističtí a nevidím moc prostoru pro to, abychom se pořádně odrazili od pomyslného dna. Pomáhá nám
automobilový průmysl, tam je vidět hodně velké
zlepšení. Jenže on je to vždy ten samý příběh, vše
se odehrává v tom samém sektoru, což je málo. Potřebujeme něco víc.
Česku i celému světu, na němž ekonomicky
závisíme, tedy k udržitelnému rozvoji něco
chybí. Jak pravděpodobné je, že se naplní
temná představa čtvrtého dna načrtnutá
v úvodu?
Šichtařová: Já tomu dávám zhruba 50% pravděpodobnost. Otázkou je, zda to je tak temná představa. Stále tu totiž existuje třeba 20% šance, že to
bude ještě horší, než by bylo zmíněné čtvrté dno.
Může přijít opravdu velká a prudká krize podobná
té v Americe ve druhém pololetí 2008, kdy ve světě
najednou prasklo hned několik cenových bublin.
Následoval prudký cenový pokles spojený s problémy finančních skupin, které nakonec buď zkolabovaly, nebo musely být zachráněny. Nešlo by tedy
o drobné klopýtnutí, mělké dno vleklé krize, ale o to,
že by paralelně s finanční krizí došlo ke zhroucení
finančních trhů. Proto bych o čtvrtém dnu nemluvila jako o temné, ale jako o realistické představě. Je
tu i možnost, že se nic z toho nestane a ekonomika
poroste, to je ale málo pravděpodobné.
Existují nějaké indikátory nebo signály
toho, že se naplní ten nejhorší scénář?
Šichtařová: To, že by mohlo dojít na nejhorší možný scénář, naznačuje historicky bezprecedentní
disproporce mezi globální peněžní zásobou a hospodářským růstem. K tomu je možné přičíst i zřejmě
nejjednodušší indikátor, který hovoří jasně i k laikům, a sice disproporci mezi vývojem akciových indexů a růstem. I v zemích, které jsou stále v recesi,
akciové trhy rostou, a to poměrně výrazně, indexy
jsou na mnohaletých maximech. Reálná ekonomika
na tom přitom není lépe než v roce 2008, kdy navíc
na akciových trzích byla pořádná bublina. Jinými
slovy, bublina na akciových trzích je nyní ještě větší
než v roce 2008, což je řešitelné dvěma způsoby.
Prasknutím, nebo pomalým upouštěním
páry, jak jste naznačila v úvodu.
Šichtařová: Přesně tak. Buď dojde k prudkému
zhroucení akciových trhů, nebo přijde nevýrazný
růst ekonomiky, který bude střídán jen drobnými
poklesy. Právě proto mluvím o dvou variantách –
realistické, možná lépe řečeno ne až tak těžké, kdy
bude docházet k vleklému, ale alespoň nějakému
růstu, no a o onom výrazném zhroucení.
Zdroje současného optimismu jsou tedy
zároveň i důvodem k obavám. Co je pro vás
v rámci investičních strategií jistota, kde
hledáte příslovečný bezpečný přístav?
Pikora: Pozemky – stavební i nestavební – jsou
nyní velice bezpečné. Předpokládám, že ceny
v České republice dále porostou. Tím nemám
10 I INVESTIČNÍ magazín I 11/2013 I www.investicnimagazin.cz
„
.
TO, CO NYNÍ
ZAŽÍVÁME,
NEPOVAŽUJI
ZA TŘETÍ
KRIZI, KTERÁ
PŘIŠLA KRÁTCE
PO TÉ PRVNÍ
A DRUHÉ,
ALE ZA TŘETÍ
DNO STEJNÉ
KRIZE. ZATÍM
NEPROBĚHL
NORMÁLNÍ
HOSPODÁŘSKÝ
CYKLUS.
na mysli, že za rok bude inflace 5 %, ale výhledově ano, třeba za pět let. Já se prostě na rozdíl od
mnoha ekonomů bojím inflace a ceny nemovitostí
jsou z tohoto pohledu hodně zajímavé. Navíc jsou
nyní nízké úrokové sazby. Pořídit pozemky mi tedy
připadá daleko rozumnější než investovat do čehokoli jiného. Navíc k tomu se domnívám, že bude
dlouhodobě potřeba zvýšit zemědělskou produkci
v Evropě, protože globální hlad po potravinách je
mnohem větší, než jaký nyní dokážeme uspokojit.
Když se podíváme na to, jak rostou poptávka ze
třetího světa a produkce potravin, zjistíme, že je
potravin málo. Už o tom mluví i OSN.
Co dalšího teď podle vás může investorům
zajistit relativně klidný spánek?
Pikora: Myslím si, že svým způsobem bezpečným
přístavem – i když méně – je i zlato. To má prostor
k růstu, zejména při pohledu na akcie, které jsou
podle mě nyní předražené. Předpokládám, že přijde výprodej, a až k tomu dojde, kapitál se bude
muset někam přesunout. Jako jeden z cílů vidím
zlato, které je teď v porovnání s loňskem relativně
levné. No a kdybych chtěl hodně spekulovat, šel
bych do bitcoinu. To je nebezpečná, ale zajímavá
spekulace.
Které investice jsou teď naopak podle vás
natolik rizikové, že byste se jich prostě
nedotkli? Patří k nim akcie, které, jak říkáte,
mají zaděláno na korekci?
rozhovor
.
Šichtařová: Akcie vnímám jako vysoce spekulativní, neřekla bych však, že bych do nich v žádném
případě neinvestovala. I když je na akciových trzích bublina, mají co nabídnout. Ta bublina se totiž
může ještě více nafouknout.
Dobře, ale dáváte nyní od něčeho vyloženě
ruce pryč?
Šichtařová: Ano, od akciových indexů jako celku, tedy investic zaměřených na průměr trhu. Nedotkla bych se ani amerických dluhopisů a valné
většiny těch evropských. To je ale nejspíše všechno, pak už je to podle mě titul od titulu. Například
u dolaru a eura také existují určité disproporce, ty
ale mohou ještě nějakou dobu trvat. Určitě tedy nabízejí některé spekulativní příležitosti.
Investičních rad bude na přelomu roku
přibývat. Zaslechli jste nějakou, před kterou
byste vyloženě varovali?
Pikora: Abych řekl pravdu, nevzpomínám si na
žádnou. Snažím se investiční rady moc neposlouchat a spoléhat se sám na sebe. Poslouchat, co
ostatní říkají a co si myslí, je často na škodu. Kdybych měl dát jednoduchý příklad, tak Evropská
centrální banka snížila na začátku listopadu sazby. 67 ze 70 oslovených ekonomů s tím nepočítalo.
Když se člověk veze na vlně očekávání nebo doporučení, bývá pomýlený.
„
PIKORA: PODLE
MĚ JSOU AKCIE
PŘEHNANĚ SILNÉ.
PŘIJDE VÝPRODEJ.
A AŽ PŘIJDE, KAPITÁL
SE BUDE MUSET
NĚKAM PŘESUNOUT.
JEDNOU Z MOŽNOSTÍ
JE ZLATO.
Byla by právě toto rada – ač to zní
paradoxně – drobným investorům do roku
2014? Nebo obecněji, co byste investorům na
prahu nového roku doporučili?
Pikora: Je to komplikovanější v tom, že si spousta lidí myslí, že dáváme rady. My se ale neživíme
radami, jsme firma, která sestavuje prognózy.
Důležitý je profil investora, a proto neexistuje univerzální rada. V tom je podle mě největší problém
veškerých mediálních sdělení a rad. Poskytujeme
analýzy, z nichž si každý musí najít, co potřebuje.
Nabídneme analýzu dlouhodobého nebo střednědobého výhledu a investor musí zvážit, jaký má
sám vztah k riziku a zda pro něj má smysl zaujmout
nějakou pozici.
Šichtařová: Vždy záleží na rizikovém profilu,
finančním zabezpečení a tak dále. U nás teď ve
srovnání s minulostí hrají větší roli reality a drahé kovy, výrazně také upřednostňujeme investice v korunách, i navzdory listopadové intervenci
ČNB. Z pohledu příštího desetiletí totiž považujeme korunu za perspektivní měnu, pokud ji srovnáme například s eurem.
Posuňme to na obecnější úroveň. Který
indikátor by drobným investorům mohl
naznačit, že se blíží kolaps, o němž ve svém
výhledu mluvíte? A co vy konkrétně budete
sledovat?
Šichtařová: V příštích dvanácti měsících bych
asi někomu, kdo to nechce až tak moc sledovat, ale
jde mu o včasné varování, doporučila pozorovat
souběh jednotlivých trhů. Většinou fungují určité
cykly, například energie jdou proti dolaru, akciím
se zase spíše daří, když posiluje euro. V okamžiku,
kdy začne docházet k odlišnému vývoji, který trvá
déle než několik dnů, nastává něco zvláštního, co
naznačuje, že někde praská bublina. Samozřejmě
to není univerzální rada, ale pokud někdo nechce
denně sedět u Reuters a Bloombergu, tak je toto
pro něj asi nejjednodušší rada.
Pikora: Nejhorší chyba je vycházet z toho, že jsou
věci konstantní. Ekonomové strašně rádi modelují,
podle mě přehnaně často. Mají u toho tendenci přikládat některým faktorům konstantní váhy. Podle
mě konstantní nejsou, mění se každý den. Patřím
i proto k těm, kteří věří indikátorům, jako jsou HDP,
míra nezaměstnanosti a tvorba pracovních míst.
Zajímají mě i tržní indikátory jako sklon výnosové křivky, rating jednotlivých zemí nebo to, jak se
vyvíjejí aukce jednotlivých dluhopisů. Když se dívám na devizové trhy, tak v krátkodobém výhledu
používám teoretiky často odmítanou technickou
analýzu. Autor: Roman Chlupatý
INVESTIČNÍ magazín I 11/2013 I www.investicnimagazin.cz I 11
investiční vzdělávání
pro začátečníky
.
Pravidla investování,
která jsem se naučil
od George Sorose
Autor: redakce
Tren Griffin, který v minulosti pracoval pro Microsoft,
na svém blogu vyzdvihuje tucet výroků velkého
investora George Sorose,
jimiž by se investoři měli
řídit, pokud chtějí dosáhnout stejných úspěchů jako
legendární investor.
1.
PENÍZE SE VYDĚLÁVAJÍ TAK,
ŽE ZAHRNETE DO CENY VŠE,
CO JE ZŘEJMÉ, A SÁZÍTE NA
NEOČEKÁVANÉ.
George Soros se stejně jako ostatní velcí investoři
zaměřuje na „očekávanou hodnotu“. Ta se rovná
váženému průměru hodnoty rozdělení pravděpodobných výsledků (odměna pro daný výsledek je
násobena pravděpodobností, že výsledek nastane).
Sázka, kterou dav neočekává, je rozumná jen v případě, že je její očekávaná hodnota pozitivní. Soros
dělá velké makrosázky jako nikdo jiný. Jeho přístup
k investování, co se procesu týče, však není výrazně odlišný od přístupu ostatních velkých investorů.
2.
FINANČNÍ TRHY JSOU OBECNĚ
NEPŘEDVÍDATELNÉ. KAŽDÝ MUSÍ
POČÍTAT S RŮZNÝMI SCÉNÁŘI.
Trhy jsou často predikovatelné, a proto nejsou
vždy nepredikovatelné. Když je investor trpělivý
a vyčkává na mimořádný případ, kdy úspěšně zacílí na špatně ohodnocenou sázku, může překonat
trh a vydělat.
Znáte charakter rizikové události a její pravděpodobnost (hod mincí);
znáte charakter události, ale neznáte pravděpodobnost (cena akcie za 20 let);
neznáte ani charakter budoucí události, která
vás může postihnout, ani její pravděpodobnost
(negativní černá labuť).
Rozhodnutí podle Sorose děláme v prostředí, kde:
existuje množství (zpětných) vazeb, z nichž některé jsou pozitivní, jiné negativní;
dochází mezi nimi k interakcím, čímž se vytvářejí nepravidelné cenové vzorce, které po většinu
času převládají.
Jsou ale i vzácné příležitosti, kdy se rozvinou
bubliny a zastíní všechny ostatní vlivy. Nejlepší
věc, jakou můžete udělat pro zachování „bezpečné“ úrovně při dané míře nejistoty a rizika, je mít
takzvanou „margin of safety“, něco jako bezpečný
odstup mezi reálnou hodnotou firmy, založenou na
fundamentech, a cenou jejích akcií na trhu.
4. NEJDE O TO, ZDA MÁTE, NEBO
RIZIKA, KTERÁ JE BEZPEČNÁ.
NEMÁTE PRAVDU. DŮLEŽITÉ
JE, KOLIK PENĚZ VYDĚLÁTE,
KDYŽ MÁTE PRAVDU, A KOLIK
PRODĚLÁTE, KDYŽ SE MÝLÍTE.
