21.05.2014
21 Mayıs 2014 Çarşamba
FROTO ŞİRKET RAPORU
FROTO
Ford Otosan için kararımız ‘’Endekse Paralel Getiri’’
yönündedir ve yapmış olduğumuz değerleme sonucunda
23.40 TL fiyata ulaşmış bulunmaktayız.
Endekse Paralel Getiri
Hedef Fiyat: 23.40
%11 Düşüş Potansiyeli
Hisse Data
Değerleme sonuçları için tıklayınız.
FORD OTOSAN BEKLENTİLERİMİZ
Kısa Vade
Orta - Uzun Vade
2014 yılı geneli için otomotiv
sektöründe
beklentilerimiz
olumlu olmadığı için kısa vadede
finansal
performansın
daha
yatayda kalmasını bekliyoruz.
Özellikle 2014 yılıyla gelen KDV
artışı kredi sınırlamaları ve yüksek
seyreden faiz oranlarının sektörde
talebi zayıflatmasını öngörüyoruz.
2014 yılı genelinde otomotiv
sektörü ve Ford Otosan için
beklentimiz çok umut verici
olmasa da şirketin yeni yatırım
planlarının ve 2014 sonrası
dönemleri için beklentilerimizin
daha
umut
verici
olması
nedeniyle orta ve uzun vadede
şirketin finansal performansının
daha başarılı olmasını bekliyoruz.
Ford Otosan Kocaeli ve İnönü fabrikasında üretimini gerçekleştirmekte olup, Kocaeli tesisinin içinde Yeniköy Fabrika yatırımı yapmaktadır. Yatırım öncesinde 330 bin olan kapasitenin yatırımların
tamamlanması ile birlikte 2014 yıl sonunda 415 bine ulaşması
beklenmektedir.
Pazar payı olarak Türkiye’de sektör liderlerinden olan Ford Otosan 2013 yılında %12.9 pazar payı elde etti. Fakat 2014 yılında
büyüme artış hızının yavaşlaması, faizlerdeki yukarı yönlü hareket
ve ÖTV zammı sektör büyümesini ve Ford Otosan satış gelirlerini
de olumsuz etkiledi. Türkiye otomotiv pazarında satışlar 2014
yılının ilk çeyreğinde bir önceki yılın aynı dönemine göre %23.8
daraldı. Buna paralel olarak şirketin satış gelirleri de yılın ilk
çeyreğinde yavaşladı. Yılın ilk çeyreğinde Ford Otosan’ın toplam
üretim hacmi yeni ürünlerin devreye alınması ve devam eden
yatırımlar sebebiyle bir önceki yıla göre %47 azalarak 41.013 adet
oldu. (2013/01: 77.964)
Şirketin eski Transit ve Transit Connect modellerinin
üretimi 2013 yılında tamamlanmış olup; 2014 yılı yatırımların
tamamlanıp devreye alınacağı bir geçiş yılı olacaktır.
Hisse Kodu
FROTO
Son Kapanış Fiyatı
26,20
Piyasa Değeri (TLmn)
9.194
Hisse Sayısı (Bin)
350.910
Halka Açıklık Oranı
17,92%
F/K
13,76
PD/DD
3,80
100.000
35,00
90.000
30,00
80.000
25,00
70.000
20,00
60.000
15,00
50.000
10,00
40.000
5,00
30.000
-
BIST100
FROTO
Şirket Bilgileri
1959 yılında Otosan AŞ'nin kurulmasıyla temelleri
atılan Ford Otosan, 1960 yılında İstanbul
fabrikasında Ford Consul otomobil ve Ford Thames
kamyonlarının montajıyla üretime başladı. 1986
yılında halka arzını gerçekleştiren şirketin
%17.92'lik payı halka açık konumdadır. Şirket
paylarının %41.04'ü Koç Topluluğu'na, %41.04'ü ise
Ford Motor Company'e aittir. Ford, Kocaeli ve
İnönü fabrikasında üretimini gerçekleştirmektedir.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti SPK tarafından yayımlanan tebliğ çerçevesinde, aracı kurumlar, portföy yönetim
şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak bir sözleşme çerçevesinde sunulur. Burada ulaşılan sonuçlar, tercih edilen hesaplama yöntemi ve veya yorum tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi sağlıklı sonuçlar doğurmayabilir. Ayrıca burada yer alan bilgiler mali durumunuz ile risk ve getiri
21.05.2014
Ford Otosan 2013 Finansal Performansı
Ford Otosan 2013 yılında 271.287 adet araç üretmiş ve %85 kapasite kullanım oranı ile çalışmıştır. Kocaeli fabrikasında 144 bin adet Transit, 76 bin
adet Connect, 55 bin adet Transit Custom ve Tourneo Custom, İnönü fabrikasında 6 bin adet Cargo kamyon üretildi.
