I vydává agentura Impax media, spol. s r. o.,
I časopis je distribuován rovněž elektronicky na 135 000 uživatelů I
cena 49 Kč vč. DPH I vychází 11x ročně I předplatné objednávejte na www.investicnimagazin.cz I
Moderní časopis pro všechny, kteří chtějí úspěšně investovat
ve spolupráci s www.Investičníweb.cz
Impax media, spol. s r. o.
12
/2013
investiční
.
magazin
první skutečně investiční časopis v ČR
®
Jak nakupovat
levně a prodávat
draze? Časování
trhu není nesmysl
Měšce bohatých
se nafukují,
mohou si koupit
zbytek světa
John Hardy:
Konec QE?
Konec virtuální
reality!
Navštivte webové
stránky
inv
esticnimagazin.c
z
Speciál:
INVESTIČNÍ BUBLINY
ISSN 1804-9753
ISSN 1804-9753, MK ČR E 20308
9 771804 975009
READY MADE SPOLEČNOSTI RAZ, DVA, TŘI
www.spolecnosti123.cz
Dejte svému podnikání ZELENOU
O Vás
READY MADE S.R.O.
Máte svůj sen? Máte svůj nápad? Tak proč ztrácet čas běháním po úřadech a vyřizováním nekonečných formalit. Pořiďte si již založenou ready made společnost zapsanou v obchodním rejstříku se 100% splaceným základním kapitálem.
OD 18.900,- Kč
O nás
READY MADE A.S.
Díky Vám nás baví naši práci dělat. Pomáhat Vám plnit Vaše sny. Prodej ready made
společnosti jsme schopni realizovat v podstatě okamžitě. Stačí jediná schůzka a společnost je Vaše. Veškeré papírování a běhání po úřadech vyřešíme za Vás a Vy se
tak můžete soustředit na jediné, na Vaše podnikání. Rádi Vám nabídneme:
x
rychlé a vstřícné jednání
x
atraktivní ceny
x
kvalitu poskytovaných služeb
x
slevy při opakovaném odběru
x
profesionální přístup
x
časovou flexibilitu
OD 59.900,- Kč
READY MADE SE
OD 79.900,- Kč
Další služby
x
Virtuální sídla
x
Vedení účetnictví
x
Offshore služby
x
Nominee služby
Dejte svému podnikání ZELENOU
DLUHOPISOVÉ READY - MADE
SPOLEČNOSTI
Jednoznačným hitem letošního roku se staly tzv. dluhopisové ready-made společnosti.
Tyto společnosti mají z roku 2012 u Centrálního depozitáře cenných papírů zaregistrovánu emisi firemních tzv. korunových dluhopisů, u nichž je úrokový výnos osvobozen
od daně. Klientům z řad fyzických osob tak tento produkt nabízí jedinečnou možnost
optimalizace financování jejich projektů.
Nabízíme společnosti s emisemi v objemu 20, 40 a 80 milionů Kč. Počet dluhopisových společností je omezen. V případě zájmu se na nás neváhejte obrátit.
Kontakt
Neváhejte se na nás kdykoliv obrátit:
SPOLEČNOSTI RAZ, DVA, TŘI
Pobřežní 394/12
186 00, Praha 8, Karlín
+420 226 211 123
+420 725 959 037
[email protected]
www.spolecnosti123.cz
SPOLEČNOSTI RAZ, DVA, TŘI, SE, IČ 29137390, DIČ CZ29137390, se sídlem Pobřežní 394/12, 186 00, Praha 8, Karlín, zapsaná v obchodním rejstříku vedeném Městským soudem v Praze, oddíl H, vložka 932
editorial & obsah
..
investiční
magazin
FOTOEDITORIAL
Bitcoin je jako bublina Jižních moří _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 3
Vážené čtenářky, vážení čtenáři,
AKTUÁLNĚ & EKONOMIKA
Česko na prahu roku 2014: Resuscitace nevyšla, na skokový růst
zapomeňte _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 4
ROZHOVOR
John Hardy: Konec QE? Konec virtuální reality! _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 5
INVESTIČNÍ VZDĚLÁVÁNÍ
10 věcí, které jsem se naučil, když jsem obchodoval miliony dolarů _ _ _ 8
Jak nakupovat levně a prodávat draze? Časování trhu není nesmysl _ 10
další tištění peněz nutně neznamená
růst cen akcií, pouze podporuje
přesvědčení, že člověk musí riskovat.
Tak se dívá na vývoj na trzích hlavní
měnový stratég Saxo Bank John
Hardy, s kterým Roman Chlupatý
vedl předvánoční rozhovor přímo
ve finančním centru Evropy,
londýnské City.
INVESTOVÁNÍ
TeleTrade nabízí silnou značku a zázemí _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 13
Dividendy na pražské burze v ohrožení? _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 14
KOMODITY A ALTERNATIVY
DOPORUČUJEME
Rostislav Chabr: Utažení měnové politiky paniku nevyvolá,
ale i tak je dobré se pojistit _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 16
Speciál:
Investiční
bubliny
str. 22
PRÁVO A INVESTICE
Nové možnosti kolektivního investování v ČR. Kategorizace
a obecná úprava fondů kolektivního investování a fondů
kvalifikovaných investorů _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 17
OSOBNÍ FINANCE
Milionář odvedle: Ani ho nepoznáte, tajemství svého úspěchu
si totiž střeží _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 18
Měšce bohatých se nafukují, mohou si koupit zbytek světa _ _ _ _ _ 19
ZAMĚSTNÁNÍ
Český manažer? Plus za finanční strategie a plánování, mínus
za lidský přístup a transparentnost _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 20
Kdo je tady šéf?! I ředitel musí poslouchat _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 21
INVESTIČNÍ BUBLINY
Bubliny, které mohou prasknout v roce 2014 _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 22
Jak rozpoznat bublinu na trhu _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 24
Nejen podle Hardyho je situace na
trzích neudržitelná, a proto se mezi
investory stále více skloňuje slovo
bublina. Jaké spekulativní bubliny
hrozí v roce 2014, se dozvíte
v našem speciálu, který nabízí
také návod na rozpoznání bublin
od známého investora Douga Kasse.
Petr Novotný, šéfred
aktor
Nezapomněli jsme ani na pražskou
burzu, která umí investorům nabídnout především
stále slušné dividendové výnosy. Nabízíme nejnovější
odhady dividend, které vyplatí veřejně obchodované
firmy v roce 2014.
V prosincovém vydání Investičního magazínu najdete
také další tři zajímavé rozhovory – s lovcem mozků,
odborníkem na alternativní investice a profesorkou
z Vysoké školy mezinárodních a veřejných vztahů.
V rámci pravidelných „lekcí investování“ si dovolíme
dát pár užitečných rad, jak správně načasovat nákupy
a prodeje cenných papírů. Excentrický portfoliomanažer
James Altucher se s vámi podělí o zážitky z denního
obchodování (daytradingu). Také se blíže podíváme
na finanční návyky milionářů, kterým se daří nehledě
na krizi.
Závěr časopisu obstará flirtování, které je podle vědců
mnohem efektivnější než samotná fyzická a psychická
atraktivita.
Za celou redakci vám přeji pohodové svátky a hodně
zdraví v roce 2014.
TRENDY
Petr Novotný
Přijde historický zlom _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 28
Mediální partneři:
partneři:
Vydává Impax media, spol. s r. o. (www.impax.cz)
Veškeré informace v Investičním magave spolupráci s Investičníweb.cz, tel./fax 241 483 141,
zínu jsou určeny výhradně ke studijním
účelům a neslouží v žádném případě jae-mail: [email protected],
ko konkrétní investiční či obchodní dowww.investicnimagazin.cz, Šéfredaktor: Petr Novotný, MBA, Obchodní ředitel: Mgr. Ondřej Pohan, poručení. S ohledem na rizika investováArt director: Ondřej Kafka, PR koordinátorka: Lenka Jiroušková, Marketingová specialistka:
ní do finančních a dalších investičních
produktů by měl čtenář před každým jeBc. Lucie Shomaliová, Adresa redakce: Michelská 12a, 140 00 Praha 4. Grafická úprava a zpracování:
jich nákupem konzultovat své investičImpax media, spol. s r. o.; redakce využívá fotografický servis Shutterstock.com.
ní záměry s finančním, investičním neINVESTIČNÍ
magazín
Tisk: Moraviapress, a. s. Přetisk povolen jen se souhlasem redakce. Inzerce: tel. 241 483 141,
bo bankovním
I 12/2013poradcem.
I www.investicnimagazin.cz I 1
733 330 565, [email protected], media kit ke stažení na www.impax.cz.
.
fotoeditorial
.
BITCOIN
Hodnota bitcoinu ve středu 27. listopadu 2013 poprvé
překonala 1 000 USD, o pár dnů později se vyhoupla
na 1 242 USD a v jeden moment překonala cenu unce
zlata, která byla 1 241,8 USD. Na začátku prosince se
pak cena bitcoinu zřítila pod 600 USD kvůli varování
čínské centrální banky, následně však opět vyletěla
nad 900 USD. Bitcoin je zatím v podstatě neregulovaná
internetová měna, jíž se dá platit na stále více místech
za reálné zboží a služby. Bitcoin se obchoduje především
na burze Mt. Gox, která je největší a nejstarší burzou pro
obchody s touto kybernetickou měnou.
2 I INVESTIČNÍ magazín I 12/2013 I www.investicnimagazin.cz
fotoeditorial
.
BITCOIN JE JAKO
BUBLINA JIŽNÍCH MOŘÍ
V
roce 1720 vznikla ve Spojeném království první moderní bublina v cenách akcií společnosti South Sea Company. Firma neměla žádný věrohodný podnikatelský plán, jen hromady dluhů. Propad
ceny akcie, po níž v Anglii chvíli předtím vypuklo doslova davové šílenství, byl nevyhnutelný.
Jaká ironie, už je to téměř tři sta let a lidé jsou nepoučitelní. Má současná bublina jméno bitcoin?
První graf ukazuje podobnost růstu hodnoty
bitcoinu a ceny akcií společnosti South Sea
v osmi měsících nafukování bubliny.
Zdroj: Mebane Faber
Další graf odhaluje, co přišlo po splasknutí
bubliny – 90 % ztráty pro ty, kteří nakupovali
na vrcholu.
Zdroj: Mebane Faber
INVESTIČNÍ magazín I 12/2013 I www.investicnimagazin.cz I 3
ekonomika
.
Česko na prahu roku 2014:
Resuscitace nevyšla, na skokový
růst zapomeňte
Autor: Roman Chlupatý a redakce
Domácí ekonomiku
čeká další rozpačitý
rok. Firmy mají strach
investovat a jen tak se
ho nezbaví. Spotřebitelé
podle všeho také
neplánují brát nákupní
centra útokem, i proto, že
intervence ČNB zdraží
zboží z dovozu. Česko
tak nadále bude spoléhat
na zahraniční poptávku.
Jak poznamenal jeden
z oslovených odborníků,
česká ekonomika volí
svým způsobem strategii
rozvojových zemí.
PAVEL MERTLÍK (BANKOVNÍ
INSTITUT): ČEKÁ NÁS KLADNÁ
NULA PODEPŘENÁ ZAHRANIČNÍ
POPTÁVKOU
Očekávám, že česká ekonomika v roce 2014 velice mírně poroste, zhruba o procento, v kontextu
dlouhodobějšího vývoje ale půjde v podstatě o pokračování stagnace. Růst se přitom podle mě bude
nadále opírat o postupné vylepšování pozice v zahraničním obchodě. Doufám, že dojde také k mírnému zlepšení investic, ale nečekám velké změny.
HELENA HORSKÁ
(RAIFFEISENBANK):
HROZÍ POVÁNOČNÍ ZIMNICE.
ZAŽEHNÁ JI RŮST MEZD?
Ekonomika se snaží popadnout dech, ale občas
se zadýchá, jak ukázal rychlý odhad vývoje HDP
za třetí čtvrtletí. Spoléháme se zatím na export,
domácí poptávka zaostává. Oslabení koruny sice
uspíšilo některé vánoční nákupy, ale obávám se,
že po předvánoční horečce přijde „povánoční zimnice“. Dosud oblíbené lednové výprodeje se nemusejí setkat s tak velkým zájmem jako v předchozích
letech, lidé se mohou obávat dopadu slabé koruny
na své rodinné rozpočty.
Obavy pominou pouze tehdy, začnou-li se zaměstnancům zvedat mzdy rychleji, než poroste inflace.
V opačném případě spotřeba domácností neporoste. Nejbližší týdny také rozhodnou o tom, zda
Česká republika vstoupí do nového roku s rozpočtovým provizoriem, které by znamenalo nižší než
plánované výdaje v porovnání s navrženým rozpočtem na rok 2014 a odklad slíbeného růstu platů
státních zaměstnanců.
PETR GAPKO (GE MONEY
BANK): KLOPÝTÁME KUPŘEDU
A V PŘÍŠTÍM ROCE SE NA TOM NIC
NEZMĚNÍ
Před zveřejněním vývoje HDP za třetí kvartál se
zdálo, že se česká ekonomika v první polovině
roku odrazila ode dna a začala stoupat. Špatný
vývoj ekonomiky ve třetím čtvrtletí bohužel znamená, že je oživení velice křehké a že není podpořeno všemi složkami. Podle našeho názoru by
však mělo po drobném zaškobrtnutí pokračovat.
Přesto nelze v roce 2014 čekat žádný silný ekonomický růst.
ILONA ŠVIHLÍKOVÁ (VYSOKÁ
ŠKOLA MEZINÁRODNÍCH
A VEŘEJNÝCH VZTAHŮ):
STÁT SE PROŠKRTAL
DO „ABNORMÁLU“
Zaujal mě nedávný krok České národní banky. Ne
kvůli kurzu koruny, ale kvůli tomu, že banka podle mě hodnotí současnou situaci jako podstatně
rizikovější. ČNB je daleko pesimističtější než například ČSÚ nebo ministerstvo financí. To bývá
celkem běžně optimistické prostě proto, aby nadhodnotilo očekávané daňové příjmy.
ČNB naproti tomu vnímá silná rizika recese a deflace, alespoň tak o tom mluví viceguvernér Tomšík. Zároveň v případě Česka vidí cestu růstu taženého čistým exportem. To znamená, že předpokládá, že tu bude nějaké vnější prostředí, které bude
absorbovat český export. Zároveň to znamená, že
budeme konkurovat cenou, což je strategie spíše
rozvojové než vyspělé země.
Zaujalo mě zkrátka to, že významné instituce vidí
situaci velice odlišně. Ta rizika tu jistě jsou, byť
4 I INVESTIČNÍ magazín I 12/2013 I www.investicnimagazin.cz
pozorujeme určité náznaky zlepšení v oblasti průmyslových zakázek. Stavebnictví je ale ve velice
špatném stavu, což souvisí i s tím, že je málo veřejných zakázek. Stát se proškrtal do situace, kdy
není schopen normálně fungovat.
PETR DUFEK (ČSOB): PŘÍNOS
DEVIZOVÉ INTERVENCE
VYPRCHÁ, POTÉ BUDE HŮŘE
Česká ekonomika není zrovna v nejlepší kondici.
Spotřeba domácností zatím víceméně stagnuje,
i když v posledních týdnech po nuceném znehodnocení koruny ji táhnou vzhůru předčasné nákupy
elektroniky a dalšího zboží z dovozu. Tato vzpruha
však brzy vyprchá a v dalších měsících zafunguje
přesně opačně.
Zvlášť nepříznivé období zažívají investice. Ochota
podniků investovat zůstává slabá a veřejný sektor
rovněž investiční aktivitou nepřekypuje. Firmy ani
domácnosti se zatím nedokázaly vypořádat s nejistotami v ekonomice a rizika vnímají jako vysoká. Ekonomika se tak zatím může spolehnout jen
na zahraniční poptávku.
ADÉLA HRUŠKOVÁ (NOBLE
SECURITIES): VÝRAZNĚJŠÍ
OZDRAVENÍ A SYSTÉMOVÝ POSUN
NÁS NEČEKÁ
Vývoj české ekonomiky ve střednědobém horizontu závisí do značné míry na tom, zda Česká národní banka začne reálně hledat tzv. „exit strategii“ ze
současné extrémně uvolněné měnové politiky.
Na základě komentářů ze strany členů rady ČNB,
podle kterých je hlavní hrozbou české ekonomiky
deflační spirála a neochota spotřebitelů utrácet,
však odhaduji, že i v roce 2014 budeme svědky
dosavadního scénáře – tedy dalšího uvolňování
měnové politiky, a to i v situaci, kdy je stále reálnější japonský scénář pasti likvidity a dlouhodobé
stagnace. Lze předpokládat, že se politika ČNB
pravděpodobně nebude zásadně lišit od aktivit
FEDu či ECB.
Současná proinflační politika dle mého soudu
svědčí o nepochopení pravých příčin nedávné
hospodářské a finanční krize. Připočteme-li pak
k tomu to, že naše budoucí vláda půjde cestou zvyšování vládních výdajů a zřejmě i daní, a to, že ani
Eurozóna se nechystá v příštím roce nijak rapidně
růst, není před českou ekonomikou v roce 2014 perspektiva výraznějšího ozdravení a systémového
posunu. rozhovor
.
John
Hardy:
Konec QE? Konec
virtuální reality!
2014: Globální ekonomika se bude učit žít bez monetárního heroinu. A odvykání bude
bolet. Letošní posílení akciových trhů nestojí na zdravých základech, svět má proto
zaděláno na korekci. Kdy přesně k ní dojde, zůstává otázkou. Spustit ji může blížící se
rozhodnutí Fedu začít do systému pumpovat méně peněz, stejně tak ale mohou trhy dostat
pod tlak další hrozby, varuje investory na prahu roku 2014 stratég Saxo Bank John
Hardy. V této souvislosti mluví například o Evropě nebo Blízkém východu.
Nedávno jste mi řekl, že dokud bude muzika
hrát, lidé budou tancovat. Až nastane ticho –
centrální banky přestanou tisknout peníze –,
mají se začít dít věci. Stane se to v roce 2014?
Nyní je to opravdu bláznivé. Mám na mysli situaci
s globální likviditou, to, kolik peněz velké centrální
banky nadále pumpují do systému, hlavně Fed. Právě proto se na finančních trzích stále tančí. Nejsem
si ale jistý tím, že tomu tak bude i v případě, že se
názor na ekonomiku alespoň trochu zlepší. Fed totiž
začne uvažovat o přiškrcení penězovodů, a to nejen
kvůli ekonomice jako takové, ale i kvůli situaci na trzích. Začne postupně vyklízet pozice, pokud se tedy
makroekonomické ukazatele výrazně nezhorší.
