7
I Moderní časopis pro všechny, kteří chtějí úspěšně investovat vydává agentura Impax media, spol. s r. o.,
I I I
ve spolupráci s www.Investičníweb.cz vychází v nákladu 50 000 ks elektronická distribuce 135 000 uživatelů I Impax media, spol. s r. o.
I /2012
distribuováno do sítě OVB Allfinanz, a. s. cena 49 Kč vč. DPH předplatné objednávejte na: www.investicnimagazin.cz
investiční
.
magazin
první skutečně investiční časopis
pis v Č
v ČR
ČR
Pět kroků, jimiž se
na burze vyhnete
hlubokým ztrátám
Euro skončí
právě takhle
é
atn te
l
p
j
d
Pře dnáve ní
e
ič
obj nvest .cz
na i azín
ma
Daniela
Písařovicová
Nejpůvabnější
ekonomická
moderátorka
v Česku
g
Speciál:
komodity
ISSN 1804-9753
07
9 771804 975009
editorial & obsah
..
investiční
magazin
FOTOEDITORIAL
Vzkaz od burzovních analytiků o londýnské olympiádě _ _ _ _ _ _ _ _ 3
AKTUÁLNĚ
Euro skončí právě takhle _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 4
Opustí eurozónu jako první Španělsko? _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 5
ROZHOVOR
Daniela Písařovicová: Největší pesimistka na televizní obrazovce _ _ 6
KOMODITY
DOPORUČUJEME
Jaké nástroje zvolit při investování? _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _
Anketa – otázka, otázka otázka otázka otázka otázka otázka _ _ _ _
Další světová katastrofa? Komodity! _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _
Na komoditách se dá vydělávat za každého burzovního počasí _ _
Zlato je bezpečná investice a patří do portfolia _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _
Zlato nebo stříbro? Kam investovat? _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _
10
11
12
14
16
19
Komodity
Další světová katastrofa?
Nakupte komodity!
str. 12
INVESTIČNÍ VZDĚLÁVÁNÍ
5 kroků, jimiž se na trhu vyhnete hlubokým ztrátám _ _ _ _ _ _ _ _ _ 20
Keynes by věděl, jak na to _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 21
AKCIE
Americké akcie kopírují předvolební průměr _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 23
Až skončí krize v Evropě, akcie čeká býčí trh nevídaných
rozměrů... _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 24
UMĚNÍ & ALTERNATIVY
Úspěšné budování umělecké sbírky krok z krokem _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 25
TRENDY
10 důvodů, proč Wall Street neodvrátí svůj úpadek _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 26
FINANČNÍ PORADENSTVÍ
8 finančních témat, která vám zachrání manželství_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 28
Recept na bohaté manželství: Žijte spolu před svatbou _ _ _ _ _ _ _ 29
ZAJÍMAVOSTI
Poznejte největší překážky kreativního myšlení _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 30
Vážené čtenářky, vážení čtenáři,
máme za sebou prvních šest měsíců investičního roku 2012, ve kterém
se optimismus zpočátku promítl do
dvojciferných zisků. Ty se však s eskalací evropské dluhové krize a signály zpomalení čínské a americké
ekonomiky postupně rozplynuly, akciové trhy odevzdaly většinu zisků, komodity vstoupily do medvědího trhu.
První pololetí potvrdilo jediný jasný trend, který na trhu přetrvává
z roku 2011, a sice pokles objemu
obchodů. Většina investorů dává přednost držbě hotovosti a investičnímu přístupu „Sit & Wait“
před velkou volatilitou a hrozbou
odchodu jednotlivých zemí z euPetr Novotný, šéfred
aktor
rozóny. Pasivní přístup k investování v prostředí nízkých úrokových
sazeb ovšem nikam nevede, a proto vám červencové vydání Investičního magazínu přináší 32 stránek
nabitých články, doporučeními, analýzami a tipy pro
úspěšné investování.
Z obálky se na vás usmívá jedna z nejzkušenějších
a nejsympatičtějších českých moderátorek zpravodajství. S Danielou jsme si u vody mimo jiné povídali
o tom, jak moc má moderátor prezentovat své názory,
o překonávání nervozity před kamerou nebo o jejích
osobních investicích. Investiční témata, která mají co
do činění s něžným pohlavím, prostupují tentokrát celým číslem. Dámám například poradíme, na co si mají
dát pozor při přípravě na důchod, případně jak úspěšně podnikat.
Jakým způsobem investovat do komodit, se dozvíte
v „komoditním speciálu“, hodit se vám mohou finanční rady, které vám zachrání manželství (str. 28), a jelikož je investování spjato s vývojem ekonomiky, tak se
znovu na přetřes dostane osud eura. Těm, kdo zlomili hůl nad analytiky, může na závěr s financemi poradit samotný Kmotr.
Přeji vám příjemné prázdninové čtení!
INVESTIČNÍ BULVÁR
Půltucet finančních rad přímo od Kmotra _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 32
Mediální
partneři:
partneři:
Vydává Impax media, spol. s r. o. (www.impax.cz)
Veškeré informace v Investičním magazínu jsou určeny výhradně ke studijním
ve spolupráci s Investičníweb.cz, tel. 241 400 944, tel./fax
účelům a neslouží v žádném případě ja241 483 141, e-mail: [email protected],
ko konkrétní investiční či obchodní dowww.investicnimagazin.cz, ISSN 1804-9753, MK ČR E 20308. Šéfredaktor: Petr Novotný, MBA.
poručení. S ohledem na rizika investování do finančních a dalších investičních
Redakční rada: Mgr. Ondřej Pohan, Ondřej Kafka, Petr Novotný, MBA, Ing. Jan Hamr,
produktů by měl čtenář před každým jeIng. Karel Synek, Pavel Ziegler, Adresa redakce: Michelská 12a, 140 00 Praha 4. Grafická úprava
jich nákupem konzultovat své investiča zpracování: Impax, spol. s r. o., Tisk: Moraviapress, a. s. Přetisk povolen jen se souhlasem redakce. ní záměry s finančním, investičním neINVESTIČNÍ
magazín
bo bankovním
I 7/2012poradcem.
I www.investicnimagazin.cz I 1
Inzerce: tel. 241 483 141, 606 404 953, [email protected], media kit ke stažení na www.impax.cz.
.
fotoeditorial
.
Hry XXX. olympiády se budou
konat v Londýně. Slavnostní
zahájení proběhne 26. července
2012 a zakončení 12. srpna
2012. Mělo by být rozdáno
na 300 sad medailí ve 26
sportovních odvětví. Londýn
se stane prvním městem, ve
kterém se uskuteční olympijské
hry v novodobé historii třikrát.
Předtím se zde olympijské hry
konaly v letech 1908 a 1948.
2 I INVESTIČNÍ magazín I 7/2012 I www.investicnimagazin.cz
fotoeditorial
.
VZKAZ OD BURZOVNÍCH
ANALYTIKŮ:
Na londýnské olympiádě
zazáří britští sportovci
a Češi si medailově polepší
N
a to, kolik medailí získají
na olympiádě jednotlivé
země, se tradičně vypisují
sázky. Analytici José Ursú a
a Kamakshya Trivedi
z americké banky Goldman Sachs pro odhad
použili ekonometrický model, ve kterém
porovnali předchozí medailové statistiky
s ekonomickými parametry zúčastněných
zemí. Pokles růstu čínské ekonomiky by se
měl podepsat na celkové letošní medailové
nadílce čínských olympioniků, především
těch zlatých. Dařit by se mělo naopak
pořádající zemi, která by měla překonat
všeobecná očekávání o více než padesát
procent. Čeští olympionici si podle analýzy
odvezou z Londýna o jednu medaili více než
z minulé olympiády. ODHAD ZLATÝCH MEDAILÍ
pořadí
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
USA
Čína
Velká Británie
Rusko
Austrálie
Francie
Německo
Jižní Korea
Itálie
Ukrajina
medaile
2012
37
33
30
25
15
14
14
10
10
9
medaile
2008
36
51
19
23
14
7
16
13
8
7
změna
1
-18
11
2
1
7
-2
-3
2
2
CELKOVÉ POŘADÍ
pořadí
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
31
USA
Čína
Rusko
Velká Británie
Austrálie
Francie
Německo
Jižní Korea
Itálie
Ukrajina
Česká republika
medaile
2012
108
98
74
65
46
41
41
31
30
27
7
medaile
2008
110
100
73
47
46
41
41
31
27
27
6
změna
-2
-2
1
18
0
0
0
0
3
0
1
INVESTIČNÍ magazín I 7/2012 I www.investicnimagazin.cz I 3
aktuálně
.
EURO SKONČÍ
PRÁVĚ TAKHLE
Autor: Michaela Toperczerová, redaktorka
Řecku dojde hotovost
a Španělsko zdecimuje
nemovitostní bublina.
Tak vidí zánik eura
člen Cato Institutu
Gerald O‘Driscoll.
Řeckem to začalo a tato země zůstává pomyslným epicentrem měnové a fiskální krize eurozóny.
I španělské dluhopisy dnes dopoledne ukazují,
že se situaci v Evropě nepodařilo uklidnit. Trhy
se „Grexitu“ bojí, ačkoli jde de facto o marginální
problém vzhledem k významu řecké ekonomiky.
Finální dějství tragédie eura se neodehraje v Řecku, ale ve Španělsku.
Výhra proevropské koalice koupila Řekům čas.
Akutní hrozba výstupu z eurozóny je možná na
čas zažehnána. Proč se ovšem případného Grexitu
všichni tak bojí?
Odchod Řecka z eurozóny by za normálních okolností neměl mít na osud společné měny významnější vliv. To však neznamená, že by nebyl bolestný pro řecké obyvatele. Výsledek voleb rozhodl
pouze o delším časovém horizontu odchodu země
z eurozóny, fakt, že se tak dříve či později stát musí,
víme už více než dva roky.
CO BY SE STALO V ŘECKU, KDYBY
EU DOŠLA TRPĚLIVOST?
Stačí otevřít učebnici monetární ekonomie a podívat se na kapitolu, která popisuje, jak probíhá
bankrot. V ekonomických transakcích obvykle
supluje hotové peníze úvěr. Ale co když úvěrové
toky vyschnou? Firmám, domácnostem a vládě se
nedostává peněz. Vláda neplatí dodavatelům a zaměstnancům, domácnosti nemohou zaplatit účty
firmám za služby a zboží. Tyto firmy pak nezaplatí
svým dodavatelům a zaměstnancům a spirála insolvence je na světě.
V Řecku každý, kdo může, vyvádí úspory ze země,
třeba do bank v jiných státech eurozóny (v Německu) nebo mimo měnovou unii do Švýcarska,
Spojeného království či USA. Tomu se v praxi říká
„run na banky“, po němž následuje barter. Řecko
bude muset opustit euro, protože to bude nutnost.
Drach ma bude pro směnu výhodnější.
vání likvidity z ECB nebo záchranné půjčky působí
jen dočasně. Autority EU si tím kupují dodatečný
čas na opožděnou přípravu svých bank na nejhorší
scénáře.
Životní úroveň Řeků, která se dramaticky snižuje,
klesne ještě daleko více. Teprve pak nastane čas
na to, aby Řekové začali nanovo (pokud tedy nerozpoutají občanskou válku). I když by odchod Řecka
měl bolestivé následky hlavně pro samotné Řeky,
nebude to apokalypsa, jíž někteří (zvláště evropské
autority) vyhrožují. Hraje se tu o něco úplně jiného.
• „Lehmanovská událost“
Neboli nejistota ze spuštění kontraktů CDS a znehodnocení podkladových aktiv derivátů. Trh
s nimi je, jak jsme se přesvědčili v roce 2008, neregulovatelný, nikdo přesně nedokáže určit jeho
hloubku, natož pak dopady hromadného spuštění
kontraktů a odpisu aktiv. To by sice v případě Řecka nebylo významné (všechny rozumné banky už
řecká aktiva ze svých rozvah postupně odepsaly),
ale po rozšíření nákazy do zemí, u nichž na to finanční společnosti ještě nejsou připraveny, už ano.
ČEHO SE BOJÍ CELÝ SVĚT?
Jsou zde dva hlavní důvody, proč se oficiální instituce tak strachují krachu byť jen malé členské
země eurozóny:
• „Globální nákaza“
Všichni by prozřeli, že stejně jako Řecko dokáže
fungovat jedině na dluh mnoho dalších vyspělých
států. Ačkoli se tomu evropské autority snaží všemožnými záchrannými balíčky a intervencemi
zabránit, k nákaze už v reálu dochází, peníze potřebují ve Španělsku a na Kypru. Opatření typu nalé-
4 I INVESTIČNÍ magazín I 7/2012 I www.investicnimagazin.cz
CO SE VE SKUTEČNOSTI DĚJE
VE ŠPANĚLSKU?
Řeckem začala zmítat fiskální krize (země utrácela
více, než na co si sama vydělala), která přešla do
bankovní krize. Se zpožděním to samé pozorujeme
ve Španělsku. „Spexit“ ale bude daleko dramatičtější událostí než „Grexit“. Španělsko bylo podle
propočtu MMF v roce 2011 více než pětinásobnou
aktuálně
.
ekonomikou než Řecko. Na rozdíl od Řecka má navíc mezinárodně významné velké banky.
V dnešní době jsou stát a bankovní systém spojené nádoby, proto moderní krize probíhají v tomto
sledu. Banky skupují vládní dluhy, čímž podporují stát, a vlády se na oplátku zaručují za závazky
bank. Ve chvíli, kdy jedna strana selže, stáhne s sebou i druhou.
Ve Španělsku selhaly obě: vláda hospodařila s obrovským deficitem a banky poskytovaly „špatné
úvěry“. Půjčovaly developerům na výstavbu nových
domů a domácnostem na koupě bytů od developerů. Španělský stavební průmysl byl ve srovnání
s jinými zeměmi v poměru k ostatním odvětvím přebujelý. A stejně disproporční byl i růst objemu úvěrů
na financování tohoto nemovitostního boomu.
Španělské banky odepisují špatná aktiva, seč jim
síly stačí, ale stále to není dost. Výši finálních odpisů nikdo nedokáže odhadnout, je však jisté, že
Bankia neskončila v rukou španělského státu jako
poslední. Proto také ten výkřik z Madridu směrem
k EU – vláda připustila, že jí na rekapitalizaci bank
nebudou stačit peníze. Evropa Španělsku „odklepne“ 100 miliard eur, jak však praví zkušenosti
z prodělaných bankovních krizí – prvotní odhady
nákladů se vždy ukážou být příliš nízké.
Politici začínají s popíráním problémů a pokračují s jejich podceňováním – tento fenomén je pro
všechny krize společný (americká krize v 80. letech, hypotéční krize 2007/8 a evropská dluhová
krize).
PROČ ŠPANĚLSKO POLOŽÍ EURO?
Budou němečtí daňoví poplatníci ochotni pro
„blaho unie“ obětovat ještě větší sumy než 100
miliard na pomoc španělským bankám? Přidají se k „záchranné akci“ země mimo eurozónu,
například Švédsko či Spojené království? Nebo
pohár trpělivosti přeteče a Španělsko bude ponecháno napospas osudu, jímž bude krize ve
stylu Velké deprese 30. let? „B“ je správně, první varianta je při respektování demokratických
principů politicky neschůdná (o tom nás mohou
přesvědčit už budoucí celonárodní volby v Německu).
Španělská bankovní krize není závěrem, nýbrž
počátkem celoevropských bankovních problémů.
Banky ve Francii, Spojeném království a Německu
drží taktéž obrovské sumy státních a privátních
špatných úvěrů spojených s PIIGS. Vývoj na dluhopisovém trhu v uplynulém týdnu jasně ukázal,
že investoři již jen vyčkávají, kdy se o záchrannou
půjčku přihlásí také Řím.
MĚL FRIEDMAN PRAVDU, KDYŽ
PREDIKOVAL BRZKÝ KOLAPS EURA?
Euro je první zcela uměle vytvořenou měnou. Měnou bez státu. EU není federace, jen aglomerace
suverénních celků. Států, které trápí rigidita, a to
zejména pracovního trhu. Jazykové bariéry a protekcionismus ztěžují mobilitu, což jim brání adaptovat se na cyklické a strukturální změny.