Ford Otosan 2013 yılında 114.141 adet araç satarak %12.9 Pazar payı elde
etmiş ve on ikinci kez üst üste liderliğini sürdürmeyi başarmıştır.
Ağırlıklı olarak Avrupa pazarına ihracat yapan Ford Otosan Avrupa pazarın-
Ford Otosan 2013 yılında
114.141
adet
araç
satarak %12.9 Pazar payı
elde etmiş ve on ikinci kez
üst
üste
liderliğini
sürdürmeyi başardı.
daki zayıf trende rağmen toplam 226.671 adet ihracat gerçekleştirerek tarihin en yüksek ihracat rakamlarına ulaştı. Şirket 2013 yılında 5 kıtada 79
ülkeye araç ve parça ihracatı gerçekleştirdi. İhracat pazarına Azerbeycan,
Mısır, Meksika, Singapur ve Tayvan eklendi.
2011’de başlayan yatırım programının tamamlanmasıyla 2014 sonunda
Kocaeli fabrikasının 400 bin, İnönü fabrikasının 15 bin yıllık üretim
kapasitesini ulaşması beklenmektedir.
Tablo 1: 2013 Yılı Finansal Performans
2013 YIL SONU FİNANSAL PERFORMANS
TARİH
2013
2012
2011
2010
2009
SATIŞ GELİRLERİ (MİLYON TL)
11.405
9.768
10.445
7.649
5.574
YURTİÇİ GELİRLER
4.106
3.832
4.591
3.544
2.411
İHRACAT GELİRLERİ
7.299
5.936
5.854
4.105
3.164
BRÜT KAR(MİLYON TL)
1.128
1.087
1.202
985
667
FAALİYET KARI (MİLYON TL)
670
631
729
610
389
VAFÖK(MİLYON TL)
856
772
875
785
561
VERGİ ÖNCESİ KAR (MİLYON TL)
452
654
800
619
409
NET KAR(MİLYON TL)
641
685
662
505
333
YATIRIM HARCAMALARI (MİLYON TL)
1.312
935
377
85
73
FİNANSAL BORÇLAR (MİLYON TL)
2.291
1.260
877
528
388
NET NAKİT/ (BORÇ) (MİLYON TL)
-7
-2.053
-958
-68
NET FİNANSAL BORÇ / MADDİ ÖZKAYNAKLAR
1.13
0.55
0.04
-16
BRÜT MARJ
9.9%
11.1%
11.5%
12.9%
12.0%
VAFÖK MARJI
7.5%
7.9%
8.4%
10.3%
10.1%
FAALİYET KAR MARJI
5.9%
6.5%
7.0%
8.0%
7.0%
NET KAR MARJI
5.6%
7.0%
6.3%
6.6%
6.0%
ÖZSERMAYE KARLILIĞI
Şirket 2013
yılında 5
kıtada 79 ülkeye araç ve
parça ihracatı gerçekleştirdi. İhracat pazarına
Azerbeycan, Mısır, Meksika, Singapur ve Tayvan
eklendi.
Ford Otosan 2013 yılında
271.287 adet araç üretti
ve
%85
kapasite
kullanım oranı ile çalıştı.