Mnozí experti se obávají šoku, který takzvaný „tapering“ Fedu přinese. Jak velký bude?
S omezením kvantitativního uvolňování je spojeno jisté riziko. Ekonomice se může nadále dařit,
trhy se ale mohou vydat úplně jinou cestou právě
kvůli míře likvidity, přesněji kvůli očekávání, že se
její množství a dostupnost budou měnit. Na to se
v souvislosti s výhledem na rok 2014 soustředím.
Hlavní ekonomiky světa sice nyní neexcelují, ale
nejsou na tom ani nějak hrozně. Je to o přizpůsobení se realitě, kterou je pomalý růst, nikoli o tom,
že bychom byli nějak přehnaně pesimističtí kvůli
tomu, co od ekonomiky čekáme.
V roce 2014 to tedy bude do značné míry
o Fedu. Jako by ostatní faktory neměly váhu.
To ani náhodou, je to jen jakýsi středobod, od kterého většina lidí začíná. Děje se toho nicméně celkem dost i mimo USA. Druhým hráčem, který si zaslouží velkou pozornost, je Evropská centrální banka. Otázka je, zda se vydá opačným směrem než
Fed. To by totiž vytvořilo velice zajímavou situaci –
jedna velká banka by se snažila o normalizaci poli-
tiky, druhá by naopak zkoumala cesty, kterými se
připojit k ostatním, kteří zvolili devalvaci v zájmu
vyšší konkurenceschopnosti. Právě touto cestou
se vydali třeba Japonci a zatím se jim to vyplácí.
Čekáte tedy, že by ECB mohla už tak volné
otěže monetární politiky eurozóny ještě povolit. Podle vás se měnová unie bez další pomoci neobejde?
To bude jedna z klíčových otázek. S ní úzce souvisí i debata o tom, co se vlastně děje na periferii eurozóny i v jejím jádru. Podle mě se toto téma v roce
2014 vrátí do popředí zájmu. Nyní se může zdát, že
je v Evropě vše v pořádku, ale to se může rychle
změnit. Pokud tedy nebude mít ECB možnost rozšířit svoji rozvahu, oslabit euro a trochu zmírnit tlak,
kterému čelí periferie eurozóny. Ta totiž s eurem
na úrovních, na kterých měna v poslední době je,
není konkurenceschopná.
INVESTIČNÍ magazín I 12/2013 I www.investicnimagazin.cz I 5
rozhovor
„
.
TO, CO SE NYNÍ
NA TRZÍCH
DĚJE, NENÍ
UDRŽITELNÉ.
KDY TO SKONČÍ,
TO NETUŠÍM.
tím nebyl skutečně otestován. Já JPY stále považuji za měnu na carry trade, které do značné míry
závisejí na chuti riskovat. Slabý JPY a rychle rostoucí trhy jsou spojené nádoby, takže pokud dojde na akciových trzích k výrazné korekci, může japonská měna posílit. To by nejspíše vyvolalo další
akce Bank of Japan a japonské vlády.
JOHN HARDY
hlavní měnový stratég Saxo Bank
jeden z autorů každoročních populárních
Skandálních předpovědí
currencytrading.net ho zařadil mezi 25
nejvlivnějších lidí hýbajících forexem
populární na Twitteru jako @johnjhardy
má čtyři děti, s rodinou žije v Kodani
Jak pravděpodobné je, že Evropská centrální banka bude mít zelenou v dalším uvolnění
politiky?
Těžko říci. Nová německá vláda buď posvětí aktivistickou politiku ECB, nebo bude nadále požadovat silnou měnu, což by podle mě vyvolalo silné pnutí na periferii. Myslím si, že se nakonec
na jihu Evropy něco stane. Kdy a co to bude, nevím. V roce 2010 jsme načrtli scénáře, které zahrnovaly odchod zemí z měnové unie, což bylo předčasné. Nyní se však podle mě přehlížejí rizika a potenciální konfrontace, ke kterým může na periferii
dojít, pokud se rychle neobjeví politika, která by regionu přinesla úlevu.
si uvědomit, že kvantitativní uvolňování (QE) nutně neznamená růst akciových trhů. Pouze podporuje přesvědčení, že by člověk neměl držet hotovost ani nízce úročené dluhopisy, ale raději hledat
výnos při větším riziku. Je to o důvěře a tomto přesvědčení, ne o nějakém mechanismu, který mezi
QE a růst trhu automaticky dává rovnítko. V podobných případech, kdy jde o psychologii, je těžké
mluvit o tom, kdy se začnou věci měnit.
Hrozby tedy na přelomu roku existují jak
v Americe, tak v Evropě. Čekáte proto, že
letošní bezstarostná jízda skončí a akciové
a obecně rizikové trhy projdou korekcí?
Jsem přesvědčen, že to, co se nyní na trzích děje,
není udržitelné. Kdy to skončí, však netuším – narazíme na realitu za tři měsíce, nebo to bude trvat
další rok, možná déle? Zdá se mi, že vbíháme do cílové rovinky, ale je to jen pocit.
A váš instinkt? Varuje vás před korekcí, nebo
se riziko bude stále vyplácet?
Může se nadále vyplácet, pokud ale Fed začne vyklízet pozice, pomyslný protivítr opět zesílí. Už nyní
je trh zpomalován růstem úrokových sazeb. A ty se
ještě zvýší, pokud Fed spustí „tapering“. To může
spanilou jízdu akcií zastavit. Pokud bychom se bavili o pravděpodobnosti, kdy se něco podobného
může stát, pak bych asi tu nejvyšší přisoudil začátku roku 2014. Nemyslím si totiž, že je možné, aby
Fed začal nakupovat méně aktiv, naznačil, že své
aktivity bude postupně tlumit, a trh dále rostl několik měsíců, jako kdyby se nic nestalo. Může pak posilovat třeba měsíc, ale pak se nálada začne lámat.
Část trhu předpovídá, že vystřízlivění přijde
v okamžiku, kdy Fed začne vyklízet pozice.
Korekci může určitě spustit zmíněný „tapering“
americké centrální banky, i když ECB nebo Bank
of Japan mohou do jisté míry případnou mezeru
v dodávkách peněz na trh zaplnit. Je však potřeba
Jak tuto situaci a celý rok 2014 takzvaně
„hrát“?
Podle mě trh stále nedorovnal reálnou hodnotu dolaru, který by prostě měl být silnější. Další zajímavou měnou je japonský jen (JPY), který opět začíná
oslabovat. Trend „levné“ japonské měny však za-
6 I INVESTIČNÍ magazín I 12/2013 I www.investicnimagazin.cz
Aktivistický přístup japonské centrální banky a politiků se tedy podle vás ani zdaleka
nevyčerpal, ačkoli ekonomika Japonska již
dostala velice masivní podporu?
Pokud bude JPY kvůli drastické korekci akciových
trhů najednou o 15 % silnější, začne to být zajímavé. Nemyslím si, že by zůstal tak silný, ale japonská
centrální banka a možná i vláda zareagují tím, že
do pomyslné globální rovnice dosadí nové nestandardní a svým způsobem extrémní kroky. To by
stálo za sledování. V posledních zhruba čtyřech letech jsme zažili řadu různých kvantitativních uvolňování. Nyní můžeme najednou mít vedle sebe
dva různé přístupy velkých hráčů – jedni by trh vyklízeli, druzí by své aktivity navyšovali. Tyto dva
trendy by se ovlivňovaly, vyvolávaly zpětné reakce a tak dále, což by bylo zajímavé.
Nějaký příklad toho, co by se mohlo dít?
Představme si, že Fed vykročí k „exitu“. Trhy kvůli
tomu začnou padat, což může vyvolat politický tlak
na Fed. Navíc JPY začne posilovat, protože mnozí
investoři budou mít pocit, že je čas dát si na chvíli od carry trade pohov. Každý začne shortovat JPY
(spekulovat na pokles hodnoty – pozn. red.), což vyvolá jisté riziko. Na to by mohlo Japonsko zareagovat, což by zřejmě popudilo Čínu. Jde o různá propojení a reakce. Dosud se praktikovala extremistická
monetární politika bez nějakých závažnějších následků. Teď se jich možná dočkáme. Virtuální realita, kterou QE vytvořilo, se začne rozplývat.
A postupně začneme zjišťovat, jak na tom
ekonomika skutečně je.
Přesně tak, rok 2014 může být rokem probuzení.
rozhovor
.
Ukáže se, co to je závislost na monetárním heroinu.
Jistých náznaků jsme se dočkali už letos na rozvíjejících se trzích. Na mnohé z nich proudily levné
peníze, které Fed a další velké banky pumpovaly
do ekonomiky. V těchto zemích se v důsledku toho
začalo ve velkém půjčovat a spotřeba prudce rostla. Z přebytků na běžném účtu řady mladých ekonomik se rázem staly deficity. No a ve chvíli, kdy
Fed začal mluvit o „taperingu“, se některé z těchto zemí dostaly pod výrazný tlak, trpěly jejich akciové trhy i měny. Část z nich sice zažila na podzim
uklidnění, ale jejich měny nadále trpí, což podle mě
svědčí o tom, že se věci mění.
Co to znamená pro investora? Na co by si měl
dát pozor, co by měl sledovat?
Podle mě se začne mnohem více brát v potaz to, jak
na tom kdo je a co to pro ostatní znamená. Příkladem může být Čína, obavy, v jaké je situaci a jak výrazně bude hýbat rozvíjejícími se trhy, cenami komodit a tak dále. V této souvislosti se bude mluvit
o snahách Pekingu přeměnit ekonomiku a spoléhat se více na domácí spotřebu. Jen další neznámá
do globální rovnice. Už rok 2013 přitom naznačil,
že při snaze nalézt řešení, nelze spoléhat na pohled
do zpětného zrcátka. Věci se vyvíjejí, mění.
Evropané tak mají na přelomu roku na výběr
mezi další dávkou monetárního heroinu, jak
likviditu od centrálních bank nazýváte, a nakročením směrem k potřebné katarzi?
Buď bude Evropské centrální bance umožněno přistoupit k další akci, nebo se zrychlí cesta k nějaké konfrontaci, k bodu, ve kterém se stane něco
velkého; například to, že se Německo sbalí a opustí eurozónu. To by se mi jako story opravdu líbilo,
marka by totiž byla tak mimořádně silná, že by německou ekonomiku zadusila. Německá monetární
politika by byla čistá, taková germánská, a Němci
by kvůli ní trpěli. Myslím to jako nadsázku, ale asi
chápete, co se snažím říci. Pokud Němci chtějí, aby
se věci zlepšily, musejí být schopni kompromisu.
V Německu zkrátka musí být vyšší inflace, nebo se
musí nějak jinak pomoci periferii eurozóny.
Odchod Německa z eurozóny je příkladem
události, která by byla naprostým šokem,
takzvanou „černou labutí“. Co dalšího z této
kategorie podle vás stojí za to v roce 2014 sledovat?
Spojené státy se staly největším dodavatelem
energie v kapalném stavu, předstihly i Saúdskou
Arábii a Rusko. To má obrovské geopolitické dopady, Amerika je najednou mnohem méně závislá
na míru na Blízkém východě. Právě situace v tomto regionu je přitom podle mě důvodem k obavám.
V Egyptě, což je velká země, je chaos, v regionu panuje výrazné napětí mezi sunnity a šíity a tak dále.
Možná se proto poněkud podceňuje to, jak velkého překvapení se můžeme v této oblasti dočkat. autor: redakce
Riziko a nejistota tedy rostou. Kam se tedy
na prahu roku 2014 schovat? Existuje teď vůbec nějaký bezpečný přístav?
Pro mě je bezpečným přístavem americký dolar,
a to díky tomu, jak je na tom americká ekonomika a jak si stojí USA v porovnání s ostatními velkými zeměmi, pokud jde o dluh. Proto očekávám, že
se dolaru bude dařit velice dobře a americké ekonomice celkem dobře, opět ve srovnání s ostatními
velkými hráči. Co se mého pesimismu týče, je potřeba si uvědomit, jaké extrémy kolem nás jsou. Podívejte se, kde jsou akciové trhy, na čem jejich pozice stojí a nakolik je to udržitelné. Proto asi nyní sleduji hrozby a problémy a mluvím zejména o nich.
Kam aktuálně řadíte Evropu a euro? Jde spíše o bezpečný přístav, nebo riziko?
V tuto chvíli se mi nezdá, že by byli Evropané připraveni nabídnout nějaký kompletní balíček zahrnující eurobondy, propojené státní rozpočty, společnou fiskální politiku a tak dále. Proto to budou
mít těžké, cesta k transformaci eurozóny bude plná
překážek. Jistě proto bude zajímavé sledovat, jaké
podoby nakonec společná měna nabude.
inzerce
Znamená to, že od Evropy i v roce 2014 čekáte
spíše pomalé „bahnění se“ vpřed?
V jejím případě je to celé o časování. Podle mě
nakonec experiment s eurem zkolabuje, alespoň
s eurem v podobě, jak ho známe dnes. Země, které jsou nyní součástí měnové unie, nebudou používat výhradně euro. Více již brzy napoví manévrovací prostor, který bude mít napříště ECB. Pokud
ještě uvolní měnovou politiku a začne s masivním
kvantitativním uvolňováním, což by ulevilo periferii, pak se může kontinent „bahnit“ kupředu ještě
dlouho; daleko za horizont jednoho roku, na který
se jinak obvykle soustředím.
INVESTIČNÍ magazín I 12/2013 I www.investicnimagazin.cz I 7
investiční vzdělávání
pro začátečníky
10
.
věcí, které jsem
se naučil, když
jsem obchodoval
miliony dolarů
„Dennímu obchodování jsem se věnoval léta a dnes
se sám divím, že jsem touto životní kapitolou prošel
takřka bez úhony,“ praví americký burzovní guru
a známý podnikatel. „Mezi lety 2001 a 2004 jsem
denně zobchodoval aktiva v hodnotě 40 až 50 milionů dolarů a ne vždy jsem byl stoprocentně úspěšný.“
Altucher však na toto období nevzpomíná jen
ve spojení s penězi. „Samozřejmě jsem se naučil
spoustu nového o daytradingu, kromě toho jsem
se ale dozvěděl také hodně o sobě. Zjistil jsem své
přednosti, limity i to, jak se chovám v krizových
a stresových situacích.“ Jaká dalším tajemství
vám daytrading dokáže odhalit?
1.
Autor: redakce
„Denní obchodování
(daytrading) je skvělou
prací ve dnech, kdy
uzavíráte jeden ziskový
obchod za druhým, a tou
nejhorší ve dnech, kdy
se potápíte stále hlouběji
do červených čísel,“ říká
známý portfoliomanažer
z investiční společnosti
Formula Capital James
Altucher. Bez ohledu
na tyto extrémní výkyvy
se však jedná o práci, která
vás toho nejen o financích
naučí více než kterékoli
běžné zaměstnání.
BUDOUCNOST JE
NEPŘEDVÍDATELNÁ
Nejen v obchodování, ale i v běžném životě nevěřte nikomu, kdo tvrdí, že přesně ví, co se stane za týden, měsíc nebo rok. Deset let můžete žít ve šťastném vztahu se svou partnerkou nebo partnerem,
ale druhý den můžete mít na stole žádost o rozvod.
Můžete pravidelně sportovat, dodržovat zdravou
životosprávu, ale jednoho dne vám lékař při rutinní prohlídce sdělí, že trpíte nevyléčitelnou nemocí.
„Snažit se předpovědět budoucnost nemá smysl.
I kdybyste to dokázali, nijak byste si tím neprospěli,“ říká Altucher. Zkuste si například představit situaci, kdy byste předem věděli, že se váš partnerský život deset let po svatbě zcela zhroutí. Myslíte
si, že byste se ke svému protějšku chovali během
oněch deseti let galantně? Chtěli byste s ním vůbec žít, kdybyste věděli, že se vaše životy brzy rozejdou? Většina lidí jistě ne. Přitom nikdy nevíte,
co spolu můžete prožít a jak vás to pro další osobní
nebo profesní život může obohatit.
2.
NADĚJE NENÍ
STRATEGIE
„Když se ocitnete v situaci, ve které jediným důvodem, proč byste neměli zažít fatální neúspěch, je
vaše víra, že nakonec celá situace dopadne dobře, je něco špatně.“ Jako klasický příklad Altucher
uvádí plány na svatbu pod širým nebem. „Rezignovat na záložní řešení v podobě krytých prostor s vírou, že počasí bude na vaší straně, se nemusí vy-
8 I INVESTIČNÍ magazín I 12/2013 I www.investicnimagazin.cz
platit. Zákon schválnosti se v takovém případě rád
postará o to, že budete muset směnu snubních prstýnků odložit na pozdější termín.“
Víra v dobrý konec je bezesporu dobrá věc, na druhou stranu ale nesmí být tím jediným, o co se můžete opřít. Člověk by měl za každé situace zůstat
nohama pevně na zemi a pamatovat na to, že štěstí přeje připraveným.
3.
S RIZIKEM LZE
AKTIVNĚ PRACOVAT
Někteří lidé riziko milují a jsou ochotni hrát vabank, někdo naopak není ochoten riskovat vůbec.
„Když jsem s daytradingem začínal, byl jsem tak
vystrašený, že jsem pozice uzavíral okamžitě poté,
co jsem se dostal do minimálního zisku,“ vzpomíná Altucher. Vrcholným uměním každého tradera
je cílené využívání strategie sloužící k maximalizaci zisků a minimalizaci ztrát, což je na první pohled poměrně jednoduché, ale ve skutečnosti velmi složité.
Při tradingu se podle Altuchera v některých případech můžete inspirovat i „risk managementem“
z každodenního života. „Pokud do práce jedete autem a v polovině cesty zjistíte, že jste doma nechali řidičák, dodržujte více než kdy jindy dopravní
předpisy. Když na sebe nebudete zbytečně upozorňovat, riziko, že si vás všimne policejní hlídka, snížíte na minimum.“
4.
ŽIVOT JE JEDNO VELKÉ
HLEDÁNÍ
„V e-mailové schránce nacházím poměrně často
žádosti o radu, jak získat práci svých snů,“ říká Altucher. „Když jsem se snažil získat peníze na daytrading, oslovil jsem kolem tisícovky lidí. Když jsem
začínal podnikat na internetu, oslovil jsem s nabídkou spolupráce desítky firem, a poté, když jsem se
své internetové aktivity snažil prodat, mě odmítl
dokonce i Google,“ vzpomíná.
