I Moderní časopis pro všechny, kteří chtějí úspěšně investovat vydává agentura Impax media, spol. s r. o.,
I I I
Impax media, spol. s r. o.
ve spolupráci s www.Investičníweb.cz vychází v nákladu 50 000 ks elektronická distribuce 135 000 uživatelů I I distribuováno do sítě OVB Allfinanz, a. s. cena 49 Kč vč. DPH předplatné objednávejte na: www.investicnimagazin.cz
10
/2012
investiční
.
magazin
první skutečně investiční časopis
pis v ČR
R
Čeká nás
třetí fáze
euro-krize?
Jak vyladit
portfolio na nové
tržní podmínky
Ján Hájek:
Pro a proti
všech typů
investic
do zlata
é
atn te
l
p
j
d
Pře dnáve ní
e
ič
obj nvest .cz
na i azín
ma
g
Uzdravím
vaše portfolio
Téma:
Kvantitativní
uvolňování
Exkluzivně pro IM: Staňte se traderem!
Stáhněte si zdarma jednoduchý manuál.
www.financnik.cz/go/zaklady
g
y
ISSN 1804-9753
10
9 771804 975009
Praha 1
Praha 2
Praha 5
České Budějovice
pragueoffice.eu
Sídla firem
Zakládání firem
Ready made společnosti
Krátkodobé pronájmy
administrativní služby
nápojový servis
sídlo ji
žo
350 Kčd
za měs
íc
e
mad
y
d
a
d
re
sti o
o
n
č
e
spol
00
9
9
1
e
vč. vš
ch po
Kč
platk
služby recepce
[email protected]
ů
editorial & obsah
..
investiční
magazin
FOTOEDITORIAL
Končí éra dominance iPhonu. Apple musí zabrat _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 3
Vážené čtenářky, vážení čtenáři,
TÉMA – QE3
Jak obchodovat v období QE3 _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _
Dolar, komodity a akcie v obdobích kvantitativního uvolňování _ _ _
Akcie, které se nezblázní z QE3 _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _
Centrální banky riskují stagflaci, nová místa vznikat nebudou
a lidé nebudou bohatší _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _
4
5
5
7
EKONOMIKA
DOPORUČUJEME
Čeká nás třetí fáze euro-krize? Pět cest k jejímu vyřešení _ _ _ _ _ _ _ 8
Proč Německo tak lpí na zachování eurozóny v současné podobě? _ _ 9
Pro a proti
všech typů
investic do zlata
Hlavním tématem aktuálního čísla se stalo již třetí kolo kvantitativního uvolňování (QE3). Přiblížíme vám, jaké dopady může mít na
světovou ekonomiku, jednotlivé
akcie nebo komodity.
str. 18
ROZHOVOR
Ján Hájek: „Uzdravím vaše portfolio“ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 10
INVESTIČNÍ VZDĚLÁVÁNÍ
Trading: Dejte se na cestu aktivního stylu investování _ _ _ _ _ _ _ _ 14
Investiční pravidla z reálného světa _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 15
Risk on, risk off: Vítejte v investičním světě RORO _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 16
DRAHÉ KOVY
Pro a proti všech typů investic do zlata _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 18
Výhled cen nejznámějších komodit na rok 2013 _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 19
UMĚNÍ & ALTERNATIVY
Sklo: Investiční příběh současnosti _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 21
TRENDY
Jak vyladit své portfolio na nové tržní podmínky _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 22
FINANČNÍ PORADENSTVÍ
Neumíme počítat a stojí nás to hodně peněz... _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 24
PODNIKÁNÍ & ZAMĚSTNÁNÍ
Jak by měl vypadat pracovní oběd, abyste dosáhli svého _ _ _ _ _ _
Proč vás kolegové nemají rádi? _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _
Jak používá LinkedIn manažer, který shání práci? _ _ _ _ _ _ _ _ _ _
Profesní životopis: Konkrétní údaje oddělí zrno od plev _ _ _ _ _ _ _
věřte, že individuální výběr akcií,
který je podložen perfektní znalostí podnikatelských příběhů jednotlivých společností, není odsouzen
k zániku. Přesvědčí vás o tom sympaťák z obálky Ján Hájek, který své
rivaly dlouhodobě poráží při správě akciového portfolia složeného
převážně z technologických společností.
26
27
28
29
Petr Novotný, šéfred
aktor
Tradičně obsáhlá je sekce investičního vzdělávání, v níž vám pomůžeme vyladit vaše portfolio na nové tržní podmínky.
Ukážeme vám také, jak investiční svět mění fenomén
zvaný „RORO.“
Hodně lidí bere nakupování jako určitou relaxaci a nezapojuje při něm svůj mozek na plné obrátky. V jakých
počtech spotřebitelé nejčastěji chybují, se dočtete
v pravidelné rubrice o osobních financích.
Zlato by podle mého názoru mělo tvořit minimálně 5
procent každého investičního portfolia. Investoři si
však musí dobře rozmyslet, jakou formu při investování do zlata zvolit a proto vám přinášíme praktický výčet kladů a záporů zlatých investic.
Způsob hledání práce se mění a do popředí se dostávají sociální sítě jako je například LinkedIn. Poradíme
vám, jak na něm můžete zaujmout a k dobru dáme
i tipy jak si dát do pořádku profesní životopis. Závěr
Investičního magazínu pak patří těm nejbohatším
lidem v eurozóně.
Přeji vám příjemné podzimní čtení!
Mediální
partneři:
partneři:
Vydává Impax media, spol. s r. o. (www.impax.cz)
Veškeré informace v Investičním magazínu jsou určeny výhradně ke studijním
ve spolupráci s Investičníweb.cz, tel./fax 241 483 141,
účelům a neslouží v žádném případě jae-mail: [email protected],
ko konkrétní investiční či obchodní dowww.investicnimagazin.cz, ISSN 1804-9753, MK ČR E 20308. Šéfredaktor: Petr Novotný, MBA.
poručení. S ohledem na rizika investování do finančních a dalších investičních
Redakční rada: Mgr. Ondřej Pohan, Ondřej Kafka, Petr Novotný, MBA, Ing. Jan Hamr,
produktů by měl čtenář před každým jeIng. Karel Synek, Pavel Ziegler, Adresa redakce: Michelská 12a, 140 00 Praha 4. Grafická úprava
jich nákupem konzultovat své investiča zpracování: Impax, spol. s r. o., Tisk: Moraviapress, a. s. Přetisk povolen jen se souhlasem redakce. ní záměry s finančním, investičním neINVESTIČNÍ
magazín
bo bankovním
I 10/2012poradcem.
I www.investicnimagazin.cz I 1
Inzerce: tel. 241 483 141, 606 404 953, [email protected], media kit ke stažení na www.impax.cz.
.
fotoeditorial
.
Nový Apple iPhone 5 má větší displej (4 palce) než
jeho předchůdci, vejde se na něj pět řad ikon. Je
o pětinu lehčí než předchozí model 4S a má o 44 %
lepší saturaci barev. LTE dynamická anténa umí
automaticky přepínat mezi různými sítěmi. Dále
nový iPhone nabízí lepší foťák (8Mp, 3 264 x 2 448),
panoramatické fotky a kvalitnější video. Baterie
oproti modelu 4S – vydrží 8 hodin hovoru na 3G síti,
10 hodin na internetu přes wifi.
2 I INVESTIČNÍ magazín I 10/2012 I www.investicnimagazin.cz
fotoeditorial
.
KONČÍ ÉRA
DOMINANCE
IPHONU. APPLE
MUSÍ ZABRAT
S
tředa 12. září 2012 měla být dnem, který otřese světem.
A když ne celou zeměkoulí, tak alespoň světem spotřební
elektroniky. Tohle nám slibovali někteří analytici
podporovaní masivní kampaní v médiích. Nemusím
dodávat, že šlo o uvedení nového telefonu iPhone 5 od
společnosti Apple. Jaké je realita? Dramaticky střízlivější.
O žádný přelom v branži mobilních telefonů se nejedná. Apple
nepředstavil jedinou revoluční novinku (na rozdíl od Nokie o týden
dříve). I z tábora skalních fanoušků firmy se ozývají hlasy zklamání.
Apple přišel o pozici nejlepšího displeje telefonů. Dokázal sice zlepšit
rozlišení na 640/1 136 (326 ppi), ale LUMIA od Nokie nabízí rozlišení
768/1 280 (332 ppi). Dovolím si tvrdit, že zkušenosti potvrdí také lepší
kvalitu Nokie u natáčení videa a focení (díky PureView technologii).
Jediné, čím iPhone5 svoji konkurenci prokazatelně předčí, je nižší váha
telefonu (112 g). Není to málo od největší společnosti na světě? Objevují
se hlasy, že Apple nepřišel s vizí a příběhem, který předchozí přístroje
provázely (například iPhone 4 retina displej, typ 4S měl asistentku Siri).
Je jasné, že telefony iPhone ztratily punc výjimečnosti. Konkurence
(Nokia, Samsung) Apple dohnala a v mnohých parametrech
předehnala. To automaticky neznamená, že se iPhone 5 nebude dobře
prodávat. Naopak, analytici očekávají, že ještě do konce září se ho prodá
10 milionů kusů a ve čtvrtém kvartálu 2012 budou rekordní prodeje.
Přesto si dovolím spekulovat, že představení šesté řady iPhonu
(iPhone 5) je začátkem nové éry pro Apple. Doby, kdy se bude muset
začít stále více dělit o koláč prodejů chytrých telefonů s ostatními.
O čem asi v nebi přemýšlí vizionář Steve Jobs? Moje přání
a nedočkavost dostat pod stromeček telefon Lumia 920 od Nokie se
ještě zvedly. Zdroj: Pavel Hadroušek, Fio banka
Graf: Bloomberg
Počet iPhone uživatel v miliónech
3měsíční průměr
od konce 7/20010 do 7/2012
iPhone 4S
35
30
25
iPhone 4
20
15
iPhone 3GS
10
iPhone 3G
iPhone
5
0
07/2007
05/2008
03/2009
01/2010
10/2010
09/2011
07/2012
INVESTIČNÍ magazín I 10/2012 I www.investicnimagazin.cz I 3
QE3
téma
aktuálně
.
Jak obchodovat
v období QE3
Federální rezervní systém (FED) sídlí
ve Washingtonu D.C. Jeho hlavním
úkolem je vykonávat monetární
politiku Spojených států amerických
s cílem cenové stability.
Všechno je jinak, časově
neomezené nalévání
peněz na trh ze strany
Fedu opravdu mění
hřiště, na kterém se
investoři a tradeři snaží
vyhrát, tedy vydělat. Jak
obchodovat? Lépe se radí,
než přímo obchoduje, ale
zkusme najít odpověď.
Autor: redakce
I
nvestování není byznys, ve kterém se
rozhoduje, jak dlouho vydržíte se svým
původním názorem na každou drobnost.
Naopak, je potřeba umět reagovat na
nové podmínky a započítat je do svých
investičních rozhodnutí.
Komu se to nestalo – obchodovat podle toho, co
„by se stát mělo“, místo toho, „co se děje“. Kvantitativní uvolňování je přesně ta věc, se kterou nemusíme souhlasit, ale musíme na ni v rozhodování
o alokaci kapitálu reagovat.
Z toho vyplývá pro P/E: Méně sledujte zisk (E)
než cenu (P). Peníze musejí někam téct, což se
při výnosech amerických a dalších bezpečných
dluhopisů dá chápat jako pozitivní signál pro akcie a komodity.
Nově se neptáme, zda akcie, či dluhopisy; ptáme
se, které akcie kupovat. Investoři by měli investovat do akcií větších firem, které se chovají trochu jako dluhopisy (menší volatilita, velká část
hotovosti distribuovaná investorům ve formě
dividend nebo odkupů). Méně opatrní investoři možná nalijí peníze do méně kvalitních titulů a cyklických akcií v naději, že přijde oživení
v Číně. Může to vyjít, ale pokud ne, bude to hodně bolet.
SLOVNÍČEK INVESTORA
JAK QE3 MĚNÍ PRAVIDLA HRY?
Zisky firem za třetí kvartál 2012 budou stále
pro jednotlivé akcie důležité, zklamání investoři nepochybně potrestají. A zklamání bude nepochybně hodně, stejně jako horších výhledů.
Vzpomeňme si na výsledkovou sezónu za druhé
čtvrtletí.
Hlavních indexů se ovšem zklamání z výsledkové sezóny nedotknou. Jsou totiž taženy velkými
firmami, které budou těžit z nového kapitálu na
trhu. O to se Ben Bernanke a FOMC svým rozhodnutím postarali.
Poznámka: Nová pravidla platí přesně do doby, než
se znovu změní :o) Nakupujte při poklesech. Půjde doslova o dárky
trhu investorům, kteří si na ně počkají. ECB totiž půjde ve stopách Fedu, takže trh dlouhodobě
bude čím přifukovat, jakýkoli pokles tedy dává
velkou naději na opětovný růst.
4 I INVESTIČNÍ magazín I 10/2012 I www.investicnimagazin.cz
QE3
Již třetí kolo kvantitativního uvolňování na
podporu oživení americké ekonomiky a růstu zaměstnanosti, kterou v polovině září
2012 oznámila americká centrální banka
Fed. Jedná se o pravidelné měsíční nákupy
státem garantovaných hypotečních dluhopisů ve výši 40 miliard USD. Cílem je snížit
dlouhodobé úrokové sazby. Ty by měly podpořit refinancování úvěrů a investic. Předchozí vlny kvantitativní přinesly posílení rizikových typů investic, jako jsou např. akcie
nebo zlato.
QE3
téma
aktuálně
.
DOLAR, KOMODITY A AKCIE V OBDOBÍCH
KVANTITATIVNÍHO UVOLŇOVÁNÍ
AMERICKÉ AKCIE
Autor: redakce
%
Třetí kolo kvantitativního uvolňování se teprve
rozbíhá, jeho dlouhodobý dopad budeme hodnotit
později. Analytik Alan Ruskin z Deutsche Bank
přesto srovnal vývoj dolaru, akcií a cen komodit
v obdobích 90 dnů před oznámením QE1, QE2
a QE3 a v jeho průběhu. Pokud se historie má alespoň rámcově opakovat, jsou dobrým vodítkem
toho, co se ve světě investic může v příštích měsících dít.
AMERICKÝ DOLAR
90 dnů přes zpuštěním
spuštění QE
konec QE
spuštění QE
konec QE
KOMODITY
%
%
90 dnů přes zpuštěním
90 dnů přes zpuštěním
spuštění QE
konec QE
Všimněte si vybírání zisků před návratem k převažujícímu trendu.
Je potřeba upozornit na provázanost amerického
dolaru s komoditním trhem (ceny denominované
v USD). Navíc čínská ekonomika je na tom výrazně
jinak než v době QE1 a QE2. AKCIE, KTERÉ SE NEZBLÁZNÍ Z QE3
Autor: redakce
Americký trh zažil
v září euforii jako zatím
po každém ohlášení
kvantitativního
uvolňování Fedu. Reakce
trhu byla ohromující a oba
indexy (Dow Jones i S&P
500) se dostaly na maxima
od konce roku 2007.
Zatímco optimisté se těší na akciovou rally, skeptici přirovnávají tato opatření k podávání stále většího množství návykové látky drogově závislým.
Jaké akcie upřednostňují investiční fondy a portfoliomanažeři, až euforie z QE3 opadne?
tivní, nyní navíc jako bonus vyplácí i dividendu.“
Apple je příkladem firmy, která i přes nepříznivé
makroekonomické podmínky dokáže většinou
předčít očekávání analytiků. Poptávku po jejích
žádaných smartphonech a tabletech slabé ekonomické klima neohrozí.
APPLE
FACEBOOK
„Technologický sektor je nejméně závislý na vládních stimulech, protože si žije svým vlastním cyklem,“ tvrdí Paul Nolte, výkonný ředitel Dearborn
Partners. „Valuace Applu zůstávají vcelku atrak-
Investoři Facebook buď milují, nebo nenávidí.
Po volném pádu z ceny IPO 38 USD začíná přibývat investičních fondů, které prodávají pozice
INVESTIČNÍ magazín I 10/2012 I www.investicnimagazin.cz I 5
QE3
téma
aktuálně
v Applu a Googlu, aby si „udělaly místo v portfoliích“ pro Facebook.
Akcie Facebooku v nedávné době přidaly přes 7 %
v reakci na optimistické prohlášení Marka Zuckerberga, který očekává silné tržby z reklamy díky
rozvoji smartphonů.
.
ho je navíc v současnosti velmi atraktivně ohodnocený. Akcie Procter & Gamble letos zatím za
trhem zaostává, většina vzestupů se navíc udála
za poslední měsíc. Společnost nedávno oznámila
plány na uvedení nových produktů s vyšší marží
na vyspělých trzích.
třeba se zajistit. Johnson & Johnson toto zajištění
nabízí, navíc se může chlubit slušným dividendovým výnosem.
„Nechci malovat čerta na zeď, ale kdykoli Fed přistoupil ke kvantitativnímu uvolňování, mělo to
dopad na riziková aktiva,“ říká Pursche. Po listopadových prezidentských volbách podle Purscheho rizika zesílí, protože bude Kongres pod tlakem
z blížícího se fiskálního útesu. Johnson & Johnson
nedávno oznámil, že se chystá koupit za 20 miliard
USD výrobce zdravotnického vybavení Synthes,
což vedlo k mnoha upgradům doporučení od analytiků z Wall Street.
3M
NEWMONT MINING
Akcie těžařů zlata jsou atraktivní, protože jsou
ohodnoceny ve srovnání s cenou zlata a zlatými
ETF poměrně nízko. Newmont Mining je favoritem
fondů, protože nabízí slušný dividendový výnos
navázaný na vývoj ceny zlata. Vyhlášení QE3 akciím „zlatých“ těžařů zatím pokaždé svědčilo, nejinak by tomu mělo být i tentokrát.
„Nejlepší volbou, jak neutralizovat efekt QE, je přejít do defenzivy,“ říká Dave Steinberg, partner DLS
Capital. 3M je jedním z jeho favoritů. Firma je diverzifikovaná a růst zisků je stabilní. Nepřehlédnutelným lákadlem je i poměrně vysoká dividenda.
KINDER MORGAN
AMERICAN WATER WORKS
CF INDUSTRIES HOLDINGS
Akcie s nejmenší závislostí na QE jsou silné společnosti s růstovým potenciálem a odolností vůči
nepříznivým makroekonomickým podmínkám.
Výrobce hnojiv CF Industries tuto charakteristiku
naplňuje. Za uplynulý kvartál firma oznámila 24%
růst zisku, protože se jí podařilo snížit náklady. Podle dat agentury FactSet se zvýšilo i volné cash-flow – o 76 % na 352 milionů USD.
Výhled firmy do roku 2013 zůstává optimistický zejména díky očekávání osetí velkých ploch kukuřicí
a silné světové poptávce po hnojivech.
