I vydává agentura Impax media, spol. s r. o.,
I časopis je distribuován rovněž elektronicky na 135 000 uživatelů I
cena 49 Kč vč. DPH I vychází 11x ročně I předplatné objednávejte na www.investicnimagazin.cz I
5
Moderní časopis pro všechny, kteří chtějí úspěšně investovat
ve spolupráci s www.Investičníweb.cz
Impax media, spol. s r. o.
/2013
investiční
.
magazin
první skutečně investiční časopis v ČR
Jak se Češi plánují
zabezpečit na stáří
City, to není
jen Cityboy
Pravidla
tradingu
od Dennise
Gartmana
tné
a
l
jte
dp
Pře dnáve ní
e
ič
obj nvest .cz
na i gazín
ma
Proč je Bitcoin
bublina jako
žádná jiná?
Andrea Ferancová:
Buy low, sell high
Speciál:
ZLATO
ISSN 1804-9753
05
ISSN 1804-9753, MK ČR E 20308
9 771804 975009
®
INVESTIČNÍ FIRMA ROKU
Sledujte Investiční magazín a již brzy se dozvíte víc.
Business
Odpovědnost
(oblast společenskoprávní)
(oblast předmětu
činnosti)
Přínos
(oblast současnosti
a možné budoucnosti)
MANAGEMENT
STAKEHOLDER
KNOW-HOW
CUSTOMERS
SUSTAINABILITY
FUTURE
COMMUNICATION
ETHICS
BENEFITS
SERVICES
Značku uděluje časopis Investiční magazín, největší časopis o investování v České republice.
editorial & obsah
..
investiční
magazin
FOTOEDITORIAL
Akcie ČEZ: Koupit, prodat nebo držet? _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 3
Vážené čtenářky, vážení čtenáři,
AKTUÁLNĚ
Jak se Češi plánují zabezpečit na stáří? _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 4
Jeden optimistický výhled pro českou ekonomiku:
Obrat k lepšímu již letos, růst v roce 2014 _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 5
Český veřejný dluh v evropském kontextu_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 6
ROZHOVOR
DOPORUČUJEME
Andrea Ferancová – česká burzovní veteránka _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 7
Proč je Bitcoin
bublina jako
žádná jiná
str. 26
INVESTIČNÍ VZDĚLÁVÁNÍ
Proč je pravidelné investování do akcií dlouhodobě výhodné? _ _ _ 10
Pravidla tradingu od Dennise Gartmana _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 12
Trader by měl studovat golf, nejen ho hrát _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 13
SPECIÁL: ZLATO
Jak investovat do zlata _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _
Jak aktuálně na zlato: Manuál pro dlouhodobé i krátkodobé hráče _ _
Korekce ceny zlata rozpoutala nebývalý zájem o investice
do drahých kovů_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _
Jim Rogers: Zlato v příštích 10 letech vystoupá hodně vysoko _ _ _
Spekulujete na pád systému? Pak své zlato pošlete na dovolenou _
Staronová světová měna na pět? Zlato! _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _
Barry Ritholtz: Kupujte zlato, dokud je levné _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _
Desetiletá zlatá horečka u konce? _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _
Proč ceny zlata tak prudce poklesly? _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _
14
15
16
17
17
18
20
22
23
FOREX
Zajímavý výnos s. r. o.: City se líbí malé měny rozvíjejících se zemí _ 24
SPOŘENÍ
Jste přirození spořílci? _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 25
dubnovým tématem číslo jedna
byl bezprecedentní pád ceny zlata,
a proto žlutému kovu věnujeme
celý speciál. V něm rozebereme jak
důvody propadu, tak další vyhlídky
zlata a způsoby, jak je nyní dostat
do portfolia drobného investora.
Málokdo v Česku má téměř dvacet
let zkušeností z obchodování na
akciových trzích v našem regionu
a byl u budování jedné z největších
středoevropských makléřských
firem. Burzovní veteránka Andrea
Ferancová nám mimo jiné řekla,
jak uvažují ženy investorky, a také
poradila, kdy je akcie zralá na
nákup.
Petr Novotný, šéfred
aktor
O tom, že se do akcií vyplatí investovat především
pravidelně, se vás pokusí přesvědčit na straně
10 nejúspěšnější akciový portfoliomanažer u nás.
Kromě akcií jsme udělali menší sondu i do vyhlídek
české ekonomiky a přidali zajímavé tipy na měny
z rozvíjejících se trhů.
V tomto čísle se také dozvíte více o neregulované
internetové měně, jíž se dá platit na stále více místech
za reálné zboží a služby, a která za poslední měsíce
zněkolikanásobila hodnotu. Otázkou je, zda Bitcoin
není jedna velká bublina, která může každou chvilku
splasknout.
Kdy praskne, možná vědí bankéři z londýnské City,
kteří mají podle posledních výzkumů v DNA zapsány
sklony k rychlému vydělávání peněz, nezávaznému
sexu a drogám. Odvážnější témata jsme zařadili na
samý závěr květnového Investičního magazínu.
Přeji vám příjemné čtení! ALTERNATIVY
Virtuální měna přerůstá politikům přes hlavu, a to se jim nelíbí _ _ _ 26
TRENDY
Vítězové velké recese 6. díl: Popírači globálního oteplování
těží z toho, že svět trápí akutnější starosti _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 28
Mediální
partneři:
partneři:
Vydává Impax media, spol. s r. o. (www.impax.cz)
Veškeré informace v Investičním magave spolupráci s Investičníweb.cz, tel./fax 241 483 141,
zínu jsou určeny výhradně ke studijním
účelům a neslouží v žádném případě jae-mail: [email protected],
ko konkrétní investiční či obchodní dowww.investicnimagazin.cz, Šéfredaktor: Petr Novotný, MBA, Obchodní ředitel: Mgr. Ondřej Pohan, poručení. S ohledem na rizika investováArt director: Ondřej Kafka, PR koordinátorka: Lenka Jiroušková, Marketingová specialistka:
ní do finančních a dalších investičních
Bc. Martina Šrámková, Adresa redakce: Michelská 12a, 140 00 Praha 4. Grafická úprava a zpracování: produktů by měl čtenář před každým jejich nákupem konzultovat své investičImpax media, spol. s r. o.; redakce využívá fotografický servis Shutterstock.com.
ní záměry s finančním, investičním neINVESTIČNÍ
magazín
Tisk: Moraviapress, a. s. Přetisk povolen jen se souhlasem redakce. Inzerce: tel. 241 483 141,
bo bankovním
I 5/2013poradcem.
I www.investicnimagazin.cz I 1
733 330 565, [email protected], media kit ke stažení na www.impax.cz.
.
fotoeditorial
.
Energetická společnost ČEZ je největším
energetickým uskupením v České republice
i v rámci regionu střední a jihovýchodní
Evropy, a to jak z hlediska instalovaného
výkonu, tak podle počtu zákazníků. ČEZ
je největším výrobcem elektřiny v České
republice a svým zákazníkům dodává
také plyn a teplo. Základ dnešní podoby
skupiny ČEZ byl položen v roce 2003, kdy
se energetická společnost ČEZ spojila
s distribučními společnostmi. Většinový
podíl (69,4 % akcií) vlastní ve společnosti ČEZ
Český stát. ČEZ v minulém roce hospodařil
s čistým ziskem ve výši 40,2 mld. Kč.
2 I INVESTIČNÍ magazín I 5/2013 I www.investicnimagazin.cz
fotoeditorial
.
AKCIE ČEZ:
KOUPIT, PRODAT
NEBO DRŽET?
N
ejpopulárnější česká akcie má podle
světových analytiků díky strmému
propadu ceny zajímavý růstový
potenciál. V posledních týdnech
procházejí akcie ČEZ konsolidací,
cílové ceny od světových analytiků
ovšem setrvale klesají. Například americká banka
Goldman Sachs mírně snížila cílovou cenu na 767 Kč
(původně 778 Kč), ale ponechala doporučení na stupni
„koupit/neutral“. Společnost Natixis snížila cílovou cenu
na 750 Kč (původně 860 Kč), ale také trvá na nákupním
doporučení. To při nové cílové ceně 700 Kč (původně
750 Kč) ponechává také Exane BNP Paribas.
Ze zisku, který ČEZ vytvoří v letošním roce, mohou
investoři očekávat hrubou dividendu 40 Kč, což je stejně
jako ze zisku v roce 2012. V dalších letech by ovšem
měla výplata klesnout na 35, respektive 37 Kč.
Titul se bude naposledy obchodovat na pražské burze
s nárokem na dividendu 20. června, den po výroční
valné hromadě. ČEZ
zdroj: Investicniweb.cz
INVESTIČNÍ magazín I 5/2013 I www.investicnimagazin.cz I 3
aktuálně
.
Jak se Češi plánují zabezpečit na stáří?
Nejvíce věří penzijnímu připojištění, spořicím
účtům a nemovitostem
Portál chytryhonza.cz provedl průzkum, ve
kterém své klienty oslovil s anketou ohledně
jejich plánů na zajištění na stáří. V ní si klienti
mohli vybrat z několika možností tu, pomocí
které plánují zabezpečit se na důchod. Z 10
tisíc respondentů jich zdaleka nejvíce dává
přednost penzijnímu připojištění, druhá
nejčastěji volená možnost byl spořicí účet.
O pomyslnou třetí příčku se dělí investice do
nemovitosti a spoření doma „pod polštářem“.
vzdálenějších příčkách pomyslného žebříčku. Přesto však Češi začínají brát
investování jako normální součást svých finančních plánů. Sečteme-li
totiž investice do podílových fondů s investicemi do komodit, měn, drahých
kovů a podobně, zjistíme, že právě investováním se ve skutečnosti chystá na
stáří zajistit celých 12,7 % klientů.
Takzvaný druhý pilíř, který je součástí důchodové reformy, zatím zůstává na
okraji zájmu: jako na hlavní prostředek zabezpečení se na stáří na něj spoléhají pouze necelá 3 % respondentů.
Dodejme, že 8,5 % z respondentů své zajištění na stáří neřeší pomocí žádné
z předchozích možností. Mohou mezi nimi být jak ti, kdo již mají vytvořené dostatečné úspory, tak ti, kdo se tématem zajištění na stáří ještě vůbec nezačali
zabývat – třeba i z toho důvodu, že jim v současné době nezbývají žádné volné
finanční prostředky. Celkově své zabezpečení na stáří zatím řeší jen zhruba
každý druhý Čech. Autor: redakce
Jak se Češi plánují zabezpečit na stáří?
3%
Penzijní připojištění
6%
Spořicí účet
6%
30%
7%
Investice do nemovitosti
Spoření „pod polštářem“
Stavební spoření
8%
Termínované vklady
Investice do podílových fondů
9%
11%
Investice do komodit, měn apod.
Spoření ve 2. pilíři
10%
10%
Nikde
Zdroj: chytryhonza.cz
Jak se Češi plánují zabezpečit na stáří?
Možnost investice do podílových fondů si jako hlavní prostředek svého zajištění na stáří vybralo 6,8 % respondentů; poněkud dynamičtější
investice do komodit, měn, drahých kovů a podobně si zvolilo 5,9 % respondentů. Není velkým překvapením, že různé formy investování se umístily na
4 I INVESTIČNÍ magazín I 5/2013 I www.investicnimagazin.cz
www.mojepenze.cz
inzerce
Jak anketa Chytrého Honzy ukázala, Češi jsou při zajišťování své budoucnosti
stále poměrně konzervativní: nejvíce jich dává přednost penzijnímu připojištění a nemalé procento si ze všeho nejraději doma spoří „pod polštář“. Anketa
byla postavena tak, aby si respondenti zvolili jen jednu z nabízených deseti
možností, a sice tu, na kterou se ve svém zabezpečení na stáří spoléhají především.
ekonomika
.
Jeden optimistický výhled
pro českou ekonomiku:
Obrat k lepšímu již letos, růst v roce 2014
Autor: redakce
N
avzdory nepříznivému vývoji
v roce 2012 dojde letos k mírnému oživení ekonomiky, v roce
2014 se dočkáme téměř 2% růstu. Aktuální prognóza České
bankovní asociace počítá s postupným zrychlením růstu ekonomiky v závěru
letošního roku. „I přes problémy české ekonomiky
v roce 2012 a neočekávaný pokles HDP v Německu
předpokládáme v druhé polovině roku oživení. Výsledkem by měl být nejen mírný pokles ekonomiky
za celý rok (-0,2 %), ale především dobrý základ pro
vývoj v roce 2014,“ říká Petr Dufek, člen Vědeckého
grémia ČBA a ředitel makroekonomického výzkumu ČSOB.
V otázce nezaměstnanosti se očekává zlepšení
vlivem sezónních faktorů. Dynamika spotřeby domácností sice zůstane záporná (-0,5 %), což je ovšem podstatně lepší situace než loni a potvrzuje to
stabilizaci v této oblasti.
K letošnímu mírnému poklesu HDP přispějí také
investice, čistý export tak bude de facto jediným
faktorem působícím ve prospěch růstu ekonomiky.
„Navzdory přetrvávající nepříznivé ekonomické
situaci stále prognózujeme růst bankovních úvěrů
(o 2,7 %) při silnějším růstu v sektoru domácností
(3,5 %). Oživení ekonomiky se do poptávky po úvěrech promítne až se zpožděním,“ odhaduje Jaromír
Šindel, člen Vědeckého grémia ČBA a hlavní ekonom Citibank pro Českou republiku.
Rizika prognózy pro rok 2013 jsou mírně vychýlená
směrem dolů především v důsledku obtížně kvan-
Výhled české a evropské ekonomiky na roky 2013 a 2014 (duben 2013):
2013
2014
Růst reálného HDP (%)
-0,2
1,8
Podíl nezaměstnaných osob (MPSV): průměr (%)
7,6
7,5
Míra inflace: ČPI (%) průměr
1,9
1,9
Vládní deficit (% HDP)
-3,0
-2,7
Vládní dluh (% HDP)
47,9
48,9
Růst soukromé spotřeby (%) reálně
-0,5
1,0
Růst vládní spotřeby (%) reálně
-0,2
0,1
Růst investic (%) reálně
-0,9
2,3
Růst reálného HDP v eurozóně (%)
-0,2
1,2
Směnný kurz CZK/EUR: průměr
25,4
24,9
Cena ropy (USD za barel): BRENT průměr
110,0
107,0
Základní sazba ČNB 2T REPO (%): průměr
0,05
0,16
Základní sazba ECB (%): průměr
0,75
0,75
3M - PRIBOR (%): průměr
0,5
0,6
Růst bankovních úvěrů klientských (%)
2,7
4,4
Růst bankovních úvěrů domácnostem (%)
3,5
4,5
Růst bankovních úvěrů (nefinančím) podnikům (%)
1,8
4,7
Růst bankovních vkladů klientských celkem (%)
2,4
3,3
tifikovatelných scénářů dalšího vývoje v zemích
Evropské unie. Otázkou zůstávají například
vliv volebního roku 2014 na ekonomickou
politiku vlády i na chování soukromé sféry či
možný dopad pokračující fiskální konsolidace na ekonomický růst.
Výhled na rok 2014 se nemění. Za předpokladu naplnění prognózy ČBA pro rok 2013 by rok následující měl přinést urychlení růstu ekonomiky (na 1,8 %)
s mezikvartálními hodnotami okolo 0,5 %. Zlepšení
situace na trhu práce bude zpožděné a jen pozvolné. Určitá nejistota stále panuje ohledně vývoje
inflace.
Prognóza ČBA vznikla na základě příspěvků
analytiků ze sedmi členských bank ČBA. Těmi
byli: Michal Brožka (Raiffeisenbank), Petr Dufek
(ČSOB), Petr Gapko (GE Money), Martin Lobotka
(Česká spořitelna), Pavel Sobíšek (UniCredit Bank),
Jaromír Šindel (Citibank) a Jan Vejmělek (Komerční banka). Za ČBA se na tvorbě prognózy podíleli
Luděk Niedermayer a Jiří Bušek. Zdroj: Česká bankovní asociace
INVESTIČNÍ magazín I 5/2013 I www.investicnimagazin.cz I 5
aktuálně
.
Český veřejný dluh
v evropském kontextu
Autor: Petr Zahradník, hlavní ekonom Conseq
Vývoj veřejného zadlužení
České republiky lze
interpretovat velice
různorodě a s různými
znaménky hodnocení.
Při pohledu na jeho optický nárůst, zveřejňovaný
online na příslušných informačních serverech, člověka může jímat hrůza, když není schopen během
jediné vteřiny vůbec registrovat nárůst částek
v řádu miliónů korun. Toto je však interpretace
značně „lidová“, ignorující navíc elementární komparaci nárůstu zadlužení v jiných zemích.
Příliš lichotivě nevyznívá ani druhý pohled,
hovořící o tom, že ještě před 15 lety byl objem
českého veřejného dluhu přibližně desetinový. Třetí neradostnou zprávou je, že veřejný
dluh se u nás nesplácí – jistina stále narůstá,
„pouze“ se hradí úroky.
A jsme u příznivějších zpráv. Ony úroky jsou v českém případě jedny z nejnižších v Evropě, a tak
i náklady financování našeho veřejného dluhu jsou
v porovnání se zbytkem Evropy nevysoké. To vede
i k tomu, že dluhová služba v našem případě ještě
neujídá nadměrný objem výdajů, takže nedochází
k paralýze fungování veřejné služby z důvodu kritického nedostatku finančních prostředků. Nízké
náklady financování veřejného dluhu jsou současně i projevem nízkého rizika, které investorská
komunita ve vztahu k české ekonomice a jejímu
vývoji vnímá.
