GÜNLÜK BÜLTEN
00
GÜNE BAKIŞ
02.02.2015
Makro Gündem
BIST100'de TL nin değer kaybının baskı oluşturduğu görülüyor.
88500 desteği kısa vadede ilk destek olurken, bu destek kırılırsa ilk
aşamada 87000, ardından 85500 destekleri hedef olmak üzere bir
düzeltmeye hazırlıklı olmakta yarar var. Yukarı yönlü eğilimlerde
90250 ve 91000 dirençleri takip edilebilir. BIST'in gelişmekte olan
piyasalardan geçen haftadan itibaren negatif ayrışma yaşadığı
görülüyor. Bu bağlamda petrol fiyatlarını da takip etmekte yarar var.
Enflasyon : Oca
Aylık Fiyat Gelişmeleri Raporu ve Reel Efektif Kur : Oca
03/02/2015
04/02/2015
Hazine Nakit Dengesi : Oca
06/02/2015
Sanayi Üretimi : Ara
09/02/2015
Hazine İhaleleri : 5 Yıl vadeli Sabit ve 10 yıl vadeli TÜFE End.
Hazine İhaleleri : 2 ve 9 Yıl vadeli Sabit, 6 yıl vadeli Değişken
09/02/2015
10/02/2015
Cari Denge : Ara
11/02/2015
Hazine İtfası : TRY12.85mia
Sanayi Ciro Endeksi : Ara
11/02/2015
13/02/2015
Özel Sektörün Orta ve Uzun Vadeli Dış Borç Stoku : Ara
13/02/2015
İşsizlik Oranı (Kas) ve Merkezi Hükümet Bütçesi (Oca)
16/02/2015
Kısa Vadeli Dış Borç Stoku : Ara
16/02/2015
Sabit Getirili Piyasa Verileri
Gösterge Faiz
16 Kasım 2016 (kapanış, bileşik)
Günlük Değişim (bp)
6.89%
-4
MB Politika Faizi (basit)
7.75%
Eurobond (Getiri & Vade Uyumlu Spread)
2030 $182.91/ 4.27% / 228.40
2034 $143.50 / 4.55% / 246.50
Döviz
Kapanış
US$/T L
EUR/T L
DÖVİZ SEPET İ (0 .50 EUR+0.50
2.42
2.74
2.58
Piyasa verileri (TLmn)
BİST-100 Kapanış
Endeks Rasyoları
Piyasa Değeri:
Günlük
88,946
548,186
0.4%
Günlük
0.7%
1.0%
0.8%
Yılbaşından
3.9%
-3.1%
0.1%
Haftalık Yılbaşından
-2.0%
Günlük işl. Hacmi:
3.8%
3,764
F/K
F/DD
FD/VAFÖK
BİST-100
2013
2014T
2015T
13.9
12.5
12.1
1.65
1.62
1.50
13.8
9.3
8.0
2.2
1.2
1.1
BİST-30
2013
2014 T
2015 T
13.5
12.1
11.7
1.72
1.64
1.51
14.1
8.9
7.7
2.4
1.2
1.1
Lütfen en arka sayfadaki açıklamaları dikkate alınız
FD/Satış
Günlük Bülten
2 Şubat 2015
EKONOMİDE SON GELİŞMELER
KONOM SON GELİŞMELER
Fed’in deneysel süreci ve Başçı’nın kişisel taahhüdü…
Piyasaların Ocak ayındaki gelişmeleri sindirmek için zamana ihtiyacı var… Öyle gelişmelere tanıklık ettik ki
yatırımcıların olup bitenleri hazmetmesi gerekiyor. Şöyle bir gözümüzde canlandıralım isterseniz. 22 Ocak’ta 1.1 trilyon
euro’luk varlık alım programı açıklayan ECB’nin aylık 45-50 milyar (yıllık 850 - 950 milyar) euro gibi dev boyutta “devlet
tahvili” alması kuvvetle muhtemel. Ayrıca, QE programının açık uçlu olacağını da unutmayalım ki bu da Eurobölgesinde tahvil faizlerini uzun süre rekor düşük seviyelerde çapalayarak euro’yu carry pozisyonların ana fonlama
kaynağı haline dönüştürecek. Bunun Euro bölgesiyle sıkı ticari ilişki içinde olan GOP ekonomilerini dış ticaret hadleri ve
kar marjları üzerinden etkilemesi sözkonusu. Yeri gelmişken, İsviçre MB’nın “sabit kur tabanı” rejimini iki hafta önce
terk ettiğini de anımsatalım. Yunanistan’da anti-AB Syriza’nın iktidarı tüm Avrupa için siyasi riski masaya getirdi. Bu yıl
Portekiz ve İspanya’da da genel seçimlerin yapılacağını dikkate alırsak, AB periferisine yayılan bir Syriza rüzgarı hiç
hoş olmaz. Nitekim, ECB QE programıyla tarihi diplere gerileyen perifer Euro-bölgesi tahvil spreadleri Syriza etkisiyle
yeniden ECB öncesine döndü. Fed’in 28 Ocak’taki FOMC’de bir taraftan enflasyon ve global gelişmeler üzerinden
güvercin mesajlar vermesi, diğer taraftan da istihdam, büyüme ve hanehalkı bilançosu üzerinden şahin kodlamalar
yapması akılları karıştırdı. Özellikle, sözle yönlendirmede piyasaları uzun süredir risk-on pozisyonda kilitleyen pivot
ifadeleri Ocak FOMC metninden çıkarması, yatırımcıyı önemli bir katalistten mahrum bıraktı. Tüm bu gelişmeleri
sindirilebilmek için yatırımcıların biraz zamana ihtiyacı var.