Nehledě na to, jaký dopad na ekonomiku budou mít
QE3 nebo prezidentské volby, lidé budou stále poptávat čistou vodu. „Spojené státy zatím investovaly
do modernizace vodní infrastruktury velice málo,“
zdůrazňuje Matt Berler, manažer Osterweis Fund.
American Water je největší veřejně obchodovanou
„vodní“ společností, která poskytuje své služby ve
více než třiceti amerických státech. V uplynulém
čtvrtletí zaznamenala 32% růst zisku a 12% vzestup tržeb. Firma nedávno zvýšila čtvrtletní dividendu z 23 na 25 centů.
Energetická infrastruktura je oblastí, která nenabízí atraktivní výnos investic, ale tyto společnosti
platí dividendy a přizpůsobují svůj vývoj více fundamentům než politickým rozhodnutím. Kinder
Morgan je spíše růstovou akcií než komoditní sázkou, přestože je největší společností poskytující
energetickou infrastrukturu v Severní Americe
a v dlouhodobém horizontu bude těžit z transportu
břidlicového plynu.
Její růstový potenciál zůstane nedotčen, i kdyby se
nezaměstnanost v USA držela na vysoké úrovni.
Akcie nabízí zajímavý dividendový výnos. Minulou středu zvýšila Bank of America Merrill Lynch
výhled Kinder Morgan na neutrální. Ohodnotila
zejména vyváženější rizikový profil. Společnosti se
podařilo snížit přímou expozici v cenách komodit.
TOTAL
JOHNSON & JOHNSON
PROCTER & GAMBLE
Nejenže je celý sektor spotřebního nezbytného
zboží dobrou sázkou v době nejistoty kolem QE,
podle manažera Yacktman Fund Jasona Subotky-
Johnson & Johnson je favoritem dvou oslovených
portfoliomanažerů Subotkyho a Olivera Purscheho, prezidenta Gary Goldberg Financial Services
a manažera GMG Defensive Beta Fund. Až dopady
QE3 v dlouhodobém horizontu opadnou, bude po-
6 I INVESTIČNÍ magazín I 10/2012 I www.investicnimagazin.cz
Evropské akcie zůstávají mezi investory neoblíbené kvůli přetrvávající dluhové krizi. Tomu odpovídají i jejich valuace. Pursche z Gary Goldberg dává
přednost francouzskému energetickému gigantu
Total před Exxonem, protože americké akcie již
mají v ceně započtené QE3. „V porovnání Exxon
Mobil a Total najdete podobnosti, ale jejich byznys
je odlišný,“ tvrdí Pursche. Rozdíl je jak v nedávné výkonnosti, tak v dividendách. Total válcuje
Exxon s více než 4% dividendovým výnosem. QE3
téma
ekonomika
.
Centrální banky riskují
stagflaci, nová místa vznikat
nebudou a lidé nebudou bohatší
Autor: Milan Zálešák, nezávislý analytik
Pod výrazem
kvantitativní
uvolňování se
skrývá nástroj
centrálních
bank, jímž z trhu
stahují nekvalitní (či
méně kvalitní) dluhopisy
a vyměňují je za hotovost.
Příjemci hotovosti by
pak měli investovat do
jiných, rizikovějších aktiv
a rozhýbat ekonomickou
aktivitu na trhu.
C
entrální banky tak začínají stále
více fungovat jako investoři poslední instance. Hlavně v Evropě
ECB skupuje (plánuje skupovat)
instrumenty převážně horší jakosti a umožňuje díky nižší úrokové
sazbě těchto instrumentů lepší financování těchto emitentů. V tomto případě mluvíme o státech.
Vzhledem k současné i předpokládané budoucí
ekonomické nejistotě banky jako hlavní příjemci těchto peněz zřejmě tyto získané prostředky
nedají dále do oběhu, protože nepředpokládají
jejich výrazné zhodnocení prostřednictvím úvěrů
a jiných rizikovějších způsobů investování. Spíše
je využijí pro nějakou méně rizikovou investici.
Velmi pravděpodobně nedojde jejich prostřednictvím k dalšímu nárůstu investiční aktivity
výrobního sektoru, již z důvodu relativně velkého
nevyužití výrobních kapacit s ohledem na další
ekonomické směrování a současnou úroveň spotřebitelské poptávky.
Na druhé straně však tyto prostředky budou
tlačit na cenovou úroveň v ekonomice. Ne však
prostřednictvím reálné ekonomiky, ale spíše formou finančních či komoditních spekulací. Lze
předpokládat, že dojde k nárůstu inflace, ale toto
zvýšené množství peněz nezrychlí tvorbu pracovních míst.
STÁTNÍ ZADLUŽENÍ BRZDÍ
TVORBU PRACOVNÍCH MÍST
Dalším faktorem, který bude omezovat růst zaměstnanosti, je vysoká úroveň státního zadlužení.
To platí i opačně – růst nezaměstnanosti bude mít
dodatečný vliv na úroveň zadlužení, protože bude
vyžadovat více sociálních a jiných dávek pro nezaměstnané.
V minulosti docházelo prostřednictvím růstu
státního zadlužení k nákupu volebních hlasů
(samozřejmě nepřímo), ale v důsledku byl určitý
volební program příslušné politické strany odsouzen k úspěchu za předpokladu určitého navýšení
sociálních a jiných transferů. To mělo samozřejmě negativní vliv na celkovou úroveň státního
zadlužení.
Podobná praxe již v nejbližší době nebude možná.
Zadlužení je totiž už tak velké, že další přerozdělování nepřichází v úvahu. Tato skutečnost bude mít
nezanedbatelný vliv na budoucí spotřebitelskou
poptávku.
Jaká je doba?
Tento graf řekne
víc než tisíc slov
o recesi
Autor: redakce
Centrální banky jsou hlavní zbraní vyspělých
zemí v boji s krizí. Bilance čtyř nejdůležitějších
centrálních bank vyspělého světa jsou toho
jasným důkazem. Jejich bilance se aktuálně
nafoukla již na téměř 9,5 bilionu USD. Probíhající kvantitativní uvolňování na tuto „hromádku“ nepochybně pár lopatek stříbrných ještě
přihodí.
BILANCE CENTRÁLNÍCH
BANK V BIL. USD
celkem
9,4
9
začátek
eurokrize
8
krach banky
Lehman Brothers
LIDÉ PŘIJDOU O PENÍZE
Kvůli omezeným státním rozpočtům tedy dojde
k poklesu zaměstnanosti a celkových disponibilních příjmů obyvatelstva. Dojde k převážení
spekulativního objemu kapitálu nad investicemi
do reálné ekonomiky, kdy zájmem bude vydělat
co nejvíce peněz, ale nic zároveň nevytvořit.
Tvorba jakýchkoli hodnot bude kvůli špatným
vyhlídkám považována za rizikovější než obyčejná spekulace. Tyto investované peníze by navíc
byly vázány na dlouhou dobu s nejistou návratností.
Kvůli výše uvedenému nebudou vytvářena pracovní místa. A to málo, co zůstane spotřebitelům
v peněženkách, bude mít kvůli rostoucí inflaci
stále menší hodnotu (ať si Bernanke tvrdí, co
chce). 7
6
Velká
Británie
5
4
Japonsko
3
USA
2
1
Eurozóna
2007
2008
2009
2010
2011
2012
INVESTIČNÍ magazín I 10/2012 I www.investicnimagazin.cz I 7
ekonomika
.
ČEKÁ NÁS TŘETÍ FÁZE
EURO-KRIZE? PĚT CEST
K JEJÍMU VYŘEŠENÍ
První dvě fáze evropské krize – bankovní krize, která vznikla nadměrným zadlužením
veřejného a soukromého sektoru, následovaná výrazným poklesem důvěry ve vlády
zemí eurozóny – byly již správně identifikovány a eurozóna se je snaží částečně řešit.
Hrozbou však zůstává třetí, dlouhodobá a pravděpodobně nejnebezpečnější fáze –
prohlubování strukturální nerovnováhy mezi severem a jihem eurozóny,
píše J. Bradford DeLong, univerzitní profesor ekonomie na Berkeley v Kalifornii.
Autor: redakce
PODAŘÍ SE EVROPĚ VYHNOUT
VELKÉ DEPRESI?
Na začátek aspoň jedna dobrá zpráva: obavy z kolapsu evropského bankovního systému (spojeného s runem na banky zpanikařených střadatelů
prchajících za bezpečím) se zdají být zažehnány.
Ani strach ze státních bankrotů poháněný dysfunkční evropskou politikou snad již není otázkou
dne.
Zda se však Evropa skutečně vyhne hluboké depresi a ztraceným dekádám ekonomického růstu, závisí hlavně na tom, jestli se jí podaří nalézt
v rámci unie rovnováhu. Jižní vlády by musely
rychle obnovit konkurenceschopnost svých ekonomik.
Evropané ze severu byli ochotni půjčovat peníze
za neobvykle mírných podmínek těm, kteří je na
jihu měli v úmyslu pouze utrácet. Silná spotřebitelská poptávka přiměla před rokem 2007 zaměstnavatele na jihu Evropy rychle navyšovat mzdy.
A tak jižní Evropa přijala ekonomickou strukturu,
8 I INVESTIČNÍ magazín I 10/2012 I www.investicnimagazin.cz
v níž produktivita a nastavení mezd a cen odpovídaly tomu, že sice vyděláte 12 eur, ale utratíte 13.
Každé chybějící euro dotoval sever.
Severní Evropa naproti tomu přijala model mezd,
cen a produktivity, který dával smysl jen do doby,
dokud jste utráceli méně, než jste vydělali.
ČEHO JE MOC, TOHO JE PŘÍLIŠ
Evropa už déle tuto strukturu nechce, proto se
vztahy mezi mzdami, cenami a produktivitou musejí přetvořit. Pokud chceme zabránit ztraceným
ekonom
ekonomika
.
dekádám, musí se produktivita jižanů ve vztahu
k severu zvýšit, a naopak ceny a mzdy snížit. Aby
jih mohl začít „platit“ svými exporty a severní Evropa byla své vydělané peníze ochotna za „jižní“
zboží utrácet, bude potřeba napravit nerovnováhu
buď 30% poklesem cen a mezd, nebo adekvátním
nárůstem produktivity.
Z toho vyplývá, že se evropským autoritám nabízí
jen pět možností záchrany eura:
Severní Evropa bude tolerovat vyšší
inflaci – dodatečná 2 % po dobu 5 let by
mohla zajistit třetinu potřebné „severojižní
konvergence“.
Jižní Evropa drasticky omezí sociální
služby.
Severní Evropa zvolí cestu sociální
demokracie a dále navýší štědrost svého
státu blahobytu. Fiskální transfery
se stanou samozřejmostí a budou
kompenzovat nerovnováhy.
Jižní Evropa bude situaci řešit deflací.
Jižní Evropa reformuje své podniky tak,
aby se staly motorem produktivity.
Pátá možnost by byla sice úžasná, ale jen pokud
by někdo přišel na to, jak to udělat. Čtvrtá možnost je pravděpodobně nejméně rozumná, protože
by přinesla ztracené dekády, jimž se politici snaží
vyhnout.
Zbývá tedy kombinace tří prvních možností, známých jako „politika obnovy evropského růstu“.
Tato fráze se objevuje snad v každém evropském
komuniké, ačkoli nikdy neobsahuje detaily. Evropští technokrati je znají, stejně tak někteří politici.
Evropským voličům je však neodtajní, protože by
je už nikdo nezvolil.
Pokud Evropa nenamíchá z prvních dvou možností zázračný ozdravný elixír, bude čelit horší
volbě: buď ztracené dekády v jižní Evropě (a možná i v severní), nebo pokračující severojižní fiskální transfery, které budou nerovnováhy z peněz
daňových poplatníků ze severu permanentně
financovat.
Pokud severští evropští politici nepřiznají, co politikou evropského ekonomického růstu skutečně
myslí, budou po deseti letech nuceni svým voličům přiznat, že dnešní liknavost přinesla severní
Evropě jen enormní daňové závazky. PROČ NĚMECKO TAK LPÍ
NA ZACHOVÁNÍ EUROZÓNY
V SOUČASNÉ PODOBĚ?
Autor: David Navrátil, hlavní ekonom, ČS, a.s.
Vznik EU a zóny volného obchodu umožnil Německu vrátit se
do pozice světové vývozní velmoci. Problémem Německa je totiž
dlouhodobý nesoulad
mezi produkčními kapacitami a schopností
spotřebovávat.
Dále Německo silně podporuje politiku evropských standardů, protože ta zvyšuje náklady
vstupu na společný trh firmám z jiných států. To
umožňuje Berlínu chránit své velké společnosti.
6%
4%
2%
Také logicky pak svým domácím voličům říká,
že za krizi mohou rozmařilé státy na jihu Evropy.
Pravdou je, že za krizi může i Německo, které zaplavilo Evropu svým zbožím a úvěry a limitovalo
konkurenceschopnost.
Ať říká Merkelová cokoli, jedno je jasné. Za žádných okolností nebude chtít, aby jakákoli země
vystoupila z EMU. Pokud by tento proces rozpadu
EMU začal, nikdo neví, jak by to skončilo. A případný rozpad zóny volného obchodu by byl pro
Německo smrtící.
MUSÍ JIH ŠETŘIT?
Silná role Německa v EMU (Evropské měnové
unii) a její protiinflační zaměření umožnila chránit německé věřitele proti ostatním evropským
zemím, které by mohly být v pokušení snížit své
závazky vyšší inflací.
RŮST HDP VE VYBRANÝCH ZEMÍCH EVROPY
dotknutelná. Logicky se snaží snížit náklady Německa na stabilizaci EMU a převést tyto náklady
na ostatní země.
Proto bude německá rétorika vůči jihu Evropy
stále silná. Ale jen do té doby, než by státy jako
Itálie nebo Španělsko skutečně začaly chtít EMU
opustit.
0%
FINANČNÍ KRIZE NEZMĚNILA
ZÁJMY NĚMECKA
-2 %
-4 %
-6 %
-8 %
2010
Evropa
Švýcarsko
Španělsko
2011
2012
Švédsko
Francie
Řecko
2013
2014
Německo
Itálie
Portugalsko
2015
Největší evropská ekonomika je nadále životně
závislá na vývozech. Proto kancléřka Angela
Merkelová říká, že je zóna volného obchodu ne-
Jinými slovy, Německo bude nakonec muset zaplatit náklady na finanční krizi v EMU. Aktuální
rétorika je jen způsob, jak tyto náklady pro Německo snížit. Pokud toto pochopíme, dokážeme
pochopit na první pohled nesmyslné či zmatené
kroky Německa. INVESTIČNÍ magazín I 10/2012 I www.investicnimagazin.cz I 9
rozhovor
.
Ján Hájek (*1969)
10 I INVESTIČNÍ magazín I 10/2012 I www.investicnimagazin.cz
Absolvent VŠE, Praha a Portfolio
Investment Management, San Francisco
Držitel titulu Chartered Financial Analyst
(CFA)
Působil jako portfoliomanažer v ING
Investment Management
Od roku 2006 portfoliomanažer akciového
fondu Top Stocks a akciových portfolií
v Investiční společnosti České spořitelny
rozhovor
.
Ján Hájek:
Uzdravím vaše portfolio
Správným výběrem akcií a dobrou diverzifikací portfolia
se dá přežít nejedna burzovní bouře. Velmi zajímavé
zisky na akciových trzích by měly vydržet až do Silvestra,
říká dlouhodobě nejúspěšnější akciový portfoliomanažer
v České republice a příznivec nových technologií Ján
Hájek (Top Stocks ISČS), jehož náplň práce se skládá
mimo jiné z účasti na biotechnologických konferencích,
a který jako jeden z mála manažerů v Česku sám
investuje do fondu, který řídí.
Léto přineslo investorům na burzách
velmi slušný růst. Jaký bude podzim na
trzích?
Investoři budou sledovat především výsledkovou sezónu, a to jak v zámoří, tak v Evropě.
A tentokrát to bude podle mého názoru hodně zajímavé, protože by zisky firem poprvé od
jara 2009 již neměly v průměru růst. Otázkou
tedy je, jak budou investoři reagovat na výsledky firem, které již nebudou tak dobré jako
v minulých letech.
Já jsem kupoval do portfolia Apple vloni v prosinci a stále si myslím, že je to akcie, která má
z mého pohledu prostor pro velký růst. Konkrétně na iPhone je potřeba nahlížet jako na
počítač, a ne jako na telefon, a to se myslím
stále nedoceňuje. Hodně lidí, kteří si jednou
koupí iPhone, si již telefon od jiné firmy nekoupí. Navíc si v rámci kompatibility postupně přikoupí také iPad nebo iMac. U iPhonu je velká
pozitivní korelace tržeb s tím, kolik ho prodává mobilních operátorů, a zatím jich moc není.
Stále není globálně rozšířen v prodeji jako
například BlackBerry. Největší skok v tržbách
by způsobilo, kdyby se dostal k čínskému
operátorovi China Mobil, který využíval jiné
technologie než telefony od Applu, ale to se již
mění. Zajímavostí je, že v Číně si iPhone koupilo i přesto milion lidí. Zatím na něm přitom
mohou používat jen WiFi, ale nemohou volat.
U nového iPhonu 5 však kritici
poukazují na to, že nákupní mánie je
neopodstatněná, protože technologicky
připomíná například takový o něco
lepší Samsung Galaxy III.
Technologie může mít již dnes Samsung lepší, ale intuitivnost používání Applu je podle
mého názoru úplná fantazie a po softwarové
stránce je integrace s Androidem komplikovanější. Každopádně se na akcie výrobců
chytrých telefonů dívám hlavně jako investor,
a proto vidím prostor k růstu u obou firem. Na
světě je zatím „jen“ 500 milionů smartphonů
Znamená to, že se firmy, podobně jako
řada vyspělých států, dostávají do
špatné ekonomické kondice?
Firemní sektor, a to mluvím především o firmách na burzách v USA nebo eurozóně, jsou
na tom na rozdíl od států po fundamentální stránce stále velmi dobře. Řada firem
má navíc tendenci být ve svých odhadech
konzervativní, takže se dá i v této výsledkové sezóně očekávat určitá míra pozitivního
překvapení. Nižší ziskovost automaticky neznamená, že jsou akcie drahé. V mém portfoliu je řada akcií, které se i po velkém růstu
akciového trhu v posledním roce prodávají
s diskontem, jinými slovy ve slevě vůči zbytku trhu.
A co takové akcie Applu, také se
prodávají „ve slevě“, když jen od
začátku roku vzrostly o přibližně
padesát procent?
INVESTIČNÍ magazín I 10/2012 I www.investicnimagazin.cz I 11
rozhovor
„
Ján Hájek bez svého
chytrého telefonu „nedá
ani ránu“. Především
Twitter mu usnadňuje
sledování důležitých
zpráv o vývoji akcií
v jeho portfoliu.