A pak je tu samozřejmě stále „výkladní
skříň“ vývoje veřejného dluhu České republiky – jeho míra vztažená k HDP se pohybuje
na úrovni 45 %, průměr EU je dvojnásobný,
v případě největšího fiskálního hříšníka EU
dokonce téměř čtyřnásobný. Na druhou stranu
je pravda, že estonský stát dokáže fungovat s kumulativním dluhem 8 % HDP a lucemburský 15 %,
ten švédský dokázal tuto míru za přibližně 15 let
snížit z více než 70 % na méně než 40 %.
Přestože vývoj veřejného zadlužení není v českém
případě akutní problém, je jeho dynamika varující,
takže stojí za úvahu zabývat se jejím zastavením,
které nepřinese pouze budoucí ekonomické oživení. Strukturální změny, především na výdajové
straně, a užitečnější vynakládání peněz je cestou
dalšího racionálního postupu. Rozhodnutí, které vynáší.
penze, fondy, investice
www.conseq.cz
6 I INVESTIČNÍ magazín I 5/2013 I www.investicnimagazin.cz
rozhovor
.
Po 18 letech u jedné z největších českých
makléřských firem jsi se rozhodla prodat
svůj podíl a odstoupit ze všech funkcí.
Co tě k tomu vedlo?
Chci prostě zkusit něco jiného, nového. Když je člověk tak dlouho v relativně stejném prostředí, začíná mít hodně zúžený pohled na věc. Mám v hlavě
pět, šest nápadů, co nového a zajímavého bych
mohla dělat, ale nechci to uspěchat. Každopádně
to bude velká změna.
Takže si třeba založíš pekárnu?
To asi ne, tady bych asi neuspěla. Baví mě budovat
něco velkého, a ne úplně jednoduchého.
Takže budovat, budovat a prodat, jako jsi to
několikrát úspěšně udělala v minulosti?
Možná na konci i prodat, ale tohle nebývá můj cíl.
Teď si jednoduše dám pauzu, vše dobře promyslím
a vrhnu se do nového dobrodružství. Do té doby
budu ještě trochu studovat.
Studentka Andrea Ferancová. Index které
školy budeš nosit v kabelce?
Harvard Business School, takový speciální studijní
program pro vybrané manažery. Harvard je pěkné
místo, je tam hodně inspirativní prostředí. Už jsem
tam několikrát byla. Jedinou nevýhodou je fakt, že
neuvidím denně své děti, budu muset za nimi létat.
Jak se dá vůbec skloubit tak vysoká
manažerské pozice, jakou jsi měla ve Wood
& Company, s výchovou dětí?
Je to složité, ale jde to. Dá se kombinovat práce
v kanceláři a home office. Je to o neustálé organizaci, time managementu, trpělivosti, pochopení
okolí i štěstí, a to jak v životě, tak na lidi v blízkém
okolí i práci. A samozřejmě je k tomu zapotřebí
energie a nutnost smířit se s tím, že ne vždy bude
vše na 100 %. Jednání, která před mým mateřstvím
trvala obvykle hodinu a půl, jsem začala stejně
efektivně zvládat za půl hodiny.
Andrea Ferancová:
Buy low, sell high
(kupujte levně, prodávejte draze)
Zmínila jsi home office, tedy práci z domova.
Nedávno se v médiích hodně řešilo, že
se šéfka internetové společnosti Yahoo!
Marissa Mayerová tento způsob práce
rozhodla svým zaměstnancům zatrhnout.
Co si tom myslíš?
Home office není podle mě nějaké zlo, ale kdyby
polovina zaměstnanců pracovala doma, firma ztra-
Významný portfoliomanažer se večer pohádá s manželkou a druhý den ráno z podráždění
prodá pozici v čínských akciích, čímž spustí řetězovou reakci a výprodej na světových trzích.
Až tak nevyzpytatelné mohou být faktory v pozadí světových trhů. Přesto by to drobné
investory, kteří jsou ochotni přijmout riziko, nemělo odradit od investování, říká česká
burzovní veteránka Andrea Ferancová. Investorkám konkrétně vzkazuje, aby byly
odvážnější, a pražské burze, ať si vezme příklad z úspěchu své varšavské kolegyně.
INVESTIČNÍ magazín I 5/2013 I www.investicnimagazin.cz I 7
rozhovor
„
.
PŘI INVESTOVÁNÍ
VŽDY RISKUJETE
A MUSÍTE BÝT
PŘIPRAVENI, ŽE
PŘIJDETE O PENÍZE.
tí svoji atmosféru a moc to asi fungovat nebude.
V našem byznysu home office navíc ani moc nejde
– kdo profesionálně obchoduje, musí mít přístup
k věcem, k nimž se odněkud z chalupy nedostane.
Začínala jsi, stejně jako já, na pozici
burzovní makléřky. Kde sbírat zkušenosti,
co studovat a jaké předpoklady je potřeba
pro tuto práci mít, aby byl člověk jednou tak
úspěšný jako ty?
Začít a mít úspěch může skoro každý. Na vzdělání
podle mě úplně nezáleží, ale při investování se hodí
matematika. Z předpokladů je to především rychlost při vyhodnocování situací, co koupit a co prodat. Dnes si myslím, že jsem schopná po prvním rozhovoru s někým poznat, zda se na tuto práci hodí.
Každý z nás má k investování trochu jiné dispozice.
Od makléřů to není daleko k burze. Rozhovor
děláme pár kroků od té pražské. Té se však
nyní snad po všech stránkách nedaří –
hodnota akcií letos na rozdíl od řady jiných
trhů klesá, objemy obchodů jsou historicky
silně podprůměrné a žádné nové firmy na
ni nevstupují. Kde je problém? A může se
pražská burza někde pozitivně inspirovat?
V nejbližším okolí se úžasně chová především burza ve Varšavě, a to jak vůči emitentům, tak vůči
veřejnosti. Management nesedí v kanceláři, ale intenzivně objíždí region a další významná investiční centra ve světě a snaží se o polském trhu zvýšit
povědomí. Dělají „road show“ pro širokou investorskou veřejnost, to je velice důležité.
Varšava je vzorem, o němž se v Rybné ulici
neradi baví. Čím to je, že jsou ve Varšavě
přibližně dvacetkrát větší objemy obchodů
než v Praze?
Polsko je větší země a Poláci podnikavější než Češi,
to jim samozřejmě nahrává. V Polsku je cílem kaž-
ANDREA FERANCOVÁ (39)
Působila a byla spolumajitelkou
makléřské společnosti Wood &
Company, kde od roku 1995 vedla
oddělení kapitálových obchodů.
Jejím úspěchem je zvýšení podílu
firmy na českém akciovém trhu
z pěti procent na čtvrtinu.
Zahájila regionální expanzi na trhy
ve střední a východní Evropě, včetně
získání členství na 11 burzách.
Vystudovala VŠE v Praze, je vdaná
a má dvě děti.
8 I INVESTIČNÍ magazín I 5/2013 I www.investicnimagazin.cz
dé slušné firmy dostat se na burzu, u nás, pokud
se bavím s podnikateli, to řada z nich vidí jinak.
Polsko má také objektivně lepší výchozí podmínky,
ale jelikož znám „historicky“ i jiné burzy – například v Budapešti, Bukurešti nebo Lublani – vím, že
ve Varšavě toho pro drobné investory a IPO dělají
opravdu hodně.
Ty i tvoji partneři ve firmě jste unikátním
příkladem burzovního přísloví „buy low,
sell high“. Mám na mysli prodeje a následné
opětovné nákupy vlastních podílů ve firmě.
Jak se vám to povedlo? A co vůbec říkáš na
časování trhu – funguje?
Svou roli hraje samozřejmě štěstí, nedílná součást
časování trhu. Pokud člověk není připraven, neodvedl kus práce a nemá jasný cíl, štěstí samo o sobě
nemusí stačit. My jsme měli všechno a štěstí v podobě načasování obchodů na období ekonomického neklidu nám navíc přálo. Nicméně na štěstí
samotné se raději nespoléhám.
Jaký je podle tebe rozdíl v chování investorů
a investorek?
Při investování je mnohdy rozumné jít proti davu,
a jelikož jsou ženy při investování spíše v menšině,
rozhovor
.
V poslední době sledujeme historické
rekordy na akciích, nálada na trzích je velice
dobrá. Jak dlouho to podle tebe ještě vydrží?
Všude je hodně volných peněz, protože jsou úrokové
sazby dlouhou dobu skoro na nule. Proto dávají investoři přednost rizikovějším investicím, třeba akciím. Navíc se zdá, že se svět konečně oklepal z krize,
což vidíme při pohledu na výsledky nadnárodních
firem. V Česku ale, zdá se, krize stále ještě doznívá.
Jakým typům investic důvěřuješ? Dnes jsou
populární různé strukturované produkty
nebo certifikáty. Co si o nich myslíš?
S nimi souvisí hodně vysoké poplatky. Proto věřím
„čistým“ investicím, tedy akciím a dluhopisům.
V případě fondů vybírám spíše podle manažerů,
než jen podle statistik výkonnosti v posledním
roce. Rozumnou volbou jsou také indexové fondy
(ETF), ty mají podle mě velkou budoucnost.
Vašimi klienty jsou hedgeové fondy, které
byly vždy považovány za nejschopnější hráče
na trzích a dokázaly vydělávat za každého
burzovního počasí. V posledních letech ale
vůbec nezáří, jejich výnosy překoná nejeden
klasický podílový fond. Čím to je?
Nedávno jsem četla knížku o tom, jak se ekonomika nedá vůbec předvídat. Trh je globalizovaný, vlivů je nepřeberně. V Číně například spadnou akcie
o 5 % a ráno na parketu pražské burzy přijde výprodej, který nikdo tak úplně nechápe; je za tím nějaký
lidský faktor, nebo snad ekonomický?
Vaše firma má klienty z Wall Street nebo
z City. Jak se na Česko dívají?
Naše ekonomika se nedostala do tak velkých problémů jako západní Evropa, například zadlužení je
nízké. Mladé trhy jsou na tom dnes v mnoha směrech lépe než ty vyspělé, ale žijeme v propojeném
světě, takže se nás problémy vyspělých trhů dotýkají a budou nás dále ovlivňovat.
Co říkáš lidem v hospodě, když se tě zeptají,
jak a do čeho by měli začít investovat?
Podobné rozhovory v mém případě probíhají spíše
na pískovišti než v hospodách (smích). Nerada na
to odpovídám, je to hodně ošemetné. Hlavně se
jim snažím vysvětlit, že investování je vždy risk,
že musejí být připraveni na to, že o peníze přijdou.
Na jejich otázku odpovídám otázkami. Klíčové je
diverzifikovat, mít fondy, akcie a hotovost. Lidé
čekají „zaručenou“ radu, která ale neexistuje. Když
radím profesionálnímu investorovi, vím, že si uvědomuje riziko a chápe, že se situace mění.
Byznys obchodníků s cennými papíry zažívá dva
velké trendy. Obchodování se hodně elektronizuje,
což tlačí na marže obchodníků. Navíc jsou burzy
stále otevřenější a nabízejí členství velkým bankám a investičním společnostem. V důsledku toho
mohou klienti na burzy přímo, takže makléřské firmy musejí hledat další možnosti, například fondy
a zámožné individuální investory, a to jak v našem
regionu, tak v USA nebo Spojeném království. Je
tudíž možné nabízet služby investorům, kteří přímo
rozhodují, co udělají se svými penězi. Touto cestou
jsme šli i my. Prvotní investice byla vysoká a dostali
jsme se do červených čísel, nicméně se ukázala být
správná a vrací se – v současnosti přibližně 60 % tržeb plyne právě od těchto nových klientů.
To je jedna cesta, ale proč jste raději nešli cestou „retailu“, tedy využití silné značky a nabízení služeb drobným českým investorům?
Samozřejmě jsme tuto možnost zvažovali. Naše
firma byla ale vždy zaměřena na institucionální investory, což jsme se rozhodli neměnit. Navíc v „retailu“ je hodně velká konkurence. Výnosy z jednoho velkého klienta, třeba fondu, jsou často stejně
vysoké jako ze stovek drobných investorů.
Jak se s odstupem času díváš na komunikaci
makléřů a analytiků s novináři?
Některé makléře a analytiky baví vyměňovat si informace a názory s novináři. Jeden to má rád, jiný
je z toho nesvůj. Na obhajobu těch k novinářům
ne úplně vstřícným mohu jen říci, že komunikace
s médii zabere mimo jiné i hodně času.
To je pravda, ale přínos z hlediska PR tu
„námahu“ podle mě několikanásobně firmě
vrátí. Navíc z vlastní zkušenosti vím, že
vaši burziáni byli po obsahové stránce vždy
dobře připraveni. Mimochodem, máte na
dealingu ještě ten boxovací pytel?
Ano, pytel tam stále je. Možná by bylo dobré ho
pomalu vyměnit, už je dost obouchaný (smích).
Občas jsme si s kolegy nebyli jisti, jestli se u něj někteří zastavují a „upouštějí páru“ spíše ze soukromých, nebo z pracovních důvodů. Nicméně boxovací pytel v práci vřele doporučuji, a k němu navíc
krabici čokolády pro jemnější nátury. Autor: Petr Novotný
Foto: Jaroslav Matyáš
inzerce
většinou s davem nejdou, což by jim obecně mělo
pomáhat. Nelze to generalizovat, ale investorky
jsou podle mých zkušeností obvykle opatrnější,
méně riskují. Asi to má kořeny v dětství, v pohádkách, kdy Popelka i Šípková Růženka čekají na
prince. Myslím si, že by ženy nemusely být vždy
opatrné, odvaha k investování patří.
Na letošní setkání zveme...
10
.
ročník
850
zzástupců
ástuupců obchodních
obcchhodních
řetězců a nnájemců
ájemců
řetězců
350
500
center m
center
manažerů
anažerů
Retail CON
Praha 2013
Slovanský dům
6. června 2013
odborníků nnaa rretail
odborníků
etail
„Největší
Nejjvětší událost roku pro v
všechny
š h retailery,
t il
správce a developery shopping center.“
www.centers.cz
.
The Czech Republic Chapter of IFMA
Jak se za poslední dvě dekády změnil svět
makléřských firem?
EUROPE
PROPERTY SERVICES
INVESTIČNÍ magazín I 5/2013 I www.investicnimagazin.cz I 9
investiční vzdělávání
pro začátečníky
.
Proč je pravidelné investování
do akcií dlouhodobě výhodné?
Ján Hájek, portfoliomanažer Top Stocks ISČS
Výhoda pravidelného investování spočívá v tom, že investoři
průběžně průměrují relativní ocenění, za které si kupují budoucí
fundamentální výkonnost akcií. Jejich investice bude mnohem více
reflektovat dosažený budoucí růst ziskovosti, eliminují riziko toho, že by
případně nakoupili v období euforie na trhu (vysoký ukazatel P/E) a prodali v období deprese (nízký ukazatel P/E). Šest a půl roku historie fondu
Top Stocks tuto skutečnost potvrzuje, jak lze vidět z prvních dvou sloupců
následujícího grafu.
O výhodách pravidelného
investování bylo napsáno hodně,
ale ne vždy je přesně popsáno,
v čem spočívá jeho kouzlo.
Nejdůležitějšími částmi výnosu z investice do akcie jsou fundamentální výkonnost společnosti (například růst ziskovosti nebo cash flow)
a změna názoru investorů na firmu, která se projevuje v poměrových ukazatelích (například ukazatel poměru ceny a zisku na jednu akcii – P/E).
Porovnání pravidelné měsíční investice do fondu ISČS Top
Stocks s investicí jednorázovou
– annualizovaný výnos od začátku existence fondu
(28. 8. 2006 – 31. 3. 2013)
Pravidelná investice
Zatímco nálada investorů se často mění a dokáže způsobit třeba
i 20% pokles v průběhu několika týdnů, dlouhodobý růst ziskovosti
je klíčovým faktorem, který ovlivňuje růst cen akcií v dlouhém období. Kouzlo pravidelného investování (například v podobě spoření na důchod)
spočívá v tom, že se celkový výnos z investice mnohem více blíží dosaženému
fundamentálnímu růstu cen akcií, do kterých bylo investováno, a mnohem
méně podléhá vlivu změn nálad investorů.
Díky dostatečné délce časových řad mohu tuto skutečnost dokumentovat na
datech fondu ISČS Top Stocks, který spravuji. Z následujícího grafu je zřejmé,
že kdyby ceny akcií nepodléhaly vlivu změn nálad investorů, vývoj ceny podílového listu fondu Top Stocks (modrá čára) by se pohyboval úplně stejně jako
fundamentální výkonnost akcií, které má fond v portfoliu (zelená čára znázorňující růst ziskovosti společností).
Tak tomu ovšem není, což je zřejmé z vývoje červené čáry, která odráží relativní ocenění, tedy ukazatele P/E – od počátku evropské krize jsou investoři mnohem pesimističtější vůči budoucí výkonnosti akcií (a to přesto, že se
společnostem, do jejichž akcií fond investoval, nadále daří velice dobře), a tím
pádem výkonnost fondu zaostala za růstem ziskovosti, kterého dosahují společnosti obsažené v portfoliu fondu.
