AEFES İÇİN TAVSİYEMİZİ “TUT” VE “ENDEKSE PARALEL GETİRİ” OLARAK
GÜNCELLİYORUZ.
 Hedef fiyatımız 21,6 TL %6 yükseliş potansiyeli sunuyor. Şirketin Rusya operasyonlarında 2015 yılında
rubledeki değer kaybı ve zayıf hacim beklentisi nedeniyle öngörülen satış daralması, Coca-Cola İçecek’te
gerçekleşecek çift haneli büyümeyi dengeleyecek. Bilindiği üzere, Anadolu Efes’in satışlarının %60’ı Coca-Cola
İçecek’ten geliyor. Net kârda ise 2015’te önceki yıla kıyasla daha düşük kur farkı gideri beklentisiyle iyileşme
öngörüyoruz. Ancak hisse şu anki değerlemesiyle 2015 33x F/K oranıyla yabancı ülke çarpanlarına göre %60
primli işlem görüyor. Anadolu Efes son 3 ayda BIST-100’ün %27 altında performans göstermesine rağmen,
kısa vadeli yükseliş öngörmüyoruz.
 Anadolu Efes’te 2015 yılında net satışlarda %4 ve FAVÖK’te %8 büyüme öngörüyoruz. Coca-Cola İçecek
tarafındaki çift haneli satış büyümesine rağmen bira operasyonlarındaki zayıflık büyümeyi büyük ölçüde aşağı
çekecek. Rusya’da rubledeki değer kaybı ve bira pazarındaki daralma, Anadolu Efes’in yurtdışı bira
operasyonlarında (toplam satışların %25’i) dolar bazında %38 gerilemeye ve FAVÖK marjında 520 baz puan
daralmaya neden olacak. Türkiye bira operasyonlarında ise net satış ve FAVÖK tarafında %4’er büyüme
öngörüyoruz. Ocak ayında biraya %10 seviyesinde uygulanan özel tüketim vergisinin Türkiye’de bira
tüketimini hafif olumsuz etkileyeceğini öngörüyoruz. 2015 sonrası bira operasyonlarındaki normalleşme
beklentimizle beraber 2017’ye kadar net satış ve FAVÖK’te %12 ve %17 yıllık ortalama büyüme
öngörüyoruz.
 Kur farkı giderlerindeki düşüşün etkisiyle 2015 yılında net kârın iki katından fazla büyüyeceğini tahmin
ediyoruz. Bilindiği üzere 2014’te hem TL’nin hem de rublenin dolar karşısında değer kaybetmesi ciddi kur
farkı giderine yol açmıştı. Şirketin dolar ve euro bazlı borcu nedeniyle 3,4 milyar TL kısa döviz pozisyonu
bulunuyor. Özellikle dolarda beklentimizin üzerinde gerçekleşebilecek artışlar Anadolu Efes için kâr
tahminimizi olumsuz etkileyebilir.
Bu rapor Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve
tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından
kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise
genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle,
sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir. Raporda yer alan içerik, müşterilerin verilen stratejilerden kârlı çıkacağının ya da zararlarının limitli
olacağının, Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından verilmiş sözü veya garantisi olarak kabul edilemez.
Burada yapılan analizlere dayanarak ve özellikle kaldıraç sistemi kullanan piyasalara yapılan yatırımlar zararla da
sonuçlanabilir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı kurumumuz ve
kurumumuz çalışanları hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Bu raporda yer alan bilgiler, güvenilir olduğuna
inanılan kaynaklardan derlenmiş olup doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya
doğru olmamasından, kullanılan kaynaklardaki hata ve eksik bilgilerden dolayı doğabilecek zararlar konusunda
kurumumuz ve kurumumuz çalışanları herhangi bir sorumluluk kabul etmez. Raporda yer alan bilgiler Burgan
Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez.
Detaylı uyarı için tıklayınız.
Download

news flash - Burgan Yatırım