.
VYBÍRÁM AKCIE
SPÍŠE PODLE
RŮSTOVÝCH
FAKTORŮ,
DŮLEŽITÝ JE RŮST
FUNDAMENTŮ
(TRŽBY A ZISKY),
KDE HLEDÁM RŮST
MINIMÁLNĚ O DESET
PROCENT
vyvíjeny léky, které předtím prostřednictvím
standardní chemie nebo proteinů nebylo možné vyrobit. Dále jsem se investičně pustil do
léků na rakovinu – do oblasti, kde jednoduše
chybí léky. Poptávka je vlastně neomezená, ale
důležité je tam dostat odzkoušené produkty.
Odpad při schvalování léků je ale strašně velký, a proto je potřeba velmi pozorně vybírat.
V portfoliu máš také velké zastoupení
spotřebitelských akcií, jako jsou
třeba autopůjčovny, nebo sítě řetězců
s oblečením. Jak akcie vybíráš?
z celkových 1,5 miliardy, takže jsme na třetině. Samsung sice bude možná prodávat nejvíc telefonů, ale jeho ziskovost z jednoho telefonu se na úroveň Applu jen těžko dostane.
krizi zase tolik nevystřelily nahoru. Zdá se,
že v letošním roce tento hendikep vymažou,
což jsem samozřejmě rád, protože řadu z nich
mám v portfoliu a hodně jim věřím.
Trošku jsme zapomněli na mobilní
telefon, který asi každý z nás někdy
v minulosti měl – Nokii.
Ty nehledáš jen růstový příběh. Při výběru biotechnologických akcií jdeš hodně do odborných detailů. To si asi umíš
dobře „pokecat“ s doktory?
Nokia úplně zaspala dobu, a to když se telefony začaly měnit na počítače. Už to nejspíš
nikdy nedohoní, a proto bych si její akcie ani
ze spekulativních důvodů nekoupil. Moje historická zkušenost je taková, že když bývalý
lídr při technologických přechodech nechytí
včas vlak, nemá později šanci dostat se znovu na výsluní. Bude to znít tvrdě, ale z mého
pohledu je Nokia mrtvou firmou.
O výrobcích telefonů se nebavíme náhodou, protože technologické akcie mají
ve tvém portfoliu velmi slušný podíl. Věnuješ se ale i biotechnologickým akciím.
Jak se jim daří?
Letos jsou biotechnologie jedním z nejlepších
sektorů. V krizi tyto akcie tolik nespadly a po
(smích) Jsem stále ještě laik, ale je pravda, že
tady vedle sebe mám třeba tzv. „terapeutickou
bibli“, kde podle jednotlivých nemocí vidím,
jaké léky jsou zrovna ve vývoji, a kromě toho
sleduji a navštěvuji různé investiční biotechnologické konference, kde lze slyšet i názory
lékařů na jednotlivé nově vyvíjené léky, takže
něco jsem se už naučil. Moje investiční filozofie je v tomto sektoru taková, že hledám firmy,
u kterých je velká pravděpodobnost, že jejich
lék úspěšně projde vývojem a dostane se do
prodeje, čímž zaplní díru na trhu a po léku
bude silná poptávka při minimální konkurenci. Zajímavým segmentem jsou například
společnosti, které vyvíjejí léky na bázi ovlivnění RNA přenosu. Je to úplně nový segment
a pomocí této platformy by jednou mohly být
12 I INVESTIČNÍ magazín I 10/2012 I www.investicnimagazin.cz
Vybírám akcie spíše podle růstových faktorů.
Důležitý je růst fundamentů (tržby a zisk), hledám růst minimálně o deset procent. Nekupuji akcie, o kterých si myslím, že jsou sice podhodnocené, ale jejich fundamenty se nezlepší.
Když porostou tržby a zisk, cena akcie také
vzroste, aniž by muselo dojít k růstu relativního ocenění (např. P/E). Z poměrových ukazatelů spíše sleduji ukazatel Price/Sales, který
mi dává lepší obrázek o ocenění společnosti.
Jaké konkrétní firmy sleduješ, které
může znát i český spotřebitel?
Například Inditex, která provozuje síť obchodů
s oblečením Zara. Její akcie na burze v Madridu
ode dna v březnu 2009 vyrostly o přibližně
400 %, pro porovnání konkurenční H&M okolo
60 % a poslední dobu stagnuje. Zara má podle
mne do dnešní doby lepší obchodní model. Na
rozdíl od konkurence nešije někde v Číně, ale
v Evropě a Africe, a proto má výrazně kratší
dodací lhůty. Také své zboží tolik nediskontuje a nespoléhá na to, že to, co představí na
začátku roku, bude jasným módním trendem
a všichni to budou kupovat. Zara to dělá ši-
.
kovněji. Jde na trh s novým zbožím v menších
sériích a podle toho, co se chytne, začne šít ve
velkém množství a dodávat do obchodů. Zara
je podle mého názoru pořád růstovou společností. Je mnoho měst a zemí, kde jejich obchody stále ještě nejsou pořádně zastoupeny.
Lituji, že jsem si jejich akcie nekoupil,
když od nich pořád něco nakupuji na
sebe. Kombinace spokojený spotřebitel
a zároveň akcionář by se mi líbila asi
nejvíc. Zdá se mi, že výběr akcií v tvém
případě trošku připomíná strategie,
které dělají hedgeové fondy, jež vybírají
menší množství akcií a sázejí na
specifické příběhy...
Je pravda, že „jdu“ do „kontroverznějších“ akcií a nesedím pasivně v indexových společnostech, což bylo vidět i na podzim 2008, kdy
většina mých akcií výrazně poklesla vzhledem k tomu, že hedgeové fondy byly kvůli
vlastnímu odlivu peněz nuceny prodávat i relativně dobré společnosti.
Mluvíš o hedgeových fondech, ale
jste klasickým otevřeným podílovým
fondem pro drobné investory, který se
řídí tím, že investují stylem „kup a drž“.
To je pravda. A zpravidla držím velmi dlouho.
Za šest let existence fondu došlo pouze k jedné celé obrátce portfolia. V období krize mi
na akciích, které jsem držel, nepřišlo, že by se
přímo u nich něco dramaticky měnilo, a tak
nebyl důvod k výprodejům. Držel jsem a držím většinou lídry ve svých segmentech, což
byl také důvod, proč se hodnota fondu velmi
rychle vrátila nahoru. Paradoxně menší firmy,
jež se například podbízely cenou a měly velké
zadlužení, krizi nepřežily, na čemž vydělali lídři, kteří z krize vyšli s větším podílem na trhu.
Pro koho je tvůj fond určen? Kdo je
typickým investorem?
Investor, který má investiční horizont minimálně pět let a hledá aktivního manažera
z hlediska výběru společností, ne časování
trhu. Fond je plně měnově zajištěný a může
být například v rámci pravidelných investic
určitou formou spoření na penzi. Alespoň takto k tomu přistupuji já, protože mám sám „zainvestováno“ ve fondu Top Stocks, a když se
mi na účtu objeví víc peněz, než je zdrávo, tak
nakupuji další podílové listy. Ve fondu převažují drobní pravidelní investoři a část peněz
v něm mají také institucionální investoři.
rozhovor
„
STAČÍ SE PODÍVAT NA DEMOGRAFICKÝ
VÝVOJ A KAŽDÉMU ČLOVĚKU MUSÍ BÝT
JASNÉ, ŽE ZA TŘICET LET TOHO OD STÁTU
NEMŮŽE MOC DOSTAT.
považuji za úspěch. Také srovnání s pasivní
investiční strategií (tj. benchmarkem složeným z 80 % z indexu MSCI USA a z 20 % z indexu MSCI Europe, plně měnově zajištěným)
pro mě zatím vyznívá dobře. Za šest let existence fond vzrostl kumulativně o 29 %, zatímco benchmark jenom o 5 %.
V portfoliu máš hodně amerických
akcií. Jak mohou trhy ovlivnit
nadcházející prezidentské volby?
Když nezvolí Obamu, tak to pro trhy bude
rozhodně lepší. Jeho hospodářská politika je
podle mého názoru strašně nevypočitatelná
a dělá sociální politiku, kterou jednou někdo
bude muset zaplatit. Navíc jeho zdravotní reforma přinesla obrovský růst nákladů, které
se snaží přenést na firmy. Případná reakce na
zvolení republikána Romneyho by měla být
na Wall Street pozitivní, ale samozřejmě nedokážu odhadnout, jak bude úspěšný během
celého čtyřletého funkčního období.
Jak vypadá den člověka, který spravuje
pro drobné investory několik miliard
korun?
práce začíná při snídani od sedmi hodin, kdy
postupně pročítám desítky burzovních a firemních zpráv přes Twitter, který mě ze sociálních sítí chytl úplně nejvíc. Sice jsem půl roku
vybíral a přebíral ty nejlepší zdroje, ale nyní
mám již takové své noviny. V práci nesedím
jen u burzovních terminálů, ale občas vyjedu
na nějakou investiční konferenci, abych měl
informace o firmách, které mám v portfoliích,
vždy – dá se říct – z první ruky.
Nemohu zapomenout zeptat se tě na
závěr na tvůj názor na penzijní reformu.
Je to velká příležitost, která zůstává nevyužita. Podíváte-li se na demografický vývoj, musí
být každému jasné, že za třicet let od státu
nemůže dostat nic rozumného. Jsou lidé, kteří
se snaží spořit například do podílových fondů
už nyní. Řada lidí ale stále čeká na určité zvýhodnění, než se do toho pustí. Bohužel motivující daňové zvýhodnění v druhém pilíři chybí.
Chybí také větší zapojení zaměstnavatelů. Stát
už potřebuje, „aby se to rozjelo“, ale zatím jsme
stále někde na začátku. Autor: Petr Novotný
Foto: Jaroslav Matyáš
Bydlím kousek za Prahou a každý den dojíždím
do práce tak na půl desátou, ale v zásadě moje
Ján Hájek je zaslouženě pyšný na své
portfolio, které poráží konkurenci již
několik let v řadě.
Jak se ti daří ve srovnání s konkurencí?
Dlouhodobě porovnáváme výkonnost mého
fondu se 16 americkými fondy s podobnou
filozofií („focus investing“). Dá se říct, že se
dlouhodobě držím v první pětce, což osobně
INVESTIČNÍ magazín I 10/2012 I www.investicnimagazin.cz I 13
investiční vzdělávání
pro začátečníky
.
Trading: Dejte se na cestu
aktivního stylu investování
Autor: Finančník.cz
Jelikož je dlouhodobější
budoucnost nejistá, jeví
se dnes jako lepší způsob
zhodnocení peněz velmi
aktivní krátkodobé
obchodování, jehož součástí
je i aktivní řízení risku.
T
rading navíc s sebou přináší ještě jednu důležitou změnu – v aktivním tradingu se čím dál tím
více opouští od fundamentálních
analýz a přechází se k analýzám
technickým, o čemž si povíme
více v jednom z budoucích dílů. S tradingem navíc
může začít naprosto každý, neboť i s malým kapitálem se dá dosáhnout velmi dobrého zhodnocení.
SEZNAMTE SE S TRADEREM
Trader je člověk, který si u některé brokerské společnosti otevře účet s částkou od 5 000 USD, postaví si vlastní obchodní strategii a s ní aktivně
obchoduje dle časového horizontu, který mu vyhovuje – několikrát měsíčně, několikrát týdně, anebo
také několikrát denně. Snaha tradera je aktivně
se účastnit řady drobných pohybů v trzích (akciových i komoditních), neboť trader ví, že drobných
pohybů nabízí trh spoustu prakticky nepřetržitě
a trader navíc spekuluje i na pokles – klidně nejprve danou akcii nebo komoditu prodá, aby ji po
poklesu mohl nakoupit zpět levněji a tak vydělat.
Úkolem tradera je soustředit se na řadu drobných pohybů
nahoru a dolů a na těch se snažit aktivně profitovat.
Trader tedy aktivně vstupuje do trhu a zase z něho
vystupuje, nestará se o dlouhodobé pohyby, vidí
příležitost v ohromné řadě drobných pohybů. Na
konci roku se tedy může stát, že například daný trh
povyrostl pouze o 5 %, avšak trader zhodnotí svůj
účet například o 50 %, protože jeho obchodní styl
byl mnohem aktivnější a protože využil mnohem
více obchodních příležitostí, než pouhé doufání, že
daná společnost během jediného roku zaznamená
alespoň minimální růst.
Trading se stává převážně v USA novou moderní
vlnou správy peněz a tradery se čím dál tím více
stávají i běžní občané. Jelikož jsem sám aktivním
traderem a do USA jezdím s kolegou každý rok na
setkání traderů do Las Vegas, nepřekvapuje mě,
jak širokou škálu zde vidím: od ředitelů investičních fondů, přes bývalé CEO mamutích firem, až
po studenty a dokonce i důchodce. Pojďme ale dál.
KOLIK ČASU CHCETE VĚNOVAT
INVESTOVÁNÍ?
Pokud se rozhodnete stát se tradery, a to na jakékoliv časové úrovni (tj. jak s vizí tradingu jako
hlavního finančního příjmu, nebo pouze s vizí
zhodnocování peněz s minimální časovou náročností), na výběr máte celou řadu možností jak se
do tradingu pustit. Můžete se rozhodnout stát se
intradenním obchodníkem, denním obchodníkem,
dlouhodobým pozičním obchodníkem, nebo například spreadovým obchodníkem. Každý z přístupů
má svá pro i proti a každému přístupu je třeba do
jisté míry i přizpůsobit současný životní styl.
INTRADENNÍ OBCHODNÍK:
NEJTĚŽŠÍ VOLBA
Je takový, který obchoduje pouze v rámci dne, své
pozice (akcie nebo komodity) nikdy nedrží přes
noc. Intradenní tradeři vstupují do trhu a vystupují z trhu i několikrát denně a spekulují tak na intradenní výkyvy trhů, které mohou být velmi ziskové. Není nic neobvyklého uskutečnit za jediný den
i více jak desítku obchodů. Intradenní obchodování
je velmi zajímavé z toho pohledu, že každý den začínáte i končíte „s čistým listem“. Každý den máte navíc celou řadu obchodních příležitostí a každý den
můžete vydělat (nebo i ztratit) úctyhodnou částku.
Intradenní obchodování je však na druhou stranu
i jedno z nejnáročnějších ze všech; vyžaduje vysokou soustředěnost a pozornost, je třeba sledovat
14 I INVESTIČNÍ magazín I 10/2012 I www.investicnimagazin.cz
trhy nepřetržitě i několik hodin v kuse. Díky časovému posunu to pro našince znamená většinou
od cca 3 hodin odpoledne až do cca 11 hodin večer (záleží na daném trhu). Během několika hodin
je nutné být přítomen u obrazovky počítače, příliš
se nerozptylovat a věnovat trhům maximální pozornost. Odměnou pak mohou být skutečně třeba
i tisícové zisky za jediný den (myšleno v USD), takže
není divu, že mnoho intradenních obchodníků má
obchodování jako svůj hlavní příjem. Intradenní
obchodování je vhodnější aplikovat s komoditními
trhy než s akciovými trhy, konkrétně mezi nejoblíbenější trhy intradenních obchodníků patří akciové
indexy obchodované na komoditních trzích, jako
například e-mini S&P500 a e-mini Russell2000.
U nás je aktuálně intradenní obchodování velmi
rozšířené a stále více lidí se do této sféry tradingu
pouští, neboť začít se dá už s 5 000 USD.
O tom, jaké příležitosti, ale i nástrahy přináší pozice
swingového a dlouhodobého pozičního obchodníka, se dozvíte v dalším čísle Investičního magazínu. Připraveno ve spolupráci se serverem
Finančník.cz
investiční vzdělávání
pro začátečníky
.
Investiční pravidla
z reálného světa
Autor: redakce
Realita tradingu se od teorií
detailně propracovaných
v knihách o investování
diametrálně liší. Většina
úspěšných investorů se
shoduje na tom, že se
naučili obchodovat spíše
metodou pokus-omyl než
na základě toho, co jim
vtloukali do hlavy profesoři
na nejprestižnějších
ekonomických univerzitách.
„Pokud obchodujete desítky let na denní bázi
a ztratíte tisíce dolarů na hloupých obchodech,
začnete proklínat všechny ty teoretiky, že ta nejjednodušší (ale přitom nejdůležitější) pravidla nezapsali už do učebnic pro střední školy,“ prohlašuje
Michael Comeau, dlouholetý trader, který působil
nějakou dobu i v týmu Jima Cramera. „Stačilo by,
kdyby mi na střední dali pět rad ze života, a vyhnul
bych se těm nejhorším ztrátám.“
1. „TO, CO VÍŠ TY, VĚDÍ I VŠICHNI
OSTATNÍ!“
Investoři mají tendenci přeceňovat jedinečnost
svých myšlenkových pochodů, dedukcí a analýz,
které jsou postaveny na veřejných informacích, například na finančních reportech nebo novinových
článcích. Příchod sociálních médií rychlost šíření
kurzotvorných informací ještě urychlil. Buďte si
jisti, že všechno, co se dozvíte, je již v ceně aktiv
obsaženo. (Tedy pokud neobchodujete na základě
neveřejných – insider – informací).
Je důležité rozumět historii a aktuálnímu dění, ale
abyste se stali úspěšným investorem, musíte být
do určité míry jasnovidec, mít schopnost SPRÁVNĚ odhadnout budoucnost. A to je mnohem těžší
úděl než listovat finančními reporty, sledovat zveřejňování hospodářských výsledků firem nebo sledovat internetové zpravodajství.
Nezáleží na tom, jaké jsou fundamenty právě teď,
nýbrž jaké budou zítra, za měsíc nebo za rok. Když
vám analytik doporučuje akcii, protože její P/E je
právě X násobek zisku a má Y hotovosti v rozvaze,
opakuje jen to minimum, co vědí všichni. Jeden
moudrý muž kdysi pravil: „To, co už ví trh, nestojí
za mou pozornost.“
2. „ZISK JE VE SPRÁVNÉM
NAČASOVÁNÍ!“
Na trhu si klademe dvě hlavní otázky: „Co?“ a „Proč?“.
Jenomže k úspěchu v tradingu tyto dva pohledy na
věc nestačí. Nejzásadnější je totiž: „Kdy?“. Jednoho
dne nejmenovaný hedgeový fond vsadil na splasknutí americké nemovitostní bubliny. „Smart money
– trefil správně!“ napadne vás možná. Ovšem sázku na trh umístil v roce 2003, tedy těsně předtím,
než nemovitostní index svou hodnotu zdvojnásobil.
Většina short sellerů pohoří na neočekávané rally,
která neodvratnému pádu předchází.