Ocak Fed FOMC piyasalarda bölünme yarattı… Fed FOMC sonrası sorduğumuz soruyu tekrarlayarak yeni haftaya
başlayalım. “Yatırımcı, güvercin mesajları mı satın alacak yoksa sabırlı Fed’in parasal normalizasyonda ısrarcı
olduğunu gösteren şahin modifikasyonları mı satacak?” Bir kısım yorumcu, diğer majör merkez bankalarından (ECB,
BoJ, İsviçre, Kanada ve Danimarka) gelen seri gevşeme hamleleriyle likiditeye boğulan piyasaların bir noktada Fed’in
“düşük enflasyona ve global gelişmelere” dair güvercin vurgusunu “faiz artırım sürecinde gecikme olacağının” bir
sinyali olarak yorumlayıp satın alabileceğini düşünüyor. Bir kısım yorumcu, atıl kapasite günden güne erirken Fed’in
“global gelişmeleri” FOMC metnine dahil etmesini “politika hatası” olarak görüyor. Bir kısım yorumcu ise Fed’in
beklenenden şahin bir duruş sergilediği ve bunun faiz artırım beklentilerini öne çekerek piyasalarda çalkantı yaratacağı
görüşünde. Özetle, kafalar karıştı. Şubat’ta başkan Yellen’ın yapacağı 2015’in ilk yarı yıl sunumuna kadar akıl
karışıklığı ve gel-gitler devam edecek gibi görünüyor.
Yellen’ın bu ay yapacağı yarı yıl sunumu son derece kritik… Hele ki “global gelişmeler” FOMC metnine eklenip
sözle yönlendirme politikasında “şahin kodlamalar” yapıldıktan sonra. Şu sıralar, Fed’in “global gelişmelere” atıfta
bulunarak “güvercin kamptan” henüz çıkma niyetinde olmadığını söyleyenlerle, bunun bir “politika hatası” olduğunu
iddia edenlerin sayısı birbirine yakın. Biz iki görüşe de katılmıyoruz; çünkü Fed “global gelişmeleri” faiz artırım
kararında ana kriter olarak değil, normalizasyon sürecinde “risk yönetimi / çevre kontrolü” yapmak için kullanacak.
Sözle yönlendirmeye gelince; “faiz artırımında sabırlı bekleyiş politika değişikliği anlamına gelmez” ifadesini Ocak
metninden çıkaran Fed’in “düşük enflasyon - faiz artırım kararı” arasındaki bağı da zayıflattığını gördük. Sonuç olarak,
geçtiğimiz Ekim’de QE’leri sonlandırdıktan sonra sabırlı bekleyişe geçen Fed’in faiz kararında pivot aldığı ana makro
göstergeleri (istihdam ve büyüme) etkileyecek dışsal unsurları (global gelişmeler) yakın izlemeye aldığını; ama parasal
normalizasyonda da ısrarcı olduğunu tespit ettik. Düşük enflasyon ile faiz artırım arasındaki bağı zayıflatan ve
piyasaları yeni şahin modifikasyonlarla tanıştıran Fed’in ne kadar ısrarcı olduğunu “Yellen’ın yarı yıl sunumundan”
öğreneceğiz. Kilometre taşı olmaya aday konuma gelen bu sunumun zamanı henüz belli değil.
Datalar da en az Yellen’ın sunumu kadar kritik önemde… Öncelikle geçen Perşembe açıklanan ve Nisan 2000’den
bu yana 265binle en düşük seviyeye inen haftalık işsizlik datasını anımsatalım. Elbette kar fırtınası işsizlik sigortası
başvurularının sert şekilde düşmesinde etkin rol oynadı; ama ekonominin Fed’in de iddia ettiği gibi güçlü adımlarla yol
adığını da teyit etti. Doğru, geçen Cuma gelen 4Ç GSYİH ilk resmi tahminlerde konsensüs beklentilerin (%3.0)
altında %2.6 büyüdü. Ama öte taraftan da Chicago PMI beklentileri aşarak 59.4’e tırmanırken Michigan Tüketici Güven
endeksi de 98 seviyesindeki yüksek irtifasını korudu. Tüm bu rakamlar, ABD’nin 2015’te %3.5 büyüyeceği tezini
destekledi. Ayrıca 4Ç İşgücü Maliyet Endeksinin ç/ç %0.6 gibi kuvvetli sayılabilecek bir oranda arttığını da not edelim.
Bu veriler ışığında, 6 Şubat Cuma açıklanacak Ocak tarım dışı istihdamın 250bin gibi kuvvetli bir oranda artacağını,
işsizlik oranının ise %5.5’e gerileyeceğini tahmin ediyoruz.