Riziko je pravděpodobnost, že utrpíte ztrátu. Existují tři situace:
Je to „rozsah chybovosti“, co hraje roli, ne „četnost
pravdivosti“.
3. NEJTĚŽŠÍ JE POSOUDIT ÚROVEŇ
12 I INVESTIČNÍ magazín I 11/2013 I www.investicnimagazin.cz
5. NEMÁ SMYSL BÝT SEBEVĚDOMÝ
S MALOU POZICÍ.
Když jsou čísla výrazně nakloněna ve váš prospěch, vsaďte ve velkém. Málokterý investor
vsadí více než Soros, když je přesvědčený, že má
pravdu.
6. CHODÍM DO PRÁCE JEN VE
DNECH, KDY TO MÁ SMYSL.
A V TAKOVÉ DNY OPRAVDU
NĚCO (U)DĚLÁM.
Neustálé aktivní obchodování znamená většinou
jen poplatky a omyly. Být pasivní může být často
to nejlepší, co může investor udělat.
7. POKUD JE PRO VÁS INVESTOVÁNÍ
ZÁBAVA, PRAVDĚPODOBNĚ
NEVYDĚLÁTE. DOBRÉ
INVESTOVÁNÍ BÝVÁ NUDNÉ.
Pokud vám investování zaplavuje mozek dopaminy, znamená to, že máte spíše co do činění s hazardem než se skutečným investováním.
8.
TRŽNÍ CENY JSOU VŽDY CHYBNÉ
V TOM SMYSLU, ŽE PŘEDSTAVUJÍ
ZKRESLENÝ POHLED
NA BUDOUCNOST.
Soros rozhodně nezastává hypotézu efektivních
investiční vzdělávání
pro začátečníky
.
trhů. Kdyby trhy byly vždy efektivní, nebyl by bohatý. Jeho strategie je postavena na opaku efektivních trhů a racionálních očekávání. Sestává ze
dvou pilířů – omylu a reflexivity.
9. TRH MŮŽE BÝT OVLIVNĚN
UDÁLOSTMI, KTERÉ PŘEDJÍMAL.
Tento výrok je pokusem vtěsnat teorii reflexivity do několika slov. Podle Sorosova názoru
trhy a pohledy lidí na ně se ve svém důsledku
navzájem střetávají. „Existuje dvojcestné reflexivní spojení mezi vnímáním a skutečností, které může vést k růstu zprvu sebeposilujícího (ale
nakonec destrukčního) procesu poklesů a pádů
(nebo vzniku bublin). Každá bublina se skládá
z trendu a špatné koncepce, které působí vzájemně.
10. V REÁLNÉM ŽIVOTĚ JEN MÁLOKDY
POZORUJEME ROVNOVÁHU.
Tržní ceny notoricky fluktuují. Rovnováha je hlavní myšlenkou většiny makroekonomů, ale Soros
je toho názoru, že ekvilibrium je utopie, která sice
matematicky působí hezky, ale nemá nic společného s realitou. Když například dlouhodobý trend
ztrácí momentum, má krátkodobá volatilita tendenci růst. Je tomu tak proto, že je dav sledující
trend dezorientován. Soros také věří, že cykly vzestupů a pádů jsou asymetrické – dlouhý, postupně
zrychlující boom bývá následován krátkým a dramatickým pádem.
11. EKONOMICKÁ HISTORIE JE
NEKONEČNÝ SERIÁL EPIZOD
POSTAVENÝCH NA LŽÍCH, NE NA
PRAVDĚ.
Schopnost vytvářet si pro vysvětlení minulosti
příběhy neznamená, že tato vysvětlení musejí být
správná a lze na základě nich predikovat budoucnost. Jde o „zkreslení zpětného pohledu“, které je
lidské povaze vlastní. Soros nedávno prohlásil, že
by ekonomická teorie měla být od základů přehodnocena, protože převládající paradigma hypotézy
efektivních trhů a teorie racionální volby selhaly
stejným způsobem, jako se sesypal finanční systém po Lehman Brothers.
12.JSEM BOHATÝ, PROTOŽE VÍM, ŽE
CHYBUJI. PŘEŽIL JSEM DÍKY TOMU,
ŽE JSEM POZNAL SVÉ CHYBY.
Jakmile si uvědomíme, že je nedokonalé chápání
lidským předpokladem, nemusíme se za své chyby
stydět. Měli bychom se stydět jedině za to, když se
nám nedaří chyby napravovat. Trh umí pořádně kousat.
A nakonec kousne
Autor: redakce
N
ěkteré věci končí špatně, tak to prostě je. Patří mezi ně první výlet do
Vegas, hypoteční bublina, omeleta
s kraby a chilli (v tomhle mi můžete
věřit) i současný trh, píše na svém
blogu investor Brian Lund.
Trh, jaký známe dnes, umí odpouštět. Výběr akcií
a načasování nehrají v podstatě žádnou roli. Jistě,
pokud chcete maximalizovat výnos a překonat
zhodnocením indexy, musíte si dělat domácí úkoly
pořádně, ale když přijdete do školy nepřipravení,
nikdo vás nepotrestá. Tak by se ale trh chovat neměl.
ŠTĚDRÝ TRH
Trhy jsou vymyšleny tak, že dokáží ublížit, a to
velmi těžce. Umí najít ty, kteří jsou nejméně připravení a řídí se jen podle emocí, a nakopat jim
zadek tak drsně, že nejenže se tito zelenáči akcií
už nikdy nedotknou, ale stanou se zapřisáhlými
odpůrci trhů.
To se ale v současnosti neděje. Trh, kterému můžeme říkat třeba «štědrý», pouze rozdává dárky. Bez
ohledu na to, co děláte. Nakupujete při každém propadu – dostanete dárek. Nakupujete bez ohledu na
technické úrovně – dostanete dárek. Nakupujete
bez strategie řízení rizika – dostanete dárek. A ty
dárky udržují vše v pohybu.
Dosáhnout zamýšlených výsledků je nyní snadné, díky čemuž lidé získávají mylnou představu,
že vědí, co dělají. Je to podobné, jako když se
vyrazíte bavit do města a celý večer pijete vodku s citronovou šťávou. Chutná tak skvěle, že se
uklidníte a přijde vám, že máte všechno pod kontrolou. Že můžete propít celou noc. Je to všechno
skvělé, dokud to nedopadne špatně. Najednou
zjistíte, že objímáte záchodovou mísu, a vaše poslední myšlenka, než upadnete na podlahu, je na
zítřejší nevyhnutelnou kocovinu.
Čeká nás řada tržních kocovin. Kdy, nikdo neví.
Za šest měsíců, za rok, za dva? Debata o tom,
kdy to přijde a proč, nemá smysl. Historie již
mnohokrát ukázala, že to nakonec nastane. Jediná otázka, která smysl má, začíná slovy „šel
jsem do rizika“ a končí „jak můžu riziko eliminovat?“.
OKŘÍDLENÝ JEDNOROŽEC
„Já jsem ten hlupák, který vám říká, že riskujete.
Vypadám jako hlupák, protože je to špatná zpráva v době, kdy je přece všechno tak růžové,“ píše
Lund. Trhy jdou vždy nahoru. Za chvíli můžeme
přestat pracovat. Vyšplháme s tímhle býčím trhem až do nebes. Ve skutečnosti nyní ale neprobíhá býčí trh, je to trh magického jednorožce. Ne,
je to trh Pegasův. To je ten s křídly, že? Počkejte,
počkejte, je to trh okřídleného jednorožce, který
se tryskem blíží nirváně a ze zadku vystřeluje
duhu.
Ale náš malý poník spadne tvrdě zpět na zem a zláme si přitom vaz. A až se bude zmítat ve smrtelných křečích a rvát ze sebe chomáče chlupů, nebo
co vlastně ty létající věci z filmu Černočerná tma
měly na sobě, budete se ptát, co se stalo. Ale nebude tam žádný Vin Diesel, aby vás zachránil.
DRŽTE SE PLÁNU
Ale nebojte se, stále se na nevyhnutelnou budoucnost můžete připravit. K výběru investice musíte
použít objektivní kritéria. A co je důležitější, musíte
použít objektivní kritéria, abyste věděli, kdy a proč
své pozice máte uzavřít. Ujistěte se, že investujete
podle předem stanoveného plánu.
V současnosti vás to může bolet. Vaše strategie
vás jistě často vyhodí z investic, které se najednou otočí a začnou opět zhodnocovat. Vaši přátelé,
kteří myslí při investování sedací částí svého těla,
se vám budou smát. Budou poukazovat na fakt, že
ve vámi opuštěných pozicích zůstali a nese jim to
balík. Nevšímejte si jich, protože kdo se směje naposled, ten se směje nejlépe.
Až ta divoká jízda vzhůru skončí – a věřte mi, že
skončí -, vaše strategie vás z trhu vyhodí a zachrání vám většinu majetku. Vaši přátelé budou dále
investovat, na cestě dolů toho budou nakupovat
stále více, protože budou čekat na další dárky.
A když dárky nepřijdou, vaši přátelé a mnozí ostatní přijdou o všechno. INVESTIČNÍ magazín I 11/2013 I www.investicnimagazin.cz I 13
investiční vzdělávání
pro pokročilé
.
Stabilita trhu
a investiční horizont:
Investoři jdou proti Buffettovi už desítky let aneb Akcie jsou jako sníh
Autor: David Navrátil, hlavní ekonom ČS
Mnoho lidí si myslí, že
za akciemi na mladých
trzích musí být růstový
příběh. Neuvědomují si
však, že na těchto trzích
je i jiný zdroj zisků –
dividendy.
I
nvestice do akcií je dlouhodobá sázka. Pokud chcete investovat do akcií, měli byste
mít investiční horizont několik let. Tyto
a podobné věty jsou standardem při investičním poradenství. Pravdou ale je, že průměrná doba držení akcií není pět let, jak zní časté
doporučení. Buffettovo «do akcií investuji s horizontem navždy» neplatí už vůbec.
Pět let akcie investoři v průměru drželi naposledy v 70. letech. Od té doby průměrná doba držení
rychle klesá. Nejsou to ani tři roky, dokonce ani
jeden. Jak je to možné? Jsou lidé méně trpěliví?
Nebo se změnil styl investování?
14
PRŮMĚRNÁ DOBA DRŽENÍ AKCIÍ NA NYSE (V LETECH)
12
10
8
6
4
Průměr = 3,2
2
0
1900
1910
1920
1930
1940
1950
1960
1970
1980
1990
2000
2010
Zdroj: NYSE, Bloomberg, SG Global Asset Allocation
fraktálového trhu. Akciový trh skutečně vykazuje
jisté podobnosti při různých přiblíženích.
DOW – ČTYŘLETÝ A ROČNÍ
VÝVOJ MAJÍ PODOBNÝ PRŮBĚH
Zajímavé jsou implikace této hypotézy. Ta říká,
že tržní stability je dosaženo, když jsou na trhu
investoři s různým investičním horizontem. Tato
podmínka stability musí platit vždy. A vysvětluje
i to, proč na stejné informace různé typy investorů
reagují jinak. Například informace, že cena akcie
PRŮMĚRNÁ DOBA DRŽENÍ
AKCIÍ NA NYSE (V LETECH)
Ano, vznikly nové styly investování. Zkrácení
horizontu s sebou přinesly hedgeové fondy. Dále
pak v 80. letech nastoupily počítačové obchodní
systémy. Postupně se rozšířily vysokofrekvenční
obchodní systémy (HFT), které jsou schopny dělat
obchody ve zlomcích vteřiny. Jejich podíl na obchodech vzrostl na zhruba polovinu, před krizí to
bylo dokonce 60 až 73 % všech akciových obchodů.
Proto průměrná doba držení poklesla.
A co mají akciové trhy a sníh (konkrétně vločka)
společného? Fraktál. Wikipedie říká, že fraktál je
množina, často geometrický objekt, který je soběpodobný, na první pohled je složitý, ale ve skutečnosti postavený na jednoduchých pravidlech.
Soběpodobnost znamená, že se lze dívat na objekt
v různém přiblížení, ale vždy uvidíme určitý charakteristický tvar. Existuje i takzvaná hypotéza
14 I INVESTIČNÍ magazín I 11/2013 I www.investicnimagazin.cz
nebo jiného investičního instrumentu překročila
třeba 200denní průměr, může být zajímavá pro
hedgeové tradery, pro jiného investora je to ale
možná zcela irelevantní zpráva.
Tato podmínka je klíčová. Jakmile totiž jeden
typ investorů změní svůj horizont a začne jinak
interpretovat informace, trh začne být nestabilní.
Stejně tak v případě, kdy se rychle mění podíly jednotlivých investorů – když například rychle roste
podíl vysokofrekvenčních obchodníků. Pod nestabilitou si pak lze představit bublinu nebo propad. ?