0.01
28.7%
34.3%
34.9%
28.8%
20.2%
TEMETTÜ ÖDEMESİ (MİLYON TL)
300
579
519
400
397
YILSONU PİYASA DEĞERİ (MİLYAR ABD DOLARI)
3,7
4,1
2,5
2,4
1,5
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti SPK tarafından yayımlanan tebliğ çerçevesinde, aracı kurumlar, portföy yönetim
şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak bir sözleşme çerçevesinde sunulur. Burada ulaşılan sonuçlar, tercih edilen hesaplama yöntemi ve veya yorum tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi sağlıklı sonuçlar doğurmayabilir. Ayrıca burada yer alan bilgiler mali durumunuz ile risk ve getiri
21.05.2014
2013 yılında başarılı bir finansal performans gösteren şirketin 2014 yılı
başında satışları geriledi.
Ford Otosan’ın satış gelirleri 2014 yılının ilk çeyreğinde %20 azalarak
2.046.627.684 TL olarak gerçekleşti. Döviz kurlarındaki yukarı yönlü hareketlilik şirketin ihracat gelirlerini ve kur farkı giderlerini artıran unsurlar
oldu.
FAVOK ise bir önceki yıla göre değişmeyerek 172 milyon TL olarak gerçekleşti.
2013 yılında başarılı bir
finansal
performans
gösteren şirketin 2014 yılı
başında satışları geriledi.
Ford Otosan’ın 2014 yılı birinci çeyreğinde ihracat gelirleri %13 daralma
gösterirken, finansal gelirler ile giderler arasındaki fark -57 Milyon TL
olarak gerçekleşerek vergi öncesi karlılığı olumsuz etkiledi.
Satış gelirlerindeki azalma ve kur farkı kaynaklı finansal zarara rağmen,
birinci çeyrekte net kardaki artışın nedeni ise yatırım teşvik belgesinin
getireceği vergi avantajı üzerinden hesaplanan ertelenen vergi varlığından kaynaklandı.
Şirketin eski Transit ve Transit Connect modellerinin üretimi 2013 yılında
tamamlanmış olup; 2014 yılı yatırımların tamamlanıp devreye alınacağı
bir geçiş yılı olacaktır. Araçların farklı modellerinin 2014 yılının ikinci yarısında devreye alınması planlanmaktadır.
Döviz kurlarındaki yukarı
yönlü hareketlilik şirketin
ihracat gelirlerini ve kur
farkı giderlerini artıran
unsurlar oldu.
Ford Otosan yeni araçlarını devreye alacağı 2014 yılında yurtiçi perakende satışlarının 83 bin adede, ihracatın 195 bin adede ulaşmasını, üretim
adetlerinin 237 bin olmasını öngörmektedir.
Tablo 2: 2014 Birinci Çeyrek Finansal Performans
FROTO ÖZET FİNANSAL GÖSTERGELER
Milyon TL
31.03.2014
31.03.2013
Değişim
Satış Gelirleri
2.046
2.571
-20%
İhracat Gelirleri
1.555
1.797
-13%
Yurtiçi Gelirler
491
774
-37%
Brüt Kar
206
255
-19%
Faaliyet Karı
118
129
-9%
FAVOK
172
173
0
Vergi Öncesi Kar
60
135
-56%
Net Kar
203
176
15%
Amortisman ve İtfa
54
44
24%
Finansal Gelirler (Giderler)
-57
6
Yatırım Harcamaları
226
254
Birinci
çeyrekte
net
kardaki artışın nedeni
yatırım teşvik belgesinin
getireceği vergi avantajı
üzerinden
hesaplanan
ertelenen
vergi
varlığından kaynaklandı.
-11%
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti SPK tarafından yayımlanan tebliğ çerçevesinde, aracı kurumlar, portföy yönetim
şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak bir sözleşme çerçevesinde sunulur. Burada ulaşılan sonuçlar, tercih edilen hesaplama yöntemi ve veya yorum tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi sağlıklı sonuçlar doğurmayabilir. Ayrıca burada yer alan bilgiler mali durumunuz ile risk ve getiri
21.05.2014
2014 yılında otomotiv sektöründe de beklentiler daha olumsuz
2014 yılında Türkiye ülke büyüme performansından beklentilerin
düşük olması ve büyümede aşağı yönlü revizyonların artması yıl
genelinde iç talebimizi de olumsuz etkileyecek gelişmeler
arasında.