3. „NENECHTE SEBEUTVRZOVÁNÍ
OVLÁDNOUT SVÉ PENÍZE!“
Oxfordské slovníky definují confirmation bias jako
tendenci interpretovat nové důkazy jako potvrzení
existujících domněnek a teorií. Převedeno do investičního prostředí, když jste býkem na trhu zlata, budete si vykládat všechny nové okolnosti jako
důvody pro budoucí růst ceny zlata.
Sílu „sebeutvrzování“ zakusili například investoři Rackable Systems (SGI po převzetí v roce 2009
Silicon Grafics). Tato firma v roce 2006 prodávala
energeticky efektivní servery gigantům, jako jsou
Microsoft a Yahoo!. Každý už tehdy měl být připraven na scénář, že by Rackable Systems ztratil oba
velké zákazníky (Microsoft 34 % příjmů a Yahoo!
26 %), nebo alespoň na to, že zvýšená konkurence
vyvine tlak na marže. Většina investorů si ovšem
zvýšenou konkurenci vysvětlovala jako růstový
potenciál tohoto odvětví. Pád byl bolestivý – akcie
Rackablu spadly z 56 na 10 USD. Jak vnímáte věci
kolem sebe? Nepřizpůsobujete je tomu, co chcete
právě teď vidět a slyšet?
P/E nízké, akcie je podhodnocená a naopak. Pak
se diví, že co bylo levné, je ještě levnější, a „drahé“
firmy se dále zhodnocují.
P/E nelze stejně jako ostatní valuační poměry (P/
BV, EV/S, EV/EBITDA a další) posuzovat izolovaně. Mnohem důležitější je rozumět tomu, jak se do
budoucna bude vyvíjet jejich jmenovatel (zisk, tržby, EBITDA).
Kolikrát jsme v minulosti mohli zaslechnout, že je
Research In Motion podle P/E poměru atraktivní
koupě. Kvůli klesajícímu tržnímu podílu a ziskové
síle klesla akcie RIIM z maxim roku 2008 o 93 %. Nokia je další případ. Co je platné, že se obchodovala
na pouhém 5násobku zisků, když se její vyhlídky
každým čtvrtletím zhoršovaly – spadla ze skoro 40
USD v říjnu 2007 na současné zhruba 2 USD.
5. „PAN TRH SI OBČAS DĚLÁ,
CO CHCE, BEZ OHLEDU NA
FUNDAMENTY!“
Také je potřeba mít na paměti, že když je na trhu
rally, porostou s ní i ty nejhorší akcie. Když naopak
propukne panika, padá všechno. V roce 2008, kdy
Apple výrazně překonával zisková očekávání a začínala iPhone mánie, zakončil rok na 85,35 USD –
ztratil i přes silné fundamenty 57 %! SLOVNÍČEK INVESTORA
SHORT SELLING
Spekulace na pokles cenných papírů
RALLY
Silně růstová fáze na trhu
P/E
Poměr tržní ceny akcie vůči čistému zisku
P/BV
Poměr tržní ceny vůči účetní hodnotě
EV/S
4. „VALUAČNÍ POMĚRY JSOU NA
NIC, KDYŽ JE NEPOSUZUJETE
V KONTEXTU!“
Až příliš často investoři zjednodušují pohled na
valuační poměry. Automaticky posuzují, že když je
Poměr hodnoty firmy vůči tržbám
EV/EBITDA
Poměr hodnoty firmy vůči zisku před úroky,
odpisy a zdaněním
INVESTIČNÍ magazín I 10/2012 I www.investicnimagazin.cz I 15
investiční vzdělávání
pro pokročilé
.
Risk on, risk off:
Vítejte v investičním světě RORO
Autor: redakce
Řada investičních pravidel se po finanční krizi v roce 2008 otřásla v základech. Analytici
HSBC v několika názorných vizualizacích ukazují, jak moc je dnes svět investic korelovaný
a že se nedá obrazně řečeno nikam pořádně „schovat“. Pro úspěšné investování bude
potřeba sledovat především to, zda investoři zrovna mají, nebo naopak nemají chuť riskovat
(index RORO).
První matrice ukazuje typické korelace mezi jednotlivými typy investic před
kolapsem investiční banky Lehman Brothers, druhá pak „postlehmanovský“
stav.
opačně). Zelená a žlutá barva se objevují v případě, že se korelace blíží
nule.
Aktuální obrázek korelací na trzích je plný červené a modré. Podle analytiků
HSBC je to typický obrázek „investičního světa RORO“, ve kterém investoři
buď riskují (risk on), nebo naopak hledají konzervativní investice a jsou raději
mimo trh (risk off).
Analýza HSBC ukazuje následující:
Hodně portfoliomanažerů se domnívá, že se většina investičních tříd pohybuje společně, a proto je „zavedený“ investiční proces narušen.
Indikátor RORO však může investorům dobře posloužit, protože dobře odráží investiční svět, kde v sobě trhy započítávají například kvantitativní
uvolňování a další zásahy politiků proti krizi.
Portfoliomanažeři buď musejí najít rozmanitější způsob diverzifikace investic, nebo přijmout pozměněné investiční pořekadlo – místo „Trend is
my friend“ jej chápat jako „RORO is my friend“. Prostor pro všechny, kteří ve světě
finančního poradenství něco
znamenají...
Červená barva v matrici odráží silnou pozitivní korelaci (investice se pohybují ruku v ruce), modrá silnou negativní korelaci (investice se vyvíjejí
16 I INVESTIČNÍ magazín I 10/2012 I www.investicnimagazin.cz
Registrujte se ještě dnes!
inzerce
• Největší online komunita finančních
poradců
• Léta praktických poradenských zkušeností
na jednom místě
• Odborná diskusní fóra, která stojí
za pozornost
komerční sdělení
.
POPRVÉ NA OSTRO!
První investiční soutěž v České republice
s reálnými penězi je tady! Vyhrajte atraktivní ceny!
F
Hlavní ceno
cenou je
sportovní hybridní vůz
– HONDA C
CRZ !
F
Patříte mezi ty, kteří již delší
dobu obchodují na demo účtu
a vyčkávají na ten správný okamžik,
k otevření reálného účtu?
DEMO VERSUS REAL
F
Investičních soutěží na „demo“ neboli fiktivních
účtech se v České republice konalo již mnoho. To,
že čeští začínající i pokročilejší investoři o ně mají
stále nesmírný zájem, se potvrdilo i tentokrát, když
se i tato soutěž potkala s neočekávaně obrovským
zájmem účastníků.
Navíc hodně soutěžících svým obchodováním
dokázalo, že investování pro ně už není žádná neznámá, když se jim za jeden týden podařilo jejich
účty zhodnotit v řádech 100, 200, 300 až 600 pro-
Troufáme si říct, že ne. Právě při obchodování
s reálnými penězi by měli být lidi opatrnější a dodržovat alespoň základy Money managementu.
Obezřetnější budou určitě nejen ti, kteří budou
zhodnocovat vlastních 10 000 Kč ale i ti, kteří do
druhého kola vstoupí s 10 000 Kč od Bossy. Vždyť
jakýkoliv kladný zůstatek na obchodním účtu po
soutěži je jejich. A to si už pak každý pořádně promyslí, jakou investiční strategií nakonec zvolí.
F
Do druhého kola se můžete
registrovat již od 22. října.
PODAŘÍ SE TRADERŮM
I V REÁLU DOSÁHNOUT
STEJNÉHO TÝDENNÍHO
ZHODNOCENÍ ÚČTU V ŘÁDU
STOVEK PROCENT?
Navíc tato soutěž je jedinečnou příležitostí pro
ty, kteří dosud vyčkávali na ten správný okamžik
pro otevření reálného účtu. Jestli patříte i Vy mezi
ty, kteří pořád váhají, jestli už mají dostatek zkušeností k tomu, aby udělali ten významný krok
a přešli z obchodování na demo účtu na účet reálný, pak tato soutěž je určena přesně pro Vás.
K založení soutěžního (reálného) účtu potřebujete jenom 10 000 Kč. Krom toho, že si ověříte, jestli jste už na reálny účet dozráli nebo ne, hrajete
o skvělé ceny!
F
Nejlepší na tom všem je, že druhého kola, které odstartuje 4. listopadu 2012 (tedy se začátkem týdenní obchodní seance) se můžete účastnit i VY! A to
i tehdy, pokud jste do něj přímo nepostoupili! Zapojit se můžete velmi jednoduše, a to tím, že si otevřete reálný soutěžní účet a poté vložíte 10 000 Kč
(ne více, ne méně).
cent. Proto bude velmi zajímavé sledovat, jak se
s trhy poperou v reálu. Tam už půjde o reálné zisky
a ztráty. Průběžné výsledky obchodníků budete
moci také sledovat na následující webové adrese:
soutěž.bossa.cz/results.html.
F
P
o zahřívacím prvním kole, které probíhalo na fiktivních „demo“ účtech,
jde do tuhého. 28 nejlepších obchodníků z prvního kola dostalo od společnosti Bossa 10 000 Kč a své obchodní
dovednosti si teď mezi sebou změří
na ostro! Tedy na reálných účtech, s reálnými penězi a se stejnou počáteční částkou 10 000 Kč.
CO VŠECHNO SE DÁ V SOUTĚŽI
VYHRÁT? PROČ SOUTĚŽIT?
Hlavní cenou je sportovní hybridní vůz od společnosti Honda – HONDA CRZ, který získá nejlepší investor z druhého kola. Druhé a třetí místo druhého
kola odměníme reálnými penězi na Vaše investiční
účty u nás, a to druhé místo 100 000 Kč a třetí místo
50 000 Kč. Ceny máme i pro nejlepší týdenní investory, kteří od nás dostanou notebooky. JEŠTĚ SI NEJSTE JISTÍ, JESTLI
SE SOUTĚŽE ÚČASTNIT?
Aby byla soutěž přístupná skutečně všem, připravila pro Vás společnost BOSSA několik vzdělávacích akcí v podobě seminářů a webinářů. Ty vás
provedou nejen základy obchodování, ale také vás
připraví na investování v samotné soutěži. Více
informací naleznete na: http://bossa.cz/cs/vzdelavani. V průběhu celé soutěže Vám také budou
k dispozici zkušení obchodníci, kteří Vám budou
ochotni vždy poradit.
www.soutez.bossa.cz
HARMONOGRAM:
od 22. října – registrace, spousta
vzdělávacích akcí
4. listopadu – START soutěže
23. listopadu – konec soutěže
27. listopadu – vyhlášení VÝHERCŮ
13. prosince - slavnostní PŘEDÁNÍ CEN
INVESTIČNÍ magazín I 10/2012 I www.investicnimagazin.cz I 17
drahé kovy
www.saturitas.com
.
Pro a proti všech
typů investic do zlata
Říká se, že v nouzi
poznáte opravdové
přátele. Když toto
úsloví převedeme do
finančního světa, mohlo
by znít: „V nouzi poznáte
skutečnou investici.“ Tou
je pro mnohé drobné
investory v současném
nejistém ekonomickém
prostředí zlato. V časech
ekonomické krize, selhání
měnového systému,
inflace nebo pádu
akciového trhu zlato
uchrání tvrdě vydělané
peníze nejspolehlivěji.
Autor: redakce
Z
lato má coby investiční aktivum
stejnou vlastnost jako každý jiný
vzácný kov – je trvalé. Žádná jiná
investice neprošla tak úspěšně
testem času jako právě zlato. Díky
tomu je v celém světě považováno za jedno z nejlepších finančních zajištění proti
nepříznivým ekonomickým podmínkám. Nejen
investoři, ale i státy hromadí tento vzácný kov
v dobách krize – Čína a Indie se nákupem tun zlata
zajišťují proti dolarovému riziku.
MINCE
Plusy:
ŠPERKY
Plusy:
Snadná investice. Stačí mít hotovost,
kterou chcete investovat.
Mínusy:
Vlastníte zlato ve fyzické podobě, takže
buď riskujete krádež, nebo platíte drahou
pojistku.
Zlaté šperky nejsou až tak likvidní
investicí. V ceně šperků není jen hodnota
zlata, ale i zpracování. Pokud je budete
chtít rychle prodat, je možné, že se vám
to podaří pouze za výkupní cenu zlata,
která může být nižší než náklady na
18 I INVESTIČNÍ magazín I 10/2012 I www.investicnimagazin.cz
pořízení šperku, i kdyby cena zlata dále
rostla.
Většinou jde o „virtuální“ investici. Ti,
kdo jednou nakoupili zlaté šperky, se je
většinou nechystají v blízké době prodávat.
Hodnota srovnatelná se světovou cenou
zlata.
Jeden z nejpopulárnějších
a nejspolehlivějších způsobů investice do
zlata.
Velmi jednoduchá investice. Koupíte je
v bankách, obchodech, od obchodníků se
zlatem.
Není potřeba investovat ve velkém, mince
jsou dostupné i v menších nominálních
částkách.
Snadno skladovatelné.
Velice likvidní.
Mínusy:
Fyzické zlato znamená vždy vysoké riziko
krádeže.
Při nákupu platíte přirážku (prémii) 4 až
10 %, o stejný diskont se připravíte při
prodeji, což snižuje celkový výnos.
Riziko podvodných obchodů s nelikvidními
mincemi nebo falzifikáty.
drahé kovy
www.saturitas.com
.
ZLATÉ CIHLY
Plusy:
Hodnota srovnatelná se světovou cenou
zlata.
Jeden z nejpopulárnějších
a nejspolehlivějších způsobů investice do
zlata.
Minimální spread mezi prémií a diskontem.
Velmi jednoduchá investice. Koupíte je
v bankách, od obchodníků se zlatem.
Poměrně likvidní.
Výhled cen nejznámějších
komodit na rok 2013
Mínusy:
Fyzické zlato znamená vždy riziko krádeže.
Velká minimální investice. Běžná zlatá cihla
(London Good Delivery) váží 400 trojských
uncí (zhruba 12,5 kg), pro koupi jedné
cihly si proto musíte připravit při současné
světové ceně zlata zhruba 14 milionů korun.
Riziko podvodných obchodů s falzifikáty.
Vysoké náklady na skladování velkého
množství zlatých cihel.
ETF
Plusy:
Snadná investice. Stačí mít aktivní
obchodní účet.
Žádné ztráty ze spreadu prémie/diskont.
Neriskujete krádež fyzického zlata.
Nízká minimální investice.
Různé možnosti investování díky
technologickému rozvoji.
Mínusy:
Nemáte zlato ve fyzické podobě. ETF může
zbankrotovat, vaše konto se stane kořistí
internetových hackerů a podobně.
U některých ETF potíže s likviditou.
Složitá struktura.
Poplatky fondům.
PLATINA
Autor: redakce
S
větová populace roste, a tak mnoho finančních poradců radí svým
klientům investovat do komodit.
Vzhledem k tomu, že se špatné počasí letos významně podepsalo na
úrodě, tým komoditních stratégů
z Morgan Stanley pod vedením Husseina Allidiny upřednostňuje nákup sójových bobů, kukuřice a pšenice. Dařit by se mělo i drahým kovům,
protože uvolněná monetární politika centrálních bank nutí investory hledat hodnoty jinde
než v papírových měnách.
AKCIE TĚŽAŘŮ ZLATA
ZLATO
Plusy:
Získáte nepřímou expozici na vývoj ceny
zlata.
Kromě spekulace na růst ceny žlutého
kovu participujete i z cash flow firmy.
Neriskujete krádež fyzického zlata.
Nízká minimální investice.
Vysoce likvidní.
Mínusy:
Jde pouze o nepřímou investici. Když cena
zlata prudce roste, vyděláte více přímo na
samotném zlatě.
Špatný management může i přes vysokou
světovou cenu zlata přivést firmu
k bankrotu.
Volatilnější (a tím pádem rizikovější)
v porovnání s výše uvedenými možnostmi. Očekávaná průměrná cena v roce 2012:
1 677 USD/unci
Očekávaná průměrná cena v roce 2013:
1 816 USD/unci
Vzhledem ke spuštění QE3 je zlato v současnosti
vítězem na plné čáře. Riziková averze, úrokové
sazby a silné tržní fundamenty budou investorům hrát do karet i nadále.
STŘÍBRO
Očekávaná průměrná cena v roce 2012:
32 USD/unci
Očekávaná průměrná cena v roce 2013:
35 USD/unci
Stříbro čeká s největší pravděpodobností rally
ze stejných důvodů jako zlato.
Očekávaná průměrná cena v roce 2012:
1 554 USD/unci
Očekávaná průměrná cena v roce 2013:
1 715 USD/unci
Platina není považována investory za bezpečný přístav tak jako zlato, proto je u ní investiční
poptávka omezená. Zpomalující světový HDP
a menší zájem o luxusní zboží budou na cenu platiny působit negativně.
ROPA
Očekávaná průměrná cena v roce 2012:
110 USD/barel
Očekávaná průměrná cena v roce 2013:
115 USD/barel
Nestabilita na Blízkém východě a uvolněná monetární politika centrální banky budou podporovat růst ceny ropy. Ačkoli budou i v posledním
čtvrtletí negativně ovlivňovat poptávku po ropě
slabší fundamenty, geopolitická rizika by měla
počátkem roku zapříčinit růst ceny.
ZEMNÍ PLYN
Očekávaná průměrná cena v roce 2012:
2,74 USD/MMBtu
Očekávaná průměrná cena v roce 2013:
4,00 USD/MMBtu
Převis nabídky zemního plynu se vlivem zpomalení tempa těžby bude snižovat, což by mělo do
konce roku 2012 dostat trh do rovnováhy a tlačit
na růst ceny INVESTIČNÍ magazín I 10/2012 I www.investicnimagazin.cz I 19
investice do umění
.
DOROTHEUM spol. s r. o.
Ovocný trh 2/580
tel.: +420 224 222 001
www.dorotheum.com
Sklo: Investiční příběh současnosti
Sběratelství skla má
v Čechách dlouhou
tradici. Pomineme-li sbírky
vzniklé v 19. století, které
zaujmou spíše množstvím
nasbíraného materiálu,
nežli vytříbeným
sběratelstvím, opravdu
zajímavé kolekce začaly
vznikat až na počátku
20. století.
N
ově emancipovaná střední třída považovala sběratelství za
součást své reprezentace a tak
svůj volný čas a finanční prostředky často směřovala do
sbírek. Vznikly vizuálně krásné
„salonní“ sbírky, sběratelé však byli spíše milovníky umění , kteří se obklopovali krásnými věcmi.
Nicméně sběratelská základna byla široká, sbírat
sklo bylo „in“.
Velká změna nastala po druhé světové válce.
V západní Evropě vznikly nové sbírky s jasnou
koncepcí, odpovídajícím finančním zázemím
a hlavně ve spolupráci s odborně vzdělanými
kurátory. Ukázkou skutečně prestižní sbírky je
kolekce bavorského podnikatele Georga Höltla, kterému se povedlo vybudovat největší sbírku českého skla na světě. Sbírka čítá téměř sto
tisíc kusů a zabírá celý blok historických domů
na náměstí v Pasově. Českému sklu tak dělá ve
světě tu největší možnou reklamu.