To samé se děje i v soukromém životě. Za životního partnera si s největší pravděpodobností také nezvolíte člověka, se kterým jste byli na svém prvním
rande. A stejně jako v osobním životě budete mu-
investiční vzdělávání
.
set i na pracovním trhu vyvíjet značnou snahu, aby
vše dopadlo přesně podle vašich představ. „S prvním neúspěchem nevěšte hlavu. Pracovní trh je
obrovský a nikdy nemůžete vědět, která cesta vás
k vysněnému cíli dovede nejrychleji. Když o svém
směřování budete mít pochybnosti, vzpomeňte si,
že všechny cesty vedou do Říma.“
5.
JE POTŘEBA UMĚT
ŘÍKAT „NE“
Obchodování přináší nejen zisky, ale i ztráty. Daytrader, který by uzavíral pouze ziskové obchody,
neexistuje, a tak základní pravidlo říká, že je důležité, aby objem ziskových obchodů převážil objem těch ztrátových. Pokud je evidentní, že energii
vynakládáte zbytečně a že nakonec stejně prohrajete, řekněte bez váhání „dost“. Jste-li přesvědčeni, že se váš byznys dostal do slepé uličky, vězte,
že hlavou stěnu neprorazíte, byť se budete snažit
sebevíc.
pro začátečníky
„
I DÍKY PRÁCI
DAYTRADERA
JSEM POZNAL, ŽE
NEJDŮLEŽITĚJŠÍ
JSOU PRO ČLOVĚKA
VŽDY RODINA
A PŘÁTELÉ.
Lidé plýtvání časem a energií často ospravedlňují tím, že přece nedovolí, aby všechna jejich
dosavadní práce přišla vniveč. „Takovému uvažování nedejte šanci. Uvědomte si, že čas, který promrháte zachraňováním něčeho, co zachránit nelze, můžete využít daleko efektivněji,“ radí
Altucher.
BEZ ODPOČINKU NELZE
ŽÍT
„Ačkoli je daytrading na první pohled nenáročnou
činností, není tomu tak. Lidé, kteří někdy dlouhodobě spravovali nejen vlastní, ale i cizí finance,
dobře vědí, o jak extrémně zodpovědné zaměstnání se jedná.“ Altucher přirovnává daytrading v dobách nejistoty na trzích dokonce k „démonovi, který z člověka dokáže vysát život“.
Lidé vám budou bez přestání tvrdit, že pro kariérní úspěchy budete muset obětovat prakticky vše
včetně volného času, spánku nebo odpočinku.
„Regenerace je nicméně důležitější než cokoli jiného. Nebojte se proto přiznat, že svoji práci ne vždy
fyzicky zvládáte. K čemu vám budou miliony dolarů vašich klientů, když budete v práci usínat a vlivem únavy dělat nesmyslná rozhodnutí, která vás
nakonec o vše připraví?“
7.
CHŮZE PROTI PROUDU
JE JEN PRO ODVÁŽNÉ
„Zažil jsem to nesčetněkrát: Trader vstoupí do pozice, když v tom se trh vydá prudce proti němu.
Velké procento obchodníků na takový vývoj reaguje posílením své pozice s vysvětlením, že se
ostatní tradeři zásadním způsobem mýlí, čehož
je potřeba okamžitě využít,“ přibližuje své zkušenosti Altucher. „Trh se však mýlí málokdy,“ dodává.
Ačkoli na chůzi proti davu někteří investoři vydělali miliony dolarů, není kontrariánské obchodo-
vání pro každého. „Na to, abyste trh dokázali porazit, buď musíte mít přístup k informacím, o kterých zbytek trhu neví, nebo musíte být geniální.“
Pro drobné investory je většinou vhodnější trpké
sebezapření a vyčkání na příležitost, které si všimnou i ostatní. Podle odhadů se jen na Wall Street
pohybuje až 95 milionů investorů a je nepravděpodobné, že by se při přístupu ke stejným informacím
více než polovina z nich mýlila.
8.
ŽIVOT NENÍ ČERNOBÍLÝ
Každý jistě z vlastní zkušenosti dobře ví, jak to vypadá, když se mu jeden den daří vše, na co sáhne,
a hned druhý den by raději ani nepřekročil práh domova. „Den ale přece nemá jen 24 hodin. Má také
1 440 minut nebo 86 400 sekund. To, že se vám nevydaří jedna hodina, ještě neznamená, že se vám
nevydařil celý den. Užívejte si každé chvíle a nenechte si náladu zkazit jedním šlápnutím vedle,“
radí Altucher.
„Když jsem pracoval jako daytrader, rezignoval
jsem prakticky na všechny ostatní činnosti. Přestal jsem být dobrým manželem, příkladným otcem i spolehlivým kamarádem, čehož dodnes lituji. Na druhou stranu jsem za tuto zkušenost rád, jelikož jsem jen díky ní poznal, co je pro mě v životě
důležité,“ dodává.
9.
BERTE PRÁCI
S NADHLEDEM
„Jakékoli zaměstnání je vždy vážná věc, o tom
není sporu. Přesto není na škodu občas kamennou
tvář, třeba při jednání s klienty, vyměnit za přívětivější výraz. Praví se, že smích léčí, tak proč sobě
i svému okolí nedopřát trochu bezplatné regenerace i v jinak zcela seriózní práci?“
10.
NEJDE JEN O PENÍZE
„Spousta lidí se na mě mimo jiné obrací s prosbami
o radu, jak se stát úspěšným daytraderem a vydělat spoustu peněz. Je škoda, že si málokdo uvědomuje, že život není jen o financích, že jeho kvality
lze poměřovat i jinak než výší bankovního konta,“
říká Altucher. „Vězte, že peníze z vás šťastného člověka neudělají. I díky práci daytradera jsem poznal, že nejdůležitější jsou pro člověka vždy rodina
a přátelé. Zatímco automobilů si za miliony dolarů
můžete koupit nespočet, dobrého přítele nezískáte
ani za všechno světové bohatství.“ INVESTIČNÍ magazín I 12/2013 I www.investicnimagazin.cz I 9
inzerce
6.
investiční vzdělávání
www.saxobank.cz
.
Jak nakupovat levně
a prodávat draze?
Časování trhu není nesmysl
Autor: Andrej Rády
Řada finančních expertů
odrazuje drobné investory
od snahy načasovat
nákupy a prodeje investic
podle vývoje na trzích.
Dlouhodobé a pravidelné
investování vám zajistí
v průměru solidní
zhodnocení, zní jejich
mantra.
P
ravdu mají jen částečně – ruleta každodenního obchodování a snaha se v krátkodobém horizontu strefit do změn trendu je opravdu loterie, v delším horizontu, s dostatkem trpělivosti a na základě
fundamentů se ale dá celkový výnos výrazně vylepšit.
Odpůrci časování trhu tvrdí, že nelze předpovědět vývoj cen aktiv. V tom mají pravdu. Někteří
– a zcela legitimně – ale sledují své zájmy, například správci fondů udržují pravidelné investory v podstatě neustále „plně zainvestované“.
Poplatky za správu peněz se jim hezky sčítají
a ke spokojenosti investorů stačí porazit inflaci,
v náročnějších případech alespoň o vlásek překonat tržní benchmark. Proč ne, ani to mnohdy
není hračka.
podle spolehlivých indikátorů ocenění. Ten
dlouhodobý horizont si třikrát podtrhněte. Jde
o to, aby investor uměl nakupovat v době, kdy jsou
akcie z historického hlediska „levné“, a naopak je
prodávat a držet hotovost (případně vsadit na něco
jiného, a může to trvat roky, než znovu budou akcie
atraktivní), když se ocenění vyhoupne na výrazně
vyšší než historicky průměrné úrovně.
Výnos z držení amerických akcií
(očištěný o inflaci)
500 %
400 %
300 %
200 %
100 %
„BĚŽNÝ VÝNOS“ JE NESMYSL
Dalším argumentem bývá poukázání na příklady
investorů-sázkařů, kteří denním obchodováním
přišli o veškeré úspory. Pro takové určitě není potřeba chodit daleko, zeptejte se svého brokera, třeba „pustí“ nějaký ten příběh.
Jak tedy na akciích (ale platí to obecně i pro další
typy investic) vydělat více než dlouhodobě proklamovaných 5 až 10 % ročně? Historicky se jako
velice účinná možnost získání „nadvýnosu“
ukazuje sledování fundamentů a časování
nákupů a prodejů v dlouhodobém horizontu
Základem chuti investovat tak trochu nepravidelně
je zbavit se svěrací kazajky, kterou je obecně přijímaná představa o historicky běžném výnosu z akcií. Ten může na CNBC propagovat možná Warren
Buffett, který investuje 60 let, ale většina investorů
jde s penězi na trh s horizontem několika let. Podle
dat Stern School of Business vynesly americké akcie (index S&P 500) od konce 20. let minulého století ročně v průměru 9,3 %, což by
tedy měl být onen zmíněný běžný výnos. Má
to ale dva háčky.
10 I INVESTIČNÍ magazín I 12/2013 I www.investicnimagazin.cz
0%
1927
1937
1947
1957
1967
1977
1987
1997
2002
-100 %
Zdroj: MarketWatch
BĚŽNÝ VÝNOS Z AKCIÍ
JE NESMYSLNÝ POJEM
Zaprvé, číslo není očištěno o inflaci. To znamená,
že roční průměrný výnos byl o pár procentních
bodů nižší, zhruba 6,4 %. A zadruhé, výnosy se nejen v jednotlivých letech, ale i celých desetiletích
investiční vzdělávání
www.saxobank.cz
.
výrazně lišily. Býčí trhy se střídaly s těmi medvědími. Průměrný výnos se z toho všeho spočítat dá,
mluvit o běžném výnosu je ale nesmysl.
Graf jasně ukazuje, že výnosy z amerických akcií očištěné o inflaci v klouzavých 10letých obdobích kolísaly v obrovských vlnách. Poválečný
boom nabídl mimořádně vysoké zisky, stejně jako
investice mezi koncem 70. let a začátkem 90. let.
V 30. letech nebo od roku 1963 do roku 1973 to
ale bylo výrazně horší, mnohdy akcie nevydělávaly vůbec, a to ne pár let, ale v průměru celých 10
let. A to ještě investoři museli „vydržet“ a neprodat akcie na úplném dně, když v roce 1929 ceny
spadly o 90 %. Takže ani 10letý horizont při
pasivní nebo pravidelně kumulované investici do amerických akcií negarantuje kladné
zhodnocení.
JAK SE VYHNOUT ZBYTEČNÝM
ZTRÁTÁM?
Sedět a čekat, než další býčí trh napraví škody,
které napáchal ten probíhající medvědí, se navíc investorům nevyplatí ještě z dalšího důvodu.
V době, kdy akcie v portfoliu nevydělávají, daří
se mnohdy dluhopisům. Ale investor drží akcie,
takže třeba na dluhopisy nemá peníze (to je samozřejmě model, málokdo drží pouze jednu třídu
aktiv, takový investor si z diverzifikace zaslouží
pětku s vykřičníkem). Celkově tedy poplatky,
daně, volatilita a náklady ušlé příležitosti investorovi, který paličatě čeká na obrat trendu, způsobují ztráty.
Fajn, ale jak poznat, že je špatná doba na další
nákupy? Kdyby to šlo, tak by teprve tento exkurz
do historie měl smysl, namítnete. Ono to možná
jde. Jen možná proto, že historii nelze brát jako
zaručený recept na odhadování budoucnosti, ale
co jiného využít než zkušenosti nabrané investory za dlouhá desetiletí, a následně preferovat ty
nejpravděpodobnější scénáře, zní odpověď.
Tři ukazatele ocenění se v uplynulých dekádách ukázaly být relativně spolehlivé
(ve srovnání s dalšími oceňovacími modely).
Jde o CAPE, tedy cyklicky očištěný poměr
ceny akcie a zisku na akcii, dále CABM, cyklicky očištěný poměr účetní hodnoty firem
a tržní kapitalizace, a nakonec q, které vyjadřuje, jak velkou část celkových aktiv amerických firem by bylo možné „zaplatit“ všemi akciemi těchto firem (tržní kapitalizací).
CAPE a q jsou veřejnosti snadno dostupné indikátory, takže je může využít každý drobný investor.
DŮVĚRYHODNÉ UKAZATELE?
CAPE zpopularizoval letošní laureát Nobelovy
ceny za ekonomii Robert Shiller, proto se mu také
říká Shillerovo P/E. Cenu akcie ukazatel poměřuje s 10letým průměrným ziskem na akcii, čímž
omezuje vliv krátkodobých výkyvů cen akcií a zisků na ocenění trhu. Dlouhodobý průměr tohoto
Shillerova P/E je v případě indexu S&P 500 okolo
16. Když se ocenění akcií v historii dostalo
výrazně pod tuto hodnotu, byla to zpravidla
zajímavá nákupní příležitost. A naopak.
Historicky se q v průměru pohybuje mezi
0,6 a 0,7. To znamená, že hodnota všech akcií
amerických firem by dokázala vyvážit 60 až 70 %
veškerých aktiv těchto firem. V současnosti je q
lehce nad 1, ceny akcií jsou tedy v souhrnu vyšší
než celková aktiva firem. Opět si úsudek udělejte
sami.
Shillerovo P/E indexu S&P 500
Index S&P 500 (listopad 2008 až listopad 2013)
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
1890 1900 1910 1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010
Mebane Faber z Cambria Investments zkoumal
výnosnost akcií v obdobích po dosažení určité
úrovně Shillerova P/E mezi lety 1881 a 2011. Kdo
investoval, když CAPE spadl pod 5 (velice výjimečná situace), v dalších 5 letech v průměru vydělal
22 % ročně, a to při zohlednění inflace. Investice při
CAPE mezi 5 a 10 vynesla v dalších 5 letech v průměru 13 % ročně. Kdo naopak vsadil na akcie při
CAPE vyšším než 20, dosáhl v dalších 5 letech jen
na 5% roční zhodnocení, kdo investoval při CAPE
nad 25, v dalších 5 letech při zohlednění inflace
prodělal.
22. listopadu 2013 se Shillerovo P/E indexu
S&P 500 dostalo na 25,41. Závěr si udělejte sami.
Ani tento tržní indikátor samozřejmě není perfektní – například v polovině 70. let mohl investory
příliš brzy přimět investovat do akcií, v polovině
90. let na základě něj řada lidí mohla předčasně
prodávat.
Tobinovo q a index S&P 500
Zdroj: Google
„Na burze samozřejmě zcela bez rizika investovat nelze,“ říká Rob Kron z investiční společnosti
BlackRock. „Riziku ztrát se ale na druhou stranu
nevyhnete ani tehdy, když se rozhodnete burzu zatratit,“ dodává. „Jakákoli správa peněz je svým
druhem investice a jak všichni dobře víme,
investice a riziko jsou jako rub a líc – jedno
bez druhého nemůže existovat.“
Není nic špatného na tom, když investor přizná,
že se často chová jako obezřetný Gretzky. Důležité ale je, aby své střely na bránu neodkládal
tak dlouho, až nakonec nebude mít čím a na co
vystřelit. Lidé, kteří svůj strach z burzy stále vysvětlují pádem Lehman Brothers, by si měli uvědomit, že kvůli své pasivitě přicházejí o mnohem
více, než kolik by i podle nejčernějších scénářů
akciových skeptiků mohli ztratit, kdyby své investiční portfolio obohatili například o indexové
ETF. Totéž platí o q. Před rokem 2000 tento ukazatel,
s nímž dříve přišel další nobelista James Tobin,
k předpovědi brzkého kolapsu cen akcií využili
Andrew Smithers a Stephen Wright. Oba indikátory velice silně korelují, od 70. let naprosto mimořádně. Ukazatel q je možné sledovat na kvartální
bázi ve zprávách Fedu o pohybu peněz v americké
ekonomice.
INVESTIČNÍ magazín I 12/2013 I www.investicnimagazin.cz I 11
investování
.
12 I INVESTIČNÍ magazín I 11/2013
12/2013 I www.investicnimagazin.cz
investování
.
TeleTrade
nabízí silnou značku a zázemí
Autor: redakce
V polovině letošního roku
otevřela v České republice
pobočku brokerská
společnost TeleTrade.
Na to, v čem je její nabídka
v porovnání s ostatními
brokery působícími na
českém trhu unikátní, jsme
se zeptali obchodního
ředitele Roberta Krafta.
Jste dalším brokerem na českém trhu. Proč
jste vstoupili do vysoce konkurenčního prostředí? Co můžete investorům nabídnout?
Před tím, než jsme vstoupili v polovině letošního
roku na český trh, jsme jej po dobu čtyř let zkoumali. Tento průzkum prokázal velký potenciál
TeleTrade v České republice. Z toho důvodu pro
nás není konkurence zásadní problém, protože
naše nabídka je po všech stránkách lepší. Svědčí
o tom i získaná prestižní ocenění od „International Finance Magazine“ nebo „Global Banking
& Finance Review.“ Skupina TeleTrade se může
opřít o 19 let zkušeností, propracovaný systém
vzdělání, unikátní síť 200 poboček ve 22 zemích.
Máme silnou podporu z analytického centra a navázanou spolupráci s evropskými pobočkami,
s nimiž si vyměňujeme zkušenosti, a analytická
data. Disponujeme všemi potřebnými licencemi
a oprávněními k volnému poskytování služeb ve
všech zemích Evropské unie, která jsou zároveň
uznána Českou národní bankou.
Jaké výhody máte vůči
konkurenci?
Máme unikátní školicí programy, klientům v nich vysvětlujeme, jak forexový trh funguje. Výhodou našich školicích programů je, že se nezaměřují jenom na
teoretickou část, ale ukazujeme
naši strategii i na praktických
ukázkách. Především nás ale
od jiných brokerů odlišuje jedinečný produkt, který nazýváme synchronní obchodování.
V principu jde o to, že umožňujeme investorům, aby se takzvaně
napojili na naše nejlepší obchodníky a za předem
stanovený poplatek kopírovali jejich obchody.
jsou zajištěny v souladu s kompenzačním fondem
pro investory.
Na jaké platformě obchodujete?