24
21
18
15
12
5,66%
ISČS Top Stocks
6,26%
2,38%
Benchmark
4,48%
3,28%
Rozdíl
*Interní benchmark fondu je plně měnově zajištěný kompozitní index
80% MSCI USA + 20% MSCI Europe
Bloomerg, výpočty ISČS
Protože je současné relativní ocenění P/E nižší než na počátku existence fondu, je i výnos jednorázové počáteční investice nižší než růst ziskovosti společností obsažených v portfoliu (což ostatně bylo zřejmé i z prvního grafu).
V případě pravidelné měsíční investice se již výsledné zhodnocení
velice blíží tomu, co společnosti vygenerovaly na rostoucích ziscích
a vyplacených dividendách.
Riziko nešťastného načasování konce investice řeší podobným způsobem
i výplata pravidelné měsíční penze, kdy investor opět prodává za průměrnou
hodnotu investorských nálad (průměrné ocenění), čímž realizuje největší část
fundamentálního vývoje firem, do nichž investoval. 9
6
Prostor pro všechny, kteří ve světě finančního poradenství něco znamenají...
• Největší online komunita finančních poradců
• Léta praktických poradenských zkušeností
na jednom místě
• Odborná diskusní fóra, která stojí za pozornost
Registrujte se ještě dnes!
inzerce
10 I INVESTIČNÍ magazín I 5/2013 I www.investicnimagazin.cz
27
12M forward PE
1 PL TS
n12MF EPS
12MF PE
10,74%
Proto je pravidelné investování vhodným nástrojem jak spoření na penzi, tak
střednědobých investic (3 až 10 let). Díky pravidelnému investování si může
investor dovolit i kratší investiční horizont, než jaký by měl mít v případě jednorázové investice.
30
I I .0
X 6
X I .0 6
I.
I I.006
I V. 7
V 07
V I I .0 7
II.
X 07
X I .0 7
I .0
II 7
I V .0 8
V I..08
V I 08
I I .0
X 8
X I .0 8
I .0
I I.08
IV 9
V I..09
V I 09
I I .0
X 9
X I .0 9
I .0
II 9
I V.1.10
V 0
V I I.10
I I.1
X 0
X I .10
I.1
I I.10
I V.11
V 1
V I I.11
I I.1
X 1
X I .11
I.1
I I.1 1
IV 2
2
V I.1
V I .12
I I.1
X .1 2
XI 2
I.1
I I.12
3
2,0
1,9
1,8
1,7
1,6
1,5
1,4
1,3
1,2
1,1
1,0
0,9
0,8
0,7
0,6
0,5
0,4
VI
Hodnota podílového listu a EPS
ISČS Top Stocks – srovnání hodnoty fondu s vývojem ziskovosti
portfolia
Jednározová investice
PR
.
Next Steps in Asset Management:
Nové příležitosti v České republice
Dne 19. 4. 2013 se v Praze uskutečnil
již čtvrtý ročník konference Next Steps
in Asset Management, kterou pořádají
společně Asociace pro kapitálový
trh (AKAT) a Slovenská asociace
správcovských společností (SASS).
Mediálním partnerem konference se
stal pro letošní rok Investiční magazín.
Cílem letošní konference bylo poskytnout účastníkům komplexní přehled o vývoji současné a budoucí
legislativy v oblasti investic v ČR a SR, o zkušenostech
s aplikací nových legislativních pravidel a o směřování dalšího rozvoje fondů kolektivního investování. Na
konferenci vystoupili zástupci Ministerstva financí České a Slovenské republiky, České národní banky, Národní
banky Slovenska, Ministerstva průmyslu a obchodu
České republiky, zástupci Burzy cenných papírů Praha
a Burzy cenných papírů Bratislava, i přední odborníci
členských společností obou asociací.
Konference se zúčastnili především vedoucí manažeři a zaměstnanci investičních společností, pracovníci
bank, depozitáři, odborní pracovníci regulátorů (ČNB,
NBS), ministerstev i odborníci z poradenských společností a společností působících v odvětví kolektivního
investování a na kapitálovém trhu.
Jednotlivá témata zahrnovala zejména národní
úpravy nového Zákona o investičních společnostech
a investičních fondech v České republice (například
přeměny fondů), postavení a změny v dohledu regulátorů v ČR a SR, nejvýraznější změny v evropské legislativě asset managementu, Seed fond, možnosti využití
fondů při čerpání evropských dotací, svěřenský fond
(trust), mezinárodní aspekty zdanění kapitálového trhu
(americká daňová legislativa FATCA, evropská daň z fi nančních transakcí – FTT) a další novinky na kapitálovém trhu.
„Cílem konference je rozvíjet aktivní spolupráci mezi
zástupci kapitálového trhu v České republice i na Slovensku. Vzhledem k dopadům zejména evropské legislativy
na fungování kapitálového trhu je v obou zemích společných témat (a problémů) velké množství a česko-slovenská konference přispívá k hledání maximálně efektivních
řešení jednotlivých otázek“ hodnotí konferenci Jana Michalíková, výkonná ředitelka AKAT.
Radek Urban, náměstek Ministra financí, který vystoupil na konferenci, dodává své vyjádření: „Ministerstvo financí považuje za prioritu ve svém fungování komunikaci s trhem pro zajištění jeho efektivního fungování.
Na základě této spolupráce (například formou společných
seminářů a kulatých stolů) byl připraven i nový Zákon
o investičních společnostech a investičních fondech (ZISIF)
tak, aby maximálně odpovídal požadavkům a potřebám
účastníků trhu. Proto jsme rádi, že na konferenci byl tento nový zákon hodnocen jeho adresáty vesměs pozitivně. Ministerstvo financí chce aktivně přispět ke zvýšení
atraktivity České republiky jako místa atraktivního pro
podnikání fondů. Kromě legislativních podmínek (včasná
a úplná transpozice směrnice AIFMD a UCITS IV) chce také
zachovat daňovou stabilitu. To, mimo jiné, znamená nepřipojení se v režimu posílené spolupráce k dani z finančních transakcí.“
www.akatcr.cz
Zdroj fotografií: Deloitte
TRANSFORMANÍ ZMNA
aneb
Co všechno je jinak
Business
Brunch
František Hroník / editel / agentura Motiv P
Michal Meško / CEO / Martinus.sk
Jií Cienciala / pedseda pedstavenstva / Tinecké železárny
Jakub Havrlant / CEO / Allegro Group
Tomáš Pleska / editel divize distribuce a zahranií / EZ
Hana Krbcová / jednatelka a generální editelka / EZ Korporátní služby
Karolína Topolová / generální editelka / AAAAuto
Milan Zelený / profesor / Fordham University v New Yorku
Dominik Duka / kardinál /
Pavel Doležal / Spolumajitel / netmail
Milan Macholán / generální editel / První brnnská strojírna Velká Bíteš
Filip Pleva / generální editel / MORAVIA CANS
Jií Oadlík / generální editel / FEI
Radovan Musil / generální editel / Red Hat
Harald Hinderer / Director, People EMEA / Red Hat
Michal Feix / Výkonný editel / Seznam.cz
INVESTIČNÍ magazín I 5/2013 I www.investicnimagazin.cz I 11
www.motivp.com
cz.saxobank.com
investování
pro pokročilé
.
Pravidla tradingu
od Dennise Gartmana
Dennis Gartman, známý
investor a autor Gartman
Letteru, přináší po své
třicetileté praxi na trzích
dvacet jedna rad všem
aktivním traderům.
Autor: redakce
1
Nikdy nedokupujte ztrátové pozice. Je to
zaručený způsob, jak přijít o všechny peníze.
2
Bojujte vždy na vítězné straně. Neostýchejte se „přesedlat“, když se jedna strana dostane
k moci.
3
4
7
Kapitál má dvě formy – lidskou a tu v peněžence nebo na účtu. Důležitější a dražší
je lidský kapitál. Držet ztrátové pozice stojí
peníze, ale náklady lidského kapitálu jsou nevyčíslitelné.
Cílem není nakupovat nízko a prodávat
vysoko, ale nakupovat vysoko a prodávat ještě výše. Nikdy nelze s jistotou vědět,
že je cena opravdu nízká, nebo naopak vysoká.
5
Na býčích trzích můžeme být jedině long
nebo neutrální, na medvědích analogicky (short nebo neutrální). Možná to zní jasně, většina investorů se ale poučí příliš pozdě.
6
Podle Garryho Shillinga mohou trhy zůstat iracionální déle, než zůstanete vy
solventní. Iracionalita trhy ovládá často.
Trhy bývají extrémně neefektivní navzdory
představám akademiků.
Prodávejte to, co vykazuje největší slabost, a nakupujte to nejsilnější. Nebo metaforicky – na medvědím trhu vhoďte kameny
do nejvlhčího papírového sáčku, aby ho snadno protrhly, a na býčím se nechte unášet tím
nejsilnějším větrným proudem – vynese vás
výše než všechny ostatní.
8
Snažte se obchodovat první den gapu.
Gapy jsou velmi důležité – obvykle indikují
novou silnou akci.
9
Trading probíhá v cyklech – někdy je
lépe, někdy hůře. Tradujte hodně a agresivně, když se daří, a málo a opatrně, když
vám štěstí nepřeje. V „dobrých časech“ můžete vydělat i na chybách, kdežto ve „špatných časech“ se mohou i nejlépe promyšlené
obchody obrátit proti vám. Je to povaha tradingu, smiřte se s tím.
10
Chcete-li být v tradingu úspěšní, myslete na fundamenty, ale obchodujte jako
technik. Rozumět fundamentům, které ur-
12 I INVESTIČNÍ magazín I 5/2013 I www.investicnimagazin.cz
čují obchod, je nezbytně nutné, ale také se
předpokládá, že na trhu rozumíme technickým faktorům.
11
Sledujte technické signály, které mohou naznačovat obrat trendu. Na dlouhých býčích nebo medvědích trzích jsou to
například outside reversals (formace, kdy
nejvyšší hodnota z jednoho dne převyšuje
nejvyšší hodnotu z předešlé obchodní seance a naopak pro nejnižší hodnoty; může
indikovat obrat rostoucího, respektive klesajícího trendu). Dny obratu na grafech
signalizují konečné vyčerpání býčích nebo
medvědích sil, které dosud táhly trh. Ještě
větší váhu mají outside reversals týdenní
nebo měsíční.
12
Udržujte svůj systém jednoduchý. Složitost přináší zmatek – v jednoduchosti je
krása.
13
Respektujte a využijte toho, že běžně
dochází k 50 až 62 % zpětných pohybů.
cz.saxobank.com
investování
pro pokročilé
.
Retracements, zpětné pohyby, jsou úrovně,
které ubírají ze síly hlavních trendů. Když
obchod promeškáte, čekejte na retracement.
14
Pochopení psychologie davu je mnohdy
důležitější než chápání ekonomie. Trhy
ovládají lidské bytosti, které dělají lidské
chyby a reagují jako lidé.
15
Vybudujte si počáteční pozice na síle
býčího trhu a na slabosti trhu medvědího. Přidávejte pozice, když je trh silný
a trend funguje. Další pozice doplňujte při
zpětných pohybech.
16
Medvědí trhy jsou silnější než býčí trhy.
Totéž platí o jejich zpětných pohybech.
17
Vítězné obchody se nebojte „vysedět“,
ale s těmi ztrátovými buďte netrpěliví.
Tradingem lze hodně vydělat, už když se trefíte jen v 30 % případů. Udržte ztráty nízké
a zisky vysoké.
19
20
21
18
mentovat. I když se o trhu už nic víc nenaučíte, stačí vám zapamatovat si toto heslo.
SLOVNÍČEK INVESTORA
Dělejte víc toho, co funguje, ne naopak.
Když je trh silný, více nakupujte, když je slabý, prodávejte. Nová maxima je potřeba nakupovat, minima prodávat.
RETRACEMENT
Jděte jen do takových obchodů, které
je těžké provést – takových, které dav
považuje za problematické. Už před pětadvaceti lety to učil tradery Peter Steidelmeyer, dnes ale tento výrok vyznívá pravdivěji
než kdy dříve.
Všechna pravidla jsou tu od toho, aby
se porušovala. Je jen potřeba vědět kdy. Metoda technické analýzy, která zkoumá zpětné pohyby kurzu investice. Základem této metody je trendová linie mezi minimem a maximem určitého předchozího pohybu.
OUTSIDE REVERSALS
Technická formace na grafu, kdy nejvyšší hodnota z jednoho dne převyšuje nejvyšší hodnotu
z předešlé obchodní seance (podobně pro nejnižší hodnoty); může indikovat obrat rostoucího, respektive klesajícího trendu.
GAPY (MEZERY)
Gapy se většinou vyskytují na trzích, ve kterých se ceny cenných papírů rychle mění
a jsou velmi používaným technickým nástrojem pro krátkodobé obchodníky.
LONG, SHORT A NETURÁLNÍ
POZICE
Spekulace na růst, pokles nebo na neutrální
vývoj kurzu investice.
Trh je součtem vědomostí (a ignorance) všech, kteří s ním mají co do činění.
Tržní moudrostí by neměl nikdo nikdy argu-
Trader by měl studovat golf,
nejen ho hrát
Autor: redakce
manažera,“ tvrdí Julius Rhodes v článku pro Alaapa.org.
Řada špičkových traderů
pochopila, že může čerpat
z poznatků z jiných odvětví,
například ze sportu.
Dobrým příkladem je golf, který hraje každý sám
za sebe, vyžaduje trpělivost, trénink, oddanost hře
a dobrou psychiku. Není možné tuto podobnost
přeceňovat, ale několik příkladů podobné inspirace
nabízíme i vám, ať s tradingem začínáte, nebo se jím
snažíte živit už delší dobu.
„Golf může být nesnesitelný. Dobrou ránu čas od
času trefí každý, ale jde o to opakovat dobré rány
na každé jamce celý den. Říká se, že zatímco život
je jen hra, golf je vážná věc. Ačkoli trh nejsou golfové greeny, tato hra nabízí řadu lekcí pro každého
„Mentální příprava potřebná ke správnému golfovému švihu je podobná té, kterou vyžaduje správné
řízení rizik, obchodování a vybírání zisků,“ píše se na
finančním blogu Trade Ideas.
„Golf a trading mají mnoho společného. Můžete
se naučit mnohé jednom tím, že děláte to druhé,“
potvrzuje Michael Sedacca na serveru Miniyanville.
„Jako trader, který miluje svou práci, nemohu nevidět řadu podobností mezi obchodováním a dalšími
oblastmi života. A sportoviště jsou místem, kde je to
patrné možná nejlépe,“ neváhá si přisadit Jeff White, šéf serveru The Stock Bandit.
„Cílem tradingu je vydělat peníze, ne být perfektním traderem. Dobrou lekci celému světu dal v posledních letech Tiger Woods. Ukázal, k čemu může
vést příliš nafouklé ego, pýcha, marnivost, sebestřednost a podobně,“ píše na svých stránkách
Brian Lund.
„Golf je nádherná hra a jsem rád, že se jí můj syn začal věnovat. Možná jednou využije poznatky z této
hry, když se bude chtít vydat do světa finančních
trhů,“ uzavírá David Blair z blogu The Crosshairs
Trader. INVESTIČNÍ magazín I 5/2013 I www.investicnimagazin.cz I 13
ZLATO
speciál
.
Jak
investovat do zlata
Zlato nepřestává lidi
udivovat. Dealeři prodávají ve
velkých objemech zlaté cihly,
mince a šperky, zatímco lidé
investují v rekordním počtu
do burzovně obchodovaných
fondů se zlatem. Existuje
mnoho způsobů, ze kterých
lze vybrat: některé zahrnují
nákup skutečného zlata
v různých formách – cihly,
mince, šperky. Zatímco jiné
nevyžadují, abyste si doma
budovali vlastní trezor, stačí
si koupit jen cenný papír,
jehož cena se odvíjí od ceny
zlata.
Autor: redakce
Při této volbě je nutno zvážit několik faktorů. Především, jak přesně odráží investice ceny skutečného zlata, jaká má rizika, náklady a případně i otázky týkající se zabezpečení.
„Neexistuje žádná nejlepší metoda jak držet drahé
kovy. Každý zákazník má rozdílné požadavky,“ říká
Tony Baier ze společnosti Baier & Co, distributora
zlatých cihel.
Na základě informací od distributorů a od World
Gold Council zde uvedeme jednotlivé výhody a nevýhody investování do zlata a vztah k výše zmíněným faktorům.
„Je také důležité zmínit, že zlato se obchoduje
v amerických dolarech, což představuje měnové
riziko pro ty, kteří si jej koupí v jiné měně. Tento
nepříznivý jev nastane, když začne hodnota dolaru
klesat,“ říká Stephan Mueller, který spravuje Julius
Baer Physical Gold fund.
1) ZLATO VE FYZICKÉ FORMĚ
ZLATÉ CIHLY A MINCE
Všechny výrobky z drahých kovů se obchodují
s určitou prémií k tržním
cenám daného kovu; tedy s určitým „příplatkem“
nad cenu samotného kovu. Tony Baier dodává,
že důsledkem silné poptávky za poslední jeden
až dva roky vzrostly prémie u mincí na rekordní
úrovně.
14 I INVESTIČNÍ magazín I 5/2013 I www.investicnimagazin.cz
Co se týče váhy, jsou prémie u zlatých cihel daleko nižší, než u mincí, což ze zlatých cihel tvoří
lepší nástroj pro investory. Nižší prémie větších
cihel odráží nižší výrobní náklady, ačkoliv nenabízejí tak velkou flexibilitu při prodeji investice
po částech.
