HLY MODEL PORTFÖY – “HAFTALIK DEĞERLENDİRME RAPORU”
01.12.2014
Geçen hafta OPEC’in günlük üretim miktarında kesintiye gitmemesi kararıyla, Temmuz 2010’dan beri en düşüğü olan
70,15 dolar/varil kadar satılan brent petrol haftayı %12,71 kayıpla tamamladı. Yeni haftaya da, düşüş trendini devam
ettirerek 67 dolar seviyesine kadar indiğini izledik. Zayıf küresel talep, güçlü dolar ve artan ABD petrol üretiminin brent
petroldeki düşüşün arkasındaki ana nedenler olduğu düşük fiyat ortamında, OPEC’in bu kararını lira cinsi varlıkların yılın
son çeyreğinde gelişmekte olan ülke varlıklarından pozitif ayrışma sürecinin devamı noktasında önemli bulduğumuzu
belirtmiştik.
OPEC toplantısının ardından dün de, İsviçre’deki altın referandumundan, merkez bankasının rezervlerinin %20’sini altında
tutmasını öngören teklifin %76 oranıyla reddedildiğini gördük. Referandum öncesi altın fiyatlarında gözlenen güçlenme
çabasının aşağı yöndeki ana trendin kırılmasına yeterli gelmeyeceği görüşümüzü paylaşmıştık.
Yılın ikinci çeyreğinde yıllık bazda %4,6 büyüyen ABD ekonomisinin üçüncü çeyrekte de %3,9 gibi yüksek bir oranda
büyüdüğü izlendi. NAHB konut yapıcıları güven endeksi de, üst üste beşinci ay eşik değerinin (50) üzerinde kalarak, konut
sektöründe beklentilerin pozitife döndüğüne işaret etti.
Avrupa tarafında ise Draghi’nin ‘gevşeme’ adımlarının devamı ve ülke tahvillerin alımına ilişkin açıklamaları sonrasında,
Almanya merkez bankası başkanının ülke tahvil alımlarının çözüm olmadığı yönünde açıklamalarında da gözlendiği üzere,
kurul üyeleri arasında ‘fikir ayrılıklarının’ sürdüğü Almanya bölgesinde, ZEW endeksinin Kasım’da on ay sonra ilk kez (iki
yılın en düşüğünden) artış göstermesinin ardından, IFO endeksinin de altı aylık düşüşten sonra (iki yılın en düşüğüne yakın)
yükseldiğini gördük.
Asya bölgesinde ise, Japonya enflasyon rakamının Ekim’de yılın en düşüğüne gerilediğini izledik; manşet rakam %2,9
(Eylül: %3,2), taze gıdayı dışarıda bırakan çekirdek rakam ise %2,9 (Eylül: %3,0).
İçeride ise, Ekim dış ticaret açığı, ithalatta gözlenen yavaşlamanın etkisiyle, Mart’tan sonra en düşük seviyeye inerek 6,25
milyar olarak açıklandı.
Cuma günü duyurduğumuz Model Portföy güncelleme notundaki değişikliklerini hatırlayacak olursak,
 Mevcut durumda portföyümüzde %5 ağırlıkla taşıdığımız THYAO’daki pozisyonumuzu, hedef fiyatımıza ulaşması ve
petrol fiyatlarındaki sert düşüşün fiyatlara yansıdığını düşünmemiz nedeniyle, %27 getiri ile tamamen kapattık;
 THYAO’daki %5 payımızı, portföyümüzde bulunan ve birikmiş iş hacminin %5’i Rusya’da bulunan ve buradaki (Sergiev
Possad alış veriş merkezi ve Kuntsevo kompleksi) gayrimenkul projelerinin başlamasıyla 2015 yılında da karlılığının
destekleneceğini düşündüğümüz ENKAI hissesine aktarıp, hissenin ağırlığını %10’a çıkarttık;
 Faiz indirimi beklentilerindeki güçlenmenin kısa vadeli faizler üzerindeki aşağı yönlü baskısı ve bu hafta açıklanacak
Kasım enflasyonu ile yükselebilecek yıllık enflasyonun 10 yıllık faizlerdeki düşüş eğilimini bozabileceği nedeniyle, ‘ikili
işlemimizi’ %4,0 kazançla kapattık;

Zayıf talep, güçlü dolar ve küresel düşük enflasyon ortamında, emtia fiyatlarında kısa-orta vadede yükseliş yönünde
trend oluşumu tetikleyecek bir beklentinin kalmadığını, bu noktada petrol fiyatlarına duyarlılığı yüksek para
birimlerinin (Norveç kronu, ruble, Kanada doları, real) negatif ayrışabileceğini düşünüyoruz. Petrol fiyatlarındaki satış
baskısının yanında, brent petroldeki seviyelerin, enerji sektörü yatırımlarının da gerilediği Norveç ekonomisini olumsuz
etkiye maruz bırakabilecekken, bu etki makro göstergelere henüz yansımadı. Ekonomisi bölge içinde görece güçlü,
HLY MODEL PORTFÖY – “HAFTALIK DEĞERLENDİRME RAPORU”
01.12.2014
PMI imalat endeksinin Kasım ayında 3 ayın en yükseğinde, Euro bölgesinden ithalatı bölge gelişmiş ülkelerine göre
daha sınırlı olan Norveç’i, Euro Bölgesi’ndeki ‘düşük enflasyonu’ da ithal etme noktasında daha avantajlı buluyor;
enflasyon-para politikası tarafındaki görece ‘daha sıkı’ duruşa karşılık, enerji sektörünün büyümedeki yüksek payının
kronun euro karşısında değer kazanma potansiyelini sınırlayabileceği ve EUR/NOK’ta kısa vadede volatilitenin artacağı
dalgalı bir seyir görülebileceği beklentimizle, EUR/NOK ‘kısa pozisyonumuzu’ koruyor, ‘zarar kes’ seviyesi olarak
8,80’i belirliyoruz (Norveç merkez bankasının döviz satışlarının etkisini de gözardı etmiyoruz);
 İsviçre referandumu sonrası yeni haftaya sert satıcılı başlayan ons altın ve gümüşün sırasıyla %2 ve %8’e varan kayıplar
yaşaması ardından etkili olan tepki alımlarıyla yatay seviyelere geldiği; özellikle gümüşteki sert toparlanma dikkat
çekiyor. Ons altında 1.075 dolar hedefli kısa pozisyonumuzun yanına (korumaya devam ediyoruz) eklediğimiz ‘altın
sat’- ‘gümüş al’ ikili işlemimizi, İsviçre referandumunu kısa vadeli yükseliş için risk unsuru olarak değerlendirip kazançla
kapatmayı tercih etmiş; referandum sonrasında orta-uzun vadede fırsat yaratmaya devam edeceğini düşündüğümüz
ikili işlemi portföyümüze tekrar etkileyebileceğimizi paylaşmıştık. Bu doğrultuda, gümüşün altına relatif değer kazancı
eğilimini dikkate değer buluyor; 1.110 hedefli ‘altın sat’-17,1 hedefli ‘gümüş al’ ikili işlemi açıyoruz.