.
INVESTIČNÍ magazín I 11/2013 I www.investicnimagazin.cz I 15
investiční vzdělávání
pro začátečníky
.
Svět bydlení
PRINCIP STAVEBNÍHO SPOŘENÍ
Stavební spoření je účelový druh spoření, při kterém vkladatel dlouhodobě ukládá
prostředky u specializované banky. V průběhu spoření může čerpat státní podporu a po
jeho skončení získává, při splnění dalších podmínek, nárok na úvěr
ze stavebního spoření.
Ve své podstatě je stavební spoření uzavřený systém, nezávislý na negativních vlivech
peněžního trhu.
STÁTNÍ PODPORU MŮŽE ZÍSKAT:
MODEL STAVEBNÍHO SPOŘENÍ
Fá
ze
s
po
občan České republiky
občan Evropské unie, kterému bylo vydáno povolení k pobytu na území
České republiky a přiděleno rodné číslo příslušným orgánem České republiky
(až po vstupu ČR do EU, tj. od 1. 5. 2004)
fyzická osoba s trvalým pobytem na území České republiky a rodným číslem
přiděleným příslušným orgánem České republiky
í
ře
n
Smlouva o stavebním spoření se uzavírá na určitou cílovou částku, která vyjadřuje
celkovou budoucí potřebu finančních prostředků pro realizaci bytových potřeb
účastníka stavebního spoření. Cílová částka se rovná součtu vkladů, státní podpory,
úvěru ze stavebního spoření a úroků z vkladů a státní podpory, po odečtení úhrad
účtovaných stavební spořitelnou a případně daně z příjmů z úroků. Výši cílové
částky určí účastník po dohodě se stavební spořitelnou. Její maximální výše není
jinak omezena, stavební spořitelny zpravidla stanoví pouze minimální výši cílové
částky.
Čerpání úvěru
CO JE CÍLOVÁ ČÁSTKA?
u
věr
eú
Fáz
Název stavební spořitelny
Webové stránky
Českomoravská stavební
spořitelna, a. s.
www.cmss.cz
Stavební spořitelna
České spořitelny, a. s.
www.burinka.cz
Modrá pyramida stavební
spořitelna, a.s.
www.mpss.cz
Raiffeisen stavební spořitelna a.s.
www.rsts.cz
Wüstenrot – stavební spořitelna
a. s.
www.wuestenrot.cz
STÁTNÍ PODPORA
Novela zákona upravila výpočet státní podpory. Výše státní podpory byla novelou
stanovena na 10 % z uspořené částky v kalendářním roce. Maximální částka, ze
které je možno státní podporu vypočítat, je 20 tisíc. Za jeden kalendářní rok je tedy
možno získat státní podporu v maximální výši 2 000 Kč.
LEGISLATIVA STAVEBNÍHO SPOŘENÍ:
Novela zákona o stavebním spoření č. 348-2010 Sb.
– Novela zákona účinná od 1. 1. 2011
Zákon o stavebním spoření a státní podpoře stavebního spoření
– Zákon účinny od 1. 1. 2004
Zákon o stavebním spoření a státní podpoře stavebního spoření
– Zákon platný do 31. 12. 2003
Zákon o bankách – Zákon č. 21/1992 Sb., o bankách
16 I INVESTIČNÍ magazín I 11/2013 I www.investicnimagazin.cz
investiční vzdělávání
pro začátečníky
.
HYPOTEČNÍ ÚVĚR
Úvěr, jehož splacení je zajištěno zástavním právem k nemovitosti. Jako zástava se
obvykle využívá financovaná nemovitost, ale lze ručit i jiným objektem. Existují
dva typy hypotečních úvěrů. Účelová hypotéka, která je určena na financování
nemovitosti a neúčelová hypotéka (tzv. americká hypotéka), kdy lze úvěr použít
na financování čehokoliv.
MODEL HYPOTEČNÍHO ÚVĚRU
Čerpání úvěru
ZÁKLADNÍ POJMY:
ru
vě
ú
ze
Fá
DOBA FIXACE
Po dobu zvolené fixace úroku je garantována platnost smluvně sjednaných
úrokových podmínek. Po uplynutí této doby jsou s klientem sjednány úrokové
podmínky na další období, současně má při změně fixace možnost mimořádnou
splátkou splatit hypoteční úvěr nebo jeho část bez sankcí a poplatků. Fixní sazba
se sjednává obvykle na 1 rok, 3 roky, 5, 10, 15, 20, 25 nebo 30 let.
LTV (LOAN TO VALUE)
Poměr výše úvěru k hodnotě nemovitosti určené bankou. Udává se v procentech.
Výraz „osmdesátiprocentní hypotéka“ je tedy hypotéka s LTV 80 %. Klient
musí mít vlastní zdroje ve výši cca 20 %.
ZÁSTAVNÍ PRÁVO
Právní nástroj sloužící k zajištění pohledávky věřitele (např. hypotečního úvěru)
a jejího příslušenství (úroků, poplatků a pod.) do jejího splacení. V případě
nesplacení pohledávky je zástavní věřitel oprávněn domáhat se uspokojení ze
zastavené věci prodejem zástavy. Zástavní právo nejčastěji vzniká na základě
zástavní smlouvy uzavřené mezi zástavním věřitelem (např. hypoteční bankou)
a dlužníkem vkladem do katastru nemovitostí.
Doba fixace
Všechny fixace
Fincentrum Hypoindex
Průměrná výše hypotéky
3,00 %
1 629 026 Kč
ANUITNÍ SPLÁCENÍ
Měsíční splátka 1 mil. na 20 let
5 545 Kč
Způsob splácení hypotečního úvěru, kdy klient splácí po celou dobu trvání
závazku stále stejnou výši splátky. Anuitní splátka se vždy skládá ze dvou částí,
z jistiny a z úroků. Vzájemný poměr těchto dvou částí se v čase mění.
Měsíční splátka 1 mil. na 15 let
6 905 Kč
NEJLEVNĚJŠÍ BYTY MÁ ÚSTECKÝ KRAJ, NEJDRAŽŠÍ PRAHA
Pořadí
Kraj
Prodejní
(realizovaná)
cena bytu 60 m2)
Průměrný plat
v regionu
Doba splácení bytu
(v letech)
1
Ústecký
500 500
23 174
3
2
Liberecký
760 000
23 422
4
3
Karlovarský
760 000
21 723
4
4
Moravskoslezský
907 798
24 174
5
5
Olomoucký
937 267
22 825
5
6
Vysočina
1 006 076
22 918
5
7
Zlínský
1 046 680
22 655
6
8
Plzeňský
1 154 526
24 036
6
9
Královéhradecký
1 109 333
22 837
6
10
Jihočeský
1 130 957
23 199
6
11
Středočeský
1 296 742
25 651
6
12
Pardubický
1 271 605
22 978
7
13
Jihomoravský
1 479 312
24 651
8
14
Praha
2 613 762
33 546
10
Zdroj: RE/MAX, ČSÚ. Pozn.: Příjem domácnosti je počítán jako dvojnásobek průměrné mzdy
v regionu. Náklady na bydlení představují třetinu příjmů domácnosti.
Zdroj: Hypoindex.cz
DAŇOVÁ ÚLEVA
Podle § 15 zákona č. 586/1992 Sb., o daních
z příjmů, lze ze základu daně odečíst částku
odpovídající úrokům zaplaceným z úvěru
bance nebo stavební spořitelně, pokud tímto
úvěrem poplatník řeší bytovou potřebu svou,
anebo svých blízkých příbuzných. V praxi to
znamená, že maximální odečitatelná položka
činí 45 000 korun ročně. Na tu ovšem většina
domácností nikdy nedosáhne, protože by
teoreticky musela splácet hypotéku kolem
8,5 milionu korun.
Autor:
Ing. Miroslav Škvára,
lektor finanční
gramotnosti
www.skvara.cz
INVESTIČNÍ magazín I 11/2013 I www.
investicnimagazin.cz I 17
investování
www.saxobank.cz
.
Investice v zahraničí?
Čtyři neprůstřelné dividendové tituly
Autor: redakce
Některé akcie nadnárodních dividendových firem mohou
přinést slušné a „bezpečné“ výnosy. Nejlepší dividendové
tituly představují akcie firem, které vykazují dlouhodobou
stabilitu. Na americkém trhu jich není málo, ale vzhledem
k politické situaci v USA, která se za tři měsíce může
vrátit jako bumerang, je možná lepší se poohlédnout
jinde. Navíc letošní býčí trh vytáhl cenu amerických
dividendových stálic hodně nahoru.
Evropa a další rozvinuté trhy jsou domovem řady
stabilních firem. Investicí do nadnárodních korporací navíc můžete získat výhodu z expozice na
růstových trzích, jako jsou Asie či Afrika.
votnické produkty pro spotřebitele. Je také jednou
z mála firem v sektoru zdravotní péče, která disponuje léky na hlavní hrozby pro lidské zdraví podle
Světové zdravotnické organizace (WHO). Ty zahrnují například HIV/AIDS, malárii a tuberkulózu.
UNILEVER
Pozice Unileveru na trhu je skálopevná. Kolem 2 miliard zákazníků
využívá jeho produkty denně, což z firmy dělá celosvětově trojku na trhu spotřebního nezbytného
zboží.
Značky Unileveru se dělí do čtyř hlavních kategorií: osobní hygiena (Dove, Axe), čistící prostředky
pro domácnost (Surf), potraviny (Knorr, Hellmann‘s) a občerstvení (Lipton). Firma působí ve více než
190 zemích. Díky globálnímu záběru sklízí výhody
silné cenové politiky, úspor z rozsahu a využití distribučních kanálů.
Firma navíc neusíná na vavřínech. Její šéf Paul
Polman, který je v čele firmy od roku 2009, tvrdě
zapracoval na eliminaci byrokracie, omezil zbytečné výdaje, zefektivnil dodavatelský řetězec a implementoval nové IT systémy.
Firma bude schopna těžit z růstu na rozvíjejících
se trzích, protože v zemích, jako jsou Brazílie, Čína,
Indie nebo Indonésie, působí už více než půlstoletí.
Cash flow více než 9 miliard USD za uplynulý rok
pomáhá financovat vysokou dividendu.
GLAXOSMITHKLINE
Firma se zaměřuje na tři klíčové
oblasti – léčiva, vakcíny a zdra-
Glaxo se řadu let vyznačovala agresivitou v otázce akvizic. V poslední době ale změnila strategii
a některých produktů, které nesouvisejí s jejím
jádrovým byznysem, například léky na trombózu
Arixtra nebo Fraxiparine, se zbavuje.
koupí Wind Mobile a Mobilicity. Verizon nicméně
od expanze do Kanady minimálně do roku 2014
upustil.
BCE má silnou značku a silné finanční zdroje. Výhodou firmy je navíc kvalitní síť s pokrytím 70 %
kanadského obyvatelstva. Dalším plus pro BCE je
to, že vlastní prémiový obsah s právy na programy
pro Discovery a MTV (patřící Viacomu). Celkové
vyhlídky jsou pro firmu optimistické.
ROYAL DUTCH SHELL
Firma pokračuje s velkými investicemi do výzkumu a vývoje, což je klíčové pro budování produktové řady, která by měla kompenzovat vypršení
patentů existujících léčiv. V minulém čtvrtletí získala Glaxo souhlas regulátora pro tři nové léky pro
americký trh. Výhoda Glaxo také spočívá ve světové distribuci. Firma nedávno uzavřela kontrakty
s Amgenem a dalšími prodejci léčiv, které by měly
podpořit zisky.
BCE
BCE je největším telekomunikačním operátorem v Kanadě. Žádným překvapením by neměla být slabší výkonnost
v segmentu pevných linek, která bude nejspíše
přetrvávat. BCE ale míří také do jiných oblastí, jako
jsou vysokorychlostní internet, IPTV, satelitní televize, radiokomunikace nebo mobilní platby.
Mezi velké konkurenty BCE patří Rogers Communications a Telus, dále mu mírně konkurují okrajoví hráči na poli mobilních sítí Public Mobile, Wind
Mobile a Mobilicity. Donedávna se šířily spekulace, že by mohl na kanadský trh vstoupit Verizon
18 I INVESTIČNÍ magazín I 11/2013 I www.investicnimagazin.cz
Royal Dutch Shell možná nepůsobí atraktivně ve srovnání s americkými firmami, protože na rozdíl
od dvojciferných zisků S&P 500 ztrácí její akcie 5 %.
Částečně za slabší výkonností stojí 2miliardové
náklady na zmařené investice do břidlic. Akcie
Shellu ale mohou být hodnotovou sázkou. Obchodují se v současnosti zhruba na 6násobku zisků ve
srovnání s 11násobkem u Exxon Mobil a 12násobkem u ConocoPhillips.