ABD olağanüstü deneysel bir süreçten geçiyor… Eğer haklıysak tarım dışı istihdam 20 yıl aradan sonra ilk kez 12
ay kesintisiz 200bin üzerinde artarken, işsizlik oranı da 2008 global kriz dönemi öncesine dönmüş olacak. Üstelik,
işsizlik oranı Fed’in mevcut koşullarda %5.2 - %5.5 arasında tanımladığı tam istihdamın kapısını da yılın ilk ayında
çalmış olacak. Bu rakamları hafta içinde açıklanacak ISM datalarıyla teyit etme fırsatı bulacağız. Buna karşılık manşet
TÜFE ise henüz %1’in altında. Tüm bu veriler ABD ekonomisinin “olağanüstü bir deneysel süreçten” geçtiğini
gösteriyor: “sıfır politika faiz oranında tam istihdam”…
Eczacıbaşı Yatırım Menkul Değerler
Lütfen en
Lütfen arka sayfadaki açıklamaları dikkate alınız
2
Günlük Bülten
2 Şubat 2015
Haziran’ın gelişi Mart’tan belli olacak… Yukarıdaki kombinasyon mümkün olabilir mi? Eğer “istihdam artışı ücret
enflasyonu yaratmazsa” neden olmasın? İyi de yer yüzünde böyle bir ortam hiç görülmedi ki! Fed tarihte hiçbir zaman
“işgücünde atıl kapasite daralırken enflasyon riskine tolerans göstermedi”. Bu noktada, Cuma açıklanacak aylık
ortalama işgücü kazanç endeksi kritik önemde. Fed’in Ocak FOMC metninde “düşük enflasyonla faiz artırımı
arasındaki bağı zayıflatması” ve “kayda değer zaman ifadesini” tutanaklardan tamamen çıkarması, bu geleneği
sürdürdüğüne işaret ediyor. Piyasalar şu sıralar, Avrupa’daki deflasyonist baskıya ve ABD’de ucuz petrolle düşen
enflasyona fazlaca anlam yüklüyor olabilir ama Fed bu akıma kapılmayacağını Ocak FOMC toplantısında gösterdi.
Kaldı ki eğer ECB QE programı enflasyon ve büyüme beklentilerinde arzulanan iyileşmeyi sağlarsa Fed’in parasal
normalizasyona start vermesi için eli rahatlamış olacak. Bu noktada, ana senaryomuzu koruyoruz: Fed Mart
toplantısında ya “sabırla bekleme” ifadesini tutanaklardan çıkaracak ya da “faizleri artırmadan önce sabırlı bekleyiş
sürecek” ifadesini “FOMC faiz artırımında sabırlı olacak” şeklinde değiştirecek. Bu şekilde, Mart’ta faiz artırım saati
çalışmaya başlayacak ve parasal normalizasyon da muhtemelen Haziran 2015’te start alacak, bizce.
Avrupa’da Syriza sorunu… Yunanistan’da radikal sol Syriza ile radikal sağ Bağımsız Yunanlılar (ANEL) arasında
koalisyon hükümetinin kurulmasının ardından gözler başbakan Alexis Tsipras ile Eurogroup başkanı Jeroen
Dijsselbloem arasında 6 Şubat Cuma yapılacak zirvede. Aynı gün cumhurbaşkanlığı seçim takvimi de start alacak.
Syriza - ANEL koalisyonu cumhurbaşkanlığı seçimlerinin ilk iki turunda (6 ve 12 Şubat) gereken 200MV eşiğine
ulaşamasa da 18 Şubat’taki üçüncü turda diğer küçük partilerin desteğiyle son tur için gereken 180 eşiğini yakalayabilir.
Ve sonrasında AB programı gündeme gelecek; çünkü mali yardım paketinin süresi 28 Şubat’ta doluyor. Syriza-ANEL
koalisyonu mali programı yeniden müzakere etme ve dış borcu yeniden yapılandırarak azaltma amacında. Bakalım
Cuma Dijsselbloem’den nasıl mesajlar gelecek? Öncesinde Yeni Yunan maliye bakanı Avrupa’da ısınma turlarına çıktı
ama Almanya Şansöylesi Merkel yeni bir saç traşının söz konusu olmayacağını söyledi bile. AB ile müzakere sürecinin
sert ve uzun geçeceğini ve bunun da Mart başlarına kadar volatiliteyi artıracağını şimdiden söyleyelim. Ancak bulaşma
riski de öngörmüyoruz. OMT, LTRO, QE gibi araçlarla ECB, Yunanistan riskini tolare edilebilir boyutlarda tutabilir.
Nitekim, bu sayede, İtalya ve İspanya tahvillerinin Alman Bund’larıyla olan makasında ciddi bir açılma yaşanmadı.
Yunanistan’ın euro’dan çıkış senaryosu ise piyasalar açısından yıkıcı sonuçlar doğurabilir. Ancak, AB ile Şubat’ta
başlaması beklenen müzakerelerde bir noktada anlaşılması şart; zira alternatifi iflas. Hiçbir siyasi bu riski göze alamaz,
bizce.
Piyasa anketleri TCMB’nin Çarşamba günü politika faizini indirebileceğini gösteriyor… Yarın açıklanacak
TÜFE’nin Ocak’ta %0.74 oranında artması bekleniyor. Eğer gerçekleşme de bu yönde olursa yıllık enflasyon tüketici
endeksinde 1.4 puana yakın düşerek %8.2’den %6.8’lere inecek. Bu şekilde, TCMB Başkanı Başçı’nın geçen hafta
işaret ettiği kritik 1 puanlık düşüş eşiği aşılmış olacak. Bu önemli çünkü Başçı enflasyonun 1 puan ve üzerinde düşmesi
durumunda 24 Şubat’taki olağan PPK toplantısını beklemeden hemen 4 Şubat’ta (Çarşamba) Kurulu ara toplantıya
çağırarak olası bir faiz indirimini görüşebileceklerini söyledi. Anketler bu ihtimali artırdı. TCMB’nin finansal istikrarı ileri
sürerek acil faiz indirim mesajından geri adım atıp atmayacağı şu sıralar kafaları kurcalıyor. Nitekim, geçen Cuma
TCMB “öngörülen faiz indirim sürecindeki temkin düzeyinin son gelişmelerle” uyumsuz olduğunu söyleyerek döviz
kurundan rahatsız olduğunu ima etti. Ama, Başçı’nın geçen haftaki güçlü gevşeme mesajlarının ardından erken faiz
indirimi artık geri dönülmesi çok güç bir noktaya geldi, hele ki cumhurbaşkanlığından gelen yoğun faiz indirim baskısı
altında. 75 baz puanlık faiz indirimi masada.