Přesně z těchto důvodů Milton Friedman v roce
1999 předpověděl, že euro zanikne do deseti let.
Zmýlil se v načasování, ale fakt, že krize brzy přijde, odhadl bezchybně.
Evropská vláda je bezzubá. Vyhýbá se potřebným
rozhodnutím. Španělští politici, ale i evropské špičky raději utrácejí miliardy za provizorní záplaty,
než aby se realitě postavili čelem a vzali na vědomí
skutečný rozměr problémů. Ne fiskální deficity, ale
banky budou nakonec zkázou eura.
V tomto se Milton Friedman rozhodně nemýlil:
„Pokud by se Evropa rozhodla pro vytvoření federativního státu, bude společná měna přirozeným
vyústěním. Když se však 17 států nejdříve rozhodne přijmout společnou měnu bez politické unie,
bude přirozeným vyústěním katastrofa.“ Opustí eurozónu jako první Španělsko?
K ustáleným výrazům evropského slangu se po Grexitu (odchodu Řecka rozhodovat čistě racionálně podle poměru výnosů
a nákladů, jaké by odchod znamenal.
z eurozóny) přidává další – Spexit, ke kterému dojde možná ještě dříve
než v případě Řecka. Proč? Lze najít nejméně šest pádných důvodů.
5. Dvojí vnímání Španělska
1. Too Big To Rescue
Když přijde na bankroty, je eurozóna schopna zachránit malé Řecko, jehož ekonomika má hodnotu
pouhých 230 miliard eur. Pokud k tomu bude vůle,
může ho dotovat permanentně. I kdyby Řekové
zvolili vládu odmítající záchranné balíčky, může
eurozóna nějaké peníze, ve snaze udržet klid na
finančních trzích, obětovat – pumpování 10 % HDP
do řecké ekonomiky stojí „jen“ 23 miliard eur. To
není případ Španělska. Pokud jeho ekonomika zkolabuje, prostředky na záchranu budou chybět.
2. Španělé nechtějí další škrty
Protesty začaly před rokem v Madridu, rozšířily
se odtud do Řecka a dalších evropských zemí. Potřeby úspor vyprovokovaly silné reakce opozice.
Zemi ještě čeká několik těžkých let, ale zdá se, že
na to není vůbec připravena.
3. Španělsko má na rozdíl od Řecka
REÁLNOU ekonomiku
Řekové se života bez eurozóny bojí jako čert kříže.
Ve skutečnosti totiž nejsou schopni produkovat
téměř nic. Španělsko může být úspěšnou ekonomi-
kou s respektovaným průmyslem a poměrem vývozu k HDP 26 % (tedy srovnatelným se Spojeným
královstvím, Francií nebo Itálii) i mimo eurozónu.
Například japonská automobilka Nissan zde nedávno oznámila novou důležitou investici.
Španělským problémem byla svěrací kazajka společné měny, která způsobila realitní bublinu s katastrofálními následky.
4. Španělsko nemá „evropské
politické ambice“
Pro mnoho zemí je členství v EU hlavně politika.
Řekové chtějí zůstat její součástí, jinak by se nejspíše dostali pod turecký vliv, pro Lotyšsko má
evropská integrace smysl kvůli oproštění se od
Ruska, Irové se skrze eurozónu distancují od Britů, Německo potřebuje jednotnou Evropu, protože
si stále léčí komplexy ze své nacistické minulosti
a chce být obklopeno státy, do nichž může snadno
vyvážet, a Francii pomáhá euro získávat světový
respekt díky tomu, že reprezentuje eurozónu jako
jedna z jejích největších členských zemí. Španělsko žádné takové politické ambice nemá, bude se
Španělsko se nemusí slepě upínat na Evropu – má
na vybranou: stejně dobře se může začlenit do společenství expandujících španělsky mluvících latinskoamerických zemí a najít příležitost na rostoucím
hispánském trhu v USA. Stejně jako Britové si i Španělé mohou užívat luxusu přemýšlet o budoucnosti
globálně. Proč se nechat svazovat upadajícím projektem, když se jinde otevírají nové příležitosti?
6. Rozpad eura už není politické
tabu
Vážná debata o budoucnosti eura začala už i mezi
evropskými autoritami. A to je co říct! Dosud totiž
všichni tvrdošíjně zastávali názor, že současná podoba měnová unie MUSÍ být za každou cenu zachována. Mainstreamových ekonomů, kteří euro považují za skutečnou podstatu problémů, však rychle
přibývá. Španělská ekonomika začne ožívat, teprve
až se znovu zavede peseta. Našli byste jistě mnoho
dalších důvodů, proč by Španělsko mělo nebo mohlo být zemí, která se dobrovolně rozloučí s eurozónou jako první. A bude to naprosto logický krok!
I když to neodpovídá abecednímu pořádku, Spexit
bude předcházet Grexitu. INVESTIČNÍ magazín I 7/2012 I www.investicnimagazin.cz I 5
rozhovor
.
KDO JE
VÁ (*1978)
DANIELA PÍSAŘOVICO
r Mezinárodní
• Vystudovala VŠE, obo
e
aci
lom
dip
politika a
ve zpravodajství
• Od roku 2004 pracuje
České televize
nomika ČT24,
• Moderuje pořady Eko
a Interview
24
ČT
dio
Stu
Studio 6,
ČT24
DAN
I
PÍ S A
ELA
ŘOV
6 I INVESTIČNÍ magazín I 7/2012 I www.investicnimagazin.cz
IC O
VÁ
rozhovor
.
Největší pesimistka
na televizní obrazovce
Píle a zkušenosti k úspěchu v roli moderátora nestačí,
důležité jsou charisma, respekt a pokora, říká jedna
z nejzkušenějších a zároveň nejpůvabnějších
ekonomických moderátorek v Česku, která práci
televizní novinářky začala dělat doslova od píky.
Průpravou jí bylo divadlo a zpěv v kapele. Největší
radost má, když narazí na nového neotřelého hosta
a nezmešká rande kvůli náročnému zaměstnání.
Na zpravodajské televizi ČT24 jsi od jejího
vzniku. Co ti na sedm let moderování dalo,
a co ti naopak televize vzala?
To je strašná doba, co? (smích) Práce v televizi je
moje první zaměstnání, šla jsem tam hned po vysoké škole a skoro osm let jsem věrná jedné instituci.
V televizi jsem začínala lidově řečeno „odspodu“,
byla jsem k ruce služebně starším redaktorům v redakční směně – hledala jsem jim obrázky k pokrytí
reportáže, pomáhala shánět informace a učila se
psát krátké zprávy. To bylo v roce 2004, o rok později jsem už pracovala jako redaktorka ekonomické
redakce a zároveň začala moderovat.
Takže sis prošla televizí doslova od píky.
Podle mě je důležité a užitečné, že si tím novinář
na začátku projde. Nemáš pak tendenci shazovat
něčí práci, protože dobře víš, že každý v té velikánské instituci je strašně důležitý. Je pravda, že jsem
relativně rychle dostávala nové příležitosti, ale
zároveň vím, co to znamená dělat mravenčí práci
směnaře, poznala jsem, jaké to je jít „na plac“ a živě
informovat o nějaké aktuální věci, vím, jak to chodí
v Poslanecké sněmovně nebo na vládě. A to jsou
všechno zkušenosti, které se počítají a úročí v další kariéře. Začínala jsem na ryze ekonomických
tématech, ty jsem pak rozšiřovala o politiku a zahraniční dění, no a postupně jsem musela zvládat,
to znamená rozumět velkému rozsahu témat.
s tím, že jsem ještě v práci (smích). Teď ale většinou všechny svoje schůzky zvládám a chodím na
ně podle plánu – moderátorská práce má přece jen
jasnější režim – ale jako redaktorka jsem s tím docela zápasila. Taková schůze odborářů má třeba
končit ve čtyři odpoledne, ale když se protáhne do
desíti, musíš na ní zůstat také. Nikoho nezajímá, co
jsi měl domluvené.
No kdyby tě měl někdo hodně rád, tak mu to
přece nevadí a počkal by.
No jasně (smích). Nemyslím si, že by práce moderátorky nebo redaktorky vysloveně bourala partnerské vztahy.
s prominutím za blbce, což ho pak tolik mrzí, že
už příště přípravu nepodcení. Ale kdybych měla
říct, co mi relativně dlouhá doba v televizi vzala,
tak určitě strašně moc sil a volného času, protože
televize nekončí v pátek ve dvě odpoledne. S tím
musíš počítat, když se tím chceš živit. A to občas
není vůbec příjemné.
Co tvé koníčky, máš na ně při své pracovní
zátěži čas?
Dříve jsem zpívala v popové, pak v rockové a nakonec i v breakbeatové kapele, ale protože jsem
kvůli práci nezvládala zkoušky v takové míře, jak
si kluci z kapely přáli, jednoduše mě vyhodili. Teď
se snažím odreagovat v posilovně, jezdím na kole
a strašně ráda čtu.
Jako že jsi třeba rušila nějaké víkendové
rande?
Jednou dokonce třikrát tomu samému člověku
Během své bohaté moderátorské
a redaktorské kariéry, především
v ekonomické redakci, jsi měla možnost
Daniela dokáže lidem naslouchat, což je
vlastnost, kterou bohužel řada českých
televizních moderátorů nemá.
To je skvělé, nutí tě to vstřebávat nové
informace.
Přesně tak. Když jsem přemýšlela, co chci v životě
dělat, chtěla jsem najít práci, u které bych nekrněla. A u této práce to vážně nejde, a nebo je člověk
INVESTIČNÍ magazín I 7/2012 I www.investicnimagazin.cz I 7
rozhovor
.
Minulý rok jsi získala cenu TýTý jako „objev
roku“. Byla jsi překvapená?
To byl strašný šok, vůbec jsem to nečekala, překvapila mě už nominace. Každá televize totiž do
kategorie „objev roku“ vybírá jednoho kandidáta,
kterého „předhodí hlasujícím“. Na jedné straně je
super, že ti někdo dal důvěru, ale na druhou stranu máš strach, že ji můžeš zklamat. To mě docela
sžíralo. Navíc se mnou soupeřil třeba Jaro Slávik,
kterému bych SMS poslala klidně i já, kdybych nesoutěžila (smích). Když ale pak předávající otevřel
obálku a na chvilku se odmlčel, napadlo mě, jestli
neluští moje komplikované a delší příjmení. A ono
to tak bylo.
Vůbec nejhorší investicí
Daniely byl nákup amerických
dolarů za zhruba 38 korun.
Moderování v televizi není tvojí jedinou
profesní aktivitou. Úspěšně moderuješ různá
ekonomická fóra, konference a semináře.
V čem je tato práce jiná než v televizi?
Člověk má přímý kontakt s publikem, v televizi
sice také mluvíš „k publiku“, víš, že se na tebe někdo dívá, ale vnímáš to jen díky zapnutému červenému světlu na kameře. Když jsi na konferenci
nebo kdekoli jinde, okamžitě vidíš, jak lidi reagují.
To vždycky nemusí být příjemné, třeba když něco
zkazíš, vidíš vyděšené tváře nebo čekáš, že někdo
zareaguje na tvůj „vtip“, ale neklepne to. Obzvlášť
tehdy, když je člověk vztahovačný (což je přesně
můj případ), to pak okamžitě začnu pochybovat,
přemýšlet, jestli je to mnou, nebo jejich „nenaladěním“ na stejnou vlnu se mnou.
Vím, že jsi moderovala také třeba Miss
Hasičku. Jak ti to šlo?
To byla zase úplně jiná zkušenost. Měl to být zábavný večer, což je pro konzervativního moderátora, který většinou jen zjišťuje fakta a předkládá
data, velká výzva. Ekonomické nebo politické zpravodajství je koneckonců relativně suché, i když se
čas od času nějaký ten vtípek také vloudí. Ale díky
moderátorskému partnerovi na Miss Hasička Liboru Boučkovi jsem to zvládla a lidi v sále se dobře
bavili.
zpovídat stovky zajímavých hostů. Kdo ti
nejvíce utkvěl v paměti?
Hrozně špatně si pamatuji jména. Osvědčené
a často zvané respondenty dokáže moderátor už
trošku předvídat, ale úžasné je, když objevíte někoho nového. Sice je to kolikrát riskantní, když
někoho dopředu neznáš – nemusí zvládnout stres
z kamer a živý přenos –, ale když to klapne a poutavě mluví o tématu, tak z toho mám dobrý pocit
a věřím, že diváci také.
Kdo je podle tebe z českých analytiků nebo
ekonomů mediálně nejzajímavější?
Nechci se nikoho dotknout, nechci na nikoho zapomenout a někoho upřednostňovat, těch lidí je
samozřejmě více, ale namátkou třeba Jaroslav
Brychta hezky mluví, je srozumitelný a nebojí se
provokativních myšlenek, nebo třeba Jakub Sý-
kora z Cornhill Management. Naposledy mě mile
překvapil i Lukáš Kovanda, šéfredaktor Profitu,
i když to není žádný nováček a trochu v jeho případě neplatí jednoduché zařazení mezi analytiky.
Odborníci na lidské zdroje často tvrdí, že by
lidé měli práci měnit maximálně po třech
letech, aby jejich produktivita a kreativita
nezačaly upadat. Co si o tom myslíš?
Určitě na tom něco je. Ale když tě nenapadá, co dělat jiného (což mě v tuto chvíli opravdu nenapadá),
a nemůžu měnit stanice, protože je tady jen jedna
zpravodajská televize, moc možností vlastně nemám. Když tedy nepočítám noviny, časopisy nebo
komerční televizi, ale to je zase trochu jiná práce.
Napadá mě akorát rozhlas, ten se také detailně věnuje zpravodajství.
8 I INVESTIČNÍ magazín I 7/2012 I www.investicnimagazin.cz
Měl by mít podle tebe moderátor možnost
své názory prezentovat bez ohledu na to,
zda je to ve veřejnoprávní, nebo v komerční
televizi? Jak se na to díváš?
Nemyslím si, že by to takhle mělo fungovat ve veřejnoprávní televizi. Samozřejmě jsou pořady, kde
si můžeš dovolit víc komentářů, ale to spíše slouží
k „provokaci“ respondenta a k tomu, aby ti řekl svůj
názor. Není mým úkolem ukazovat divákům, co si
o dané problematice myslím zrovna já. Chci posbírat co možná nejvíc argumentů a ty s hostem probírat. Vymezovat by se k tématu měl podle mého
názoru host, ne moderátor.
Na největší finanční zpravodajské
stanici na světě CNBC ale tak zkušené
moderátorky, jako jsi ty, své názory
prezentují – a nikoho to neuráží,
oblíbenost nikomu neklesá.
Nevím, jak to přesně chodí na CNBC, nestíhám
ji sledovat, ale myslím, že to ve veřejnoprávních
rozhovor
„
.
OSVĚDČENÉ RESPONDENTY
DOKÁŽE MODERÁTOR JIŽ
PŘEDVÍDAT, ALE ÚŽASNÉ
JE, KDYŽ OBJEVÍ NĚKOHO
NOVÉHO.
médiích je nastavené správně. I z toho důvodu, že
pokud bys předem prezentoval svůj názor, dával
bys do ruky zbraň hostům ve vysílání. Mohli by tě
kdykoli nařknout, že jsi ve vysílání někomu nadržoval, a někomu naopak škodil, protože ses svým
názorem přiklonil na jeho stranu.
Hodně lidí, kteří jdou do televize, se
potýká s velkou nervozitou, která je na
nich často vidět. Té se ale nevyhnou ani
moderátoři.
Já jsem nervózní pořád, mrazení kolem žaludku
mě neopustilo ani po tolika letech, ale je během
pár sekund pryč. Když ovšem začínám moderovat
nový pořad, nový formát, nebo vím, že je respondent velmi argumentačně schopný, nervozita samozřejmě roste. Pro práci moderátora je ale podle
mě důležitá – když si budu myslet, že všechno
bezvadně zvládám a nic mě nemůže překvapit, že
nemůžu udělat chybu, je to přesně ten okamžik,
kdy nějaká přijde. Pak si to můžeš po skončení rozhovoru vyčítat, jak chceš – bylo to živě, každý to
viděl, už se prostě stalo.