Jde o software MetaTrader4 a MetaTrader5. Klientům ho poskytujeme zcela zdarma a je vylepšen o řadu funkcí, které našim klientům podrobně vysvětlujeme na vzdělávacích seminářích, jež
jsou rovněž zdarma.
S jakými měnovými páry byste doporučil
začít obchodovat?
Určitě se stabilními měnovými páry, jako je například euro a americký dolar nebo britská libra
a americký dolar. Máme dlouhodobě statisticky
ověřené strategie, které na praktických cvičeních
rozebíráme právě na těchto měnových párech.
Jak velký musí mít investor kapitál,
aby mohl začít u Vás obchodovat?
Minimum vs. Optimum
Minimální vklad u nás neexistuje. Jsme schopni
najít řešení pro všechny investory od drobných
přes střední až po velké. Vzhledem k tomu, že se na
forexovém trhu obchoduje s loty. Pro ilustraci: jeden
lot je v měnovém páru euro – americký dolar při
aktuálním kurzu vůči euru zhruba 134 000 dolarů
a při páce 1:100 se do obchodování můžete zapojit
s částkou 1340 dolarů. Do synchronního obchodování se ale mohou klienti zapojit i s jednou desetinou této částky, tedy řádově se 134 dolary. Aby
mělo smysl obchodovat, je tedy minimální částka
200 dolarů. Statisticky nejúspěšnější jsou účty, na
něž je vloženo mezi pěti až deseti tisíci dolary.
Jaké poplatky za Vaše služby si účtujete?
Poplatky se u nás neplatí žádné, jen takzvaný
spread, tedy rozdíl mezi nákupní a prodejní cenou
příslušné měny. Veškeré služby, včetně systému
vzdělávání, poskytujeme klientům zcela zdarma.
Již jsem zmínil poplatek při synchronním obchodování, ale ten platí investor přímo obchodníkovi, na
něhož je napojen, a to jenom za úspěšné obchody.
Kde jsou uložené peníze klientů?
Klienti mají své peníze v bezpečí. Jsou uloženy
v předních evropských, zejména švýcarských bankách. Kromě toho, vklady klientů do 20 000 EUR
Podle čeho vybírat kvalitního forexového
brokera a na co si dát pozor? Jak důležité
je zázemí forexové společnosti?
Zázemí je velmi důležité, vypovídá o síle společnosti. Klíčové je, zda broker fyzicky existuje a zda
má kamennou pobočku, dále jaký má spread,
jestli je fixní, nebo pohyblivý. V neposlední řadě
je důležité, jestli nabízí klientům školení a semináře a jakým způsobem klienty podporuje, především formou denních analýz trhu a profesionálních informací. V TeleTrade máme stejné cíle
jako naši klienti. Naším cílem je naučit klienta obchodovat, protože když bude úspěšný, získáme
spread z jeho obchodů.
Jak ovlivňuje obchodování na forexu
psychologie?
Psychologie hraje klíčovou roli, která může ovlivnit úspěch klientů až z 90 %. Proto jí u nás věnujeme obrovskou pozornost. Máme na toto téma
speciální seminář, v průběhu praktické výuky
soustavným školením klienty připravujeme na
různé situace, aby je pak při reálném obchodování žádná taková situace nepřekvapila. www.teletrade-dj.cz
Karlovo náměstí 2097/10, Praha
NEJLEPŠÍ FOREX BROKER
V EVROPĚ 2013
Společnost TeleTrade byla
nedávno oceněna prestižní
cenou od „Global Financial
Market Review“ jako uznání
za své úsilí v poskytování
špičkových kvalitních služeb na forexu
a unikátní profesionální přístup ke svým
klientům na trzích v zemích Evropské
unie. Ceny GFM odráží inovace v nových
finančních produktech, vynikající péči
o zákazníky, výtečné vedení a jejich
proniknutí na trh v rámci finančních trhů.
Zdroj: www.teletrade-dj.cz
INVESTIČNÍ magazín I 12/2013 I www.investicnimagazin.cz I 13
investování
.
Dividendy na pražské
burze v ohrožení?
Autor: Jan Sochor
Jestli pražská burza nabízí něco zajímavého, jsou to
u řady akcií slušné dividendové výnosy. Bude to platit
i v budoucnu? Podívejte se, jaké dividendy firmy z pražské
burzy podle odhadů vyplatí v roce 2014 z letošního zisku.
T
elefónica C.R., Philip Morris ČR
a ČEZ: Tyto tři firmy patří v Česku
mezi dividendové stálice. Minimálně u dvou z nich však platí, že z nich
investoři tak skvělé bonusy v podobě dividend neobdrží. Telefónica totiž dost možná opustí burzu úplně, nebo nový majitel její výplatu utne. Philip Morris zase dividendu
rok od roku snižuje a výplata ze zisku za rok 2013
nebude výjimkou. Stejnou výši dividendy jako letos by si tak z trojice měl zachovat jen ČEZ. I jeho
generální ředitel Daniel Beneš ovšem připustil
snížení.
Zachraňovat dividendovou pověst pražské burzy
tak budou muset jiné firmy. A také fakt, že ceny
akcií v Praze klesly, takže i s nižší dividendou jsou
dividendové výnosy vysoké. Podívejme se pro
začátek na přehled očekávaných dividend, které
budou vyplaceny v příštím roce, jak je sesbírala
u analytiků agentura Reuters.
Firma
Dividenda vyplacená
v roce 2013
Dividenda vyplacená
v roce 2014 (odhad)
Očekávaný dividendový
výnos v roce 2014 dle
aktuální ceny
Telefónica C.R.
30 Kč
28 Kč
9,5 %
Philip Morris ČR
900 Kč
836,5 Kč
7,9 %
ČEZ
40 Kč
39,80 Kč
7,3 %
Fortuna
0,67 EUR
0,27 EUR
5,85 %
Komerční banka
230 Kč
225,4 Kč
5%
Pegas Nonwovens
1,05 EUR
1,08 EUR
4,8 %
VIG
1,2 EUR
1,23 EUR
3,5 %
Erste Group Bank
0,4 EUR
0,44 EUR
1,8 %
TELEFÓNICA VYKLIDÍ POLE
Odhady jsou jedna věc, realita druhá. Některé
údaje je tedy potřeba poněkud poupravit. V největším ohrožení je ta nejslibnější dividenda
od Telefóniky. Po převzetí většinového podílu
skupinou PPF totiž nikdo nečeká, že by vůbec
nějakou dividendu vyplatila. Nejčastější věta
ohledně Telefóniky zní: „S dividendou se můžeme rozloučit.“
14 I INVESTIČNÍ magazín I 12/2013 I www.investicnimagazin.cz
„Telefónica C.R. pravděpodobně významně navýší
podíl dluhu směrem k efektivnějšímu financování. Aktuálně má společnost jen 3 miliardy dluhu
v českých korunách, což je velice málo. PPF může
navýšit dluh i o více než 10 miliard Kč, což jim částečně vrátí hotovost, kterou budou muset na nákup utratit. Otázkou je, kolik takhle z firmy ‚vytáhnou‘, a kolik jim ještě zbude na dividendy. Myslím
si, že pokud by firma zůstala na burze, dividendu
by zrušila, aby se nemusela o hotovost dělit s minoritními akcionáři, a hotovost by z firmy mohla
získat například dalším dluhem. Myslím si, že PPF
získá dostatečný balík akcií na to, aby mohla zbývající akcionáře z burzy vytěsnit. Logickým cílem
by mělo být stažení firmy z burzy,“ míní Tomáš
Menčík ze společnosti Cyrrus.
To, že Telefónica z burzy úplně zmizí, si myslí
většina analytiků. PPF ale ještě jasné slovo neřekla s tím, že se nebude vyjadřovat, dokud nebude transakce ukončena. I kdyby však nechtěla
investování
.
TABÁK UŽ NENÍ TAK ŠTĚDRÝ
Na pokles dividendy se musíme připravit u tabákové společnosti Philip Morris ČR. Ta by podle průzkumu Reuters měla snížit dividendu z 900 Kč, které
delší dobu výplatní dividendový poměr mezi
50 a 60 % zisku. Dividenda 40 Kč na akcii, kterou
ČEZ vyplatil letos, byla na spodní hranici pásma.
Výplatní poměr by měl ČEZ držet. Podle generálního ředitele firmy Daniela Beneše by dividenda
neměla příliš klesnout ani nominálně, přestože
letošní očekávaný zisk firmy podle jejích vlastních
odhadů meziročně poklesne o 5,2 miliardy na 35
miliard korun.
„To, co jsme řekli o mimořádných vlivech, mě naplňuje optimismem, že pokud se dividenda vůbec
změní, tak pouze minimálně oproti poslednímu
roku,“ uvedl Beneš na tiskové konferenci po zveřejnění výsledků za 3Q2013.
O zachování dividendy ČEZ ujišťují investory i politici. Koneckonců jde o významný příjem pro státní rozpočet. Jedna hrozba pro dividendu tu však
existuje, a tou je možná dostavba dalších dvou bloků v Temelíně. „Pokud by se příští vláda rozhodla
pro výstavbu nových bloků, tak by se v horizontu
několika let příjem státu snížil. Ale určitě by se tak
nestalo ze dne na den, ani v horizontu nejbližších
dvou, tří let,“ uvedl před volbami šéf ČSSD Bohuslav Sobotka.
Ale ať si Sobotka říká, co chce, snížení, nebo dokonce úplné zrušení dividendy by v případě, že se
ČEZ do tak velkého projektu pustí, bylo nezbytné.
Současná formující se vládní koalice zatím jasné
stanovisko k Temelínu nezaujala. Podle předvolebních slibů budou politické strany dostavbu Temelína prosazovat, ale jen v případě, že to bude
ekonomicky výhodné. Je tedy jisté, že ještě nějaký
čas bude ČEZ dividendy držet na současné úrovni.
KOMERČNÍ BANKA BUDE
NADĚLOVAT
vyplácela letos za rok 2012, na 836 Kč vyplácených
v příštím roce. Některé odhady jsou však ještě pesimističtější. Třeba analytik z České spořitelny Josef
Novotný čeká dividendu kolem 700 Kč na akcii.
„Očekáváme pokles vyplácené dividendy, a to
především kvůli růstu spotřební daně na klíčových trzích společnosti Philip Morris ČR. Zvýšení
cen o spotřební daň povede k celkově slabšímu
tabákovému trhu a poklesu prodejů společnosti.
Rovněž předpokládáme, že zvýšení cen zapříčiní
nárůst podílu černého trhu. Dividenda by podle
našich odhadů měla poklesnout na 700 korun
za rok 2013, v následujícím roce počítáme s dalším
propadem na 620 korun na akcii,“ říká Novotný.
ČEZ: POKLADNIČKU PRO STÁT
OHROŽUJE TEMELÍN
Přibližně stejnou dividendu jako letos by měl
v příštím roce vyplatit ČEZ. Společnost drží již
Zvyšovat dividendu by naopak měla Komerční
banka. Firma podle náměstka generálního ředitele Pavla Čejky vidí kapacitu na výplatu dividendy
za rok 2013 na 70 % čistého zisku. V posledních
letech přitom platilo, že banka mezi akcionáře rozdělovala méně než 65 % zisku. Banka tak výplatu
zvýší, i když vydělá méně než loni.
„Banka má vysokou ziskovost, nové úvěry postupně narůstají a na českém trhu je jen málo příležitostí pro akvizice. Nevidíme proto jiné využití
pro přebytečný kapitál, než je zvýšení dividendy,“
uvedl před časem analytik z JPMorgan Paul Formanko. „Kapitál banky zůstává na solidní úrovni
a podporuje výplatu zdravé dividendy.“ JPMorgan proto radí akcie Komerční banky kupovat.
PEGAS A FORTUNA:
LEPŠÍ TO NEBUDE
Pegas svými výsledky za 3Q2013 zklamal a zhoršil výhled EBITDA na celý rok 2013 do rozmezí 37 až 39 milionů EUR z původních 40 až 43,8
milionu EUR. Vedení společnosti ohledně možné
výše dividendy ze zisku za rok 2013 nechtělo být
konkrétní, pouze zopakovalo, že nemění svoji
dividendovou politiku. To znamená, že cílem je
progresivní dividendová politika, ovšem za předpokladu uspokojivých výsledků hospodaření
a nevyskytnou-li se jiné atraktivní investiční příležitosti. Bližší indikace ohledně výše dividendy
za rok 2013 lze podle managementu společnosti
získat až po ohlášení celoročních výsledků v březnu příštího roku.
„Je otázkou, zda s ohledem na snížený výhled
EBITDA za rok 2013 bude Pegas ochotný o něco
navýšit dividendu z letošní úrovně 1,05 EUR
na akcii. Letošní EBITDA se bude pravděpodobně
pohybovat kolem loňské úrovně. Pravděpodobnost, že bude dividenda navýšena, tak podle našeho názoru klesá. Na druhou stranu, ponechání
dividendy alespoň na stávající úrovni je podle nás
reálné, i s ohledem na námi očekávané meziročně
nižší kapitálové náklady (CAPEX), což by mělo vytvořit dostatečnou hotovostní pozici pro výplatu
dividendy,“ říká analytik z Fio banky Jan Raška.
Fortuna letos vyplatila mimořádnou dividendu
0,67 EUR na akcii (kromě 0,23 EUR na akcii z běžného zisku obsahovala také 0,10 EUR na akcii
z nerozdělených zisků z minulých let a 0,34 EUR
na akcii z distribuce emisního ážia). Při výplatě
za rok 2013 v příštím roce se tak firma vrátí k normálu.
„V následujících letech očekáváme návrat k pravidelnému vyplácení dividendy ve výši téměř
celého zisku (oficiální dividendová politika firmy
je vyplácet 70 až 100 % každoročního zisku). Dividenda z letošního zisku by tak mohla činit 0,24
EUR na akcii a v dalších letech postupně růst.
Dividendový výnos by tak měl být následující
2 až 3 roky kolem 6 %, což je sice stále velmi solidní úroveň, ale z historického pohledu pro Fortunu
spíše podprůměrná,“ komentuje dividendu Fortuny analytik z Komerční banky Josef Němý. HLEDÁTE NEJLEPŠÍ
INVESTICE
PRO ROK 2014?
Investiční magazín vás společně
s Investičním webem zvou na
Investiční fórum
KDO VYSTOUPÍ: Přední investiční odborníci
a ekonomové z ČR a zahraničí
Zajímavou dividendu nabízely dosud i dvě menší
firmy z burzy – Pegas Nonwovens a Fortuna. Ani
u nich se však zřejmě nedočkáme zlepšení, spíše
naopak.
KDY A KDE: 7. ledna v hotelu DAP,
Vítězné náměstí 4, Praha 6 od 13 hodin
REGISTRACE na www.investicniforum.info
INVESTIČNÍ magazín I 12/2013 I www.investicnimagazin.cz I 15
inzerce
ovládnout 95,1 % firmy (4,9 % si ponechá španělská
Telefónica), bude záležet také na ostatních akcionářích, zda na povinnou nabídku odkupu akcií zareagují prodejem. Tak jako tak je pravděpodobnost
vyplacení dividendy velice malá.
alternativy
.
Rostislav Chabr (Aquila Capital):
Utažení měnové politiky paniku
nevyvolá, ale i tak je dobré se pojistit
Autor: redakce
Investoři by měli uvažovat
o farmě v Austrálii
nebo hydroelektrárně
v Turecku. V tuto chvíli
jde o vhodné doplňky
rizikovějších investic,
jakými jsou například
akcie. Dluhopisy toho totiž
mnoho nenabízejí, zmíněné
alternativy naopak při
správném výběru
ročně vynášejí
v průměru 5 až
8 %, říká Rostislav
Chabr z Aquila
Capital.
Vstupujeme do roku 2014. Co od něj čekáte?
Bude z pohledu investorů zajímavější, nebo
dokonce lepší než uplynulých dvanáct měsíců?
Když se bavím s institucionálními zákazníky, vidím, že mají hodně likvidity. A ta se musí investovat. Zaměříme-li se na akcie, německý DAX roste
a pohybuje se okolo 9 200 bodů (9. prosince 2013,
pozn. red.). Podle mě si může dalších zhruba 10 %
připsat. Na trhu však chybějí alternativy. Pokud investujete do dluhopisů s dobrým ratingem, získáte
1 až 1,5 % na 5 let. To je velice málo. Proto se hledají
nové příležitosti v oblastech jako logistika, infrastruktura, větrné parky a podobně.
Které z těchto alternativ vzhledem k současné
situaci a očekávanému vývoji doporučujete?
Velká poptávka – a dosud i úspěchy – je v oblasti
infrastruktury a logistických center. Stejně tak se
nám v poslední době vyplatily investice do vodních
elektráren, zemědělské půdy nebo lesů, a to po celém světě, nejen v Evropě. Platí přitom, že jsou tyto
investice hodně nezávislé na tom, co se děje na finančních trzích. To je podle mě nyní zajímavé.
Pro představu, jaká je výnosnost těchto investic, obecněji podobných alternativ?
Pohybuje se to mezi 5 a 8 % ročně. V průměru bych
řekl, že jde o nějakých 7 %. Nechci nikomu slibovat
10, 11 %. Důležité je, aby byl člověk realistický a čekal – v našem případě nabízel – méně. Výnos mezi
5 a 8 % je nicméně podle mě u typů alternativ, o kterých mluvíme, realistický.
A jak výrazné je naopak riziko spojené s podobnými investicemi?
Nebylo by fér tvrdit, že žádné neexistuje. Vezměme
si vodní elektrárny v Turecku, s nimiž jsou určitě
spojena jistá politická rizika. Stejně tak je možné, že
jeden rok bude méně vody, že poptávka po elektřině zůstane za očekáváním a podobně. To jsou věci,
o kterých člověk přemýšlí a se kterými počítá. Naše
elektrárny jsou na druhé největší řece v zemi, která je už několik desítek let sledována. Víme, jaký je
průtok v jednotlivých měsících – je solidní. Ani to
nám ale nemůže zaručit, že se nedočkáme nějakého překvapení.
Co zmíněná politická rizika?
Podobné věci, stejně jako třeba terorismus, máme
pojištěné. Na vodní elektrárnu v Turecku máme na
politická rizika investiční záruku od německého
státu. Ta bude v případě války nebo teroristických
útoků využita k uhrazení podstatné části peněz investorům.
Vodní elektrárna v Turecku zní zajímavě. Co
dalšího jste v poslední době dělali?
Hodně populární jsou nyní zemědělství a půda.
