TEKNOSA 7 Ağustos 2014
Bora Tezgüler, Göksel Şişmanlar [email protected], [email protected] Endeksin Üzerinde Getiri Elektronik Perakende Hedef fiyatta aşağı revizyon 
Teknosa için 12 aylık hedef fiyatımızı 13.10TL seviyesine (önceki: 16.80TL) indiriyoruz. Hisse için ‘Endeksin Üzerinde Getiri notumuzu sürdürüyoruz. Teknosa 2Ç14’te beklentilerin altında kar açıkladı. Şirket, 2014 yılına ilişkin beklentilerini de ikinci kez aşağı yönde revize etti. Gelişmeler paralelinde biz de şirkete ilişkin öngörülerimizde aşağı yönlü revizyona gittik. 2013‐23T dönemi için %12 gibi daha düşük ciro büyüme öngörümüz (önceki %14) aşağı yönlü revizyonumuzun arkasındaki etken. Hisse, sonuçların açıklanmasının ardından sert satışla gerilerken yeni hedef fiyatımız %28 yukarı potansiyel içeriyor. Türkiye’nin genç nüfusu ve artan geliri ile tüketici elektroniği sektöründe yaşanan güçlü büyümenin, Teknosa’nın uzun vadeli hikayesini cazip kıldığına inanıyoruz. Teknosa halen pazar lideri konumunda ve bu liderliğini sürdürmesini bekliyoruz. 
Tahminlerde revizyon. 2014 net kar tahminimizi 76 milyon TL’den 15 milyon TL’ye indirirken, 2015 net kar tahminimizi 99 milyon TL’den 63 milyon TL’ye düşürüyoruz. Sektörde yaşanan toparlanma oldukça yavaş durumda. Şirket Yönetimi 2014 ciro beklentisini 3.50‐3.85 milyar TL’den, 3.20‐3.30 milyar TL’ye revize ederken, biz 2014 için 3.17 milyar TL ciro tahmin ediyoruz. Yönetim ayrıca VAFÖK marjı tahminini de %4.0‐%4.5 aralığından, %3.5 seviyesine indirdi. Bizim yeni VAFÖK marjı tahminimiz ise %3.3. Hisse Data
Fiyat (TL/US$)
10.25 / 4.74
Hedef Fiyat (TL/US$)
13.10 / 6.05
Fiyat Aralığı (1 Yıl, TL)
13.94 / 9.55
Hisse Sayısı (bin)
110,000
Piyasa Değeri (TLmn)
1,128
Net Nakit (2014/06, TLmn)
124
Halka Açıklık
11%
Günlük Hacim (3 Ay, TLmn)
1.5
Kod (Reuters, Bloomberg)
TKNSA.IS, TKNSA TI
İMKB-100 Endeksi (TL/US$)
79,432 / 36,742
Fiyat datası 10 Nisan ilk seans itibariyle
TKNSA - Fiyat & Endekse Göre Perf ormans
1 .2
Talep yavaş, toparlanma beklenenden düşük. Kredi kartı satın almalarına ilişkin kısıtlama ve zayıf tüketici güveni etkisiyle 1Y14’te büyüme yavaş kaldı. Tüketici finansman modeli oldukça yavaş ilerlerken etkilerini 2Y14’ten itibaren görmeyi bekliyoruz. Ertelenen talep ve tüketici güvenindeki toparlanmayla 2Y14 ve ilerisi için ciro rakamlarının iyileşmesini bekliyoruz. 
Online satışlar ciro büüyümesini destekleyecek. Teknosa, Kliksa ve Teknosa.com’un satışlarının 1Y14’te toplam ciro içinde payının 2013’teki %6’dan %10’a ulaştığını açıkladı. Online satışlardaki hızlı büyümenin devam edeceğini ve ciroyu destekleyeceğini düşünüyoruz. 1 4 .1
1 .1
1 3 .0
1 .0
1 1 .9
0 .9
1 0 .8
0 .8
9 .7
A ğu-1 3
E ki- 1 3
O c a-1 4
M ar- 1 4
E ndeks e G öre (Sol E ks en)
M ay- 1 4
A ğu- 1 4
H is s e Fiyatı (Sağ E ks en)
Hisse Performansı