2014 yılında Türkiye için sektörde büyüme hızını azaltacak gelişmeler en başta ÖTV zammı, TCMB faiz artırımı ve kredi sınırlaması
olarak karşımıza çıkıyor. Vergi uygulamaları ve kredi sınırlamaları
konusunda sektörde satışları destekleyecek teşvikler yapılması
durumunda otomotiv sektörü hisseleri bu durumdan olumlu
etkilenebilir.
Sektörde büyüme hızı artışının önüne geçecek etkenler bulunuyor
olsa da Türkiye’de faaliyet gösteren şirketlerin yeni yatırımları
bulunmaktadır. Yeni araç ve kapasite artırım yatırımları otomotiv
sektöründeki şirketlerin cirosuna olumlu katkı yapabilir. Aynı zamanda genelde olumsuz geçen 2013 otomotiv sektöründe binek
araç satış artış hızı öne çıkmaktadır.
Sonuç olarak; otomotiv sektöründeki gelişmeler küresel çapta
ülkelerin büyümesi ile oldukça paralellik göstermektedir. ABD
ekonomisinde toparlanma başlamış olsa da, Avrupa’da haladurgunluğun devam etmesi Euro Bölgesi’nde talebi zayıflatmaktadır.
Türkiye için baktığımızda ise 2014 yılı büyümenin hız keseceği bir
yıl olacak gibi gözükmekte olup, 2015 beklentileri daha umut vericidir. Bu nedenle otomotiv sektörünün kısa vadede daha yatay bir
büyüme gösterip, orta ve uzun vadede daha başarılı performans
sergileyeceğini düşünmekteyiz. (14.04.2014 tarihli Otomotiv Sektör Raporumuza ulaşmak için lütfen tıklayınız)
Otomotiv
sektöründeki
gelişmeler küresel çapta
ülkelerin büyümesi ile
oldukça
paralellik
göstermektedir.
2014 yılında otomotiv
sektöründe
beklentiler
olumsuz...
2014 yılında Türkiye için
sektörde büyüme hızını
azaltacak gelişmeler en
başta ÖTV zammı, TCMB
faiz artırımı ve kredi
sınırlaması
olarak
karşımıza çıkıyor.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti SPK tarafından yayımlanan tebliğ çerçevesinde, aracı kurumlar, portföy yönetim
şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak bir sözleşme çerçevesinde sunulur. Burada ulaşılan sonuçlar, tercih edilen hesaplama yöntemi ve veya yorum tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi sağlıklı sonuçlar doğurmayabilir. Ayrıca burada yer alan bilgiler mali durumunuz ile risk ve getiri
21.05.2014
FORD OTOSAN TESİSLERİ

Kartal Yedek Parça Dağıtım Merkezi

Gebze Mühendislik Merkezi

Kocaeli Fabrikası

Yeniköy Fabrikası

İnönü Fabrikası
Kartal Yedek Parça Dağıtım Merkezi
1998 yılında faaliyete geçmiş olan dağıtım merkezi, Türkiye’nin en büyük
yedek parça dağıtım merkezlerindendir. Merkezde Ford Otosan yedek
parça, pazarlama, satış ve satış sonrası operasyonlarının yönetimi
yapılmaktadır.
Yatırım öncesinde 330 bin
olan kapasitenin yatırımların tamamlanması ile
birlikte 2014 yıl sonunda
415
bine
ulaşması
bekleniyor.
Gebze Mühendislik Merkezi
2007 yılında faaliyete geçmiş olan mühendislik merkezi; Ford’un dünyadaki dizel motorlarının ve ağır ticari araçlarının mühendislik merkezidir.