V našem případě jde hlavně o Austrálii a Nový
Zéland. V minulosti jsme měli také farmy na pěstování cukrové třtiny v Brazílii. Co se Austrálie
a Nového Zélandu týče, byli jsme první společnost,
která tam tímto způsobem investovala; to bylo
v roce 2008. V současnosti spravujeme investice do
australského a novozélandského zemědělství, a to
hlavně pro velké institucionální zákazníky z celého
světa. Je přitom potřeba zdůraznit, že nejde o spekulaci se zemědělskými produkty.
Hodnota je tedy podle vás ve strategických,
dlouhodobých investicích.
Přesně tak. Kupujeme farmy a provozujeme například výrobu mléka. Máme smlouvu se společností
Fonterra, která je největší svého druhu na světě,
a ta od nás mléko odebírá. Jsme tedy skutečně
spojeni s produkcí. Dozvídáme se zajímavé věci,
například že je v Austrálii a na Zélandu výroba
mléka o čtvrtinu levnější než v Evropě. Náš byznys
zkrátka není o tom, že nakoupíme pole a čekáme, až
jejich cena vzroste.
Podobné investice většinou vyžadují vysoký
vstupní kapitál. Kdo jsou tedy vaši klienti?
Máme výhradně institucionální klienty – banky,
pojišťovny, penzijní společnosti a tak dále. Do farem a dalších projektů, o kterých se bavíme, však
investují i jednotlivci, a to přes banky nebo jiné
partnery, se kterými spolupracujeme. V České
republice je naším exklusivním partnerem společnost OCCAM CONSULT, u které můžete získat
podrobné informace, kde a jakým způsobem do
těchto projektů vstoupit
Vraťme se k jednotlivým projektům a k rizikům s alternativami spojeným. Často se spekuluje o tom, zda na některých trzích už není
bublina. Jak je to v oblasti alternativ?
Když se člověk podívá například na současné ceny
nemovitostí v Německu, zjistí, že to asi už je trochu
nebezpečné. Stejně tak solární energie už – alespoň v Německu – není tak zajímavá. Do loňského
roku asi byla, ale poté, co se snížily dotace, se to
změnilo. Naopak hodně poptávané jsou nyní větrné
parky, to jsou obrovské a drahé projekty.
Opakovaně se v souvislosti s investováním
mluví o tom, co nastane, až Fed a další velké
banky začnou utahovat měnovou politiku. Co
čekáte vy?
Podle mě se v roce 2014 dočkáme prvních impulzů.
Dojde k jistému utažení penězovodů, následně zřejmě také k jistému ochlazení na akciových trzích.
Nemyslím si však, že vypukne nějaká panika, že se
lidé začnou všeho zbavovat. Investoři totiž vědí, že
k utažení měnové politiky jednou dojít musí, a jsou
na to připraveni. OCCAM CONSULT s.r.o. – investiční koučink pro finanční poradce a jejich klienty
• specialista na aktivní investování
• nízkonákladové investiční nástroje
16 I INVESTIČNÍ magazín I 12/2013 I www.investicnimagazin.cz
• fondy z celého světa s nadstandartní
výkonností
• vysoká míra bezpečnosti
• individuální nastavení klientských portfolií
Ing. Petr Slad, 608 116 629, [email protected]
www.occamconsult.cz
právo a investice
.
Nové možnosti kolektivního investování v ČR
Kategorizace a obecná úprava fondů
kolektivního investování a fondů
kvalifikovaných investorů
Autoři: Miroslav Kovář, Lucie Hallóová
V minulých částech našeho
seriálu jsme si přiblížili nové
právní formy investičních
fondů, které přináší zákon
o investičních společnostech a investičních fondech
(ZISIF). V dnešním vydání
se podíváme na systematiku investičních fondů podle ZISIF, předpoklady pro
investování do nich a hlavní
možnosti využití tzv. fondů
kvalifikovaných investorů.
INVESTIČNÍ FOND
Investiční fond je obecnou kategorií zahrnující
všechny druhy fondů podle ZISIF, bez ohledu na
jejich právní formu. Ve srovnání s předchozí právní úpravou dopadá ZISIF na širší okruh případů.
Úprava ZISIF se použije např. i v situaci, kdy dva
a více investorů shromáždí svoje prostředky a návratnost investice závisí na hodnotě či výnosu
majetku, do něhož byly prostředky investovány.
Z režimu ZISIF jsou výslovně vyňaty holdingové
společnosti, joint ventutres a tzv. fondy rodinného
majetku (family office vehicles).
Investiční fondy dělíme z hlediska možnosti jejich
veřejného nabízení na fondy kolektivního investování (mohou být veřejně nabízeny) a fondy kvalifikovaných investorů (nejsou určené pro veřejnou
nabídku).
FONDY KOLEKTIVNÍHO
INVESTOVÁNÍ
Fond kolektivního investování je vymezen jako
(a) právnická osoba se sídlem v ČR oprávněná
shromažďovat peněžní prostředky od veřejnosti
vydáváním akcií, nebo (b) podílový fond, jehož
účelem je shromažďování peněžních prostředků
od veřejnosti vydáváním podílových listů. Tato
právnická osoba, resp. podílový fond pak shromáž-
děné peněžní prostředky používá ke společnému
investování na základě určené investiční strategie
na principu rozložení rizika ve prospěch vlastníků
těchto akcií, resp. podílových listů.
Za fond kolektivního investování se považuje také
podílový fond nebo akciová společnost s proměnným základním kapitálem (SICAV) shromažďující
prostředky minimálně od dvou fondů kolektivního
investování, investuje-li takto více než 85 % hodnoty svého majetku. Fondy kolektivního investování
se dále podle investiční strategie dělí na standardní a speciální.
STANDARDNÍ FOND
KOLEKTIVNÍHO INVESTOVÁNÍ
Standardním fondem je fond kolektivního investování splňující požadavky směrnice UCITS zapsaný
v seznamu vedeném ČNB. Standardní fond lze
v ČR veřejně nabízet. Může existovat pouze v právní formě umožňující odkup účastnického cenného
papíru, tj. jako otevřený podílový fond nebo SICAV.
Standardní fond zásadně nemůže měnit během
své existence svoji investiční strategii. ZISIF neklade zvláštní požadavky na povahu investora,
investice však mohou být poskytnuty pouze ve
formě peněžních prostředků.
SPECIÁLNÍ FOND KOLEKTIVNÍHO
INVESTOVÁNÍ
Speciální fond nemusí splňovat požadavky směrnice UCITS a nezapisuje se povinně do seznamu ČNB,
fond však lze veřejně nabízet, jen je-li zapsán do příslušného seznamu ČNB. Ani speciální fond zásadně
nemůže měnit svoji investiční strategii, na rozdíl
od standardního fondu však zde obhospodařovatel
a administrátor nemusí být stejná osoba. Přípustnými právními formami pro speciální fond jsou akciová
společnost (včetně SICAV) a podílový fond (otevřený
či uzavřený). Povaha investora ani u tohoto fondu
není omezena a investice do speciálního fondu jsou
možné pouze ve formě peněžních prostředků.
FONDY KVALIFIKOVANÝCH
INVESTORŮ
Protikladem výše uvedených typů fondů je fond
kvalifikovaných investorů. Ten je vymezen jako
právnická osoba se sídlem v ČR nebo podílový
fond shromažďující peněžní prostředky nebo penězi ocenitelné věci od více kvalifikovaných investorů, kteří nabývají účastnické cenné papíry, resp.
účast na této právnické osobě nebo podílové listy
vydané tímto fondem. Právnická osoba či podílo-
vý fond pak investuje shromážděné prostředky na
základě určené investiční strategie ve prospěch
svých investorů.
Fondem kvalifikovaných investorů může být od
1. 1. 2014 také svěřenský fond, jehož statut určuje
více kvalifikovaných investorů jako obmyšlených,
a který je zřízený za účelem investování na základě určené investiční strategie ve prospěch těchto
obmyšlených. V některých případech se u fondu
kvalifikovaných investorů mnohost investorů nevyžaduje.
Fondy kvalifikovaných investorů neslouží ke shromažďování prostředků od veřejnosti, ale pouze od
kvalifikovaných investorů, jejichž pojmové znaky
stanoví ZISIF. Jsou jimi institucionální investoři a profesionální zákazníci (ve smyslu směrnice
o trzích finančních instrumentů, tzv. MiFID). Další
investoři si mohou tento režim zvolit na základě písemného prohlášení, jsou ale omezeni minimální
výší vstupní investice v částce 125 000 eur.
Právní forma fondu kvalifikovaných investorů je
různorodá – může existovat jako komanditní společnost (včetně k. s. na investiční listy), společnost
s ručením omezeným, akciová společnost (včetně
SICAV), družstvo (včetně evropského), evropská
společnost, podílový fond (otevřený či uzavřený)
nebo svěřenský fond. Některé z těchto forem bude
možné zřídit až od 1. 1. 2014.
Specifickými typy fondů kvalifikovaných investorů jsou kvalifikovaný fond rizikového kapitálu
a kvalifikovaný fond sociálního podnikání, upravené přímo závaznými předpisy evropského práva. Mgr. Miroslav Kovář,
advokát
Tým pro oblast bankovnictví
a financí, CMS
E: [email protected]
T: +420 296 798 867
Mgr. Lucie Hallóová,
advokátka
Korporátní tým, CMS
E: [email protected]
T: +420 296 798 809
INVESTIČNÍ magazín I 12/2013 I www.investicnimagazin.cz I 17
osobní finance
.
Milionář odvedle:
Ani ho nepoznáte, tajemství
svého úspěchu si totiž střeží
Autor: redakce
Mít na účtu milion již není
takové terno jako dříve.
Kvůli nepříteli jménem
inflace se hranice bohatství posunuje stále výše
a milion korun už dávno
přestal na vstup do elitního společenství bohatých
stačit. Nově se proto hovoří o dolarových milionářích, lidech s majetkem
v minimální hodnotě 20
milionů korun. Takových
je v Česku přes 17 tisíc.
Je tedy pravděpodobné, že
se někteří z nich pohybují
i ve vašem okolí. Že o nich
nevíte?
N
ení se čemu divit. Bohatí lidé nemají
potřebu se svým úspěchem chlubit.
Milionáři 21. století nejezdí v drahých
autech a nebydlí v nabubřelých „palácích“. Jakými životními zásadami se
bohatí lidé řídí, co s vydělanými penězi dělají a čím
by vás na cestě k úspěchu mohli inspirovat?
Své bohatství nedávají na odiv. Divoká 90.
léta a doby podnikatelského baroka jsou minulostí. Dnešní milionáři se svým jměním nechlubí, nemají potřebu bydlet v nevkusně nabubřelých vilách a jezdit desítkami luxusních automobilů.
Nedělají zbytečné dluhy. Být finančně nezávislý znamená nebýt zadlužený. Ani milioná-
ři si nemohou koupit vše, po čem touží. A dobře
to vědí. Namísto měsíční dovolené za stovky tisíc se plně spokojí i s dvoutýdenním odpočinkem
v méně exotičtějších destinacích.
Jsou klidní a soustředění. Šance, že k pohádkovému jmění přijdete bez práce, je takřka nulová. Bohatí lidé jsou disciplinovaní a na své finanční nezávislosti pracují celá desetiletí. Těch,
kteří zbohatli přes noc, je minimum.
Pracují jako všichni ostatní. S rostoucím
bohatstvím tradičně roste i chuť po dalších penězích. Bohatí lidé nezahálejí a s každým vydělaným milionem pracují více a více. Díky tomu stojí nohama pevně na zemi a nemají příliš času své
tvrdě vydělané peníze utrácet za zbytečnosti.
V práci dělají to, co je baví. Zbohatnout sice
můžete i v oboru, který vás vnitřně nenaplňuje,
proč byste to ale dělali? Život je poměrně krátký
a nemá smysl každý den chodit do práce, která
vás nebaví. Milionářem se stanete pouze tehdy,
když svou práci budete dělat dobře. A to se vám
podaří pouze v práci, do které budete chodit s radostí a úsměvem na tváři.
O své peníze se aktivně starají. Peníze jsou
jako malé dítě. Dokáží sice udělat spoustu radosti,
pokud je ale necháte delší dobu bez dohledu, dokáží přidělat i hodně starostí. Finančně zabezpečení
lidé se o své bohatství neustále zajímají a aktivně
ho spravují. Vědí totiž, že uložit peníze na spořicí
účet je to samé, jako kdyby je každý měsíc vyhazovali z okna.
Nebojí se riskovat. Zcela bezpečná investice neexistuje a jedno ze základních pravidel říká,
že míra rizika je přímo úměrná výši potenciálního
zisku. Bohatí lidé se nebojí své peníze investovat
i do rizikovějších odvětví nebo začínajících projektů. Vždy ale dodržují základní pravidla money managementu, která je chrání před fatálními ztrátami.
Vědí, že nikdy není příliš brzy ani pozdě. Je
vám dvacet a říkáte si, že na podnikání jste ještě
příliš mladí? Nebo si naopak ve svých šedesáti říkáte, že nemá cenu rozjíždět vlastní byznys? Nesmysl. Nikde není psáno, že je seberealizace určena jen
svobodným třicátníkům. Mladým lidem se na ces-
18 I INVESTIČNÍ magazín I 12/2013 I www.investicnimagazin.cz
tě k bohatství bude hodit jejich flexibilita a spousta energie, starší ročníky naopak zúročí své životní zkušenosti. Ideální „milionářský věk“ neexistuje.
Jsou skromní a vstřícní. Štěstí si za peníze
nekoupíš, říká známé úsloví. Uvědomit si, že bohatství automaticky neznamená spokojený a bezproblémový život, má cenu zlata. Bohatým lidem
záleží více než komukoli jinému na dobrých vztazích s rodinou a přáteli, protože vědí, že právě oni
jsou tím nejcennějším, co na světě mají.
Snaží se předvídat nepředvídatelné. Bohatství je velice vratké a nikde není psáno, že milionář
zůstane milionářem navěky. I úspěšní podnikatelé
a investoři myslí na budoucnost a vždy si část příjmů odkládají bokem. Podnikatelský neúspěch, nemoc nebo nečekaně vysoké výdaje se předem nikdy neohlásí, a je proto dobré se na ně připravit.
Umějí se odměnit. Neutrácet zbytečně je samozřejmě jedno ze základních pravidel, jak s vydělanými penězi zacházet. Na druhou stranu ale
všichni máme své sny a podvědomě pracujeme
proto, abychom si jednou alespoň některé z nich
mohli splnit. I skromní milionáři si čas od času dopřejí luxusní večeři nebo nezapomenutelnou dovolenou. Vědomí, že by si tyto věci bez tvrdé práce
nemohli dovolit, je motivuje k ještě lepším pracovním výkonům.
Nezapomínají na vzdělání. Ano, Steve Jobs
nebo Bill Gates svá univerzitní studia nedokončili, a přesto jsou jejich podnikatelské úspěchy takřka bezkonkurenční. Podle časopisu Forbes však
má 84 % ze 400 nejbohatších Američanů minimálně titul z college, tedy ekvivalent našeho bakaláře.
Bohatí lidé vzdělání nepodceňují a mnohdy v něm
pokračují i poté, co vydělají první miliony. osobní finance
.
Měšce
bohatých
se nafukují,
mohou si koupit zbytek světa
Graf: rozdělení bohatství podle zemí
Autor: redakce
USA
Čína
Německo
Japonsko
Velká Británie
Švícarsko
Francie
Kanada
Rusko
Itálie
Austrálie
Indie
Brazílie
Taiwan
Hong Kong
Korea
Turecko
Indonésie
Bohatým se daří navzdory
ekonomické krizi. Podívejte
se, kdo ovládá světové
bohatství.
P
odle Credit Suisse Global Wealth Report vlastní 200 nejbohatších jednotlivců větší majetek než 3,5 miliardy
nejchudších lidí. První skupina disponuje majetkem 2,7 bilionu dolarů,
druhá několikanásobně větší skupina majetkem 2,2 bilionu dolarů.
PYRAMIDA BOHATSTVÍ
Celkové bohatství domácností je 223 bilionů
dolarů. Z toho nejmajetnější pětina kontroluje
94 %.
Nejbohatší 2 % lidí vlastní více než polovinu
celkového bohatství.
Nejmajetnější 1 % lidí ovládá 43 % světového
bohatství.
80 % nejchudších lidí se na celkovém světovém
bohatství podílí jen ze 6 %.
Bohaté země jsou 80krát bohatší než chudé,
před 50 lety byly 35krát bohatší, před 200 lety
jen 3krát bohatší.
Zdroj: James Davies, Rodrigo
Lluberas a Anthony Shorrocks,
Credit Suisse Global Wealth
Databook 2012
0
5000
10000
15000
BOHATSTVÍ: ROZDĚLENÍ
PODLE ZEMÍ
Z bohatých zemí teče každý rok do chudých
států 130 miliard dolarů.
Velké firmy však díky daňovým únikům
vyvádějí podle zprávy Global Financial
Integrity ročně z chudých zemí 900 miliard
dolarů.
Na úrocích z dluhů platí chudé země bohatým
600 miliard dolarů ročně.
Kvůli obchodním pravidlům bohatých zemí
přicházejí chudé země o 500 miliard dolarů
ročně. 20000
25000
30000
35000
40000
Diagram: pyramida bohatství
majetek
v mil. USD
> USD 50 m
USD 10 – 50 m
USD 5 – 10 m
USD 1 – 5m
84,50
928,000
počet
dospělých
1,921,000
25,613,500
INVESTIČNÍ magazín I 12/2013 I www.investicnimagazin.cz I 19
zaměstnání
.
Český manažer?
Plus za finanční strategie a plánování,
mínus za lidský přístup a transparentnost
Autor: Roman Chlupatý
Nezaměstnanost v Česku
je stále vysoká, práci si
obtížněji hledají i volní
manažeři. O jejich služby
je přitom za hranicemi
zájem. Nabídky ovšem
přicházejí z Východu,
zatímco český manažer
obvykle sní o Frankfurtu,
Paříži nebo Londýně,
říká headhunter
Andrea Colantoni,
který řídí pobočku
společnosti Hudson
v Česku a na Slovensku.
Pokud Češi chtějí zamířit
na Západ, měli by podle
Colantoniho zapracovat
zejména na schopnosti
pracovat s lidmi.
Nezaměstnaní Španělé se ve velkém vydávají
za prací do Německa. Jde o signál, že
nás krize posune k žádané vyšší mobilitě
pracovní síly v rámci EU? Že nás donutí
jednat?
