Kar Tahminleri
Araştırma
15 Ekim 2014
3Ç14 Kar Tahminleri
3Ç14’te bankaların net karında yıllık %11 büyüme ancak çeyreklik %14 daralma bekliyoruz. Sanayi şirketlerinde ise Mehmet Ağyüz, CFA
takip ettiğimiz şirketler kapsamında net karda yıllık %6 daralma öngörüyoruz. Operasyonel tarafta yıllık bazda düşük Analist
tek haneli büyüme bekliyoruz fakat net karlar kur farkı giderleri sebebiyle baskı altında kalabilir (Ayrıntılar için Tablo
Elvin Akbulut Dağlıer
1’e bakınız).
Murat Börekçi
Bankalar- İyileşen kredi-mevduat makası, zayıf ticari kar, yüksek provizyon giderleri ve düşük menkul değer Akif Moroğlu
getirilerinin gölgesinde kalacaktır…Takibimizdeki 5 büyük bankanın net faiz marjının kredi-mevduat makasındaki Analist
44 baz puan iyileşme sayesinde çeyreklik 11 baz puan artışla %3.5 olmasını beklesek de (yıllık 4 baz puan artış)
Özkan Batumoğlu
bankaların özkaynak karlılığının çeyreklik 1.7 puan düşüşle %12.3’e gerileyeceğini düşünüyoruz. Çeyreklik bazda en
Analist
güçlü net kar iyileşmesini Albaraka’da göreceğimizi düşünüyoruz (+%14). Albaraka’nın zayıf marjlara rağmen
oldukça güçlü kredi büyümesi açıklayacağını ve düşük provizyon harcamalarından faydalandığını düşünüyoruz.
İkinci en güçlü çeyreklik performansı ise İş Bankası’nın (-%4) göstermesini bekliyoruz. Bankanın 2. çeyrekte
iştiraklerinden gelen 392 milyon TL tutarındaki temettü ödemesini çıkardığımızda 3Ç14’teki vergi öncesi karı %69
artmış oluyor. Yıllık bazda ise en güçlü net kar büyümesi Akbank (%36), Vakifbank (+%29) ve TSKB’de (+%28)
görülecek. Ancak piyasanın marj baskısı döngüsünün bitimini göze alarak çeyreklik performansa odaklanacağını
düşünüyor ve 3Ç14 periyodu için öne çıkabilecek en güçlü adaylar olarak Albaraka ve İşbankası’nı görüyoruz.
Gizem Çelik Analist
Analist
Sezgi Biçe Özener, CFA
Analist
Analist
Sanayi şirketleri arasında operasyonel bazda güçlü olanlar… Sanayi şirketleri arasında demir-çelik, çimento ve
cam sektörleri 3Ç14’teki yıllık bazda güçlü operasyonel performansı ile öne çıkıyor. Demir-çelik sektöründeki
şirketler çelik ile demir cevheri arasındaki fiyat aralığının genişlemesinden faydalanırken, çimento şirketleri de düşük
maliyetler ve güçlü fiyatlamalardan olumlu etkileniyor. Cam sektörü için ise daha iyi fiyatlamalar ve zayıflayan TL
marjdaki iyileşmenin ana unsurları olacaktır. Telekom şirketlerinin yıllık büyüme profilinde arabağlantı ücretlerindeki
kesintinin etkisini kaybetmesi ile ilk yarıya göre hızlanma görülebilir. Enerji sektöründe operasyonel olarak iyileşme
beklerken (özellikle Egemer’in katılımı ile Akenerji’de) net karların kur farkı giderleri sebebiyle negatif olacağını
düşünüyoruz. Takip ettiğimiz sanayi şirketleri arasında 3Ç14’te yıllık bazda en güçlü FAVÖK büyümesini
göstermesini beklediklerimiz; Ereğli (ürün fiyatı-maliyet farkı ve 3Ç13’teki grev sebebiyle olumlu baz etkisi), Ford
Otosan (güçlü ihracat hacmi ve ürün değişiminin tamamlanması ile iyileşen fiyatlama) ve Akçansa (güçlü iç pazar
hacmi/fiyatlama ve hammadde maliyetlerinde azalma) olarak sıralanabilir.
3. çeyrekte zayıf finansal sonuçlar gösterebilecek şirketler…Tüpraş büyük olasılıkla en yüksek yıllık bazda
operasyonel bozulmayı gösterecektir (zayıf rafineri marjı, yüksek kur farkı giderleri). Operasyonel ve politik
sorunların zayıf TL’den olumlu etkilenmesine rağmen madencilik sektörü (Koza Altın, Park Elektrik) üzerindeki
baskıyı artıracağını düşünüyoruz. Yüksek kur farkı giderlerinin operasyonel olarak güçlü olan Torunlar ve Sinpaş’a
rağmen borçlu GYO’ların net karına olumsuz olarak yansıyacağını düşünüyoruz.
Yapı Kredi Yatırım Araştırma
[email protected]
15 Ekim 2014 – 3Ç14 Kar Tahminleri
3Q14 YKY Tahminleri
Yıllık Değişim (%)
Çeyreksel Değişim (%)
Net Satış
FAVÖK
Net Kar
Net Satış
FAVÖK
Net Kar
Net Satış
FAVÖK
Net Kar
AKBNK
-
-
765
a.d.
a.d.
36%
a.d.
a.d.
-14%
ALBRK
-
-
64
a.d.
a.d.
24%
a.d.
a.d.
14%
ASYAB
-
-
-195
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
GARAN
-
-
731
a.d.
a.d.
13%
a.d.
a.d.
-10%
HALKB
-
-
587
a.d.
a.d.