Investiční mince jsou legálním platidlem v zemi,
kde byly vyraženy. Jejich tržní cena se skládá
z ceny čistého zlata, které obsahují, plus prémie,
která se liší u jednotlivých prodejců.
Výhody: Perfektně odráží tržní vývoj ceny zlata.
Pro soukromé investory je dostupné zlato i v malých dávkách (například 5g zlata stojí přibližně
5300 Kč). Když zlato fyzicky vlastníte nenesete
žádné riziko cizích stran a nemusíte se na nikoho
jiného spoléhat.
Nevýhody: Výrobní náklady mohou přidat asi 15 %
k ceně čistého zlata. Dále musíte zajistit bezpečný transport od prodejce, místo, kde budete zlato
skladovat a případně i pojistné, což vše představuje dodatečné náklady. Je také nemožné prodat
například půl cihly nebo mince.
ŠPERKY
Nákup zlatých šperků jako
investice je běžný na Blízkém východě a stejně tak
i v Asii. Šperky určené především k investičním účelům bývají často nezdobené a mají 21 – 24 karátů.
ZLATO
speciál
.
Výhody: Odráží tržní cenu zlata – i když ne tak
dobře jako zlaté cihly a mince. Dále je šperky snadné nakoupit a prodat.
Nevýhody: Šperky mohou daleko více souviset
s módou než s investováním. V případě prodeje pak může investor přijít o uměleckou hodnotu
a cena šperku se pouze odvíjí od obsahu zlata.
V některých zemích je také obtížné přesně určit
podíl zlata.
zlato patří Vám, i kdyby společnost, která vlastní
trezor, zbankrotovala.
povat jako akcie, existuje velmi nízký rozdíl mezi
nákupní a prodejní cenou (tzv. spread)
Nevýhody: Náklady na skladování, bezpečnost
a pojištění.
Nevýhody: Manažeři fondů si účtují poplatky – obvykle 0,3 až 0,4 % ročně. Za každý nákup a prodej
musíte také zaplatit poplatky u burzovního brokera.
2) ZLATO NEDRŽENÉ VE FYZICKÉ
FORMĚ
BURZOVNĚ
OBCHODOVANÉ
INDEXOVÉ FONDY
(ETF)
ZLATO USCHOVANÉ
NA VÁŠ ÚČET
Představuje alternativní
způsob držby zlatých cihel
nebo mincí. Trezor obsahuje zlato na váš účet –
vaše cihly nebo mince jsou očíslovány a identifikovány puncem, hmotností a čistotou.
Výhody: Výborně odráží cenu zlata, vhodné pro
relativně větší množství. Profesionální zabezpečení s pojištěním a malé riziko protistrany, protože
Tyto cenné papíry obchodované na burzách velmi
dobře odpovídají cenám zlata. Můžete je nakoupit
a prodat stejně jako akcie.
Výhody: Velmi dobře odráží cenu zlata. Malé riziko protistrany, protože fond je pouze správcem
majetku – zlato legálně patří investorům. Mohou
být také zajištěné proti pohybu měnových kurzů.
Protože je lze velmi flexibilně prodávat a naku-
OSTATNÍ INVESTIČNÍ
FONDY
Existuje mnoho fondů, které
se specializují na zlatý investiční majetek. Často neudávají detaily ohledně svých
investic, proto může jejich cena kolísat od ceny zlata.
Výhody: Je snadné je koupit například prostřednictvím poradce, nabídky fondů. Neplatíte náklady na skladování nebo pojištění.
Nevýhody: Protože fondy ze zlatem obchodují, závisí zisky také na umění manažera, stejně tak na
pohybech v ceně zlata. Dále se platí roční poplatky
a některé fondy vyžadují i vstupní poplatky. Jak aktuálně na zlato:
Manuál pro dlouhodobé i krátkodobé hráče
Autor: Michal Valentík, inv. stratég ČP Invest
Zlato je i přes nedávný pokles ceny stále
vynikající investicí, jejíž výkon daleko
překonává akciové indexy. Krátkodobě se mu
ale vyhněte!
KRÁTKODOBÝ INVESTOR JE SE ZLATEM NYNÍ
V KASINU
Krátkodobý hráč je na tom ale úplně jinak. Od začátku roku opakuji to
samé – dokud zlato nepřekoná 50denní průměr, tak do pozice nevstupovat. Maximálně prvním bodem nástupu měla být úroveň technické podpory na úrovni 1 520 USD za unci s jasně definovaným stop-lossem. Ovšem
tato úroveň byla proražena, takže aktivní krátkodobý hráč by nyní v pozici již
neměl být, cena zlata se propadla až na 1 320 USD za trojskou unci.
DLOUHODOBÝ INVESTOR BY MĚL LEVNĚ NAKOUPIT
Dlouhodobý investor by se neměl vzrušovat a stále držet podíl zlata
v portfoliu na 5 až 10 %. Kov je nyní v hledáčku médií a lovců senzací kvůli
extrémním výkyvům v rámci několika dnů, ovšem z dlouhodobého hlediska
je stále vynikající investicí. I přes nedávný pokles je výkonnost zlata od roku
2000 přes 350 %. Za to samé období jsou hlavní akciové indexy stále v mírné
ztrátě. Je důležité si uvědomit, že zlato je především uchovatel hodnoty, a tudíž by mělo být součástí vyváženého portfolia. Proto by dlouhodobý investor
měl být v klidu a současný pokles využít k dokoupení.
Nyní (hodnota k 3/5/2013 pozn. red.) je cena o zhruba 150 USD výše. Stále
vyčkávat, nebo se vrátit do pozice? Na to si musí každý krátkodobý hráč odpovědět sám, jelikož chce-li být na burze úspěšný, musí mít vlastní strategii,
které se drží, takže nedává na horké tipy. Jelikož se cena zlata stále pohybuje
pod úrovní 50denního průměru, tak mě z krátkodobého hlediska nechává kov
chladným. Lavina nucených prodejů pokynů byla masivní a na velkém objemu, což pro mě neindikuje konec poklesů, respektive otočení trendu. Vstup
do pozice by nyní pro mě představoval pravděpodobnost úspěchu 50 na 50,
což už je kasino.
CENA ZLATA OD ROKU 2008
CENA ZLATA V ROCE 2013
zdroj: Investicniweb.cz
INVESTIČNÍ magazín I 5/2013 I www.investicnimagazin.cz I 15
ZLATO
speciál
.
Korekce ceny zlata
rozpoutala nebývalý zájem
o investice do drahých kovů
Nedávný strmý a rychlý pokles ceny zlata vyvolal silnou
vlnu zájmu o investiční zlato. Potvrzují to zprávy z celého
světa a ze všech renomovaných sléváren. Za této situace
se ukázalo, jak vzdálené jsou od sebe světy papírových
a fyzických investic.
Autor: Pavel Ryba, ředitel Golden Gate
Výprodeje, ke kterým došlo, a po nichž poklesla cena zlata, se týkaly pouze papírového trhu. Mnoho lidí si neuvědomuje, že na
burzách se obchodují kontrakty označené „zlato“,
a přitom mnohé z nich nejsou vůbec kryty fyzickým kovem. Naopak, investory do skutečného,
fyzického zlata, zajímá striktně fyzické dodání
kovu. Uvědomují si výhody investice právě ve fyzické podobě.
CENA ZLATA NA TRHU KLESALA,
ALE STÁLY SE NA NĚJ FRONTY
Oba trhy se zachovaly zcela odlišně. Zatímco na
burzách všichni prodávali a tlačili cenu dolů, investoři do reálného kovu vzali slévárny útokem.
V Hongkongu, Japonsku nebo ve švýcarské bance
UBS byly hlášeny dlouhé fronty zájemců o fyzický
kov.
Zejména v Japonsku je v letošním roce enormní
zájem o zlato, protože si tamní investoři dobře
uvědomují, že zlato plní roli uchovatele hodnoty.
Na podzim roku 2012 začalo v Japonsku cílené
znehodnocování měny. V důsledku několika vln
kvantitativního uvolňování jen oslabil za půl roku
o více než 20 %. Japonci si uvědomili, že devalvace
jejich měny jim znehodnocuje úspory, a proto se
snaží zbavit přebytečných peněz a vyměňují je za
zlato.
AKTUÁLNÍ SITUACE NA TRHU
S FYZICKÝM ZLATEM
Po celém světě došlo přibližně ke čtyřnásobnému nárůstu objemů prodaného zlata.
Americká státní mincovna hlásí největší objemy
prodaných zlatých orlů od prosince 2009. Dochází
k výpadkům dodávek některých mincí a investičních slitků. Například australská mincovna The
Perth Mint hlásí výpadky u zlatých mincí Kangaroo a u slitků o váze jedné unce. Rovněž řada stříbrných mincí je momentálně nedostupných.
16 I INVESTIČNÍ magazín I 5/2013 I www.investicnimagazin.cz
Podobně jsou na tom i další světové slévárny. Téměř ve všech případech dochází k prodloužení
dodacích lhůt, v některých případech přistoupily
slévárny k navýšení cen fyzických slitků či mincí
a zvýšení prémií.
Poptávka po fyzickém zlatě nevyskočila silně jen v zahraničí. I z našich statistik vyplývá, že v druhé polovině dubna, po zmíněné
cenové korekci, stoupl objem prodaných
kovů dokonce šestinásobně. V meziměsíčním
vyjádření se jedná o trojnásobný nárůst objemu
prodaných kovů, v rámci spořicích plánů vzrostl
objem prodaných kovů a objednávek téměř čtyřikrát.
EKONOMICKÁ RIZIKA NEZMIZELA
Investoři si podle mého názoru dobře uvědomují
situaci na finančních trzích a vědí, že zlato patří do portfolia jako jedinečný uchovatel hodnoty.
Plní také roli pojistky pro případ kolapsu na finančních trzích. Neustále rostoucí státní dluhy
nebudou mít bezbolestné řešení a nejspíše budeme čelit vysoké inflaci a dalším problémům v ekonomice. Ve všech těchto případech zlato sehraje
zásadní roli.
Pro investory do fyzického zlata se nic nezměnilo.
Před korekcí i po korekci vlastní stále stejný počet
uncí zlata. Jeho cena krátkodobě na burze klesla,
ale ti, kdo preferují fyzický kov před papírovou investicí, toho jen využili k nákupu. ZLATO
speciál
.
Jim Rogers: Zlato v příštích 10 letech vystoupá
hodně vysoko, ale příležitosti hledám i jinde
Autor: redakce
Známý komoditní býk si při dubnovém poklesu
na trhu se zlatem a dalšími hmatatelnými aktivy
nenechal zkazit náladu. A najdou se další zastánci zlata. Jim Rogers je přesvědčen, že cena zlata
v dalších letech výrazně naroste. Kdy a o kolik?
„Nejsem dobrý v časování trhu, ale budu se dívat
na zpravodajskou stanici Bloomberg a snad stihnu
nakoupit včas,“ uvedl s úsměvem pro stejnojmennou televizní stanici.
se o tamní dluhopisy, rubl, zkrátka o Rusko jako
celek. Řeším možnosti, jak do něj investovat. Kdybyste o něčem věděli, dejte mi echo,“ pokračoval
v dobré náladě v interview pro Bloomberg.
Rozhovor byl veden 17. dubna, tedy před vrcholnými schůzkami MMF a Světové banky ve Washingtonu. Proto i otázka na to, co čekat od takových
setkání. „Politici mohou vydávat různá komuniké,
deklarace a podobně. Jistě mohou mít dobré úmysly, ale ve výsledku si každá země bude dělat, co
bude chtít – a aktuálně to znamená, že budou tisknout peníze jako o závod. Japonci, Američané, Britové a další,“ nepochybuje Rogers.
Nadále věří zemědělskému sektoru. „Nemusíte nakupovat jen samotné suroviny, ale dá se vsadit i na
akcie dodavatelů techniky, hnojiv, nebo třeba na
restaurace v oblastech, kde se dá v souvislosti se
zemědělstvím očekávat vysoká poptávka po službách,“ tvrdí Rogers.
VELKÝ ZLATÝ BÝK: TOHLE BY SE
MUSELO STÁT, ABYCH PRODÁVAL
ZLATO
Vedle své tradiční sázky ovšem známý investor pošilhává také po Rusku. „Zajímám
Autor knihy Currency Wars Jim Rickards patří
k největším zastáncům investice do zlata v součas-
ném ekonomickém prostředí. Pro Business Insider
napsal, co by se podle něj muselo stát, aby doporučil drahý kov k prodeji.
„Pokud by Obama a Bernanke oznámili, že se
chystají zvyšovat sazby, ukončit kvantitativní
uvolňování (nebo alespoň mírně otočit kormidlem ze současného kurzu), snížit firemní daně na
nulu, zrušit daně z kapitálových zisků, omezit regulaci, udělat z USA magnet na investice a úspory, založit ekonomický model na investicích, ne
na zadlužování se a divoké spotřebě, a vytvořit
prostředí pozitivních reálných výnosů, pak bych
řekl: Hurá, prodávejme zlato, jeho doba skončila.
Ovšem nic takového se neděje, žádné z těchto
opatření nyní není na stole. Naopak, daně se zvyšují, politika je extrémně uvolněná, sazby na nule
a regulace kvete.“ Spekulujete na pád systému?
Pak své zlato pošlete na dovolenou
Autor: Tomáš Beránek
J
eden z nejslavnějších amerických bankéřů J. P. Morgan ve svém oficiálním
vystoupení na půdě amerického Kongresu v roce 1912 prohlásil: „Finanční
prostředky nejsou peníze samy o sobě.
Peníze jsou zlato, nic jiného.“ Nutno
dodat, že to bylo v době, kdy platil zlatý standard.
Co by Morgan mohl říci dnes? S největší pravděpodobností by své prohlášení ještě zkrátil: „Finanční
prostředky jsou zlato, nic jiného.“
PENÍZE = DŮVĚRA, ZLATO =
FINANCE
Zrušení zlatého standardu není jedinou změnou
od dob J. P. Morgana. Necelý rok po jeho vystoupení vešel ve Spojených státech v platnost Zákon
o federálním rezervním systému, který zavedl systém 12 federálních rezervních bank, dnes souhrnně známých jako Fed. Výsledkem bylo vytvoření
systému, v němž o americké měně rozhoduje hrstka vyvolených v čele s šéfem rady guvernérů, tedy
prezidentem Fedu.
V kontextu aktuálního tématu měnových válek
měl Morgan pravdu. Peníze opravdu nejsou
skutečnými finančními prostředky. V současnosti jsou instrumentem založeným
pouze a jen na důvěře lidí v centrální banky.
Jejich krytí je více než pochybné, respektive
zcela nulové. Vysoká a stále rostoucí obliba zlata
tak ve světle těchto skutečností není ničím překvapujícím.
Individuální investoři i velké fondy, které do zlata
investují, jednoduše současnému finančnímu systému nevěří a snaží se svůj majetek dostat z moci
několika málo světových superbankéřů nákupem
tohoto cenného kovu. Základní ideou investice do zlata je to, že hodnotu tohoto kovu
nelze uměle oslabovat, nelze jej nijak vyrobit (v kontrastu k možnosti nekontrolovatelného tištění peněz centrálními bankami)
a krátká je na něj v naprosté většině případů
i inflace.
SE ZLATEM KOLEM SVĚTA
Přesto však investice do zlata nejsou bez rizika.
Jak nás historie již mnohokrát dokázala přesvěd-
čit, jsou zejména politické převraty a státní bankroty velmi často spojeny s omezováním soukromého
vlastnictví, konfiskací a vládními „krádežemi“ majetku řadových občanů. Mnozí analytici i investoři
proto radí: Pokud chcete vlastnit zlato ve fyzické podobě, nečiňte tak v rámci země, v níž
žijete, ale uskladněte je v zahraničí, nejlépe
na několika místech současně.
Pravidla pro přepravu cenných kovů jsou v rámci
celého světa velmi podobná. Ve Spojených státech lze bez zvláštních opatření přepravovat zlato
až do objemu 10 tisíc USD. Investoři, kteří zlato do
zahraničí nechtějí přepravovat ve fyzické podobě, mají mnoho dalších příležitostí, jak je do stále
oblíbenějších vídeňských nebo singapurských
sejfů dostat. Vídeňský Das Safe i singapurský Cisco Certis nabízejí možnost nákupu
fyzického zlata přes internet s okamžitým
uskladněním.
Proč tedy spekulovat na zásadní politický nebo finanční zvrat, a přitom zároveň riskovat, že o svůj
majetek spolu s příchodem nového pořádku přijdete? INVESTIČNÍ magazín I 5/2013 I www.investicnimagazin.cz I 17
ZLATO
speciál
www.xtb.cz
.
Staronová světová měna
na pět? Z-L-A-T-O!
Autor: Jiří Tyleček, Analytik XTB
Současná dluhová krize ukázala v plné nahotě
nedostatky moderního finančního systému, který
umožňuje neomezené tištění peněz a jejich rozdělování
na základě rozhodnutí centrálních bankéřů a potažmo
také vlád. Každá další peněžní jednotka je podle základní
ekonomické teorie mezního užitku méně cenná, než
jednotka předchozí a vede tedy k navyšování peněžní
nabídky a inflaci. Zlato nikdo natisknout nemůže a nejde
tedy znehodnotit jako papírové peníze. To se zdá být jeho
základní devizou a důvodem rostoucího zájmu investorů.
mi, nicméně to by celý obchod výrazně komplikovalo a zdrželo.