Model Portföyümüzün haftalık performansına geçecek olursak, en fazla katkıyı Hisse senedi portföyümüz %2,37 ile öne
çıkıyor (BIST100’ün haftalık getirisi %3,47). Hisse portföyümüze en fazla katkıyı THYAO (%12,18), ENKAI (%4,91), EKGYO
(%4,83) endeks üzeri getiri sağlarken, ASELS (%3,27), ARCLK (%2,90), TTKOM (%2,45), AKCNS (%1,41), TRKCM(%0,95),
TKFEN (%0,50), TAVHL (%-1,30) hisse senetlerinin endekse relatif zayıf kaldığı gözleniyor.
Model Portföyümüzü oluşturduğumuz tarihten bu yana performansında ise (28 Mart-28 Kasım), kur hareketlerinin etkisi
ile korunma amaçlı ödenen primlerin düşüldüğü durumda, kümülatif getiri %11,35 (bir önceki hafta %11,01 idi). Kur etkisi
ve primlerin düşünülmediği durumda ise, sözkonusu dönemde kümülatif olarak en yüksek getirileri %66,51 ile Emtia,
%33,25 ile Hisse (aynı dönemde BİST100’ün getirisi %24,67) oluşturuyor. FX ve Sabit getirili grupları ise, sırasıyla %3,33 ve
%5,81’lik getiriler sunuyor.
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.
HLY MODEL PORTFÖY – “HAFTALIK DEĞERLENDİRME RAPORU”
01.12.2014
Portföy performansını değerlendirme dönemine ait fiyat ve korunma mekanizması
Varlık Sınıfı
Öneri
Hisse Senedi
Ana Ağırlık
TTKOM
TKFEN
TAVHL
EKGYO
TRKCM
ARCLK
ASELS
ENKAI
AKCNS
FX
Hedef Fiyat*
Piyasa / Kontrat
15,0%
15,0%
15,0%
10,0%
10,0%
10,0%
10,0%
10,0%
5,0%
7,40
6,90
16,70
Borsa İstanbul
Borsa İstanbul
Borsa İstanbul
Borsa İstanbul
Borsa İstanbul
Borsa İstanbul
Borsa İstanbul
Borsa İstanbul
Borsa İstanbul
30,0%
26,4%
20,0%
13,6%
10,0%
1,5345
1,2045
11,3450
7,6000
8,2500
OTC - SPOT
OTC - SPOT
OTC - SPOT
OTC - SPOT
OTC - SPOT
51,5%
39,9%
8,6%
1.650
1.110
17,10
60,6%
25,0%
14,4%
-
20,20
3,20
3,45
14,80
11,90
6,10
20,0%
GBPUSD Kısa
EURUSD Kısa
USDZAR Uzun
USDSEK Uzun
EURNOK Kısa
Emtia
20,0%
PLATİN Uzun
ALTIN Kısa
GÜMÜŞ Uzun
Sabit Getirili
ICE - Aktif kontrat
ICE - Aktif kontrat
ICE - Aktif kontrat
45,0%
TL MEVDUAT
3 AYLIK DIBS
USD MEVDUAT
Nakit
Alt Ağırlık
10,0%
Yurt için Banka
Borsa İstanbul
Yurt için Banka
5,0%
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.
Hedging Ana Ağırlık Hedging Pozisyon / Fiyat / Vade Hedging Piyasa
HLY MODEL PORTFÖY – “HAFTALIK DEĞERLENDİRME RAPORU”
KÜNYE
Banu KIVCI TOKALI
Yatırım Danışmanlığı ve Araştırma Direktörü
[email protected]
+90 212 314 81 88
İlknur HAYIR TURHAN
Yönetmen
[email protected]
+90 212 314 81 85
Ozan DOĞAN
Uzman
[email protected]
+90 212 314 87 30
Furkan OKUMUŞ
Uzman Yardımcısı
[email protected]
+90 212 314 81 86
Cüneyt MEHMETOĞLU
Uzman Yardımcısı
[email protected]
+90 212 314 81 11
Maral Haçikoğlu
Uzman Yardımcısı
[email protected]
+90 212 314 81 83
Mert OSKAN
Uzman Yardımcısı
[email protected]
+90 212 314 82 88
ÇEKİNCE
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım
danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel
sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile
risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak
yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.
01.12.2014
Download

HLY MODEL PORTFÖY – “HAFTALIK