Kocaeli Fabrikası
Mevcut üretim kapasitesi yıllık 290.000 adet olan fabrikada Transit,
Transit Custom ve Tourneo Custom üretimi yapılmaktadır.
Yeniköy Fabrikası Ford’un
yeni hafif ticari aracı olan
Ford Courier’in dünyadaki
tek
üretim
merkezi
olacaktır.
İnönü Fabrikası
1982’de açılan fabrikada Cargo kamyon, motor ve aktarma organları
üretimi yapılmaktadır. Yıllık kapasitesi 2014 yıl sonu için 15.000 kamyon,
66.000 motor ve 140.000 aktarma organı şeklindedir.
Yeniköy Fabrikası
Kocaeli fabrikası içinde temeli 2012’de atılan yeni üretim merkezidir.
Fabrika Ford’un yeni hafif ticari aracı olan Ford Courier’in dünyadaki tek
üretim merkezi olacaktır ve Ford Courier üretim başlangıcı Mart 2014’tir.
Yıllık üretim kapasitesinin ise yatırım tamamlandığında 110.000 olması
planlanmaktadır.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti SPK tarafından yayımlanan tebliğ çerçevesinde, aracı kurumlar, portföy yönetim
şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak bir sözleşme çerçevesinde sunulur. Burada ulaşılan sonuçlar, tercih edilen hesaplama yöntemi ve veya yorum tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi sağlıklı sonuçlar doğurmayabilir. Ayrıca burada yer alan bilgiler mali durumunuz ile risk ve getiri
21.05.2014
YENİ YATIRIM PLANLARI FORD OTOSAN’I ÖN PLANA ÇIKARIYOR.
Şirketin eski Transit ve Transit Connect modellerinin üretimi 2013 yılında tamamlanmış olup; 2014 yılı yatırımların tamamlanıp devreye alınacağı bir geçiş yılı olacaktır. Araçların farklı modellerinin 2014 yılının
ikinci yarısında devreye alınması planlanmaktadır.
Kamyon dahil toplam üretim kapasitesinin 330 bin adetten 415 bin
adede yükselmesi öngörülmektedir. Yıl sonu itibariyle Kocaeli Fabrikası’nda 160 bin adet Transit ve 130 bin adet Custom, Yeniköy Fabrikası’nda 110 bin adet Courier ve İnönü Fabrikası’nda 15 bin adet Cargo
kurulu kapasitesine ulaşması beklenmektedir.
Yeni yatırım planları Ford
Otosan’ı
ön
plana
çıkarıyor.
Şirket 2011-2014 dönemi için 1 milyar doların üzerinde yatırım planlamıştır. Bu yatırım planı çerçevesinde yapılan ve planlanan yatırımlar şu
şekildedir:
Tourneo Custom & Transit Custom
Temmuz 2012’de üretime başlanmış olup, Ekim 2012’de piyasaya
sunulmuştur.
Ford Otosan 2011-2014
dönemi için 1 milyar
doların üzerinde yatırım
planladı.
Yeni Nesil Transit
Ocak 2014’te üretime başlanmış olup, ilk kısım Mart 2014’te piyasaya
sunulmuştur. Tüm ürün gamının ise 2014 yılının ikinci yarısında tamamlanması planlanmaktadır.
Yeni Hafif Ticari—Transit Courier & Tourneo Courier
Ford’un dünyadaki tek üretim merkezi olacak olup, 205 milyon Euro
sabit kıymet yatırımı planlanmaktadır. Mart 2014’te üretimine başlanmış olup, yılın ikinci çeyreğinde piyasaya çıkması ve yıllık üretim kapasitesinin 110.000 adet olması öngörülmektedir.
2014
yılı
yatırımların
tamamlanıp
devreye
alınacağı bir geçiş dönemi
olacak.