Shell je jednou z mála světových integrovaných
ropných společností, která má jak divize pro těžbu
a rozvoj (takzvaný upstream), tak rafinérie, dodávky a řetězce benzínek (downstream). Diverzifikace
pro firmu představuje prevenci proti volatilitě trhů.
Dlouhodobý potenciál na trhu ropy navíc stále
existuje, především díky pokračujícímu růstu
v Asii by měla být poptávka stabilní.
Shell by měl získat hotovost 175 až 200 miliard
USD mezi roky 2012 a 2015 za předpokladu cen
ropy kolem 100 USD za barel (tedy úrovně, která je
do nynějška realitou). www.saxobank.cz
investování
.
Investice doma?
Sázejte na to, co
znáte a o čem máte
nejlepší informace
Autor: Igor Müller, portfoliomanažer ING IM
I
nvestice v Asii, do komodit, do Japonska nebo do nových technologií v USA? Globální investor jistě ví, kde momentálně hledat největší
absolutní výnos. Jedná se ovšem o emotivní investování, nebo za rozhodnutím je promyšlená analýza a znalost trhů?
Pokud zrovna nemáme na mysli manažera hedgeového fondu, pravděpodobně se bude jednat spíše o první možnost. Proč tedy nezůstat doma
a neinvestovat do lokálních fondů, které nakupují akcie společností známých z každodenního života?
Koupit si akcie společnosti Apple, protože se mi líbí jejich produkt, je jistě způsob, jakým přemýšlí spousta investorů. A je to správně. Koupit si akcie čínského stavaře jako sázku na silný ekonomický růst a stavební boom? To také není
špatná cesta. Když něco „frčí“, proč nebýt u toho a nesvézt se.
Tuší ale investor, proč se hromadí na účtech firmy Apple hotovost a co s ní
management hodlá dělat? Má investor přehled o čínském realitním trhu
a umí načasovat prodej tak, aby ho nesmetl dav, když nastane krize?
I když se nejedná o nejlukrativnější investice současnosti, střední Evropa přece jen má růstový potenciál. A co je důležitější, nenese se sebou tolik rizik
a v dlouhodobém horizontu je výnosná. Jsme navíc schopni lépe číst informace ze svého okolí. Místní noviny, televize a internet přinášejí lepší informace
o společnosti ČEZ než o Applu, o čínském stavaři nemluvě. Mít více informací
znamená eliminovat rizika a být připraven. INVESTIČNÍ magazín I 11/2013 I www.investicnimagazin.cz I 19
komodity
.
Manipuluje někdo
s cenami zlata?
Autor: Tomáš Beránek
V posledním měsíci se na komoditním
trhu děly zajímavé věci. Hned několikrát
na burzu COMEX dorazily prodejní či
nákupní příkazy na obrovské objemy
zlata, které jeho cenu dokázaly během
několika vteřin posunout až o 25 dolarů
za unci. Podle investorů a analytiků
existuje několik možných vysvětlení, co
za „nevyzpytatelností“ ceny zlata stojí.
Největší prodejní příkaz na COMEX dorazil v pátek 11. října v 14.42 SELČ. Neznámý prodejce zadal jeden pokyn na prodej 5 tisíc futures kontraktů za cenu
trhu neboli pokyn na prodej zlata v objemu 640 milionů USD. Cena žlutého
kovu se okamžitě propadla o 25 dolarů na 1 260 USD za trojskou unci. Navíc
došlo po vypořádání prodeje prvních 2 700 kontraktů na 10 vteřin k pozastavení obchodování způsobenému právě neobvykle vysokým objemem obchodu.
„Manipulace na komoditním trhu,“ hlásaly takřka okamžitě palcové titulky
finančních webů.
Legendy o skupině mocných, kteří s cenou zlata na burze manipulují, se mezi
investory šíří od nepaměti. Nyní ale i ti nejzatvrzelejší odpůrci konspiračních
teorií musejí přiznat, že se na komoditním trhu děje něco zvláštního. Jak si lze
jinak vysvětlit, že se pouze pár dní po prodejním příkazu za více než půl miliardy dolarů zobchodovalo na COMEX během deseti minut zlato
v nezvykle vysokém objemu přesahujícím 2,3 miliardy USD?
BĚŽNÝ PŘÍKAZ, MANIPULACE,
OMYL, NEBO DŮSLEDEK HFT?
Část analytiků zastává poměrně překvapivě
názor, že tyto příkazy nejsou ničím výjimečné.
Podle jejich názoru stojí za vysokou volatilitou
ceny zlata v posledním měsíci americká vláda,
respektive dramatický vývoj kolem amerického defaultu ze začátku října a následné hrozby
dosažení dluhového stropu. S touto teorií lze
do jisté míry souhlasit. Minimálně jednu sérii
objemných objednávek mohou mít skutečně
na svědomí američtí politici, kteří dokázali pouze pár chvil před rozhýbáním
do té doby klidných vod komoditního trhu nalézt shodu jak v otázce státního
rozpočtu na nový fiskální rok, tak v otázce navýšení dluhového stropu.
„Velké fondy zlato vnímaly jako pojistku proti případnému dosažení dluhového stropu,“ vysvětluje George Gero z RBC Capital Markets. „V okamžiku, kdy
se k těmto fondům dostala informace, že byla hrozba dosažení dluhového stropu odvrácena, jejich manažeři zahájili masivní výprodeje, aby mohli znovu
nakupovat akcie.“
Odlišný názor zastává šéf společnosti iiTrader Rich Ilczyszyn. „Nikdo, kdo ví,
jak je tento trh obrovský, by nezadal prodejní příkaz na 5 tisíc futures kontraktů za cenu trhu,“ říká. „Nikdo, ale opravdu nikdo totiž při této velikosti trhu
nemůže předem odhadovat, co se v takové situaci s cenou komodity stane,“
upřesňuje. „Pokud by se naše společnost potřebovala zbavit podobného množství zlata, činili bychom to postupně. Jednoduše bychom namísto jednoho velkého zadali několik menších a časově vzdálených prodejních příkazů.“ Podle
Ilczyszyna se jednoznačně jedná o chybu některého z obchodníků. „Každý
chce přece prodat za nejlepší možnou cenu, tak proč by si někdo vlastními
příkazy srážel prodejní cenu,“ zamýšlí se.
S tvrzením, že by skutečný obchodník nikdy nepřikročil k prodeji takto velkého objemu zlata v jediném okamžiku, souhlasí i generální ředitel společnosti
Euro Pacific Capital Peter Schiff. „Legitimní prodejce by se zlata zbavoval postupně, aby měl jistotu, že se svým neuváženým chováním zbytečně nepřipraví o část zisku,“ říká. Zároveň ale nesouhlasí s tím, že by se v tomto případě
jednalo pouze o chybu některého z obchodníků. „Je evidentní, že se s cenou
zlata někdo snaží manipulovat. Udělat takto obrovskou chybu jednoduše není
možné,“ dodává.
Vývoj ceny zlata v závislosti na objemu obchodů
(říjen 2013)
Podle Jeffa Kilburga z KKM Financial ale existuje ještě minimálně jedno
vysvětlení. „Podle mého názoru jsou všechny tyto příkazy dílem algoritmů
vysokofrekvenčního obchodování. To, že na trh příkaz na prodej 5 tisíc futures kontraktů dorazil v okamžiku, kdy se zlato obchodovalo za 1 285 USD za
trojskou unci, není náhoda.“ Podle Kilburga HFT algoritmy dobře «věděly»,
že tím, že cenu zlata srazí pod 1 280 USD za trojskou unci, spustí lavinu prodejních příkazů i ze strany reálných investorů a fondů, čímž cena spadne
ještě více. Zdroj: Business Insider
20 I INVESTIČNÍ magazín I 11/2013 I www.investicnimagazin.cz
alternativy
.
Čím si také můžete pojistit
klidný spánek?
Autor: Roman Chlupatý
Čím výše se vyšplhají
hlavní akciové indexy,
tím prudšího sešupu se
někteří experti obávají.
I když většina trhu zatím
čeká do konce roku růst,
obavy z toho, co bude
poté, narůstají. Svědčí
o tom i nejnovější průzkum
Citibank, podle kterého
její nejbohatší klienti drží
dvě pětiny svých portfolií
v hotovosti.
Investiční magazín vybral tři alternativy, které
jsou odolnější než peníze pod polštářem. Všechny
mají přidanou hodnotu, která z nich dělá vhodné
protikrizové sázky.
Fyzické zlato: Zajištění pro případ
dalšího monetárního kotrmelce
nebo kolapsu ekonomiky
Zdeněk Kárník, expert
na investice, Abros
Jednoznačnou výhodou fyzického zlata je to, že investor nenese riziko spojené s investováním přes prostředníka (banku,
správce fondů). Takové riziko přitom již není žádná
chiméra, vždyť v průběhu krize zkrachovaly nebo
se do značných problémů dostaly i největší banky.
Historie se navíc opakuje. Všichni králové, vlády
a centrální banky okrajovali zlaťáky, snižovali obsah zlata, tiskli papírové peníze nebo emitovali
elektronické měny. To vždy chvíli fungovalo, ale
postupně fungovat přestalo. Přišla revoluce nebo
turbulence, spousta lidí zchudla, ale přesto po čase
vše začalo nanovo.
Nákup zlata vlastně ani klasickou investicí ve smyslu, jak o ní mluví například experti z bank, není.
Zlato v podstatě nic nevynáší, ale také nic neztrácí. Jeho hlavní vlastností je to, že si po staletí uchovává v podstatě stejnou kupní sílu. Za unci zlata si
pořídíte zhruba totéž jako v době panování Alžbě-
ty I., tedy měsíc skromného živobytí nebo slušné
oblečení; ne o moc více, ale ani ne o moc méně.
Co se podílu v investičním portfoliu týče, když vyjdeme z toho, proč se zlato kupuje – jde o pojistku
pro případ, že se všechny tradiční investiční nástroje dostanou do problémů –, viděl bych to na nějakých 5 až 10 %. Je-li investor movitější, radil bych mu
ten podíl snížit až na dolní hranici; přece jen platí, že
zlato žádný výnos nenabízí, jeho držení zajistí „jen“
klidnější spaní. Na druhou stranu si myslím, že by
měl mít investor v portfoliu minimálně nějakých 10
až 20 uncí, aby vznikla záloha, která stojí za řeč.
Umění: Sázka na trvalé krásno,
která nechá vydělat i potěší smysly
Mária Gálová, ředitelka
české pobočky aukční síně
Dorotheum
Hranice mezi sběratelstvím
a investováním je velice jemná, obě kategorie se prolínají. Každý sběratel je
v jistém smyslu i investorem, i když nekupuje umělecké předměty jen se záměrem zhodnotit peníze,
ale zajímá ho i umělecká hodnota. Dalo by se proto
říci, že sběratelé nakupují spíše srdcem, zatímco
investoři hlavou. Sběratelé se navíc pohybují na
trhu s uměním kontinuálně, tedy bez ohledu na
vývoj ekonomických křivek a geopolitické změny.
Investoři na trh s uměním vstupují sporadicky, ve
specifických momentech, kdy vyhodnotí investice
do umění v daném momentu jako výhodnější než
investice do jiných komodit.
V případě fondů, které se orientují na umění, záleží na konkrétním subjektu a čase, kdy se jeho
úspěšnost vyhodnocuje. Podílové fondy investující
jen do umění fungují na jednoduchém principu –
investor jim svěří prostředky (nějaký minimální
vklad), načež často ani neví, co se nakupuje, co
prodává, nezajímá ho cena jednotlivých předmětů; prostě jen sleduje výnosnost portfolia. Tento
způsob investování vyhovuje tedy spíše těm, kdo
hledají optimální zhodnocení prostředků, než zájemcům o umění. V této kategorii existuje ve světě
několik velmi úspěšných fondů se zajímavými výnosy. Populární jsou přitom spíše mezi skupinami
upřednostňujícími nižší míru rizika a dlouhodobější horizont zhodnocování.
Pokud chcete investovat do umění, platí v zásadě
stejná pravidla jako v případě jiných druhů investic. Potřebujete především informace. Můžete se
začít učit, což může trvat i několik let, nebo můžete
zvolit alternativní cestu, tedy najít si důvěryhodného partnera. Já v této souvislosti doporučuji pořádně si zmapovat trh, najít aukční dům s interními
zkušenými odborníky, s vlastní kamennou provozovnou pro případ jakýchkoli následných jednání,
a také s určitou tradicí. Všechno ostatní je už otázka vlastní zkušenosti.