SBĚRATELÉ A INVESTOŘI DO SKLA
V JEDNÉ OSOBĚ
Společně se zájmem o historické sklo vzrůstal
zájem i o současné sklo. Naprosto zásadní podíl na tom má český sklář Stanislav Libenský.
Ten začal v 50. letech tvořit plastiky z taveného
skla, čímž osvobodil sklo od užitné funkce a povýšil jej na svébytné umělecké dílo. Sklo se tak
stalo sběratelsky stejně atraktivní jako obraz či
socha. Díky Libenskému a jeho žákům se české
sklářství opět dostalo na vrchol světového vývoje. Prestižní galerie a muzea začala do svých
sbírek nakupovat tvorbu českých sklářů, kteří
se přes noc stali světoznámými. Byly to osobnosti jako Pavel Hlava, František Vízner, Vladimír Kopecký a řada dalších. Bohužel pro české
sběratele většina zásadních děl těchto autorů
opustila republiku a stala se součástí zahraničních sbírek.
V 90. letech došlo ke změně situace. I čeští sběratelé se začali postupně emancipovat a budovat
zajímavé sbírky. Logicky se jejich zájem projevil
nejdříve ve sběratelství obrazů a sklo dlouho zůstávalo v pozadí zájmu. Až v posledních letech
se pomaly začíná situace měnit. Na svůj vrchol
na českém trhu s uměním sklo však ještě stále
čeká. Díky jeho kvalitě, kráse a renomé ve světě
i zajímavým cenám se může stát zajímavým sběratelským artiklem s potenciálem dalšího zhodnocení.
PŘÍLEŽITOST INVESTOVAT DO SKLA
SE BLÍŽÍ
V listopadové dražbě aukčního domu Dorotheum je shromážděna ucelená a kvalitní nabídka více než sto kusů skla pocházejícího z rozmezí třech století, včetně téměř padesáti položek
českého autorského skla. Kolekce je velmi rozmanitá, jak z hlediska autorů, tak cen jednotlivých děl. Důraz při sestavení nabídky byl kladen
na autenticitu a jedinečnost díla. Autorská dvojice Libenský – Brychtová je zastoupena representativní plastikou Hlava s hranatým okem. Tato
tavená plastika z topasového skla byla mnohokrát vystavována v zahraničí a řadí se k typickým objektům, které proslavily autory po celém
světě. Skvěle je zastoupena také tvorba nedávno zemřelého Františka Víznera. Vedle galerijní
Opálové mísy je zde řada drobnějších sběratel-
ských objektů a svícnů. Početnější soubor prací
má dále Pavel Hlava, Bohumil Eliáš, Jan Černý či
Bořek Šípek. Každý z těchto renomovaných tvůrců představuje jinou techniku a jiný pohled na
sklo jako materiál. Zastoupeni jsou i autoři známí více v zahraničí jako bratři Kepkové nebo Miloslava Svobodová Wyckmans. Šanci získat výjimečný skleněný kus mají zavedení i začínající
sběratelé nebo ten, kdo si chce do svého interiéru pořídit třeba jen jeden výjimečný kousek.
Dlouhodobě cílenou kvalitní nabídkou na našich
aukcích se možná časem povede navázat na sběratelskou tradici a v lepším případě se sbírání
českého skla stane zase in.
Aukce:
24. 11. 2012 ve 14.00
Prague Marriott hotel
Mgr. Ing. Miroslav Zíka,
expert na užité umění
INVESTIČNÍ magazín I 10/2012 I www.investicnimagazin.cz I 21
www.dorotheum.com
www.dorotheum.com
www.dorotheum.com
www.dorotheum.com
www.dorotheum.com
www.dorotheum.com
trendy
.
Jak vyladit své
portfolio na nové
tržní podmínky
Ve 21. století lze jen těžko spoléhat na to, že nám vhodné rozdělení peněz mezi akcie,
dluhopisy a hotovost zajistí zajímavé zisky. Může se zdát, že evropská dluhová krize či
arabské jaro výrazně omezily prostor k investování. Vnímaví investoři a jejich poradci však
vědí, že lze výhodně investovat za každé situace. Globální ekonomika nabízí nepřeberné
množství příležitostí. Nechte si tedy poradit, jak své portfolio adekvátně upravit.
Autor: redakce
NESTAHUJTE SE A UDRŽUJTE
ROVNOVÁHU
Investování na globálním trhu samozřejmě přináší
určitá rizika a překvapení. V souvislosti s krizí v Evropě trhy reagují na politické výroky lídrů jednotlivých zemí i centrálních bank. Akciové a měnové
trhy i kvůli tomu procházejí sérií vzestupů a pádů.
Jak v takovém prostředí načasovat investici? Thomas Dale, investiční ředitel společnosti Security
Ballew, radí držet se strategie dollar-cost averaging.
Ta funguje i v českých podmínkách. Spočívá v pravidelném investování stejné částky bez ohledu na
aktuální stav trhu, čímž si investor zajistí zprůměrování nákladů na danou investici. „Nestahujte se
do ochranné ulity,“ říká. „Mým úkolem je zajistit rozumnou míru rizika i v obdobích extrémů.“
Dodává, že je tato strategie výhodná zejména pro
lidi, kteří investují dlouhodobě, v horizontu 20
a více let. V podobném duchu se také snažte vyvážit své portfolio tak, aby vklady přibližně odpovídaly vašim cílovým hodnotám. V Evropě i USA se
v době finanční krize vedlo dobře pevně úročeným
instrumentům a chytří investoři toho dokázali využít.
22 I INVESTIČNÍ magazín I 10/2012 I www.investicnimagazin.cz
DIVERZIFIKUJTE, DIVERZIFIKUJTE
„Proč bychom měli investovat do zahraničních
aktiv, když to vypadá, že výnos z amerických aktiv bude stejný?“ Tuto větu slýchá Jason Romano,
partner ve firmě Moss Adams Wealth Advisors, od
svých klientů velice často.
Odpověď je zřejmá a vychází z podstaty globální
ekonomiky: „Byla by chyba to neudělat.“ Diverzifikace ve své nejjednodušší podobě znamená rozdělení peněz mezi různé druhy aktiv – akcie, dluhopisy, komodity a nemovitosti. Poradci nabádají, aby
investoři vlastnili akcie americké, akcie z dalších
rozvinutých zemí i z rozvíjejících se ekonomik. Co
trendy
.
se týká dluhopisů, je vhodné zařadit do svého portfolia státní dluhopisy (například pokladniční poukázky), podnikové dluhopisy, případně i dluhopisy
horší kvality se zajímavým výnosem.
Nekupujte pouze jednu nebo dvě komodity, nakupte
celý koš (například zlato, ropu, pšenici). Nerozmýšlejte se mezi komerčními a rezidenčními nemovitostmi, zkuste obojí. A ani tím nemusíte končit. Zvažte
jednotlivé akcie, podílové fondy, burzovně obchodované fondy (ETF) a další investiční nástroje.
MYSLETE GLOBÁLNĚ, JEDNEJTE
GLOBÁLNĚ
USA jsou klíčovým hráčem na mezinárodním trhu,
rozhodně však nejsou osamělým jezdcem. Mnozí,
především američtí investoři si to stále neumějí naplno přiznat. V posledních patnácti letech střídala
jedna globální krize druhou, situace na jednotlivých trzích se změnila.
Thomas Dale ze společnosti Security Ballew říká,
že by se investoři neměli bát investovat větší část
peněz do rozvíjejících se trhů. Stojí za povšimnutí, že po většinu posledního desetiletí zahraniční
akcie překonávaly ty americké. Během komoditního boomu posílila hodnota akciových trhů a měn
v zemích bohatých na přírodní bohatství, tedy
v Austrálii, Kanadě, Brazílii a Jihoafrické republice. Investoři, kteří se chtějí vyhnout americkým
a evropským dluhopisům, se začínají přiklánět
k rozvíjejícím se trhům. „Co se týká dluhopisů, právě na nově se rozvíjejících trzích existují investiční
příležitosti,“ vysvětluje Phil Cook, zakladatel kalifornské společnosti Cook & Associates, která se
zabývá finančním plánováním.
MLADÉ TRHY JAKO STUDNICE
PŘÍLEŽITOSTÍ
Pokud se největší světové firmy snaží získat pozici
na rozvíjejících se trzích, nebude od věci o ni usilovat také. Přístavy v Číně, Indii a Brazílii se hemží
filiálkami evropských a amerických společností,
obchodní bilance těchto zemí se vyvíjejí příznivě
na úkor vyspělého světa.
Díky vysoké poptávce, silnému hospodářskému
růstu a stabilnější a transparentnější ekonomice
se rozvíjející se trhy stávají atraktivnějšími než
kdykoli dříve. „Země BRIC vidím jako společnosti
se skvělými produkty, levnou pracovní silou a přírodními zdroji. Příležitosti jako hrom,“ říká Cook.
Nejvíce kapitálu přitahují právě Brazílie, Rusko, Indie a Čína, ovšem jsou i jiné možnosti, kam v rámci
Asie, Afriky, Středního východu a Latinské Ameriky investovat. „Tradičně využíváme rozvíjejících
se trhů k diverzifikaci kapitálových investic a rozšiřujeme tak zahraniční expozici,“ říká Jason Romano, partner ve firmě Moss Adams Wealth Advisors.
„My však věříme, že z hlediska investování spadají nově se rozvíjející trhy do stejné kategorie jako
USA či další rozvinuté ekonomiky.“
Zatímco se americký trh na přelomu let 2008
a 2009 propadal, akcie na rozvíjejících se trzích
posilovaly. Je pravda, že například čínské akcie
v posledních letech na rozdíl od těch amerických
spíše ztrácely, mladé trhy však nabízejí investorům širokou škálu možností. Lze se zaměřit na
jednotlivé země a regiony, nebo investovat globálně, a sice v podobě akcií, dluhopisů či měn.
Experti obecně radí vyhýbat se investicím zaměřeným na jedinou zemi, vše ale záleží na toleranci
vůči riziku. „K obchodování s akciemi i dluhopisy
využíváme ETF zaměřené regionálně i celosvětově,“ říká Mitch Schlesinger ze společnosti FBB Capital Partners. „Co se týká obchodování s akciemi,
je jednodušší zaměřit se na jednotlivé regiony či
jednotlivé země.“
INVESTUJTE DO KOMODIT
Ceny komodit jsou volatilní, v případě zemědělských produktů navíc velice citlivé na počasí. Ti, co
v minulosti investovali do kukuřice, si letos v létě
mohli mnout ruce – dlouhé sucho totiž zapříčinilo
nárůst ceny. Stejně tak mohli odvážní investoři vsadit na to, že poroste cena ropy. V souvislosti s nepokoji na Blízkém východě se v posledních měsících
několikrát opravdu cena ropy vyšvihla prudce nahoru, naposledy kvůli povstání v Sýrii. „Držením
komodit v portfoliu můžete oživit jeho výnosy,“ říká
Phil Cook, zakladatel kalifornské společnosti Cook
& Associates, který upřednostňuje přírodní zdroje
(ropu, zemní plyn, dřevo) před potravinami. „Poptávka roste a klesá, ale příležitosti pravidelně
přicházejí.“
Jiní poradci, například Jason Romano, partner ve
firmě Moss Adams Wealth Advisors, doporučují
komoditní portfolio diverzifikovat. S komoditami
se zkrátka dá různě pracovat – zaměřit se na jednotlivé společnosti (například producenty zlata),
podílové fondy nebo ETF.
NEMOVITOSTI NABÍZEJÍ
ZAJÍMAVOU ALTERNATIVU
Možná jste neměli odvahu na vrcholu krize s nemovitostmi koupit rodinný dům či byt. Ovšem
investiční fondy díky těmto výhodných nákupům
posilovaly. Dle expertů jsou nemovitosti zkrátka
příliš podstatnou součástí ekonomiky, než aby je
investoři přehlíželi. „Nemovitosti by měly sloužit
jako jedno z podkladových aktiv,“ říká Phil Cook.
Upřednostňuje komerční objekty před rezidenčními. „U nich je největší potenciál růstu,“ vysvětluje.
BUĎTE ŠETRNÍ A POHOTOVÍ
Dejte si pozor a zbytečně nehyřte penězi. Výše
poplatků u tradičních podílových fondů je různá
a může se stát, že vám ukrojí pořádnou část zisku. Naproti tomu akciové fondy a ETF (burzovně
obchodované fondy) jsou levnější alternativou
a umožňují snadný přístup do globálního světa
investic.
Navíc burzovně obchodované fondy dávají investorovi větší svobodu. Jsou obchodovány stejně
jako akcie a lze je kdykoli během dne nakupovat
i prodávat.
VYZKOUŠEJTE HEDGEOVÉ FONDY
Investoři mohou doufat v pozitivní vývoj trhu, ale
není rozhodně na škodu přidat do svého portfolia
aktiva, která těží z opačného vývoje. Jason Romano z Moss Adams Wealth Advisors je využívá k diverzifikaci portfolia.
Prodeje na krátko (shortování) nebo inverzní fondy
mohou být velice rizikové a poradci je nedoporučují všem. Ale například pro ty investory, kteří si
myslí, že je vzestup trhu ve třetím kvartálu 2012
podporován nerealistickými očekáváními, mohou
být prodeje na krátko zajímavé.
Thomas Dale ze společnosti Security Ballew tvrdí,
že inverzní fondy nejsou vhodné pro drobné investory a že jsou k zajištění rizika vhodnější tituly
s pevně stanoveným výnosem. Ovšem například
ti, kteří vsadili na propad eura, nebyli zklamáni.
Po volbách v Řecku a Francii totiž jednotnou evropskou měnu negativně ovlivnila dluhová krize,
pomohly jí až nedávné kroky centrálních bank
v Evropě a v USA.
SPOŘTE SI NA DŮCHOD
Je čím dál tím jasnější, že se lidé nebudou moci
v důchodu plně spoléhat na pomoc státu. Existují
různé druhy důchodového spoření, ale jen málokteré nabízí vyplácení pravidelných částek v garantované výši. Je pravda, že tento druh spoření
nenabízí příliš zajímavé výnosy – většinou kolem
4 %. Ale na druhou stranu ochraňuje investory
před nestabilitou akcií, dluhopisů a komodit, čímž
vhodně doplní investiční portfolio. SLOVNÍČEK INVESTORA
ETF
Některé fondy investují do stavebních společností.
Realitních investičních fondů je však mnohem více
a orientují se jak na rezidenční, tak komerční objekty. Tyto fondy si v posledních letech vedly lépe
než akcie, navíc vykazovaly menší volatilitu. „Realitní investiční fondy považujeme za dobrý nástroj
diverzifikace,“ říká Jason Romano. „Investuji však
jen do těch veřejně obchodovatelných.“
Burzovně obchodovaný fond.
BRIC
Investiční označení pro velké rozvíjející
se ekonomiky Brazílie, Ruska, Indie a Číny.
INVESTIČNÍ magazín I 10/2012 I www.investicnimagazin.cz I 23
finanční poradenství
.
Neumíme počítat
a stojí nás to hodně peněz...
Autor: redakce
Většina z nás bere podle
psychologů nakupování
jako relaxaci, a tak při něm
nezapojuje svůj mozek na
plné obrátky. Kvůli tomu se
necháme snadno nachytat
na laciné triky obchodníků.
Z výzkumu behaviorálních
ekonomů vyplynulo,
že nemáme ponětí
o absolutní hodnotě
produktů. Co do vnímání
té relativní dokáží marketéři
naše smysly ošálit.
Z
kusme na úvod malý test, který
dostali studenti zapojení do nové
studie publikované v Journal of
Marketing: V kavárně Starbucks si
všimnete dvou speciálních nabídek. První slibuje za obvyklou cenu
o 33 % větší kávu. Druhá naopak nabízí 33% slevu
z běžné ceny. Která nabídka je lepší?
Pokud jste podobně jako většina studentů odpověděli, že se jedná o stejně výhodné nabídky, jste na
omylu. Na první pohled se to může zdát, ale když si
přepočítáte cenu za jednotku, dojdete k závěru, že
levněji vás vyjde káva z druhé nabídky.
Dejme tomu, že za jeden šálek kávy zaplatíte obvyklou cenu 1 euro. V první nabídce dostanete za
1 euro 1,33 šálku, tedy v přepočtu platíte 75 centů
za šálek. A u druhé stojí stejný šálek jen 67 centů.
Prodáváte cereálie a chcete nalákat zákazníky?
Neslevujte z ceny, ale nabídněte jim něco extra.
Budou odcházet se stejně spokojeným pocitem, ale
přitom zaplatí více.
V jakých počtech spotřebitelé při nákupech chybují? Marketéři náš web budou zřejmě proklínat, nicméně následující desatero si nezapomeňte přibalit
ke svému nákupnímu seznamu.
KOUZLO PRVNÍHO ČÍSLA
Jdete do luxusního obchodu a spatříte kabelku Hermés za 5 tisíc eur. Zatmí se vám před očima. Krátce
potom, co se z cenového šoku proberete, uvidíte
krásné hodinky Timex za POUHÝCH 284 eur, což na
vás působí v porovnání s kabelkou jako dumpingová cena. Hodinky si s pocitem, jak výhodný nákup
jste právě udělali, pyšně odnášíte z obchodu.
24 I INVESTIČNÍ magazín I 10/2012 I www.investicnimagazin.cz
ŽÁDNÉ EXTRÉMY: ANI LEVNÉ,
ALE ANI DRAHÉ
Většinou nemáme představu o skutečné hodnotě
produktu, a tak si ji vytváříme na základě porovnání. Obchody tuto naši slabinu znají a umějí ji
využít:
Restaurace nabízí dva druhy piva: prémiové za
2 eura a levné za 1,50 eura. 80 % pivařů sáhne raději po dražším pivu. Nyní přijde dodavatel s novinkou: superlevným pivem za 1 euro. Většina
zákazníků začne pít pivo za 1,50 eura. Restaurace
nespokojeně stáhne nejlevnější pivo kvůli poklesu
finanční poradenství
.
tržeb z nabídky a záhy je nahradí jinou novinkou
– extra prémiovým pivem za 2,50 eura. Štamgasti přesedlají na zlatý střed za 2 eura a restaurace
může být spokojena.
MILUJEME HISTORKY
Co se stane, když vedle spotřebiče, který se téměř
neprodává, postavíte identický, ale skoro dvakrát
zůstaly neuspořádané někde na regálech vzadu,
děti začaly jíst více ovoce a zeleniny. S dospělými je to sice o trochu složitější, ale obelhat se dají
s trochou vynalézavosti také. Restaurace často
svá menu nabízejí hostům pomocí hezky barevných obrázků nebo pečlivě naservírovaných
ukázkových talířů v kombinaci s drahými nápoji
nebo jinými produkty s vysokou marží. Když už
lidé jednou něco vidí a dostanou na to chuť, těžko
odolají.