A co radíš respondentům, kteří jdou
k tobě do studia? Jak mají bojovat
s nervozitou?
Skoro vždycky vědí o dané problematice více
než moderátor. Nevím o moderátorovi, který by
přesně znal dopodrobna všechny ekonomické
teorie, věděl detailně, co se děje na trzích a měl
nastudovanou hromadu analýz. Ekonomové
a analytici jsou většinou o krok napřed, a když si
to uvědomí, neměl by je stres před kamerou dále
svazovat.
Když už jsi zmínila trhy, jak jsi na tom sama
s investováním?
Teď jsem investovala do bytu. Vlastně to není
investice jako taková, prostě tam chci bydlet, ale
myslím si, že na tom do budoucna prodělat ne-
můžu. Horší je to s mými investicemi v eurových
podílových fondech, které nyní ztrácejí. A vůbec
nejhorší investicí byl nákup amerických dolarů za
zhruba 38 korun.
Jak se vlastně člověk dostane do televize
a k moderování ekonomických pořadů?
Co by pro to měl udělat?
Já tehdy poslala životopis do televize a ono to vyšlo. I když jsem si trochu naivně myslela, že bych
mohla třeba hned začít moderovat, ale tak jednoduché to opravdu není. O nějaké univerzální průpravě pro práci televizního redaktora nebo moderátora nevím, každému vyhovuje něco jiného. Já
k té práci předpoklady neměla – sloh mě nebavil,
na základce ho za mě buď psala máma, nebo mi
s ním alespoň výrazně pomáhala. Pak jsem studovala VŠE, což tě také zrovna nepředurčuje k práci novináře. Jediné pojítko je to, že jsem začínala
v ekonomické redakci. Důležitá je určitě píle, chtít
se zlepšovat. Svoji roli hraje i charisma, aby tě lidi
začali nějak vnímat, což se ale naučit nedá. Možná
trocha exhibicionismu a to, že se ti roztřese hlas,
když máš promluvit před lidmi. Je toho fakt hodně
a každý jsme jiný.
V českých ekonomických médiích se hodně
prosazují negativní témata. Jedna krize za
druhou.
Myslím si, že jsme jako národ hodně pesimističtí.
Když se zeptáš Američana, jak se má, řekne ti většinou, že skvěle. Čech? Nic moc, práce ho nebaví, šéf
je hrozný, nemá moc peněz a podobně.
Takže je poptávka po negativních
zprávách?
To ne, jen je bereme jako běžnou součást svého života a potřebujeme si věčně na něco stěžovat. Nápady, které se objevily, například na zřízení portálu
pozitivních zpráv nebo pozitivních novin, v Česku
nikdy neuspěly. O čem to svědčí? Chceme si zanadávat u piva na to a na to.
Je léto, tak něco optimistického na závěr.
Léto miluji, a když bude ještě aspoň pár týdnů hezky, bude to super. Pak stačí roztáhnout deku někde
u rybníka, vzít si s sebou pěknou knížku a pusa se
ti úsměvem nemá šanci zavřít. Takže přeji všem, ať
je pro ně léto co možná nejhezčí a užijí si je podle
svých představ. foto: Ondřej Hošt
INVESTIČNÍ magazín I 7/2012 I www.investicnimagazin.cz I 9
investiční vzdělávání
speciál
KOMODITY
.
KOMODITY:
Jaké nástroje zvolit
při investování?
Komodity jsou různorodou směsí zemědělských produktů
i těžebních materiálů, bez kterých si lze život jen obtížně
představit. Jejich užitečnost je základem určité ceny na
trzích, a proto se s těmito surovinami živě obchoduje.
Autor: Jiří Tyleček, analytik
N
a základě investičního rozhodnutí se dá komodita kdykoliv koupit
nebo prodat na burzovních i mimoburzovních trzích po celém
světě. Přestože jsou výkony jedné komodity na burzách v těsné
závislosti, nabízí každá svoji cenu. Přesto výběr
konkrétní burzy není pro obchodníka až tak podstatný, protože cenový vývoj je hodně podobný.
Obvykle se v jednu chvíli obchodují až desítky kontraktů stejné komodity s různou dobou splatnosti
a cenou na roky dopředu, ovšem přesný počet let
i kontraktů záleží na konkrétní komoditě. Pro drobné investory by mohla být nevýhodou velikost zálohy, tzv. marginu, která se po otevření pozice zablokuje na obchodním účtu. Na některé komodity
existují také mini futures kontrakty, kde je objem
složené zálohy nižší, i tak se však v současnosti pohybuje ve stovkách dolarů.
CFD DERIVÁTY
FUTURES KONTRAKTY
Pro obchodování komodit jsou primární burzovní
trhy, na nichž se obchoduje ve futures kontraktech.
Velikost futures kontraktu každé komodity je standardizována. Obchodování s komoditami je odlišné od obchodování na akciových trzích. Zatímco
obchodováním s akciemi investor nabývá podíl na
společnosti, v případě nákupu futures kontraktu
nabývá právo disponovat s komoditou a teoreticky
se může domáhat jejího fyzického dodání. Futures
kontrakty mají svoji expiraci (obvykle třetí pátek
kontraktního měsíce), kterou kontrakty zanikají.
Komodity ve formě futures kontraktů tak nelze
držet neomezeně dlouho jako akcie. Dlouhodobý
investor tak musí kontrakt prodat a koupit vzdálenější kontraktní měsíc, pokud si chce svoji expozici
na trhu udržet (rolovat).
Další možností investice do komodit jsou deriváty,
které jsou navázané na futures kontrakty. Nejčastěji se používají CFD – contract for difference, jejichž cena se nejčastěji odvíjí od ceny aktuálního
kontraktu. Jsou vhodnější ke krátkodobým investicím, protože podléhají automatickému rolování
z kontraktu na kontrakt, pokud se investor pozice
včas nezbaví.
Většina brokerů však na rozdíl od futures kontraktů CFD roluje automaticky, je ovšem nutné
dávat pozor na rozdílné ceny za sebou jdoucích
kontraktů. Výhodou je také nižší minimální investice a lepší přístupnost pro malé investory. Pomocí derivátů lze také obchodovat komoditní indexy
jako CRB Reuters/Jefferies nebo S&P GSCI, které
mají v portfoliu desítky komodit. Brokeři si strhá-
10 I INVESTIČNÍ magazín I 7/2012 I www.investicnimagazin.cz
vají poplatek za otevření či uzavření pozice, nebo
se náklady na investora přenáší ve formě rozdílu
mezi nákupní a prodejní cenou.
ETF FONDY
ETF (Exchange Traded Funds) jsou dalším populárním prostředkem investic do komodit. Mají formu pasivně řízených podílových fondů a obchodují se stejně jako akcie na akciových burzách. ETF
fondy se ve své téměř dvacetileté historii osvědčily
a u investorů se uchytily díky své nabídce a vysoké variabilitě.
ETF fondy, které se orientují čistě na komodity,
se nazývají ETC – Exchange Traded Commodity.
V principu fondy nakupují či prodávají komodity
podle denních pohybů investovaného kapitálu.
Některé fondy přímo fyzicky vlastní danou komoditu, jiné se opět zaměřují na futures kontrakty. V tom případě jsou však investoři vystaveni
pravidelnému rolování kontraktů stejně jako
u CFD.
Existuje také spousta fondů, které mají jako podkladové aktivum více komodit či skupin komodit
navázané na určitý sektor. Obchodování s fondy
probíhá na většině světových burz. ETF fondy
si strhávají manažerský poplatek stejně jako podílové fondy, ovšem jeho výše je nižší o desítky
KOMODITY
.
procent. Nabízí za to pouze pasivní řízení, ovšem
neexistují signály, že by pasivně řízené fondy byly
méně úspěšné.
INVESTIČNÍ CERTIFIKÁTY
Za zmínku také určitě stojí investiční certifikáty,
které jsou stejně jako ostatní deriváty navázány
na výkonnost podkladového aktiva, často pak komoditních ETC fondů. Obchodují se na burze i na
mimoburzovních trzích. Na rozdíl od ostatních derivátů jsou certifikáty v podstatě dlužními úpisy,
které se emitent (nejčastěji bankovní instituce)
zavazuje splatit.
Svými možnostmi se velmi blíží ETF fondu, ovšem
výhodou je jednoduchá možnost diverzifikace prostředků do více typů podkladových aktiv skrývající se v jednom certifikátu. Tento typ derivátu je
vhodný pro drobné investory, protože jejich ceny
začínají už na několika desítkách euro. Zároveň
jsou vydávány na pevně stanové období, po kterém dochází ke splacení certifikátu.
OPCE
Opce jsou dalším finančním aktivem – derivátem, prostřednictvím kterého lze investovat do
komodit. K jejich zvládnutí je však třeba nejvíce
speciál
„
KOMODITA SE DÁ KDYKOLIV KOUPIT
NEBO PRODAT NA BURZOVNÍCH
I MIMOBURZOVNÍCH TRZÍCH
PO CELÉM SVĚTĚ.
znalostí a zkušeností ze všech možností komoditních investic. Jsou navázány na futures kontrakty
a přebírají většinu jejich výhod i nevýhod.
KTERÝ PROSTŘEDEK
K OBCHODOVÁNÍ KOMODIT
SI VYBRAT?
Všechny z výše uvedených nástrojů lze použít k investicím na komoditních trzích.
Investor může spekulovat na růst i pokles trhů
a investovat s nimi pouze do jedné komodity.
Všechny tipy derivátů umožňují, na rozdíl od
futures kontraktů, investice i vícepodkladových
aktiv.
Pokud jde o krátkodobé investice do jedné komodity, jsou pro obchodníky s velkým kapitálem
nejvhodnější futures kontrakty. S menším kapitálem lze snadno obchodovat jednu či více komodit
přes CFD deriváty či ETF fondy. Pro dlouhodobé
investice se zdají být vhodným řešením investiční certifikáty, které nabízejí zajímavé investiční
strategie a investorům odpadá starost o platnost
futures kontraktů, na což je třeba dávat pozor i při
obchodování derivátů. Nevýhodou se však může
zdát forma dlužního úpisu. V dnešní nejisté době
se může stát, že emitent nebude moci dlužní úpis
splatit. Při přímé investici do futures kontraktu
naopak toto riziko odpadá. Za veškeré plnění závazků odpovídá burza. ANKETA – JAKÝ VÝVOJ V OBLASTI KOMODIT
OČEKÁVÁTE VE DRUHÉM POLOLETÍ?
JIŘÍ TYLEČEK,
analytik X-Trade
Brokers
Příležitosti se neustále otevírají a uzavírají.
Osobně se v současnosti nejvíce zajímám o zlato a ropu.
Očekávané uvolňování měnové politiky
centrálních bank by
mělo vést k růstu komoditních trhů. Je to však právě zlato, které by
mohlo zareagovat nejvíce. Významné růsty by
měly zaznamenat rizikovější instrumenty jako
průmyslové kovy nebo ropa, kterým by nahoru
měly pomoci také očekávané čínské stimuly. Podobnými kroky se podle mého názoru udržitelný
ekonomický růst vyvolat nepodaří, a jakmile si
to uvědomí trh, komodity začnou opět klesat. Pro
obchodníky to znamená, že bude potřeba pozice
otočit (spekulovat obráceným směrem). To už se
ale bavíme o horizontu mnoha měsíců.
MARTIN KUJAL,
portfoliomanažer
J&T Komoditní fond
Pro komoditní trhy budou ve druhém pololetí určující především
dva faktory: stav čínské ekonomiky a čekání na další kolo kvantitativního uvolňování
v USA. Dramatický pro pad čínského růstu není příliš pravděpodobný, naopak by měla být postupně cítit podpůrná opatření, která začaly čínská
vláda a centrální banka provádět. To by mělo zvýšit poptávku po průmyslových kovech a také energetických surovinách. Naopak ekonomický růst
zůstane slabý v USA a negativní v Evropě. Další
podpora od centrálních bank je jen otázkou času.
Drahé kovy tak budou nadále atraktivní investiční alternativou vůči papírovým penězům. Nejslabší výkonnost čekám od zemědělského sektoru. Tradičně závisí na přízni počasí, ale u většiny plodin
by se měly světové zásoby zvětšovat.
PETR ČERMÁK,
analytik Colosseum
Zcela zásadní budou
v následujících měsících intervence centrálních bank a rozhodnutí jednotlivých států, které jsou schopné během krátké doby
otočit vývoj na finančních trzích o 180 stupňů a případně i nastartovat střednědobé trendy. V podobném prostředí považujeme za vhodné preferovat spíše
krátkodobé obchody a využívat zvýšené volatility, které bychom měli být svědky i v následujícím pololetí. V případě komodit je potřeba být selektivní. Lze očekávat, že se řada komodit bude
spíše pohybovat v širokém rozkolísaném obchodním pásmu. INVESTIČNÍ magazín I 7/2012 I www.investicnimagazin.cz I 11
KOMODITY
speciál
.
DALŠÍ SVĚTOVÁ
KATASTROFA? KOMODITY!
Autor: redakce
Investoři nakupují cokoli
od ropy po hovězí maso.
Mánie na trzích ovšem
většinou nevěstí nic
dobrého. Vzpomeňte na
technologickou bublinu
konce 90. let.
N
ad současným závratným růstem
cen komodit se ve své knize „Breakout Nations: In Pursuit of the Next
Economic Miracles“ hlouběji zamýšlí Ruchir Sharma, šéf globálních
akciových investičních strategií pro mladé
trhy v Morgan Stanley.
Ruchir Sharma,
analytik Morgan Stanley
Investorské mánie a spekulativní bubliny jsou většinou zapříčiněny iluzemi, které se jednoho dne znenadání rozplynou. V poslední dekádě jsme těchto
iluzí mohli pozorovat nespočet, například představy, že robustní růst světové ekonomiky bude
trvat navždy, centrální banky dokáží svými
intervencemi vyhladit výkyvy hospodářského cyklu nebo že si vyspělé ekonomiky mohou
na svou spotřebu neomezeně půjčovat.
Jednou ze současných převládajících iluzí je to, že
nebývalý růst Číny a dalších mladých trhů bude
nadále táhnout boom komodit. S tím je spojen i velmi optimistický výhled na komoditní velmoci, jakými jsou například Brazílie, Argentina, Austrálie
nebo Kanada.
COMMODITY.COM
Komoditní rally vykazuje podobné znaky s technologickou bublinou. Na jejím vrcholu bylo v technologických akciích zainvestováno 30 % veškerého kapitálu na světových trzích. Poté, co bublina
praskla, zaujaly místo „investice snů“ – energie
a materiály. Už loni získaly srovnatelný – třetinový – podíl na světovém kapitálu, ačkoli ne všechny
peníze byly vsazeny na růst, jak ukazuje i pokles
cen komodit v druhém pololetí (například DJ UBS
Commodity Index – pozn. red.).
Žádná bublina nezanechá svět bez následků a dopady splasknutí komoditní bubliny mohou být ještě dalekosáhlejší než u dot.com.
Šílenství investorů způsobilo, že vyvstala nová
potřeba projektů, které z komodit dříve poptávaných jen pro průmyslové nebo zemědělské účely
učinila snadno obchodovatelná aktiva. Díky tomu
lze dnes do komodit dlouhodobě investovat nebo
s nimi krátkodobě spekulovat, tedy podobně jako
s akciemi.
Třeba taková měď: hromadí se ve skladech ne proto, že by se z ní její vlastníci chystali vyrobit dráty,
nýbrž kvůli tomu, že na ní spekulanti „sedí“ a čekají, že ji za nějakou dobu prodají s ohromným ziskem
(podobně jako zlato).
12 I INVESTIČNÍ magazín I 7/2012 I www.investicnimagazin.cz
SPEKULACE S KOMODITAMI
BRZDÍ SVĚTOVOU EKONOMIKU
U ropy jsou dopady spekulací ještě markantnější.
Na rozdíl od cen technologických akcií, které hospodářský růst spíše popoháněly, spekulativní
nákupy ropy zvyšují náklady firem a domácností, což ekonomiku brzdí.