Časem se tak začaly používat určité komodity, které byly pro směnu vhodnější než ostatní. V historii
se platilo tabákem, cukrem či dokonce dobytkem.
Tabák však stárnul a plesnivěl. Cukru bylo potřeba
velké množství a také byl náchylný na znehodnocení a o dobytek se kromě jiného bylo třeba starat. Postupem času se tak stále více do popředí
dostávalo zlato, které díky svým vlastnostem nejlépe splňovalo úkol nejdokonalejšího prostředku
směny. Celý proces narůstajících preferencí zlata
však neprobíhal z nějakého nařízení či donucení,
ale svobodným rozhodnutím lidí, kteří si zlata a popřípadě dalších drahých kovů cenili pro specifické
vlastnosti.
Jiří Tyleček
ZLATO VZEŠLO Z PREFERENCE
LIDÍ
Pro plné pochopení významu a role zlata v lidské
společnosti je třeba se vydat do historie. V období
před několika tisíci lety samozřejmě neexistovaly
žádné papírové peníze. Směna však probíhala na
základě výměny komodit s reálnou hodnotou. Problém však nastal v případě, že prodejce požadoval
výměnou jiný typ zboží, než mu byl schopen kupující nabídnout. Kupující v této transakci se mohl
k požadované komoditě dostat dalšími transakce-
Základní vlastností zlata, které mu umožnilo se
stát peněžní jednotkou, je jeho vzácnost a s tím
související „žádanost“ či „chtěnost“, které zlatu přisoudilo hodnotu. Velkou výhodou je také snadná
dělitelnost či homogenita, která vždy zaručovala
stejnou kvalitu zlata po celém světě. Zlato se navíc
nekazilo jako jiné komodity a vždy představovalo
vysokou hodnotu na jednotku hmotnosti, čili se
dobře uchovávalo a transportovalo.
Abychom však nezůstali pouze u výhod, fyzické
zlato se v historii používáním opotřebovávalo, což
postupně snižovalo jeho směnnou hodnotu. Za určitou nevýhodu může být považováno také neustálé zvyšování nabídky, respektive těžby. Poptávka
18 I INVESTIČNÍ magazín I 5/2013 I www.investicnimagazin.cz
však v historii s narůstající potřebou směny rostla
pouze mírně. Efekt rostoucí těžby tak byl dlouhodobě zanedbatelný a zlato si dlouhodobě vždy drželo svoji hodnotu.
BANKOVKY BYLY KRYTÉ
ZLATEM
Snadnější transport a zamezení znehodnocování zlatých mincí či slitků opotřebením slibovalo
zavedení papírových peněz. Alespoň na počátku
každé papírové měny byly bankovky plně kryté
zlatem a za tento kov volně směnitelné. To bylo
ZLATO
speciál
.
www.xtb.cz
První bankovky či státovky znamenaly potvrzení o uložení zlata v bance a už od svého počátku
přinášely rizika podvodu. Papírové peníze totiž
bylo možné na rozdíl od zlata snadno množit bez
kryté hodnoty. Nejprve se této příležitosti chytly
banky, které začaly vydávat více potvrzení o uložení zlata, než měly fyzicky v sejfech. Spoléhaly
na to, že své zlato si nepřijdou vybrat všichni zákazníci najednou. Jakmile však byla důvěra střadatelů nahlodána, nastal tzv. „run na banku“, kdy
zákazníci přišli najednou pro své úspory a banka
tak byla nucena vyhlásit bankrot. Možnost bezplatného obohacení neunikla ani státům, které si
toto „rito“ nemohly nechat ujít. Prostřednictvím
kdy americký prezident Richard Nixon zrušil zlatý
standard, respektive to, co z něj v té době zbylo,
mohly zlato za papírové peníze směňovat pouze
centrální banky.
VÝVOJ CENOVÉ HLADINY
V USA OD ROKU 1913
1800
ZHODNOCUJE ZLATO NEBO
ZNEHODNOCUJE DOLAR?
Od počátku sedmdesátých let tak světový finanční systém není poprvé v historii navázán na zlato. Stojí pouze na pomyslné důvěře ve směnnou
hodnotu papírových peněz. Tato důvěra se však
neustále snižuje, což vyjadřuje právě rostoucí
cena zlata. Výpočty hovoří až o 99 % znehodnocení
amerického dolaru od založení americké centrální
banky FED, od kterého se počítá postupný konec
klasického zlatého standardu. O mnoho lépe na
tom nejsou ani ostatní papírové měny. Naopak zla-
1700
1600
1500
1400
1300
1200
Cenový index (1913=100)
nutné opatření k tomu, aby lidé začali bankovky
(státovky) přijímat, i když často si stát musel ještě
dopomoci hrozbou hrdelního trestu.
1100
1000
900
800
700
600
500
400
300
200
100
1913
1950
2000
Tištění peněz v současnosti dosahuje bezprecedentních úrovní a přes nedávné výprodeje je právě
rostoucí cena zlata nejlepším důkazem znehodnocování papírových měn. Zlato si lidé sami a svobodně vybrali jako nejlepší platidlo, zatímco nekryté peníze jim byly vnuceny. Historická data navíc
jasně prokázala, že stabilita peněžní jednotky je
jeden z úkolů centrálních bank, ve kterém totálně
selhávají.
národních bank začaly na stejném principu financovat vojenské konflikty a další státní výdaje. Historie je pak protkána měnovými reformami, kdy byly papírové peníze následkem množení
znehodnoceny.
Až do počátku dvacátého století si zlato drželo
svoji hlavní roli v měnovém systému. Zakládáním centrálních bank však začalo být postupně
vytlačováno. Hlavním nástrojem bylo omezení
směnitelnosti, kdy se postupně zvyšovala nejnižší
možná vyměnitelná částka a nakonec byla směnitelnost za zlato lidem zapovězena. Až do roku 1971,
to opouštělo před čtyřiceti lety brettonwoodský
systém na 35 dolarech za unci. Od sedmdesátých
let tak jeho hodnota vyjádřená v americké měně
vzrostla téměř padesátkrát. Jiný pohled říká, že
hodnota zlata zůstává dlouhodobě konstantní,
ovšem více než padesátkrát znehodnotil americký
dolar. Důsledky jsou však totožné.
CO BUDE DÁL?
Vzhledem k chování centrálních bank v posledních letech se čím dál více začínají objevovat hlasy
pro znovuzavedení role zlata v peněžním systému.
Současné ekonomické problémy se řeší také zadlužováním na úkor budoucích let či generací. Politici zametají problémy a odkládají nepopulární
opatření na své následovníky. Musí však nastat
doba, kdy se situace stane neudržitelnou, tištění
peněz přestane pomáhat a přijde čas na bolestné
splátky dluhu, ať už zvyšováním odvodů do státní kasy, nebo znehodnocením kupní síly peněžní
jednotky. Už dnes lze pozorovat pomalý návrat
zlata k jeho tradičnímu použití. V polovině dubna
se americká Arizona stala po Utahu už druhým
státem, kde se stalo zlato opět oficiálním platidlem. Jsem přesvědčený o tom, že tento trend
bude pokračovat. www.xtb.cz
INVESTIČNÍ magazín I 5/2013 I www.investicnimagazin.cz I 19
ZLATO
speciál
.
Největší výprodej zlata jako varování
od fondů, které mu rozumějí
Autor: redakce
90,000,000
80,000,000
B
urzovně obchodované fondy (ETF),
které investují do fyzického zlata,
v posledních měsících prodávají nejvíce za celou dosavadní historii své
existence. Po neuvěřitelném růstu
popularity zlata i na něj navázaných
ETF v posledních 10 letech je dubnový propad objemu drženého fyzického zlata pro další vývoj ceny
kovu varovným signálem. Největší zlaté ETF totiž
patří i k největším držitelům zlata vůbec.
70,000,000
60,000,000
50,000,000
40,000,000
30,000,000
FYZICKÉ ZLATO DRŽENÉ ETF:
20,000,000
10,000,000
www.saxobank.cz
0
10/31/03 9/30/04 8/31/05 7/31/06 6/30/07 5/31/08 4/30/09 3/31/10 2/28/11 1/31/12 12/31/12
Barry Ritholtz: Kupujte zlato,
dokud je levné aneb 12 argumentů
pro pochybovače podle goldbugs
Autor: Tomáš Beránek
Zlato – kov, na jehož nákupu podle většiny
investorů nelze prodělat – na sebe v poslední
době strhlo obrovskou pozornost. Stačilo pár
slov o možnosti prodeje kyperských zlatých
rezerv, horší makro z Číny s dopadem na
komodity obecně, menší zájem o zlato v Indii
a jeho cena se během dvou dnů sesunula až
o zhruba 15 % níže. Barry Ritholtz před pár
dny přišel se seznamem hned 12 důvodů, proč
je podle něj žlutý kov u tzv. goldbugs stále
„in“. Nutno dodat, že se Ritholtz s názory
„zlatých brouků“ příliš neztotožňuje.
1.
Pěkně tvrdá měna: Od doby, kdy si lidé uvědomili, jak vzácné zlato je, tento kov funguje
jako zcela univerzální měna napříč kulturami,
náboženstvími i společenskými vrstvami.
„Zlato není jen kov. Zlato je měna, a pěkně tvrdá,“ vysvětluje Ritholtz jeden ze základních argumentů goldbugs, tedy lidí, pro které je zlato
nedotknutelnou modlou.
2.
3.
Klesá cena, nikoli hodnota: Pád tržní ceny
zlata v žádném případě neznamená, že by
kov ztrácel hodnotu. Faktem je, že světové
zásoby zlata jsou omezené a dříve či později
dojde k jejich vyčerpání. Skutečná hodnota
zlata tedy nezávisle na tržní ceně kontinuálně
roste.
Investice prověřená tisíciletími: Ať se podíváte na jakýkoli graf ceny zlata, uvidíte to
samé. V řádu desítek, stovek i tisíců let cena
neustále roste. Zlato je vnímáno jako konzervativní, zároveň však velmi atraktivní investice, a tak na trhu ve výsledku vždy převládají
kupci nad prodejci.
20 I INVESTIČNÍ magazín I 5/2013 I www.investicnimagazin.cz
4.
Návrat světa ke zlatému standardu je nevyhnutelný: Pokud bychom převedli dnešní
objem peněz v oběhu do doby, kdy platil zlatý
standard, vzrostla by cena zlata za jednu trojskou unci na 7 až 15 tisíc dolarů. Mnozí ekonomové přitom varují, že návrat ke zlatému
standardu je nevyhnutelný.
5.
Poklesy ceny jsou pouze krátkodobé:
Častou argumentací proti zlatu je poukazování na pravidelné poklesy jeho ceny. Ano,
výkyvy ceny jsou u tohoto kovu relativně
časté, ve skutečnosti však nelze hovořit
o poklesech v pravém slova smyslu. Dlouhodobý trend ceny je jednoznačně růstový,
mírné korekce jsou z tohoto pohledu spíše
vhodnou příležitostí k nákupu než důvodem
k panice.
ZLATO
speciál
.
PRODEJE ZLATA VS. JEHO CENA
V MINCOVNĚ US MINT
9.
10.
$ 1,800
65 000 OZ
60 000
$ 1,700
50 000
$ 1,600
$ 1,500
30 000
$ 1,400
20 000
$ 1,300
10 000
0
n-1
3
-13
be
du
or-1
3
zen
b ře
ún
en
-13
-12
le d
ec
-12
si n
ad
op
l ist
pro
í-12
n-1
2
ř íj e
zá ř
-12
-12
en
sr p
-12
ven
ec
ven
č er
č er
2
n-1
2
n-1
ěte
be
kv
du
zen
or-1
-12
2
$ 1,200
b ře
Zlato je nesmrtelné: Už jste někdy přemýšleli o tom, co by se s vašimi penězi stalo, kdyby zítra proběhla měnová reforma? A kdyby
zkolaboval celý současný finanční systém?
Z bankovek by se staly bezcenné papírky
a mince by se proměnily v malinkatá závaží
ve vaší kapse. Cenné kovy by si naproti tomu
svůj přívlastek udržely a staly by se jedinou
alternativou směnných obchodů.
40 000
-12
Favorit v době ekonomické prosperity
i stagnace: V dobách ekonomického růstu
zlato funguje jako zajištění proti inflaci. Hodnotu peněz ale dokáže ochránit i v průběhu
ekonomické stagnace, kdy cena všech ostatních aktiv klesá. Investoři zlato milují za každé
situace.
ún
8.
70 000
en
7.
Centrální banky zlato nenatisknou: Tištění peněz centrálními bankami nepřirozeně
zvyšuje jejich množství v oběhu, a tedy snižuje jejich hodnotu. Zlato naproti tomu nikdo
nenatiskne a jeho hodnotu uměle nesníží.
Proto je zájem o něj enormní.
le d
6.
PRODEJE ZLATA VS. JEHO CENA V MINCOVNĚ US MINT
VÝVOJ CENY ZLATA A SVĚTOVÉ POPTÁVKY PO ZLATĚ
Gesto nedůvěry v politiky a bankéře: Celý
současný finanční systém je založený na důvěře. Nebo snad existuje jiný důvod, proč má
zrovna bankovka s nápisem 100 Kč přesně
tuto hodnotu? Vždyť sama o sobě je kusem
papíru. Chování národních vlád a centrálních
bank začíná připomínat anarchii. Kdo dnešnímu systému nevěří, sází na zlato – u něj není
žádné důvěry potřeba, zlato je zkrátka zlato.
Zlato miluje skeptiky, obavy a hrozby
všeho druhu: Zatímco ceny akcií v době
politické nejistoty stagnují či klesají a u dluhopisů hrozí vážné riziko, že jejich emitenti
nedostojí svým závazkům, u zlata je situace
opačná. Čím více rizik existuje, tím vyšší je
jeho cena.
tuny
cena
(USD za unci)
1,200
2000
900
1500
600
1000
300
500
0
0
Q1
Q2
Q3
Q4
2010
Q1
Q2
Q3
2011
Q4
Q1
Q2
Q3
2012
POPTÁVKA PO ZLATĚ PODLE SEKTORŮ (V III. ČTVRTLETÍ 2012)
12.
Cena zlata je relevantní – odvíjí se od
kurzu měny: Hlásí-li světové trhy pokles
ceny zlata, může to za jistých okolností znamenat přesný opak. Jak je to možné? Jednoduše, zatímco cena vyjádřená v amerických
dolarech skutečně klesá, může v eurech díky
kurzovým výkyvům naopak růst. Stačí, aby
byl růst eurodolaru dostatečně silný.
Extrémně silná poptávka v Číně a Indii:
Hlad Číny a Indie po zlatě je stále obrovský.
V případě Indie na tom moc nezměnil ani
fakt, že vláda ve snaze omezit import zlata
zdvojnásobila dovozní clo. Indové si žlutý
kov zamilovali, a to nejen pro jeho estetické
vlastnosti. Již v současnosti jsou největším
světovým spotřebitelem zlata a podle všech
předpovědí by tamější poptávka měla i přes
současné zaváhání nadále růst. Centrální
Technologie
banky
108
98
HLEDÁTE NEJLEPŠÍ
INVESTICE
NA DRUHÉ POLOLETÍ?
Investiční magazín vás společně
s Investičním webem zvou na
InvesƟce
423
Šp rkarství
449
Investiční fórum
KDO VYSTOUPÍ: Přední investiční
odborníci a ekonomové z ČR a zahraničí
KDY A KDE: 6. června v aule VŠFS
v Praze od 14 hod
REGISTRACE na www.investicniforum.info
INVESTIČNÍ magazín I 5/2013 I www.investicnimagazin.cz I 21
inzerce
11.
ZLATO
speciál
www.mayzus.cz
.
Desetiletá zlatá horečka
u konce?
Autor: Arne Treholt, viceprezident,
MAYZUS Investment Company
Cena zlata zažila v poslední
době svůj vůbec nejostřejší
pád za posledních 30 let. Mezi
investory to podnítilo obavy,
že desetiletí pohádkového
růstu cen drahých kovů,
a zejména zlata, je u konce.
Vývoj cen se začal dramatizovat 12. dubna a tři
dny nato vyústil v „černé pondělí“, kdy se zlato,
které se zpočátku letošního roku obchodovalo
stabilně mezi 1550 a 1615 dolary (USD), propadlo
až o 200 dolarů. Šokovaní investoři, kteří doposud
věřili, že růst ceny zlata nemá hranice, se museli
zhluboka nadechnout.
Kolísavost nálad panujících na trhu byla patrná
již v pondělí brzy ráno, kdy investoři doslova z hodiny na hodinu přestali brát zlato jako pomyslný
bezpečný přístav. Ze ztráty důvěry ve zlato tehdy
krátce těžil japonský yen (JPY), který v předchozích měsících kvůli měnové politice přinášející
agresivní stimulaci japonské ekonomiky spíše
trpěl.
Jen (JPY) ale dlouho tento příznivý trend neudržel;
USD/JPY vyskočil z nízkých 96 dokonce nad 98
yenů za dollar, a to pouze během několika hodin.
Strmý pád tak následovala vzestupná křivka a trhy
začaly být extrémně neklidné. Vykazovaly dokonce
podobné chování jako v roce 2008, těsně před tím,
než na podzim vypukla finanční krize. Po krátkém
období stabilizace se tlak na prodej zlata znovu
stupňuje.