„PŘECE SE NENECHÁM
OŽEBRAČIT!“
Přijdete unavení a hladoví na hotel, kde vás čeká
plný minibar nabízející bagety, vychlazené nápoje
a další lákadla. Jenomže za nehoráznou cenu. Než
se nechat ošidit, raději budete až do snídaně o hladu a žízni. Hned druhý den přitom na trzích utratíte
mnohem více za věci, které vůbec nepotřebujete.
„Ale nekupte to!“
ALKOHOL, STRES A NEDOSTATEK
ČASU – I TOHO UMĚJÍ OBCHODNÍCI
VYUŽÍT
Již zmíněný minibar není na pokojích jen tak pro
nic za nic. Pokud byste přišli na hotel po dlouhé
noci strávené v místním plážovém baru, vzali byste jej možná útokem a všechny minerálky byste
ve snaze snížit hladinu alkoholu v krvi vypili na
ex. Účet by vás zděsil až při odjezdu.
Proč myslíte, že na vlakových nádražích prodávají ty nehorázně drahé bagety? Máte hlad, za
pár minut vám jede vlak, tak co na tom, že je mají
ve večerce za nádražím za zlomek ceny.
přesně určeném dodatečnou zárukou, je velmi
malé, a i když k tomu dojde, náklady na opraváře nepřevýší cenu předplacené služby. Háček se
také může skrývat v omezení záruky (zpravidla
tištěném miniaturními písmenky v poznámce pod
textem).
BAŤOVSKÉ CENY
V Čechách využil prvně psychologického triku
s cenami s devítkou na konci Tomáš Baťa. Dnes
už končí číslem devět 65 % maloobchodních cen.
Všichni vědí, že 299 není o moc lepší než 300. Ale
devítka náš mozek ošálí a v podvědomí nám zní:
„Ta věc je levnější. Nestojí tři stovky, ale jen dvě stě
a nějaké drobné!“
VYDĚLALI JSME NA NÁKUPU,
NEBO JSME SE NECHALI
NAPÁLIT?
Jak dokazují experimenty behaviorálních ekonomů, hranice vnímání hodnoty může být tenká:
Jedné skupině studentů bylo řečeno, že se mohou zúčastnit natáčení oblíbené talkshow, ale
musejí si zaplatit vstupenku. Druhé skupině byly
slíbeny za účast ve stejném pořadu za stejných
podmínek peníze. Následně bylo oběma skupinám sděleno, že se podmínky změnily a vstup
bude bezplatný. První skupina se dychtivě k natáčení připojila, zatímco studenti z druhé skupiny byli znechuceni, že by měli dělat komparz bez
odměny. MÁME RÁDI „PAUŠÁL“
Nemáme v oblibě pravidelné výdaje v hotovosti, protože pak vidíme, jak nám peníze ubývají
z peněženky. Raději si předplatíme větší částku
předem. Než hledat pokaždé drobné na vstup do
fitka, kam jsme nedávno začali chodit se svými
známými, tak si rovnou předplatíme celou sezónu, nehledě na to, že nás to po třech týdnech přestane bavit.
dražší? Tržby z prodejů levnějšího modelu vystřelí
na dvojnásobek.
„Podívej, jak jsem výhodně nakoupil toustovač.
Úplně stejný stál o kousek dál za dvojnásobnou
cenu! Ti prodavači se nejspíš spletli v cenovce a já
si ho stihl koupit, než to stačili opravit!“
SÁHNEME PO TOM, CO NÁM KDO
PODSTRČÍ
Behaviorální ekonomové rádi experimentují ve
školách. Když ve školní jídelně nasvítili a nazdobili ovocné a salátové mísy, zatímco sladkosti
Nemusí jít jen o členské poplatky. Neplatíte náhodou už rok zbytečně předplatné za časopis, který
stejně nečtete?
PLACENÉ SLEVY A ZÁRUKY
Lidé si také rádi připlatí za to, aby nemuseli utrácet
v budoucnu. Do kategorie takto předplacených služeb patří například zpoplatněné prodloužené záruky nebo karty s možností cestovat levněji dopravními prostředky (i když by se vám nakonec na těch
málo cest vyplatily jednorázové dražší jízdenky).
Co se týče záruk, má obchodník spočítané, že procento případů, kdy se výrobek porouchá v období
inzerce
INVESTIČNÍ magazín I 10/2012 I www.investicnimagazin.cz I 25
podnikání
.
JAK BY MĚL VYPADAT
PRACOVNÍ OBĚD,
ABYSTE DOSÁHLI SVÉHO
Autor: redakce
Možná si říkáte, že
jíst přece umí každý.
Pracovní oběd se ale
netočí jen okolo dobrého
jídla, jde o společenskou
událost, která má
svá pravidla. Pokud
z něj chcete vytěžit
maximum, mějte
na paměti několik
základních zásad.
SNÍDANĚ, OBĚD, VEČEŘE, KÁVA
Pracovní „oběd“ se nemusí nutně konat okolo poledne. Tento termín se ustálil před mnoha lety, kdy
byla pracovní doba omezena na osm hodin denně
a obchodní jednání opravdu probíhala během opulentních obědů. V dnešní době však žijeme „nonstop“ a o osmihodinové pracovní době si můžeme
nechat jen zdát. Pracovní oběd tak získal mnoho
podob – od snídaně v časných ranních hodinách
až po pozdně odpolední kávu.
PROGRAM A CÍL JEDNÁNÍ
Často se stává, že lidé během jídla zapomínají na
účel jednání. Mějte proto na paměti jednoduché
pravidlo: pracovní oběd je schůzka jako každá jiná.
Mějte vždy připraveny body, které chcete probrat,
a stanovte si cíle, kterých chcete dosáhnout.
OSOBNÍ ZÁLEŽITOSTI STRANOU
Jídlo v nás probouzí pocit pohody. Snadno se může
stát, že sklouzneme do osobní roviny a přestaneme
se soustředit na cíl jednání. Zdvořilostní konverzace je samozřejmě na místě, ale do hluboké diskuse se nepouštějte. Jde o práci. Máte svůj program
a cíle. Jestliže vám odhalení osobních informací
nepomůže k dosažení cílů, vyhněte se mu.
ŽÁDNÝ ALKOHOL
Nic nenaruší důvěru v něčí schopnosti rychleji než
sklenička alkoholu zkonzumovaná uprostřed dne.
Doby, kdy se k obědu popíjelo martini, jsou pryč.
Dnes se očekává zodpovědnost. Opravdu chcete,
aby alkohol ovlivnil vaši schopnost vést jednání?
Opravdu chcete vzbudit dojem, že se vrátíte do práce a o důležitých záležitostech budete rozhodovat
pod vlivem alkoholu? Určitě ne. Proto řekněte konzumaci alkoholu během pracovních obědů sbohem.
DOBRÉ ZPŮSOBY
Nevhodné způsoby stolování mohou ohrozit úspěch
pracovní schůzky. Už jste někdy sdíleli stůl s někým, kdo mluvil s plnou pusou a žvýkal s takovou
razancí, až mu od pusy létaly kousky jídla, případně
se naklonil k vašemu talíři a s dotazem „Budete to
jíst?“ ukořistil část vaší porce, aniž by vám dal čas
na odpověď? Pokud se chcete vyvarovat nevhodných způsobů stolování, které by mohly negativně
ovlivnit výsledek jednání, pořiďte si příručku etikety. Vyhnete se tak společenským faux pas.
26 I INVESTIČNÍ magazín I 10/2012 I www.investicnimagazin.cz
UMĚNÍ NASLOUCHAT
Nikdo nemá rád lidi, kteří mluví neustále o sobě.
Cení se dialog. Každý je rád, když ho někdo poslouchá, když druhou stranu zajímá, co si myslí. Více
naslouchejte, než mluvte. Snažte se navázat spojení a odpovězte na otázky, které vašeho partnera
zajímají. Pak už se soustřeďte na to, co vám chce
sdělit on.
PLATÍ TEN, KDO ŽÁDAL
O SCHŮZKU
Osoba, která požádala o schůzku, by obvykle měla
zaplatit útratu. Zvažte, zda jste během jednání dosáhli všeho, co jste si stanovili. Pokud ne, možná
se vám to podaří nyní, když se schůzka blíží ke
konci. Nikdy nepřipomínejte, že jste za jídlo platili
vy. Můžete to myslet v žertu, ale vašemu protějšku pocit zavázanosti nemusí být příjemný, takže
se bude stolování s vámi napříště raději vyhýbat.
Pokud chce druhá strana za jídlo zaplatit nebo na
společný účet přispět, nebraňte jí v tom. Pokud je
tato žádost myšlena vážně, netrvejte za každou
cenu na svém. zaměstnání
.
PROČ VÁS KOLEGOVÉ
NEMAJÍ RÁDI?
Autor: redakce
NEPOŘÁDEK
Pomlouvají vás kolegové
v práci a vy si z toho
děláte hlavu? Možná
stačí změnit pár
zlozvyků, aby neměli
záminku!
Nepořádek zejména v prostorách, které sdílíte
s ostatními zaměstnanci, může být vnímán jako
problém. Když zapomenete v ledničce plesnivět jídlo, asi to na vaše kolegy neudělá dobrý dojem. Podle
odborných studií jsou lidé produktivnější, když pracují v čistém a uklizeném prostředí. Zatímco podle
vás může být nepořádek znakem zaneprázdněnosti, jiní ho mohou vnímat jako důsledek lenosti.
Vážné prohřešky jako diskriminace a sexuální obtěžování mohou vést až ke změně práce, ale i malé
trápení s nevhodnými narážkami kolegů negativně ovlivní produktivitu a může vytvořit na pracovišti neprostupné stěny mezi spolupracovníky.
Podle letošního průzkumu Monster.com se středem negativní pozornosti nejčastěji stávají lidé,
kteří jsou příliš hlasití, esemeskují během schůzí,
jedí u pracovního stolu nebo na něm mají velký nepořádek. Za nevhodné chování u kolegů bylo dále
označeno skákání do řeči a ignorování a shazování
nápadů kolegů. Respondenti se shodovali na tom,
že takové jedince považují za nevychovance, takže
ani není divu, že s nimi nechtějí sdílet kancelář.
ZÁPACH V MALÉ MÍSTNOSTI
Pokud si v malé kanceláři otevřete dózu s rybou,
kterou jste si včera večer připravili k dnešnímu
obědu, nemůžete se divit, že se vaši kolegové budou otáčet zády a na tváři se jim budou rýsovat
prapodivné grimasy. Na pachy si dejte pozor také
v případě, že jste vášnivým cyklistou a do práce
jezdíte namáhavým terénem několik kilometrů.
Pokud není na pracovišti možnost se osprchovat,
nezapomeňte na deodorant.
VELKÝ ŘEČNÍK
Vzpomínáte na strýce Pepina z filmu Postřižiny?
Příliš hlasití lidé bývají nejčastějším cílem posměšných narážek. Jak by vám bylo příjemné poslouchat rádoby vtipné historky neomaleného kolegy,
když se potřebujete soustředit?
Abyste se vyhnuli negativní pozornosti svých kolegů, zkuste se vyvarovat následujícího chování.
NEZAPADLI JSTE DO KOLEKTIVU
PODLÉZÁNÍ ŠÉFOVI
Firemní kultuře musíte porozumět a přizpůsobit
Miláček šéfa, který se mu snaží zavděčit i na úkor
svých spolupracovníků, nejspíš nebude v kolektivu oblíbený. Nejhorší věc, kterou můžete dělat, je
hlásit šéfovi, jaké udělali vaši kolegové chyby nebo
neporadit novému kolegovi a nechat ho v tom takříkajíc vykoupat. Takoví lidé jsou považováni za
sebestředné a nedůvěryhodné, takže je nikdo nechce do týmu.
NEGATIVNÍ PŘÍSTUP
Další záminkou k nejapným poznámkám kolegů
může být váš stres viditelný navenek. Občas může
být odlehčující dělat si s kolegy legraci ze šéfa, ale
ne si na něj neustále stěžovat. To nepůsobí dobře.
Začnete být svou negativitou pověstní a nepřátelská atmosféra může ovládnout celý tým.
se jí. Znamená to nosit podobný styl oblečení jako
vaši kolegové a umět se správně vyjadřovat. Sprostá slova by měla být v konverzaci na pracovišti zapovězená.
„EMAILOVÝ KODEX“
V emailové komunikaci byste měli dodržovat zásady slušného chování. Neměli byste emaily psát
příliš příkře s absencí oslovení a pozdravu. Rovněž
není vhodné přeposílat kopie širokému okruhu příjemců. Skrytá kopie je možná ještě nebezpečnější.
Transparentnost je základ, zabrání tomu, abyste
byl vnímán jako „podrazák“. Pokud skrytou kopií
dostanete někoho do průšvihu, jste pak za největšího hlupáka. Jak nepřijít o práci?
Kolegové nejsou kamarádi
Dlouhé hodiny strávené s kolegy, mnohdy na pár metrech čtverečních, vedou k vytváření bližších
vazeb a přátelských vztahů. Rozdíl mezi kamarádem-kolegou a kamarádem mimo práci je ovšem zásadní – váš kolega má totiž často možnost ovlivnit vaši kariéru, a to v dobrém i ve zlém. Například
server Askmen.com radí následující:
Vymezte si své hranice. Toto doporučení platí pro každé přátelství, mezi kamarády-kolegy ovšem
dvojnásob. Myslete na to například při firemních večírcích, obzvlášť v přítomnosti nadřízených.
Problémy řešte hned. Je lepší si věci vyříkat hned, protože v práci se může každá nefungující komunikace promítnout do produktivity. A tu hodnotí váš šéf. INVESTIČNÍ magazín I 10/2012 I www.investicnimagazin.cz I 27
zaměstnání
.
JAK POUŽÍVÁ LINKEDIN
MANAŽER, KTERÝ SHÁNÍ
PRÁCI?
Autor: Andrej Rády, redaktor,
Sociální síť LinkedIn
se stala pro mnohé
manažery startovním
blokem při hledání
nové práce. A šéfové
HR oddělení si na
této síti, ale i jinde
na internetu mohou
kteréhokoli kandidáta
řádně prolustrovat. Podle
informací samotného
LinkedInu mají svůj
profil založeny zhruba
tři miliony finančních
profesionálů.
Samotný profil ovšem nestačí. Ten, kdo hledá
nové manažery do své firmy, nemá čas na tři miliony profilů. Je potřeba zaujmout.
Tisková mluvčí společnosti LinkedIn Lindsey
Pollaková jmenuje čtyři základní pravidla, která
má mít profil manažera, který chce zaujmout.
i k lidem z firem, v nichž byste případně chtěli
zakotvit. Pokud nereagují přímo na LinkedInu,
zkuste osobnější email nebo telefonát. Je to o komunikaci, netvařte se překvapeně.
3. NEZAPOMÍNEJTE
NA „NETIKETU“
Vždy upravujte v pozvánkách automaticky generované texty. Nejste roboti, když se bavíte na
večírku, tak se tak nechovejte ani na internetu.
1. VYMAZLETE SI PROFIL
Snažte se mít vyplněných 100 procent informací. Majitelé kompletních profilů mají statisticky
o 40 procent větší šanci, že budou osloveni. A inspirujte se úspěšnými manažery, kteří mají svůj
veřejný profil na této síti.
2. VYBÍREJTE SI, KOHO
OSLOVÍTE
Lidé si myslí, že je potřeba informace o sobě dostat k co největšímu počtu nových, neznámých
lidí. Ale pozor – HR oddělení se sice snaží nepřehlédnout zrnka mezi plevami, ale jinak vnímají
vaše opakované pozvánky na svůj profil stejně,
jako vy nabídky kasin a viagry ve své emailové
schránce.
Oslovujte tedy spíše firmy a lidi, se kterými
máte společné kontakty. A přes ně se dostávejte
28 I INVESTIČNÍ magazín I 10/2012 I www.investicnimagazin.cz
LinkedIn ani jiná sociální a pracovní síť nemůže
ani nechce nahradit všechny fáze hledání nového zaměstnání. Proto neposílejte své informace
v mnohastránkových souborech. LinkedIn je
ideální pro první kontakt a sdělení základních
informací, podrobnější výlevy si případně nechte na osobní setkání.
4. VSTUPUJTE DO SKUPIN
Na LinkedInu je přes sto skupin pro finanční
profesionály. Vstupem do skupiny se vám otevřou možnosti přispívat do fór a profily členů
skupiny.
Nechte si čas na rozjezd. Až se rozkoukáte, můžete třeba v diskuzi klást provokativní otázky
nebo polemizovat s uznávanými odborníky. Kdo
se stane spojencem, a kdo konkurentem, to ukáže čas.
zaměstnání
.
HR manažeři sledují právě tato skupinová fóra,
a to především ta nejaktivnější. A v nich je mohou
zaujmout ti nejaktivnější z rozumných. S chutí do
toho.
V ostatních sledovaných zemích byla sociální média
přijata progresivněji, zejména ve Španělsku (72 %),
Irsku (70 %) nebo Německu (51 %) je většina manažerů aktivně využívá denně, nebo minimálně dvakrát až třikrát za týden.
JAK JSOU NA TOM ČEŠI?
Podle informací společnosti Robert Half International, která se specializuje na vyhledávání a výběr
odborníků, patří čeští manažeři v rámci sociálních
sítí k nejopatrnějším.
Z výzkumu společnosti vyplývá, že dvě třetiny
manažerů v České republice nejsou aktivní v rámci sociálních a profesních sítí, jako jsou Facebook,
Twitter nebo LinkedIn, 31 % dotázaných tam ani
nemá vytvořen svůj osobní profil.
Pouhá 2 % dotázaných českých manažerů, kterých
bylo celkem přes 200, využívají sociální sítě každý den, naproti tomu ve Španělsku nebo Irsku je
to kolem 40 %. Každý třetí manažer v ČR uvádí, že
v rámci politiky firmy mají zaměstnanci zakázaný
přístup na stránky sociálních a profesních sítí, ve
40 % případů je naopak mohou využívat bez omezení.
didáta na danou pracovní pozici stále přednost
klasickému životopisu, případně doplněnému
o motivační dopis, před osobním profilem v rámci
sociálních a profesních sítí. „I když je využití sociálních a profesních sítí v zahraničí progresivnější,
v oblasti náboru je situace srovnatelná. Klasickému CV dávají přednost manažeři ve všech sledovaných zemích,“ vysvětluje Aleš Křížek, ředitel společnosti Robert Half pro Českou republiku.