Technologickou bublinu v době jejího nafukování
všichni vnímali s nadšením. Věřili, že pokrok lidstva a inovace ze Silicon Valley změní svět. Technolologičtí manažeři se stali ikonami, slibovali
budoucnost rostoucí produktivity, klesajících cen
a hvězdných odměn za podnětné nápady, které můžete firmám dodat z laptopu z gauče. Pomocí denního obchodování mohl zbohatnout každý. Analytici
KOMODITY
speciál
.
trávili hodiny přemítáním nad tím, kde na světě
se objeví nové Silicon Valley, zda to bude v Kuala
Lumpuru, nebo třeba v Bratislavě. Co nebylo spjato
s technologiemi, nemělo u investorů šanci.
KOMODITNÍ RŮST JE ZALOŽEN
NA STRACHU
Naproti tomu se současnou komoditní bublinou
jsou spojeny bolestivé vedlejší dopady, které pociťuje každý. Rally komodit (rychlý růst cen) je posta-
S komoditami mnoho vysokých škol spjatých není,
bublina spíše nutí podniky pátrat po nových nalezištích a drancovat přírodu, případně vyvolává
v rozvojových zemích nepokoje kvůli rostoucím
cenám potravin a války o nerostné zdroje.
Růst ceny ropy předcházel deseti z jedenácti poválečných recesí v USA včetně téměř 60% nárůstu ve dvanácti měsících před propuknutím krize
v roce 2008 a stejného vzestupu před propadem
akciových trhů v létě minulého roku. A když cena
ropy podryje růst v Americe, stáhne to dolů
i mladé trhy.
HLEDÁNÍ NOVÝCH PARADIGMAT
PRO ZDŮVODNĚNÍ BOOMU
„fundamenty“, které rally podporují. Během technologické bubliny také podávali investorům
přesvědčivá vysvětlení, proč firmy bez zisku,
s mizerným byznys plánem, ale s dobře znějícím jménem budou tahouny příštích dekád:
„Když firmám svěříte peníze, vydělají vám několikanásobné výnosy na internetu mrknutím oka!“
S prezidentskou kampaní o přerodu v „novou ekonomiku“ zvítězil i Bill Clinton a stal se pro Američany ztělesněním amerického revivalu.
Dnes jsou takovými symboly „obrození ekonomik“
Ruska a Brazílie Vladimir Putin a Inácio Lula. Jejich národy si díky komoditám mohou užívat života
na vysoké noze. Až bublina splaskne, zakusí,
co prožili technologičtí investoři na přelomu
milénia. Iracionálně vysoké ceny musejí být nějak zdůvodněny. Proto analytici vždy přijdou s nějakými
Jak se bude vyrábět energie?
Spotřeba energie (poptávka po ní) ve světě poroste i v dalších desetiletích. Motorem růstu bodu
především rozvíjející se ekonomiky v čele s Čínou, poptávka ale poroste i ve Spojených státech.
Zajímavé je, že zatímco celosvětově poroste poptávka po energii prakticky ze všech zdrojů, ve
Spojených státech má podle EIA stagnovat podíl výroby z ropy a plynu. Vzhledem k růstovým
očekáváním spojeným s americkým těžebním sektorem lze z grafů vyvozovat, že se ze Spojených
států stane významný exportér energie. Poptávka po energiích v USA (v trilionech Btu)
120
100
80
1980
3,3 %
2035
2,8 %
2010
2,6 %
5,5 %
Vodní
Biomasy a Obnovitelné zdroje
Nukleární
Uhlí
Zemní plyn
Ropa
11,7 %
8,7 %
8,6 %
3,7 %
3,5 %
20,0 %
21,1 %
60
19,7 %
40
25,9 %
20
43,6 %
25,2 %
25,1 %
36,6 %
31,5 %
Zdroj: EIA, Annual Energy Outlook 2012
0
1980
vena na strachu z rostoucích cen a nízkých mezd
stlačených zahraniční konkurencí a ztrátě víry
v udržitelnost růstu.
2000
2005
Technologická bublina přiměla mnoho studentů studovat MBA a věnovat se vědě a výzkumu.
2035
Světová poptávka po energiích (v trilionech Btu)
800
700
Nukleární
2035
Obnovitelné zdroje
6,7 %
Zemní plyn
Rostoucí potřeby mladých trhů, katastrofické perspektivy vyčerpané planety bez zásob ropy a dostatku zemědělské půdy, deziluze z neschopnosti
lidstva se s globálními problémy vyrovnat a včas objevit alternativní řešení, která nahradí ropu a zajistí
vyšší produktivitu půdy – to vše táhne spekulanty
k nákupům většího a většího objemu „zásob na horší časy“. Radovat se z boomu mohou jen komoditně
zaměřené firmy, spekulanti a finančníci, pro které
generuje všeobecný strach astronomické zisky.
2015
600
500
400
300
14,2 %
Uhlí
2008
Ropa
5,4 %
10,2 %
1990
22,0 %
5,7 %
9,1 %
21,2 %
200
25,2 %
100
38,8 %
22,7 %
27,2 %
27,5 %
29,3 %
34,3 %
Zdroj: EIA, International Energy Outlook 2011
0
1990
2008
2035
INVESTIČNÍ magazín I 7/2012 I www.investicnimagazin.cz I 13
KOMODITY
speciál
.
Jiří Tyleček (X-Trade Brokers):
NA KOMODITÁCH SE DÁ
VYDĚLÁVAT ZA KAŽDÉHO
BURZOVNÍHO POČASÍ
Jiří Tyleček
Analytik X-Trade Brokers
Tel.: +420 226 259 965
E-mail: [email protected]
Vystudoval Univerzitu Pardubice – Fakultu Ekonomicko-správní.
Absolvoval zahraniční stáže na Universidade Lusófona de
Humanidades e Tecnologias v Lisabonu a Pontifícia Universidade
Católica v Rio de Janeiro.
Ve společnosti X-Trade Brokers pracuje do roku 2009, kde se
zabývá hlavně komoditními a měnovými trhy.
Mezi jeho zájmy patří ekonomie a měnová politika.
Jeho blog naleznete na adrese http://jiritylecek.blog.idnes.cz
P
rvní velkou vlnu zájmu o komoditní trhy jsme zaznamenali v prvním
pololetí roku 2008, kdy světové
akciové trhy začaly vstřebávat
negativní dopady hypoteční bubliny v USA. Globální ekonomika
nicméně slušně šlapala a volná likvidita se začala
masivně přesouvat na komoditní trhy. V té době
většina obchodovaných komodit dosáhla svých
historických maxim a zainteresovaní klienti měli
žně. Mnoho z nich však kvůli následným turbulencím po pádu banky Lehman Brothers o své zisky
přišlo. Ti, které to neodradilo, se ale brzy dostali
zpátky do sedla, bohatší o mnoho cenných zkušeností, říká v rozhovoru pro Investiční magazín Jiří
Tyleček, analytik společnosti X-Trade Brokers.
PROČ BY SE MĚL ČLOVĚK VŮBEC
PUSTIT DO OBCHODOVÁNÍ
KOMODIT?
Komoditní trhy u nás byly dlouhá léta ve stínu akcií
nebo otevřených podílových fondů, které přinášely
vysoké zisky a investoři tak neměli příliš důvodů
zajímat se o něco nového. Od příchodu finanční krize
se však situace postupně změnila.
14 I INVESTIČNÍ magazín I 7/2012 I www.investicnimagazin.cz
Mezi veřejností panuje názor, že obchodování na
komoditních trzích je náročné. Skutečně, nejde jen
o to si koupit akcii nebo investovat do nějakého podílového fondu a čekat na výpis. Je potřeba aktivní
dohled na své investice a spousta lidí toto odmítá.
Hlavním důvodem k vyzkoušení komodit však je
potenciál k velmi vysokým ziskům. A pokud si obchodník uvědomuje rizika a chová se podle nich,
má velkou šanci se stát dlouhodobě úspěšným
a jeho koníček se může stát zaměstnáním, které ho
slušně uživí.
KOMODITY
speciál
.
JAKÉ MAJÍ KOMODITNÍ TRHY
VÝHODY OPROTI AKCIOVÝM
NEBO MĚNOVÝM TRHŮM?
Komoditní trhy mají svá specifika. Na prvním místě bych zmínil periodické ukončování komoditních
kontraktů. Stejnou komoditu tak nelze držet neomezeně dlouho, jak je to možné u akcií, přináší to ale
oproti akciovému trhu více příležitostí. Velkou výhodou jsou možné spekulace na růst i pokles ceny,
už ze samotného principu obchodování. V tom jsou
komodity velmi podobné měnovým trhům. Na regulovaných akciových burzách však toto rozhodně
není pravidlem a například na pražské burze si na
pokles zaspekulujete jen velmi obtížně.
PRO KOHO JSOU KOMODITNÍ
TRHY URČENY?
V podstatě všem lidem, kteří se chtějí o své finance aktivně starat a zajistit si vyšší zhodnocení, než
běžně dostanou v bance či fondu. Příležitostí na
komoditách je požehnaně, jde jen o to, umět je využít. Určitě se to nepovede každému, ale za pokus to
podle mého názoru stojí.
PŘÍLEŽITOSTÍ NA KOMODITÁCH
JE POŽEHNANĚ, JDE JEN O TO,
UMĚT JE VYUŽÍT.
VÝVOJ CEN KOMODIT 2009 – 2011
KOMODITA
V počátcích je nejdůležitější střízlivý přístup,
tzn. otevírání obchodů s menším kapitálem. Stejně jako se nelze stát chirurgem nebo stavitelem
mostů během pár týdnů, tak se nelze stát ze dne
na den úspěšným komoditním obchodníkem. Začátečníci často realizují obchody bez pochopení
marží nebo pákových obchodů a díky této neznalosti vstupují do extrémně velkých a rizikových
pozic. A i když se na účtu může objevit nečekaný
zisk, na základě přísloví „lehce nabyl, lehce pozbyl“ ho spíše dříve nežli později odevzdají trhu.
Jednotka
Zhodnocení
31. 12. 2009
31. 12. 2010
30. 12. 2011
1098.60
1418.75
1576.38
USD/oz
43,5 %
2. Ropa brent
77.93
94.75
107.38
USD/barel
37,8 %
3. Kukuřice
414.5
629
646.5
USd/bushel
56 %
16.9350
39.9000
28.1875
USD/oz
66 %
135.95
240.50
226.85
USd/lb.
66,9 %
1. Zlato
4. Stříbro
JAKÉ NEJČASTĚJŠÍ CHYBY
DĚLAJÍ ZAČÁTEČNÍCI?
Zavírací cena
5. Káva
Pokud byste spekulovali na růst některé z těchto komodit a drželi pozici delší
období, mohli jste získat velice zajímavé zhodnocení.
ZLATO
KUKUŘICE
ROPA
KÁVA
Zdroj dat: Bloomberg
JAK OBCHODOVÁNÍ NA
KOMODITNÍCH TRZÍCH VLASTNĚ
VYPADÁ? CHCI-LI KOUPIT
ČI PRODAT, MUSÍM POKAŽDÉ
VOLAT BROKEROVI?
Dnes je již samozřejmostí, že můžete obchodovat
sám přes internet, prostřednictvím obchodních
systémů (platforem), kde můžete on-line zkoumat
grafy a realizovat obchodní příkazy. Máte tak neustálý přehled o stavu obchodů a své pozice se
můžete kdykoliv během obchodních hodin zbavit,
a nebo naopak můžete přikoupit, pokud se cena
vyvíjí vaším směrem. Obchodování komodit si můžete vyzkoušet
bez rizika, že přijdete o své peníze, na výukovém demo účtu. Zde můžete obchodovat na
základě skutečných (tzv. živých) dat a také
sledovat vývoj cen komodit v grafech.
Více informací o obchodování komodit získáte
např. u společnosti:
X-Trade Brokers DM S. A.
Pobřežní 12, Praha 8
tel.: 226 259 996
www.xtb.cz/komodity
Zdroj dat: Bloomberg, 9. 7. 2012
Vývoj na komoditních trzích i v letošním roce
obchodování velmi nahrává, neboť vzniká řada
příležitostí spekulovat jak na růst, tak na pokles
vybraného instrumentu. Pokud komodita klesá,
jednoduše si otevřete tzv. short pozici a držíte
ji tak dlouho, dokud se domníváte, že se cena
bude vyvíjet vaším směrem. Poté obchod uza-
vřete zpětným nákupem a rozdíl v cenách tvoří
váš zisk.
Mírný pokles v letošním roce je způsoben posilováním amerického dolaru a dále nečekanou zdrženlivostí centrálních bank k rychlejšímu uvolňování
měnové politiky.
INVESTIČNÍ magazín I 7/2012 I www.investicnimagazin.cz I 15
KOMODITY
speciál
www.saturitas.com
.
Zlato je bezpečná investice
a patří do portfolia.
V prostředí nízkých úrokových sazeb bude vítězem
Cena zlata by měla podle aktuální prognózy rakouské
Erste Group do roka dosáhnout 2 000 USD za trojskou
unci, dlouhodobě by mohla vzrůst ještě více. 70 %
celosvětové poptávky po zlatu připadá na rozvíjející
se země, centrální banky v roce 2011 nakoupily
takové množství zlata jako naposledy v roce
1964. V prostředí nízkých úrokových
sazeb by se mělo zlato stát hvězdou
mezi investicemi.
V
strany,
srpna
od srp
pna
ovšem začíná
pro zlato
zlatto z tohoto
hlediskaa nejlepší obhledisk
dobí. Náš
Náš 12měsíční cenový cíl
cí l je proto 2 000 USD,
a vzhledem
vzhledem k tomu, že je fáze
akcelerace
akceler
ace trendu před námi,
dlouhodobě
dlouhod
době by cena zlata měla
dosáhnout
dosáhn
nout minimálně 2 300 USD za
trojskou
u unci,“ vysvětluje Ronald Stöferle,
komoditní
komodi
itní analytik z Erste Group.
důsledku nízkých
ch reálných
úroků a touhy po jisté
isté a trvalé
formě úspor a investic
stic má cena
zlata svůj cenový vrchol ještě
před sebou. Americká
ká centrální
banka Fed plánuje pokračovat
ch sazeb přive své politice minimálních úrokových
nejmenším do konce roku 2014, což by mělo nadále znamenat záporné reálné úrokyy a pozitivní
základ pro další růst ceny zlata.
„Od naší poslední zprávy o zlatě z července
ervence 2011
vzrostla cena zlata v eurech o 26 %. Krátkodobě
sice sezónnost signalizuje další vývoj
voj ceny do
CENA ZLATA V EUR A V USD
1900
INFLACE,
NEBO DEFLACE?
Klíčová otázka, tedy zda bude
určujícím faktorem následujících let
iinflace,
fl
nebo
b naopakk d
deflace,
fl
zůstává
ů tá á nadále bez odpovědi. V dobách inflace jsou vyhledávanou kategorií aktiv hmotné statky, v obdobích deflace hotovost. Zlato je likvidní, dělitelné,
nezničitelné a snadno přepravitelné. Kromě toho
s ním funguje globální trh a není zde žádné riziko
nesplácení. Zlato je tudíž považováno za hotovost
nejvyšší jakosti a stále méně za surovinu, což trvale žene jeho cenu výše.
1400
1850
1350
1800
1300
1750
USD
1650
1200
1600
1150
1550
1100
1500
Zlato v EUR
Zlato v USD
1050
1450
Zdroj: Datastream, výzkum Erste Group
1000
1400
06/2012
05/2012
04/2012
03/2012
03/2012
02/2012
01/2012
01/2012
12/2011
11/2011
11/2011
10/2011
09/2011
09/2011
08/2011
07/2011
07/2011
16 I INVESTIČNÍ magazín I 7/2012 I www.investicnimagazin.cz
EUR
1250
1700
Ronald Stöferle považuje za důvod velmi dobrého
vývoje ceny zlata například relativní nedostatek
tohoto kovu v porovnání s bankovkami, které lze
libovolně tisknout. „Zlato je vzácné, protože je
jeho roční produkce velice nízká vzhledem k zásobám. Ta roste pouze o zhruba 1,5 % ročně, peněžní
agregáty několikanásobně rychleji.“
Na druhou stranu také roste atraktivita zlata
jako stabilního prostředku vytváření úspor právě
KOMODITY
speciál
www.saturitas.com
.
