TURKCELL ÖNERİMİZİ SAT’A ÇEKİYORUZ
 Turkcell’de 2015-2016 dönemi için yatırım harcamaları ve işletme sermayesi ihtiyacının önceden tahmin
edilenin üzerinde gerçekleşme ihtimali ve bunun da şirketin serbest nakit akışında ciddi azalmaya yol
açmasını beklememizden ötürü tahminlerimizi ve değerlememizi aşağı yönlü revize ediyoruz. Yaptığımız
değişiklikler hedef değerimizde %13 aşağı yönlü bir etki yaparak 12,50 TL’ye gelmesine sebep oldu. Nakit
akışındaki azalma beklentisi, 1Ç15 başta olmak üzere yılın geri kalanında da yurtdışı iştiraklerdeki ciddi kur
farkı zararları nedeniyle bilançoda beklenen zayıflık ile benzer şirket ve tarihsel çarpanlardaki primler de
önerimizin SAT’a düşürülmesinde etkin oldu.
 Yatırım harcamalarında büyük artış bekliyoruz; serbest nakit akışı 2015-2016 döneminde
eksiye geçebilir – Konsolide yatırım harcamalarında 2015 yılında %50 artış bekliyoruz. Bu artışı sürükleyen
ana etmenler 4G ile ilgili hazırlıklar, Superonline tarafında fiber yatırımların devamı, ve Ukrayna’daki 3G lisans
ve yatırımları için harcanması gereken tutarlar. Türkiye’de 4G lisanslarının bu sene ihalesinin yapılacağını
varsayarak bunun ödemesinin de 2016 yatırım harcamalarında %30’a yakın ilave bir artış yaratmasını
beklemekteyiz.
 4G yatırımlarının geri dönüşü zaman alacak – Lisans bedelleri ve gerekli sabit yatırımlarla ilgili nakit
çıkışı kısa vadede gerçekleşmesine rağmen 4G yatırımlarının geri dönüşünün çok daha yavaş olmasını
bekliyoruz. Kişi başı abone gelirine olumlu yansımaların 2017’den önce gelme ihtimalini düşük görüyoruz.
 Kontratlı telefon satışları işletme sermayesini zorlamaya devam edecek – Cep telefonu kontratlı
satışları şirket bilançosunda alacak kalemini son yıllarda çok ciddi oranda arttırarak serbest nakit akışını
azaltan ana faktörlerden biri oldu. Kredi kartıyla cep telefonu satışlarına gelen yasağın devamı kontratlı
satışların önümüzdeki dönemlerde de artarak devam edeceğinin ve işletme sermayesi ihtiyacının yüksek
kalacağının göstergesi olduğunu düşünüyoruz.
 26 Mart’taki Genel Kurul kritik; hayal kırıklığı ihtimalini gözardı etmemek gerekir – Çukurova’nın
tartışmalı hisseleri Alfa’dan almasıyla hissedarlar arasındaki anlaşmazlığın bitmiş olması gerektiğini
düşünmemize rağmen, o günden bu yana herhangi bir elle tutulur olumlu gelişme olmaması bizde kuşkuya
sebep oluyor. Ana beklentimiz 26 Mart’ta uyuşmazlığın giderilip bir temettü dağıtılması olsa da, yukarıda
bahsettiğimiz nedenlerle dağıtılabilecek temettü miktarı piyasanın beklediği kadar yüksek olmayabilir. Biz 1,7
TL hisse başına temettü bekliyoruz, temettü nün dağıtılma ihtimalini de %50 görüyoruz.
Bu rapor Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve
tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından
kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise
genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle,
sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir. Raporda yer alan içerik, müşterilerin verilen stratejilerden kârlı çıkacağının ya da zararlarının limitli
olacağının, Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından verilmiş sözü veya garantisi olarak kabul edilemez.
Burada yapılan analizlere dayanarak ve özellikle kaldıraç sistemi kullanan piyasalara yapılan yatırımlar zararla da
sonuçlanabilir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı kurumumuz ve
kurumumuz çalışanları hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Bu raporda yer alan bilgiler, güvenilir olduğuna
inanılan kaynaklardan derlenmiş olup doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya
doğru olmamasından, kullanılan kaynaklardaki hata ve eksik bilgilerden dolayı doğabilecek zararlar konusunda
kurumumuz ve kurumumuz çalışanları herhangi bir sorumluluk kabul etmez. Raporda yer alan bilgiler Burgan
Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez.
Detaylı uyarı için tıklayınız.
Download

TURKCELL ÖNERİMİZİ SAT`A ÇEKİYORUZ