TCMB’nin kur riskini hafife alması tehlikeli olur… Başçı çekirdek enflasyondan hareket ederek TCMB’nin “sıfır reel
faiz politikasına” dönüşünü sağlam gerekçelere dayandırarak izah etmeye çalışıyor. Tamam, çekirdek enflasyon ham
petrol fiyatlarının 40 dolara gerilediği 2009 yılında %5’lere kadar indi ama 2009’un ilk yarısında ekonominin
ortalama %10 daraldığını da anımsatalım, yani dev bir atıl kapasite çıkmıştı karşımızda. 2011’in hemen başında
çekirdek enflasyonu %4’ün dahi altında bulduk. Ama aynı dönemde reel efektif kur da 130 sınırını aşarak TL’de aşırı
değerlenmeye işaret etmişti. Şimdi ne dev boyutta “atıl kapasite” var ne de TL “aşırı değerli”. Sadece petrol ve
emtiadan gelen dezenflasyonist momentum var. Fakat TL’de süregelen değer kaybı da bu etkiyi belli ölçüde
törpülemekte. Kaldı ki hem çekirdek hem de hizmetler enflasyonu döviz kurunda görülen ısrarlı artışlara paralel
“yükselen platolarda” hareket etme eğiliminde. Böyle bir resimde, TCMB’nin faizleri düşürme uğruna döviz kuruyla
oynadığı oyunun enflasyon görünümü açısından tehlike arzettiğini söylemeden geçemeyeceğiz. Zira, Türkiye tasarruf
açığı olan ve her yıl 200 milyar doların üzerinde dış finansman bulması gereken gelişmekte olan bir ekonomi. Böyle bir
ortamda, TCMB, Fed/ECB politikalarına gelişmiş ülke merkez bankaları gibi cevap veremez; çünkü “yüksek güçlü para
birimine” sahip değil. O/N faiz koridorunun üst bandını %11.25’te tutarak şok absorbe etme kabiliyetini korumaya
çalışan TCMB’nin geniş faiz bandı uygulaması, öte taraftan, kredi faizlerinin düşmesini engellediği için büyümeye
yeterli dinamizm getirmeyebilir. Özetle, TCMB’nin gevşeme hamlesi faiz indirim baskısını sonlandırmaya yetmeyebilir.
Eczacıbaşı Yatırım Menkul Değerler
Lütfen en
Lütfen arka sayfadaki açıklamaları dikkate alınız
3
Günlük Bülten
2 Şubat 2015
Dünyada Gündem
Tarih
2 Şubat
Pzrt
e
e
3 Şubat
Sal
4 Şubat
Çarş
5 Şubat
Perş
6 Şubat
Cum
Ülke
Japonya
Çin
Türkiye
Euro Bölgesi
Almanya
Euro Bölgesi
İngiltere
Türkiye
ABD
ABD
ABD
ABD
ABD
ABD
Ref
Türkiye
Türkiye
Türkiye
Euro Bölgesi
ABD
ABD
ABD
ABD
ABD
ABD
u
u
u
u
Japonya
Japonya
Çin
Çin
Türkiye
Almanya
Almanya
Euro Bölgesi
Euro Bölgesi
İngiltere
Euro Bölgesi
Türkiye
ABD
ABD
ABD
ABD
ABD
Türkiye
Almanya
Euro Bölgesi
Almanya
Euro Bölgesi
ABD
Euro Bölgesi
İngiltere
İngiltere
ABD
ABD
ABD
ABD
Japonya
Almanya
ABD
ABD
ABD
ABD
Türkiye
ABD
ABD
Euro Bölgesi
u
u
u
u
u
u
u
u
u
u
Markit İmalat PMI Final : Oca
HSBC İmalat PMI Final : Oca
HSBC İmalat PMI : Oca
Avrupa Merkez Bankaları Başkanları Toplantısı
Markit İmalat PMI Final : Oca
Markit İmalat PMI Final : Oca
Markit İmalat PMI : Oca
İTO Ücretliler Geçinme Endeksi a/a : Oca
Kişisel Gelir a/a : Ara
Kişisel Harcama a/a : Ara
Çekirdek Kişisel Tüketim Endeksi a/a : Ara
Markit İmalat PMI Final : Oca
İnşaat Harcamaları a/a : Ara
ISM İmalat : Oca
TÜFE a/a : Oca
TÜFE y/y : Oca
ÜFE a/a : Oca
ÜFE a/a : Oca
ISM New York
u Fabrika Siparişleri a/a : Ara
IBD/TIPP İktisadi İyimserlik : Şub
u Fed Üyesi Bullard Konuşacak
u Fed Üyesi Kocherlakota Konuşacak
Toplam Araç Satışları : Oca
u
u
u
u
u
u
u
u
u
u
u
u
u
Markit Hizmetler PMI : Oca
Markit Bileşik PMI : Oca
HSBC Bileşik PMI : Oca
HSBC Bileşik PMI : Oca
TCMB Aylık Fiyat Gelişmeleri Raporu : Oca
Markit Hizmetler PMI Final : Oca
Markit Bileşik PMI Final : Oca
Markit Hizmetler PMI Final : Oca
Markit Bileşik PMI Final : Oca