1%
a.d.
a.d.
-7%
ISCTR
-
-
800
a.d.
a.d.
27%
a.d.
a.d.
-4%
TSKB
-
-
87
a.d.
a.d.
28%
a.d.
a.d.
-17%
VAKBN
-
-
331
a.d.
a.d.
29%
a.d.
a.d.
-5%
3,038
317
142
5%
1%
-12%
-1%
-10%
-12%
425
77
-3
7%
15%
a.d.
-4%
4%
a.d.
1,679
342
161
11%
30%
61%
-6%
10%
18%
456
72
68
10%
18%
67%
-9%
-13%
-10%
ADANA
124
38
37
15%
33%
119%
-1%
0%
-11%
AKCNS
391
130
84
19%
43%
51%
1%
12%
21%
CIMSA
307
102
66
14%
35%
28%
-1%
4%
4%
MRDIN
53
20
17
6%
38%
-8%
-16%
-13%
-22%
EREGL
2,769
642
514
29%
39%
130%
2%
20%
49%
KRDMD
528
153
48
14%
57%
50%
-1%
6%
-52%
BANKA
BEYAZ EŞYA
ARCLK
CAM
ANACM
SISE
TRKCM
ÇİMENTO
DEMİR - ÇELİK
2
15 Ekim 2014 – 3Ç14 Kar Tahminleri
3Q14 YKY Tahminleri
Yıllık Değişim (%)
Çeyreksel Değişim (%)
Net Satış
FAVÖK
Net Kar
Net Satış
FAVÖK
Net Kar
Net Satış
FAVÖK
Net Kar
AKENR
368
30
-90
79%
32%
a.d.
70%
83%
a.d.
AKSEN
534
112
-126
0%
0%
a.d.
22%
105%
a.d.
AYEN
58
24
13
-51%
0%
a.d.
7%
-9%
-39%
11,927
255
114
-2%
-54%
-86%
24%
a.d.
-68%
ALGYO
9
8
19
-26%
-29%
-8%
a.d.
a.d.
a.d.
EKGYO
487
142
211
-46%
-55%
-39%
47%
104%
21%
ISGYO
129
29
19
-51%
-60%
-71%
248%
16%
-18%
SNGYO
186
20
2
174%
a.d.
a.d.
63%
187%
-85%
TRGYO
142
50
-65
126%
40%
a.d.
-33%
1%
a.d.
23
9
-23
13%
a.d.
a.d.
-26%
a.d.
a.d.
ECILC
252
3
1
-18%
-75%
-96%
-3%
a.d.
a.d.
SELEC
1,497
38
41
16%
-18%
-4%
-3%
-11%
-8%
3,229
519
352
-2%
-4%
8%
2%
16%
-14%
KOZAL
180
124
76
-28%
-38%
-45%
-12%
-14%
-19%
PRKME
68
27
-3
-13%
-32%
a.d.
4%
17%
a.d.
ELEKTRİK
ENERJİ
TUPRS
GYO
HOLDİNG
AKFEN
İLAÇ
İNŞAAT
ENKAI
MADENCİLİK
3
15 Ekim 2014 – 3Ç14 Kar Tahminleri
3Q14 YKY Tahminleri
Yıllık Değişim (%)
Çeyreksel Değişim (%)
Net Satış
FAVÖK
Net Kar
Net Satış
FAVÖK
Net Kar
Net Satış
FAVÖK
Net Kar
FROTO
3,438
268
193
32%
50%
139%
9%
33%
28%
TOASO
1,648
213
119
-1%
5%
14%
-9%
-5%
-12%
TTRAK
671
91
67
33%
3%
-2%
-9%
-2%
-7%
BIMAS
3,735
174
126
21%
5%
7%
5%
23%
40%
BIZIM
619
16
4
4%
5%
-80%
11%
-9%
-28%
KILER
278
11
-8
0%
-28%
a.d.
11%
-9%
a.d.
2,282
148
63
14%
14%
a.d.
16%
37%
-39%
-
-
22
a.d.
a.d.
2%
a.d.
a.d.
151%
TCELL
3,155
1,054
632
6%
4%
-10%
8%
16%
28%
TTKOM
3,511
1,364
329
4%
5%
39%
6%
9%
-59%
CCOLA
1,997
422
135
18%
21%
-8%
9%
17%
-34%
PNSUT
218
13
14.5
5%
-24%
4%
-7%
1%
-7%
ULKER
686
71
43
5%
-3%
38%
4%
-5%
-38%
OTOMOTİV
PERAKENDE
MGROS
SİGORTA
ANHYT
TELEKOM
YİYECEK-İÇECEK
Kaynak: YKY Araştırma, Rasyonet
4
ÇEKİNCE:
Bu raporda yer alan bilgi ve veriler, araştırma grubumuz tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru
olmamasından, kullanılan kaynaklardaki hata ve eksik bilgilerden dolayı doğabilecek zararlar konusunda kurumumuz ve kurumumuz çalışanları herhangi bir sorumluluk kabul etmez. Bu rapor yatırımcıların bilgi
edinmeleri amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların yatırıma ilişkin kararlarını verirken bu rapordaki bilgilerden yararlanmaları, ancak bu rapordan etkilenmeyerek kararlarını vermeleri beklenmektedir. Bu raporun ticari
amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı kurumumuz hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Bu rapor hiç bir şekilde menkul değerlerin satın alınması veya satılması için bir teklifi veya aracılık teklifini
içermemektedir. Bu raporun tümü veya bir kısmı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez.
Download

3Ç14 Kar Tahminleri - Yapı Kredi Yatırım