+$=ø1('(5*ø6ø7(008=6$<,
ø0.%¶'(+$/.$$5=('ø/(10$/ø6(.7g5
+ø66(/(5ø1ø18=81'g1(03(5)250$16/$5,
8\JXODPDVÕ
'U+DOLO.,<0$=
*ø5øù
+DOND LON GHID DU]HGLOHQ KLVVH VHQHWOHULQLQ SHUIRUPDQVODUÕ ELUoRN
VHUPD\H SL\DVDVÕQGD LQFHOHQPLúWLU %X oDOÕúPDODU JHQHOOLNOH
SHUIRUPDQVODUÕ LNL ]DPDQ GLOLPLQGH LQFHOHPHNWHGLU %XQODUGDQ ELULQFLVL
KLVVHOHULQ ERUVDGD LúOHP J|UPH\H EDúODGÕ÷Õ LON JQGHNL
SHUIRUPDQVODUÕGÕU %X SHUIRUPDQVODUÕ LQFHOH\HQ oDOÕúPDODU EX KLVVH
VHQHWOHULQLQ JHQHO RODUDN SL\DVD SHUIRUPDQVÕ ]HULQGH ELU SHUIRUPDQV
J|VWHUGL÷LQL RUWD\D NR\PDNWDGÕU %X ROJX OLWHUDWUGH ³GúN IL\DWODPD´
RODUDNDGODQGÕUÕOPDNWDGÕU'L÷HUWDUDIWDQEXKLVVHOHULQX]XQG|QHPGHNL
SHUIRUPDQVODUՁ]HULQH\DSÕODQoDOÕúPDODUNDUPDVRQXoODUYHUPHNWHGLU
hONHPL]GH ILUPDODUÕQ IRQ LKWL\DoODUÕQÕ NDUúÕODPDN ]HUH KDOND
DoÕOPDODUÕVHUPD\HSL\DVDVÕQÕQGHULQOLNND]DQPDVÕYHJHOLúPHVLDoÕVÕQGDQ
ROXPOXELUJHOLúPHROPDNODELUOLNWHGL÷HU|QHPOLELUNRQXKDONDDoÕOPD
ODUÕQ\DWÕUÕPFÕ\DX]XQG|QHPGHQHOHUVD÷ODGÕ÷ÕYH\D\DWÕUÕPFÕODUÕQJHUoHN
WHQEXLúOHPGHQQDVÕOELUJHWLULHOGHHWWLNOHULGLU
7UNL\H¶GH\ÕOODUÕQGDNÕVDG|QHPGH\DWÕUÕPFÕQÕQL\LELU
JHWLULHOGHHWWL÷L.Õ\PD]DYHERUWD\DNRQXOPXúWXUgUQH
÷LQLONJQNSL\DVDJHWLULVLQHJ|UHG]HOWLOPLúDQRUPDOJHWLULOHUILQDQVDO
NXUXOXúODU LoLQ RUWDODPD RODUDN YH LPDODW VDQD\LQGH IDDOL\HW
J|VWHUHQNXUXOXúODULoLQLVHRODUDNEXOXQPXúWXU
%X oDOÕúPDQÕQ WHPHO DPDFÕ ø0.%¶GH G|QHPLQGH
KDONDKLVVHOHULQLDU]HGHQPDOLNXUXOXúODUÕQX]XQ G|QHP SHUIRUPDQVODUÕQÕ
D\DNDGDUYHKDONDDU]HGLOHQEXKLVVHVHQHWOHULQGHQHOGHHGLOHQX]XQ
%LONHQWhQLYHUVLWHVL%DQNDFÕOÕNYH)LQDQV%|OP
G|QHP JHWLULOHUL KDQJL IDNW|UOHULQ HWNLOHGL÷LQL X\JXODPDOÕ RODUDN RUWD\D
NR\PDNWÕU %X DUDúWÕUPDQÕQ LNLQFL E|OPQGH OLWHUDWUGHNL XOXVODUDUDVÕ
oDOÕúPDODUD \HU YHULOPLúWLU 'DKD VRQUD X\JXODPDGD NXOODQÕODQ YHULOHU YH
\|QWHP WDQÕPODQPÕúWÕU %XQX KLVVH VHQHWOHULQLQ X]XQ G|QHP
SHUIRUPDQVODUÕQÕQ RUWD\D NRQXOPDVÕ YH EX SHUIRUPDQVODUÕ HWNLOH\HQ
IDNW|UOHULQDoÕNODQPDVÕL]OHPHNWHGLU6RQXoYH JHQHO GH÷HUOHQGLUPH VRQ
NÕVPÕROXúWXUPDNWDGÕU
8/86/$5$5$6,d$/,ù0$/$5
øON NH] KDOND DU]HGLOHQ KLVVH VHQHWOHULQLQ SHUIRUPDQVODUÕ LOH LOJLOL
RODUDN XOXVODUDUDVÕ DODQGD \DSÕODQ oDOÕúPDODUÕQ WDPDPÕQGD KLVVHOHULQ
GúNIL\DWODQGÕUÕOGÕNODUÕYHERUVDGDLúOHPJ|UPH\HEDúODGÕNODUÕLONJQGH
SULP\DSWÕNODUÕVRQXFXRUWD\DNRQXOPDNWDGÕU5LWWHU0F*XLQHVV
/HZLV .XQ] YH $JJDUZDO .LP .ULQVN\ YH /HH
/HH7D\ORUYH :DOWHU $QFDN X]XQ G|QHP LoLQ \DSÕODQ
oDOÕúPDODUGD LVH KLVVH VHQHWOHULQLQ SHUIRUPDQVODUÕ DoÕVÕQGDQ E\N
IDUNOÕOÕNODU J|UOPHNWHGLU %X oDOÕúPDODUGDQ ED]ÕODUÕ GúN IL\DWODPD
ROJXVXQXQ X]XQ G|QHPGH GH GHYDP HWWL÷LQL RUWD\D NR\DUNHQ GL÷HUOHUL
X]XQG|QHPGH\DWÕUÕPFÕODUÕQNDUOÕROPDGÕ÷ÕVRQXFXQDXODúPÕúWÕU
+LVVHVHQHWOHULQLQSHUIRUPDQVODUÕ$%'
GHELUoRNDUDúWÕUPDFÕWDUD
IÕQGDQLQFHOHQPLúWLUYHEXOJXODUNÕVDG|QHPGHGúNIL\DWODPDQÕQYDURO
GX÷XQXJ|VWHUPHNWHGLU%XQODUGDQ5LWWHU\ÕOODUÕDUDVÕQGD
KDONDDoÕODQILUPD\DDLWKLVVHVHQHWOHULQLQJQONRUWDODPDDQRUPDO
JHWLULVLQLRODUDNEXOPXúWXU$QFDNEXILUPDODUÕQEHQ]HUILUPDODUÕQ
JHWLULOHULQH J|UH G]HOWLOPLú DQRUPDO JHWLULOHUL o \ÕOOÕN VUH VRQXQGD RODUDN EXOXQPXúWXU 5LWWHU EX KLVVHOHULQ X]XQ G|QHPGH GúN
SHUIRUPDQV J|VWHUGLNOHULQL YH \DWÕUÕPFÕQÕQ LON JQGH HOGH HWWL÷L DQRUPDO
SR]LWLI JHWLULOHUL NRUX\DPDGÕ÷ÕQÕ LIDGH HWPLúWLU %XQD J|UH GúN
IL\DWODPDROJXVXQXQX]XQG|QHPLoLQJHoHUOLROPDGÕ÷ÕQÕLOHUL VUPúWU
$\QÕúHNLOGHEXSL\DVDLoLQ\DSÕODQ$JJDUZDOYH5LYROLoDOÕúPDVÕ
GD 5LWWHU LQ VRQXoODUÕ LOH D\QÕ GR÷UXOWXGDGÕU %X DUDúWÕUPDFÕODU
LQFHOHGLNOHULILUPDLoLQSL\DVD\DJ|UHG]HOWLOPLúRUWDODPDJHWLUL\L
NÕVDG|QHPGHX]XQG|QHPGHLVHRODUDNEXOPXúODUGÕU
'DZVRQ KLVVHOHULQ NÕVD YH X]XQ G|QHP SHUIRUPDQVODUÕQÕ
+RQJ .RQJ 6LQJDSXU YH 0DOH]\D ERUVDODUÕQGD G|QHPL LoLQ
LQFHOHPLúWLU 6RQXoODU +RQJ .RQJ YH 6LQJDSXU ERUVDODUÕQGD KLVVHQLQ LON
LúOHP JQQGH oRN \NVHN DQRUPDO JHWLULOHUL EXOXQGX÷XQX DQFDN GDKD
VRQUDNLG|QHPOHUGHJHWLULOHULQQHJDWLIHG|QúW÷QRUWD\DNR\PDNWDGÕU
0DOH]\D %RUVDVÕQGD LVH LVWDWLVWLNVHO RODUDN |QHPOL DQRUPDO JHWLULQLQ LON
JQGHQVRQUDNLLúOHPJQOHULLoLQGHYDUOÕ÷ÕQÕVUGUG÷EHOLUOHQPLúWLU
-RJ YH 5LGLQJ .DQDGD
GD KDOND LON NH] DU]HGLOHQ KLVVH
VHQHWOHULQLQ SHUIRUPDVÕQÕ G|QHPL LoLQ LQFHOHPLú YH LON o