Téměř 20 % dotázaných vidí největší benefit sociálních a profesních sítí v podpoře komunikace,
spolupráce a profesním rozvoji zaměstnanců, 17 %
manažerů v ČR vnímá jejich přínos v oblasti náboru nových talentů. Většina dotázaných manažerů (78 %) uvádí, že
i v současné době dává při hledání vhodného kan-
PROFESNÍ ŽIVOTOPIS:
KLÍČOVÁ SLOVA A KONKRÉTNÍ
ÚDAJE ODDĚLÍ ZRNO OD PLEV
Autor: Andrej Rády, redaktor
N
pobavení. A nebo takovým životopisem podloží
skříně v kanceláři.
ezaměstnanost u nás stagnuje
na 8,3 procentech. Pokud patříte mezi těchto 8,3 procenta lidí,
nejspíše se snažíte s tím něco
udělat. Řada odborníků umí
poradit, jak se snažit co nejlépe
působit na pracovním pohovoru. Ale než k němu
vůbec dojde, budoucí zaměstnavatelé mají písemné síto, kterým nesmíte propadnout – profesní
životopis.
PŘIZPŮSOBTE CV KONKRÉTNÍ
POPTÁVCE
Většinou na jedné A4 se snažíte zapůsobit na
svého budoucího chlebodárce. Musíte působit profesionálně a kvalifikovaně. Z vašeho CV
zkrátka musí být jasné, že stojíte, i přes případné
nedostatky, za ty peníze, které do vás zaměstnavatel vrazí.
Ne, není to nesmysl. Lidé často uvedou své kontaktní údaje v průvodním dopisu, ale v samotném
životopisu na ně zapomenou. Tyto dva současně
zasílané dokumenty se však často v „cílové destinaci“ rozdělí, a pokud to není opravdová láska, už
se nikdy nesetkají.
Měli byste dodržet několik zásadních pravidel,
která se na první pohled mohou zdát až směšná:
OČÍSLUJTE STRÁNKY
NEPŘEHÁNĚJTE
Nejde jen o to, že lhát se nemá, a to ani v životopisu. Vyhněte se i přehnanému zdůrazňování
svých schopností a odhodlání. Prací posedlého
robota, který se „dokonale hodí na konkrétní pozici“, si HR manažeři na pohovor pozvou spíše pro
Buďte konkrétní. Každý životopis odlište od toho,
který máte roky uložený v počítači, konkrétními
informacemi k pozici, o kterou se ucházíte. Specifické informace v konkrétním CV naznačí, že vás
daná práce skutečně zajímá.
PODEPIŠTE SE
Pokud máte hodně relevantních zkušeností a popíšete jimi více stran, určitě je správně očíslujte.
Platí to samozřejmě i o přílohách, doporučujících
dopisech, ukázkách předchozí práce a podobně.
Pokud se ve vašich materiálech HR manažer
ztratí, slušně řečeno se jimi „nebude zabývat“,
navenek budete zkrátka „méně vhodným kandidátem“.
INVESTIČNÍ magazín I 10/2012 I www.investicnimagazin.cz I 29
zaměstnání
.
POČÍTAČ HLEDÁ ZAMĚSTNANCE
Doba pokročila, a tak nejen ti, kdo práci vyhledávají na serverech a v databázích, ale i ti, kdo hledají
nové pracovníky, využívají počítače. A mantrou
všech vyhledávačů a vyhledavačů jsou klíčová
slova.
Když firma hledá nové zaměstnance, může se jí
na jednu pozici sejít jen pár CV, ale také tisíce.
V tu chvíli si jen málokdo umí představit, že by
celé oddělení lidských zdrojů sedělo nad životopisy a důkladně je přečetlo. První výběr udělá počítač přes jednoduchou vyhledávací funkci.
manažeři, tolik populární pozice v posledních deseti letech.
kandidátem, ale zatím je nejlepší jim nabídnout
100% shodu.
Pomiňme pro tuto chvíli to, kolik manažerských
pozic je obsazováno díky známostem, networkingu a podobně. Kdo hledá projektového manažera
a vybírá ze CV, musí nějak vyspecifikovat, o jaký
půjde projekt. Pokud tedy patříte mezi projektové
manažery „zatím bez práce“, zkuste se při psaní
životopisu držet několika zásad, při jejichž dodržení se budete líbit vyhledávacím aplikacím HR
oddělení:
C. Napište konkrétní průvodní dopis
Kromě pravidla A. můžete v průvodním dopisu
vypsat celou řadu klíčových slov, například něco
o tom, že dřívější „manažer řízení oprav“ má zájem
o pozici „manažera řízení výroby“. Tramtadadá!!!!
D. Zkontrolujte si pravopis
Kromě toho, že nakonec vaše materiály bude číst
člověk, a toho chyby v psaném projevu spolehlivě
odradí, píšete své CV pro počítačovou „čtečku“.
Ta dnes řadu chyb dokáže pochopit a opravit, ale
zase taková bedna to není. Takže z „manžera řizení
optrav“ může udělat „manžela lízání otrav“. A jste
z kola venku.
A. Přizpůsobte CV konkrétní poptávce
O tom již dostatečně pojednáno výše.
Do svého životopisu, který v mnoha případech vyplňujete online do formuláře nebo posíláte emailem, proto zařazujte ta slova, která nejlépe vystihují vaši kvalifikaci. Proto uvádějte konkrétní názvy
softwaru, který ovládáte, konkrétní pracovní úkoly
a zařazení a podobně. Kdo střílí tabulky v Excelu
jako sedm statečných bandity, ať napíše do CV
„Excel“, ne „počítač“. HR manažer bude vyhledávat
možná „Excel“, ale sotva „počítač“. Banální příklad,
ale platí obecně.
B. Použijte stejná klíčová slova jako
zaměstnavatel
V popisu pozice ve správně zadané poptávce po
nových zaměstnancích jsou uvedeny názvy pozic, jejich pracovní náplň a podobně. Neudělejte
chybu a využijte je. Pokud firma hledá „manažera
řízení výroby“, nepište do CV zkušenost na pozici „manažera řízení oprav“, spíše napište o svém
zájmu o pozici „manažera řízení výroby“. Počítače jsou rychlé, jednou i ty běžné stolní pochopí,
že by i „manažer řízení oprav“ mohl být dobrým
Výjimkou jsou pozice, u kterých je těžké přesně
definovat klíčová slova. Příkladem jsou projektoví
Hodně štěstí. Zase za měsíc si s kolegy z ČSÚ řekneme, kolika z nás se zadařilo, a na kolik naopak
prostřednictvím vyhazovu „dolehla současná krize“. A do té doby můžeme v diskusi vyřešit, co přesně má na starosti manažer řízení oprav. Zdroj: ThereAreNoSunglasses.com a Plim.org
Moderní časopis
pro všechny, kteří
chtějí úspěšně
ve spolupráci s www.Inv
investovat vydává
estičníweb.cz
agentura Impax
vychází v nákladu
distribuováno
media, spol. s r.
50 000 ks elektronick
do sítě OVB Allfi
o.,
nanz, a. s. cena
á distribuce 135 000
49 Kč vč. DPH
uživatelů předplatné objednáve
jte na: www.in
vesticnima
I I I 11 2010
SOUDNÍ ROZHODNUTÍ
Ad Notam 3/2010
STRANY
1-56
16. ROČNÍK
21. ČERVNA 2010
3
ČÍSLO
4
12/2011 Ročník 18 Redakce: NOS PČR, Bartolomějská 7, 110 00 Praha 1 ZDARMA
2010
Bulletin
AD
advokacie
NOTAM
Č A S O P I S
Povinné platby advokátů na rok 2011 • Advokát a judikatura • K úvaze: šlo by skutečně o adekvátní promítnutí
rozsudku ESLP ve věci Kohlhofer a Minarik proti ČR do právního řádu? • Zajímavá vybraná judikatura k institutu
odvolání ve správním řízení • Společnost Čeněk otevřela na pražské právnické fakultě nové knihkupectví •
V
Y
D
Á
V
Á
Č
E
S
K
Á
A
D
V
O
K
Á
T
N
Í
K
O
M
O
R
A
Č E S K É H O
Z OBSAHU:
Jan Svoboda: Zpeněžení nemovitosti
prodejem z volné ruky realizované
v rámci likvidace dědictví z hlediska
zániku zástavního práva
Ze zahraničí
106. kongres francouzského notářství
v Bordeaux
Notáři ve Spojeném království
www.nkcr.cz
AD_3_201sss0.indd x1
obalka_tisks10.indd 1
10.11.2010 10:56:43
ODMÍTÁME RYCHLÁ,
NEDOMYŠLENÁ ŘEŠENÍ
Rok 2011 nepřinesl policii mnoho pozitivních změn, snad jedině, že došlo k výměně ministra Radka Johna, který se k policii stavěl, tak, jak se stavěl. K jeho odchodu jsme zřejmě malým dílem přispěli
i my. Samozřejmě daleko pozitivnější by bylo, kdyby se ministři neměnili tak často a více pozornosti se věnovalo samotnému fungování policie. Bohužel, jinak vidím tento
rok samá negativa – setrvalé snižování platů,
odchody policistů, nebojím se říci snižování
akceschopnosti policie. A v těchto dnech se
stále neví, co s policií bude. K určité nejistotě přispěla i nedávná přestřelka mezi policejním prezidentem a ministrem. To jsou vě-
Vyznání JUDr. Jany Tvrdkové
Čtěte návrh novely vyhlášky
o advokátním tarifu a nesouhlasné
stanovisko ČAK na stranách 4 až 9!
Právnická firma roku 2010
Aromaterapie:
lék na tělo i duši
Policejní výbava
Policejní výbava – Co na sebe?
Lukáš Heinz .........................................5
Poradna NOS PČR
Máme konec roku. Čas bilance. Tento rok
byl pro celou společnost plný změn, jaké
největší změny přinesl pro policii?
Jiří Svoboda: K doručování usnesení
o dědictví
Názor
VSTUPENKY
NA GALAVEČER
PRÁVNÍKA
ROKU 2010
ROZEBRÁNY!
Odmítáme rychlá,
nedomyšlená řešení –
– rozhovor s předsedou NOS PČR
Ondřej Pohan ................................ 1
Co je měřítkem
naší spokojenosti?
„Index štěstí“
nebo HDP?
Důchodová reforma – 3 pilíře
Miroslav Škvára ....................................6
Severní Korea:
Výkladní skříň
pro turisty
Test finanční gramotnosti
Miroslav Škvára ....................................7
ŘÍKÁ PŘEDSEDA NEZÁVISLÉHO ODBOROVÉHO SVAZU POLICIE ČR MILAN ŠTĚPÁNEK A VNÍMÁ JAKO VELKÝ
PROBLÉM, ŽE V SOUČASNOSTI NENÍ JASNÉ, JAKÝM SMĚREM SE BUDE VYVÍJET BUDOUCNOST POLICIE.
Diskuse
1
ROČNÍK XX
ROČNÍK XV
ci, které by se měly řešit interně. Teď, těsně před koncem roku, se začaly projednávat vzorové systemizace policejního prezídia
a krajských ředitelství. Nevycházejí z reálného stavu, jsou šity horkou jehlou a rozhodně neznamenají posílení základních útvarů
a podporu řadových policistů. Už jen myšlenka na zřízení náměstka na prezídiu nebo
kraji, který by byl zodpovědný za uniformovanou policii i SKPV, je hodně diskutabilní.
Nejsme v době, která by byla pro nepromyšlené změny, policie potřebuje stabilizaci, ne
pochybné experimenty.
Jak zpětně hodnotíte demonstrace, které
jste organizovali? Myslíte, že splnily svůj
účel? A umíte si představit, že budete
dále používat tyto nátlakové akce?
efekt 1
našePolicie Vydavatel: Nezávislý odborový svaz Policie České republiky, Bartolomějská 7, 110 00 Praha 1, telefon: 974 823 949, 739 534 534, email:
[email protected], www.nosp.cz registrace: MK ČR E 18672, vychází 12 čísel ročně Grafický design a zpracování: Oxport, s. r. o., Tisk: Grafotechna Print, s. r. o.
1
Technické
normy
a jejich
využití
v praxi
(str. 58)
www.zelenyefekt.cz
APLIKACE KRAJINNÉ EKOLOGIE
PŘI SEA HODNOCENÍ VLIVŮ
INVESTIČNÍHO PROJEKTU
V KRAJINĚ
Ivo Machar, str. 2 – 7
e4_obalka.indd 1
ěË-(1
ýÈ67.$±
Události měsíce
Mezinárodní rok biodiverzity ..................3
Petr
Vacek:
„V reklamě
na prací prášek
mě neuvidíte“
LAKOVNA LETADEL MOŠNOV
Luboš Štancl
str. 13 – 15
OBSAH
Vize udržitelného rozvoje ČR .................7
PRVNÍ JEDNÁNÍ
SMLUVNÍCH STRAN
PROTOKOLU O REGISTRECH
ÚNIKŮ A PŘENOSŮ
ZNEČIŠŤUJÍCÍCH LÁTEK
Dunaj – nejvíce mezinárodní povodí .......8
Finance
Podpora projektů neziskových
Jan Maršák, str. 16 – 18
6GČOHQtRGERUX]YOiãWČFKUiQČQêFKþiVWtSĜtURG\
0ä3R]DMLãWČQt]SUDFRYiQt6RXKUQXGRSRUXþHQêFK
RSDWĜHQtSUR3WDþtREODVWýHVNROLSVNR
±'RNHVNpStVNRYFHDPRNĜDG\22
13.-HGQDFtĜiG5DG\6WiWQtKRIRQGX
åLYRWQtKRSURVWĜHGtýHVNpUHSXEOLN\13
0(72',&.e32.<1<
Rozhovor s Pavlem Zámyslickým
70HWRGLFNêSRN\QNWHUêPVHY\GiYiVH]QDP]GURMĤ
NWHUpEXGRXVRXþiVWtPtVWQtFKUHJXODþQtFKĜiGĤ
]SUDFRYDQêFKYVRXODGXV†RGVW]iNRQD
þ6EYH]QČQtSR]GČMãtFKSĜHGSLVĤ 16
Rostlina a živočich měsíce ..................... 16
PŮSOBNOST ZÁKONA
O INTEGROVANÉ PREVENCI
Jan Slavík, Jan Maršák, Eva Bauerová
str. 23 – 24
6'ċ/(1Ë
12.'RGDWHNþNHVPČUQLFL0ä3þ
RSRVN\WRYiQt¿QDQþQtFKSURVWĜHGNĤ]H6WiWQtKR
IRQGXåLYRWQtKRSURVWĜHGtýHVNpUHSXEOLN\1
Fond technické asistence ....................... 10
Téma
o změně klimatu .................................11
5(62571Ë3ě('3,6<
PŘEDMĚT POSUZOVÁNÍ VLIVŮ
NA ŽIVOTNÍ PROSTŘEDÍ
Libor Dvořák, str. 22
organizací .............................................. 10
STATISTIKA POSUZOVÁNÍ VLIVŮ
NA ŽIVOTNÍ PROSTŘEDÍ
Lucie Vravníková, Ivana Špelinová
str. 19 – 21
Ramsarská úmluva ................................. 19
Pro pestrou přírodu,
pro budoucnost
Ministerstvo životního prostředí zahájilo informační
kampaň k Mezinárodnímu roku biodiverzity 2010,
vedenou pod heslem: Mezinárodní rok biodiverzity
– pro pestrou přírodu, pro budoucnost.
U
bývání biodiverzity, tedy
rozmanitosti živých organismů, je jedním z nejvážnějších globálních problémů
současnosti. Příčinou je zejména narušování a destrukce přirozeného prostředí, klimatická změna a také šíření
invazních druhů. Mezinárodní rok biodiverzity, vyhlášený pro letošní rok Organizací spojených národů, má na příčiny vymírání rostlin a živočichů upozornit a zároveň se je pokusit zastavit
či alespoň zpomalit.
„Nejdramatičtější změny probíhají
v některých rozvojových zemích, zejména v oblasti tropického pásma.
Pestrost přírody a krajiny je však ohrožena také v České republice. Ztráta
rozmanitosti přírody neznamená jen
ochuzení současných a budoucích generací o cenné přírodní bohatství, ale
škoda vzniká také ve smyslu ekonomickém, sociálním a kulturním,“ upozorňuje ministr životního prostředí
Jan Dusík.
Ministerstvo životního prostředí
v rámci Mezinárodního roku biodiverzity každý měsíc veřejnosti detailně
představí jeden živočišný a rostlinný
druh vázaný na určitý biotop. Cílem je
ukázat rozmanitost biotopů v ČR a na
ně vázanou rozmanitost druhů živočichů a rostlin a ukázat problémy, kterým jsou tyto biotopy a na ně vázané
druhy vystaveny. Prvním vybraným živočichem se stal rys ostrovid, kterého
Impax media,
spol. s r. o.
gazin.cz
první skutečně
10 přikázání
úspěšného
tradingu
OBSAH:
Aleš Hanslík, str. 8 – 12
I
6
/2012
magazin
ČÍSLO 2
52ý1Ë.;;
POSOUZENÍ VLIVU LINIOVÝCH
STAVEB ZÁMĚRŮ DLE PLATNÉ
LEGISLATIVY VE VAZBĚ
NA PROJEKČNÍ PŘÍPRAVU
6GČOHQtRGERUXRFKUDQ\RY]GXãtNWHUêPVH
VWDQRYtVH]QDPUHSUH]HQWDWLYQtFKPČĜtFtFK
VWDQLFSUR~þHO\~VWĜHGQtKRUHJXODþQtKRĜiGX
±DNWXDOL]DFHVGČOHQtY\GDQpKRYH
9ČVWQtNX0ä3þ23
investiční časopis
vv ČR
ČR
Z dění v rezortu
NP České Švýcarsko ............................21
5(62571Ë3ě('3,6<
Návštěvnická střediska v CHKO ............24
Obce a regiony
12.
'2'$7(.ý
Průkopnické řešení školních budov .......26
Jak zlepšit život v mikroregionech .........28
Analýzy, souhrny, komentáře
Příručka pro ohlašování do IRZ ............. 30
NHVPČUQLFL0ä3þ
RSRVN\WRYiQtILQDQþQtFKSURVWĜHGNĤ]H6WiWQtKRIRQGXåLYRWQtKRSURVWĜHGtýHVNpUHSXEOLN\
představujeme i titulním snímkem tohoto Zpravodaje MŽP.
6PČUQLFH0ä3þ]HGQHGXEQDþM0(19VHXSUDYXMHWDNWR
Více informací k Mezinárodnímu
roku biodiverzity najdete uvnitř čísla.
,
,,
PR, HK
Foto AOPK ČR – Karel Brož
9\GiYiVHQRYêWH[W3ĜtORK,9NWHUpMVRXSĜtORKRXWRKRWRGRGDWNX
7HQWRGRGDWHNQDEêYi~þLQQRVWLGQHPSRGSLVXPLQLVWUHPåLYRWQtKRSURVWĜHGt
2GERUQêJHVWRURGERUHNRQRPLFNêFKQiVWURMĤ
=SUDFRYDWHO,QJ3DYHO1HMHGOê
0JU3DYHO'URELOYU
PLQLVWUåLYRWQtKRSURVWĜHGt
ZPRAVODAJ EIA – IPPC – SEA
V ROCE 2010
Zpravodaj EIA – IPPC – SEA od ledna 2010
vychází pouze v elektronické podobě.