Pozorovatelé uzavřených trhů si mohli všimnout
i dalších signálů prozrazujících, že investoři přistupují ke zlatu stále skeptičtěji. „Po dlouhou dobu
bylo bráno za samozřejmost, že zlato bude i nadále
na vzestupu.“, ačkoliv konkrétní grafy z posledních
let některá znepokojující data ukazovaly. Cena zlata rostla a na začátku ledna 2011 dosáhla 1406 dolarů, pak krátce klesala, ale mezi únorem a zářím
znovu stabilně stoupala až na 1920 dolarů. Magická hranice 2000 dolarů byla na dosah a pro mnoho
investorů bylo její prolomení jen otázkou času.
Místo toho se však zlato začalo postupně propadat
až na úroveň 1787 dolarů, na kterou kleslo prvního
října 2012. A tento pád pokračoval, pozvolna se zlato dostalo až na úroveň 1321 dolarů, odkud vystoupalo zpátky na 1382. Vzhledem k silnému tlaku na
prodej zlata a slabé důvěře v něj, která na trhu panuje, nelze předpokládat, že se pád cen zastaví na
hranici 1350 dolarů.
Kromě grafů, které od září 2011 ukazují plynule
klesající křivku, existují i další důvody k obavám.
Největší mezinárodní banky například doporučily zlato prodávat. Důvodů, proč Goldman Sachs,
Credit Suisse a Societe Generale likvidují pozice
ve zlatě, může být mnoho.
Tento spekulativní přístup, který banky v posledních letech zastávají, od manipulace s pracovní
silou až po nepřiměřenou hamižnost v obchodu
a v investicích, tak vzbuzuje otázku, zda nejsou
tato jejich doporučení jen novou strategií, jak znejistit trhy a zajistit si vlastní prospěch. Nabízí se
otázka, zda nejsou výprodeje zlata záměrně nadsazené proto, aby někteří hráči na trhu mohli drahé
kovy nakupovat za výrazně nižší ceny?
Ještě silnější důvod pro obezřetnost je, když například známý investor George Soros doporučuje zlato
prodávat. Sám tak učinil ve chvíli, kdy byly ceny na
úrovni 1615 dolarů. Ačkoliv Soros operuje v zájmu
svých vlastních institucí, v první řadě je stále považován za individuálního investora a už od šedesátých let minulého století trhy naslouchají jeho radám
a předpovědím. Například před dvěma lety po plynulém vzestupu cen stříbra na úroveň 17 dolarů za
trojskou unci Soros doporučil prodávat ho za 45 dolarů. Zanedlouho pak stříbro dosáhlo hladiny 49,67
dolarů a od té doby už jen soustavně padá. Např.
v pondělí 15. dubna 2013 kleslo na úroveň 22,65.
KAM BUDE ZLATO SMĚŘOVAT DÁL?
V krátkodobé perspektivě se zdá, že růst cen zlata nehrozí. Drahý kov už totiž zkrátka nemá na to
zvednout svou cenu nad úroveň 1400 dolarů. Neexistuje žádný inflační tlak, který by zlato posílil.
22 I INVESTIČNÍ magazín I 5/2013 I www.investicnimagazin.cz
Také americké burzy vidí prodej zlata v zájmu akciových trhů pozitivně a momentálně jej považují
za daleko zajímavější investici než jakým pro ně je
vkládání peněz do rizikových drahých kovů, proti
nimž na trhu panuje obecně spíše nedůvěra.
Tlak na prodej zlata zvýšily také centrální banky,
které prodávají své zlaté rezervy, aby tak zaplatily
dluhy mezinárodním věřitelům, jako jsou Evropská
centrální banka nebo Mezinárodní měnový fond.
Tento vývoj byl sice podnícen malým Kyprem, ale
samotná idea vznikla v centrálních bankách Itálie
a Španělska, které jsou v současnosti rovněž pod
velkým tlakem.
Existují i optimističtější vyhlídky, které předpovídají silné oživení zlata na konci roku 2013, většina
analytiků se však shoduje, že bude investorům
trvat spíše déle, než obnoví svou důvěru v trh
drahých kovů. Zlato je na pokraji vyprodání a vyprodaný trh by mohl vytvořit pevnější vazby mezi
základní nabídkou a poptávkou.
I když akciové trhy rostou, jde o uměle vytvořené
prostředí, které nestojí na silných ekonomických
základech. Co se stane, až bublina splaskne? Může
se snad zlato vrátit na vrchol? A je možné, že tím
podpoří i centrální banky států, které ho dnes kvůli posílení vlastních rezerv skupují?
Ve střednědobém a dlouhodobém horizontu je přeci jen vidět pro ceny zlata světlo na konci tunelu.
Máte ohledně vývoje cen zlata jiný názor? Na
stránkách www.mayzus.cz se můžete dočíst více
a rovněž se zapojit do diskuze. ZLATO
speciál
.
www.pioneerinvestments.cz
Proč ceny zlata
tak prudce poklesly?
Autor: Paresh Upadhyaya (měnový stratég,
Pioneer Investments Boston)
Dubnový prudký pokles zlata
vzbudil nevídanou pozornost.
Propad o 13,7 % ve dnech
12. dubna až 15. dubna byl
největším dvoudenním
poklesem ceny o zlata od
roku 1983. Znamená to snad,
že se na pozadí odehrává
něco podstatného?
Věříme, že tento velký pokles není pro zlato novým
fenoménem, ale pokračováním mnohem většího
trendu, který má svůj počátek již ve třetím čtvrtletí
roku 2011. Základem tohoto trendu jsou zlepšující
se fundamenty, jako je pokles rizika investování
do akcií (pokles rizikové prémie), pravděpodobně
i začátek býčího trhu na americkém dolaru a očekávání zpřísnění měnové politiky Fedu.
rického dolaru. Tyto všechny události pak vedly
k posílení býčího trendu zlata. Kromě toho rozmach ETF na zlato poskytoval investiční nástroj
(zejména pro drobné investory), jehož prostřednictvním se do této lesklé žluté komodity hrnuly
peníze.
FAKTORY, KTERÉ PODPOROVALY
RALLY NA ZLATĚ, ZAČALY
PŮSOBIT PROTI NĚMU
• Klesající rizikové prémie
na amerických akciích.
Nejen americké státní dluhopisy, ale i zlato těžily
z úprku ke kvalitě. Záplava globální likvidity, oživení světového hospodářského růstu a pokles rizika však znovu posílily chuť riskovat. Věříme, že to
vede k odklonu od bezpečných aktiv, jako dluhopisů a zlata, k akciových trhům.
• Začátek býčího trhu na dolaru.
V historii sledujeme negativní korelaci mezi zlatem
a americkým dolarem. Vážený index, který měří
hodnotu dolaru vůči ostatním světovým měnám,
dosáhl svého dna v polovině roku 2011 a nyní se
pohybuje nad ním (tabulka níže). Věříme, že se objevují faktory pro býčí rally na americkém dolaru.
ZAJIŠTĚNÍ PROTI INFLACI
A DEFLACI
Po celá desetiletí pohlížejí investoři na zlato jako
investici vhodnou k zajištění proti inflaci. Cena
zlata stoupla na konci 70. let a pak znovu v polovině poslední dekády, kdy se v USA zrychloval
růst míry inflace. Zlato ztrácelo svůj lesk v průběhu 90. let, kdy inflace ustoupila do pozadí (graf
výše). Věřím však, že se zlato stalo také nástrojem k zajištění proti deflaci po velké finanční
krizi v roce 2008, kdy rostly obavy z deflačních
tlaků z důvodu oddlužování vlád a domácností.
To přispělo k růstu rizikové prémie amerických
akcií, k poklesu reálných úrokových sazeb a ame-
• Očekávání přísnější politiky
Fedu a eliminace záporných
dlouhodobých sazeb.
Existuje těsná souvislost mezi reálnými dlouhodobými úrokovými sazbami a cenou zlata. Vzhledem
k tomu, že Fed agresivně uvolnil měnovou politiku,
dosáhly dlouhodobé reálné úrokové sazby záporných hodnot. Přetrvávající trend v poklesu reálných sazeb zvýšil atraktivitu zlata.
Zlato začalo ztrácet půdu pod nohama, jakmile Fed
začal diskutovat o opodstatněnosti kvantitativní-
ho uvolňování a zvažovat potenciální strategie
k jeho ukončení. Debata se týkala možnosti předčasně ukončit nákupy dluhopisů, což trhy začaly
interpretovat jako zpřísnění politiky. Pokud Fed
ukončí kvantitativní uvolňování, očekávali bychom růst výnosů i reálných dlouhodobých úrokových sazeb.
VELIKOST TRHU S ETF NA ZLATO
MOHLA ZVÝRAZNIT RIZIKO
Podle Deutsche Bank jednou z charakteristických
vlastností současného trhu se zlatem je vysoký
podíl peněz investorů a fyzické hromadění zlata.
Rozmach ETF vedl k nárůstu nákupu zlata drobnými investory. Příliv kapitálu do ETF vyvrcholil
v prosinci 2012, než přišel útlum. Chtěli bychom
upozornit, že pokud se náš výhled na zlato naplní,
můžeme být svědky mnohem většího odlivu z ETF.
Podle BCA Research se cena zlata od roku 1975 pohybuje v průměru mezi 600 až 800 dolary za unci
v dnešních cenách. Dlouhodobé výpočty za periodu 150 let dat vedou k podobným výsledkům. BCA
Research dále uvádí, že cena 1600 dolarů, jaké zlato dosahovalo před velkým poklesem v dubnu, se
zdá být silně nadhodnocená. Průzkum také došel
k závěru, že by americká inflace musela růst o 8%
ročně příštích deset let, aby dnešní cena zlata
(1425 dolarů za unci) byla ospravedlnitelná.
Nedávný velký pokles ceny zlata vyvolal otazníky
nad tím, zda se jedná jen o krátkodobý výkyv, nebo
o dlouhodobý klesající trend. Domníváme se, že
půjde o druhou možnost. Zlato bude pravděpodobně pokračovat v klesajícím trendu – a to vzhledem
k tomu, že investoři se odklánějí od dluhopisů k akciím, dolar posiluje a rostou očekávání přísnější
měnové politiky. INVESTIČNÍ magazín I 5/2013 I www.investicnimagazin.cz I 23
Forex
.
Zajímavý výnos s. r. o.:
City se líbí malé měny rozvíjejících se zemí
Autor: Roman Chlupatý
V době divokých akcí
velkých centrálních bank
lákají malé, relativně
stabilní ekonomiky. Jejich
měny proto zažívají jízdu,
která až příliš často dává
zapomenout na to, že jsou
zajímavé i pro dlouhodobé
investory. Než dosáhnou
dalekého dlouhodobého
horizontu, bude to ale ještě
hodně divoké, shodují se
dva experti, které jsem
oslovil v City.
JOHN HARDY (SAXO BANK):
MALÉ MĚNY JSOU (I DÍKY KRIZI)
V KURZU, LÍBÍ SE MI I AFRIKA
Stabilita emitentů malých měn: Právě tyto
země jsou v době krize zajímavé. Mají lepší demografii, nejsou příliš zadlužené a tak dále. To ovšem neznamená, že se nemohou dostat pod tlak.
Vezměte si takové Polsko – demografii nemá tak
výtečnou, ale určitě lepší než mnohé jiné země.
Sazby přitom může snížit jen do jisté míry, jakmile totiž trh přepne na risk-off, země jako Polsko může zažít výrazný odliv kapitálu, což by se
mohlo podepsat na výši zahraničního dluhu nebo
způsobit měnovou krizi. Politika těchto států a jejich centrálních bank je tedy svázaná rozhodně
více než ta Fedu, který si může dělat, co chce, protože se opírá o rezervní měnu.
Investice do malých měn: V zemích jako Polsko
se můžeme čas od času dočkat ošklivých výkyvů
měnových kurzů, což může zpětně ovlivnit celou
reálnou ekonomiku. Ale i tak se mi rozvíjející se
země, respektive jejich měny, jako sázka na budoucnost skutečně líbí. To platí i o Africe, pokud
jde o měny třetího, čtvrtého sledu. Myslím si, že
i tam může investor najít zajímavé příležitosti.
MAI DOAN (BANK OF AMERICA):
MĚNY ZEMÍ STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ
EVROPY TĚŽÍ ZE STABILITY
REGIONU, AKCI SLIBUJE
MAĎARSKO
John J. Hardy
Mai Doan
Makroekonomické prostředí a malé měny:
Pokud zůstane globální poptávka slabá, bude zajímavé sledovat, jak to měny rozvíjejících se zemí
zvládnou. Politika centrálních bank rozvinutého
světa totiž do značné míry hýbe i světem rozvíjejícím se, což v praxi znamená, že jsou mladé ekonomiky nadměrně stimulovány. S tím nemohou nic
moc dělat, a jsou proto ve špatné situaci; pokud
globální poptávka zůstane slabá, dokonce velice špatné. Budou obětí masivních toků kapitálu
a ochoty investorů riskovat. Mají to prostě hodně
těžké. Ironií je, že jde mnohdy o ta nejlepší místa,
kam v dlouhodobém výhledu investovat.
Česká koruna: Současná cenová hladina naznačuje, že očekávání, která nastínila ČNB, se
naplňují. Žádnou přímou intervenci neprovedla,
24 I INVESTIČNÍ magazín I 5/2013 I www.investicnimagazin.cz
přesto se jí v poslední době daří držet korunu
v rozmezí 25,5 až 25,8 EUR/CZK, za celé čtvrtletí
pak jen mírně nad 25,5. Od doby, kdy guvernér
Singer začal loni mluvit o intervenci, je koruna
vůči euru o zhruba 5 % slabší, což je úspěch ČNB.
I proto si myslím, že se banka pokusí vyždímat
tento kanál a bude nadále sázet na verbální intervence, dokud to jen půjde. Očekávání, které tu
je a bude, by přitom mělo držet korunu vůči euru
slabší. Zdá se, že je trh vcelku spokojený s úrovní
25,8 EUR/CZK. Proto by se kurz měl pohybovat
právě okolo ní.
Polský zlotý: Aktuálně nevidíme na domácím
poli fundament, který by byl dost silný na to, aby
polskou měnou zahýbal. Nečekáme, že se dostane z intervalu, kde se pohybovala v posledních
několika čtvrtletích. Zlotý by prostě měl být nadále stabilní.
Maďarský forint: V krátkodobém horizontu
negativní sentiment daný situací v eurozóně
i sentiment způsobený nejistotou na domácím
politickém poli budou držet forint nad úrovní
300 EUR/HUF. Pokud se kurz zvýší na 315 nebo
320, sáhnou vláda, centrální banka nebo obě po
silné verbální intervenci. Možná spustí i některé
mechanismy, které by mohly měnu oslabit, něco
na způsob toho, co dělali v Polsku, kde sypali na
trh evropské fondy, případně je z něj stahovali –
zkrátka podle toho, jakým směrem chtěli kurz své
měny poslat. 320 forintů za euro je přitom podle
Bank of America práh bolesti, za který nebudou
chtít politici ani centrální banka jít. V minulosti
se totiž nad touto úrovní nastartoval odliv vkladů, a zároveň se to začíná nepříjemně projevovat
na zadlužení země.
Pohled investora: Je potřeba sledovat vývoj
v eurozóně. Pokud zůstane budoucnost zemí
na periferii nejistá, budou investoři preferovat
střední a východní Evropu, která má lepší fundamenty, konkrétně Česko a Polsko. Díky tomu
by mohly měny z tohoto regionu posílit. Případné
zlepšení situace na periferii eurozóny by působilo přesně opačně. spoření
.
Jste přirození spořílci?
Autor: redakce
Jsou někteří lidé předurčeni
k tomu, aby spořili, a jiní
ne? Spočívá to v naší
nátuře, nebo je to dáno
spíše výchovou? Ve studii
publikované v časopisu
Journal of Economic
Behavior and Organization
autorů Michaela Finkeho
a Sandry Hustonové z Texas
Tech University bylo za
účelem nalezení odpovědí
na tyto otázky osloveno
zhruba 8 tisíc univerzitních
studentů. Studie mimo
jiné odhalila, že důležitým
faktorem je, zda se
rozhodneme spořit od svého
prvního zaměstnání.
ZDRAVÝ PENZISTA = BOHATŠÍ
PENZISTA
Autoři studie sledovali, zda jsou lidé předurčeni
k tomu, aby šetřili, a jakým způsobem přistupují ke
své budoucnosti. Zkoumali, zda spoření na penzi
koreluje s různými civilizačními návyky, jako jsou
zapínání bezpečnostního pásu v autě, kouření, pití
alkoholu, užívání drog, dodržování zdravé výživy,
nechráněný sex nebo každodenní cvičení. Schopnost spořit silněji korelovala s tím, jestli se
lidé snažili dodržovat zdravý životní styl (drželi diety, sledovali nutričních údaje z etiket
a pravidelně cvičili), a méně s tendencí (ne)
podléhat senzacím. Významnější roli nehrály
ani další faktory jako úspěch v práci, věk, vzdělání,
finanční gramotnost, pohlaví nebo národnost.
Jedna známá studie z šedesátých let zkoumala
povahu dětí a jejich schopnost odolat bezprostřednímu pokušení. Dětem byl nabídnut jeden marshmallow s tím, že když vydrží a nesnědí ho do 10
minut, dostanou další. Některé odolaly, jiné ne, na
základě čehož je vědci rozdělili do dvou skupin.