Yeni Ford Cargo
Ford Otosan İnönü Fabrikası ve Ford Brezilya’da üretimi yapılan ürünün 1846T modelinin lansmanı Ocak 2013’te yapılmıştır.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti SPK tarafından yayımlanan tebliğ çerçevesinde, aracı kurumlar, portföy yönetim
şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak bir sözleşme çerçevesinde sunulur. Burada ulaşılan sonuçlar, tercih edilen hesaplama yöntemi ve veya yorum tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi sağlıklı sonuçlar doğurmayabilir. Ayrıca burada yer alan bilgiler mali durumunuz ile risk ve getiri
21.05.2014
DEĞERLEME SONUÇLARI
Ford Otosan için kararımız ‘’Endekse Paralel Getiri’’ yönündedir ve yapmış olduğumuz
değerleme sonucunda 23.40 TL fiyata ulaşmış bulunmaktayız. Özellikle 2014 yılında sektör beklentilerimizin olumsuz olmasının şirket gelirlerini de olumsuz etkilemesini bekliyoruz. Kısa vadede finansal
performans beklentimiz çok olumlu olmasa da, planlanmış yatırımların katkısıyla orta ve uzun vadede
daha başarılı bir performans bekliyoruz.
Aynı zamanda hisse fiyatında son dönemlerde gözlenen yukarı yönlü hareketlerin ardından
gözlenebilecek kar satışlarında 18.25-20.00 TL fiyat aralıklarına geri çekilme görülmesi durumunda hissenin alım için uygun olabileceğini düşünüyoruz. Fiyatın 18.25-20.00 seviyelerine gerilemesi ve bu fiyatlardan pozisyon açılması durumunda hissede 23.40 seviyeleri hedeflenerek alım yapılabilir.
Şu an görülen 26.00 TL civarındaki hisse fiyatının ise temel verilerle birleştirildiğinde pahalı olduğunu
düşünüyoruz.
DEĞERLEME
Değerleme analizinde iki yöntem kullanılmış olup; İndirgenmiş Nakit Akımları Analizi’ne %0.35, Piyasa
Çarpanları Analizi’ne %65 ağırlık verilmiştir. Değerleme sonucunda ağırlıklandırılmış fiyatlarla yapılan
sonuçlara göre Ford Otosan’ın olması gereken fiyatının 23.40 TL olduğu sonucuna ulaşmış
bulunmaktayız.
İNDİRGENMİŞ NAKİT AKIMLARI
Özet Finansallar (Mln TL)
2011
2012
2013
2014 (TAHMİN)
2015 (TAHMİN)
10.445.022.950
9.767.937.257
11.404.912.894
10.834.667.249
13.543.334.062
Satışların Maliyeti
9.243.511.780
8.681.010.804
10.277.155.728
9.642.853.852
12.053.567.315
Esas Faaliyet Karı
726.550.610
623.162.178
557.678.743
682.584.037
880.316.714
Net Kar
662.088.726
684.903.595
641.471.786
729.953.834
1.063.041.981
FAVÖK
872.429.739
764.239.811
743.965.790
856.957.033
1.036.764.570
8,4%
7,8%
6,5%
7,9%
7,7%
Net Satışlar
FAVÖK Marjı
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti SPK tarafından yayımlanan tebliğ çerçevesinde, aracı kurumlar, portföy yönetim
şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak bir sözleşme çerçevesinde sunulur. Burada ulaşılan sonuçlar, tercih edilen hesaplama yöntemi ve veya yorum tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi sağlıklı sonuçlar doğurmayabilir. Ayrıca burada yer alan bilgiler mali durumunuz ile risk ve getiri
21.05.2014
Mln TL
2010
2011
2012
2013
2014E
2015E
2016E
2017E
2018E
2019E
2020E
Net Satışlar
7.649
10.445
9.768
11.405
10.835
13.543
14.627
15.358
16.126
16.932