Jednotlivá čísla jsou ZDARMA ke stažení na
www.mzp.cz v rubrice Publikace a periodika.
3ĜtORKD3ĜtORK\ ,9 Ä6PČUQLFH 0LQLVWHUVWYD åLYRWQtKR SURVWĜHGt R SRVN\WRYiQt ¿QDQþQtFK SURVWĜHGNĤ ]H 6WiWQtKR IRQGX
åLYRWQtKRSURVWĜHGtý5³YUiPFL3URJUDPXSRGSRU\REFtOHåtFtFKYUHJLRQHFKQiURGQtFKSDUNĤ~þLQQpRG]iĜt
Grexit: Co se
stane po odchodu
Řecka z eurozóny?
1
WWW.MZP.CZ
ZE1dasssa.indd A1
22.12.2011 12:23:53
Přechod k nízkouhlíkové ekonomice ....... 5
ČASO
Nový
daňový řád
– naplní
očekávání
daňových
subjektů? (str. 37)
ÚNOR 2010
ČÍSLO 3
Zpravodaj je tištěn na papíru původem z lesů s certifikátem FSC (Forest Stewardship Council),
kde se hospodaří sociálně a ekologicky šetrným způsobem podle stanovených standardů.
VÝ
NO PIS
Tomáš Sokol
Chorobná
závislost
na represi
(str. 5)
ČERVENEC 2010
2011
ĚŽ y
SOUT ukt
rod
iop
ie,
o b
anc
z Fr str. 21
Námi organizovaná demonstrace proběhla v září 2010, kdy se nám v průběhu necelého měsíce podařilo v pěti lidech zorganizovat jeden z největších protestů za dobu existence ČR. To, zda demonstrace měla vliv na následující události lze velmi obtížně posoudit, ale podařilo se nám sjednotit velkou část zaměstnanců státní sféry.
Trochu mě mrzí, že v následujícím období
šla aktivita odborových svazů poněkud dolů. Žádná další akce nedosáhla rozsahem či
významem toho, co se stalo v září 2010. Je
zřejmé, že asi těžko dokážeme sami změnit
chod dějin nebo svrhnout vládu, jak si někteří představují. Ale postrádám teď v odborovém hnutí nějakou jednotu, solidaritu, naprosto chybí koordinace. Když se pak
zrealizuje protest, kde je 2000 účastníků,
18.6.2010 15:34:26
NOSP_12_2011.indd 1
I
zelený lifestyle, distribuce zdarma
Aktuálně – rozhovor
I investičn. í
EIA – IPPC – SEA
I
ZELENÝ LIFESTYLE PRO AKTIVNÍ LIDI ČTVRTLETNÍK ROČNÍK PRVNÍ
ĚKUJEME
PO PŘEČTENÍ NEVYHAZUJTE, ŠIŘTE DÁLE – DĚKUJEME
OBSAH ČÍSLA:
N O T Á Ř S T V Í
Články
TÉMA: KVALITA ŽIVOTA
2010
Noviny Nezávislého odborového svazu Policie České republiky
I 1
6/27/2011 1:39:07 PM
28.12.2010 15:03:43
Ještě nemáte firemní časopis
nebo newsletter?
1
Facebook milují
světoví zločinci
Aleš Michl:
é
platn
Před vestiční
na in azín.cz
mag
Speciál: investice
do nemovitostí
Akcie jsou ve slev
ě!
investicni_mag_6.indd
A1
6/18/2012 7:08:49
PM
redakční práce
grafický design
zlom a sazba
jazykové korektury
tisk, výroba, distribuce
zajištění inzerce
30 I INVESTIČNÍ magazín I 10/2012 I www.investicnimagazin.cz
Michelská 12a
adm. budova TriumphAdler
140 00 Praha 4
gsm. 733 330 565,
tel./fax 241 483 141
[email protected]
www.impax.cz
inzerce
Máme zkušenosti,
vynikající ceny, kvalitní
reference a spoustu energie.
Impax media, spol. s r. o.
investiční bulvár
.
KVŮLI KRIZI HLADOVĚT
NEBUDOU: 10 NEJBOHATŠÍCH
LIDÍ V EUROZÓNĚ
Autor:redakce
Jak se prohlubuje evropská
dluhová krize a vlády
sahají k drastickým škrtům
výdajů, mají obyvatelé
eurozóny stále hlouběji do
kapsy. Přesto je Evropa také
domovem superboháčů,
jimž navzdory krizi
bohatství každým dnem
roste.
Z
atímco Španělsko bude muset
brzy požádat o záchrannou půjčku, jeden z jeho obyvatel se podle
zdrojů Wealth-X stal nejbohatším
člověkem eurozóny s osobním
jměním 40,2 miliardy USD.
Čtyři nejbohatší Francouzi mají dohromady 72,7
miliardy USD. Asi nikoho proto nepřekvapuje, že
vlády přicházejí s návrhy na dvojnásobné daně
pro boháče (francouzský prezident Hollande)
nebo „nucené“ půjčky vládě (Německo).
?
?
9 & 10.
Theo Jr.
a Berthold
Albrechtovi,
Německo
Jmění: každý 11,2
miliardy USD
Zdroj bohatství: Aldi
Nord, supermarkety
Berthold a Theo Albrecht junior zdědili německý maloobchodní diskontní řetězec Aldi Nord od svého otce Thea Albrechta seniora. Ani o jednom z bratrů se mnoho
neví, protože tajnůstkaří jako jejich otec a strýc.
Theo jr. (61) má jednoho potomka, Berthold (57) má
dětí pět. Oba jsou členy dozorčí rady Aldi Nord.
8.
7.
Serge Dassault,
Francie
Jmění:
11,5 miliardy USD
Zdroj bohatství:
Dassault Group,
letectví
Leonardo Del
Vecchio, Itálie
Jmění:
13,6 miliardy USD
Zdroj bohatství:
Luxottica, sluneční
brýle
Serge Dassault je šéfem Dassault Group,
skupiny firem, do níž patří výrobce letadel Dassault
Aviation a vydavatel konzervativních novin Le Figaro. Byznys zdědil po otci Marcelovi Dassaultovi.
Je členem Sarkozyho konzervativní politické strany
UMO a podporoval ho při prezidentských volbách.
Po vítězství odmítl novopečený socialistický prezident Hollande veškeré rozhovory Dassaultovým
redaktorům z Le Figaro.
Druhý nejbohatší Ital
je zakladatelem a šéfem Luxottica Group, která je předním výrobcem
luxusních a sportovních slunečních brýlí. Luxottica
zastřešuje mnoho známých značek jako Ray Ban
a Oakley a má licenční dohody s módními firmami
jako Chanel nebo Prada. Skupina má 7 100 prodejen
na celém světě.
Del Vecchio se narodil v roce 1935 v chudé rodině,
INVESTIČNÍ magazín I 10/2012 I www.investicnimagazin.cz I 31
investiční bulvár
.
po smrti otce se octl v sirotčinci. Začal pracovat
s kovy. Vyráběl brýlové obruby a v roce 1961 založil vlastní firmu. Úspěch jeho firmy umožnil akvizice dalších značek a listing na newyorské (1990)
a milánské (2000) burze.
Michele začal v rodinné firmě ve 20 letech, jejím ředitelem se stal ve 32 letech. Je pověstný
svou samotářskou povahou a talentem pro inovace. Společnost je dnes řízena jeho synem Giovannim a působí ve stovce zemí světa.
6.
4.
François Pinault,
Francie
Jmění:
14,2 miliardy USD
Zdroj bohatství: PPR,
maloobchod
Bernard Arnault,
Francie
Jmění:
23,7 miliardy USD
Zdroj bohatství:
LVMH, luxusní
obchody
François Pinault je
francouzský obchodní magnát, který je
většinovým vlastníkem luxusní retailové společnosti PPR, která vlastní Gucci Group (Yves Saint
Laurent, Balenciaga, Bottega Veneta a Alexander
McQueen). V roce 1992 založil rodinnou firmu
Artemis, která vlastní vinařství Château-Latour
v Bordeaux, magazín Le Point a deník l’Agefi. Pinault dále ovládá aukční dům Christie‘s, světového lídra na trhu s uměním. Jako milovník umění
a jeden z nejzapálenějších světových sběratelů
moderního umění převzal v květnu 2005 prestižní
Palazzo Grassi v Benátkách, kde vystavuje část
své sbírky.
Arnault je nejbohatším Francouzem.
Je většinovým vlastníkem a šéfem LVMH Moët
Hennessy Louis Vuitton, která vlastní 60 luxusních značek včetně Louis Vuitton, Givenchy, Tag
Heuer, Donna Karan, Fendi, Dior, Moët & Chandon a dalších. Je mistrem v akvizicích nových
značek a najímání talentů pro svou společnost.
V březnu 2011 koupila LVMH italského šperkaře
Bulgari. Arnault nedávno oznámil, že si klade za
cíl navýšit podíl ve společnosti Hermes, a to i navzdory nesouhlasu s převzetím ze strany rodiny
Hermesových.
3.
5.
Michele Ferrero,
Itálie
Jmění:
16,4 miliardy USD
Zdroj bohatství:
Ferrero, čokolády
Nejbohatší Ital vlastní společnost Ferrero založenou v roce
1946 na Albě jeho otcem Pietrem. Ferrero je čtvrtým
největším výrobcem čokolád ve světě, mezi jehož
nejznámější výrobky patří čokolády pro děti Kinder,
Nutella a bonbóny Tic Tac. Pietrovým podnikatelským záměrem bylo vyrábět čokolády s lískovými
oříšky, které byly v poválečných letech v regionech
kolem Alby rozšířené kvůli tomu, že kakao bylo velmi vzácné. Nutella je dnes nejprodávanější sladkou
pomazánkou na světě.
Liliane
Bettencourtová,
Francie
Jmění:
23,7 miliardy USD
Zdroj bohatství:
L‘Oréal, kosmetika
Nejbohatší
Evropanka je jednou
z hlavních akcionářek L‘Oréalu, jedné z největších
světových kosmetických společností. Je jedinou
dcerou zakladatele L‘Oréalu Eugena Schuellera,
který vybudoval impérium na patentovaných barvách na vlasy. Bettencourtová se vyhýbá médiím
a dává minimum rozhovorů. Do titulků novin se
dostala nedávno kvůli údajnému financování konzervativních politiků včetně bývalého prezidenta
Sarkozyho.
Zaujalo vás nějaké
téma v IM 10/2012
a potřebujete
více informací?
Kontaktujte
svého finančního
poradce.
2.
Karl Hans
Albrecht,
Německo
Jmění:
26,0 miliardy USD
Zdroj bohatství: Aldi
Süd, supermarkety
Karl Hans Albrecht,
nejbohatší Němec,
za ložil diskontní řetězec se svým bratrem Theem.
Narodil se v roce 1920 ve skromné rodině v Essenu. Bratři po druhé světové válce převzali matčino
malé pekařství a rozšířili je do řetězce více než 12
obchodů. V roce 1961 jej přejmenovali na Albrecht
Diskont neboli „Aldi“. Nedlouho poté bratři společnost rozdělili. Theo si vzal na starost obchody na
severu západního Německa pod názvem Aldi Nord
a rozšiřoval ji dál do Evropy. Karl se ujal jihoněmeckých obchodů a expandoval do Velké Británie, Austrálie a Spojených států. Aldi má dohromady 8 200
obchodů po celém světě, polovinu z nich v Německu. Z pozice šéfa Aldi odstoupil v roce 2002.
1.
Amancio Ortega
Gaona, Španělsko
Jmění:
40,2 miliardy USD
Zdroj bohatství:
Inditex, maloobchod
Nejbohatší muž eurozóny je pátým největším boháčem na světě. Španělský guru módního průmyslu je zakladatelem a šéfem španělského oděvního gigantu Inditex.
I když minulý rok na funkci rezignoval, stále vlastní
59,29 % firmy, která zastřešuje značky jako Zara,
Massimo Dutti, Berschka a další. Firma expanduje
na mladé trhy a zažívá nebývalý úspěch, i když její
domovina bojuje s vážnými finančními problémy.
Syn železničáře začal jako poslíček různých galicijských obchodů s tričky. První vlastní obchod založil v roce 1975, který se následně vypracoval na
populární módní butik Zara. Gaona je vůči médiím
zdrženlivý – nikdy nedává rozhovory. CZ
i
t
s
o
n
c
u
o
d
u
b
í
š
a
n
o
d
e
jt
u
t
Inves
Občanské sdružení NEO CZ, o. s. se zaměřuje na podporu a pomoc dětem, mladým lidem a rodinám, na podporu pozitivních mezilidských vztahů
a vztahů v komunitě (např. městská část, škola, sídliště apod.). Naše aktivity si
kladou za cíl maximálně podporovat zdravý psychosociální vývoj dětí a mladých lidí a rozvíjet pozitivní stránky každého jedince v rámci cílové skupiny.
Hlavní formou dosahování našich cílů je psychologické poradenství, psychoterapie, psychodiagnostika, vzdělávání, preventivní a intervenční programy,
právní a sociálně právní poradenství.
Co nabízíme:
Psychologické poradenství na školách
Parlament mládeže se zapojením do mezinárodních
projektů
Vícestupňové multioborové poradenství
Poradna pro obyvatele městské části či jiné lokality
Programy pro školy a další instituce
•
•
•
•
•
www.neocz.cz
Předplaťte si Investiční magazín
Chcete mít jistotu, že příště obdržíte Investiční
magazín až do schránky?
Objednejte si roční klouzavé předplatné
Investičního magazínu (12 čísel x 49 Kč)
Objednávejte online na investicnimagazin.cz
PŘEDPLATNÉ „STANDARD“
12 čísel po 1 ks: 599 Kč za rok
PŘEDPLATNÉ „PORADCE 2“
12 čísel po 10 ks: 3600 Kč za rok
PŘEDPLATNÉ „PORADCE 1“
12 čísel po 5 ks: 2400 Kč za rok
PŘEDPLATNÉ „PORADCE 3“
12 čísel po 15 ks: 4500 Kč za rok
.
OBJEDNÁVÁM TÍMTO ZÁVAZNĚ PŘEDPLATNÉ INVESTIČNÍHO MAGAZÍNU NA 12 MĚSÍCŮ:
I
níweb.cz
s www.Investič
@impax.cz
spol. s r. o., ve spolupráci
na: predplatne
vydává Impax,
objednávejte
investovat
45 Kč vč. DPH
kteří chtějí úspěšně
uživatelů cena
pro všechny,
distribuce 135 000
Moderní časopis
ks elektronická
náklad 60 000
od ledna 2012
I I
3
I
Moderní časopis
/2011
d
výhle
I pro všechny,
kteří chtějí
investovat
a potřebují
informace
I I vydává Impax, spol. s r.
Moderní časopis pro
všechny, kteří chtějí
úspěšně investovat
ve spolupráci s www.Investičníweb
vydává agentura Impax
media, spol. s r. o.,
.cz vychází v nákladu
generální partner
50 000 ks elektronická
magazínu: OVB Allfi
distribuce 135 000
nanz, a. s. cena 49
uživatelů Kč vč. DPH objednávejte
na: [email protected]
ax.cz
I magazin
investiční časopis
.
I I Impax media, spol.
výhl/2011
ed
s r. o.
/2012
ní
v ČR
magazin
Jak postavit a sprav
portfolio s dvěm ovat dividendové
a sty tisíci korun?
magazin
SPOLEČNOST /volitelně
IČ/DIČ
ADRESA
Vaši objednávku, prosím, vyplňte nejlépe
na www.investicnimagazin.cz.
Odesláním objednávky souhlasíte se
zpracováním Vašich osobních údajů
v souladu s ustanovením zákona č.
101/2000 Sb., o ochraně osobních údajů.
Objednávka platí pro území ČR.
(fakturační)
ADRESA
(doručovací) /volitelně
E-MAIL /volitelně
předplatné „standard“
(12 čísel, 599 Kč)
/zaškrtněte
předplatné „PORADCE 1“ (12 čísel x 5 ks, 2400 Kč)
Ředitel pražskéc:
burzy Petr Kobli
„Při investování
na
nedávejte všech
vejce do jednoho
košíku.“
Připravit se
na důchod aneb
jak nespadnout
bruslí
z kolečkových
první skutečně investiční
investiční časopis
časopis v ČR
Č
Petr Novotn
s:
ý
uvádí nový
obchodní příkaz,
TV pořad
o investování
bez kterého se
neobejdete
ru
vše oru
jeme podp
ujem
Děk ům
Děku
m za
ář
čtenářů
čten
V
NO OPIS
S
ován
fung
roce u!
ním azín
v prv mag
ČA
í
NOVÝ S
PI
ČASO
Řecko:
Antická
tragédie
o třech
dějstvích
ĚŽ
SOUT ať te
pl
Před ještě
si IM es!
dn
Sandra
Parmová
sport
ISSN 1804-9753
INVESTIČNÍ
magazín
I listopad 2011 I
www.investic
nimagazin.cz
975009
9:11:41 AM
investicni.indd
ovní geny nezapře
.indd A1
Rekordní ceny
Sázka na zl :
ato
na devět způs
obů
Města,
kde lidé šílí
po luxusním
bydle
2
03
I1
771804975009
99 771804
11/29/2011
investicni_2_2011
první skutečně
„Horký
prachy“
Stop-los
Speciál
o podílových
fondech:
na jaké letos
vsadit?
Ý
10 nejlepších
akcií pro
příštích 10 let
Anketa:
Jak investovat
v roce 2012?
I
I I .
první skutečně
OBJEDNÁVÁM TYP
PŘEDPLATNÉHO:
o., ve spoluprác
i s www.Inves
tičníweb.cz
1
n. í
in 2
investičin
vestičv. estičn. í
JMÉNO A PŘÍJMENÍ
A1
ní
Akcie:
Jak poznat býčí trh
INVESTIČNÍ
magazín
I červenec 2011
ISSN 1804–9753
I www.investicnimagazin
.cz I 1
01
9 771804
975009
8/9/2011
I SSN 1804- 9753
12:17:19
PM
02
investicni_1_2012.indd
A1
99 771804
771804975009
975009
2/17/2012 5:05:09
PM
------- . ------- . 2012
předplatné „PORADCE 2“ (12 čísel x 10 ks, 3600 Kč)
předplatné „PORADCE 3“ (12 čísel x 15 ks, 4500 Kč)
Volejte kdykoliv: 733 330 565
DATUM A PODPIS
v ČR
Download

Ján Hájek: - Investiční magazín