Markit Bileşik PMI Final : Oca
Perakende Satışlar a/a : Ara
Reel Efektif Kur Endeksi : Oca
ADP İstihdam Değişimi : Oca
Markit Bileşik PMI Final : Oca
Markit Hizmetler PMI Final : Oca
ISM Hizmetler : Oca
Fed Üyesi Mester Konuşacak
TCMB Faiz İndirimi İçin Ara PPK Toplantısı Yapabilir
u Fabrika Siparişleri a/a : Ara
u
u
u
u
u
u
u
ECB Ekonomik Bülten Yayınlayacak
Markit Perakende PMI : Oca
Markit Perakende PMI : Oca
Fed Üyesi Rosengren Konuşacak
ECB Üyesi Praet Konuşacak
İngiltere Merkez Bankası Varlık Alım Hedefini Açıklayacak : Şub
İngiltere Merkez Bankası Faiz Kararı : Şub
Tarım Dışı Verimlilik ç/ç Geçici : 4Ç
Birim İşgücü Maliyeti ç/ç Geçici : 4Ç
Haftalık İşsizlik Sigortası Başvuruları
Dış Ticaret Dengesi : Ara
Öncü Göstergeler Endeksi Geçici : Ara
Sanayi Üretimi a/a : Ara
Tarım Dışı İstihdam Değişim : Oca
Özel Sektör İstihdam Değişim : Oca
İşsizlik Oranı : Oca
Saat Başına Ortalama Kazanç Endeksi a/a : Oca
Hazine Nakit Dengesi : Oca
u Fed Üyesi Lockhart Konuşacak
Tüketici Kredileri : Ara
u Yunanistan'da Cumhurbaşkanlığı Seçim Süreci Başlıyor : İlk Raund Oylama
u
u
u
u
u
Eczacıbaşı Yatırım Menkul Değerler
Lütfen en
UK
1:35
1:45
8:00
8:00
8:55
9:00
9:30
10:10
13:30
13:30
13:30
14:45
15:00
15:00
TSI
3:35
3:45
10:00
10:00
10:55
11:00
11:30
12:10
15:30
15:30
15:30
16:45
17:00
17:00
Önem
Orta
Yüksek
Orta
Yüksek
Yüksek
Yüksek
Orta
Orta
Yüksek
Yüksek
Yüksek
Yüksek
Yüksek
Yüksek
Konsensüs
8:00
8:00
8:00
10:00
14:45
15:00
15:00
15:00
16:45
10:00
10:00
10:00
12:00
16:45
17:00
17:00
17:00
18:45
Yüksek
Yüksek
Yüksek
Yüksek
Orta
Yüksek
Orta
Yüksek
Yüksek
Orta
1:35
1:45
1:45
1:45
8:00
8:55
8:55
9:00
9:00
9:30
10:00
12:30
13:15
14:45
14:45
15:00
17:45
3:35
3:45
3:45
3:45
10:00
10:55
10:55
11:00
11:00
11:30
12:00
14:30
15:15
16:45
16:45
17:00
19:45
Orta
Orta
Yüksek
Yüksek
Orta
Yüksek
Yüksek
Yüksek
Yüksek
Orta
Yüksek
Orta
Yüksek
Yüksek
Yüksek
Yüksek
Yüksek
Yüksek
7:00
9:00
9:10
9:10
10:00
11:30
12:00
12:00
13:30
13:30
13:30
13:30
9:00
11:00
11:10
11:10
12:00
13:30
14:00
14:00
15:30
15:30
15:30
15:30
Yüksek
Orta
Düşük
Düşük
Yüksek
Orta
Yüksek
Yüksek
Yüksek
Yüksek
Yüksek
Yüksek
5:00
7:00
13:30
13:30
13:30
13:30
15:00
17:45
20:00
7:00
9:00
15:30
15:30
15:30
15:30
17:00
19:45
22:00
Orta
Yüksek
Yüksek
Yüksek
Yüksek
Yüksek
Düşük
Yüksek
Orta
Yüksek
Ecz. Tahmin
49.8
51.0
51.0
52.8
51.0
51.0
0.2%
-0.2%
0.0%
54.0
0.8%
54.8
0.3%
-0.2%
0.74%
6.86%
-0.01%
-0.7%
0.65%
-2.0%
51.4
-2.5%
54.0
55.0
16.80mn
Önceki
52.1
49.8
51.4
0.0%
51.0
51.0
52.5
0.17%
0.4%
0.6%
0.0%
53.7
-0.3%
55.1
-0.44%
8.17%
-0.76%
-0.3%
70.8
-0.7%
51.5
16.80mn
51.7
51.9
51.4
53.4
52.7
52.6
52.3
52.2
55.5
-0.2%
52.7
52.6
52.3
52.2
0.4%
220k
245k
56.5
56.5
1.3%
52.7
52.6
52.3
52.2
55.2
0.6%
112.8
241k
54.2
54.0
56.5
-2.4%
51.7
47.6
GBP375bn
0.50%
0.9%
1.0%
GBP375bn
0.50%
290k
USD-38.0bn
105.4
0.3%
231k
220k
5.6%
0.3%
USD15.000bn
0.3%
250k
5.5%
0.4%
GBP375bn
0.50%
2.3%
-1.0%
265k
USD-39.0bn
103.9
-0.1%
252k
240k
5.6%
-0.2%
TRY-10.8bn
USD14.081bn
Lütfen arka sayfadaki açıklamaları dikkate alınız
4
Günlük Bülten
2 Şubat 2015
SEKTÖR VE ŞİRKET HABERLERİ
ARCLK: Arçelik’in net kar rakamı 4Ç14’te 4Ç13’e göre %8 artarak 169mn TL olurken bu rakam 166mn TL olan
konsensusa paralel fakat bizim 204mn TL olan tahminimizin altında. Özellikle tüketici elektroniği segmentindeki kötü
sonuçlar bizim tahminlerimizle gerçekleşen rakamlar arasındaki farkın temel nedeni oldu.