Děti, které se zúčastnily studie, pak vědci pozorovali i během jejich života – a (ne)schopnost odolat
bonbónu měla silný vliv na jejich budoucí výsledky. Z těch, kteří bonbónu už v dětství odolaly, se
staly „spořílci“, zatímco ty, které pokušení bonbón
sníst nepřekonaly, se později ukázaly být chronickými „rozhazovači“.
Podle studie je nejdůležitějším momentem, který
určuje úspěch spoření na penzi, nástup do prvního
zaměstnání. Lidé se rozdělují do dvou skupin
podle toho, zda využijí zaměstnaneckých benefitů na různé možnosti spoření. U lidí, kterým jsou nabídnuty benefity zvýhodněného spoření, a nevyužijí jich, je pravděpodobnější, že budou
mít problém spořit i v budoucnu. Naopak lidé, kteří
si už jednou zvyknou dávat nějaké peníze stranou,
to budou dělat až do konce života.
Finke rozdělil své respondenty na studenty „s jedním a se dvěma marshmallow“. Ti se dvěma měli
v úmyslu začít šetřit na penzi už ve svém prvním
zaměstnání. Ukázalo se, že úmysl koreloval s tím,
co se následně stalo.
Lidé, kteří dokáží přemýšlet hodně dopředu, jsou
zpravidla těmi, co našetří hodně na důchod. Bohužel studie zatím není rozpracována tak jako ta
o bonbónech marshmallow, takže Finke zatím
nedokáže posoudit, zda studenti s úmyslem spořit
skutečně na důchod našetří.
ÚSPORY JSOU FUNKCÍ ČASOVÉ
PREFERENCE
Důvod, proč je takový rozptyl v hodnotě úspor
Američanů, nesouvisí s tím, že by lidé v něčem
chybovali. „Dělají zkrátka to, co je činí nejšťastnějšími,“ říká Finke. „Někteří potřebují hned teď
utrácet i za cenu toho, že jim pak nebudou stačit
peníze v penzi.“
Stát se různými způsoby snaží přimět spořit na
penzi i ty, kteří nemají v žebříčku hodnot zajištění se na stáří na prvních místech. „Pokud byste to
nechali na každém individuálně, bude variabilita
úspor vysoká. Jedincům, kteří nejsou přirozenými spořílky, je idea povinného spoření proti srsti.
Otázkou pro vládní politiky zůstává, zda situaci
skutečně zlepší tím, že je ke spoření budou nutit.“
Přirozeně rozhazovační lidé budou sice z „nuceného spoření“ v přítomnosti nešťastní, v budoucnu
ale nebudou vynaloženého úsilí litovat, když jim
zbude více peněz na dosažení vytoužené životní
úrovně. Je to o změně preference příjmů v čase.
Radou pro ty, co chronicky utrácejí, je nenosit s sebou příliš mnoho hotovosti. Cash se totiž mnohem
snáze rozhazuje. Pokud neudržíte korunu a jste si
toho vědomi, pak si založte účet s omezeným přístupem – znemožní vám to snadno spotřebovávat
peníze. Vzpomeňte si na Odyssea, který se raději
nechal připoutat ke stěžni, než by podlehl zpěvu
líbezných Sirén. INVESTIČNÍ magazín I 5/2013 I www.investicnimagazin.cz I 25
alternativy
.
Proč je Bitcoin bublina
jako žádná jiná?
Autor: redakce
Je těžké podívat se
na následující graf
a nevyvodit z něj, že
cena BitCoinu roste
geometrickou řadou kvůli
chamtivosti, spekulaci
a okouzlení.
Nelze odhadnout, jak dlouho BitCoin bude zdražovat (může se vyšplhat na 500 USD nebo dokonce 1 000 USD), ale nakonec bublina praskne
a všichni se budou divit, proč za něj zaplatili
o 40 % více, než za kolik se prodával den předtím.
Není to poprvé, kdy trh uchvátila bublina vytvořená v soukromém sektoru mimo tradiční finanční
trhy. Například na počátku nového milénia se objevila bublina s plyšovými zvířátky Beanie Babies.
Není jasné, proč lidé najednou začali hromadně plyšáky skupovat a platit za ně horentní sumy a proč
se kolem nich vytvářely nové byznysy, ale bylo to
tak – dokud bublina nepraskla. V 90. letech se zase
objevila bublina se sběratelskými baseballovými
kartami. Bitcoin je někde mezi – je to instrument
vytvořený v soukromém sektoru, který ovlivňuje finanční trhy. Co ho však odlišuje od ostatních bublin je to, že nafukování můžete sledovat v reálném
čase. Jeho obhájci, tak jako všichni obhájci bublin,
argumentují velkými slovy typu: „Toto je odpověď
na Kypr a zdivočelost centrálních bank!“
ká výzva k repatriaci kapitálu v daňových rájích,
a nakonec slíbené agresivní měnové uvolňování
v Japonsku. Ve skutečnosti jsou to nesmysly. Zneužívají fascinace Bitcoinem a maličkého trhu, díky němuž
není složité vyhnat cenu nahoru. Ale je zábavné
to sledovat v reálném čase.
Vývoj kurzu Bitcoin
CO TO JE BITCOIN?
Zatím v podstatě neregulovaná internetová
měna, jíž se dá platit na stále více místech za
reálné zboží a služby, za poslední měsíc zečtyřnásobila hodnotu. Nejprve její cenu hnaly vzhůru
problémy Kypru (především jejich řešení, do kterého byli zataženi střadatelé v bankách), pak rus-
Virtuální měna přerůstá politikům
přes hlavu, a to se jim nelíbí
Autor: redakce
ECB nedávno vydala varování „Virtuální měnová schémata“,
v němž upozorňuje na pyramidový charakter elektronických
měn, jako je Bitcoin. Euro, umělá společná měna insolventního
kontinentu, je možná horším Ponziho schématem než Bitcoin,
před nímž varuje ECB. Zeptejte se kohokoli na Kypru, zda
by měl raději své vklady zablokované v eurech, nebo volně
převoditelné v pyramidě jménem Bitcoin.
26 I INVESTIČNÍ magazín I 5/2013 I www.investicnimagazin.cz
C
entrální banky kromě měn
manipulují některými zajišťovacími postupy i cenami
drahých kovů. Množství „papírového“ zlata je například
daleko větší než objem zlata
fyzického. Zlato a stříbro u současných investorů proto ztrácejí své kouzlo. Jejich ceny jsou
totiž vyjádřeny v měnách, které mají fundamentálně jen daleko k označení „pevné“ nebo
„stabilní“, jsou doslova hračkami v rukou centrálních bankéřů.
alternativy
.
JEN UTRÁCEJTE
Ohrožení vkladů střadatelů, které ukázala krize
na Kypru, má možná ještě jeden postranní účel –
přimět střadatele utrácet, a tím pádem zvyšovat
objem peněz v oběhu. A nejistota okolo standardních měn nahrává těm virtuálním, jako je Bitcoin.
Zásahy regulátorů na ně totiž nedopadají. Ale to
se má změnit.
vat“ s černými penězi. Bitcoin usnadňuje praní špinavých peněz, protože při měnových
transferech umožňuje vyhnout se tradičním
finančním systémům využitím internetu.
Mluvčí ale jakékoli obavy FBI ohledně virtuálních
měn odmítla komentovat.
Dva názory na
Bitcoin: Jedna velká
bublina vs. zajištění
proti papírovým měnám
MAREK PALATINUS
WSJ reportuje, že Spojené státy zavádějí regulaci praní špinavých peněz u virtuálních
měn kvůli rostoucí obavě, že se nové formy
online hotovosti využívají pro financování
ilegálních aktivit. Znamená to, že firmy, které
vydávají nebo směňují stále populárnější virtuální hotovost, budou nyní regulovány podobně
jako tradiční poskytovatelé finančních transakcí a platebních příkazů (například Western Union). V platnost by měly vejít nové požadavky na
účetnictví a povinná oznamovací povinnost pro
transakce vyšší než 10 tisíc USD.
Zakladatel serveru
Bitcoin.cz
Bitcoin je velmi mladý socioekonomický experiment a rád ho svým významem přirovnávám k internetu z poloviny 90. let.
Tehdy to byla hračka pro akademiky a nadšence,
dnes si většina z nás život bez něj nedovede představit. Stejně jako tehdy s internetem, i dnes mnoho „nevěřících Tomášů“ tvrdí, že Bitcoin vlastně
nepotřebujeme a že „to nemůže fungovat“. Já tvrdím, že těm lidem pouze schází kreativita.
ROSTOUCÍ POPULARITA
VIRTUÁLNÍCH MĚN JE TRNEM
V OKU FEDU
Na virtuální měnu má nyní spadeno Fed
a „nedá jí pokoj“ do té doby, než ztratí hodnotu a smysl, aby vnutil spotřebitelům jako
jedinou formu oficiálního platidla dolar.
WSJ minulý týden uvedl, že americké ministerstvo v boji proti praní špinavých peněz oznámilo,
že standardní federální bankovní pravidla cílená
na podezřelé transfery dolarů budou platit rovněž pro firmy, jejichž emise nebo směna peněz
není spjatá s žádnou z vlád a existuje pouze online.
Obětí americké monetární perzekuce se stal samozřejmě Bitcoin. „Jsme za hranicí, kdy šlo pouze o zábavnou online záležitost. Bitcoin je již využíván jako normální měna,“ upozorňuje Nicolas
Christin, náměstek ředitele Information Networking Institute při Carnegie Mellon University.
Bitcoiny jsou využívány v řadě legálních transakcí – webová stránka Reddit umožňuje jejich využitím uživatelům upgradovat služby, bloggerská
služba Wordpress ji akceptuje jako způsob platby
a Pizzaforcoins.com střadatelům Bitcoinů dovoluje virtuální hotovostí platit za dodávky pizzy. Na
hraně zákona se Bitcoiny využívají například na
serverech s hazardními hrami.
Úzce vymezit regulatorní rámec virtuálních měn
je takřka nemožné, a proto musí být jakákoli definice velice obecná. Nejlepší cestou, jak účinně
zastrašit uživatele, je označit všechny transakce
s virtuálními penězi za nelegální. Pravidla by se
neměla vztahovat na jednotlivce, kteří virtuálními měnami platí za reálné (nebo virtuální) zboží.
Zpráva FBI z minulého roku varuje, že Bitcoin
láká hackery a podvodníky, kteří chtějí „čachro-
JAK SPEKULACI NA RŮST
BITCOINU NEJLÉPE NAČASOVAT
Nicolas Christin z Carnegie Mellon vidí v dominanci Bitcoinu spekulaci. „Když máte komoditu
nebo měnu, jejíž hodnota roste stejně rychle jako
Bitcoin, pak ji má smysl držet jako spekulativní
instrument,“ říká.
Proč jít do Bitcoinu zrovna nyní? Odpověď
je nasnadě – kvůli dění v Evropě. Honba za
Bitcoinem je žhavým tématem třeba ve Španělsku. Dá se očekávat, že pokud zůstane exodus
z oficiálních měn do Bitcoinu nekontrolovaný,
bude chtít stále více lidí spekulanty následovat,
což by mělo být podchyceno co nejdříve.
Vzestup kurzu Bitcoinu v posledních týdnech
souvisí s obavami ohledně osudu kyperských
bankovních vkladů. Podle internetových blogů
hledá stále více měnových spekulantů alternativy.
Na druhou stranu nedává příliš logiku, že by lidé,
kteří jsou znechuceni zneužíváním papírových
měn, hledali alternativy k euru, dolaru nebo britské libře v elektronické hotovosti. S větší pravděpodobností se vrátí k bezpečí „tvrdých“ aktiv,
jako jsou stříbro a zlato. Bohužel ani konfiskace
reálných aktiv není v současném světě v případě
urgentní potřeby zcela vyloučená. Bitcoin je z pohledu investic extrémně rizikový
a z důvodu vysoké volatility bych ho jako zajištění proti standardnímu finančnímu systému zatím
nedoporučil. Jeho cena může být zítra nulová, ale
i v řádu tisíců dolarů. Neregulovaný trh má tendenci vytvářet bubliny, musíme si ale uvědomit,
že Bitcoin je stále ve fázi, kdy lidé objevují jeho
vlastnosti a hledají jeho reálnou cenu. Proto cenové pohyby v řádu tisíců procent nepovažuji z dlouhodobého hlediska za nijak zásadní. Z pohledu investora však pro Bitcoin platí dvojnásob pravidlo
„neinvestovat více, než si můžu dovolit ztratit“.
MIROSLAV NOVÁK
Analytik, AKCENTA
Bitcoin je alternativou k současným tradičním měnám.
Emitované množství této internetové měny přitom neurčuje žádná centrální banka a je konečné. Současný posilující trend této umělé měny mi
připomíná bublinu podobnou té technologické na
přelomu století. Je momentálně v kurzu, k čemuž
do značné míry přispívají i média. Její budoucnost
jako celosvětového platidla nevidím vůbec reálně,
i když je to možná jen nedostatkem mé fantazie.
V nejlepším možném případě se Bitcoin stane reliktem pro větší či menší skupinu nadšenců, v horším případě se stane jen střípkem na Wikipedii
v sekci o peněžní historii.
Důvodů je celá řada, zmíním ale jen jeden, z mého
pohledu nejdůležitější. Tím je předem dané konečné množství těchto alternativních peněz. Tak je
tento systém nastaven. Vzhledem k tomu, že světová populace roste, díky čemuž se úměrně zvyšuje
i množství zboží a služeb, je logické, že souvztažně
tomuto růstu se musí zvyšovat i nabídka peněz. Pokud tomu tak nebude, dojde neodvratně k deflaci,
což je jen jiný výraz pro pokles hospodářství, růst
nezaměstnanosti a s ní spojené společenské problémy. Bitcoin tedy ano, ale jen pro fajnšmekry. INVESTIČNÍ magazín I 5/2013 I www.investicnimagazin.cz I 27
trendy
.
Vítězové velké recese 6. díl:
Popírači globálního oteplování těží
z toho, že svět trápí akutnější starosti
Autor: redakce
Je to teprve šest let, co
Al Gore dostal Nobelovu
cenu za mír za svůj přínos
ve zkoumání globální
změny klimatu, a přitom se
po debatách o ekologických
otázkách téměř slehla
zem. Přesvědčili snad
svět odpůrci globálního
oteplování, nebo lidé
řeší kvůli recesi a slabé
ekonomice jiné problémy?
Barack Obama vyhrál poslední prezidentské volby
mimo jiné díky slibům, že budou „jeho“ čtyři roky
v Bílém domě spojovány s uzdravováním naší planety a zpomalováním tání ledovců. Nakonec na
řešení ekologických otázek neměl čas, pozornost musel upnout k slabému pracovnímu
trhu a neduživému ekonomickému oživení.
Republikáni nyní jeho tehdejší nesplněné sliby
s chutí vytahují ve volební kampani.
Jedno z hlavních témat politici vlivem obav o ekonomiku odsouvají na vedlejší kolej, protože se o něj
nezajímají ani jejich voliči. Situace však není
o mnoho lepší než v roce 2009, kdy se konala
světová konference OSN v Kodani. Stále neexistuje závazná dohoda o stanovení limitů emisí,
na kterou by přistoupily Spojené státy a Čína. Žádný posun nepřinesl ani červnový světový summit
o udržitelném rozvoji Rio+20.
POPULARITA ODPŮRCŮ
GLOBÁLNÍHO OTEPLOVÁNÍ ROSTE
Ztráta zájmu o ekologické otázky je snadno zdůvodnitelná, a sice recesí. Ochrana životního prostředí znamená další náklady a v době, kdy se
lidé strachují, jak zaplatit další splátku hypotéky,
mnohem raději naslouchají odpůrcům globálního
oteplování, kteří závěry vědců bagatelizují a tvrdí,
že není potřeba nesmyslných nákladů na alternativní zdroje.
po růstu HDP. Z údajů ovšem lze vyčíst, že navzdory nepříznivé ekonomické situaci si stále více než
polovina dotázaných uvědomuje negativní dopad
lidské činnosti na životní prostředí.
Korelaci obav o životní prostředí s vývojem ekonomického cyklu prokázala také studie Global
Environmental Change univerzity v Connecticutu. Z pozorování dat za posledních více než 30 let
odhalila, že se obavy lidí o životní prostředí mění
podle výkyvů ekonomického cyklu.
Také ostatní velké země z velké části rezignovaly
na své dřívější hlavní politické cíle. Loni v prosinci
na konferenci OSN o změně klimatu v Jihoafrické
republice nepřistoupily Japonsko, Kanada a Rusko
na rozšíření takzvaného kjótského protokolu na období po roce 2013.
Vědci přitom na svých závěrech trvají a podávají další důkazy toho, že jsou rizika vypouštění příliš vysokého množství oxidu
uhličitého do ovzduší stále zřetelnější. Například v USA lze pozorovat, že zájem o tání ledovců
klesá s růstem nezaměstnanosti. Je to pochopitelné – když se strachujete o to, aby vám exekutor
nezabavil dům, co vám je po nějakém globálním
oteplování.
Austrálie, která v roce 2011 schválila uhlíkovou
daň, opustila od zavedení minimální ceny za tunu
oxidu uhličitého 15 AUD kvůli obavám, že by to
mohlo způsobit konkurenční znevýhodnění australských firem v obchodu s Evropou.