TL
1 Hafta
1 Ay
3 Ay
1 Yıl
TL
-15.3%
-12.4%
-16.3%
-18.6%
Endekse Göre
-10.2%
-14.5%
-21.2%
-25.4%
BIST100 Getiri Endeksine göre
Tahminler (UFRS, US$mn) & Değerleme
2013
2014T
2015T
2016T
2,957
3,166
3,925
4,660
VAFÖK
133
104
172
204
Net Kar
57
15
63
75
FD/Satış
0.3
0.3
0.2
0.2
FD/VAFÖK
6.7
8.7
4.8
3.8
21.4
74.2
18.0
15.1
Net Satış
F/K

Karlılık 2015T’te toparlanacak. Zaylıf talep, promosyon ve kampanya giderleri ve zayıf TL nedeniyle yüksek kiralar ile 2014 karlılığının zayıf kalmasını bekliyoruz. Talepteki toparlanma fiyat indirimleri ile gerçekleşecek. Daha dengeli bir kur beklentimiz ve kira sözleşmelerinin yeniden müzakeresi söz konusu olabilir. Uzun vadeli tahminlerimizi ve ciro büyüme tahminimizi aşağı revize ederken 2015 ve sonrası için VAFÖK marjı tahminimizi %4.4 olarak devam ettiriyoruz. Ortaklık Yapısı
Sabancı Holding
%15,6
Halka Açık – Diğer
%24,1
www.akyatirim.com.tr
%60,3
Sabancı Ailesi
Teknik Analiz:
Hisse son bir kaç günlük düşüş sonrasında önemli destek seviyelerine
gerileme yaşamış durumda. 9.80-10 bandının hissede uzun vadeli destek
olduğunu belirtebiliriz. Bu seviye altına yaşanacak olası sarkmaların kalıcı
olmaması beklenebilir. Daha aşağıdaki destek bölgesi ise 9.10 civarı.
Yaşanan gerilemeyle aşırı satıma gelindiğini söylemek mümkün. Fakat
direnç bölgesi olarak takip ettiğimiz 10.75/80 bandının yeniden
aşılabilmesi toparlanma yönünde ilk sinyal olabilecekken, yeni bir yıkarı
trend hareketi için en azından 11.0-11.30 bandının aşılması gerektiğini
düşünüyoruz. Bu banda kadar yaşanabilecek yukarı hareketleri kısa vadeli
tepki olarak değerlendiriyor olacağız.
Teknosa – Günlük TL Grafik 0.6
MACD (-0.15541)
0.5
0.4
0.3
0.2
0.1
0.0
-0.1
-0.2
-0.3
-0.4
85
80
75
70
65
60
55
50
45
40
35
30
25
20
Relative Strength Index (25.2259), YGS_R(x14) (46.0780)
(D) TEKNOSA IC VE DIS TICARET
(10.3000, 10.3500, 10.2000, 10.3000, +0.05000), Parabolic SAR (12.0160)
14.0
13.5
P
13.0
OP
12.5
O
P
O P
P
12.0
11.5
P
O
O
O
P
11.0
P
O
O
10.5
10.0
9.5
10000
5000
x100
20 27 3 10 17 24 1 8 15 22 29 5 19 26 2 9 16 23 30 7 14 28 4 11 18 25 2 9 16 23 30 6 13 20 27 3 10 17 24 3 10 17 24 31 7 14 21 28 5 12 20 26 2 9 16 23 30 7 14 21 31 11 18
June
July
August
September
October
November
December
2014
February
March
April
May
June
July
August
TEKNOSA – Ağustos 2014
Bu rapor, Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak hazırlanmıştır. Raporda yer alan ifadeler, hiçbir şekilde veya suretle alış veya satış teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Ak Yatırım, bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmemektedir. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doğruluğunu teyit ettirmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk kendilerine aittir. Bilgilerin eksikliği ve yanlışlığından Ak Yatırım hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Ak Yatırım’ın ve Akbank’ın tüm çalışanları ve danışmanlarının, herhangi bir şekilde bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, doğrudan veya dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur. Burada yer alan bilgiler, bir yatırım tavsiyesi, yatırım aracının alım‐satım önerisi ya da getiri vaadi değildir ve Yatırım Danışmanlığı kapsamında yer almamaktadır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak Yatırım Danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Bunlara ilaveten, Ak Yatırım, raporların Internet üzerinden e‐
mail yoluyla alınması durumunda virüs, hatalı gönderim veya diğer herhangi bir teknik sebepten dolayı alıcının donanımına veya yazılımına gelebilecek herhangi bir zarardan dolayı sorumlu tutulamaz.  Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. 2014 
Download

Ak Yatırım Teknosa Şirket Raporu