Zajímavá myšlenka, ale nesouhlasím s ní, a to ze
dvou důvodů. Zaprvé, ti, kteří jsou teď v Česku
bez práce – pokud nejde o manažery – se budou
muset napříště bezpochyby smířit s odlišnými
pracovními podmínkami. Prosadí se jen díky nižší ceně, což je postoj, který tu postupně mizí. Lidé
nechtějí, aby se na ně nadále pohlíželo jako na pověstné levné elektrikáře z Východu. Zadruhé,
i kdyby byli ochotni tuto roli přijmout, v zemích,
kam by se vydali, by se proti nim vzedmula vlna
odporu. Vždyť už teď se mnohde volá po přísněj-
ší regulaci trhu práce. Zakladatelé Evropské unie
si asi představovali homogennější trh, kde by se
nabídka a poptávka přelévaly, ale to by si vyžádalo unifikaci daní, sociálního zabezpečení, vzdělání a tak dále. Nic takového v Evropě není, a proto
podle mě ke zvýšení mobility nedojde. Trhy práce
v zemích, kam by Češi emigrovali – Británie, Německo, Rakousko, Irsko – jsou navíc již tak pod
tlakem, pracovních míst je málo.
Zmínil jste, že by manažeři mohli být
výjimkou z pravidla. Znamená to, že by
se díky krizi mohli rozpohybovat, že by
jich napříště v důsledku krize mohlo
do zahraničí odcházet více?
Čeští manažeři mají slušnou šanci prosadit se
za hranicemi. Příležitosti ale přicházejí z míst, kam
se jim příliš nechce – z Východu. Vím o zájmu o několika manažerů, kteří mluví rusky a jsou ochotní cestovat do zemí bývalého východního bloku.
Tam by mohli věci změnit, jejich vzdělání je totiž
vesměs lepší než vzdělání místních lidí, přitom rozumí jazyku a rozumí – přinejmenším do jisté míry
– historickým souvislostem a kultuře. Na Balkáně,
v Rumunsku, na Ukrajině nebo v Rusku jsou proto
čeští manažeři vcelku poptávaní. Český manažer
ovšem po těchto místech obvykle příliš netouží,
jeho snem je Frankfurt, Paříž nebo Londýn. Dveře
k nim jsou teď ale hodně pevně zavřené, například
proto, že tam mají přebytek vlastních talentů.
Evropská regionální a globální centra tedy
nyní po českých manažerech netouží?
Český manažer teď nenabízí nic, co by zaměstnavatelé pocitově nemohli získat z domácích zdrojů. Ať mají zaměstnavatelé pravdu, nebo ne, tak to
zkrátka vnímají. Manažer z Česka by tak musel najít nějakou skulinku, oblast, v níž je jeho expertiza
nesporná, například se zaměřit na něco souvisejícího s rozvíjejícími se trhy. Nebo je možné ze zmíněných evropských center řídit středo- a východoevropské aktivity firem, to ano. Podobných pozic
je ale tak málo, že jsou v podstatě na úrovni statistické odchylky. Největší šanci má proto nyní český
manažer u svého stávajícího zaměstnavatele. Zájemcům radím, aby začali pracovat pro nadnárodní společnosti, kde je rotace zaměstnanců zvykem,
excelovali ve své práci a doufali, že dostanou šanci pracovat v cizině.
Schopnost najít si něco zvláštního, v čem
člověk exceluje, je jedna z těch, které se
20 I INVESTIČNÍ magazín I 12/2013 I www.investicnimagazin.cz
jistě cení. Co dalšího by měl dobrý manažer
nabídnout, na co zaměstnavatelé slyší?
To je velice zajímavé, v poslední době totiž sledujeme, že se požadavky našich klientů mění. Za dvacet let, co dělám headhuntera, jsem nepotkal moc
lidí, kteří přišli o práci, protože nevěděli, co mají dělat. O znalosti nejde. Podstatná je schopnost opečovávat udržitelnou strategii, pokud se bavíme o financích. Druhou věcí je schopnost dát dohromady
a motivovat správně svůj tým. A právě to je oblast,
kde podle mě čeští manažeři stále mají co dohánět,
alespoň v porovnání s konkurencí ze západní Evropy. V mnoha firmách například nový šéf jako jeden
z prvních kroků udělá to, že zavolá svým starým
kumpánům. To je z hlediska morálky přinejmenším diskutabilní, zároveň je to špatné i pro byznys.
Zahraniční společnosti to dobře vědí, a proto většina z nich něco podobného zakazuje. Čeští manažeři se tak musejí naučit pracovat s lidmi, které neznají, jimž zpočátku možná ani nevěří, bez toho,
aby měli pocit, že jim jde o pozici. Pak je čeká světlejší budoucnost.
Co dalšího je pro české manažery typické?
Co by měli změnit, nebo naopak si podržet?
Určitě je potřeba, aby zapracovali na transparentnosti. To do značné míry souvisí s tím, jaká je celá
česká společnost. Lidé by si měli více věřit. Když
totiž věříte dodavatelům a obchodním partnerům,
dosáhnete lepších výsledků. Zejména pokud věříte manažerským postupům a přístupům, jaké popisuje například Stephen Covey v knize Speed
of Trust. Na druhou stranu, na českých manažerech si cením schopnosti dát dohromady vynikající finanční strategii, jsou velice dobří s rozpočtem
a dobře předpovídají a plánují. Stejně tak se jim
daří spouštět nové programy, ať jde o marketing,
nebo třeba distribuci. Jinými slovy, v mnoha oblastech mají co nabídnout, je jen potřeba to zkombinovat s některými „měkčími“ schopnostmi, jako je například právě schopnost budovat tým. zaměstnání
.
Kdo je tady šéf?!
I ředitel musí poslouchat
Autor: redakce
„Být ředitelem znamená
být na samém vrcholu,
mít vlastní kancelář a právo svobodně rozhodovat
o všem, co se ve firmě
děje.“ Kdo si tohle myslí,
je tak trochu na omylu.
Být ředitelem totiž znamená hlavně povinnost
poslouchat a plnit přání
na první pohled docela
neviditelných nadřízených. Kteří to jsou?
ZÁKAZNÍCI
Zákazníci jsou nejdůležitější „součástí“ každé společnosti, vždyť kvůli nim firmy existují. Klient by
proto měl být vždy na prvním místě a jeho požadavkům by se měly přizpůsobovat všechny firemní procesy. Jak dokazují četné průzkumy, jsou zákazníci citliví především na komunikaci s firmou,
při které vyžadují rychlost, vstřícnost a ochotu
řešit aktuální problémy či nejasnosti.
Společnosti, které jsou ochotny zákazníkům naslouchat a být s nimi v intenzivním kontaktu, poznáte jednoduše – na svých webových stránkách
uvádějí mimo jiné nejen kontakty na obchodní od-
dělení či telefon na zákaznickou linku, ale i kontakt
na své nejvyšší vedení.
V době sociálních sítí by naprostou samozřejmostí měla být i komunikace firmy přes Twitter nebo
Facebook. „Pokud jste tam, kde jsou vaši zákazníci, můžete od nich přirozeně získat zpětnou vazbu
na produkty a služby, které nabízíte,“ říká zakladatelka a ředitelka společnosti VerticalResponse
Janine Popicková. „Zákazníkům nemůžete bránit
v tom, aby se svými známými a přáteli sdíleli názory na vaši společnost. Intenzivním kontaktem
s nimi však můžete napomoci tomu, aby většina
těchto názorů byla pozitivní.“
ČLENOVÉ PŘEDSTAVENSTVA
Každý ředitel musí od nástupu do funkce počítat
s tím, že se za svá rozhodnutí bude přímo zodpovídat představenstvu společnosti. Jeho členové
budou chtít takřka nepřetržitě důkazy toho, že
se firma posouvá kupředu a že plní své závazky
a předsevzetí. Představenstvo funguje jako dohled
nad ziskovostí společnosti i nad podobou celého
byznys plánu, který za úspěchem či neúspěchem
společnosti stojí.
Setkání s členy představenstva by však pro ředitele nemělo být noční můrou. I oni mohou být zdrojem skvělých rad a nápadů na řešení problémů,
s nimiž si jinak ředitel nemusí vědět rady. Důležité
proto je, aby v představenstvu zasedali skuteční
odborníci, kteří jsou s fungováním firmy dobře
obeznámeni.
INVESTOŘI
torem znamená svěřit peníze a důvěru do rukou
firmy, která tím na sebe bere obrovský závazek.
Investoři své peníze do společností vkládají s očekáváním zhodnocení a nechtějí slyšet výmluvy,
proč nejsou finanční situace či postavení firmy
na trhu takové, jaké by měly být. Chtějí vidět rostoucí firmu, spokojené zákazníky a pozitivní výhledy. Pokud se tak neděje, dobře vědí, na koho se jako
na viníka obrátit – na vedení společnosti.
ZAMĚSTNANCI
Největší překvapení na závěr. Myslíte si, že zaměstnanci jsou těmi posledními, kdo mají na chod
společnosti vliv? Omyl, zaměstnanci jsou těmi,
jimž musí každý úspěšný ředitel umět naslouchat.
Nebýt zaměstnanců, nemohla by žádná firma fungovat, a to bez ohledu na to, kdo stojí v jejím čele či
kdo je jejím vlastníkem. Je proto nezbytné, aby byli
zaměstnanci s firemním prostředím a pracovními
podmínkami spokojeni. Jedině tak budou odvádět
dobrou práci.
Na zaměstnance lze nahlížet ještě z jiné roviny. Pokud se ve firmě objeví problém, se kterým si neví
rady ředitel ani představenstvo, můžete si být jisti,
že zaměstnanci řešení naleznou. S produkty a službami firmy jsou v každodenním kontaktu. Jsou to
oni, kdo se na jejich výrobě a vývoji podílí a ví lépe
než kdokoli jiný, jak a proč fungují. Ředitelé firem
by se proto neměli vyhýbat pravidelným poradám
a setkáním se všemi zaměstnanci bez ohledu
na jejich místo ve firemní hierarchii. Pokud navíc
vedení společnosti dá jasně najevo, že umí všechny nápady a přínosy náležitě ocenit, bude to pro zaměstnance další motivace, proč nad chodem společnosti přemýšlet a aktivně se na něm podílet. Na investory ředitelé mnohdy neprávem zapomínají. Často si bohužel neuvědomují, že být invesINVESTIČNÍ magazín I 12/2013 I www.investicnimagazin.cz I 21
speciál
INVESTIČNÍ BUBLINY
.
Bubliny, které mohou
prasknout v roce 2014
Autor: redakce
S bublinami to není jednoduché. Nikdy si nemůžete být
jisti, zda se trh právě v nějaké nenachází, dokud bublina
nesplaskne. Od doby, kdy se objevila první tržní mánie
s tulipánovými cibulkami začátkem 17. století, se ekonomové neshodli na tom, proč vůbec bubliny vznikají. Profesor z Yaleovy univerzity a autor „Irrational Exuberance“
Robert Shiller například bubliny považuje za formu sociální poruchy uvažování.
AMERICKÉ AKCIE
Býčí trh v březnu může oslavit páté narozeniny
a S&P 500 od svého dna zhodnotil zhruba o 170 %.
Od poslední skutečné korekce (minimálně 10%
poklesu trhu), která trvala do června 2012, už při-
psal 40 %. Korekce jsou pro trhy přínosné, naopak
dlouhý postup bez reverze nevěstí nic dobrého.
Akciový trh by se pohyboval ve svých obvyklých
vlnách nebýt Fedu, který žene nahoru ceny akcií
i dalších aktiv nízkými úrokovými sazbami. Mno-
22 I INVESTIČNÍ magazín I 12/2013 I www.investicnimagazin.cz
zí investoři ale varovné signály ignorují. Bank of
America Merrill Lynch poukazuje na vývoj globálního sentimentu investorů podle „Bull & Bear Index“, který naznačuje prodejní signál.
MOMENTUM AKCIÍ
Příliv kapitálu na akciové trhy vyhnal ceny některých akcií do závratných výšek. Objevila se tak
skupina sázek na momentum (zrychlení nastoupeného cenového trendu), mezi nimiž jsou třeba
Tesla nebo Facebook. Tyto akcie se chovaly jako
„naspeedované“. Dalece tak předehnaly index
S&P 500. Tesla Motors přidala 300 % a Facebook
80 %.
Ne každý chce do rozjetého rychlovlaku naskočit.
Slavný short-seller Jim Chanos z Kynikos Associates se od těchto akcií drží co nejdále. V Tesle vidí
kultovní akcii, která posiluje jen díky spekulaci, ne
fundamentům
speciál
INVESTIČNÍ BUBLINY
.
BITCOIN
Cena bitcoinu vyletěla v listopadu z 200 na 1 200
dolarů. Láme rekordy takovým tempem, že je korekce na spadnutí. „Když se podíváte na historii
obchodování bitcoinu, je to série bublin, korekcí
a nastavování nových úrovní,“ tvrdí Barry Silbert,
zakladatel a šéf investic SecondMarket, který
spustil bitcoin trust koncem září. Na otázku, zda
je bitcoin v bublině, odpovídá: „Když se podíváte
na graf ceny bitcoinu, jen těžko lze tvrdit, že není.“
Sešlo se několik faktorů. Zaprvé, poptávka po bitcoinu stoupla v Číně. Čínská bitcoinová burza je
dnes největší podle 30denního objemu. Čínský
jüan tvoří kolem 50 % obchodování na bitcoinových burzách. Zadruhé, důvěra ve virtuální měnu
se v říjnu zlepšila poté, co americká vláda uzavřela
on-line drogový trh Silk Road, který exkluzivně akceptoval bitcoin.
TOP SCOTCH
V posledních letech se staly vzácné whisky, obzvlášť některé skotské, žhavou sběratelskou kategorií. Whisky Highland, skotská firma, která sleduje ceny aukcí a dává dohromady index nejprodávanějších skotských whisky, tvrdí, že ceny od konce
roku 2008 stouply o 170 %.
stouply o 10 %. Navíc ze Spojeného království začínají chodit lepší makrodata. Někteří analytici ale
pozorují na zdejším nemovitostním trhu bublinu.
Není to jen britská poptávka, která by táhla ceny
nemovitostí nahoru. Zahraniční investoři vidí
v londýnských nemovitostech bezpečný přístav.
Poptávka asi jen tak nezpomalí, ale vývoj úrokových měr může růst omezit. „Pokud USA sníží
objem kvantitativního uvolňování a britská ekonomika bude dále udržitelně růst, zvednou se sazby.
A to zdraží hypotéky. Nemovitostní trh by mohl
zažít ochlazení,“ říká Frances Hudsonová ze Standard Life Investments.
FUTURES NA HOVĚZÍ MASO
ČÍNSKÝ NEMOVITOSTNÍ TRH
Ceny nových domů ve stovce čínských měst podle
dat China Real Estate Index System meziročně
vzrostly v průměru o 10,7 %. Byl to nejvyšší růst
od roku 2011, kdy agentura začala data zaznamenávat. „Obavy z nové nemovitostní bubliny povedou k přísnější úvěrové politice centrální banky,
což může čínský růst během příštího roku pomoci
stabilizovat. Mohou ale také přispět k sociálním
nepokojům,“ říká Usha Haley, profesorka West Virginia University a autorka Subsidies to Chinese
Industry.
Číňanům se také zalíbily americké nemovitosti.
„Mnozí Číňané vidí investice do amerického nemovitostního trhu jako lepší alternativu poté, co ztratili důvěru v nevyzpytatelný akciový trh. Americké
nemovitosti jsou vnímány jako levnější alternativa
lepší kvality,“ dodává Haley.
ZEMĚDĚLSKÁ PŮDA
Ceny futures na hovězí maso rostly v posledních
šesti měsících zhruba 9% tempem. K rekordním
maloobchodním cenám hovězího přispívá omezená nabídka. „Sucha a vysoké náklady na krmení
vedly během posledních několika let k vybíjení
stád. Stavy dobytka klesly na nejnižší úroveň
od roku 1952,“ říká David Maloni, prezident Americké asociace restaurací.
Ceny hovězího dosáhly maxima 1,34 USD za libru koncem října, což je nejvíce od listopadu 1984.
„Zákazníci hovězí nakupují nadále, nezaznamenali
jsme pokles poptávky kvůli ceně,“ říká Kevin Kerr,
šéf Kerr Trading International. Nicméně očekává,
že by ceny brzy mohly vést spotřebitele k hledání
levnějších alternativ, jako jsou kuřecí nebo vepřové maso.
Maloni věří, že nižší náklady na krmení a lepší
podmínky pro pastvu letos povzbudí farmáře
k rozšiřování stád. „Povede to ke zvýšení dodávek
hovězího, ale ne dříve než v druhé polovině roku
2015,“ dodává.
Někteří sběratelé ale už nevěří, že by trh měl ještě
prostor k růstu. Jiní dokonce varují, že je na whisky bublina. Stále více lihovarů vydává „limitované
edice“. „Jen fakt, že něco stojí 5 tisíc dolarů, ještě neznamená, že jde o skvělou whisky,“ upozorňuje například Noah Rothbaum z Liquor. Graf ukazuje růst
indexu Investment Grade Scotch 1000 od roku 2008.
TECHNOLOGICKÉ START-UPY
A IPO
CENY BYDLENÍ V LONDÝNĚ
Cena kvalitní americké zemědělské půdy posledních deset let roste, hlavně v oblastech, kde se pěstují kukuřice a sójové boby. Trend se ještě zrychlil
během posledních čtyř let. Zhodnocování půdy
poháněla kombinace rostoucích cen komodit, nízkých úrokových sazeb a velkých zemědělských
výnosů.
Londýnský trh s bydlením zažívá skvělé roky. Poptávka značně převyšuje nabídku, v říjnu ceny
ské půdy navzdory tomu pokračovaly v růstu, mohlo by to znamenat mánii bez podpory fundamentu.
V případě splasknutí bubliny by to tvrdě postihlo
banky i celou ekonomiku. Experti naštěstí pozorují
předběžné náznaky, že růst cen zvolňuje, zatím je
ale těžké dělat závěry.