Větrné elektrárny: (Nejen)
pro případ, že se člověk bude
muset spolehnout sám na sebe
Jiří Kašpar, majitel výrobce
větrných elektráren
Bohemia Wind
Vzhledem k rostoucím cenám
energií a nedávné nestabilitě
finančních trhů na celém světě očekávám zvýšený
zájem o tento druh investic. Životnost malé větrné
elektrárny je totiž minimálně dvacet let, což podle
mě v kombinaci s tím, že je výroba energie v podstatě jistým zdrojem příjmů, tato zařízení předurčuje k tomu stát se populární investicí. Ostatně každý, kdo cestuje po Rakousku a Německu, dobře ví,
kolik se tam točí větrníků. Velký růst zájmu o malé
větrné elektrárny moderního typu ale není pouze
doménou zemí na západ od nás, i na východě už
v posledních několika letech začaly růst.
Elektřinu potřebují všichni. Je ale potřeba vzít
v potaz, zda konkrétní zájemce disponuje potřebnými předpoklady pro investici do větrné elektrárny, konkrétně zda disponuje vhodnou lokalitou a je
schopen zařízení zafinancovat. Ideální je pořídit si
elektrárnu, která pokryje alespoň vlastní spotřebu,
tedy zařízení s výkonem kolem 7,5 kW. Pochopitelně je možné přemýšlet i o mnohem vyšších výkonech, některé elektrárny v této kategorii nabízejí
až 50 kW. Vše závisí na solventnosti investora, ale
také – bohužel – na ochotě orgánů, které stavbu
elektrárny musejí povolit. Ne všude totiž místní
úřady nebo – paradoxně – odborníci na životní
prostředí stavbu větrných elektráren nakonec posvětí.
Obecně lze říci, že se návratnost investice pohybuje mezi pěti a deseti lety. Do značné míry to
závisí na rychlosti větru v lokalitě, kde investor
hodlá elektrárnu provozovat. 7,5 kW lze v každém
případě pořídit řádově za stovky tisíc korun. Je to
cena za moderní technologie, které lze skutečně
brát jako investici. Stále se totiž dají koupit také
starší typy malých větrných elektráren, které
bych spíše označil za hračku, ne za skutečná výrobní zařízení. INVESTIČNÍ magazín I 11/2013 I www.investicnimagazin.cz I 21
osobní finance
.
7
finančních chyb,
které byste po třicítce neměli dělat
Autor: redakce
Už vám není pětadvacet
a bezstarostné roky jsou za
vámi? Po třicítce přichází
čas se usadit a zamyslet
se hlouběji nad důležitými
životními otázkami.
Mnohé z nich souvisejí
s financemi.
S věkem roste finanční zodpovědnost. Je potřeba
zaujmout na věci dlouhodobější pohled. Důležitá
rozhodnutí a kroky, které uděláte kolem třicítky,
určí vaši budoucnost. Zde je 7 finančních chyb,
které jsou omluvitelné, dokud nejste třicátníci. Potom ani náhodou.
1. NEROZUMNÉ MANÉVRY
S ÚSPORAMI
Pokud máte spořicí účet vedle penzijního spoření,
jdete správným směrem. Pokud ale máte pouze
spořicí účet a účel vašeho střádání je nejistý, je nejvyšší čas si jej definovat.
Tvoříte si rezervu pro mimořádné případy? Nebo
jsou to jen úspory na dovolenou či auto? Zvažte
oddělená konta nebo střádání formou různých
obálek a záložek v rámci jednoho účtu, jak nabízejí
v poslední době například pomocí internetového
bankovnictví některé banky.
finančním šokům předcházet. Začněte plánovat
a spořit už kolem třiceti.
3. NEŘEŠÍTE BYDLENÍ
Poté, co oslavíte třicáté narozeniny, je čas zvážit,
zda vám současné bydlení může vyhovovat dlouhodobě. Pokud jste si dosud nekoupili dům, ale
uvažujete o tom, zeptejte se sami sebe, zda ho kupovat skutečně potřebujete a závazky s tím spojené sedí k vašemu životnímu stylu. Při sestavování
rozpočtu pro platby hypoték nezapomínejte na
dodatečné náklady jako pojištění, opravy, údržbu
a s tím spojené investice a množství času k tomu
potřebné.
Pokud už dům vlastníte a nějakou dobu splácíte
hypotéku, zvažte refinancování. Nejspíše od doby,
kdy jste úvěr brali, vyděláváte a šetříte více, takže
je také vaše úvěrová bonita vyšší, to znamená lepší
podmínky či možnost splatit úvěr v kratším čase.
Úroky se drží v současnosti nízko, a proto je na refinancování vhodná doba.
2. PENÍZE ZE DNE NA DEN
Skutečnost, že se máte dobře teď, ještě neznamená, že „budete za vodou“ i zítra. Brzy zjistíte, že zítřky budou o splácení účtů za včerejšky.
Zaměřte se na dlouhodobé výdaje a přemýšlejte,
jaké oblasti se dostanou do centra vaší pozornosti
v tří-, pěti-, deseti- nebo víceletém horizontu. Vlastníte-li například dům, zamyslete se, kdy budete
potřebovat novou střechu, rekonstrukci kuchyně
nebo přestavbu pro potřeby dětí.
Nenechte se nemile překvapit velkými výdaji, které by zaútočily na vaše nouzové účty. Snažte se
Pokud nechcete spořit na novou střechu nad hlavou nebo vás obtěžují náklady na údržbu a preferujete flexibilitu, je pro vás možná vhodnější zvolit
pronájem. Nebo jste to například s velikostí svého
prvního bydlení tak trochu „přepískli“, či naopak.
Na změny v otázce bydlení je po třicítce ideální
doba. Čím dříve, tím lépe.
4. VAŠE PENZIJNÍ KONTO SI
ŽIJE VLASTNÍM ŽIVOTEM
Penzijní spoření jste založili, přispíváte pravidelnými úložkami, ale dále už se o nic nestaráte. To
je chyba. Kolem třicítky je rozumné zkontrolovat,
22 I INVESTIČNÍ magazín I 11/2013 I www.investicnimagazin.cz
o kolik se prostředky zhodnotily, a ujistit se, že narůstají očekávaným tempem. Sedněte si se svým
investičním poradcem a ověřte, zda jsou vaše peníze investovány správně a s rizikem přiměřeným
vašim cílům a věku.
5. SPOŘÍTE MÁLO NA DŮCHOD
Nestačí jen na penzijní úspory občas dohlédnout.
Když jste si spoření zakládali, možná jste ještě
nevydělávali dost a s penězi jste vycházeli ze dne
na den. Ani jste to nestihli zpozorovat, ale vaše náklady vzrostly spolu s růstem vašich příjmů. Tento trend možná bude pokračovat i během penze.
S růstem příjmů je důležité navyšovat částku, kterou si s každou výplatou budete na penzi ukládat.
Štěstí přeje připraveným.
6. NEJSTE DOSTATEČNĚ
POJIŠTĚNÍ
Dobrá pojistka může být stejně důležitá jako například dostatečné úspory nebo penzijní plán. Máte
přiměřené životní pojištění? Dostatečné pro krytí
hypotéky, dalších úvěrů a pro zajištění rodiny? Produktů, které vás ochrání v případě nepřízně osudu,
je na trhu nespočet, stačí si sjednat schůzku s poradcem, jemuž důvěřujete.
7. NEMÁTE ZÁVĚŤ
Nikdo nechce myslet na smrt, když je mu 30. Není
to příjemné téma, ve třiceti se nám zdá hodně
vzdálené. Bohužel na nás ale čeká nebezpečí na
každém rohu. Bude nutné citlivé otázky jako dědictví, pohřeb a další zkonzultovat s příbuznými.
Můžete jim tím ušetřit řadu případných těžkostí. právo a investice
.
Nové možnosti kolektivního investování v ČR
SICAR a trust – dva nové pojmy
v českém investičním světě
Autoři: Lukáš Janíček, Lucie Hallóová
V minulém vydání se odborníci z advokátní kanceláře CMS v Praze v rámci
série odborných komentářů pro čtenáře Investičního magazínu věnovali popisu právní úpravy akciové
společnosti s proměnným
základním kapitálem podle nového zákona o investičních společnostech
a investičních fondech
(ZISIF), který vešel v účinnost v srpnu 2013.
Dnešní pokračování přiblíží čtenářům Investičního magazínu komanditní společnost na investiční
listy (tzv. SICAR) a svěřenský fond (tzv. trust), tedy
další nově přípustné právní formy, ve kterých mohou investiční fondy existovat.
SICAR
Koncepce právní úpravy komanditní společnosti na
investiční listy byla navržena ve snaze vyjít vstříc
investorům na trhu private equity a venture capital
fondů a zavést do českého právního prostředí úpravu
obdobnou anglosaské limited liability partnership.
V této právní formě je možné zřídit pouze fond
kvalifikovaných investorů (a nikoli tedy fond
kolektivního investování).
Podstatou SICARu je, že se jedná o komanditní
společnost, v níž pouze jeden společník ručí za dluhy společnosti neomezeně (komplementář) a podíly ostatních společníků, kteří ručí za dluhy této
společnosti omezeně (komanditisté), jsou představovány investičními listy.
INVESTIČNÍ LISTY
Investiční listy jsou ve své podstatě cennými papíry na řad, které mohou existovat vždy pouze v listinné podobě. Jejich převoditelnost je ze zákona
neomezená a nepodmíněná.
SICAR může vydávat různé druhy investičních
listů, přičemž investiční listy, které představují po-
díly, s nimiž jsou spojena stejná práva a povinnosti,
tvoří jeden druh. Komanditisté tak mohou vlastnit
více investičních listů, a to i různého druhu.
Možnost vydávat cenné papíry představující podíl
na společnosti se dle zákonodárce zavádí zejména
proto, aby byla usnadněna účast v takovýchto
fondech finančním institucím. Držba cenných
papírů by měla být v tomto případě vhodnější než
držba obecné majetkové účasti ve společnosti.
OBCHODOVATELNOST
INVESTIČNÍCH LISTŮ
Ačkoli investiční listy jsou ze zákona neomezeně
a nepodmíněně převoditelné, jejich obchodování
na evropském regulovaném ani na jiném veřejném
trhu není dovoleno.
SVĚŘENSKÝ FOND
Svěřenský fond jako takový do českého právního
řádu zavádí nový občanský zákoník. Podstata tohoto právního institutu inspirovaného tzv. trustem
známým zejména v angloamerickém právu spočívá
v možnosti vyčlenit majetek z vlastnictví zakladatele a svěřit ho k určitému účelu. Tak vznikne nezávislé vlastnictví takto odděleného majetku,
k němuž původní vlastník už nemá vlastnická práva.
Tato práva vykonává na účet fondu svěřenský správce, který je povinen se majetku fondu ujmout a spravovat jej, sám však ale také není jeho vlastníkem.
Svěřenský fond jako „holý“ soubor majetku není
právnickou osobou s právní osobností (tj. právní
subjektivitou). Lze jej založit smlouvou nebo pořízením pro případ smrti. Využití tohoto institutu se
nabízí nejen v investiční či obecně podnikatelské
sféře, ale i v běžném soukromém životě, například
při správě rodinného majetku.
INVESTIČNÍ SVĚŘENSKÝ FOND
ZISIF umožňuje existenci investičního fondu ve
formě svěřenského fondu s určitými odchylkami
od obecné úpravy zavedené novým občanským
zákoníkem, jak je nastíněna výše.
Investiční fond tak lze založit jako svěřenský fond
za účelem investování svěřených prostředků výhradně na základě písemné smlouvy. Stejně jako
v případě SICARu, také formu svěřenského fondu
je možné aplikovat pouze na fond kvalifikovaných investorů.
Výslovně je též stanoveno, že svěřenský fond nelze
vytvořit vyčleněním majetku z fondu kolektivního
investování. Investoři fondů kolektivního investování by se tak neměli obávat případného vyvádění
jejich majetku do trustů.
Svěřenský fond, který je investičním fondem, může
mít pouze jednoho správce, kterým může být jen
ten, kdo je podle zákona oprávněn obhospodařovat takový investiční fond, tedy investiční společnost nebo zahraniční osoba s příslušným
povolením České národní banky.
ZÁVĚREM
Vzhledem k tomu, že ZISIF při vymezení obou
výše uvedených právních forem navazuje na ustanovení nového občanského zákoníku a zákona
o obchodních korporacích, které vstoupí v účinnost 1. ledna 2014, bude možné novou právní
úpravu plně aplikovat až od tohoto data.
Rozšíření obou nových institutů v praxi bude do
značné míry záviset na navazující úpravě zákona
o dani z příjmu a, pokud jde o svěřenský fond, také na
případně navazující aplikaci insolvenčního zákona.