17.779
Esas Faaliyet Karı
576
727
623
558
683
880
951
998
1.048
1.134
1.191
FAVÖK
751
872
764
744
857
1.037
1.092
1.127
1.167
1.244
1.293
0
0
0
0
957
50
50
50
50
50
50
563
656
979
1886
-26
711
713
765
864
975
1014
Yatırımlar
Serbest Nakit Akımı
AOSM
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
Borçlanma Maliyeti
10,7%
10,7%
10,7%
10,7%
10,7%
10,7%
10,7%
Risksiz Faiz Oranı
10,0%
10,0%
10,0%
10,0%
10,0%
10,0%
10,0%
Pazar Risk Primi
7,0%
7,0%
7,0%
7,0%
7,0%
7,0%
7,0%
Beta
69,0%
69,0%
69,0%
69,0%
69,0%
69,0%
69,0%
Özkaynak Maliyeti
14,8%
14,8%
14,8%
14,8%
14,8%
14,8%
14,8%
Debt Ratio
65,0%
75,0%
75,0%
75,0%
75,0%
75,0%
75,0%
Equity Ratio
35,0%
25,0%
25,0%
25,0%
25,0%
25,0%
25,0%
Ağırlıklandırılmış Ortalama Sermaye Maliyeti
10,8%
10,1%
10,1%
10,1%
10,1%
10,1%
10,1%
WACC
Discount Factor
Weighted Average Cost of Capital (TL)
İndirgenmiş Nakit Akımı
Uç Büyüme Oranı
2014
10,8%
1,00
-26.329.091
2015
10,1%
0,91
2016
10,1%
0,82
2017
10,1%
0,75
2018
10,1%
0,68
2019
10,1%
0,62
2020
10,1%
0,56
645.820.779 587.773.721
572.550.471
587.426.927
601.923.473
568.513.677
3.537.679.958
9%
Uç Değer
6.967.668.421
Uç Değerin Bugünkü Değeri
3.905.825.105
Firma Değeri
7.443.505.063
Net Borç
1.800.000.000
Özkaynak Değeri
5.643.505.063
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti SPK tarafından yayımlanan tebliğ çerçevesinde, aracı kurumlar, portföy yönetim
şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak bir sözleşme çerçevesinde sunulur. Burada ulaşılan sonuçlar, tercih edilen hesaplama yöntemi ve veya yorum tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi sağlıklı sonuçlar doğurmayabilir. Ayrıca burada yer alan bilgiler mali durumunuz ile risk ve getiri
21.05.2014
PİYASA ÇARPANLARI ANALİZİ
2014E
Global Benzerleri
Piyasa Değeri (Mlr TL)
F/K
FD/FAVÖK
Asya-Pasifik
Isuzu Motors Ltd
20,73
8,7 x
4,7 x
Fuji Havy Industries Ltd
40,22
8,2 x
3,9 x
Mazda Motor Corp
26,73
7,3 x
5,3 x
Daihatsu Motor Co Ltd
14,87
9,1 x
4,1 x
5,3
9,1 x
5,4 x
FIAT SPA
26,1
9,7 x
2,6 x
Renault SA
57,09
8,2 x
8,8x
Peugeot SA
21,63
47,3 x
9,9 x
Faw Car Company Limited - A
Batı Avrupa
Kuzey Amerika
128,8
10,3 x
4,9 x
116,17
9,3 x
2,9 x
32,78
17,3 x
12,2 x
Global Medyan
9,1 x
4,9 x
Global Ortalama
13,14 x
5,88 x
12,7 x
11,8 x
Ford Motor Co
General Motors Co
Harley-Davidson Inc
FROTO
9,33
FROTO Değerleme Sonuçları
Ağırlıklandırılmış Değer (Mlr TL)
Ağırlık (%)
İndirgenmiş Nakit Akımları
35%
Global Çarpan Ortalaması
65%
8.209.762.471
Son Fiyat
26,20
Hedef Fiyat-2014
23,40
Getiri
-11%
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti SPK tarafından yayımlanan tebliğ çerçevesinde, aracı kurumlar, portföy yönetim
şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak bir sözleşme çerçevesinde sunulur. Burada ulaşılan sonuçlar, tercih edilen hesaplama yöntemi ve veya yorum tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi sağlıklı sonuçlar doğurmayabilir. Ayrıca burada yer alan bilgiler mali durumunuz ile risk ve getiri
Download

Ford Otosan şirket raporumuza ulaşmak için lütfen tıklayınız