Když se agentura Gallup v roce 2000 ptala lidí, zda
mají obavy z globálního oteplování, kladně odpovědělo 72 %. V roce 2008 číslo kleslo k 66 % a silný
propad pokračoval až do minulého roku, kdy dosáhlo minima na 51 %. Tento rok opět mírně stouplo na
55 %. Zájem Američanů o ekologické otázky
s malým zpožděním více méně kopíruje tem-
Slabá ekonomika spolu s nízkou cenou zemního
plynu stlačila americké emise oxidu uhličitého
letos na 20letá minima bez jakékoli politické snahy je snižovat. Jakmile začne ekonomické oživení
a poroste zaměstnanost, stoupnou také emise. Výsledkem bude, že se začneme o životní prostředí
opět mnohem více strachovat. 28 I INVESTIČNÍ magazín I 5/2013 I www.investicnimagazin.cz
Dá se očekávat, že evropská dluhová krize
přiměje také eurozónu – největšího „šampiona“ v ekologické politice – ubrat plyn.
trendy
.
Skončilo globální oteplování před 16 lety?
Britský vládní meteorologický
úřad Met Office nedávno
publikoval nové propočty
průměrné světové teploty,
z nichž konzervativní deník
Daily Mail vyvodil, že globální
oteplování skončilo před
šestnácti lety. Žhavý titulek
oživil debatu o změnách
klimatu a o opatřeních, která
proti němu světoví lídři
zavádějí. Změnili názor na to,
co se děje s planetou, i přední
vědci?
Nová data Britského meteorologického úřadu podle Daily Mail naznačují, že agregátní světová
teplota nerostla od začátku roku 1997 do
srpna 2012. K postupnému nárůstu světové
teploty docházelo jen mezi lety 1980 až 1996.
Vědci však berou interpretaci Daily Mail s rezervou. Shodují se nicméně na tom, že nové odhalení
Met Office vrhá stín pochybností na simulační
počítačové modely, které se využívají k projekci
růstu teploty v následujících dekádách.
MÁME SKUTEČNĚ VÍCE ČASU?
Met Office byl dosud silným zastáncem teorie
globálního oteplování. Data, která nyní zveřejnil,
však zcela vyvracejí předpokládané katastrofické
scénáře.
Možná ne. Kritici tvrdí, že jsou data v článku Daily Mail vytržena z kontextu. Dokonce samotný
Met Office označil interpretaci konzervativního deníku za účelovou. Daily Mail stanovil počátek druhé části časové osy do období výjimečně
silného El Niňa, jevu, který působí zeslabení studeného oceánského Peruánského (Humboldtova)
proudu, a tím pádem oteplení tamních vod. Dojem
silnějšího oteplování do roku 1996 navíc navodila
předcházející La Niňa, která způsobuje opak –
ochlazení. Neobvyklé podmínky v Pacifiku vedly
k výraznějšímu růstu globální teploty. „Vybírat začátek nebo konec časové osy v rámci krátkodobého sledování může být zavádějící,“ upozorňuje Met
Office. „Pokud byste zahájili své pozorování
například místo ledna 1997 v srpnu, došli
byste k úplně jiným závěrům, a to, že globální teplota stále vzrůstá.“
Zpráva vyvolala vlnu kritiky konzervativců
proti nákladným vládním projektům podpory „zelené energie“. „Globální oteplování není
akutně hrozící katastrofou,“ říká Benny Peiser
z Global Warming Policy Foundation. „Máme více
času na hledání schůdnějších a realističtějších řešení. Panika není na místě.“
Podle Met Office je klíčové zkoumat dlouhodobý trend. 90. léta byla teplejší než 80. léta a první desetiletí nového tisíciletí překonalo teplotou
obě předchozí dekády. Osm z deseti nejteplejších
roků jsme zaznamenali v posledním desetiletí. Za
posledních 140 let stoupla teplota povrchu
země o zhruba 0,8 stupně. NEBUDE TO TAK HORKÉ
„Nová data mohou poukazovat na jakousi pauzu
v globálním oteplování,“ říká Judith Curryová, ředitelka School of Earth and Atmospheric Science
na technické univerzitě v Georgii. Stejně tak se
očekávání o 0,17 stupně vyšší teploty v dekádě začínající rokem 2010 zatím nechce vzdát ani profesor Phil Jones z University of East Anglia.
inzerce
Autor: redakce
zajímavosti
.
City, to není jen Cityboy.
I tak si tu ale většina lidí myslí, že
dělá božskou práci, říká antropolog
zkoumající londýnské bankéře
Autor: Roman Chlupatý
DNA bankéře zůstává
neměnná. V londýnské City
je nadále plno agresivních,
nezkrotných psů, jejichž
manévrovací prostor akorát
kvůli krizi mírně omezilo
pár vodítek. Ta ale časem
povolí nebo zmizí a vše
bude při starém, předpovídá
Joris Luyendijk, který
monitoruje londýnské
bankéře pro list The
Guardian. Přesvědčení
bankéřů, že stojí na straně
dobra, v kombinaci s tím, že
v současném systému hrají
klíčovou roli, je podle něj
důvod k obavám.
Joris Luyendijk
Šéf Goldman Sachs Lloyd Blankfein sklidil
ostou kritiku za tvrzení, že bankéři dělají
boží práci. Vy máte možnost zkoumat
myšlení špiček v City. Myslí si to i další
bankéři, nebo je Blankfein výjimkou?
Blankfein je zástupcem školy, která věří, že do tří
až pěti let zvládne přesvědčit lidi o tom, že jim je
ona boží práce skutečně souzena. Jemu podobných je v City většina – sami sebe vidí jako neúprosné apoštoly efektivity. Většina lidí si stěžuje na
zavření továrny nebo navýšení úrokových sazeb,
ale oni to vidí tak, že podobné kroky nakonec povedou k efektivnějšímu, tedy lepšímu světu – a právě
takový ho chce Bůh podle nich mít. Bankéři to prostě vidí tak, že to, co dělají, sice působí bolest, ale
je to nezbytné. Považují se za učitele, kteří musejí
zmrskat své studenty. Ti až po čase přijdou na to,
že jim to prospělo.
30 I INVESTIČNÍ magazín I 5/2013 I www.investicnimagazin.cz
Jinými slovy, bankéři, o nichž je řeč, se cítí
být vyvolení. Přidejme k tomu fakt, že jsou
v samotném nervovém centru současného
systému. Je to důvod k obavám?
Určitě. Před dvěma lety jsem začal načítat knihy
o finančním sektoru, které vyšly v roce 2009, 2010
a tak dále. Nejzajímavější na nich je to, že se vlastně nic nezměnilo – stále jsou tu netransparentní
produkty, které drží banky příliš velké na to, aby je
politici nechali padnout (nejspíše i příliš velké na
to, aby šly ukočírovat). A to vše se děje ve chvíli,
kdy vlády už nemají dost rezerv na to, aby ustály
výrazné otřesy. Historie se zkrátka opakuje, jen výchozí pozice je horší. Proto je to důvod k obavám,
a to velkým.
Bankéřům výměnou za otevřenou zpověď
nabízíte anonymitu. Do jejich hlav tedy
vidíte jistě lépe než mnozí novináři. Jak
zajímavosti
.
na krizi reagují, jsou alespoň o něco
pokornější?
problém vyvěrající z nemorálního sebeobohacování se zkrátka nepodařilo odstranit.
Myslím si, že změny byly ve své podstatě technické, nikoli strategické. Stejné věci se dělají jiným
způsobem, ne že by se něco skutečně měnilo. Neřekl bych tedy, že se objevila pokora. Určitě je cítit
bezradnost, zejména mezi mladšími lidmi. Těm byl
slíben obrat k lepšímu – ta část cyklu, která je příjemná –, ale zatím zůstalo jen u slibů. Objevily se
záchvěvy, ale k obratu nedošlo. Na to si například
hodně stěžují obchodníci – říkají, že už prostě není
možné zaujímat pozice. Kvůli tomu, že se tiskárny
peněz točí naplno, úrokové sazby jsou na rekordních minimech a centrální banky intervenují, se
pohybujeme v neprobádaných vodách. Není možné plánovat, z trhu se stalo kasino.
Než jste pro The Guardian začal zkoumat
bankéře v City, světem financí jste se nijak
podrobně nezabýval. Překvapilo vás něco,
když jste se do něj ponořil?
Sedí tedy označení casino-banking, které se
začalo během krize v souvislosti s finančním
systémem hojně používat?
Posledních několik let určitě. Prostě není možné
předpovědět, co se stane. Přesto – nebo možná
právě proto – se DNA bankéře nezměnila, je to
stále ten agresivní a nezkrotný pes, který sice dostal několik vodítek, ale ta ho nezměnila. Za čas
se vodítka vytahají, možná povolí sama od sebe,
a vrátíme se tam, kde jsme byli. Fundamentální
Máte pravdu, moc jsem toho nevěděl, což mimochodem není moc dobrá vizitka pro média. S touto
prací jsem začínal v 39 letech. Předtím jsem dvacet
let četl noviny, ale neměl jsem ani páru o tom, kdo
takový bankéř je. Pro mě to byl kokain šňupající
Cityboy. Byl to ten mladý trader, kterého televize
zase a znovu nabízí jako ilustraci, když padá trh. To
všechno je naprostá hloupost – tohle jsou obchodníci a brokeři obchodující podle pokynů klientů, ne
na své triko. No a ovlivnil mě také Gordon Gekko
a jeho greed is good. To vše se v mé hlavě nějak
promíchalo a vykrystalizovalo do osoby, která si
vezme mé úspory a vsadí je v ruletě na barvu. Pokud vyhraje, dostane bonus, pokud prohraje, přijdu
o penzi. Mnoho lidí s touto představou stále žije,
bankéři jsou pro ně prostě jen banda hazardérů.
Prvním překvapením, možná prozřením,
tedy bylo, jak rozmanitý svět financí je;
uvědomil jste si, že vedle Cityboye existují
další, mnohem méně kontroverzní druhy.
Ano, už krátce poté, co jsem s lidmi ze City začal
mluvit, jsem si uvědomil, jak obrovský a barevný
tento sektor je. Kolik pod něj spadá aktivit, které
s krizí nemají nic společného, a jak rozdílné tyto
aktivity jsou. To například znamená, že není možné vše jedním tahem regulovat – pokud přijdete
se stropem na bonusy, dopadne to na mnoho lidí
v různých oblastech, může to způsobit hodně nechtěných důsledků. V mnohém mi to připomnělo
islám, který jsem zkoumal dříve – většina lidí má
jen velice hrubou představu o tom, jaký je a co znamená. Pak se dostanete na místo, kde je vyznáván,
a jste v šoku. Podobně jako třeba Američané, kteří
poprvé dorazí do Evropy.
Jinými slovy, podobně jako by Američané
měli zavítat do Evropy, by v podstatě každý
měl pochopit bankovní sektor a bankéře,
než udělá ukvapené závěry. Chápu to dobře?
Přesně. Ten kokain šňupající trader je jako albánská vesnice: Jistě, existuje; a to, jak se v takové
vesnici, kde chybí právo a pořádek, lidé chovají, je opravdu drsné; ale vyvodit z toho, že se tak
k sobě chovají lidé v celé Evropě, je hloupost. I proto říkám, že je šokující, jak málo průměrný člověk
o bankéřích ví. Já jsem o nich donedávna věděl
méně než o starověkém Egyptě, přitom ten má na
můj život mnohem menší vliv než bankéři. Tomuhle věříte v investování?
10 zajímavostí o lidském mozku
Autor: Tomáš Beránek
S
trochou nadsázky lze mozek přirovnat
k velkokapacitnímu paměťovému disku.
Kromě uchovávání vzpomínek a nepřeberného množství informací má ale na
starosti i provádění všech vědomých
i nevědomých činností. Všichni sice víme, že je to
právě tento orgán, díky kterému jsme nejvyspělejší
existencí na Zemi, málokdo již ale ví, co za našimi
fenomenálními úspěchy na poli vědy nebo umění
stojí.
Mozek je nejsložitějším a stále i nejzáhadnějším
orgánem v lidském těle. Mimo jiné zajišťuje naše
dýchání, koordinuje pohyby a skrze smyslové
vnímání nám umožňuje orientaci ve světě. Jaké
záhadné procesy se v nervovém centru člověka
odehrávají?
1. Naprostý paradox: Ačkoli je mozek nervovým
centrem lidského těla, je to právě tento orgán,
který jako jediný v celém organismu postrádá
nervová zakončení. Absence nervů způsobuje,
že mozek jednoduše nemůže cítit bolest.
2. Lidský mozek spotřebuje v přepočtu na svoji
velikost ze všech lidských orgánů nejvíce energie. Tvoří sice pouhá 2 % lidské hmotnosti, spotřebuje však 20 % veškeré energie.
liš velké množství jeho kapacity nevyužité nenechávají. S objasněností toho, jak kterou část
mozku využíváme, respektive naší schopností
to ovlivnit, je to samozřejmě trochu jinak.
3. V mozku je přibližně 100 miliard neuronů. Ty
mu umožňují pracovat v reálném čase a řešit
více úkolů zároveň.
7. V době raného vývoje lidského plodu se tvoří až
250 tisíc neuronů za minutu.
4. Mozek je považován za „nejobéznější“ orgán
lidského těla, tuk totiž tvoří více než 60 % mozku, v čemž nemá u jiných orgánů konkurenci.
Vedle tuku je výraznou složkou mozku i voda,
jejímž úkolem je regulace mozkových funkcí.
5. Mozková kůra je kromě jiného i centrem řeči
a vědomí. U žádného z nám známých zvířat
nezaujímá tato část mozku takový podíl mozku
jako u člověka. Na lidskou mozkovou kůru připadá 76 % z celkové velikosti mozku.
6. Často se říká, že člověk využívá pouze 10 % své
mozkové kapacity. Toto tvrzení však není pravdivé. Vědecké výzkumy prokázaly, že lidé jsou
schopni mozek využívat velmi efektivně a pří-
8. V důsledku potřeby neustálého okysličování
mozku proudí 15 až 20 % veškeré krve výhradně
do něj. Za minutu se jedná o 0,75 litru okysličené krve.
9. Energie spotřebovávaná mozkem odpovídá přibližně 25 wattům. To je množství, které bezpečně rozsvítí žárovku.
10. Mozek není neomylný. Četné optické klamy dokazují, že jej lze bez větších problémů přesvědčit o existenci něčeho nereálného. Vedle toho
mozek vykazuje velké anomálie i v důsledku
stáří, nemocí či požití psychotropních látek.
A teď se na něj spolehněte v investování! INVESTIČNÍ magazín I 5/2013 I www.investicnimagazin.cz I 31
investiční bulvár
.
Co dělají obchodníci, když
po nocích neobchodují?
To nevíme, ale...
Autor: redakce
...sexuální preference mohou překvapit u každého,
včetně traderů. U počítače tráví dlouhé hodiny,
co si tak trochu odpočinout. Výzkum založený na
vyhledávaných výrazech v největších vyhledávačích
totiž prozradí, co lidi opravdu zajímá a co skutečně
hledají, ne co proklamují v dotaznících nebo
rozhovorech. Zajímavé výsledky na tomto poli nabízí
kniha A Billion Wicked Thoughts (Miliardy hříšných
myšlenek).
Heterosexuální muži se zajímají o hodně široké spektrum věcí v oblasti erotiky, mimo jiné
o starší ženy a transsexuály.
Foot-fetišismus (vzrušení z nohou) není úchylka; muži jsou evolučně předurčeni k zájmu
o ženy s menšími chodidly. ta totiž signalizují
vysokou produkci estrogenu, jenž zodpovídá
za plodnost.
Heterosexuální a homosexuální muži mají
prakticky stejný mozek a zajímají je stejné tělesné partie – hrudník, zadek a chodidla.
Heterosexuální muži preferují baculky před
vychrtlými ženami.
Heterosexuální ženy mají rády milostné vztahy mezi dvěma muži; nejde jim totiž o sex, ale
o emoce ve vztahu, ty jsou dominantní. Podle
autorů knihy byly nejpočetnější skupinou diváku filmu Zkrocená hora ženy.
Heterosexuální muži se zajímají o penisy jiných mužů, ať už vědomě, nebo mimochodem.
Zaujalo vás nějaké
téma v IM 5/2013
a potřebujete
více informací?
Kontaktujte
svého finančního
poradce.
HyperReality.cz patří mezi TOP nejnavštěvovanější realitní portály v ČR
Poskytuje soukromou i firemní inzerci nemovitostí
Nastal ten pravý čas pro správnou investici.
Nákup nemovitosti je dlouhodobě bezpečnou investicí.
Proč HyperReality?
TOP realitní portál na trhu
Návštěvnost přes 200 000 uživatelů dle GA
Růst návštěvnosti 2011/2012 o 43 % dle GA
Počet nabídek – inzerátů 100.000
Nabídka nemovitostí po celé ČR i v zahraniční
Poptávka je ZDARMA rozesílána na všechny realitní kanceláře
TOP NABÍDKY
Třípodlažní vila, 180m2,
Praha 10 Strašnice,
18 mil. Kč
Prodej RD, užitná plocha
3000m2, Benešov,
39 mil. Kč
Prodej kancelářských
prostor 97m2, Praha 3
Žižkov, 5,1 mil. Kč
Prodej pozemku, Praha
6, 724m2, 21 mil. Kč
Za posledních 30 dní se prodalo 582 nemovitostí
v celkové hodnotě 420 928 000 Kč.
www.HyperReality.cz
Prodej bytu, 170m2,
Praha 2 Vinohrady,
12,4 mil. Kč
Download

Andrea Ferancová: Buy low, sell high