Pro to, aby se naplnilo přání zákonodárce a Česká republika se mohla stát středoevropským centrem pro
zakládání a správu investičních fondů, však budou
vedle ZISIF rozhodujícími faktory i navazující
daňová úprava nových institutů a vůbec stabilita
právního prostředí. Mgr. Ing. Lukáš Janíček
Lukáš Janíček je seniorním
advokátem působícím již několik let v advokátní kanceláři
CMS v Praze. Lukáš se ve své
praxi zaměřuje na poradenství
v oblasti korporátního práva,
zahrnující prodeje a akvizice podniků, fúze společností a poradenství při přeshraničních transakcích. Lukáš je v pražské kanceláři CMS vedoucím týmu pro oblast energetiky a projektů a má
bohaté zkušenosti s vedením projektů pro české
i zahraniční klienty v tomto sektoru.
E: [email protected]
T: +420 296 798 833
Mgr. Lucie Hallóová
Lucie Hallóová je advokátkou
korporátního týmu advokátní
kanceláře CMS v Praze se zkušenostmi s právním poradenstvím společnostem působícím
ve sféře bankovnictví a financí
a také investorům v energetickém sektoru. Lucie
u CMS působí od roku 2010 a účastnila se již projektů zahrnujících poradenství v oblasti právních
auditů (due diligence) obchodních společností
a transakcí zahrnujících akvizice a prodeje projektů a podniků.
E: [email protected]
T: +420 296 798 809
INVESTIČNÍ magazín I 11/2013 I www.investicnimagazin.cz I 23
podnikání
.
Působit jako důvěryhodný
partner pro byznys?
S těmito pěti triky žádný problém
Autor: redakce
Rozhodnout se pracovat
„na sebe“ je vždy těžké.
Začínající podnikatelé
bojují s nejistotou
ohledně úspěchu v tvrdé
konkurenci a v naprosté
většině případů také
s kritickým nedostatkem
peněz.
B
anky jsou při půjčování novým projektům velice opatrné, a podnikatelé
se proto neustále poohlížejí po možnostech, jak obtížnými začátky projít
s takřka prázdnou peněženkou. Díky
pěti jednoduchým trikům budete i s minimem financí vypadat jako podnikatelští matadoři, kteří
se ve světě velkého byznysu pohybují dlouhá léta.
1. POŘIĎTE SI VLASTNÍ
DOMÉNU
Koupit si doménu s vlastním jménem by v současnosti měl být jeden z prvních kroků všech začínajících podnikatelů. Pokud se nejmenujete zrovna
Jan Novák, nemělo by být velkým problémem
volnou adresu najít. Domény jsou cenově dostupné úplně všem. Ty s koncovkou cz, eu nebo com
vás ročně vyjdou přibližně na 150 Kč, po započítání
ceny za webhosting se dostanete na zhruba 500 Kč
ročně. Využít tento balíček můžete nejen k vlastní
webové prezentaci, ale i zřízení e-mailu. Adresa
[email protected] vypadá za necelých 1,50 Kč
denně profesionálně, nemyslíte?.
na vás, zda zvolíte formát [email protected],
nebo své virtuální pomocnici přenecháte adresu
[email protected] a pro sebe najdete jinou
variantu. To, že e-maily ve skutečnosti nevyřizuje
pohledná brunetka, nikdo nepozná. A další body
za profesionalitu jsou na světě.
dalších jednání mimo kancelář, a proto by bylo nejvhodnější, kdybyste se setkali v lobby či kavárně
některého z hotelů ve městě. Případně, pokud jste
ochotni ze svého rozpočtu zaplatit více, se můžete
poohlédnout i po krátkodobém pronájmu kanceláře nebo zasedací místnosti.
3. VÝROBU VIZITEK
PŘENECHTE ODBORNÍKŮM
5. DEJTE O SOBĚ VĚDĚT
Význam vizitek je mnohdy neprávem podceňován
a začínající podnikatelé často kvůli úspoře několika málo korun na výrobu profesionálních navštívenek zcela rezignují. Šetřit na své prezentaci se
ale nevyplatí. Při zadání zakázky profesionálnímu
copy-centru by přitom náklady na tisk a grafický
návrh 100 vizitek neměly překročit 500 Kč. Za zanedbatelných 5 Kč přitom své šance při jednání se
svými budoucími obchodními partnery zvýšíte až
několikanásobně. Nebo si myslíte, že je vhodnější
jim své telefonní číslo a e-mailovou adresu diktovat?
4. NAPLÁNUJTE JEDNÁNÍ
V HOTELOVÉ KAVÁRNĚ
2. SAMI SOBĚ ASISTENTKOU
Když už si pořídíte vlastní internetovou doménu
a na ní si zřídíte e-mail, jste na dobré cestě. Nedalo
by se ale z této investice vytěžit ještě více? Dalo.
Proč své podnikání nerozšířit ještě o asistentku?
Stačí, když si na téže doméně bez dalších příplatků
zřídíte další e-mail, který se bude tvářit jako e-mail
vaší osobní asistentky či asistenta. Záleží pouze
Blíží se pracovní schůzka s vaším potenciálním klientem a vy ho nemáte kam pozvat, protože ještě
nemáte dost peněz na pořízení vlastní kanceláře?
Rychle zapomeňte na to, že byste jej pozvali do
svého obývacího pokoje a po dotazu, zda si dá
kávu, ji šli připravit do kuchyně. Tudy cesta k úspěchu nevede. Při organizování schůzky svému protějšku vysvětlete, že máte během dne ještě několik
24 I INVESTIČNÍ magazín I 11/2013 I www.investicnimagazin.cz
Pokud o vás a vašich produktech nebo službách
nebude slyšet, nepomůže vám ani jejich výjimečnost. V dnešní době se již nestačí spoléhat na to,
že si k vám zákazníci dříve či později najdou cestu
sami. Iniciativu musíte převzít vy a zákazníkům
vysvětlit, proč by své peníze měli utratit zrovna
u vás. Velký potenciál mají sociální sítě nebo stále
populární tematická diskusní fóra.
Jedním ze stále využívanějších způsobů prezentace jsou také tzv. minisites, tedy webové
mikrostránky, jejichž účelem je zvýšit povědomí
o konkrétním produktu či společnosti formou jejich nenásilného představení zákazníkovi. Světově
nejznámějším příkladem úspěšné minisite je populární web www.willitblend.com, na němž uživatelé naleznou desítky videí s „šíleným“ profesorem
v bílém plášti (a shodou okolností též zakladatelem
společnosti BlendTec) Tomem Dicksonem, který
v mixérech BlendTec úspěšně rozmixuje vše od
obyčejných propisek přes golfové hole až po funkční iPhone. Uživatelé se nejen pobaví, ale navíc se
i dozví, že s mixéry BlendTec v kuchyni rozmixují
vše, co je napadne. nem podnikání
.
Jsou internetové stránky vaší
firmy připravené na rok 2014?
Autor: Zuzana Tučková, právnička,
Dvořák Hager & Partners
F
iremní web má téměř každá společnost. Do obsahu zatím zákonodárci příliš nemluví, ale i to se od 1. ledna 2014
změní s příchodem zákona o obchodních korporacích. Co zákon pro internetové stránky vaší společnosti znamená?
Základní pravidlo je jednoduché – akciová společnost internetové stránky mít musí a musí na nich
zveřejňovat vybrané údaje. Společnost s ručením
omezeným internetové stránky mít nemusí, ale pokud je má, musí na nich zveřejňovat prakticky tytéž údaje jako akciová společnost. Týká se to všech
společností, tedy i těch již existujících.
CO NA WEBU ZVEŘEJNIT?
Povinné je zveřejnit jméno společnosti, sídlo,
IČO a zápis v obchodním rejstříku (včetně oddílu
a vložky). Dále pak musí na webu viset řada doku-
mentů, mezi nimi například pozvánka na valnou
hromadu, kterou je na stránkách nutné uveřejnit
alespoň 30 dní před jejím konáním. Uveřejněním
pozvánky se pozvánka považuje za doručenou akcionářům vlastnícím akcie na majitele. Pozvánka
musí na internetových stránkách zůstat k dispozici až do okamžiku konání valné hromady.
S valnou hromadou souvisí i uveřejňování dalších
informací, jako jsou návrhy společníků na usnesení valné hromady nebo protinávrhy k pořadu
valné hromady. V případě finanční asistence se
na webu uveřejňuje zpráva statutárního orgánu
o této asistenci.
Pokud chcete využívat výhody plynoucí z existence koncernu, musíte na webu uveřejnit informace
o existenci koncernu a všech jeho členech. Jinak
se vaše skupina nepovažuje za koncern, ale pouze za takzvané ovlivnění, což je pro členy skupiny
a její orgány nevýhodné.
VÝHODY PREZENTACE
NA INTERNETU
Na jednu stranu se může zdát, že zákon ukládá
spoustu zbytečných povinností, internetové stránky ale mohou v řadě případů fungování společnosti zjednodušit. Například lze na internetových
stránkách uveřejnit zápis z valné hromady, a pokud společník požádá o vydání kopie zápisu, stačí jej odkázat na stránky. Podobně můžete využít
internetové stránky k uveřejnění účetní závěrky.
Jako další výhodu lze uvést, že informace zveřejněná na internetových stránkách alespoň den před
konáním valné hromady může nahradit vysvětlení
společníku v záležitostech týkajících se probíhající
valné hromady, pokud se požadované vysvětlení
vztahuje k uveřejněné informaci. Jako u většiny
změn, které s sebou rok 2014 v podnikání přinese,
lze říci, že změny představují bič na ty, kdo s novými možnostmi pracovat nechtějí, ale mohou výrazně zjednodušit fungování těm, kdo se na novinky
připraví a budou je umět naplno využít. inzerce
Investujte na Floridě
do zábavního parku
DVW Consulting, LLC ve spolupráci s Lighthouse Capital
Investment Company & Peter
Jaensch Imigration Law Firm, P.A.
nabízí poradenství a zprostředkování
zajímavé investice na Floridě.
Nabízíme možnost investovat
do projektu Florida Tracks,
Trails & Entertainment,
rodinného zábavního parku!
A zároveň získat zelenou kartu
do USA! Více informací na www.investiceflorida-zelenakarta.com
„Dvořák & spol., advokátní kancelář’s team
is dynamic, efficient, and flexible." Legal500
„Very knowledgeable about local laws and
regulations, and offers excellent value for
money." Chambers and Partners
Dvořák Hager & Partners,
advokátní kancelář, s.r.o.
Oasis Florenc, Pobřežní 12
186 00 Praha 8
Tel.: +420 255 706 500
Fax: +420 255 706 550
E-mail: [email protected]
www.dhplegal.com
rocenka_2sss.indd 32
Dvořák Hager & Partners znamená tým 26 advokátů a dalších
právníků v kancelářích v Praze a Bratislavě, poskytující právní poradenství jak nadnárodním společnostem, tak českým a slovenským podnikatelům.
Komplexní právní podpora v oblasti:
Právo obchodních společností. Fúze a akvizice
Financování a kapitálový trh
Obchodní smlouvy. Mezinárodní obchod a přeprava
Nemovitosti a výstavba
Hospodářská soutěž. Veřejné zakázky. PPP
Zastupování v soudních a arbitrážních řízeních
Insolvence a restrukturalizace
Pracovní právo
Životní prostředí a odpady
Energetika
Advokátní kancelář Dvořák Hager & Partners je pravidelně doporučována renomovanými mezinárodními publikacemi jako
jsou Legal500 (oblast korporátního práva / fúzí a akvizic (M&A),
finančního práva / práva kapitálového trhu, nemovitostí a řešení
sporů), Chambers and Partners (oblast fúzí a akvizic, korporátního práva, pracovního práva a práva nemovitostí) a European
Legal Experts (oblast obchodního práva).
Advokátní kancelář Dvořák Hager & Partners byla v rámci soutěže
Právnická firma roku 2012 oceněna jako doporučovaná advokátní kancelář v kategoriích právo obchodních společností, fúze
a akvizice a pracovní právo.
Žádost o zelenou kartu není podmínkou pro investování!
 Minimální investice $500,000 +
 12% roční zhodnocení
 Investor za každých $500,000 získá 1% dividendu ze zisku
projektu
 Po prvním roce provozu je hrubý zisk projektu plánován
na $5,000 000
 Po 5 letech možnost vyplacení celé investice
 Možnost získat EB-5 vízum/zelenou kartu do USA
Kontakt:
David V. Veselý, e-mail: [email protected]
Tel: 001 1 239 297 0180 (konzultace i v českém jazyce)
www.investiceflorida-zelenakarta.com
7/1/2013 8:53:05 PM
INVESTIČNÍ magazín I 9/2013 I www.investicnimagazin.cz I 25
inzerce
Naše mise: Spolehlivý osobní právník
pro firmy poskytující praktické služby
zaměřené na výsledky za dobrou cenu.
trendy
.
TAJNÝ TRH
Lidem vstup zakázán
Autor: redakce
Co kdyby vám někdo
řekl, že akciový trh od
roku 2006 prožil 18 tisíc
strmých bleskových
propadů a bezprostředních
návratů na původní
hodnoty, aniž by o tom měl
kdokoli nejmenší tušení?
