2015 Görünüm - I-
24 Aralık 2014
2015 yılı, yakın dönemde olduğu gibi, gelişmiş ülkelerin performanslarında ayrışmaların devam edeceği bir yıl
olacak, bu ayrışım para politikası kararlarına ve sermaye piyasaları performanslarına da yansıyacak.
•
ABD ekonomisi: Fed’in de öngördüğünün üzerinde bir büyüme performansı yakalandı ve 2014 3. çeyrekte
yıllıklandırılmış ekonomik büyüme %5’e ulaştı. Bu büyüme trendi ile işsizlik oranı (%5,8) 2015 sonunda olması
beklenen normal düzeye (%5,3), Fed projeksiyonlarından da daha hızlı ulaşabilir. Emek piyasasında ve ücret
fiyat artışlarında görülebilecek beklenenden olumlu seyir, Fed’in ilk faiz artırımı için öngördüğü 2015 ortası
(Haziran toplantısı) tarihini öne çekmesine neden olabilir. Fed’in politika faizi için 2015 sonu için öngörüsü:
%1,13; 2016 için: %2,5. Bu rakamlar piyasa beklentilerinin oldukça üzerinde; piyasaların Fed faizi beklentisi:
2015:%0,6; 2016: %1,7.
•
Euro Bölgesi: Zayıf seyreden ekonomik aktivite ve düşük petrol fiyatları ile birlikte ECB, 2015 büyüme ve
enflasyon verilerini aşağı yönlü revize etti: Sırasıyla %1 ve %0,7. Ayrıca ECB’nin bankacık sektörüne
kullandıracağı uzun vadeli yeni kredi imkanı (T-LTRO) ile teminatlı bono ve VDMK yoluyla yapacağı alımlarla
ECB’nin bilançosunu, hedeflediği gibi, 1 trilyon euro artırması zor gözüküyor. Dolayısıyla, piyasalar ECB’nin
2015 başlarında devlet borçlanma senetlerinin alımı yoluyla yeni bir genişleyici adım atmasını bekliyor. Bu
varlık alımları, ECB bilançosunu yeterince büyütmeyi başarsa bile, ekonomik faaliyetler üzerinde ne kadar etkili
olacağı konusunda soru işaretleri devam ediyor. Zira bankacılık sektöründe risk azaltma eğilimi devam ediyor;
ticari kredi büyümesi daralmaya devam ediyor:%2,5 seviyelerinde. Bu daralma 2012 Nisan’ından beri devam
ediyor.
Performans ayrışımının piyasa implikasyonu:
o Döviz Piyasaları: Dolar değerli kalacak ve kısmen değerlenmeye devam edecek. Doların diğer gelişmiş
ülke para birimlerine göre performansını ölçen dolar endeksi (DXY) halen 90 seviyesinde ve son bir yılda
%12 artış ile hızlı değerlendi. Değerlenme trendinin hız kaybederek devam edeceğini ve 2015 yılını 92.5
seviyelerinde kapayacağını düşünüyoruz. Bu seviyeler aynı zamanda dolar endeksinin tarihsel olarak
geldiği en yüksek seviyeler. Bu seviyeye karşılık gelen EUR/USD: 1.1850; UDS/JPY:124. Genel dolar
endeksindeki yükselişten bağımsız olarak euro ve yende otoritelerin izledikleri politikaların ekonomik
başarı düzeyine bağlı olarak ek değer kayıpları da görülebilir.
o Faiz Piyasaları: Normal koşullarda Fed politika faizindeki yükselişin uzun vadeli faizlere yansıması
beklenir. Ancak uzun vadeli tahvil faizlerindeki artış, 2015’de kısa vadeli faizdeki artışa göre daha
kısıtlı olacak. 2015 sonunda ABD 10 yıllık faizlerin %2.5 seviyelerinde olmasını bekliyoruz (bugünden
itibaren 30 baz puan artış, halbuki politika faizi artış projeksiyonu 100 baz puan). Bunun nedeni:ECB’nin
genişleyici para politikası ile düşük seyredecek Euro bölgesi riskiz faiz alternatiflerine karşılık (Almanya
tahvili), ABD’deki daha cazip faiz oranları risksiz aktiflere olan talebi ABD’ye çekecek, bu da faizlerde
ek aşağı yönlü baskı yaratabilecek.
o Riskli aktif piyasaları (GOÜ ve gelişmiş ülke hisse senedi piyasaları): ABD 10 yıllık faizlerde
beklenenden çok daha sınırlı artış,2015 yılı boyunca getiri arayışını ve riskli aktif performansını
destekleyecek bir unsur. Bu durum, özellikle ABD hisse senedi piyasası ve gelişmekte olan ülke yerel
piyasaları için olumlu bir genel trende işaret ediyor. Ancak burada GOU’ler için risk faktörleri
mevcut. Bir sonraki yazıda bu faktörleri detaylandıracağız.
Dr. Fatma Melek – Dr. Eralp Denktaş, CFA
Ekonomik Araştırmalar
Bu rapor Akbank Ekonomik Araştırmalar tarafından hazırlanmıştır.
[email protected]
Dr. Fatma Melek – Baş Ekonomist
[email protected]
Dr. Eralp Denktaş, CFA
[email protected]
Şahin Zuluğ
[email protected]
M. Sibel Yapıcı
[email protected]
Doğukan Ulusoy
[email protected]
Bilal Bağış
[email protected]
Meryem Çetinkaya
[email protected]
YASAL UYARI: Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği,
etkinliği velhasıl her ne şekil , suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat,
garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi
konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank TAŞ, Ak Yatırım AŞ ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank TAŞ ve Ak Yatırım AŞ her an,
hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir.
Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank
TAŞ ve Ak Yatırım AŞ’nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler
tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci
olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile
ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne
nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank TAŞ, Ak Yatırım AŞ ve çalışanları sorumlu tutulamayacak
ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank TAŞ, Ak Yatırım AŞ ve çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır. Bu
rapor, yorum ve tavsiyelerde yer alan bilgiler “yatırım danışmanlığı” hizmeti ve/veya faaliyeti olmayıp; yatırım danışmanlığı hizmeti almak
isteyen kişi ve kurumların, iş bu hizmeti vermeye yetkili kurum ve kuruluşlarla temasa geçmesi ve bu hizmeti bir sözleşme karşılığında
alması SPK mevzuatınca zorunludur. "Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım
danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak
yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel
görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir."
Download

2015 Görünüm - I-