JQGHNL RUWDODPD GúN IL\DWODPDQÕQ LOH DUDVÕQGD
EXOXQGX÷XQXEHOLUOHPLúWLU
øQJLOWHUH
GHNLLONKDONDDU]ODUÕQSHUIRUPDQVÕQÕDUDúWÕUDQ.HDVH\YH
6KRUWGúNIL\DWODPDQÕQV|]NRQXVXONHGHRUDQÕQGDROGX÷X
QX YH EX GúN IL\DWODPDQÕQ KDOND DoÕOPD RUDQÕ YH WRSODQDQ IRQODUÕQ
E\NO÷QHED÷OÕROGX÷XQXRUWD\DNR\PXúWXU
øQJLOWHUH¶GHNL KDOND DU]ODUÕQ SHUIRUPDQVODUÕQÕ DUDúWÕUDQ GL÷HU ELU
DUDúWÕUPDGD/HZLVRUWDODPDEDúODQJÕoJHWLULOHULQYHo\ÕO
VRQXQGDNLJHWLULOHULQROGX÷XQXEHOLUOHPLúWLU
$JJDUZDO /HDO YH +HUQDQGH] GúN IL\DWODPD ROJXVXQX
NÕVDYHX]XQG|QHPGH%UH]LO\DILUPDùLOLILUPDYH0HNVLND
ILUPD ERUVDODUÕQGD DUDúWÕUPÕúODUGÕU 6RQXoODU LON JQGHNL JHWLULOHULQ
%UH]LO\D
GD ùLOL
GH YH 0HNVLND
GD ROGX÷XQX J|VWHU
PHNWHGLU 8]XQ G|QHPGH LVH RUWDODPD G]HOWLOPLú JHWLULOHULQ
%UH]LO\D
GD ùLOL
GH YH 0HNVLND
GD RODUDN
JHUoHNOHúPLúROGX÷XEXOXQPXúWXU
.XQ] YH $JJDUZDO YH \ÕOODUÕ DUDVÕQGD øVYLoUH
ERUVDVÕQGD KDOND LON DU] HGLOHQ KLVVHQLQ SHUIRUPDVÕQD EDNPÕúWÕU
6RQXoODU EX ERUVDGD RUWDODPD EDúODQJÕo JHWLULOHULQLQ RODUDN
JHUoHNOHúWL÷LQLYHEXJHWLULOHULQX]XQG|QHPGHGH
XQ]HULQGHGHYDP
HWWL÷L\|QQGHGLU
.LP.ULQVN\YH/HH.RUHERUVDVÕQGDKDONDDU]
HGLOHQ KLVVHOHULQ SHUIRUPDQVODUÕQÕ NÕVD YH X]XQ G|QHPGH LQFHOHPLúWLU
%XOJXODUEXERUVDGDGúNIL\DWODPDQÕQNÕVDG|QHPGHYHX]XQG|QHPGH
YDUROGX÷XQX RUWD\D NR\PXúWXU 2UWDODPD GúN IL\DWODPD NÕVD G|QHPGH
RODUDNJHUoHNOHúLUNHQX]XQG|QHPGHEXRUDQRODUDNEXOXQ
PXúWXU
/HH 7D\ORU YH :DOWHU ÕQ EX NRQXGD \DSÕOPÕú LNL
oDOÕúPDODUÕEXOXQPDNWDGÕU%XQODUGDQLONL$YXVWUDO\DERUVDVÕQGD
\ÕOODUÕ DUDVÕQGD KDOND DU]HGLOHQ KLVVHQLQ SHUIRUPDQVÕQÕ LQFHOH\HQ
oDOÕúPDODUÕGÕU $UDúWÕUPDFÕODU EX oDOÕúPDODUÕQGD NÕVD G|QHPGH GúN
IL\DWODPDQÕQ ROGX÷XQX RUWD\D NR\DUNHQ X]XQ G|QHPGH LVH
JHWLULOHULQ QHJDWLI ROGX÷XQX EHOLUOHPLúOHUGLU $\QÕ \D]DUODU LNLQFL
DUDúWÕUPDODUÕQGD 6LQJDSXU ERUVDVÕQÕ LQFHOHPLúOHU YH KHP NÕVD YH KHP GH
X]XQ G|QHPGH GúN IL\DWODPDQÕQ VÕUDVÕ\OD YH PHYFXW
ROGX÷XQX EHOLUOHPLúOHUGLU 7UNL\H LoLQ \DSÕODQ oDOÕúPDODUGDQ *]HOKDQ
YH$÷DU0DUWG|QHPLQGHKDONDDoÕODQNXUXOXúDDLW
KLVVH VHQHWOHULQLQ SHUIRUPDQVODUÕQÕ LQFHOHPLúWLU 6RQXoODU LON JQGH
VDGHFH ¶OÕN ELU SL\DVD\D J|UH G]HOWLOPLú JHWLULQLQ YDUOÕ÷ÕQÕ RUWD\D
NR\PDNWDGÕU 'L÷HU WDUDIWDQ .Õ\PD] D YH E VÕUDVÕ\OD
7UNL\H
GH )LQDQV YH øPDODW 6DQD\L VHNW|UOHULQGH G|QHPLQGH
KDONDDU]HGLOHQKLVVHOHULQSHUIRUPDQVODUÕQÕLQFHOHPLúWLU.Õ\PD]D
LON JQ SL\DVD JHWLULOHULQH J|UH G]HOWLOPLú DQRUPDO JHWLULOHUL EWQ
ILQDQVDONXUXPODULoLQRODUDNEXOXUNHQDOWJUXSJHWLULOHULEDQNDODU
LoLQ 6LJRUWD JUXEX LoLQ /HDVLQJ)DFWRULQJ LoLQ YH
<DWÕUÕP+ROGLQJ LoLQ RODUDN JHUoHNOHúPLúWLU %DQND JUXEX
GÕúÕQGDNL JUXSODUGD DQRUPDO JHWLULOHU LVWDWLVWLNL RODUDN DQODPOÕ
EXOXQPXúWXU +LVVH VHQHWOHULQLQ LON JQGHQ VRQUDNL SHUIRUPDQVODUÕ
LQFHOHQGL÷LQGH LON JQGHNL SR]LWLI KDP YH DQRUPDO JHWLULOHULQ \HULQL
QHJDWLIJHWLULOHULQDOGÕ÷ÕJ|]OHQPLúWLU
.Õ\PD] E LON JQ SL\DVD JHWLULOHULQH J|UH G]HOWLOPLú
DQRUPDOJHWLULOHULEWQVÕQDLNXUXOXúODULoLQRODUDNEXOXUNHQDOW
JUXS JHWLULOHUL *ÕGD JUXEX LoLQ 7HNVWLO JUXEX LoLQ .D÷ÕW%DVÕP JUXEX LoLQ .LP\D3HWURO JUXEX LoLQ 7Dú7RSUD÷D 'D\DOÕ øPDODW JUXEX LoLQ 0HWDO $QD 6DQD\L JUXEX
LoLQYH0DNLQD*HUHoJUXEXLoLQLVHRODUDNEXOXQPXúWXUYH
VRQXoODULVWDWLVWLNLRODUDNDQODPOÕGÕU
.Õ\PD] PDOL VHNW|UGH KDOND DU]HGLOHQ KLVVH VHQHWOHULQLQ
EDúODQJÕo SHUIRUPDQVODUÕQÕ LQFHOH\HQ IDNW|UOHUL DUDúWÕUPÕúWÕU 6RQXoODU
KLVVHVHQHGLQLQKDONDDU]IL\DWÕQÕQEHOLUOHQGL÷L]DPDQLOHERUVDGDLONLúOHP
J|UPH\HEDúODGÕ÷Õ]DPDQVUHFLQFHSL\DVDGDPH\GDQDJHOHQ\NVHOPHOHU
LOH KLVVH VHQHGLQLQ EHOLUVL]OL÷LQL |OoPHGH NXOODQÕODQ VWDQGDUG VDSPDVÕQÕQ
EDúODQJÕo GúN IL\DWODPD\Õ DoÕNODPDGD ROGXNoD DQODPOÕ ROGX÷XQX
J|VWHUPHNWHGLU $\UÕFD KDOND DoÕOPD LOH VD÷ODQDQ IRQODUÕQ E\NO÷ YH
DUDFÕ NXUXPODUÕQ NHQGL YH\D ED÷OÕ EXOXQGXNODUÕ VLUNHWOHU JUXEXQGDNL
ILUPDODUÕQ KLVVHOHULQL GúN IL\DWODPDODUÕ EDúODQJÕo SHUIRUPDQVÕQÕ
HWNLOH\HQGL÷HUIDNW|UOHURODUDNEXOXQPXúWXU
/LWHUDWU|]HWOH\HFHNROXUVDNKDONDDU]HGLOHQKLVVHVHQHWOHULQLQ
SHUIRUPDQVODUÕQÕ LQFHOH\HQ oDOÕúPDODU GúN IL\DWODPD ROJXVXQXQ NÕVD
G|QHPGHYDUOÕ÷ÕQÕRUWD\DNR\PDNWDGÕU$QFDNX]XQG|QHPGHoDOÕúPDODUÕQ
VRQXoODUÕ DUDVÕQGD IDUNOÕOÕNODU EXOXQPDNWDGÕU %D]Õ oDOÕúPDODU NÕVD