Arçelik’in cirosu 4Ç14’te %10 artışla beklentiler dahilinde 3.4mr TL oldu. Beyaz eşya cirosu %10 artarken tüketici
elektroniği segmentinde ciro artışı yaşanmadı. Bu segmentteki düşük satışları %28 artan diğer segment (küçük ev
aletleri, klima vs.) cirosu telafi etti. Fakat satış dağılımdaki bu değişim karlılığı olumsuz etkiledi. Düşük baz etkisine
rağmen brüt kar marjı 4Ç13’e göre sadece 20bp artarak %30.9 oldu. Bizim tahminimiz ise %32.3 idi. Tüketici
elektroniği segmenti brüt kar marjı geçen seneye göre 500bp birden düşerek %23.1 oldu. Kurlardaki hareket
nedeniyle bu segment karlılığında bir düşüş öngörüyorduk fakat açıklanan rakamlar bizim tahminlerimizin ötesinde
gerçekleşti. Şirketin tüketici elektroniği segmentinde maliyetlerin büyük kısmı USD iken cironun önemli kısmı EUR
olduğu için zayıf EUR ve güçlü USD şirketin karlılığını olumusuz etkiledi. Arçelik’in VAFÖK rakamı 335mn TL olurken
bu rakam hem bizim 364mn TL olan tahminimizin hem de 359mn TL olan konsensusun altında geldi.
Şirketin çalışma sermayesindeki iyileşme ise nakit pozisyonunu olumlu etkiledi. Şirketin çalışma sermayesinin ciroya
oranı 4Ç13’te %38.9 iken bu oran 4Ç14’te %36.2’ye geriledi.
Şirket sonuçların ardından 2015 yılına ilişkin tahminlerini de açıkladı. Arçelik 2015 yılında yurtiçi talebin %3-5 arası
artacağını yurtdışı satışlarının ise %6’nın üzerinde artacağını tahmin ediyor. Cironun %10 büyümesini hedefleyen
Arçelik’in bu tahmini bizim %7’lik artış tahminimizin biraz üzerinde. %11’lik VAFÖK marjı tahmini ise bizim
tahminlerimize paralel.
Şirketin 2015 yılına ilişkin olumlu beklentileri ve nakit akışındaki düzelme zayıf 4Ç14 finansal sonuçları bir miktar
telafi edebilir. Bu nedenle sonuçların olumsuz etkisinin kalıcı olmayacağını düşünüyoruz.
TOASO: Tofaş’ın 4Ç14 sonuçlarını bugün açıklaması bekleniyor. Konsensus ciro için 2281mn TL, VAFÖK için
240mn TL, net kar için 159mn TL iken bizim tahminimiz ciro için 2393mn TL, VAFÖK için 244mn TL, net kar için
177mn TL.
ISCTR: 764 milyon TL’lik piyasa beklentisinin ve bizim tahminimiz olan 770 milyon TL’nin üzerinde İş Bankası’nın
solo net karı 3Ç’de 820 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Tahminlerimizden sapan temel kalemler, (i) 123 milyon TL
sandık açığı karşılığı ile 100 milyon TL serbest karşılık geri çevrimi, (ii) 38 milyon TL beklenenden daha az komisyon
geliri, (iii) 86 milyon TL daha yüksek net ticari kar, (iv) 60 milyon TL tüketicilere yasal geri ödemeler ve 19 milyon TL
vergi dava karşılığı olarak sıralanabilir. Çekirdek gelir-gider anlamında çok önemli bir sürpriz yoktur ve 3Ç ile uyumlu
bir trend mevcuttur. Fazilerdeki düşüşle beraber 75 baz puan daha indirdiğimiz sermaye maliyetinin etkisiyle hedef
fiyatımızı 7,30 TL’den 8,05 TL’ye yükseltiyoruz. İş Bankası için Endeks Üstünde Performans tavsiyemiz sürmektedir.
TÜFE’ye enekdeksli kağıtların getirilerinde beklenen düşüş etkisine rağmen TL kredi-mevduat faiz makaslarındaki
olumlu trend, net faiz marjındaki daralmaı sınırlı tutmuş ve 20 baz puanda bırakmıştır. Komisyon gelirlerinde
regülasyon etkleri görülmeye balamış ve artışı sınırlayarak yıllık bazda %3’te kalmasına neden olmuştur. Bankanın
net ticari karı ise güçlü bono satışları etkisiyle 4Ç’de beklentileri aşmış ve 133 milyon TL olmuştur.