Přesně to je závěr skupiny
vědců, která analyzuje
data o vysokorychlostním
obchodování. Na svědomí
to mají roboti.
V
šichni si pamatují flash crash
z roku 2010, kdy kvůli počítačovým systémům ztratila burza
v okamžiku 10 %. Jenže přesně
takové propady se dějí stále,
aniž by je kdokoli viděl.
V nové studii s názvem „Náhlý růst robotického
prostředí za hranicemi lidských reakcí“ objevili
vědci nový ekosystém, který lidé nejsou schopni
zaznamenat. Lidé nedokáží reagovat na podněty rychleji než během vteřiny. Podle výzkumů
například šachovému velmistrovi trvá 650 milisekund, než si uvědomí, že jeho král je v ohrožení.
Regulátoři bohužel tyto události nesledují. Je to
problém, takto rychlé obchody totiž způsobují volatilitu a snižují efektivitu trhů. „Jedná se o 18 tisíc
náhodných výkyvů, nebo 18 tisíc případů nové formy insider tradingu?“ ptá se Johnson. „Z hlediska
rovného přístupu k informacím je těžké určit, kde
je pravda.“
Během mnohem kratší doby se však děje mnoho
extrémně rychlých událostí (zkráceně UEE z anglického ultrafast extreme events). Během nich počítačové algoritmy hýbou s cenami aktiv přibližně
o 0,08 %. Než se přiblížíme časovému horizontu,
který zachytí lidské smysly, vrátí se ceny na původní úroveň. Stane se však, že se mnoho algoritmů v jeden čas zaměří na jediný obchod a vyvolá
prudkou změnu ceny. „V tomto superrychlém režimu jsou to jediní hráči na trhu. Vidíte je v čisté podobě,“ říká profesor fyziky na univerzitě v Miami
Neil Johnson.
JAK JSOU ROBOTI EFEKTIVNÍ?
POČET EXTRÉMŮ ROSTE
Počet extrémních výkyvů začal růst s propuknutím finanční krize a nejvíce zasažené extrémními
hrátkami robotů byly bankovní akcie. Proto se
vědci o obchody řízené počítači tolik zajímají. Je
tu přímá souvislost mezi světem strojů a světem
lidí, extrémní pohyby na trzích zvyšují globální nestabilitu. Důkazem je to, že se v posledních letech
objevilo hned několik bleskových propadů, které
zaznamenaly i lidské smysly.
26 I INVESTIČNÍ magazín I 11/2013 I www.investicnimagazin.cz
Podle vědců se ještě máme co učit, především
tam, kde se setkávají lidští tradeři s těmi robotickými. Jednou z velkých otázek je, zda jsou
počítačem řízené obchody neefektivní kvůli nedostatku informací. Počítač totiž nemůže získat
v řádech milisekund všechna data, třeba jen
kvůli pomalým přenosovým rychlostem. Experimenty ukazují, že počítače jsou efektivnější, když
obchodují v lidském časovém měřítku, než když
operují v řádu setin sekundy. Pokud budou tyto
superrychlé obchody pokračovat, dočkáme se
také superrychlých zajišťovacích (hedgeovacích)
operací a derivátů, aby nás před touto volatilitou
chránily?
Investoři ani regulátoři zatím nejsou schopni zaujmout k robotickým traderům stanovisko. „Je to
složitá kolektivní věc. Svým způsobem jsou zodpovědní všichni, ale zároveň nikdo. Je to jako dopravní zácpa. Jsem za ni zodpovědný? Ne, jen v ní stojím, ale kdyby tam nestál nikdo, žádná by nebyla,“
říká Johnson. .
zaměstnání
.
Co radí ostřílené profesionálky
mladším kolegyním?
Autor: redakce
Jakých chyb by se
vyvarovaly uživatelky
profesní sítě LinkedIn,
kdyby měly možnost
svoji kariéru zahájit
znovu? Ženy, které jsou
již v pracovním procesu
hezkou řádku let, mají co
poradit svým začínajícím
kolegyním.
 Cestujte, dokud můžete
Stojíte před rozhodnutím, zda využít příležitosti
odjet nasbírat zkušenosti do zahraničí, nebo nastoupit doma do prestižního zaměstnání? Pokud
příležitost poznat svět nevyužijete nyní, možná se
vám už později nenaskytne.
Rychleji mluvíte, než myslíte
Jsou dva typy lidí – ti, co mluví, a ti, co raději vyčkávají, než se pustí do řeči. Je velmi snadné propadnout pocitu, že rozumíme všemu, a proto je důležité umět naslouchat.
číte. Úspěchy budou mít sladší příchuť a budete je
vnímat silněji. K tomu nejlepšímu se zkrátka musíte „prokousat“.
Buďte asertivní a řekněte si
o vyšší plat
Naučte se vyjednávat o platu a benefitech. Mnoho začínajících žen není dost průbojných, a proto
dostávají o 15 až 20 % nižší plat než jejich mužští
kolegové, a to jen kvůli tomu, že si o vyšší plat
neumějí říci. Proto jim také trvá mnohem delší
dobu, než se vypracují na srovnatelnou úroveň
jako muži.
Schopnosti musíte umět prodat
Talent je k ničemu, pokud jej nedokážete prezentovat navenek. Vyhledávejte například příležitosti, kdy se můžete dostat na poradách do
popředí a projevit se. Schopnost prodat svůj talent musí být jednou z hlavních konkurenčních
výhod, která vám pomůže k povýšení nebo vyššímu platu. Oblékání a chování
Navenek se oblékejte, jako byste byly povýšeny.
Přiměřené profesionální a stylové oblékání vám
otevře cestu kupředu. Přitom ale zůstaňte uvnitř
decentní a skromné, když jednáte s lidmi.
Najděte si mentora
Jakmile se vám to podaří, konexe pečlivě udržujte.
Zda s vámi vydrží dlouhodobě v kontaktu, je jen
na vás, ne na něm. Jednou za čas ho oslovte, konverzace by ale měla být stručná – žádné dlouhé
romány, jen krátké otázky k věci. Věřte, že to pro
něj bude čest vás učit, protože uvidí, že jeho radám
chcete naslouchat.
Nemějte strach z chyb
Šéfe, tohle chtějí zaměstnanci k Vánocům
Z
važujete, jak odměníte před Vánocemi své zaměstnance a kolik letos
utratíte za vánoční večírek? Věřte, že
by vaši lidé nejraději dostali peníze
na ruku. Průzkum společnosti Harris
Interactive odhalil, že by 73 % zaměstnanců letos o Vánocích, kdyby dostali na výběr, ocenilo
finanční bonus.
V listopadovém průzkumu pro server Glassdoor
mohli respondenti vybírat více než jednu odpověď a vybírat z možností se stejnou peněžní hodnotou. Nejvíce by si zaměstnanci přáli hotovost.
Těsně za ní skončilo zvýšení platu, které by zvo-
Chybujte, klidně často. Ničím jiným se tolik nenau28 I INVESTIČNÍ magazín I 11/2013 I www.investicnimagazin.cz
lilo 60 % lidí. Následovala dovolená navíc, kterou
by ocenilo 36 % respondentů.
Nechte si benefity, chceme cash!
Zaměstnanci by výměnou za hotovost klidně
obětovali zaměstnanecké akcie, příspěvky
na zdravotní péči a sport nebo firemní vánoční večírek ve velkém stylu. Ani jedna z těchto
položek neoslovila více než 10 % respondentů.
Ze stejného průzkumu vyplynulo, že seznamu
pracovních novoročních předsevzetí kralovala snaha o navýšení platu. 32 % respondentů ji
označilo za svůj hlavní cíl. zajímavosti
.
16 PEREL
od Steva Jobse
Steve Jobs byl jedním
z nejlepších marketérů
všech dob. Během kariéry
se moudře vyjadřoval
o práci, životě i smrti.
6.
13.
Počítač je nejpozoruhodnější nástroj, s kterým
jsme kdy přišli do styku. Je pro naši mysl tím samým, co pro naše nohy jízdní kolo.
Mým podnikatelským vzorem jsou Beatles. Skvěle se doplňovali a celek znamenal více než součet
jednotlivých prvků. Tak vnímám podnikání – za
velkými věcmi nestojí nikdy jen jedna osoba, ale
tým lidí.
7.
Všechny své technologie bych vyměnil za odpoledne se Sokratem.
1.
8.
Je opravdu těžké navrhovat produkty podle závěrů
z focus groups (metoda marketingového výzkumu
založená na diskusi – pozn. red.). Lidé totiž často
nevědí, co chtějí, dokud jim to neukážete.
Na věci, které jsme nezrealizovali, jsem stejně hrdý
jako na ty, které jsme zrealizovali. Inovace znamená, že tisíckrát řeknete NE.
2.
Jednoduché je mnohdy obtížnější než složité. Musíte tvrdě pracovat na tom, aby se vaše myšlenky
pročistily a vy jste nabízeli jednoduchá řešení. Ale
stojí to za to. Jakmile se do takového momentu dostanete, pohnete i horou.
3.
V tomto oboru lidi neošálíte. Produkty mluví samy
za sebe.
4.
Pokud jste tesař a máte za úkol vyrobit krásnou
komodu, nepoužijete na zadní stranu méně kvalitní dřevo jen proto, že není vidět. Vy víte, že tam
je, a proto použijete stejné dřevo na celý nábytek.
Aby se vám v noci dobře spalo, na estetično a kvalitu nesmíte nikdy rezignovat.
5.
Kvalita je daleko důležitější než kvantita. Jeden gól
je daleko více než dvě tyčky.
9.
14.
Je mi jedno, jestli mám pravdu. Zajímá mě úspěch.
Nevadí mi se mýlit. Mýlím se poměrně často a nemám problém to připustit. Záleží mi na tom, že nakonec uděláme správnou věc.
15.
Být pirátem je větší zábava, než se přidat k námořnictvu.
Vědomí brzké smrti je tím nejlepším nástrojem,
který mi v životě pomáhá dělat velká rozhodnutí.
Toto vědomí je nejlepším způsobem, jak se vyhnout strachu, že máte co ztratit.
10.
16.
Propuštění z Applu bylo to nejlepší, co se mi mohlo
přihodit. Tíhu úspěchu vystřídala lehkost toho být
znovu na začátku. Díky tomuto osvobození jsem
vstoupil do jednoho z nejkreativnějších období svého života.
Váš čas je omezený, neplýtvejte jím. Žijte svůj život, ne život někoho jiného.
11.
V práci strávíte hodně času. Abyste byli spokojení, musíte dělat to, co považujete za skvělou práci.
Zkrátka milovat to, co děláte.
HLEDÁTE NEJLEPŠÍ
INVESTICE
PRO ROK 2014?
Investiční magazín vás společně
s Investičním webem zvou na
12.
Investiční fórum
Nezáleží mi na tom být nejbohatším člověkem
na hřbitově. Jít si večer lehnout s pocitem, že
jsme udělali něco báječného, to je to, na čem mi
záleží.
KDO VYSTOUPÍ: Přední investiční odborníci
a ekonomové z ČR a zahraničí
KDY A KDE: 7. ledna v hotelu DAP,
Vítězné náměstí 4, Praha 6 od 13 hodin
REGISTRACE na www.investicniforum.info
INVESTIČNÍ magazín I 11/2013 I www.investicnimagazin.cz I 29
inzerce
Autor: redakce
PR
.
Dobré jméno
je největším aktivem firmy
Autorka: Mgr. Radka Hošková
Investujete do budování
dobrého jména vaší
společnosti? Díky
kvalitnímu PR (Public
Relations) můžete nejen
získávat zajímavé zakázky,
ale ušetřit výrazné částky.
Pojďme se podívat jak. PR agentura Rh+ marketing
radí, proč by „pí ár„ mělo být nezbytnou součástí
vaší strategie.
V PR si tedy získáváte vliv médií a zájem ostatních
skupin tak, aby o vás pozitivně hovořili.
Prevence proti krizi
Společnost, která má dobré vztahy s médii, obyvateli, dodavateli, zákazníky i zaměstnanci, má silné
postavení. V případě krize vás ostatní nezavrhnou
a krize nemusí mít tak výrazné následky.
Jste v médiích? Budujte si
důvěryhodnost
„Nabídněte médiím atraktivní obsah pro jejich čtenáře. Takový výstup je pro vaše potenciální zákazníky
mnohem důvěryhodnější zdroj než reklama,“ doporučuje Radka Hošková. Výsledky PR jsou pro spotřebitele po ústním doporučení (Word-of-Mouth komunikace) druhý nejdůvěryhodnější zdroj informací.
navazujeme vztahy. Motivovaný a spokojený zaměstnanec pracuje efektivněji, s větším nadšením
a vydělává vám více peněz. Navíc je u něj mnohem
menší riziko odchodu ke konkurenční společnosti.