V|QHPGH EXOXQDQ GúN IL\DWODPDQÕQ X]XQ G|QHPGH GH GHYDP HWWL÷LQL
RUWD\D NR\DUNHQ GL÷HUOHUL X]XQ G|QHPGH \DWÕUÕPFÕQÕQ LON JQOHUGH HOGH
HWWL÷L EX SULPOHUL GDKD VRQUDNL LúOHP JQOHULQGH ND\EHWWL÷L VRQXFXQX
RUWD\DNR\PDNWDGÕU
.8//$1,/$19(5L/(59(<g17(0
.XOODQÕODQ9HULOHU
%X oDOÕúPDGD 2FDN LOH $UDOÕN WDULKOHUL DUDVÕQGD
KLVVH VHQHWOHUL KDOND DU] HGLOHQ YH ø0.%
GD LúOHP J|UPH\H EDúOD\DQ PDOLNXUXOXúDDLWKLVVHVHQHWOHULQLQX]XQG|QHPSHUIRUPDQVODUÕYHEXQODUÕ
HWNLOH\HQ IDNW|UOHU LQFHOHQPLúWLU %X NXUXOXúODUÕQ SHUIRUPDQV DQDOL]L DQDJUXSDOWÕQGDWRSODQPÕúWÕU%XQODU%DQNDODU6LJRUWD/HDVLQJ
)DFWRULQJ YH +ROGLQJ<DWÕUÕP GÕU +LVVH VHQHWOHULQLQ KDOND DU]
HGLOLú WDULKOHUL DU] IL\DWÕ DU] HGLOHQ PLNWDU YH ILUPDODU LOH ERUVD ELOHúLN
HQGHNVLQH LOLúNLQ IL\DW YHULOHUL KDOND DoÕOPD RUDQODUÕ ILUPDODUD LOLúNLQ
ELODQoRYHJHOLUWDEORVXNDOHPOHULøVWDQEXO0HQNXO.Õ\PHWOHU%RUVDVÕYH
\D\ÕQODUÕQGDQ VD÷ODQPÕúWÕU %X G|QHPGHNL KLVVHOHULQ KDOND DU]
HGLOPHVL\OHEXNXUXOXúODUWULO\RQ7/¶OLNND\QDNWRSODPÕúODUGÕU
7DEOR<ÕOÕQGD+DOND$U](GLOHQ0DOL
+LVVHOHUHøOLúNLQøVWDWLVWLNOHU
*UXSODU
%DQNDODU
6LJRUWD
/HDVLQJ)DFW
<DWÕUÕP+ROGLQJ
6D\Õ
+DOND
$oÕOÕQFD
2UDQÕ
7RSODP
+DVÕODW
0LO\RQ7/
7RSODP
+DVÕODW
%LQ'RODU
7RSODP
'RODU
2ODUDN
7RSODPKDVÕODWÕQGRODUWUQGHQKHVDSODQPDVÕQGDLKUDo\ÕOÕQGDNLRUWDODPD
7/'RODU7&0%G|YL]NXUXNXOODQÕOPÕúWÕU
%XG|QHPGHKDONDDU]HGLOHQKLVVHOHULQVDWÕúÕQGDQHQ\NVHNWXWDU
PLO\RQ GRODU LOH EDQNDODU WDUDIÕQGDQ HOGH HGLOLUNHQ EXQX
PLO\RQ GRODU LOH <DWÕUÕP +ROGLQJ JUXEX WDNLS HWPLúWLU
6LJRUWD JUXEX PLO\RQ GRODU LOH oQF VÕUD\Õ DOÕUNHQ
/HDVLQJ)DFWRULQJ JUXEX LVH PLO\RQ GRODU LOH VRQ VÕUD\Õ
DOPÕúWÕU%XG|QHPGHRUWDODPDKDONDDoÕOPDRUDQÕRODUDNJHUoHN
OHúLUNHQHQ\NVHNRUDQGDKDONDDoÕOPDLOH<DWÕUÕP+ROGLQJJUX
EXQDDLWWLU
<|QWHP
+LVVHOHULQ X]XQ G|QHP SHUIRUPDQVODUÕ ERUVDGD LúOHP J|UPH\H
EDúODGÕNODUÕJQWDNLSHGHQD\OÕNG|QHPGHLQFHOHQPLúWLU5LWWHU
\|QWHPLNXOODQÕODUDNERUVDGDLONLúOHPJ|UOHQJQD\RODUDNWDQÕPODQPÕú
%XWXWDUQRPLQDOGH÷HUOHULLIDGHHWPHNWHGLU%XKDVÕODWDGRODUED]ÕQGDEDNPDNGDKD
DQODPOÕRODELOLUYHEXKDVÕODW\DNODúÕNRODUDNPLO\RQ$%'GRODUÕHWPHNWHGLU
YH SL\DVD VRQUDVÕ X]XQ G|QHP EX EDúODQJÕo G|QHPLQL WDNLS HGHQ D\OÕN
G|QHPRODUDNEHOLUOHQPLúWLU%XUDGDELUD\ERUVDGD LNLQFL LúOHP JQQGHQ
EDúOD\DUDN ELUELULQL WDNLS HGHQ LúOHP JQQ LIDGH HWPHNWHGLU %XQD
J|UH ELULQFL D\ ERUVDGDNL LON LúOHP JQQH J|UH LNLQFL D\ oQFD\JLELVÕUDODQPDNWDGÕU
%XQDJ|UHELUKLVVHVHQHGLQLQWD\ÕQGDNLø0.%%LOHúLN(QGHNVLLOH
LIDGH HGLOHQ SL\DVD JHWLULVLQH J|UH G]HOWLOPLú DQRUPDO JHWLULOHUL DúD÷ÕGDNL
úHNLOGHWDQÕPODQPÕúWÕU
$5 5 5 LW
LW
PW
%HQ]HUúHNLOGHQKLVVHVHQHGLQGHQROXúDQELUJUXSKLVVHVHQHGLLoLQ
SL\DVD JHWLULVLQH J|UH G]HOWLOPLú RUWDODPD DQRUPDO JHWLULOHU ú|\OH EXOXQ
PXúWXU
$5 QS$5
W
LW
%XUDGD RUWDODPD DQRUPDO JHWLULOHULQ VÕIÕUGDQ IDUNOÕ ROXS ROPDGÕ÷Õ
DúD÷ÕGDNLWLVWDWLVWL÷L\DUGÕPÕ\ODKHVDSODQPÕúWÕU
$5
s $ 5 W
W
W
EXUDGD s$5 W D\ÕQGDNL DQRUPDO JHWLULOHULQ VWDQGDUW VDSPDVÕ ROXS
s$5 s$5 Q IRUPO\OH KHVDSODQÕU%XUDGD s$U W D\ÕQGDNL
NHVLWVHOVWDQDGDUGVDSPD\ÕJ|VWHULU
W
W
W
W
øQFHOHQPHVL JHUHNHQ GL÷HU ELU NRQX LKUDFÕ L]OH\HQ W YH W G|QHPL
DUDVÕQGD JHUoHNOHúHQ ELULNLPOL DQRUPDO JHWLULOHULQ YH W LVWDWLVWL÷LQLQ
KHVDSODQPDVÕGÕU*UXSWDNLQKLVVHVHQHGLLoLQW YHW G|QHPLLoLQELULNLPOL
RUWDODPDDQRUPDOJHWLULOHU&$5DúD÷ÕGDNLGHQNOHPOHKHVDSODQPÕúWÕU
&$5
S
W
W
$5 W
W
W
%X ELULNLPOL DQRUPDO JHWLULOHULQ VÕIÕUGDQ IDUNOÕ ROXS ROPDGÕ÷ÕQÕ
RUWD\DNR\PDNDPDFÕ\ODQROXHúLWOLN&$5LoLQKHVDSODQPÕúWÕU%XUDGD
WHPHOYDUVD\ÕPD\OÕNRUWDODPDJHWLULOHULQELUELULQGHQED÷ÕPVÕ]ROGX÷XGXU
+ø66(6(1(7/(5ø1ø18=81'g1(0
3(5)250$16/$5,
dDOÕúPDGD LON RODUDN KLVVH VHQHWOHULQLQ ERUVDGD LúOHP J|UPH\H
EDúODGÕ÷Õ LON JQ WDNLS HGHQ D\GDNL RUWDODPD D\OÕN JHWLULOHU
LQFHOHQPLúWLU %X JHWLULOHU 7DEOR ¶GH EWQ ILQDQVDO NXUXOXúODU YH DOW
JUXSODUÕLWLEDUL\OHUDSRUHGLOPLúWLU
%XQD J|UH PDOL NXUXOXúODUD ELU EWQ RODUDN EDNWÕ÷ÕPÕ]GD SL\DVD
SHUIRUPDQVODUÕQÕQD\ODULWLEDUL\OHIDUNOÕOÕNODUJ|VWHUGL÷LQLJ|UPHNWH\L]2WX]
D\ÕQ RQDOWÕVÕQGD RUWDODPD DQRUPDO JHWLULOHU QHJDWLI LNHQ RQG|UGQGH
SR]LWLIWLU øON RQLNL D\OÕN RUWDODPD DQRUPDO JHWLULOHU EWQ PDOL NXUXOXúODU
%DQNDODU 6LJRUWD YH +ROGLQJ<DWÕUÕP DOW