İş Bankası’nın kredi kalitesi 3Ç’deki gibi iyi bir performans göstermiş, takipteki kredi oranı, 218 milyon TL’lik takipteki
alacak portföyü satışı ile 10 baz puan daha düşmüştür. Net takibe intikal eden kredi oluşumu 159 milyon TL ile
3Ç’deki 155 milyon TL’lik seviyeye benzer seyretmiştir. Öze risk maliyeti 64 baz puan düzeyinde kalmıştır. Bilanço
büyümesi anlamnda hem kredilerde hem mevduatlarda son çeyrekte agresif bir politika izlenmemiş, karlılığa odaklı
yaklaşım sürmüştür. Banka tüketici kredilerinde toplamda yaklaşık 40 baz puanlık bir pazar payı kazanmış
gözükmektedir.
TKFEN: Uzun süredit belirsizliğini koruyan 82,9 milyon dolarlık net Libya alacakları hususunda artık siyasi durumdan
ötürü tahsilatın çok zor olduğu yönetim kurulunca kararlaştırılmış ve 2014 mali tablolarına bu karşılığın yansıtılması
karara bağlanmıştır. Bu esasında yatırımcılar tarafından beklenen bir gelişme olsa da tamamının tek seferde karşılık
olarak yansıyacağı tam anlamıyla beklentilerde değildir. Son çeyrek hesaplarında bu karşılık öncesi 71 milyon TL kar
bekliyorduk, fakat mevcut durumda 84 milyon TL net zarar bekliyoruz. Değerleme açısından zaten bu alacağın tahsil
Eczacıbaşı Yatırım Menkul Değerler
Lütfen en
Lütfen arka sayfadaki açıklamaları dikkate alınız
5
Günlük Bülten
2 Şubat 2015
edilme imkanını göremediğimizden NAD iskontomuz bu değer düşüşünü yansıtmaktaydık. O anlamda hedef değer
değişikliğine şu noktada gitmiyoruz. Hisse kısa vadeli olumsuz etkilenebilir ancak tekerrür edecek bir gelişme değildir.
DOHOL: Commerz Film Doğan TV’deki satım opsiyonunu kullandı ve Doğan Holding, Doğan TV’nin %2,65’ini 63,3
milyon Avro’ya satın aldı. Beklenen bir gelişmedir.
AKBNK: 4Ç14 mali tabloları bugün yayınlanacak. Solo mali tablolarda 867 milyon TL net kar bekliyoruz. Piyasa
beklentisi 870 milyon TL düzeyinde.
YKBNK: 4Ç14 mali tabloları bugün yayınlanacak. Solo mali tablolarda 484 milyon TL net kar bekliyoruz. Piyasa
beklentisi 483 milyon TL düzeyinde.
SABİT GETİRİLİ PİYASALAR
Cuma günü Para Piyasası 359 milyon TL artı rezerv ile açıldı. Gecelik faiz ortalama % 9.69 ; net % 8.24 oldu.
Hazine Şubat ayında 6 ihale ile borçlanacak. Hazine Şubat'ta toplam 16.1 milyar TL iç borç servisine karşılık 14
milyar TL iç borçlanma öngörüyor.Sert düşüşlerin ardından 1.5 yılın en düşük seviyelerinde seyreden 2 ve 10 yıllık
gösterge tahvil getirileri Cuma günü hacimsiz işlemlerle yönünü yeniden yukarı çevirdi.Tahvil/Bono Piyasası’nda 16
Kasım 2016 itfa tarihli yeni iki yıllık gösterge tahvilde ortalama bileşik faiz %6.82, 24 Temmuz 2024 vadeli on yıllık
gösterge tahvilde ise ortalama bileşik faiz yine % 7.13 oldu.Kısa vadede iki yıllık gösterge tahvilin %6.70-%7.00
bandında hareket etmesini bekliyoruz.
Merkez Bankası'nın önümüzdeki hafta 75 baz puana ulaşabilecek erken faiz indirimine gidilebileceği beklentisi ve
dolardaki küresel değer kazancı ile Dolar/TL, 2.4410'a kadar yükselerek yeni tarihi zirveyi gördü..Kur gün içinde
2.4060-2.4480 bandında hareket etti. TCMB 57 milyon dolar teklif gelen döviz satım ihalesinde 40 milyon dolar
satarken; gösterge alış kurunu 2.4176 olarak açıkladı.