Cena akru průměrné zemědělské půdy v Iowě
stoupla v roce 2013 o 20 % na 8 400 USD. Většina
expertů ještě nepovažuje růst ceny zemědělské
půdy za bublinu, testem bude vývoj cen pozemků
po poklesu cen kukuřice a sójových bobů z maxim
a zvýšení úrokových měr. Pokud by ceny zeměděl-
Trh s IPO v oblasti internetu a sociálních médií
rozhýbal debut Twitteru. Valuace ostatních start-upů, jako jsou například Square (společnosti pro
mobilní platby), Snapchat (který zajišťuje servis
pro psaní zpráv) nebo sociální síť Pinterest, vyvolávají pochybnosti. Boxwas, společnost pro
úschovu dat, oznámila, že vybírá banku pro vedení svého IPO.
Investoři jsou ohledně sociálních médií opatrní. Odvětví se stále vyvíjí a jeho budoucnost lze
těžko predikovat. Sebevědomí firmám ale dodal
silný výkon Facebooku, obzvláště v mobilním
segmentu. INVESTIČNÍ magazín I 12/2013 I www.investicnimagazin.cz I 23
speciál
INVESTIČNÍ BUBLINY
.
Jak rozpoznat
bublinu na trhu
podle Douga Kasse
Autor: redakce
Problém s bublinami
je ten, že když akcie
budete prodávat ve chvíli,
kdy ještě není bublina
dostatečně „nafouknutá“,
budete za hlupáka. Když
se však odhodláte, až když
praskne, budete hlupákem
ještě větším. Známý
investor Doug Kass
se ve svém aktuálním
článku věnuje i tématu
posledních měsíců: Je nyní
bublina na americkém
akciovém trhu?
Bubliny zpravidla vznikají za velmi podobných podmínek. Charakterizuje je následujících deset
znaků.
6.
Odchylka valuací od vývoje zisků je
přímo úměrná stupni bubliny.
7.
Čím více nových valuačních metod, tím
pokročilejší stupeň bubliny.
Od tradičních způsobů měření valuací se v technologiích upustilo v prospěch alternativních
metod.
Rozšířilo se mínění, že technologické inovace
pravděpodobně rozbouraly tradiční tržní vzorce
(eliminovaly ekonomické cykly a nahradily je
nekončícím boomem).
8.
Chybné valuační techniky vytěsňují
osvědčenou metodologii.
9.
Když si každý začne myslet, že centrální
bankéři, portfoliomanažeři, manažeři
firem, politici nebo další získali patent
na rozum, jedná se jednoznačně
o bublinu.
HYPOTEČNÍ BUBLINA
(SPLASKLA 2008)
Fed snížil úrokové sazby na rekordní minima
a hypotéky byly dostupné jako nikdy dříve.
Je tu boom nového (neprůhledného)
finančního produktu. (Např. derivátů,
které Warren Buffett označuje jako
finanční zbraně hromadného ničení).
Banky a subjekty stínového bankovnictví úvěrovaly za velmi uvolněných podmínek. Pro sjednání hypotéky stačilo minimum dokumentů. Úvěry na více než 100 % hodnoty nemovitosti nebyly
výjimkou, byly postaveny na předpokladu, že
ceny nemohou klesnout.
Drobní investoři začali s nemovitostmi spekulovat (na trhu se objevuje nový nakupující) a ceny
domů letěly vzhůru. Investice do nemovitostí
přinášely lákavé zisky.
Úvaha, že se ceny bydlení nikdy nemohou propadnout, se stala institucionálním konsenzem.
10.
1.
Půjčky jsou levné.
2.
Úvěrů je všude dost. Jsou snadno
dostupné.
3.
Nadužívá se jich. Všichni dluží.
4.
Objeví se nová (a velká) skupina
nakupujících.
Úvěry na nákup akcií (takzvaný margin debt)
byly levné a snadno dostupné.
5.
Po výrazném růstu vedou předchozí
čtyři faktory k úvahám, že se už trh
nevyvíjí v cyklech, nýbrž že k velkému
zhodnocení ještě dojde.
Denní tradeři a drobní investoři vstupovali
na trh a tlačili nahoru ceny aktiv. Především ti
první využívali třeba i 15násobnou páku, ale našli se odvážlivci i mezi drobnými investory.
TECHNOLOGICKÁ BUBLINA
(SPLASKLA V ROCE 2000)
24 I INVESTIČNÍ magazín I 12/2013 I www.investicnimagazin.cz
speciál
INVESTIČNÍ BUBLINY
.
Vývoj amerických akcií ( S&P 500
AKCIOVÁ BUBLINA (NYNÍ?)
Investorský sentiment roste. Je na mnohaletých maximech. Drobní investoři ale ještě o akciích tolik nemluví a není zde ani silná nová
skupina nakupujících (což byl případ pozdních
Valuace jsou o něco vyšší než průměrné P/E
během posledních padesáti let, ale nejsou
extrémní. S&P 500 je možná nadhodnocen
o 6 až 7 %. P/E se letos zvýšilo o téměř 20 %,
ve srovnání s 2,5% průměrným ročním růstem
valuací od roku 1900. To také trochu „smrdí“
bublinou.
Kvantitativní uvolňování táhne ceny aktiv
na potenciálně neudržitelné úrovně. Bez stimulace dalšího růstu jsou daleko od „normálu“.
Deriváty emitované předními světovými bankami, které téměř zruinovaly světový finanční
systém mezi lety 2007 a 2009, nyní nejsou tak
masově rozšířené Nabídka nových emisí dosáhla letos zatím 50
miliard USD (ve srovnání s 63,5 miliardy USD
ve stejném období roku 2000, kdy splaskla
technologická bublina). Ostatní emise jsou
na rekordních 155 miliardách USD od začátku
roku. Podmínky začínají připomínat bublinu.
inzerce
Úvěry jsou levné a dostupné, ale jen pro někoho. Úvěrová kritéria (zejména pro hypotéky
a půjčky pro malé podniky) zůstávají relativně
přísná.
Přestože někteří investoři hlásají, že je tu nová
éra dlouhého růstu, jsou v menšině.
90. let). Podle zjištění Investors Intelligence
je v současnosti na burze 55,2 % býků a 15,6 %
medvědů. Nejenže jde o největší rozdíl mezi
oběma čísly v letošním roce, ale také o nejvyšší
(v případě býků) údaj od poloviny dubna, kdy
akcie zažily největší korekci současného býčího trhu.
Zatímco některé z desítky stavebních kamenů
bubliny jsou splněny, jiné zatím nikoli.
Jonathan Golub (RBC Capital Markets):
Bublina? Neblázněte, trh je úplně
normální
Autor: redakce
300
Spread mezi 50 nejvíce rostoucími akciemi a zbytkem akcií z S&P 500
%
250
200
150
100
50
J
sme, nebo nejsme v akciové bublině? Ti,
kteří tvrdí, že ano, poukazují na historické
rekordy amerických indexů. Jenže podle jiného pohledu se současný trh výrazně liší
od let 2000 a 2007. Je totiž normální.
Jonathan Golub z RBC Capital Markets ukazuje
ve své poslední analýze zajímavý graf, který ukazuje rozdíly mezi zhodnocením 50 nejvýkonnějších
akcií z indexu S&P 500 a zbývajícími 450 akciemi:
0
90
92
94
97
99
Golubův závěr je jednoznačný: Nic zvláštního a nebezpečného se teď s akciemi neděje, trh je zcela
normální. „Někdy se stane, že nadšení z jedné skupiny akcií může ohrozit celý trh. To byl případ konce 90. let a technologických akcií. Nic takového se
teď neděje,“ říká.
01
04
06
08
11
13
Podle něj se investoři bubliny v současnosti nemusejí bát. „Když se podíváme na rozdíly v růstu cen jednotlivých akcií v indexu S&P 500, chová se trh úplně normálně,“ dodává. Podle Goluba
v roce 2014 index S&P 500 překoná hranici 1 950
bodů. INVESTIČNÍ magazín I 12/2013 I www.investicnimagazin.cz I 25
speciál
INVESTIČNÍ BUBLINY
.
Dr. Zkáza znovu varuje:
Vznik obřích bublin je na spadnutí
Autor: redakce
Nejvýraznější prorůstová opatření aktuálně kromě americké centrální banky udržují také ECB,
Bank of England, Švýcarská národní banka nebo
Bank of Japan. „Problém je, že veškerá likvidita
dodávaná na trh centrálními bankami přichází
vniveč. Namísto toho, aby ceny aktiv rostly vlivem přirozené inflace, dochází k jejich navyšování prostřednictvím nepřirozené reflace.“
Pokud bankéři nenajdou odhodlání k dostatečně
rychlému zvyšování úrokových sazeb s cílem podpořit pokračující ekonomické oživení, riskují vytvoření obřích bublin na všech druzích aktiv a rychlý
návrat hospodářství do hluboké recese, napsal
na konci října v článku „Bubbles in the Broth“
na webu Project Syndicate americký ekonom
Nouriel Roubini, jemuž je pro jeho věčný pesimismus přezdíváno Dr. Zkáza. Které trhy a sektory
jsou podle něj ohroženy nejvíce, nedávno přiblížil
v rozhovoru pro televizi Bloomberg.
Nejnovější nebezpečí vzniku obřích bublin podle
Roubiniho číhá především ve velmi pomalém oživování amerického hospodářství. „Ekonomický
růst je slabý, inflace nízká a míra nezaměstnanosti
vysoká, což jsou z pohledu Fedu dostatečné důvody pro pokračování uvolnění měnové politiky,“ říká.
POZOR NA REALITY,
RIZIKOVÉ DLUHOPISY
A TECHNOLOGICKÝ SEKTOR
Za jednoho z nejžhavějších adeptů na vznik obří
bubliny Roubini označuje realitní trh. „Největší
problémy jsou patrné ve Švýcarsku, Švédsku, Norsku, Francii, Německu, Izraeli, Brazílii, Hongkongu, Singapuru nebo Číně.“
Vznik bublin ale údajně nehrozí pouze trhu s nemovitostmi. „Pojištění proti nesplácení rizikových dluhopisů se dostalo zpět na úrovně z roku
2007,“ upozorňuje ekonom. Do třetice by se prý
investoři měli vyhnout také technologickému
sektoru. „Twitter se na burze začal obchodovat
za cenu odpovídající P/E 60 a z poslední doby
si pamatuji i několik dalších akvizicí, v rámci
kterých velké firmy koupily prozatím ztrátové
startupy za 60násobek očekávaných budoucích
12měsíčních zisků. To ve mně vzbuzuje značné
obavy.“
Méně skeptický je naopak Roubini ke starému kontinentu, kde podle něj uvolněná měnová politika
pomáhá ekonomicky zdecimovaným zemím na periferii eurozóny. „Pokud by například německá
Bundesbank došla k závěru, že se na tamním trhu
formuje realitní bublina, může jejímu přifukování
jednoduše zabránit. Stačí, aby upravila podmínky
pro poskytování hypoték.“
Také v případě amerických akciových trhů prozatím Dr. Zkáza zůstává – poměrně nečekaně – mírným optimistou. „Růst zisků a tržeb amerických firem podle mého názoru v příštím roce zpomalí, přičemž růst hospodářství nezrychlí nad 2 až 2,5 %,“
říká. „Tomuto scénáři by odpovídal růst ceny akcií
amerických firem jednociferným tempem. Obavy
by ve mně začal vzbuzovat až růst o 20 a více procent.“ Toto případné pokračování extrémně silného býčího trendu Wall Street způsobeného nikoli
reálným ekonomickým růstem, nýbrž podpůrnými opatřeními Fedu by podle Roubiniho nakonec
i na americkém trhu mohlo vyústit ve vznik nebezpečné akciové bubliny. Robert Shiller: Ještě neslyším
ALARM, ale americké akcie mi
dělají starosti. A nejen ty
Autor: redakce
jeden ze způsobů ocenění akciového trhu, varuje
před vznikem bublin na trzích akcií a nemovitostí. Robert Shiller aktuálně varuje před růstem cen
amerických akcií a brazilských nemovitostí. Uvedl
to pro německý magazín Der Spiegel.
Muž, který dokázal předpovědět krach technologických akcií na začátku století a zpopularizoval
„Sice to zatím ještě nevidím na vyhlášení poplachu, ale v řadě zemí jsou ceny akcií na vysokých
úrovních a v jiných zemích prudce rostou ceny realit. Může to skončit špatně,“ uvedl Shiller. „Nejvíce si dělám starosti o americký akciový trh, už
proto, že ekonomika je stále slabá a nestabilní.“
26 I INVESTIČNÍ magazín I 12/2013 I www.investicnimagazin.cz
Nejvíce nadhodnocené jsou nyní podle Shillera
na americkém trhu finanční a technologické firmy.
Drasticky prý také za uplynulých pět let narostly ceny domů v Sao Paulu a Rio de Janeiru. „Připomíná mi to situaci v USA v roce 2004,“ varoval
Shiller, od letošního roku mimo jiné také laureát Nobelovy ceny za ekonomii. „Bubliny vypadají právě takhle. A svět je k nim velice náchylný,“
doplnil. speciál
INVESTIČNÍ BUBLINY
.
Supermedvěd Marc Faber překvapil:
Vsaďte na Evropu. Bubliny jsou
ale všude, dodává po svém
Autor: redakce
Evropské akcie podle investora Marca Fabera překonají americkou burzu a rozvíjející se trhy.
„V současnosti se Evropa zvedá a daří se jí lépe
než USA. Byl bych však opatrný ohledně nákupu
akcií jako celku. Všechno už příliš posílilo, býci
jsou všude,“ říká Faber. Zároveň však dodal, že se
mu líbí investice do vybraných evropských firem,
které mají mezinárodní byznys. „Jejich návaznost
na Evropu není tak velká, generují tu jen 40 až 50 %
tržeb,“ řekl Faber.
Faber také prohlásil, že vznikla velká bublina v sektoru pro nejbohatší klientelu. „Myslím tím luxusní
zboží, umění nebo diamanty,“ upřesnil Faber.
Faber uvedl, že sám vlastní akcie telekomunikačních společností, síťových služeb a velkých švýcarských firem. Odkryl také, že drží desetileté americké státní dluhopisy a přikupuje zlato.
Nástup Janet Yellenové do čela Fedu podle něj
povede jen k dalším bublinám. „S tou sbírkou holubičích profesorů ve Fedu může být současný
program nákupu dluhopisů ještě navýšen. Nikoli
zastaven, ale navýšen!“ prohlásil Faber. „Akcie
jsou už teď nadhodnocené, ale mohou být nadhodnocené ještě více,“ varoval.
PÁN BUBLIN
Nebyl by to ale Faber, kdyby nezopakoval, že vidí
na trzích řadu bublin. „Vidím bublinu ve všem, co
souvisí s finančním sektorem. Je tu bublina na dluhopisech, bublina na akciích. Finanční sektor tvoří
velké procento světového HDP. Je tu obrovská dluhová bublina. A roste,“ řekl Faber.
Připomněl také, že Nasdaq byl nadhodnocený už
v roce 1999, ale trvalo až do roku 2000, než přišel
krach. Faber také řekl, že hodnotu vidí v současnosti hlavně v těžařských společnostech, především v těch, které těží drahé kovy. Investujte na Floridě
do zábavního parku
DVW Consulting, LLC ve spolupráci s BJR & FJR, LLC
a Peter Jaensch Imigration Law Firm, P.A. nabízí poradenství
a zprostředkování zajímavé investice na Floridě.
Nabízíme možnost investovat do projektu
Florida Tracks, Trails & Entertainment,
rodinného zábavního parku a zároveň
získat Zelenou kartu do USA! Více
informací na
www.investiceflorida-zelenakarta.com
www.floridatracksandtrails.com
„Dvořák & spol., advokátní kancelář’s team
is dynamic, efficient, and flexible." Legal500
„Very knowledgeable about local laws and
regulations, and offers excellent value for
money." Chambers and Partners
Dvořák Hager & Partners,
advokátní kancelář, s.r.o.
Oasis Florenc, Pobřežní 12
186 00 Praha 8
Tel.: +420 255 706 500
Fax: +420 255 706 550
E-mail: [email protected]
www.dhplegal.com
rocenka_2sss.indd 32
Dvořák Hager & Partners znamená tým 26 advokátů a dalších
právníků v kancelářích v Praze a Bratislavě, poskytující právní poradenství jak nadnárodním společnostem, tak českým a slovenským podnikatelům.
Komplexní právní podpora v oblasti:
Právo obchodních společností. Fúze a akvizice
Financování a kapitálový trh
Obchodní smlouvy. Mezinárodní obchod a přeprava
Nemovitosti a výstavba
Hospodářská soutěž. Veřejné zakázky. PPP
Zastupování v soudních a arbitrážních řízeních
Insolvence a restrukturalizace
Pracovní právo
Životní prostředí a odpady
Energetika
Advokátní kancelář Dvořák Hager & Partners je pravidelně doporučována renomovanými mezinárodními publikacemi jako
jsou Legal500 (oblast korporátního práva / fúzí a akvizic (M&A),
finančního práva / práva kapitálového trhu, nemovitostí a řešení
sporů), Chambers and Partners (oblast fúzí a akvizic, korporátního práva, pracovního práva a práva nemovitostí) a European
Legal Experts (oblast obchodního práva).
Advokátní kancelář Dvořák Hager & Partners byla v rámci soutěže
Právnická firma roku 2012 oceněna jako doporučovaná advokátní kancelář v kategoriích právo obchodních společností, fúze
a akvizice a pracovní právo.
 Minimální investice $500,000 +
 12% roční zhodnocení
 Investor za každých $500,000 získá 1% dividendu ze zisku
projektu
 Po prvním roce provozu je hrubý zisk projektu plánován
na $5,000 000
 Po 5ti letech možnost vyplacení celé investice
 Možnost získat EB-5 Vízum/Zelenou kartu do USA / Žádost
o Zelenou Kartu není podmínkou pro investování
Kontakt:
e-mail: [email protected]
Tel: 011 239 297 0180 (konzultace i v českém jazyce)
www.BJRFJR.com
www.floridatracksandtrails.com
7/1/2013 8:53:05 PM
INVESTIČNÍ magazín I 12/2013 I www.investicnimagazin.cz I 27
inzerce
Naše mise: Spolehlivý osobní právník
pro firmy poskytující praktické služby
zaměřené na výsledky za dobrou cenu.
trendy
.