JUXSODUÕ LoLQ QHJDWLI RODUDN EXOXQXUNHQ /HDVLQJ)DFWRULQJ DOWJUXEX
LoLQSR]LWLIRODUDNEHOLUOHQPLúWLU
%X VRQXoODU LON RQLNL D\GD RUWDODPD RODUDN /HDVLQJ)DFWRULQJ
GÕúÕQGDNLJUXSODUÕQYHPDOLNXUXOXúODUÕQELUEWQRODUDNSL\DVDQÕQ DOWÕQGD
ELUJHWLULVD÷ODGÕNODUÕQÕQRUWD\DNR\PDNWDGÕU
(Q X]XQ G|QHP RODQ RWX] D\OÕN RUWDODPDODUD EDNWÕ÷ÕPÕ]GD PDOL
NXUXOXúODUÕQ ELU EWQ RODUDN RUWDODPD D\OÕN ¶OLN ELU DQRUPDO JHWLUL
VD÷ODUNHQ 6LJRUWD DOWJUXEX /HDVLQJ)DFWRULQJ YH
+ROGLQJ<DWÕUÕP DOWJUXEX ¶OLN DQRUPDO JHWLULOHU VD÷ODPÕúODUGÕU
%DQNDODU DOWJUXEX LVH EX G|QHPGHGH LOH SL\DVD JHWLULVLQLQ DOWÕQGD
ELURUWDODPDJHWLULVD÷ODPÕúWÕU
7DEOR$\OÕN2UWDODPD$QRUPDO*HWLULOHU$$5V
$\ODU
%WQ)LQDQVDO
$$5V
WGH÷
%DQNDODU
6LJRUWD
/HDVLQJ)DFW
WGH÷
$$5V
WGH÷
$$5V
WGH÷
+ROGLQJ<DW
$$5V
$$5V
WGH÷
$\ODU %WQ)LQDQVDO%DQNDODU6LJRUWD/HDV)DFW+ROG<DW
$$5V$$5V $$5V $$5V $$5V
$\2UWDODPD
$\2UWDODPD
$\2UWDODPD
D YH LVWDWLVWLNL RODUDN VÕUDVÕ\OD YH DQODP VHYL\HVLQL
LIDGHHWPHNWHGLU
E ']HOWLOPLú JHWLULOHU KDP JHWLULOHUGHQ ø0.% %LOHúLN HQGHNVL LOH LIDGH HGLOHQ
SL\DVDJHWLULVLQLQoÕNDUÕOPDVÕ\ODHOGHHGLOPLúWLU
%X KLVVHOHUH \DWÕUÕP \DSDQ \DWÕUÕPFÕQÕQ X]XQ G|QHPGH QDVÕO ELU
JHWLUL HOGH HWWL÷LQL RUWD\D NR\DELOPHN LoLQ JUXSODUÕQ ELULNLPOL DQRUPDO
JHWLULOHULQH EDNPDN \HULQGH RODFDNWÕU %LULNLPOL DQRUPDO JHWLULOHUL KLVVHQLQ
LONLúOHPJQVRQXQGDDOÕQGÕNWDQVRQUDD\DNDGDUVUHGHHOGHWXWXOPDVÕ
KDOLQGHVD÷ODQDELOHFHNDQRUPDOJHWLULOHULQELULIDGHVLGLU
%LULNLPOL$QRUPDO*HWLULOHU&$5V
7DEOR ¶WH LVH ELULNLPOL DQRUPDO JHWLULOHU UDSRU HGLOPLúWLU %XQD
J|UHERUVDGDLONLúOHPJQQWDNLSHGHQLON\ÕOÕQD\VRQXQGDEWQ
ILQDQVDO NXUXOXúODUÕQ ELULNLPOL DQRUPDO JHWLULOHUL RODUDN JHUoHNOH
úLUNHQ %DQNDODU DOWJUXEXQXQ 6LJRUWDQÕQ +ROGLQJ<D
WÕUÕP JUXEXQXQ YH /HDVLQJ)DFWRULQJ DOWJUXEXQÕQ LVH RODUDN
JHUoHNOHúPLúWLU%XQODUGDQVDGHFH6LJRUWDJUXEXLVWDWLVWLNLRODUDNDQODPOÕ
GÕU%XVRQXoODU PDOL NXUXOXúODUÕQ ELU EWQ RODUDN YH /HDVLQJ)DFWRULQJ
GÕúÕQGDNL DOWJUXSODUÕQ KDOND DoÕOPDODUÕQÕ WDNLS HGHQ LON \ÕO VRQXQGD
\DWÕUÕPFÕ\DSL\DVDJHWLULVLQLQDOWÕQGDELUJHWLULVD÷ODGÕNODUÕV|\OHQHELOLU
'DKD VRQUD EX KLVVHOHULQ SHUIRUPDQVODUÕ KDOND DoÕOPDODUÕQÕ WDNLS
HGHQLNL\ÕOD\LoLQLQFHOHQPLúWLU%XG|QHPVRQXQGDEWQILQDQVDO
NXUXOXúODU¶OLN ELU ELULNLPOL DQRUPDO JHWLUL VD÷ODUNHQ DOWJUXSODUGDQ
%DQNDODU/HDVLQJ)DFWRULQJLOHSL\DVDQÕQDOWÕQGDYH6LJRUWD
YH<DWÕUÕP+ROGLQJ¶ONELUELULNLPOLDQRUPDOJHWLULLOHSL\D
VDQÕQ]HULQGHELUJHWLULVD÷ODPÕúODUGÕU
(Q X]XQ LQFHOHPH VUHVL RODQ RWX] D\OÕN G|QHPGH LVH PDOL NXUX
OXúODUELUEWQRODUDN¶OLNELUDQRUPDOJHWLULVD÷ODPÕúODUGÕU$OWJUXS
ODUD EDNWÕ÷ÕPÕ]GD %DQNDODU GÕúÕQGDNLOHULQ JHWLULOHUL SR]LWLI ROXS VÕUDVÕ\OD
6LJRUWD/HDVLQJ)DFWRULQJYH+ROGLQJ<DWÕUÕPDOWJUXEXLoLQ
RODUDN JHUoHNOHúPLúWLU %DQNDODU LVH EX G|QHPGH ¶OLN ELU
QHJDWLIDQRUPDOJHWLULVD÷ODPÕúODUGÕU
%XVRQXoODUJHQHORODUDNPDOLVHNW|UGHKDONDDoÕODQ NXUXOXúODUÕQ
X]XQG|QHPGH\DWÕUÕPFÕ\DSL\DVDJHWLULVL]HULQGHELUJHWLULVD÷ODGÕNODUÕQÕ
RUWD\D NR\PDNWDGÕU 0DOL VHNW|U KLVVHOHUL DOWJUXSODUD D\UÕODUDN LQFHOHQ
GL÷LQGH LVH %DQNDODUÕQ X]XQ G|QHPGH SL\DVD\D J|UH GúN SHUIRUPDQV
J|VWHUGLNOHULQL J|UPHNWH\L] (Q L\L SHUIRUPDQV LVH /HDVLQJ)DFWRULQJ
DOWJUXEX WDUDIÕQGDQ J|VWHULOLUNHQ EXQX 6LJRUWD YH +ROGLQJ<DWÕUÕP DOW
JUXEXL]OHPLúWLU
7DEOR$\OÕN%LULNLPOL2UWDODPD$QRUPDO*HWLULOHU&$5V
$\ODU%WQ)LQDQVDO%DQNDODU6LJRUWD
/HDVLQJ)DFW+ROG<DW
$$5VWGH÷$$5VWGH÷$$5V WGH÷$$5VWGH÷$$5V WGH÷
YHLVWDWLVWLNLRODUDNVÕUDVÕ\ODYHDQODPVHYL\HVLQLLIDGHHWPHN
WHGLU
8=81'g1(03(5)250$16/$5,(7.ø/(<(1
)$.7g5/(5
'H÷LúNHQOHULQ7DQÕPODQPDVÕ
7DEOR¶GH\ÕOÕQGDKDONDKLVVHOHULQLDU]HGHQPDOLNXUX
OXúODUD LOLúNLQ YHUL WDQÕPODUÕ \HU DOPDNWDGÕU gQFHNL E|OPGH EXOXQDQ
SL\DVD JHWLULOHULQH J|UH G]HOWLOPLú X]XQ G|QHP $\OÕN $\OÕN $\OÕNYH$\OÕNELULNLPOLDQRUPDOJHWLULOHUDQRUPDOJHWLULOHUUHJUHV\RQ
DQDOL]LQGHED÷ÕPOÕGH÷LúNHQRODUDNNXOODQÕOPÕúWÕU
%X KLVVHOHULQ X]XQ G|QHP SHUIRUPDQVODUÕQÕ HWNLOH\HQ IDNW|UOHUL
DQDOL] HWPHN DPDFÕ\OD ELUWDNÕP GH÷LúNHQOHU EHOLUOHQPLúWLU +LVVH
VHQHGLQLQ JHOHFHN SHUIRUPDQVÕ EHNOHQHQ IL\DW SHUIRUPDQVÕ LOH \DNÕQGDQ
LOJLOLGLU%HOLUVL]OL÷L\NVHNRODQKLVVHOHUGDKDULVNOLRODFD÷ÕQGDQEHNOHQHQ
JHWLULOHUGH\NVHNRODFDNWÕU
8]XQ G|QHP DQRUPDO JHWLULOHUL DoÕNODPDN LoLQ NXOODQÕODQ VHUEHVW