CELKOVÁ POPTÁVKA PO ZLATĚ V LETECH 2007 AŽ 2011
Centrální banky
mezi 54 centrálními bankéři, kteří celkem odpovídají za portfolia v hodnotě 6 000 miliard USD, uvedlo
71 % dotázaných, že v průběhu eurokrize zlato jasně
získalo na atraktivitě. (Zdroj: Financial Times)
2%
ZLATO PATŘÍ DO PORTFOLIA
11 %
ETF
„Zlato v období turbulencí na finančních trzích
získává na atraktivitě coby bezpečné aktivum,“
tvrdí Stöferle. Zlato splňuje požadavky na bezpečnost aktiv.
18 %
Rozvinuté země
Indie (27 %)
Čína (18 %)
Další rozvíjející se trhy
(Jako bezpečná aktiva jsou označována ta, která
jsou určena k uchování hodnoty, u nichž jde v první řadě o ochranu vložených peněz – pozn. red.).
69 %
Rozvíjející se trhy
0
2000
4000
v ekonomicky nejistých dobách. „Evropská
ce
centrální banka nedávno snížila úroky na
historické minimum, kde pravděpodobně
h
jještě
eš dlouho zůstanou. Záporné reálné úroky
přitom
přit
tom pro zlato vytvářejí dokonalé podmínky,“
argumentuje
Stöferle.
argu
um
Vysokou
aktuální kupní sílu zlata Stöferle vyVysook
světluje
světllu na příkladu s pivem. „Letos byste na
mnichovském
Oktoberfestu za unci zlata dostali
mnicch
zhruba
zhru
ub 136 mázů piva, historický průměr je zhruba 877 m
mázů. Nejvíce piva byste dostali za unci zlata v rro
roce 1980, kdy to bylo 227 mázů v aktuálních
cenách.“
cenáách
6000
8000
10000
12000
Zlato zdobí nízká úvěrová a tržní rizika, vysoká
likvidita trhu a nízké inflační a kurzové riziko.
manit z otrockého napojení na americkou měnu.
Čína, Rusko, Indie i Japonsko chtějí stále více vzájemně obchodovat ve vlastních měnách, respektive v surovinách, aby obešly americký dolar.
600
400
„Každý sice mluví o zlatě, ale není to vidět v portfoliích. Zlato je s 0,15 % institucionálními investory stále značně opomíjeno,“ uzavírá Stöferle s tím,
že se podobně nízká alokace aktiv týká také akcií
firem napojených na produkci zlata. ČISTÉ NÁKUPY (RESPEKTIVE PRODEJ) ZLATA ZE STRANY
CENTRÁLNÍCH BANK V TUNÁCH
200
0
-200
70 % POPTÁVKY PO ZLATĚ
JE Z MLADÝCH TRHŮ
-400
-600
REKORDNÍ ZÁJEM CENTRÁLNÍCH
BANK O ZLATO
Vedle toho stále hlasitěji zaznívá kritika měnové
hegemonie dolaru. Řada zemí se chce zjevně vy-
V loňském roce nakoupily centrální banky takové
množství zlata jako naposledy v roce 1964. V anketě
Celosvětový trend v poptávce po zlatě sledují
také centrální banky. Podle Mezinárodního měnového fondu (MMF) je americký dolar se 61,7 %
stále základem veškerých měnových rezerv na
světě. 27,5 % připadá na euro, zbývajících 12,6 %
připadá na zlato a ostatní měny. „Tento podíl se
v budoucnu pravděpodobně výrazně změní,“ myslí si Stöferle.
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1992
1991
1990
Bez ohledu na tradiční náklonnost ke zlatu (především v Indii) je možné rostoucí poptávku vysvětlovat rostoucí prosperitou a mírou úspor
v rozvíjejících se ekonomikách. Místní investoři
však mají ve využívání svých úspor silně omezené možnosti. Dlouhá staletí zde zlato představuje
vysoce ceněný prostředek pro zachování hodnoty. „Pokud příjmy v Číně a Indii nadále porostou,
zatímco reálné úroky zůstanou záporné (respektive nízké), zlato z toho bude jednoznačně profitovat,“ předvídá Ronald Stöferle.
2003
Zdroj: WGC, Bloomberg, výzkum Erste Group
-800
1989
Cenu
u zlata podporuje také hlad rozvíjejících se
ttrhů
hů p
po něm. Zatímco v roce 1980 ještě Evropa
a USA poptávaly 70 % světového zlata, dnes je
to sotv
sotva 20 %. Za posledních pět let vzrostl podíl
rozvíjejících se trhů na poptávce po zlatě na 70 %,
přičemž více než polovina spadá na Čínu a Indii.
ROZDĚLENÍ INSTITUCIONÁLNĚ
SPRAVOVANÝCH AKTIV
(AKTUÁLNĚ 146 MILIARD USD)
peněžní trhy
pevně úročená aktiva
akcie
alternativní investice
zlato
Zdroj: World Gold Council, BIS, Hedge Fund Research, J.P. Morgan, Preqin,
Thomson Reuters, GFMS, World Federation of Exchanges
INVESTIČNÍ magazín I 7/2012 I www.investicnimagazin.cz I 17
S NÁMI SE DATOVÝCH SCHRÁNEK BÁT NEMUSÍTE
• Evidence klientů, spisů, kontaktů, úkonů,
spisových značek
• Evidence úkolů právníků (workflow)
• Insolvenční rejstřík
• Generování dokumentů ze vzorů
• Evidence výkonnosti jednotlivých právníků
• Evidence pokladny a ostatních výdajů
• Evidence doručené a odeslané pošty
• Podpora zálohových faktur
• Generování faktur včetně příloh
• Podpora CZK, EUR a dalších měn
• Podpora neomezeného počtu jazyků
• Integrace datových schránek advokátů
– navázání na spisy
• Vyspělý dokument management s vazbou
na spisy a klienty
• Integrace spisových služeb soudů
(stavy spisů) a nařízených jednání
Pro bližší informace
volejte 312 315 350
[email protected]
www.isak.cz
Moderní časopis
pro všechny, kteří
chtějí úspěšně
ve spolupráci s www.Inv
investovat vydává
estičníweb.cz
agentura Impax
vychází v nákladu
distribuováno
media, spol. s r.
50 000 ks elektronic
do sítě OVB Allfi
o.,
nanz, a. s. cena
ká distribuce 135 000
49 Kč vč. DPH
Impax media,
uživatelů předplatné objednáve
spol. s r. o.
jte na: www.investicnim
agazin.cz
I I I 11 2010
SOUDNÍ ROZHODNUTÍ
Ad Notam 3/2010
STRANY
1-56
16. ROČNÍK
21. ČERVNA 2010
3
ČÍSLO
4
12/2011 Ročník 18 Redakce: NOS PČR, Bartolomějská 7, 110 00 Praha 1 ZDARMA
2010
Bulletin
AD
advokacie
NOTAM
Č A S O P I S
Povinné platby advokátů na rok 2011 • Advokát a judikatura • K úvaze: šlo by skutečně o adekvátní promítnutí
rozsudku ESLP ve věci Kohlhofer a Minarik proti ČR do právního řádu? • Zajímavá vybraná judikatura k institutu
odvolání ve správním řízení • Společnost Čeněk otevřela na pražské právnické fakultě nové knihkupectví •
V
Y
D
Á
V
Á
Č
E
S
K
Á
A
D
V
O
K
Á
T
N
Í
K
O
M
O
R
A
Č E S K É H O
Jan Svoboda: Zpeněžení nemovitosti
prodejem z volné ruky realizované
v rámci likvidace dědictví z hlediska
zániku zástavního práva
Vyznání JUDr. Jany Tvrdkové
Čtěte návrh novely vyhlášky
o advokátním tarifu a nesouhlasné
stanovisko ČAK na stranách 4 až 9!
Ze zahraničí
106. kongres francouzského notářství
v Bordeaux
Notáři ve Spojeném království
www.nkcr.cz
AD_3_201sss0.indd x1
10.11.2010 10:56:43
Aromaterapie:
lék na tělo i duši
Poradna NOS PČR
ODMÍTÁME RYCHLÁ,
NEDOMYŠLENÁ ŘEŠENÍ
Rok 2011 nepřinesl policii mnoho pozitivních změn, snad jedině, že došlo k výměně ministra Radka Johna, který se k policii stavěl, tak, jak se stavěl. K jeho odchodu jsme zřejmě malým dílem přispěli
i my. Samozřejmě daleko pozitivnější by bylo, kdyby se ministři neměnili tak často a více pozornosti se věnovalo samotnému fungování policie. Bohužel, jinak vidím tento
rok samá negativa – setrvalé snižování platů,
odchody policistů, nebojím se říci snižování
akceschopnosti policie. A v těchto dnech se
stále neví, co s policií bude. K určité nejistotě přispěla i nedávná přestřelka mezi policejním prezidentem a ministrem. To jsou vě-
Názor
obalka_tisks10.indd 1
Právnická firma roku 2010
Policejní výbava
Policejní výbava – Co na sebe?
Lukáš Heinz .........................................5
Máme konec roku. Čas bilance. Tento rok
byl pro celou společnost plný změn, jaké
největší změny přinesl pro policii?
Jiří Svoboda: K doručování usnesení
o dědictví
VSTUPENKY
NA GALAVEČER
PRÁVNÍKA
ROKU 2010
ROZEBRÁNY!
Odmítáme rychlá,
nedomyšlená řešení –
– rozhovor s předsedou NOS PČR
Ondřej Pohan ................................ 1
Co je měřítkem
naší spokojenosti?
„Index štěstí“
nebo HDP?
Důchodová reforma – 3 pilíře
Miroslav Škvára ....................................6
Severní Korea:
Výkladní skříň
pro turisty
Test finanční gramotnosti
Miroslav Škvára ....................................7
ŘÍKÁ PŘEDSEDA NEZÁVISLÉHO ODBOROVÉHO SVAZU POLICIE ČR MILAN ŠTĚPÁNEK A VNÍMÁ JAKO VELKÝ
PROBLÉM, ŽE V SOUČASNOSTI NENÍ JASNÉ, JAKÝM SMĚREM SE BUDE VYVÍJET BUDOUCNOST POLICIE.
Diskuse
1
ROČNÍK XX
ROČNÍK XV
ci, které by se měly řešit interně. Teď, těsně před koncem roku, se začaly projednávat vzorové systemizace policejního prezídia
a krajských ředitelství. Nevycházejí z reálného stavu, jsou šity horkou jehlou a rozhodně neznamenají posílení základních útvarů
a podporu řadových policistů. Už jen myšlenka na zřízení náměstka na prezídiu nebo
kraji, který by byl zodpovědný za uniformovanou policii i SKPV, je hodně diskutabilní.
Nejsme v době, která by byla pro nepromyšlené změny, policie potřebuje stabilizaci, ne
pochybné experimenty.
Jak zpětně hodnotíte demonstrace, které
jste organizovali? Myslíte, že splnily svůj
účel? A umíte si představit, že budete
dále používat tyto nátlakové akce?
efekt 1
našePolicie Vydavatel: Nezávislý odborový svaz Policie České republiky, Bartolomějská 7, 110 00 Praha 1, telefon: 974 823 949, 739 534 534, email:
[email protected], www.nosp.cz registrace: MK ČR E 18672, vychází 12 čísel ročně Grafický design a zpracování: Oxport, s. r. o., Tisk: Grafotechna Print, s. r. o.
1
www.zelenyefekt.cz
e4_obalka.indd 1
ěË-(1
ýÈ67.$±
LAKOVNA LETADEL MOŠNOV
Luboš Štancl
str. 13 – 15
Události měsíce
OBSAH
Vize udržitelného rozvoje ČR .................7
PRVNÍ JEDNÁNÍ
SMLUVNÍCH STRAN
PROTOKOLU O REGISTRECH
ÚNIKŮ A PŘENOSŮ
ZNEČIŠŤUJÍCÍCH LÁTEK
Dunaj – nejvíce mezinárodní povodí .......8
Finance
Podpora projektů neziskových
Jan Maršák, str. 16 – 18
6GČOHQtRGERUX]YOiãWČFKUiQČQêFKþiVWtSĜtURG\
0ä3R]DMLãWČQt]SUDFRYiQt6RXKUQXGRSRUXþHQêFK
RSDWĜHQtSUR3WDþtREODVWýHVNROLSVNR
±'RNHVNpStVNRYFHDPRNĜDG\22
13.-HGQDFtĜiG5DG\6WiWQtKRIRQGX
åLYRWQtKRSURVWĜHGtýHVNpUHSXEOLN\13
0(72',&.e32.<1<
Rozhovor s Pavlem Zámyslickým
70HWRGLFNêSRN\QNWHUêPVHY\GiYiVH]QDP]GURMĤ
NWHUpEXGRXVRXþiVWtPtVWQtFKUHJXODþQtFKĜiGĤ
]SUDFRYDQêFKYVRXODGXV†RGVW]iNRQD
þ6EYH]QČQtSR]GČMãtFKSĜHGSLVĤ 16
Rostlina a živočich měsíce ..................... 16
PŮSOBNOST ZÁKONA
O INTEGROVANÉ PREVENCI
Jan Slavík, Jan Maršák, Eva Bauerová
str. 23 – 24
6'ċ/(1Ë
12.'RGDWHNþNHVPČUQLFL0ä3þ
RSRVN\WRYiQt¿QDQþQtFKSURVWĜHGNĤ]H6WiWQtKR
IRQGXåLYRWQtKRSURVWĜHGtýHVNpUHSXEOLN\1
Fond technické asistence ....................... 10
Téma
o změně klimatu .................................11
5(62571Ë3ě('3,6<
PŘEDMĚT POSUZOVÁNÍ VLIVŮ
NA ŽIVOTNÍ PROSTŘEDÍ
Libor Dvořák, str. 22
organizací .............................................. 10
STATISTIKA POSUZOVÁNÍ VLIVŮ
NA ŽIVOTNÍ PROSTŘEDÍ
Lucie Vravníková, Ivana Špelinová
str. 19 – 21
Ramsarská úmluva ................................. 19
Pro pestrou přírodu,
pro budoucnost
Ministerstvo životního prostředí zahájilo informační
kampaň k Mezinárodnímu roku biodiverzity 2010,
vedenou pod heslem: Mezinárodní rok biodiverzity
– pro pestrou přírodu, pro budoucnost.
U
bývání biodiverzity, tedy
rozmanitosti živých organismů, je jedním z nejvážnějších globálních problémů
současnosti. Příčinou je zejména narušování a destrukce přirozeného prostředí, klimatická změna a také šíření
invazních druhů. Mezinárodní rok biodiverzity, vyhlášený pro letošní rok Organizací spojených národů, má na příčiny vymírání rostlin a živočichů upozornit a zároveň se je pokusit zastavit
či alespoň zpomalit.
„Nejdramatičtější změny probíhají
v některých rozvojových zemích, zejména v oblasti tropického pásma.
Pestrost přírody a krajiny je však ohrožena také v České republice. Ztráta
rozmanitosti přírody neznamená jen
ochuzení současných a budoucích generací o cenné přírodní bohatství, ale
škoda vzniká také ve smyslu ekonomickém, sociálním a kulturním,“ upozorňuje ministr životního prostředí
Jan Dusík.