ILONA ŠVIHLÍKOVÁ:
PŘIJDE
HISTORICKÝ
ZLOM
Připraví vás na něj třeba investice do půdy nebo
do decentralizovaných energetických zdrojů. Zlato je fetiš
autor: Roman Chlupatý
Současná krize vytouženou kreativní destrukci
nenastartovala. Všude po světě je nadále mnoho
zásadních problémů, které by samy o sobě mohly
způsobit velký třesk. Jejich smrtící potenciál násobí
moderní technologie, které by teoreticky mohly vést
až k 80% nezaměstnanosti, varuje vedoucí katedry
politických, společenských věd a ekonomie
na Vysoké škole mezinárodních a veřejných
vztahů Ilona Švihlíková. Lidé by proto podle ní měli
raději zapomenout na akcie nebo zlato a sázet na reálné
věci.
Často se mluví o tom, že krize přináší
schumpeterovskou kreativní destrukci
a jako taková je ozdravná. Platí to o té
současné? Vyléčila některé fundamentální
nerovnováhy a problémy?
Ono se o tom hodně mluvilo a stále to je populární pojem. Já se ale obávám, že se spíše objevily
nové jevy, které to mají překrýt. Ve Spojených státech jde o politiku kvantitativního uvolňování, která s přestávkami trvá pět let. Pak je tu otázka plynu
z břidlic, který Spojené státy často a rády vydávají
za zásadní a strukturální změnu, která jim umožní
se opět dostat do růstové fáze. Je otázka, zda to je,
či není bublina. Podle mě spíše ano, protože náklady spojené s těžbou jsou značné a výnosy z těžby
jsou krajně nejisté. Ostatně i Mezinárodní energetická agentura o takzvané břidlicové revoluci mluví s velkou opatrností.
V Americe tedy podle vás krize vzduch příliš
nepročistila. Co jinde na Západě?
28 I INVESTIČNÍ magazín I 12/2013 I www.investicnimagazin.cz
Eurozóna se snaží věci narovnat, ale nemění strukturu ekonomiky. Není to o tom, že najednou řecká ekonomika bude vypadat úplně jinak; spíše jde
o to, že se tlačí na dno, někam do roku 1980. Co
se Japonska týče, to je už nějakých dvacet let v de-
trendy
.
doc. Ing. Ilona Švihlíková, Ph.D.
Vystudovala obor mezinárodní
obchod na VŠE
Dnes působí na Vysoké škole
mezinárodních a veřejných vztahů
v Praze
Jejím hlavním oborem jsou
mezinárodní ekonomické vztahy,
různé aspekty globalizace, měnové
otázky a energetická bezpečnost
Její nejznámější publikací je
„Globalizace a krize“ z roku 2010
Angažuje se v občanské iniciativě
Alternativa Zdola, která si klade za cíl
podporu komunitního hnutí v ČR
V září 2013 se stala lídrem kandidátky
Strany Práv Občanů ZEMANOVCI
v předčasných parlamentních
volbách 2013 v kraji Vysočina,
ale neuspěla
flační pasti. Takže v těchto případech také nevidím zásadní strukturální obrat. Spíše vidím tendenci k recesně-deflační politice, případně – hlavně v Americe – velká rizika finančních poruch, ať
jde o bubliny na akciovém trhu, nebo u břidličného
plynu, které jsou mimo jiné silně podporované zmíněným kvantitativním uvolňováním.
Na globálním Východě a Jihu, například
v Číně, se naopak zdá, že systémové
změny probíhají. Je možné, že v tomto
smyslu z krize budou profitovat právě tyto
ekonomiky?
Strukturální změny jsou skutečně mnohem pravděpodobnější v zemích BRICS. Ve vyspělých zemích se už dlouhou dobu táhne problém pracovně-úsporných technologií, ke kterému se tyto ekonomiky nedokázaly postavit čelem. Jsou tu přitom
vynálezy, jako je 3D tisk, které bezesporu změní to,
jak se organizuje výroba. Očekávala bych, že i tento vynález – v případě většího rozšíření – povede
spíše k trendu lokalizace zakázek na míru, tedy
k opačnému trendu výroby a dělby práce, než probíhá nyní.
Je tedy zaděláno na velký třesk, nebo se
dočkáme skokového posunu bez krve
v ulicích?
Podle mě se dočkáme obojího, půjde o kombinaci evoluce a revoluce. Co se týče propuknutí další vlny krize, zásadní problémy vyřešeny nebyly
a současnou cestou ani být vyřešeny nemohou.
Není možné změnit strukturu ekonomiky tak, že
dojde ke stlačení mezd na úrovně, kde byly před
třiceti lety. Stejně tak nelze nastartovat ekonomiku tím, že ji budu zavalovat likviditou. Máme
tu prostě fundamentální problém. Jde o otázku
mezd, o otázku velice nerovné distribuce bohatství a s tím související poptávky po veřejných službách a veřejných investicích, které nemají dostatečné finanční krytí. Mimo jiné proto, že i velké
země mají značné problémy s tím být fiskálně suverénní, tedy být schopné shromáždit tolik zdrojů,
aby mohly fungovat jako stát ve 21. století. Toto se
prostě nevyřešilo.
Jak velkou šanci dáváte tomu, že se v tomto
smyslu v dohledné době něco změní
k lepšímu?
Určitě byly učiněny nějaké první kroky, to je potřeba říct, ale ne dostatečné. Obávám se proto, že si
jen kupujeme čas některými zvláštními opatřeními. Zároveň se objevují nové technologie a ty staré – třeba internet – ještě nejsou dokonale využity. Když se podíváme na jejich potenciál, vidíme,
že už nyní je reálná továrna bez jediného člověka.
O tom například uvažuje Apple, o plně automatizované továrně. Už dnes je také možné mít namísto klasické pomocné síly automaty, místo recepční v hotelu může stát hologram. To vše už je možné
a je otázka, co to udělá s nezaměstnaností, pokud
to bude masivně nasazeno.
Co odhadujete?
nezaměstnanost, kdyby se nasadily veškeré dostupné technologie. Došlo se k 80 %. To by samozřejmě znamenalo naprosté zhroucení systému
a hledání nového, s jinou strukturou.
Co by si z toho, o čem mluvíte, měl vzít
investor, člověk, který se stará o své peníze,
který přemýšlí o tom, jak se zajistit? Kam
mu radíte se obrátit, a od čeho naopak
utéct?
Jsme v tom přelomovém období, kdy mě občas napadá rčení „blaze tomu, kdo nic nemá, nestará se,
kam to schová“. Ale vážně, myslím si, že se řada
klasických investičních titulů značně nadhodnocuje, typicky zlato. Pokud nás čeká zásadní zlom –
a podle mě ano – zlato nemá žádnou hodnotu. Nenajím se ho. Pokud se hroutí vše, tak se hroutí i finanční trhy, a tím pádem ho mohu těžko s nějakým
úžasným ziskem prodat. Držela bych se proto při
zemi. Možná jsem příliš pesimistická, ale spíše jen
uvažuji realisticky.
A na co byste sázela vy?
Preferovala bych investice do půdy, případně
do nemovitostí, do decentralizovaných energetických zdrojů včetně přístupu k vodě, případně do zemědělských plodin. Ty se mi zdají být
podstatně reálnější a lepší než nějaké mohutné
investice například do akcií – připomínám, co
jsem řekla o situaci ve Spojených státech – nebo
do zlata, které slouží jako určitý fetiš. Jeho „reálná“ hodnota, jak se nakonec vždy v krizi ukáže, je sporná. Ono se o tom už hodně diskutovalo v první polovině 90. let. Existuje množství odborné literatury,
která se už tehdy snažila propočítat, jaká by byla
INVESTIČNÍ magazín I 12/2013 I www.investicnimagazin.cz I 29
zajímavosti
.
Bankovní lupič:
Byznys spojený
s velkým rizikem,
který ani tolik nenese
Autor: Jakub Kučera, ekonomický komentátor, RSJ
jsou s jejich „podnikáním“ spojené. Odhlédneme-li
od klasických „provozních“ nákladů (auta, zbraně)
a těžko vyčíslitelného psychického tlaku (ten ale
nemusí pociťovat každý), představuje největší nevýhodu riziko dopadení. Jak v USA, tak v Británii
končí dopadením pachatelů každá pátá loupež.
Podle studie si pak lupič ve Velké Británii posedí
za mřížemi v průměru tři roky, čímž přijde, pokud
by měl průměrný plat, o jedenapůlnásobek toho,
co si čtyřmi předchozími loupežemi vydělal.
Barry Reilly z University
of Sussex se svými
kolegy Neilem
Richmanem a Robertem
Wittem z University
of Surrey analyzovali
unikátní, do té doby
nepřístupná data, která
jim poskytla Asociace
britských bankéřů.
Údaje se vztahovaly
ke stovkám loupeží
spáchaných ve Velké
Británii v letech 2005
až 2008. Informace
o loupežích ve Spojených
státech pocházejí od FBI.
H
lavní poznatky studie nazvané Robbing banks (Vykrádání
bank), která vyšla v loňském
červnovém čísle statistického
časopisu Significance, jsou pro
zloděje smutné. V Británii vynese
jedno přepadení v průměru „jen“ 20 331 britských
liber. Jelikož se ale loupeže průměrně účastní 1,6
lupiče, klesá tak „odměna“ na 12 707 liber, což se
v Británii nerovná ani šesti průměrným měsíčním
platům. Navíc je třetina loupeží neúspěšných – výdělek se rovná nule – a pětina veškerých přepadení končí dopadením lupičů.
Autoři studie zdůrazňují ještě dva další poznatky.
„Mávání“ střelnou zbraní průměrný „výdělek“ zvyšuje o 10 300 liber (zbraň byla vystavena na odiv
ve více než třetině loupeží). Nicméně za ozbrojené
loupežné přepadení jsou vyšší sazby, takže „podnikatelské riziko“ stoupá.
Také se jako statisticky výhodnější ukazuje přibrat
parťáka. Každý pár rukou přidá v průměru 9 033
liber. Zjištěnou závislost lze interpretovat také tak,
že větší a často i zkušenější gangy se zaměřují
na náročnější, tedy i pravděpodobně výnosnější
podniky. Pokud se ale lup dělí rovným dílem, klesá
příjem na hlavu.
CO NA TO BANKY
Srovnání britských zlodějů s jejich kolegy z USA
ukazuje, že se situace v jednotlivých zemích může
dramaticky lišit. Američané bažící po bankovních
trezorech jsou úspěšnější – v 90 % případů si něco
z banky odnesou. Na druhé straně ale činí jejich
průměrný lup jen 10 025 dolarů. Ani v jednom
případě tedy nelze mluvit o žádném zlatém dole.
Jedním z důvodů může být, že se, opět v rozporu
s mnohými filmy, lupiči zřídkakdy dostanou až
k trezoru. Ve Spojených státech k tomu dojde jen
v 5 až 10 % případů.
DVA ROKY V PRÁCI,
TŘI V LOCHU
Každá mince, i ta právě ukradená, má dvě strany.
Bankovní lupiči musejí čelit i nevýhodám, které
30 I INVESTIČNÍ magazín I 12/2013 I www.investicnimagazin.cz
Kupodivu netratí banky podle studie na přepadeních tolik, kolik by se mohlo zdát. Během zkoumaných 364 zločinů v Británii si zloději celkově odnesli okolo sedmi a půl milionu liber.
Zdá se, že banky to vědí, protože příliš neinvestují
do dražších druhů bezpečnostního zařízení. Například kovové desky, které mohou během vteřiny zakrýt přepážky, snižují úspěšnost lupičů o polovinu
(tedy na 33 %). Přesto je jimi vybaveno pouze 12 %
britských bank.
Také hlavní poznatek studie, že se vykrádání bank
nevyplácí, zřejmě překvapí jen laickou veřejnost.
Kriminálníci to zřejmě vědí už delší dobu, protože
počet bankovních přepadení v USA i Velké Británii
klesá. Zločinci se zaměřují na „ekonomicky výhodnější“ cíle, například peníze převážené mezi bankami. .
investiční bulvár
.
Jak flirtovat, aby
vědci neprotestovali
Autor: redakce
Flirtování funguje. Vědci
tvrdí, že je to ověřená
věc. Signalizuje totiž
dostupnost a zájem a je
mnohem efektivnější
než samotná fyzická
a psychická atraktivita.
JAKÝ FLIRT ZVOLIT
NA ZAČÁTEK?
Psycholožka z Webster University Monica Mooreová se rozhodla udělat průzkum „technik flirtování“ využívaných v barech, obchodních centrech
a na dalších místech, kde se mladí lidé potkávají.
Došla k závěru, že nejúspěšnější nejsou lidé, kteří jsou atraktivní, ale ti, co signalizují dostupnost
a sebevědomí díky základní sadě flirtovacích
technik. Samotný signál zájmu vyslaný směrem
k vybranému objektu znamená půl úspěchu, a to
bez ohledu na to, zda jste muž, nebo žena.
Muži a ženy na celém světě využívají různé druhy
neverbální komunikace k vyjádření svých milostných zájmů. Dvěma nejuniverzálnějšími druhy
flirtování jsou úsměvy a oční kontakt. Svůdné
pohledy nepůsobí jen jako signál, dokáží dokonce
manipulovat objektem vaší touhy natolik, že ho
sami od sebe začnete přitahovat. Fungují všude
a u obou pohlaví.
NEJÚČINNĚJŠÍ JSOU DOTEKY
Důsledně se rozlišují druhy doteků, které jsou
považovány za čistě přátelské, diskrétní a elektrizující. Jako nejvíce elektrizující vědci v dalším
průzkumu vyhodnotili letmý dotek na tvář, dále
doteky do takzvané „diskrétní zóny“ (ramena, pas,
předloktí). Nejméně flirtu a romantiky spatřovali
v poklepání na rameno nebo podání ruky.
Sečteno a podtrženo, doteky, které jsou něžné
a neformální a k nimž dochází tváří v tvář, případně zahrnují objímání, nejlépe reflektují milostné
záměry. Podle vědců bude muž díky dotknutí se
ruky dívky úspěšnější v získávání jejího telefonního čísla.
KDE SE NEJLÉPE FLIRTUJE?
Na různých místech se různě flirtuje. Čím formálnější prostředí, tím zřejmější musí flirt být, abyste
získali odezvu.
Psychologové od respondentů v rámci různých
scénářů zjišťovali, zda měli pocit, že s nimi neznámý flirtoval. Výsledky odhalily výrazně vyšší podíly kladných odpovědí v restauracích než v budovách škol (61 % ku 49 %). Když šlo o nápadnější flirt
– na rozdíl od neúmyslného a nenáročného očního
kontaktu – byl poměr 68 % ku 41 %. A když byl slečně rovnou složen kompliment, takže nepadl pouze
dotaz na to, zda má čas, podíl kladných a záporných odpovědí se změnil na 83 % ku 26 %. Není asi
překvapením, že jednoznačně nejúspěšnější byl
scénář s komplimentem v prostředí příhodném
pro flirt (například v restauraci). Snaha a odvaha
se zkrátka vyplácí.
jednu ruku kolem nejbližší židle, pohybovat se
v baru na více místech nebo projevit „nereciproční fyzický kontakt s muži z okolí“ (hravě postrčit
nebo loktem šťouchnout do ostatních mužů). Vědci zjistili, že muži vysílající signály svých záměrů
(rychlé pohledy) a dokazující status (maximalizace prostoru, nereciproční dotyky konkurentů) mají
u žen přednost.
O FLIRTU VÍTE JEN VY
JAK FLIRTUJÍ MUŽI?
Určitě nepůjde o triky specifické pro ženy, jako
je pohazování vlasy nebo olizování rtů. Průzkum
ukázal, že flirt zdůrazňující fyzickou atraktivitu
má nepatrný efekt, když ho provádějí muži. Efektivnější je pro ně předvést sociální dominanci.
K tomu je zapotřebí řada speciálních triků neverbální komunikace.
Úspěšní svůdci směřují kratší pohledy na svůj objekt a využívají pohybů „maximalizujících osobní
prostor“. Jde o to umět nastavit tělo tak, aby zabíralo v prostoru více místa. Například natáhnout
Zaujalo vás nějaké
téma v IM 12/2013
a potřebujete
více informací?
Kontaktujte
svého finančního
poradce.
Vědci upozorňují na to, že lidé často nabývají dojmu, že flirtují dostatečně viditelně a své zájmy jasně projevují, ale v reálu je to tak, že nikdo kromě
nich o flirtu neví. Psychologové Vorauer, Cameron,
Holmes a Pearce uvádějí, že za tímto zkreslením
stojí většinou strach z odmítnutí potenciálním
partnerem.
Ve většině případů k úspěšnému flirtu stačí pouze
signály zintenzivnit, i když vám to může být zpočátku trochu proti srsti. Například ženy jsou podle
průzkumu daleko úspěšnější, když jsou ve flirtu
přímější. ®
INVESTIČNÍ FIRMA ROKU
Business
Odpovědnost
(oblast společenskoprávní)
(oblast předmětu
činnosti)
Přínos
(oblast současnosti
a možné budoucnosti)
MANAGEMENT
STAKEHOLDER
KNOW-HOW
CUSTOMERS
SUSTAINABILITY
FUTURE
COMMUNICATION
ETHICS
BENEFITS
SERVICES
Značku uděluje časopis Investiční magazín, největší časopis o investování v České republice.
Powered by
Ducati Hypermotard SP
Professional rider on a closed racetrack
Official Sponsor
Developed with
Investujte do zábavy
MOTO ITALIA s.r.o.
Olbrachtova 1
140 00 Praha 4
D MOTO s.r.o.
+420 603 708 809
e-mail: [email protected]
www.dmoto.cz
TSS – TECHNICAL SPORTS s.r.o.
+420 541 232 686
e-mail: [email protected]
www.slipperclutchs.com, www.tss.cz
M.C.F. cz, s.r.o.
+420 577 981 541
e-mail: [email protected]
www.mcf.cz
La Fée Vogue s.r.o.
+420 596 110 023
e-mail: [email protected]
www.ducati-ostrava.cz
MOTO ARTE s.r.o.
+420 412 529 999
e-mail: [email protected]
www.motoarte.cz
J&M BIKE – Jiří Burda
+420 777 868 898
e-mail: [email protected]
www.jmbike.wz.cz
MOTO ROBERT
+420 312 283 757
e-mail: [email protected]
www.motorobert.cz
MOTOSALON HK
+420 495 218 343
e-mail: [email protected]
www.motosalonhk.cz
tel. +420 284 821 148
mobil: +420 602 447 700
mobil obchod: +420 724 272 474
mobil servis: +420 605 435 910
e-mail: [email protected]
e-mail obchod: [email protected]
e-mail servis: [email protected]
www.ducati-czech.cz
www.ducatishop.cz
Download

John Hardy: Konec QE? Konec virtuální reality!