GH÷LúNHQOHUDúD÷ÕGDNLúHNLOGHWDQÕPODQPÕúWÕU
7RSODP$NWLIOHU$.7ø)
)LUPDQÕQ E\NO÷ ILUPDQÕQ JHOHFHNWHNL SHUIRUPDQVÕ KDNNÕQGD
EHOLUVL]OL÷LD]DOWDELOLU%X\]GHQILUPDQÕQELUE\NONJ|VWHUJHVLRODUDN
WRSODPDNWLIOHULQLQGH÷HULQLNXOODQDELOLUL])LUPDQÕQKDONDDoÕOPD\ÕOÕQGDQ
|QFHNL\ÕOVRQXDNWLIOHULQLQWRSODPGH÷HULQLQORJDULWPDVÕGH÷LúNHQRODUDN
DOÕQPÕúWÕU %\N ILUPDODUGD GDKD D] EHOLUVL]OLN EHNOHQGL÷LQGHQ EX
GH÷LúNHQ LOH DQRUPDO JHWLULOHU DUDVÕQGD WHUV RUDQWÕOÕ ELU LOLúNL
EHNOHQPHNWHGLU
7DEOR
<ÕOODUÕQGD+DOND$oÕODQ0DOL.XUXOXúODUÕQ8]XQ'|QHP
3HUIRUPDQVODUÕQÕ(WNLOH\HQ)DNW|UOHUHøOLúNLQøVWDWLVWLNOHU
'H÷LúNHQOHU
$.7ø)
D
2UWDODPD
6WG6DSPD
(Q'úN (Q<NVHN
<,/
25$1
67'6
<g17(0
,/.*h1
$5$&,
D7RSODP$NWLIOHUGH÷LúNHQLQLQORJDULWPDVÕDQDOL]GHNXOODQÕOPÕúWÕUYHEX
LVWDWLVWLNOHUORJDULWPLNGH÷HUHDLWWLU
)LUPDQÕQ<DúÕ<,/
)LUPDQÕQKDONDDoÕOPDGDQ|QFHIDDOL\HWWHEXOXQGX÷XVUHKLVVHQLQ
SHUIRUPDQVÕQÕQEHOLUVL]OL÷LKDNNÕQGDELOJLYHUHELOLU%XQDJ|UHGDKDX]XQ
VUH IDDOL\HWWH EXOXQDQ ILUPDODUGD \HQL ILUPDODUD J|UH EHOLUVL]OLN GDKD
D]GÕU %X GD GDKD HVNL ILUPDODUD DLW KLVVH VHQHWOHULQLQ GDKD GúN JHWLUL
EHNOHQWLOHUL RODFD÷ÕQÕ J|VWHUHELOLU )LUPDQÕQ KDOND DoÕOPDGDQ |QFH
IDDOL\HWWH EXOXQGX÷X ]DPDQÕQ \ÕO RODUDN LIDGHVL GH÷LúNHQ RODUDN
NXOODQÕOPÕúWÕU %X GH÷LúNHQ LOH DQRUPDO JHWLULOHU DUDVÕQGD WHUV \|QO ELU
LOLúNLEHNOHQPHNWHGLU
+DOND$oÕOPD2UDQÕ25$1
+DONDDoÕOPDRUDQÕ\DWÕUÕPFÕ\DELUWDNÕPVLQ\DOOHUYHUHELOLU/HODQG
YH3\OH¶LQJHOLúWLUGL÷LPRGHOH J|UH ILUPDQÕQ KDOND DoÕOPD RUDQÕQÕ
GúN WXWPDVÕ ILUPD VDKLSOHULQLQ ILUPD\D RODQ JYHQ YH ED÷OÕOÕ÷ÕQÕQ ELU
J|VWHUJHVLGLU )LUPDQÕQ KDOND DoÕOPD RUDQÕ KDOND DoÕODQ KLVVH VHQHGL
SHUIRUPDQVÕQÕQ EHOLUVL]OL÷L KDNNÕQGD LNL WUO ELOJL YHUPHNWHGLU
%XQODUGDQ ELULQFLVL ILUPD VDKLSOHULQLQ ILUPD\D RODQ JYHQOHULQL LIDGH
HGHUYHD]RUDQGDDoÕOPDSL\DVDWDUDIÕQGDQROXPOXRODUDNDOJÕODQÕU%XGD
EHOLUVL]OL÷LQ GúN ROPDVÕQÕ YH GROD\ÕVÕ\OD GDKD D] JHWLUL EHNOHQWLVLQL
JHWLULU øNLQFL RODUDN ILUPDQÕQ KDOND DU] HWWL÷L KLVVHOHUL VDWDPDPD
NRUNXVXQGDQ GROD\Õ KDOND DoÕOPD RUDQÕQÕ GúN WXWWX÷XGXU %X GXUXPGD
SL\DVD KDOND DoÕOPD RUDQÕQÕQ D] ROPDVÕQÕ ROXPVX] \RUXPOD\DFDNWÕU YH
GROD\ÕVÕ\ODDUWDQEHOLUVL]OLNEHNOHQHQGDKDGDID]ODROPDVÕQD\RODoDFDNWÕU
.HDVH\ YH 6KRUW %X LNL HWNHQ ]ÕW \|QGH oDOÕúWÕ÷ÕQGDQ EX
GH÷LúNHQ LOH DQRUPDO JHWLULOHU DUDVÕQGDNL LOLúNL LoLQ |Q EHNOHQWL
SR]LWLIQHJDWLIRODELOHFH÷LúHNOLQGHGLU
6WDQGDUW6DSPD67'6
+LVVH VHQHGLQGHQ EHNOHQHQ JHWLULOHU ILUPDQÕQ JHOHFHN SHUIRUPDQ
VÕQÕQ EHOLUVL]OL÷L \DQL ULVN VHYL\HVL LOH GR÷UXGDQ LOLúNLOLGLU +LVVH
VHQHGLQLQSHUIRUPDQVÕQÕQGH÷LúNHQROPDVÕEHOLUVL]OL÷LQID]ODRODFD÷ÕQÕYH
GROD\ÕVÕ\ODEHNOHQHQJHWLULOHULQGHID]ODRODFD÷ÕQÕJ|VWHULU+LVVHVHQHGLQLQ
LON LúOHP JQQ WDNLS HGHQ JQGHNL JHWLULOHULQ VWDQGDUG VDSPDVÕ
KLVVH VHQHGLQLQ JHOHFHN SHUIRUPDVÕQÕÕQ EHOLUVL]OL÷LQL |OoPHN LoLQ
NXOODQÕOPÕúWÕU %X VWDQGDUW VDSPDQÕQ ID]OD ROPDVÕ GH÷LúNHQOL÷LQ GDKD
ID]OD ROGX÷XQX J|VWHULU YH GROD\ÕVÕ\OD EX GH÷LúNHQ LOH DQRUPDO JHWLULOHU
DUDVÕQGDD\QÕ\|QOELULOLúNLEHNOHQPHNWHGLU
+DOND$U]<|QWHPL<g17(0
+LVVH VHQHWOHULQLQ KDOND DU]Õ LNL D\UÕ \|QWHPOH \DSÕODELOLU
%XQODUGDQ ELULQFLVL PHYFXW SD\ODUÕQ KDOND VDWÕúÕ 3RUWI|\GHQ 6DWÕú \ROX
LOH KDOND DoÕOPDGÕU %XUDGD úLUNHWLQ JHUoHN YH W]HO NLúL RUWDNODUÕQÕQ
SRUWI|\OHULQGH EXOXQDQ YH úLUNHW WDUDIÕQGDQ |QFHGHQ LKUDo HGLOHQ KLVVH
VHQHWOHULQLQKDONDVDWÕúÕV|]NRQXVXGXU%X\|QWHPGHKDONDDoÕOPDLOHHOGH
HGLOHQ KDVÕODWODU KDOND DU]Õ JHUoHNOHúWLUHQ ILUPD\D GH÷LO GH KLVVH
VHQHWOHULQL VDWDQ RUWDNODUD DLW RODFDNWÕU 'ROD\ÕVÕ\OD EX RUWDNODU HOGH
HWWLNOHUL IRQODUÕ LVWHGLNOHUL \HUOHUGH NXOODQDELOLUOHU %|\OHFH KDOND
DU]HGLOHQKLVVHVHQHWOHULQLDODQ \DWÕUÕPFÕODUÕQ VD÷ODGÕNODUÕ IRQODUÕQ KLVVH
VHQHGLQL DOGÕNODUÕ ILUPD WDUDIÕQGDQ NXOODQÕOPDPD WHKOLNHVL YDUGÕU %X
GXUXPGD RUWDN ROXQDQ ILUPD VD÷ODQDQ IRQODUÕ NXOODQDPDGÕ÷ÕQGDQ
\DWÕUÕPFÕODU\DWÕUÕPDPDFÕQGDQX]DNODúPÕúRODELOLUOHU%XGXUXPILUPDQÕQ
KLVVHVHQHGLQLQSHUIRUPDQVÕQÕQEHOLUVL]OL÷LQLDUWÕUPÕúRODFDNWÕU
øNLQFL\|QWHPGHLVHKDONDDoÕOPDVHUPD\HDUWÕUÕPÕYH\D\HQLSD\
LKUDFÕ \ROX\OD JHUoHNOHúPHNWHGLU %X \|QWHPGH ILUPD PHYFXW RUWDNODUÕQ
UoKDQ KDNODUÕQÕ NÕVÕWODPDN VXUHWL\OH ILUPD\D \HQL RUWDNODUÕQ JLUPHVLQL