Ministerstvo životního prostředí
v rámci Mezinárodního roku biodiverzity každý měsíc veřejnosti detailně
představí jeden živočišný a rostlinný
druh vázaný na určitý biotop. Cílem je
ukázat rozmanitost biotopů v ČR a na
ně vázanou rozmanitost druhů živočichů a rostlin a ukázat problémy, kterým jsou tyto biotopy a na ně vázané
druhy vystaveny. Prvním vybraným živočichem se stal rys ostrovid, kterého
6
/2012
první skutečn
skutečně
ě investiční časopis
10 přikázání
úspěšného
tradingu
OBSAH:
Mezinárodní rok biodiverzity ..................3
I
magazin
ČÍSLO 2
52ý1Ë.;;
POSOUZENÍ VLIVU LINIOVÝCH
STAVEB ZÁMĚRŮ DLE PLATNÉ
LEGISLATIVY VE VAZBĚ
NA PROJEKČNÍ PŘÍPRAVU
Aleš Hanslík, str. 8 – 12
6GČOHQtRGERUXRFKUDQ\RY]GXãtNWHUêPVH
VWDQRYtVH]QDPUHSUH]HQWDWLYQtFKPČĜtFtFK
VWDQLFSUR~þHO\~VWĜHGQtKRUHJXODþQtKRĜiGX
±DNWXDOL]DFHVGČOHQtY\GDQpKRYH
9ČVWQtNX0ä3þ23
v ČR
v ČR
Z dění v rezortu
NP České Švýcarsko ............................21
5(62571Ë3ě('3,6<
Návštěvnická střediska v CHKO ............24
Obce a regiony
12.
'2'$7(.ý
Průkopnické řešení školních budov .......26
Jak zlepšit život v mikroregionech .........28
Analýzy, souhrny, komentáře
Příručka pro ohlašování do IRZ ............. 30
NHVPČUQLFL0ä3þ
RSRVN\WRYiQtILQDQþQtFKSURVWĜHGNĤ]H6WiWQtKRIRQGXåLYRWQtKRSURVWĜHGtýHVNpUHSXEOLN\
představujeme i titulním snímkem tohoto Zpravodaje MŽP.
6PČUQLFH0ä3þ]HGQHGXEQDþM0(19VHXSUDYXMHWDNWR
Více informací k Mezinárodnímu
roku biodiverzity najdete uvnitř čísla.
,
,,
PR, HK
Foto AOPK ČR – Karel Brož
9\GiYiVHQRYêWH[W3ĜtORK,9NWHUpMVRXSĜtORKRXWRKRWRGRGDWNX
7HQWRGRGDWHNQDEêYi~þLQQRVWLGQHPSRGSLVXPLQLVWUHPåLYRWQtKRSURVWĜHGt
2GERUQêJHVWRURGERUHNRQRPLFNêFKQiVWURMĤ
=SUDFRYDWHO,QJ3DYHO1HMHGOê
0JU3DYHO'URELOYU
PLQLVWUåLYRWQtKRSURVWĜHGt
ZPRAVODAJ EIA – IPPC – SEA
V ROCE 2010
Zpravodaj EIA – IPPC – SEA od ledna 2010
vychází pouze v elektronické podobě.
Jednotlivá čísla jsou ZDARMA ke stažení na
www.mzp.cz v rubrice Publikace a periodika.
3ĜtORKD3ĜtORK\ ,9 Ä6PČUQLFH 0LQLVWHUVWYD åLYRWQtKR SURVWĜHGt R SRVN\WRYiQt ¿QDQþQtFK SURVWĜHGNĤ ]H 6WiWQtKR IRQGX
åLYRWQtKRSURVWĜHGtý5³YUiPFL3URJUDPXSRGSRU\REFtOHåtFtFKYUHJLRQHFKQiURGQtFKSDUNĤ~þLQQpRG]iĜt
Grexit: Co se
stane po odchodu
Řecka z eurozóny?
1
WWW.MZP.CZ
ZE1dasssa.indd A1
22.12.2011 12:23:53
APLIKACE KRAJINNÉ EKOLOGIE
PŘI SEA HODNOCENÍ VLIVŮ
INVESTIČNÍHO PROJEKTU
V KRAJINĚ
Ivo Machar, str. 2 – 7
Přechod k nízkouhlíkové ekonomice ....... 5
„V reklamě
na prací prášek
mě neuvidíte“
ČASO
Technické
normy
a jejich
využití
v praxi
(str. 58)
Petr
Vacek:
VÝ
NO PIS
Nový
daňový řád
– naplní
očekávání
daňových
subjektů? (str. 37)
ÚNOR 2010
ČÍSLO 3
Zpravodaj je tištěn na papíru původem z lesů s certifikátem FSC (Forest Stewardship Council),
kde se hospodaří sociálně a ekologicky šetrným způsobem podle stanovených standardů.
str. 21
Tomáš Sokol
Chorobná
závislost
na represi
(str. 5)
ČERVENEC 2010
2011
ĚŽ y
SOUT ukt
rod
iop
ie,
o b
anc
z Fr
Námi organizovaná demonstrace proběhla v září 2010, kdy se nám v průběhu necelého měsíce podařilo v pěti lidech zorganizovat jeden z největších protestů za dobu existence ČR. To, zda demonstrace měla vliv na následující události lze velmi obtížně posoudit, ale podařilo se nám sjednotit velkou část zaměstnanců státní sféry.
Trochu mě mrzí, že v následujícím období
šla aktivita odborových svazů poněkud dolů. Žádná další akce nedosáhla rozsahem či
významem toho, co se stalo v září 2010. Je
zřejmé, že asi těžko dokážeme sami změnit
chod dějin nebo svrhnout vládu, jak si někteří představují. Ale postrádám teď v odborovém hnutí nějakou jednotu, solidaritu, naprosto chybí koordinace. Když se pak
zrealizuje protest, kde je 2000 účastníků,
18.6.2010 15:34:26
NOSP_12_2011.indd 1
I
zelený lifestyle, distribuce zdarma
Aktuálně – rozhovor
I investičn. í
EIA – IPPC – SEA
I
ZELENÝ LIFESTYLE PRO AKTIVNÍ LIDI ČTVRTLETNÍK ROČNÍK PRVNÍ
PO PŘEČTENÍ NEVYHAZUJTE, ŠIŘTE DÁLE – DĚKUJEME
ĚKUJEME
OBSAH ČÍSLA:
N O T Á Ř S T V Í
Z OBSAHU:
Články
TÉMA: KVALITA ŽIVOTA
2010
Noviny Nezávislého odborového svazu Policie České republiky
I 1
6/27/2011 1:39:07 PM
28.12.2010 15:03:43
Ještě nemáte firemní časopis
nebo newsletter?
1
Facebook milují
světoví zločinci
Aleš Michl:
é
platn
Před vestiční
na in azín.cz
mag
Speciál: investice
do nemovitostí
Akcie jsou ve slev
ě!
investicni_mag_6.indd
A1
6/18/2012 7:08:49
PM
redakční práce
grafický design
zlom a sazba
jazykové korektury
tisk, výroba, distribuce
zajištění inzerce
Michelská 12a
adm. budova TriumphAdler
140 00 Praha 4
gsm. 733 330 565,
tel./fax 241 483 141
[email protected]
www.impax.cz
inzerce
Máme zkušenosti,
vynikající ceny, kvalitní
reference a spoustu energie.
Impax media, spol. s r. o.
KOMODITY
speciál
.
Zlato nebo stříbro?
Kam investovat?
Není žádným překvapením, že zlato je
v poslední době hodně diskutovávaným
investičním nástrojem. Dluhové problémy
v Evropě, klesající produkce v Číně nebo
marný boj s nezaměstnaností v USA,
to všechno jsou důvody, proč zlato láka
pozornost stále většího počtu investorů.
Michala Moravcová, analytička společnosti BOSSA
J
eho atraktivitu navíc podporuje expanzivní měnová politika centrálních bank. Růst množství peněz v oběhu je zákonitě zárodkem pro budoucí vznik inflace. Mnozí investoři tedy přemýšlejí, zda by nebylo lepší
ochránit své úspory před jejich znehodnocením, investicí do některého
z drahých kovů a využít tak předností těchto tradičních uchovatelů hodnot.
V čem se z pohledu investora liší stříbro od zlata?
diska upřednostňuje investice do fyzických aktiv, čímž se toto riziko eliminuje.
Srovnáme-li historický vývoj rizika a výnosu zlata se stříbrem, je zlato zatím
stále favoritem. Při srovnatelné míře rizika dosud poskytovalo vyšší výnos.
Růstu ceny stříbra do budoucna ale nahrává několik faktorů, a to zejména
skutečnost, že průmysl ho momentálně spotřebovává víc, než ho těžební společnosti stihnou vytěžit.
Při rozhodování zda koupit stříbro nebo zato Vám může posloužit indikátor
GOLD/SILVER ratio, který dává do poměru aktuální cenu zlata a stříbra. Nyní
činí asi 55, což znamená, že za jednu trojskou unci (0,031 kg) zlata koupíte 55 uncí
stříbra, přičemž zastoupení stříbra a zlata v zemské kůře je 17:1. Kdyby tedy cena
vzácných kovů měla alesHistorický vývoj indikátoru GOLD/SILVER ratio
poň částečně odrážet jejich Daily XAU=; XAG=
Hodnota
vzácnost, pak by indikátor
v USD
Ratio; XAU=; BID(Last); XAG=; BID(Last);
95
GOLD/SILVER ratio měl být
1,0; 1,0; False; False;
90
85
kolem 17 a ne 55. Na grafu je
80
75
pro lepší představivost mož70
65
né sledovat historický vývoj
60
55
tohoto indikátoru. Čím je ten50
to poměr vyšší, tím je teore45
40
ticky stříbro více podhodno35
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2010
2012
ceno vůči zlatu a naopak.
Základní rozdíl ve vnímání těchto dvou instrumentů je, že stříbro, na rozdíl
od zlata, není trhy všeobecně považováno za uchovatele hodnoty. Navíc stříbro je nejen drahý kov, ale také kov průmyslový. Je druhou nejpoužívanější
komoditou v průmyslové sféře, což způsobuje, že jeho cena je silně provázaná
s průmyslovým vývojem. Používá se například při výrobě automobilů, baterií,
elektroniky a ve fotovoltaickém průmyslu. Výše zmíněné důvodu způsobují
větší volatilitu jeho ceny na trhu. Když tedy cena zlata stoupá, stříbro jde vzhůru ještě víc a naopak. V důsledku markantnějších cenových výkyvů, je pak
stříbro obecně považováno za rizikovější instrument.
Nákup zlata a stříbra
V zásadě je možné nakup realizovat dvěma hlavními způsoby, a to nákupem
burzovně obchodovatelných cenných papírů a fyzického kovu. Každý způsob
investice je vhodný pro jiný druh investora a strategii. Zejména nákup fyzického zlata nebo stříbra je určen pro dlouhodobé investování, protože se
vyznačuje vysokými transakčními náklady, nízkou likviditou trhu a vysokými
náklady na skladování.
Nákup burzovně obchodovatelných cenných papírů je
možné uskutečnit několika způsoby:
Futures na daný kov
ETF – Exchange Traded Funds – burzovně emitované fondy prostřednictvím investičních společností, které přesně kopírují cenu podkladového aktiva (zlato/stříbro). Obchodují se na hlavních světových burzách podobným
způsobem jako akcie, nejčastěji v eurech nebo dolarech. Jejich největší výhodou je obrovská likvidita a jednoduchá obchodovatelnost (stejně jako akcie).
Certifikáty
Akcie společností těžících drahý kov – do jejich ceny se nepromítá jenom cena kovu, ale také další kurzotvorné faktory, jako je například ziskový
výhled společnosti, management, dividendová politika.
inzerce
V případě nákupu cenných papírů je potřeba vzít v potaz nejen měnové riziko, ale také riziko emitenta. Jedná se zejména o riziko, že společnost, která cenný papír vydala, zkrachuje. Proto se také z dlouhodobého hleINVESTIČNÍ magazín I 7/2012 I www.investicnimagazin.cz I 19
investiční vzdělávání
pro začátečníky
.
5 kroků, jimiž se na trhu
vyhnete hlubokým ztrátám
Autor: redakce
Profesionální tradeři
a bankéři umějí na trhu
prohrát miliony i miliardy
stejně, jako drobní investoři
přicházejí o desetitisíce.
JPMorgan trhy hodně
vyděsila, její nedávná
2miliardová ztráta
z nevhodného zajištění se
podle některých informací
možná vyhoupne o další
miliardy. Jak se podobně
ničivým ztrátám
vyhnout v portfoliu
nejen drobného
investora?
1. MAXIMÁLNĚ 2 % ÚČTU
NA OBCHOD
Asi nejpodstatnější pravidlo tradingu, které soustavně porušují drobní i profesionální investoři. Člověku to nedá, když je jednou přesvědčen
o úspěchu.
Především ve chvíli, kdy máte na investování
větší částku, není potřeba riskovat v jednom obchodu více než 1 % peněz. U menších částek se
pravidlo nemusí dodržovat tak striktně, absolutní
ztráta v řádech tisíců není velký problém, pokud
si hrajete například s 10 nebo 20 tisíci.
Než se vydáte na neznámé území, zjistěte si co nejvíce o podkladovém aktivu a fungování konkrétního trhu/cenného papíru.
3. VYHÝBAT SE NELIKVIDNÍM
INVESTICÍM
Nemá smysl budovat pozice, které nebudete
moci opustit. Můžete potřebovat peníze na jiný
obchod, nebo dokonce na něco „z reálného světa“ – a co s penězi, které jen blikají na vašem monitoru, ale nikdo vám je není schopen okamžitě
zaplatit?
Složité zajišťování na opčním trhu, míchání portfoliem ze dne na den a z hodiny na hodinu – nechte
to profesionálům. Pro drobné investory jsou vhodné jednodušší a dlouhodobější strategie. Kupujte
to, čemu věříte, dodržujte stop-loss – a je to.
5. OPATRNĚ S PÁKOU
Obchodování na dluh (na páku) láká potenciálem
rychlých zisků, ovšem vždy jsou na druhé straně
stejně velká rizika ztrát. Základní principy
investování? Žádná věda
Autor: Andrej Rády, redaktor,
A
kciové trhy procházejí váhavým obdobím – na nejvyšších
hodnotách za uplynulé tři roky
narazily indexy na některé zásadní problémy, jež investory
od akcií zrazují. Problémy eurozóny, nafukující
se čínská ekonomika nebo americká nezaměstnanost. Investice do akcií je ovšem podle řady
velkých investorů projekt na několik let, jen
tak z něj mohou plynout opravdu velké peníze.
Soukromý investor Michael Bigger, známý svými investicemi do technologických nováčků,
vyjmenovává pravidla, která jemu samotnému
mnohokrát pomohla vydělat.
Pochopte, co dělá firmu výjimečnou. Nepřestávejte sledovat novinky a nové hráče na
trhu. Počkejte na den, kdy bude možné je
koupit.
Jsou zákazníci naprosto nadšení z dané firmy? Takovou hledejte. Podívejte se na Apple,
McDonald‘s, Crocs, Amazon.com a další. To
jsou TY firmy.
Skvělé firmy nabízejí vynikající výnos z kapitálu (ROC – return on capital).
2. OBCHODOVAT S TÍM,
ČEMU ROZUMÍM
Nepouštějte se do investování na trzích a v typech
investic, kterým nerozumíte. Zkrátka ne. A platí to
desetinásobně, pokud chcete mermomocí ignorovat první pravidlo.
4. DRŽET SE JEDNODUCHOSTI
20 I INVESTIČNÍ magazín I 7/2012 I www.investicnimagazin.cz
Zadlužení má velice destruktivní dopady
na společnost. Skvělý byznys možná někdy
potřebuje „založit“, ale dlouhodobě musí generovat dostatek hotovosti a nízkou míru zadlužení. Ruce pryč od dluhů.
Snažte se co nejlépe odhadnout, jak si konkrétní firma povede v možném ekonomickém
prostředí, které se dá s největší možnou mírou pravděpodobnosti očekávat.
Využívejte jednoduché techniky oceňování
investic. V jednoduchosti je síla.
Medvědí trhy vyvolávají extrémní podcenění
akcií. Některé akcie se mohou dostat až na
desetinu „reálné“ hodnoty.
Koupíte-li akcie vynikající firmy v době výrazného poklesu trhu, vaše budoucí zisky
z investice budou o to větší. Jednoduchá matematika. Může se vám dokonce podařit to,
že se vám na samotných dividendách během
let vrátí celá kupní cena akcie.
Trpělivost, trpělivost, trpělivost. A trpělivost.
To přesně potřebujete. investiční vzdělávání
pro pokročilé
.
Keynes by věděl, jak na to
Autor: redakce
Dnes už mnoho
Keynesiánců nenajdeme,
alespoň ne mezi
portfoliomanažery. A je to
chyba. Jak ukázala nová
studie, slavný ekonom byl
znamenitým investorem.