VADELİ İŞLEM VE OPSİYON PİYASASI VERİLERİ
Sözleşme Kodu
Sözleşme Kodu
Hisse Senedi Endeks Sözleşmeleri
İMKB 30 Endeks
F_XU0300215S0
İMKB 30 Endeks
F_XU0300415S0
İMKB 30 Endeks
F_XU0300615S0
Kıymetli Maden Sözleşmeleri
Altın
F_XAUTRYM0215S0
Altın Dolar / Ons
F_XAUUSD0215S0
Döviz Sözleşmeleri
Euro / Usd Çapraz Kuru
F_EURUSD0315S0
Euro
F_TRYEUR0215S0
Euro
F_TRYEUR0415S0
Euro
F_TRYEUR0615S0
Dolar
F_TRYUSD0215S0
Dolar
F_TRYUSD0415S0
Dolar
F_TRYUSD0615S0
Eczacıbaşı Yatırım Menkul Değerler
Lütfen en
Uzlaşma
Fiyatı
Önceki
Uzlaşma
Fiyatı
Fiyat
Değişim
(%)
Günlük
Yüksek
Günlük
Düşük
Ağırlıklı
Ortalama
Miktar
(Adet)
Hacim (TL)
Açık
Pozisyon
Açık
Pozisyon
Değişimi
110.700
110.450
110.700
110.650
110.425
110.775
0.05
0.02
-0.07
111.425
111.200
111.275
109.575
109.325
109.475
110.537
110.327
110.316
173,188
1,061
132
1,914,363,825
11,705,725
1,456,178
237,938
4,230
163
-6,981
-16
52
98.920
1,268.20
98.610
1,268.35
0.31
-0.01
99.800
1,269.80
98.000
1,259.00
98.650
1,263.50
4,052
1,043
399,748
3,164,512
39,163
4,183
482
-144
1.1306
2.7699
2.7945
2.8200
2.4525
2.4791
2.5045
1.1377
2.7433
2.7739
2.7990
2.4199
2.4497
2.4730
-0.62
0.97
0.74
0.75
1.35
1.20
1.27
1.1360
2.7824
2.8113
2.8200
2.4618
2.4889
2.5098
1.1300
2.7380
2.7654
2.8200
2.4205
2.4450
2.4655
1.1317
2.7636
2.7949
2.8200
2.4436
2.4697
2.4908
1,193
4,666
90
2
173,851
9,657
260
3,242,142
12,894,875
251,543
5,640
424,824,017
23,849,765
647,617
5,556
19,357
369
84
209,353
13,596
1,494
-413
2,376
79
-2
10,366
-4,039
94
Lütfen arka sayfadaki açıklamaları dikkate alınız
6
Günlük Bülten
19 Mart 2012
ŞUBELERİMİZ
ISTANBUL MERKEZ
ANTALYA
Büyükdere Caddesi No:209
Tekfen Tower Kat:6 34394
Levent İSTANBUL
Tel.
: (212) 319 59 99
Faks
: (212) 319 59 00
Deniz Mh.Konyaaltı Cad.
Arat Apt. No:13/3 07050
ANTALYA
Tel.: (242) 244 05 58
Faks: (242) 244 12 01
İZMİR
BURSA
Halit Ziya Bulvarı
Kayhan İş Hanı no:42 Kat:4 Daire:401
Konak, İZMİR
Tel.
: (232) 498 0 498
Faks
: (232) 498 0 444
Atatürk Caddesi Buluş İş Hanı
Kat:1 16010 Heykel BURSA
Tel.: (224) 224 03 64
Faks: (224) 224 60 54
ANKARA
Ankara Ticaret Merkezi
Kızılırmak Mahallesi 1450. Sokak
No:3 Kat:14 Daire:64
Çukurambar/ANKARA
Tel.
: (312) 292 93 00
Faks
: (312) 292 93 43
BÖLÜMLERİMİZ
ELEKTRONİK İŞLEMLER
VARLIK YÖNETİMİ
Büyükdere Caddesi No:209
Tekfen Tower Kat:6 34394
Levent İSTANBUL
Büyükdere Caddesi No:209
Tekfen Tower Kat:6 34394
Levent İSTANBUL
Tel.
: (212) 319 55 55
Faks
: (212) 319 59 69
e-posta : [email protected]
Tel.
Faks
: (212) 319 59 99
: (212) 319 56 26
Bu dokümanda yer alan tüm bilgi ve veriler, güvenilir olduğu düşünülen kaynaklardan elde edilmiştir. Hisse Senedi Araştırma Bölümü burada
sunulan bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda makul özeni göstermekle beraber, olabilecek hatalar ve eksikliklerden sorumlu değildir.
Bu belgede yer alan analizler çeşitli varsayımlar altında yapılmıştır. Değişik varsayımlar, önemli derecede farklı sonuçlar ortaya koyabilir. Bu
belgede yeralan görüşler ayrıca bir uyarıya gerek olmaksızın değişebilir ve Eczacıbaşı Yatırım Menkul Değerler A.Ş.nin diğer bölümlerinin
görüşleri ile farklı veya karşıt yönde olabilir. Bu belgede yer alan görüş ve düşünceler, Hisse Senedi Araştırma bölümüne ait olup, Eczacıbaşı
Yatırım Menkul Değerler A.Ş. yönetiminin görüşlerini temsil etmez. Bu belgenin hazırlanmasından sorumlu olan Hisse Senedi Araştırma
Bölümü analist(ler)i, piyasa hakkında bilgi alabilmek, değerlendirebilmek veya yorumlayabilmek amacıyla, satış/pazarlama veya diğer
bölümlerle iletişim kurabilir. Bu belge sadece bilgi amaçlı yayınlanmış olup, içeriğinin hiçbir bölümü alım-satım yönünde yatırım tavsiyesi
olarak değerlendirilemez. Bu belgede yer alan yatırımla ilgili bilgiler, yorumlar ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında
değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel
7
sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Burada yeralan görüşler, yatırımcının mali durumuna
veya risk ve getiri tercihlerine uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi
beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Tüm hakları saklıdır. Bu belgenin hiçbir bölümü; Eczacıbaşı Yatırım Menkul Değerler
A.Ş.'nin önceden yazılı izni alınmaksızın çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya fotokopi, mekanik kopyalama ve elektronik ortam dahil olmak
üzere hiçbir surette dağıtılamaz.
Download

Günlük Bülten09.01.2015 - Eczacıbaşı Menkul Değerler A.Ş.