VD÷ODPDNWDGÕU %LULQFL \|QWHPLQ DNVLQH EX \|QWHPGH HOGH HGLOHQ
KDVÕODWODUILUPDQÕQNDVDVÕQDJLUPHNWHGLUYHILUPDQÕQEHOLUOHGL÷LE\PH
VWUDWHMLOHUL GR÷UXOWXVXQGD NXOODQÕOPDNWDGÕU %X GXUXP \DWÕUÕPFÕ LoLQ L\L
ELU VHoHQHN ROPDNWDGÕU oQN \DWÕUÕPFÕQÕQ VD÷ODGÕ÷Õ IRQODU ILUPDQÕQ
ILQDQVDO GXUXPXQX JoOHQGLUPHN LoLQ NXOODQÕODFDNWÕU 'ROD\ÕVÕ\OD KDOND
DU]HGLOHQKLVVHQLQSHUIRUPDQVÕQDLOLúNLQEHOLUVL]OLNGDKDD]RODFDNWÕUøúWH
KDOND DU] \|QWHPLQLQ KLVVH VHQHGLQLQ VD÷ODGÕ÷Õ DQRUPDO JHWLULOHU
]HULQGHNL HWNLVLQL RUWD\D NR\PDN LoLQ ELU NXNOD GXPP\ GH÷LúNHQ
NXOODQÕOPÕúWÕU(÷HUKDONDDU]VHUPD\HDUWÕUÕPÕYH\D\HQLSD\LKUDFÕ\ROX
LOHKDONDDoÕOPDLVHGH÷HULSRUWI|\GHQVDWÕúPHYFXWSD\ODUÕQKDONDDU]Õ
\ROX\ODKDONDDoÕOPDV|]NRQXVXLVHGH÷HULDOPDNWDGÕU
øON*Q$QRUPDO*HWLULOHULø/.*h1
%X GH÷LúNHQ KLVVH VHQHGLQLQ LON JQGHNL SHUIRUPDQVÕ LOH GDKD
VRQUDNL \ÕOODU DUDVÕQGDNL SHUIRUPDVÕ DUDVÕQGDNL LOLúNL\L WHVW HWPH\H
\|QHOLN RODUDN ROXúWXUXOPXúWXU øON JQGHNL JHWLULOHU HVDV RODUDN GúN
IL\DWODPD ROJXVXQXQ ROXS ROPDGÕ÷ÕQÕ J|VWHUPHNWHGLU )LUPDODUÕQ KDOND
DU] IL\DWODUÕ ILUPDQÕQ JHUoHN SRWDQVL\HOLQL \DQVÕWPD\DELOLU %DúODQJÕoWD
\DWÕUÕPFՁ]HULQGHL\LELUL]OHQLPEÕUDNPDNLoLQILUPDODUKDONDDU]IL\DWÕQÕ
NDVÕWOÕ RODUDN GúN WXWPXú RODELOLUOHU øúWH LON JQ SHUIRUPDQVÕ LOH X]XQ
G|QHP SHUIRUPDQVÕ DUDVÕQGDNL LOLúNL EDúODQJÕo SHUIRUPDQVÕQ JHUoHNWHQ
ILUPDQÕQ SRWDQVL\HO SHUIRUPDQVÕQÕ \DQVÕWÕS \DQVÕWPDGÕ÷ÕQÕ RUWD\D
NR\DELOLU%XGH÷LúNHQLoLQKHUKDQJLELU|QEHNOHQWLEXOXQPDPDNWDGÕU
$UDFÕ.XUXP$5$&,
%DURQDVLPHWULNELOJL NXUDPÕQGD DUDFÕ NXUXPODUÕQ KLVVH\L
KDOND DU] HGHUNHQ KLVVHQLQ SHUIRUPDQVODUÕ KDNNÕQGD ILUPDODUGDQ GDKD
ID]OD ELOJL\H VDKLS ROGXNODUÕQÕ LOHUL VUHUHN ILUPDODUÕQ KLVVHQLQ JHUoHN
GH÷HULQLQ QH RODELOHFH÷LQL ELOPHGLNOHULQGHQ IL\DWODPD NDUDUÕQÕQ DUDFÕ
NXUXPDEÕUDNÕODELOHFH÷LQLEHOLUWPLúWLU$UDFÕNXUXPGDEXKLVVHOHULNHQGL
GDLPLPúWHULOHULLoLQGúNIL\DWOD\DELOHFHNWLU%XNXUDP0XVFDUHOODYH
9HUWVX\DQ WDUDIÕQGDQ KLVVHOHUL NHQGLOHUL WDUDIÕQGDQ SL\DVD\D
VXQXODQ ILQDQVDO NXUXOXúODUÕQ SHUIRUPDQVODUÕ LQFHOHQHUHN WHVW HGLOPLúWLU
6RQXoODUEXKLSRWH]LGHVWHNOHUQLWHOLNWHGH÷LOGLU%XKLSRWH]LX]XQG|QHP
SHUIRUPDQVODULoLQWHVWHWPHNDPDFÕ\ODELUNXNODGH÷LúNHQNXOODQÕOPÕúWÕU
%XQDJUHEXGH÷LúNHQKLVVHVHQHGLQLQDU]ÕQDDUDFÕOÕNHGHQNXUXPNHQGL
KLVVHOHULQL YH\D ED÷OÕ EXOXQGÕ÷X úLUNHWOHU JUXEXQGDQ ELU ILUPDQÕQ KLVVH
VHQHWOHULQL DU] HGL\RUVD GH÷HUL GL÷HU GXUXPODUGD LVH GH÷HUL
DOPDNWDGÕU
<|QWHP
+LVVHVHQHWOHULQLQSHUIRUPDQVODUÕQÕHWNLOH\HQIDNW|UOHULRUWD\DNR\
PDN LoLQ oRNOX UHJUHV\RQ \|QWHPL NXOODQÕOPÕúWÕU %X \|QWHP L]OH\HQ
VD\IDGDNLHúLWOLNLoLQWDKPLQHGLOPLúWLU
8=813(5) b b $.7ø)b <,/b 25$1b 67'6
b <g17(0b $5$&,b ø/.*h1
EXUDGD
8=813(5)
$.7ø)
<,/
25$1
67'6
<g17(0
3L\DVDJHWLULVLQHJ|UHG]HOWLOPLúX]XQG|QHP
JHWLULOHU
+DONDDoÕOPD\ÕOÕQGDQ|QFHNL\ÕOVRQXQGDNL
DNWLIOHULQWRSODPÕQÕQORJDULWPDVÕ
)LUPDQÕQNXUXOXú\ÕOÕLOHKDONDDoÕOPD\ÕOÕ
DUDVÕQGDNL]DPDQYH\DIDDOL\HWVUHVL
+DONDDoÕOPDRUDQÕRODUDN
%RUVDGDKLVVHQLQLONLúOHPJQQWDNLSHGHQ
JQONJHWLULOHULQLQVWDQGDUWVDSPDVÕ
.XNODGXPP\GH÷LúNHQ(÷HUKDONDDoÕOPD
S|UWI|\GHQVDWÕú\ROXLOH\DSÕOÕ\RUVDGH÷HUL
KLVVHVHQHGLYH\DVHUPD\HDUWÕUÕPÕLVHGH÷HUL
DOPDNWDGÕU
.XNODGXPP\GH÷LúNHQ(÷HUILUPDQÕQKLVVHOHUL
NHQGLVLYH\DED÷OÕEXOXQGX÷XúLUNHWOHUJUXEXQD
GDKLOELUDUDFÕNXUXPWDUDIÕQGDQ\DSÕOÕ\RUVD
GH÷HULGL÷HUKDOOHUGHGH÷HULDOPDNWDGÕU
+LVVHVHQHGLQLQERUVDGDLONLúOHPJ|UG÷
JQGHNLSL\DVDJHWLULVLQHJ|UHG]HOWLOPLú
DQRUPDOJHWLULOHUEDúODQJÕoGúNIL\DWODPD
$5$&,
ø/.*h1
%8/*8/$5
<XNDUÕGDWDQÕPODQDQGH÷LúNHQOHUKLVVHVHQHGLQLQJHOHFHNWHNLIL\DW
SHUIRUPDQVÕQÕQ EHOLUVL]OL÷LQL DoÕNODPD\D \|QHOLN SRWDQVL\HO GH÷LúNHQOHU
RODUDN NXOODQÕOPÕúWÕU %XQD J|UH EHOLUVL]OL÷LQ ID]OD ROPDVÕ GXUXPXQGD
EHNOHQHQJHWLULGDKDID]ODRODFDNWÕU
gQFHOLNOH EX EHOLUVL]OL÷L |OoPHN DPDFÕ\OD NXOODQÕODQ GH÷LúNHQOHU
WHN WHN VHUEHVW GH÷LúNHQ RODUDN NXOODQÕODUDN EXQODUÕQ KLVVH VHQHGLQLQ LON
JQGHNL SHUIRUPDQVODUÕQÕ DoÕNODPD JFQH EDNÕOPÕúWXU 8]XQ G|QHP
SHUIRUPDQVODU G|UW D\UÕ JUXS DUDOÕ÷ÕQGD LQFHOHQPLúWLU %XQODU LON D\
JHWLULOHULD\ELULNLPOLJHWLULOHULD\ELULNLPOLJHWLULOHULYHD\
ELULNLPOL JHWLULOHULGLU %X JHWLULOHU VÕUDVÕ\OD UHJUHV\RQ DQDOL]LQGH ED÷ÕPOÕ