Zaměstnanci o vás také mluví ve svém okolí. Snažte se, aby o vás mohli mluvit jen pozitivně. Chválíte
zaměstnance? Dáváte jim najevo, že jsou pro vás důležití? Ne vždy je pouze finanční odměna správný
způsob pro motivaci.
Zákazníci budou raději nakupovat
vaše produkty
Zákazníci budou raději nakupovat produkty u společnosti, která je oblíbená a působí důvěryhodně.
Spokojený zákazník se stává loajálním, nebude vás
tlačit ke slevám a nebude bezdůvodně přebíhat ke
konkurenci.
PR není reklama zadarmo
Motivovaný pracovník
Pokud si pronajímáte mediální prostor, např. tištěnou inzerci, reklamu v rádiu, jedná se o klasickou
reklamu. PR znamená budování vztahů s veřejností.
Podívejte se na více zajímavých tipů, jak dělat PR na
www.rhplusmarketing.cz Lidé tvoří většinu nákladů společnosti. Vaši zaměstnanci jsou první cílovou skupinou, se kterou
SOUTĚŽ BEST OF REALTY
zná letošní vítěze
Autor: redakce
Na slavnostním galavečeru byly v Praze
5. listopadu v Kongresovém centru
České národní banky vyhlášeny výsledky
a předána ocenění nejlepším projektům
českého realitního trhu za uplynulý rok.
O
ocenění letos usilovalo celkem 42 projektů v šesti základních
kategoriích: Rezidenční projekty, Nová administrativní centra,
Obchodní centra, Hotely, Průmyslové a skladové areály a Rekonstruované kanceláře. Udělena byla také Cena ARTN „Award for
Excellence“ a Cena čtenářů.
Rozhodujícími kritérii při posuzování kvality přihlášených projektů byly výběr lokality, urbanistické a architektonické řešení, kvalita realizace a zejména
úspěšnost na realitním trhu.
V nejsilněji zastoupené kategorii Rezidenční projekty zvítězil luxusní rezi30 I INVESTIČNÍ magazín I 11/2013 I www.investicnimagazin.cz
denční komplex Rivergate na Praze 5 kombinující původní historické architektonické motivy secesních domů spolu s moderními technologiemi 21. století.
Nejmodernějším nákupním komplexem bylo jmenováno Centrum Černý most
a první místo v kategorii administrativních center si odnáší Florentinum na
Praze 1.
Kompletní přehled projektů oceněných v 15. ročníku soutěže „Best of Realty“
naleznete na oficiálních stránkách soutěže www.bestofrealty.cz. .
investiční bulvár
.
Jak nejlíp utečete
víkendové kocovině
TOUST S MEDEM
Autor: redakce
Univerzální lék na
boj s kocovinou zatím
neexistuje. Pokud si po
alkoholovém dýchánku
nemůžete dovolit proležet
celý den v posteli, zvolte
jeden z následujících deseti
utišujících prostředků.
CHŘEST
Ústav lékařské vědy na
jedné univerzitě v Jižní
Koreji sledoval, jak konzumace této jarní zeleniny
pomáhá tělu vyrovnat se
s následky kocoviny. Výsledky ukázaly, že aminokyseliny a minerální látky obsažené v chřestu chrání
jaterní buňky před toxiny. Tento proces je účinný
v boji s nevolností, zmírňuje únavu a bolest hlavy.
Poměrně tradiční metoda, jak se dát po dlouhé
noci dohromady, funguje jen krátkodobě. Stejné účinky mají v podstatě jakékoli potraviny s vysokým obsahem
sacharidů a cukrů, které tělu dodávají okamžitou
energii.
NÁPOJE PRO
SPORTOVCE
Konzumace
nápojů
s vyšším obsahem solí
a cukrů (například Gatorade či Powerade)
vám od kocoviny může pomoci o něco lépe než
čistá voda. Tyto nápoje zvyšují hladinu glukózy
v krvi, což svalům umožňuje rychleji vstřebávat
a využívat vodu, čímž se urychluje proces rehydratace.
VITAMÍNY
A MINERÁLY
Proti kocovině zabírají
nejvíce vitamín C a hořčík. Odbourávají alkohol
a odvádějí ho pryč z těla.
Co se týká hořčíku, sáhněte ideálně po prášku
a rozmíchejte ho ve studené či teplé vodě.
VODA
KÁVA
Dostatek vody a dalších
tekutin je jednoduchým
receptem na léčbu kocoviny. Voda vás z kocoviny nedostane úplně, ale
pomáhá. Alkohol ředí krev a ovlivňuje rovnováhu
tekutin v těle. Voda ji dokáže obnovit a zlepšit fungování krevního oběhu, který zajišťuje dopravu
kyslíku do tkání a odstranění škodlivin po alkoholové jízdě.
Kofein vám zajistí okamžitou energii, ale také
dehydruje. Celou situaci
tedy může paradoxně
zhoršit. I tak ale zůstává
káva oblíbeným prostředkem, jímž se většina z nás
snaží s kocovinou zatočit.
Zaujalo vás nějaké
téma v IM 11/2013
a potřebujete
více informací?
Kontaktujte
svého finančního
poradce.
VYPROŠŤOVÁK
Tato metoda má své mouchy. Dočasně pomáhá,
ale to je tak vše. Pokud
vás čeká náročnější aktivita, na další alkohol raději zapomeňte. Narušuje chemické procesy v krvi
a zabraňuje hydrataci, zhoršuje kognitivní schopnosti a svalovou koordinaci.
TUČNÉ JÍDLO
Alkohol snižuje množství
mastných kyselin v krvi.
Tučná snídaně může vašemu tělu na pár hodin
ulevit. Jídlo s vysokým
obsahem sacharidů a tuků zvýší hladinu glukózy
a mastných kyselin v krvi. Ale opět pozor, z dlouhodobého hlediska to není úplně nejlepší nápad.
CVIČENÍ
Část odborníků tvrdí, že
z kocoviny vás nejlépe
dostane fyzická aktivita. Zlepšuje krevní oběh
i náladu. Zní to krásně,
jen se k tomu donutit, že? Pokud to zvládnete,
omezte cvičení tak, aby váš organismus ještě více
nevyčerpalo.
DOVÁDĚNÍ
V LOŽNICI
Ranní intimnosti vám
mohou pomoci kocovinu
porazit – tedy pokud na
ně sebe a partnera dokážete po alkoholovém dýchánku naladit. Sex s kocovinou nemusí být procházkou růžovou zahradou ze
všech možných důvodů, které jsme zmínili. Přesná
data k tomuto způsobu boje s kocovinou neexistují,
ale za zkoušku nic nedáte. ®
INVESTIČNÍ FIRMA ROKU
Business
Odpovědnost
(oblast společenskoprávní)
(oblast předmětu
činnosti)
Přínos
(oblast současnosti
a možné budoucnosti)
MANAGEMENT
STAKEHOLDER
KNOW-HOW
CUSTOMERS
SUSTAINABILITY
FUTURE
COMMUNICATION
Značku uděluje časopis Investiční magazín,
největší časopis o investování v České republice.
ETHICS
BENEFITS
SERVICES
Předplaťte si Investiční magazín
Chcete mít jistotu, že příště obdržíte Investiční
magazín až do schránky?
Objednejte si roční klouzavé předplatné
Investičního magazínu (11 čísel x 49 Kč)
PŘEDPLATNÉ „STANDARD“
11 čísel po 1 ks: 599 Kč za rok
Objednávejte online na investicnimagazin.cz
.
OBJEDNÁVÁM TÍMTO ZÁVAZNĚ ROČNÍ PŘEDPLATNÉ INVESTIČNÍHO MAGAZÍNU:
spol. s r. o.,
Impax media,
vydává agentura
investovat
na 135 000 uživatelů
kteří chtějí úspěšně
rovněž elektronicky
pro všechny,
je distribuován
Moderní časopis
níweb.cz časopis
imagazin.cz
s www.Investič
www.investicn
ve spolupráci
11x ročně
příloha vychází
neprodejná
I
I
I
Impax media,
spol. s r. o.
5
Moderní časopis pro
všechny, kteří chtějí
úspěšně investovat
ve spolupráci s www.Investičníweb
vydává agentura Impax
media, spol. s r. o.,
.cz časopis je distribuován
cena 49 Kč vč. DPH
rovněž elektronicky
vychází 11x ročně
na 135 000 uživatelů
předplatné objednávejte
na www.investicnimaga
zin.cz
pro všechny,
kteří chtějí
investovat
a potřebují
informace
I vydává Impax, spol. s r.
ADRESA
Vaši objednávku, prosím, vyplňte nejlépe
na www.investicnimagazin.cz.
Odesláním objednávky souhlasíte se
zpracováním Vašich osobních údajů
v souladu s ustanovením zákona č.
101/2000 Sb., o ochraně osobních údajů.
Objednávka platí pro území ČR.
(fakturační)
ADRESA
(doručovací) /volitelně
E-MAIL /volitelně
předplatné „standard“
(11 čísel, 599 Kč)
Volejte kdykoliv: 733 330 565
I
I
Pravidla
tradingu
od Dennise
Gartmana
I
Impax media, spol.
s r. o.
o., ve spoluprác
i s www.Inves
tičníweb.cz
magazin
„Horký
prachy“
první skutečně investiční
první skutečně
investiční časopis
časopis v ČR
Petr Novotn
ý
uvádí nový
TV pořad
o investování
Eurozónu ještě
čeká pár infarktů,
řešení krize
se ale blíží
Komodita
ryzejší než
zlato: Voda
né
plat ejte
Předdnáv iční
je
st
ob
z
inve ín.c
na agaz
m
NOVÝ S
PI
ČASO
Navštivte
webové nové
investicnimstránky
agazin.cz
Rekordní ceny
Sázka na zl :
ato
na devět způs
obů
Města,
ová:Hrab
Speciál: ZLATO
kde lidé šílí
Andrea Feranc
ě František po lu
xusn
h
Specím
iál:bydlení
Buy low, sell hig Kinský o morálce Jak
investovat
(a) podnikání
5/15/2013
aaa.indd A1
magazin
Jak postavit a sprav
portfolio s dvěm ovat dividendové
a sty tisíci korun?
Proč je Bitcoin
bublina jako
žádná jiná?
investicni_1_2013
I
výhl/2011
ed
ní
v ČR
jí
Jak se Češi plánu
® na stáří
zabezpečit
City, to není
jen Cityboy
IČ/DIČ
SPOLEČNOST /volitelně
investiční časopis
.
I
I
I magazin
/2013
I
první skutečně
OBJEDNÁVÁM TYP
PŘEDPLATNÉHO:
Moderní časopis
/2013
I
1
n. í
in 7-8
investičin
vestičv. estičn. í
I JMÉNO A PŘÍJMENÍ
2:19:04 PM
investicni.indd
A1
do konce roku
INVESTIČNÍ
A1
I červenec 2011
ISSN 1804–9753
I www.investicnimagazin
.cz I 1
01
9 771804
975009
8/9/2011
ISSN 1804-9753
ISSN 1804-9753,
investicni_78.indd
magazín
12:17:19
PM
07
MK ČR E 20308
9 771804 975009
8/5/2013 4:24:21
PM
------- . ------- . 2013
/zaškrtněte
DATUM A PODPIS
v ČR
Powered by
Ducati Hypermotard SP
Professional rider on a closed racetrack
Official Sponsor
Developed with
Investujte do zábavy
MOTO ITALIA s.r.o.
Olbrachtova 1
140 00 Praha 4
tel. +420 284 821 148
mobil: +420 602 447 700
mobil obchod: +420 724 272 474
mobil servis: +420 605 435 910
e-mail: [email protected]
e-mail obchod: [email protected]
e-mail servis: [email protected]
www.ducati-czech.cz
www.ducatishop.cz
D MOTO s.r.o.
+420 603 708 809
e-mail: [email protected]
www.dmoto.cz
TSS – TECHNICAL SPORTS s.r.o.
+420 541 232 686
e-mail: [email protected]
www.slipperclutchs.com, www.tss.cz
M.C.F. cz, s.r.o.
+420 577 981 541
e-mail: [email protected]
www.mcf.cz
La Fée Vogue s.r.o.
+420 596 110 023
e-mail: [email protected]
www.ducati-ostrava.cz
MOTO ARTE s.r.o.
+420 412 529 999
e-mail: [email protected]
www.motoarte.cz
J&M BIKE – Jiří Burda
+420 777 868 898
e-mail: [email protected]
www.jmbike.wz.cz
MOTO ROBERT
+420 312 283 757
e-mail: [email protected]
www.motorobert.cz
MOTOSALON HK
+420 495 218 343
e-mail: [email protected]
www.motosalonhk.cz
Download

Šichtařová & Pikora - Investiční magazín