Současní portfoliomanažeři
mu leckdy nesahají ani po
kolena.
N
ezáleží na tom, zda jste zastánci
jeho teorie vládních zásahů do ekonomiky. Tak či onak by vás mělo
zaujmout, jak Keynes konstruoval
své portfolio a dosahoval neobvyklých výnosů. V úspěšnosti investování se mu dodnes zřídkakdo vyrovná.
Zatímco mezi lety 1924 a 1946 psal Keynes knihy
o ekonomice a finančním systému, řídil také nadační investiční fond King‘s College na Cambridge
a předčil svým investováním trh s průměrně 8%
rizikově očištěným výnosem.
Investiční esa jako Benjamin Graham, Peter Lynch,
John Templeton a Warren Buffett předčila trh během své kariéry průměrně o 13 %. Ti starší z nich
ovšem utrpěli velké ztráty během Velké deprese
a druhé světové války.
John Keynes
FLEXIBILITA, ODOLNOST
A NEZÁVISLOST
Keynes byl zpočátku „makro manažer“, který se při
balancování svého portfolia spoléhal na monetární
a ekonomické signály. Na základě nich se rozhodoval, zda prostředky přelije do akcií, dluhopisů nebo
hotovosti. Obchodoval také měny a komodity.
Za jeho úspěchy však mohl stát částečně insider
trading. Jako šéf Bank of England měl přístup
k tajným informacím o změnách úrokových sazeb.
Nikdy mu ovšem využití důvěrných informací při
obchodování nebylo prokázáno.
(1883-1946)
I KEYNES ČAS OD ČASU ŠLÁPL
VEDLE
Za britským akciovým trhem zaostával až do roku
1928 a vstříc Velké depresi kráčel s 83 % portfolia
v akciích. Ani on nedokázal vždy dobře načasovat
trh. Nepomohly mu ani bezkonkurenční informační zdroje.
Z deprese se ovšem zásadně poučil a své investiční strategie drasticky přehodnotil. Přeorientoval
se z analýzy „top down“ na „bottom up“ – vyhle-
John Keynes byl anglický ekonom, profesor
na univerzitě v Cambridge a guvernér anglické centrální banky (Bank of England).
Byl zakladatelem keynesiánství – protipólu
klasické a neoklasické ekonomie. Jeho úvahy
pomohly při řešení Velké hospodářské krize
ve třicátých letech.
Je označován za jednoho z nejvýznamnějších
ekonomů 20. století.
INVESTIČNÍ magazín I 7/2012 I www.investicnimagazin.cz I 21
investiční vzdělávání
pro začátečníky
dávání atraktivních akcií. Zajímaly ho levné akcie
small caps a mid caps. Sázel především na průmyslové společnosti, které byly podle jeho názoru podhodnocené. Koncem roku 1936 měl 66 % portfolia
v akciích těžebních společností a ani penny ve finančním sektoru nebo energiích. Správně odhadl,
že jihoafričtí těžaři budou benefitovat z pádu měn.
PROTI TRHU
Keynes byl svým způsobem kontrariánem: když
všichni oslavovali bondy, on držel akcie. Nebál se
riskovat – polovinu portfolia měl v pěti svých „miláčcích“ (jak své nejoblíbenější akcie sám nazýval),
obměny v těchto pozicích dělal jen průměrně jednou za pět let.
Občas v žertu říkával, že některé nákupy akcií
jsou jako manželský sňatek: trvalé a nerozlučné.
(Dnešní průměrný americký portfoliomanažer
drží jen 19 % v největších pozicích a mění je zhruba po 15 měsících). Odlišnost Keynesova portfolia
od celkového trhu, tzv. tracking error, byla čtyřikrát vyšší, než je dnes typické pro institucionální
investory.
Keynes však nebyl jen kontrariánem. Byl ztělesněním nezávislého dlouhodobého investora: ex-
.
centrický, nekonvenční a trnem v oku průměrným
investorům.
Jeho výhodou bylo to, že mu rada fondu King‘s
College dala příležitost, aby investoval, jak uznal
sám za vhodné. Takovou volnost mají dnes jen
některá malá investiční uskupení – fungují nezávisle a nemusejí se podvolovat klientům. Tato
volnost přináší i riziko katastrofálních výnosů
v krátkém období, což může pohřbít i ty největší
investorské talenty.
Keynes nenajde, nezbude nám nic jiného než jako
ovce slepě následovat trh a skupovat indexní fondy, které maximalizují své výnosy na úkor výnosů
klientů. SLOVNÍČEK INVESTORA
TOP DOWN
PORTFOLIOMANAŽEŘI
VE SVĚRACÍ KAZAJCE
Strategie založená na analýze ekonomiky
BOTTOM-UP
Ve většině velkých investičních společností jsou
dnes portfoliomanažeři „usměrňováni“, aby investovali v souladu s určitými pravidly a bezhlavě
kopírovali chování kolegů. Základním nařízením
v dnešních špatně řízených investičních fondech
je to, aby se zaměstnanci příliš neodchýlili od průměru trhu. To fondům zajistí, že od nich nebudou
vyděšeně utíkat klienti a budou živy z tučných výnosů z poplatků.
Kdyby dnes měl najmout portfoliomanažera Keynes, určitě by si vybral aktivní osobnost se svobodným duchem. Dokud se však mezi personalisty
Strategie založená na analýze každé jednotlivé akcie
SMALL CAPS
Akcie malých veřejně obchodovaných společností s tržní kapitalizací 300 mil. až 2 mld.
USD
MID CAPS
Akcie středně velkých veřejně obchodovaných společností s tržní kapitalizací 2 mld.
až 10 mld. USD
inzerce
22 I INVESTIČNÍ magazín I 7/2012 I www.investicnimagazin.cz
akcie
.
Americké akcie kopírují předvolební
průměr za posledních 100 let,
nového prezidenta předpovídají
s 88% pravděpodobností
Autor: redakce
AMERICKÉ AKCIE BĚHEM PREZIDENTSKÝCH CYKLŮ
P
okud budeme brát historii jako vodítko, americké akcie už mají letošní dno
za sebou. Sam Stovall, tržní historik
a hlavní investiční stratég S&P Capital
IQ, sleduje dlouhodobé trendy a pravidelnosti na akciovém trhu. V letech, kdy Američané volili prezidenty, byl vývoj v průměru velice
podobný tomu letošnímu.
18 %
16 %
14 %
průměr
16,46 %
medián
11,26 %
12 %
10,39 %
10 %
7,77 %
7,24 %
8%
6%
Vývoj v pěti z letošních prvních šesti měsíců byl
naprosto ukázkový pro volební roky v USA. „Vývoj
indexu S&P 500 v prvním pololetí byl velice podobný průměrnému volebnímu roku od začátku 20.
století,“ napsal Stovall ve svém komentáři k vývoji
trhu. Z průměru vybočil pouze únorový silný růst
akcií.
A jaký bude vývoj cen akcií, pokud se trh
bude držet klasického schématu amerického
volebního roku?
Dno trhu by mělo být za námi. 78 % ročních
minim nastává v prvním pololetí.
85 % tržních maxim nastává naopak v druhém
pololetí, 70 % dokonce v posledním kvartálu.
Zdroj: Haver Analytics and
CIRA-US Equity Strategy
4,17 %
4,31 %
4%
2,20 %
2%
0%
I. rok prezidenství
II. rok prezidenství
Index S&P 500 mívá nejsilnější třetí čtvrtletí
(v průměru +5 %, růst v 61 % případů). Tato
statistika ovšem zohledňuje pouze vývoj od
roku 1945.
Červenec a srpen jsou nejsilnějšími měsíci pro
akcie (+2 %, respektive +3 %). Zhodnocení za
III. rok prezidenství
IV. rok prezidenství
poslední čtyři měsíce roku je také převážně
kladné.
Růst indexu S&P 500 od 31. července do 31. října
předpovídá znovuzvolení stávajícího prezidenta
nebo jeho strany, pokles naopak naznačuje
změnu, a to s pravděpodobností 88 %. INVESTIČNÍ magazín I 7/2012 I www.investicnimagazin.cz I 23
akcie
.
Až skončí krize v Evropě,
akcie čeká býčí trh
nevídaných rozměrů...
Autor: redakce
E
vropa patronem všech býčích trhů?
Vzhledem k tomu, že dnes není
apríl, zní to možná jako špatný
vtip. Obzvláště za situace, kdy se
výnosy dluhopisů problémových
ekonomik škrábou do závratných
výšin a významné centrální banky celého světa
nechávají alespoň zatím míček na „politické straně
hřiště“. Co se ovšem stane ve chvíli, kdy tato vleklá
krize skončí (pokud se toho dožijeme)?
Niels Jensen z Absolute Return Partners LLP se
ve svém měsíčním reportu zamýšlí nad tím, jak si
budou evropské akciové trhy stát, až se dluhovou
krizi podaří vyřešit. Asi není důvod s ním nesouhlasit, že evropské akcie čeká v budoucnu silná
rally.
I kdyby došlo k nejhoršímu a euro by neřízeně
zkolabovalo, nebude to armagedon, jak někteří
vyhrožují. Akcie, které jsou již dnes velmi atraktivně ohodnoceny (na úrovni, jakou jsme neviděli
od začátku 80. let), budou po odeznění krize růst
jako žádné jiné na světě. Čeká se jen na „katalyzátor“.
Pokud se však už nyní chystáte na evropské burzy,
bankovní tituly raději vynechte!
Mnohé trhy jsou dnes dramaticky přeprodány,
ceny akcií reflektují horší scénář, než jaký může
nastat. Každé řešení, i kdyby šlo o „radikální řez“,
bude v této situaci pro akcie pozitivní.
Druhá možnost se zdá být pravděpodobnější, ale
zdlouhavější. Znamená přechod k politické a fiskální unii, což je však v pohledu na dosavadní kurz
evropské politiky běh na velmi dlouhou trať.
Evropské akcie čekají lepší zítřky. Pokud máte
stejně jako Jensen pocit, že se evropským autoritám podaří odvrátit eurokolaps a podniknout
včas potřebné kroky k udržení stability v eurozóně, s nákupem evropských akcií neotálejte!
Evropské oživení bude sice postupné, ale lepší
příležitost k nákupu než v současnosti se nemusí
naskytnout. Počítá se s dvěma hlavními alternativami:
SLOVNÍČEK INVESTORA
Nečekaná událost v Evropě způsobí neřízený
rozpad eura s velmi bolestivými důsledky;
politici a centrální bankéři dají hlavy dohromady a konečně vytvoří dlouhodobý věrohodný
plán na řešení krize. Proces oživení bude pomalejší (možná i dražší), ale méně bolestný, protože se negativní důsledky podaří rozložit v čase.
24 I INVESTIČNÍ magazín I 7/2012 I www.investicnimagazin.cz
BÝČÍ TRH
Trh, který roste; cena akcií či jiných investičních nástrojů na něm obchodovaných stoupá.
Označení tedy vyjadřuje cenový trend. Pokud
trh dlouhodobě stoupá, jedná se o býčí trend.
investice do umění
.
DOROTHEUM spol. s r. o.
Ovocný trh 2/580
tel.: +420 224 222 001
www.dorotheum.com
Úspěšné budování umělecké
sbírky krok z krokem
Investor se může v rámci
diverzifikace svého portfolia
rozhodnout pro nákup uměleckého díla. Tento počin
může být naprosto ojedinělý, popřípadě několikrát
nezávisle na sobě opakovaný. Může se však také stát,
že si investor vytýčí mnohem náročnější úkol a tím je
vybudování vlastní sbírky.
P
rvotní otázka v takovém případě zní,
co se vlastně dá za sbírku považovat.
Je to samotné spojení a shromáždění menšího nebo většího počtu kusů předmětů podobného charakteru?
Může třicet obrazů, fotografií nebo skleniček koupených ve stejném čase a stejném místě již být
považováno za sbírku? Nebo je nutné k vytvoření
sbírky ještě dalších předpokladů?
Produktem sbírání je sbírka. Je to soubor určitého množství předmětů, které jsou kolektovány
a uspořádány nějakým osobitým způsobem. Vazbami a souvislostmi mezi jednotlivými předměty
pak většinou vzniká ještě hodnota nová, s novým
obsahem a novým významem. Sbírka sama o sobě v lepším případě tedy není jen množinou jednotlivých děl, ale i ona samotná se stává dílem.
A právě v tom spočívá její přidaná hodnota, která
se ve výsledku projeví také v aspektu finančním.
Z hlediska investování lze tedy říci, že kvalitní
sbírka nemá pouze hodnotu součtu pořizovacích
cen a potenciál zhodnocení jednotlivých děl, ale
nese v sobě ještě hodnotu navíc. A právě tady je
ukryt největší smysl budování sbírky. Možná na
letmý pohled ne úplně patrný, schovaný ve formě
zhodnocení jakési vyšší roviny – neopakovatelného obsahu sbírky. Právě moment individuality,
který se projevuje v osobnostním přístupu a preferencích estetických i tematických, totiž sehrává v procesu budování sbírky velmi silnou, nezastupitelnou roli.
S vědomím výše uvedeného je zřejmé, že doporučení co kupovat, a tedy jak a čím vytvořit svou
sbírku, je nejen nesmírně těžké, ale možná i kontraproduktivní. I přesto se pokusím uvést alespoň některé zásady, jak při vytváření sbírky postupovat.
1) Rozhodněte se, jak velké částky chcete
a můžete investovat.
K tomu, abyste mohli uvažovat o pořízení sbírky v pravém slova smyslu je nezbytné počítat
opakovaně s pořizovacími náklady alespoň
v řádu několika desítek tisíc korun.
2) Rozhodněte se, na jak dlouhou dobu můžete své finance vázat.
Doba návratnosti, a s tím přímo související vhodné načasování prodeje, je základem
úspěchu dobrého zhodnocení investice do
umění. Likvidita uměleckých předmětů, je totiž všeobecně nízká. Navíc se skutečná hodnota díla a také celé sbírky nedá posoudit bez
dostatečného časového posunu. Obecně je
minimální doba návratnosti takové investice
a v lepším případě i její zhodnocení, alespoň
v rozmezí 10 až 15 let. Existují samozřejmě
i výjimky, ale ty jsou statisticky nevýznamné,
i když mediálně velmi vděčné.
3) Rozhodněte se, jakou velkou míru rizika
jste ochotni podstupovat.
Celkově lze říci, že největší riziko je spojené
s nákupem současného umění, na jejím protipólu stojí pak staří mistři. Faktor rizikovosti má
naprosto zásadní význam při vytváření strategie sbírky.
4) Rozhodněte se, jestli budete činnosti spojené se sbíráním provádět sami nebo prostřednictvím odborníků a poradců.
V případě, že si nemůžete z časového nebo jiného důvodu dovolit provádět všechny činnosti sami, najděte si někoho, komu můžete důvěřovat a kdo pro vás bude cenným pomocníkem.
Hledejte v řadách kunsthistoriků, znalců, gale-
ristů nebo pracovníků aukčních domů, v závislosti na tom, kde jsou Vaše silné a slabé stránky a jaké jsou Vaše potřeby.
5) Rozhodněte se, jestli se budete orientovat výhradně na očekávaný výnos nebo
má pro vás podstatný význam i estetické
a emoční hledisko.
Nezapomínejte na skutečnost, že i v případě,
že budujete sbírku výsostně z hlediska investičního, máte možnost po dobu jejího držení
požívat výhodu přidané hodnoty ve formě estetického a emočního benefitu. Pokud je však
tato stránka pro Vás naprosto nepodstatná
a přitom byste do umění rádi investovali, zvolte nákup prostřednictvím investičního fondu.
6) Na základě výše uvedených rozhodnutí
vytvořte optimální obchodní strategii –
jaká díla, z jakého období, s jakým tématem, kdy a v jakých částkách pořizovat,
kdy prodávat, jak minimalizovat rizika,
jak optimalizovat náklady atd.