GH÷LúNHQRODUDNNXOODQÕOPÕúYHVHUEHVWGH÷LúNHQOHULQEXJHWLULOHULDoÕNODPD
JFQH EDNÕOPÕúWÕU øON RODUDN WDQÕPODQDQ GH÷LúNHQOHU WHN WHN VHUEHVW
GH÷LúNHQ RODUDN NXOODQÕOPÕúWÕU %X GH÷LúNHQOHUGHQ 67'6 ø/.*h1 YH
$.7ø)LVWDWLVWLNLRODUDNDQODPOÕEXOXQPXúWXU'DKDVRQUDEXGH÷LúNHQOHU
LOH \XNDUÕGD DoÕNODQDQ G|UW ED÷ÕPOÕ GH÷LúNHQ LOH oRNOX UHJUHV\RQODU
\DSÕOPÕúWÕU %XQODUÕQ VRQXoODUÕ 7DEOR ¶WH UDSRU HGLOPLúWLU %X
UHJUHV\RQODUÕQ 5 GH÷HUOHUL LOH DUDVÕQGDGÕU %X UHJUHV\RQ
VRQXoODUÕQD J|UH PDOL VHNW|UGH KDOND DoÕODQ NXUXOXúODUÕQ X]XQ G|QHP
SHUIRUPDQVODUÕQDDúD÷ÕGDNLDoÕNODPDODUJHWLULOPLúWLU
7DEOR<ÕOODUÕQGD+LVVHOHULQL+DOND$U]HGHQ0DOL
.XUXOXúODUÕQ8]XQ'|QHP3HUIRUPDQVODUÕQÕ(WNLOH\HQ)DNW|UOHUH
øOLúNLQ5HJUHV\RQ6RQXoODUÕ
'H÷LúNHQOHU
øON$\
$\
$\
$\
6DELW
D
$.7ø)
<,/
25$1
67'6
<g17(0
$5$&,
ø/.*h1
5
']HOWLOPLú5
LVWDWLVWLNLRODUDNVÕUDVÕ\ODYHVHYL\HVLQGHDQODPOÕGÕU
D3DUDQWH]LoLQGHNLUDNDPODUWGH÷HUOHULQLJ|VWHUPHNWHGLU
7DEOR¶GHNLLONUHJUHV\RQGDKLVVHVHQHGLQLQERUVDGDLúOHPJ|UG
÷JQWDNLSHGHQLOND\GDNLELULNLPOLDQRUPDOJHWLULOHUED÷ÕPOÕGH÷LúNHQ
RODUDNNXOODQÕOPÕúWÕU%XUDGDVDGHFH67'6YHø/.*h1GH÷LúNHQOHULLVWD
WLVWLNL RODUDN DQODPOÕ EXOXQPXúWXU %XQD J|UH 67'6 GH÷LúNHQL NDWVD\ÕVÕQD VDKLSWLU YH VWDQGDUW VDSPDVÕ ID]OD RODQ EHOLUVL]OL÷L KLVVH
VHQHWOHULQLQ JHQHO RODUDN LON D\GD GDKD ID]OD JHWLUL VD÷ODGÕNODUÕQÕ RUWD\D
NR\PDNWDGÕUø/.*h1GH÷LúNHQLGHNDWVD\ÕVÕQDVDKLSWLUYHEXWHUV
\|QO LOLúNL GúN IL\DWODPDQÕQ GDKD ID]OD ROGX÷X ILUPDODUÕQ LON D\OÕN
SHUIRUPDQVODUÕQÕQGDKDGúNROGX÷XQXJ|VWHUPHNWHGLU
øNLQFLUHJUHV\RQGDD\GDNLELULNLPOLDQRUPDOJHWLULOHUED÷ÕPOÕ
GH÷LúNHQ RODUDN NXOODQÕOPÕúWÕU %XUDGD $.7ø) 25$1 67'6 YH
ø/.*h1 GH÷LúNHQOHUL LVWDWLVWLNL RODUDN DQODPOÕ EXOXQPXúWXU $.7ø)
GH÷LúNHQLNDWVD\ÕVÕQDVDKLSWLUYHEXVRQXoDNWLIWRSODPÕLOH|OoOHQ
E\N ILUPDODUÕQ LON D\ JHWLULOHULQLQ GDKD NoN ILUPDODUD RUDQOD GDKD
ID]OD JHWLUL VD÷ODGÕNODUÕQÕ RUWD\D NR\PDNWDGÕU 25$1 GH÷LúNHQL NDWVD\ÕVÕ LOH KDOND DoÕOPD RUDQÕQÕ \NVHN WXWDQ ILUPDODUÕQ JHWLULOHULQLQ
GDKD ID]OD ROGX÷X YH EXQXQ GD ILUPD VDKLSOHULQLQ ILUPD\D RODQ
JYHQOHULQLQ KDOND DoÕOPD RUDQÕQGD \DQVÕWÕOGÕ÷ÕQÕ J|UúQ
GHVWHNOHPHNWHGLU67'YHø/.*h1GH÷LúNHQOHULLONUHJUHV\RQGDROGX÷X
JLELVÕUDVÕ\ODSR]LWLIYHQHJDWLINDWVD\ÕODUDVDKLSWLUOHU%XVRQXoODUVWDQGDUW
VDSPDVÕ ID]OD RODQ EHOLUVL]OL÷L KLVVH VHQHWOHULQLQ JHQHO RODUDN LON RQLNL
D\GDGDKDID]ODJHWLULVD÷ODGÕNODUÕQÕRUWD\DNR\DUNHQGúNIL\DWODPDQÕQ
GDKD ID]OD ROGX÷X ILUPDODUÕQ LON RQLNL D\OÕN SHUIRUPDQVODUÕQÕQ GD GDKD
GúNROGX÷XQXJ|VWHUPHNWHGLU
hoQF YH G|UGQF UHJUHV\RQ VÕUDVÕ\OD YH D\ODUGDNL
ELULNLPOLDQRUPDOJHWLULOHUVÕUDVÕ\ODED÷ÕPOÕGH÷LúNHQRODUDNNXOODQÕOPÕúWÕU
%XUHJUHV\RQODUGDVDGHFHoQFUHJUHV\RQGD67'6GH÷LúNHQLLVWDWLVWLNL
RODUDNDQODPOÕGÕU'L÷HUGH÷LúNHQOHULVWDWLVWLNLRODUDNDQODPOÕROPDPDVÕQD
UD÷PHQGH÷LúNHQOHULQNDWVD\ÕODUÕQÕQLúDUHWOHULEHNOHQWLOHUOHD\QÕGR÷UXOWX
GDGÕU
*HQHO RODUDN EX UHJUHV\RQ VRQXoODUÕ EHOLUVL]OL÷L ID]OD RODQ
ILUPDODUÕQX]XQG|QHPGHGDKDL\LSHUIRUPDQVJ|VWHUGLNOHULQLYHLONLúOHP
JQL\LSHUIRUPDQVJ|VWHUHQILUPDODUÕQX]XQG|QHPGH]D\ÕISHUIRUPDQV
J|VWHUGLNOHULQL RUWD\D NR\PDNWDGÕU <DQL EDúODQJÕo GúN IL\DWODPD LOH
X]XQG|QHPSHUIRUPDQVDUDVÕQGDWHUV\|QO ELU LOLúNL EXOXQPDNWDGÕU %X
GXUXP KLVVH VHQHWOHULQLQ EDúODQJÕoWD oHúLWOL QHGHQOHUOH GúN
IL\DWODQGÕUÕOGÕ÷ÕQÕJ|VWHUPHNWHGLU
6218d9(g=(7
+DONDDU]HGLOHQKLVVHVHQHWOHULQLQSHUIRUPDQVODUÕQDLOLúNLQRODUDN
\DSÕODQDUDúWÕUPDODUÕQVRQXoODUÕJHQHORODUDN\DWÕUÕPFÕODUÕQKLVVHVHQHGLQLQ
LúOHPJ|UPH\HEDúODGÕ÷ÕLONJQGHSL\DVDJHWLULVLQLQ]HULQGHELUDQRUPDO
JHWLUL HOGH HWWLNOHULQL RUWD\D NR\PDNWDGÕU 7UNL\H¶GH LVH NÕVD G|QHPGH
\DWÕUÕPFÕQÕQL\LELUJHWLULHOGHHWWL÷L.Õ\PD]DYHEWDUDIÕQ
GDQ RUWD\D NRQXOPXúWXU )DNDW EX ILUPDODUÕQ X]XQ G|QHP
SHUIRUPDQVODUÕQD EDNWÕ÷ÕPÕ]GD XOXVODUDUDVÕ oDOÕúPDODU NDUPD VRQXoODU
YHUPHNWHGLU
øúWH EX oDOÕúPDQÕQ DPDFÕ G|QHPLQGH ø0.%¶GH KDOND
DU] HGLOHQ PDOL VHNW|U KLVVH VHQHWOHULQLQ X]XQ G|QHP SHUIRUPDQVODUÕQÕ
DUDúWÕUPDN YH EX SHUIRUPDQVODUÕ HWNLOH\HQ IDNW|UOHUL X\JXODPDOÕ RODUDN
RUWD\D NR\PDNWÕU +LVVH VHQHWOHULQLQ X]XQ G|QHP SHUIRUPDQVODUÕQÕ
LQFHOHPHGH 2OD\ <|QWHPL NXOODQÕOPÕúWÕU +LVVHOHULQ SHUIRUPDQVODUÕ
ø0.%¶GH LúOHP J|UG÷ LON JQ WDNLS HGHQ D\OÕN G|QHPGH
LQFHOHQPLúWLU 6RQXoODU ILQDQVDO NXUXOXúODUÕQ ELU EWQ RODUDN D\OÕN
G|QHPGH ¶OLN ELU DQRUPDO JHWLUL VD÷ODGÕ÷ÕQÕ RUWD\D NR\PDNWDGÕU %X
NXUXOXúODU DOW JUXSODUD D\UÕOGÕ÷ÕQGD D\OÕN G|QHPGH 6LJRUWD DOW
JUXEXQXQ/HDVLQJ)DFWRULQJJUXEXQXQYH+ROGLQJ<DWÕUÕP
JUXEXQXQ ¶OXN ELU DQRUPDO JHWLUL VD÷ODGÕ÷Õ EXOXQXUNHQ %DQNDODU
DOWJUXEXQXQLVH¶OLNELUJHWLULVD÷ODGÕ÷ÕVRQXFXQDYDUÕOPÕúWÕU%X
VRQXoODU JHQHO RODUDN ILQDQVDO NXUXOXúODUÕQ EDQNDODU KDULFLQGH SL\DVD
]HULQGHELUJHWLUL\L\DWÕUÕPFÕ\DVD÷ODGÕ÷ÕQÕRUWD\DNR\PDNWDGÕU
dDOÕúPDQÕQVRQUDNLNÕVPÕQGDEXX]XQG|QHPSHUIRUPDQVODUÕHWNL
OH\HQ IDNW|UOHU LUGHOHQPLúWLU .XOODQÕODQ GH÷LúNHQOHUGHQ 67'6 YH
ø/.*h1 EX SHUIRUPDQVODUÕ HWNLOH\HQ HQ |QHPOL LNL IDNW|U RODUDN
EXOXQXUNHQ $.7ø) YH 25$1 GH÷LúNHQOHUL GH ED]Õ G|QHPOHUGH HWNLOL
IDNW|UOHU RODUDN EXOXQPXúWXU %X VRQXoODU EHOLUVL]OL÷L ID]OD RODQ
ILUPDODUÕQ JHQHO RODUDN GDKD L\L SHUIRUPDQV J|VWHUGLNOHULQL YH LON JQGH
\DWÕUÕPFÕ\D L\L JHWLUL VD÷OD\DQ ILUPDODUÕQ GDKD VRQUDNL X]XQ G|QHPOHUGH
GL÷HUOHULQH J|UH GDKD GúN SHUIRUPDQVD VDKLS ROGXNODUÕQÕ RUWD\D
NR\PDNWDGÕU
g]HWOHGL÷HUONHKLVVHVHQHGLSL\DVDODUÕQGDNDUPDVRQXoODUYHUHQ
X]XQG|QHPoDOÕúPDODU7UNPDOLVHNW|UKLVVHVHQHWOHULLoLQ\DSÕOPÕúYH
EXKLVVHOHULQX]XQG|QHPGHSL\DVDJHWLULVL]HULQGHELUJHWLULVD÷ODGÕNODUÕ
YHEDúODQJÕoGúNIL\DWODPDQÕQX]XQG|QHPGHGHGHYDPHWWL÷LVRQXFXQD
YDUÕOPÕúWÕU $\UÕFD X]XQ G|QHP SHUIRUPDQVODUÕ HWNLOH\HQ IDNW|UOHU
LQFHOHQGL÷LQGH LON JQGHNL GúN IL\DWODPD LOH KLVVHQLQ JHOHFHN
SHUIRUPDQVÕQÕQ EHOLUVL]OL÷LQL |OoPH\H \|QHOLN ROXúWXUXODQ VWDQGDUW
VDSPDVÕQÕQ X]XQ G|QHP SHUIRUPDQVÕ DoÕNODPDGD DQODPOÕ ROGXNODUÕ
J|UOPúWU
.$<1$./$5
$JJDUZDO 5 /HDO 5 YH / +HUQDQGH]7KH $IWHUPDUNHW
3HUIRUPDQFH RI ,QLWLDO 3XEOLF 2IIHULQJV LQ /DWLQ $PHULFD )LQDQFLDO
0DQDJHPHQW6SULQJSS
%DURQ ' 3 $ 0RGHO RI WKH 'HPDQG IRU ,QYHVWPHQW %DQN
$GYLVLQJDQG'LVWULEXWLRQ6HUYLFHVIRU1HZ,VVXHV-RXUQDORI )LQDQFH
SS
&KDON $ - YH -: 3HDY\ ´8QGHUVWDQGLQJ WKH 3ULFLQJ RI ,QLWÕDO
3XEOLF2IIHULQJV´LQ$&KHQHG5HVHDUFKLQ)LQDQFH9RO
-$,*UHHQZLFK&RQQ
'DZVRQ 0 6 6HFRQGDU\ 6WRFN 0DUNHW 3HUIRUPDQFH RI ,QLWLDO
3XEOLF2IIHUV+RQJ.RQJ6LQJDSRUHDQG0DOD\VLD-RXUQDO
RI%XVLQHVV)LQDQFHDQG$FFRXQWLQJ6SULQJSS
*]HOKDQ+YH0$÷DU´øON+DOND$U]ODUGD+LVVH6HQHWOHULQLQ
)L\DW3HUIRUPDQVÕ´øúOHWPHYH)LQDQV.DVÕP$UDOÕNV
-RJ 9 0 YH $ / 5LGLQJ 8QGHUSULFLQJ LQ &DQDGLDQ ,32V
)LQDQFLDO$QDO\VWV-RXUQDO1RYHPEHU'HFHPEHUSS
.HDVH\ . YH +6KRUW 7KH 8QGHUSULFLQJ RI ,QLWLDO 3XEOLF
2IIHULQJV 6RPH 8. (YLGHQFH ,QWHUQDWLRQDO -RXUQDO RI 0DQDJHPHQW
6FLHQFHSS
.Õ\PD] +DOLO ³+DOND $U]HGLOHQ +LVVH 6HQHWOHULQLQ
3HUIRUPDQVODUÕ )LQDQV 6HNW|UQH %DNÕú´ 8]PDQ *|]\OH %DQNDFÕOÕN
(\OODV
.Õ\PD] +DOLO ³+DOND $U]HGLOHQ +LVVH 6HQHWOHULQLQ
3HUIRUPDQVODUÕø0.%øPDODW6HNW|U8\JXODPDVÕ´HGøúOHWPH)LQDQV
6HUPD\H 3L\DVDVÕ YH ø0.% h]HULQH dDOÕúPDODU .DVÕP E $QNDUD
V
.Õ\PD]+DOLO³ø0.%)LQDQV6HNW|UQGH+DOND$U]HGLOHQ+LVVH
6HQHWOHULQLQ3HUIRUPDQVODUÕQÕQøQFHOHQPHVL´ø0.%'HUJLVL
V
.LP%-ø.ULQVN\YH-/HH³7KH$IWHUPDUNHW3HUIRUPDQFHRI
,QLWLDO3XEOLF2IIHULQQJV´3DFLILF%DVLQ-RXUQDOSS
.XQ] 5 0 YH 5 $JJDUZDO :K\ ,QLWLDO 3XEOLF 2IIHULQJV DUH
8QGHUSULFHG (YLGHQFH IURP 6ZLW]HUODQG -RXUQDO RI %DQNLQJ DQG
)LQDQFHSS
/HH 3 - 6 / 7D\ORU YH 76 :DOWHU ³([SHFWHG DQG 5HDOL]HG
5HWXUQV IRU 6LQJDSRUHDQ ,32V ,QLWLDO DQG /RQJUXQ $QDO\VLV´ 3DFLILF
%DVLQ-RXUQDOSS
/HH3-6/7D\ORUYH76:DOWHU³$XVWUDOLDQ,323ULFLQJLQ
WKH6KRUWDQG/RQJUXQ´-RXUQDORI%DQNLQJDQG)LQDQFHSS
/HODQG+(YH'+3\OH³,QIRUPDWLRQ$V\PPHWULHV)LQDQFLDO
6WUXFWXUHDQG)LQDQFLDO,QWHUPHGLDULHV´-RXUQDORI)LQDQFHSS
0XVFDUHOOD&-YH059HWVX\SHQV$6LPSOH7HVWRI%DURQ
V
0RGHORI,328QGHUSULFLQJ-RXUQDORI)LQDQFLDO(FRQRPLFV
SS
3HDY\ - : 5HWXUQV RQ WKH ,QLWLDO 3XEOLF 2IIHULQJV RI &ORVHG
(QG)XQGV5HYLHZRI)LQDQFLDO6WXGLHVSS
5LWWHU-57KH
+RW,VVXH
0DUNHWRI-RXUQDORI%XVLQHVV
SS
5LWWHU - 5 7KH /RQJ5XQ 3HUIRUPDQFH RI ,QLWLDO 3XEOLF
2IIHULQJV-RXUQDORI)LQDQFHSS
5RFN.:K\1HZ,VVXHVDUH8QGHUSULFHG-RXUQDORI)LQDQFLDO
(FRQRPLFVSS
6PLWK & : ,QYHVWPHQW %DQNLQJ DQG &DSLWDO $FTXLVLWLRQ
3URFHVV-RXUQDORI)LQDQFLDO(FRQRPLFVSS
7ÕQÕo6$QDWRP\RI,QLWLDO3XEOLF2IIHULQJVRI&RPPRQ6WRFN
-RXUQDORI)LQDQFHSS
Download

1990 1995 Uygulaması