V tomto momentě začíná skutečná práce i potěšení z budování sbírky. O aspektech přímo s tím souvisejících
si řekneme příště. dr. Mária Gálová, MBA,
Dorotheum Praha,
ředitelka
INVESTIČNÍ magazín I 7/2012 I www.investicnimagazin.cz I 25
www.dorotheum.com
www.dorotheum.com
www.dorotheum.com
www.dorotheum.com
www.dorotheum.com
www.dorotheum.com
trendy
.
10
důvodů, proč Wall Street
neodvrátí svůj úpadek
Autor: redakce
Z roku 2008 se nepoučili.
Nyní je čekají tvrdé reformy.
Podle Paula B. Farrella,
redaktora MarketWatch
a bývalého investičního
bankéře Morgan Stanley,
je jen otázkou času, kdy
Wall Street opět zasáhne
pohroma. Dříve nebo
později k ní dojde, nehledě
na to, kdo bude dalším
prezidentem a kolik dluhů
se ještě podaří navalit na
daňové poplatníky.
Téměř každý asi potkal někoho, kdo se chytil do
pasti závislosti. Zničilo mu to rodinu, kariéru či
zdraví a odradilo všechny přátele. Byl posedlý, zaslepený a závislosti se nemohl zbavit.
Krize z roku 2008 srazila na kolena celou Ameriku.
Wall Street ovšem trpí výpadky paměti.
Na Wall Street nejde jen o klasický gambling. Závislost tu má své specifické rysy, ale místní „závisláky“ s těmi obyčejnými spojuje potřeba léčby,
kterou odmítají, protože si myslí, že mají vše pod
kontrolou. Nechtějí se vzdát svého byznysu, i když
je patrné, že má nedozírné dlouhodobé negativní
následky pro celou společnost. Dokud nebude vyléčena Wall Street, nezačne v Americe udržitelné
oživení. Jestliže se tento stát ve státě bude bránit
reformám, hrozí, že s další (ještě ničivější) krizí
stáhne opět dolů celý zbytek Ameriky.
1. NEPOUČITELNÍ: OD KRIZE
2008 SE PAMĚŤ WALL STREET
VYMAZALA
Jak upozorňuje americký ministr financí Tim Geithner, „banky vymazávají z paměti extrémní krize.
26 I INVESTIČNÍ magazín I 7/2012 I www.investicnimagazin.cz
Nepomýšlejí na to, co se může stát, když podstupují příliš velké riziko“. Bankovní insideři jsou krátkozrací a dlouhodobé náklady nezapočítávají – ty
půjdou na vrub daňových poplatníků a budoucích
generací.
2. PŘEHNANĚ OPTIMISTIČTÍ:
WALL STREET RÁDA NAFUKUJE
BUBLINY
Od internetové bubliny v roce 2000, kdy Dow Jones dosáhl vrcholu na 11 722 bodech, se index za
více než desetiletí horko těžko dobelhal na dnešní
úrovně kolem 13 000. Inflačně očištěno připravil
běžného Američana o 20 % úspor.
Ani vyhlídky nejsou růžové. Ekonom Gary Shilling neočekává v příštích dekádách růst, Nouriel Roubini varuje před desetiletím temných
dní, šéf PIMCO Bill Gross předpovídá přechod
k „novému normálu“ nízkých výnosů a Martin
Weiss se obává katastrofy, která převrátí současný svět naruby. Přesto Wall Street žije nadále
ve svém světě fantazie, ignoruje varovné signály, prosazuje nové obrovské IPO a rizikové junk
bondy.
trendy
.
3. INFANTILNÍ: NARCISTICKÉ
„KRÁLOVSKÉ DÍTĚ“
Wal Street ještě stále nedospěla a nikdy nedospěje. Když něco chce, chce to hned. Nepřemýšlí
o tom, že budoucím generacím zanechá 70bilionové dluhové břemeno. Možná plýtvání Wall Street
zastaví až vzbouření mladí rebelové. Arabské jaro
proti tomu bude vypadat jako piknik.
4. CHAMTIVÍ: „CHAMTIVOST
JE STÁLE DOBRÁ“
Douglasův slavný výrok je dnes snad ještě výstižnější než v době vzniku filmu. Wall Street se stala
bezduchou amorální kulturou, která se nestará
o důsledky své honby za bohatstvím. Etika, integrita, solidarita? Takové pojmy nezná. Investor je
až na druhém místě – insideři na prvním. Dokud
Wall Street nespadne na dno, podobně jako v 30.
letech, a nedočká se zásadních reforem, změny se
nedočkáme.
5. LHÁŘI: NEVĚŘTE NIČEMU,
CO SE VÁM SNAŽÍ PODSTRČIT
Když Wall Street prohlašuje, že jsou „investoři
na prvním místě“, „můžete nám důvěřovat“ nebo
„střežíme zájmy americké společnosti“ – jsou to jen
lži. Je loajální jen insiderům, nikomu jinému.
6. NENASYTNÍ: VÍCE NENÍ NIKDY
DOST
Lidé z Wall Street nemají naději. Jsou jako narkomani, kterým pomůže jedině „zlatá rána“. Ročně
biliony dluhů, obrovské bonusy, nulové úspory,
další „záchranné“ půjčky od Fedu, který Wall Street jen krmí levnými penězi. Zapomeňte na reformy.
Dokud banky nepadnou na skutečné dno, nic se
nezmění.
7. NEOMYLNÍ: NECHTĚJÍ SI
PŘIPUSTIT PROHRU
Drogově závislí nepřiznají vlastní slabost. Největší
škody byznysu paradoxně nenapáchá slabý management, ale ten, který je tvrdohlavý a odmítá
konfrontaci s realitou. Stejně tak ani insideři z Wall
Street nechtějí připustit své největší chyby, morální pochybení a katastrofické nedomyšlení důsledků, které spustily krizi 2008.
8. NEPŘEDVÍDAVÍ: WALL STREET
NEVÍ O BUDOUCNOSTI VŮBEC
NIC
Pohled na vzestupy a pády za posledních dvě stě
let odhaluje, že je trh nahodilý. U 75 % pohybů, které spustily dlouhodobá období zisků, nebo naopak
ztrát, nebylo možné zjistit racionální příčiny přesného načasování. Na Wall Street neumějí krachy
predikovat, dokážou je jen vytvářet.
Mýtus o časování trhu:
Jakou zvolit strategii?
Celá desetiletí žili drobní investoři v tom, že mají
mít zainvestováno do akcií, ať jsou jakkoli vysoko, nebo nízko. Velkou roli v tom nehrál ani reálný stav ekonomiky. Poradci investory
Mnoho dlouhodobých investorů vydělalo většinu
svých peněz během hrstky výrazných jednodenních růstů. Kdo tyto dny propásne, těžko výrazně
vydělá. A protože nikdo neví, kdy ty nejlepší dny
přesně nastanou, je nejlepší mít stále zainvestováno a čekat. Tolik hymna investičních poradců.
ČASOVÁNÍ OMEZÍ ZISKY,
ALE I ZTRÁTY
To podstatné jako by nechtěli říct. Javier Estrada, profesor financí na IESE Business School ve
španělské Navaře, studoval jednodenní pohyby
akcií na Wall Street a dalších 14 velkých burzách
v Anglii, Japonsku, Austrálii atd. Estrada potvrdil, že když promeškáte deset nejlepších dní
v roce, sice přijdete o většinu zisků, ale když se
naopak vyhnete 10 nejhorším dnům, zisky vyletí
prudce vzhůru.
Pokud by někdo během 40 let vynechal 10 nejlepších dní každého roku, měl by poloviční kapitálové zisky. Naopak pokud by se někdo ve stejném
období vyhnul 10 nejhorším dnům, měl by 2,5krát
vyšší kapitálové zisky než ten, kdo měl celou
dobu zainvestováno a držel pozice. Kdo je na trhu
před propadem, dopadne podobně jako ten, kdo
mine velký růst. Vždy je zde riziko poklesu. Poradci to vědí, ale málokdy to zmíní.
těm špatným – vždyť to většinou neumí ani profesionální investoři. Situace nahrává dividendovým akciím. Většina analýz časování trhu se
zaměřuje pouze na pohyb cen akcií a ignoruje
dividendy. Je to především z technických důvodů – dohledat dividendy několik desetiletí zpátky
a spočítat interakci cen akcií a reinvestovaných
dividend, to je vskutku heroický výkon. Přitom
dividendy jsou důležité pro akcionáře, většinou
tvoří významný podíl kapitálových zisků. A také
nemusíte hádat, kdy se budou vyplácet.
Dlouhodobé investice do dividendových akcií se
ukázaly jako velice úspěšné. Je těžké odhadnout,
co trh udělá příští týden, ale s pravidelnými dividendami se o to nemusíte starat.
Investoři však nemusejí být úplně pasivní. Často
lze rozumným úsudkem odhadnout, kdy je dobré
do trhu vstoupit, a kdy naopak vystoupit. Užitečným nástrojem může být cyklicky očištěný poměr
P/E – bývá označován jako Shillerovo P/E. Cena
(P) je porovnávána s cyklicky očištěnými zisky (E),
proto nedochází ke zkresleným signálům u tržeb,
které jsou ovlivněny hospodářským cyklem.
Když se podíváme na stoletý graf pomocí Shillerova P/E, je jasné, že bylo dobré se vyhnout akciím v období kolem roku 1929, v 60. letech a na přelomu tisíciletí. Proč to investoři neudělali? Měli
stále neinvestováno, jak jim radili jejich brokeři. Ceny akcií k průměrným ziskům
35
25
JAK UPRAVIT INVESTIČNÍ
STRATEGII?
15
5
1910
Nemá cenu se snažit časovat trh. Málokdo dokáže trefit těch pár úspěšných dní nebo se vyhnout
1935
1960
1985
2010
Historický vývoj P/E amerických akcií
9. IRACIONÁLNÍ: WALL STREET
BOHATNE NA IRACIONALITĚ
INVESTORŮ
10. KRÁTKOZRACÍ: HONBA
ZA RYCHLÝM ZISKEM
VYVOLÁ DALŠÍ KRIZI
Behaviorální ekonomie je psychologie investičních
rozhodnutí, kterou představil ekonom Daniel Kahneman. Prokázal v ní, že jsou investoři iracionální,
a to již v roce 2002. Iracionální je jak Wall Street,
tak i Main Street.
Závislost na krátkodobém zisku vtáhne svět do
další krize, ale do horší, než byly všechny předešlé.
Způsobí globální katastrofu a sebedestrukci kapitalistické ideologie.
Je rok 2012 a my stále chceme věřit tomu, že jednáme racionálně? Wall Street potřebuje ty, kteří jsou
iracionální, žalostně neinformovaní, mají nepochopitelné preference nebo mají zájem na nadhodnocení některých aktiv. Iracionální naivita Main Street dělá z Wall Street superboháče.
V historii přežily vždy jen ty společnosti, jež se
soustředily na dlouhodobé cíle. Ty ostatní, které
se zaměřovaly pouze na to, jak vyplout z krize na
dalších 90 dní, čekal bolestivý pád. Nesedí to právě na Wall Street a její čtvrtletní výsledky, roční
bonusy, 1% úrokové sazby a odmítání jakýchkoli
pravidel? INVESTIČNÍ magazín I 7/2012 I www.investicnimagazin.cz I 27
finanční poradenství
8
.
finančních témat,
která vám zachrání manželství
Uprostřed svatebních příprav je snadné zapomenout na detaily. Výběr jídla, hudby,
pozvánky pro všechny hosty – to vše hraje pro úspěch nejdůležitějšího dne v životě
mnoha lidí obrovskou roli. Aby vám však manželství klapalo, je dobré si otevřeně
promluvit o společných financích. A až pak do toho prásknout.
Autor: Tomáš Poděbrad, redaktor
„
P
eníze jsou jednou z hlavních příčin
rozpadu manželství. Důvodem je podle mě neschopnost lidí si o tomto
ožehavém tématu upřímně promluvit.
Většinou za to může rozdílná výchova
v rodině. Někde jsou peníze tabu, někde problém,
někde je rodinný rozpočet na denním pořádku,“
říká Cathy Norris, finanční poradkyně v Ameriprise Financial Services.
Ať už se o penězích bojíte mluvit, nebo ne, je následujících osm tipů určených pro všechny, kdo chtějí
vést společné finance v klidu a bez hádek.
1. MÁŠ DLUHY, MILÁČKU?
Dluhy může mít každý. Ať už se jedná o dluh na
kreditní kartě, o studentskou půjčku, nebo leasing
na auto. V diskuzi s partnerem nevynechejte nic.
Důvod je jednoduchý. Jakékoli dluhy ovlivňují vaše
měsíční peněžní toky.
Pokud navíc máte se svou drahou polovičkou určité finanční cíle, je nezbytně nutné vědět, kolik toho
musíte splatit.
2. BUDEME INVESTOVAT
SPOLU?
Pokud má jeden z manželů účet u obchodníka s akciemi nebo například vlastní nemovitost, není nej-
28 I INVESTIČNÍ magazín I 7/2012 I www.investicnimagazin.cz
lepší slučovat účty nebo se o aktiva jakkoli dělit.
V případě rozpadu manželství je téměř nemožné
aktiva spravedlivě rozdělit.
Pokud je váš partner ten pravý, tak se s vámi o zisky z investic rád podělí. Pokud na tom ovšem jeden
z dvojice trvá, není problém začít investovat a založit si u makléře společný účet.
3. KDY BUDEME MÍT DĚTI?
Tuto otázku si pokládá každý manželský pár.
Krom krásných chvilek obnáší otázka i dilema:
Co to udělá s naším rodinným rozpočtem? Děti
stojí hodně peněz. Je proto důležité si naplánovat určitou finanční zátěž na několik let dopředu.
Pokud musíte koupit byt nebo auto, není vysloveně moudré si plánovat dítě.
finanční poradenství
.
U rodin s napjatým rozpočtem musí jít tyto jinak
nutné výdaje stranou. „Lidé nad tím většinou nepřemýšlí, protože jim to připadá jako vzdálená budoucnost. Pokud je však těhotenství neplánované,
může zaskočit nejen rodiče, ale i jejich účty,“ dodává Cathy Norris.
4. KDO BUDE PLATIT ÚČTY?
Ve většině rodin je to úkol jednoho člověka. Hlavně
pak toho s největší účetní disciplínou. Podle odborníků je nejlepším způsobem zavedení „měsíčních
balíčků“, ze kterých se platí veškeré účty. Disciplínu by měli mít oba manželé, přispěje to rovnováze
ve vztahu.
5. BUDEME MÍT ROZDĚLNÉ
BANKOVNÍ ÚČTY?
Jen proto, že sdílíte lože a střechu nad hlavou, ještě
nemusíte mít i společný bankovní účet. I když to
může znít zvláštně, mnoho manželských poradců
doporučuje ponechat účty rozdělené.
6. JAKOU MÁŠ PLATEBNÍ
HISTORII?
8. JAKÉ MÁME CÍLE?
Otázka nanejvýš důležitá. Na vaší schopnosti splácet účty a půjčky z minulosti závisí přístup bank
k vašim budoucím půjčkám. Banky se i podle vaší
platební schopnosti rozhodují, jakou úrokovou sazbu vám nabídnou.
7. KDO UTRÁCÍ, KDO SPOŘÍ?
Odpověď na tuto otázku asi oba manželé tuší. Je
však nutné si ve společném vztahu nastavit filozofii spoření a utrácení.
Připravte se na problémy v obou směrech. Pro někoho je totiž chorobné utrácení, nebo naopak spoření, vrozenou věcí. Už z tohoto důvodu je nutné
v této otázce přistupovat nenásilně a s chladnou
hlavou. Hlavní je nastavit tento „systém“ dlouhodobě.
Sdílet finanční priority a vytyčit si cíle je jedním
ze základních pilířů společného finančního fungování. Souvisí s tím řada nepříjemných výdajů,
na druhou stranu mohou být i velmi příjemné.
Ano, můžete splácet hypotéku 20 let, ale zároveň si můžete spořit na vysněný dům nebo zážitek.
Pro jakýkoli z cílů je nutné si vymezit určité procento ze společných měsíčních příjmů a ukládat je na
zvláštní účet.
Pokud se z jakéhokoli důvodu nemůžete shodnout,
přichází v úvahu kompromisy, pak priority (sestupně podle důležitosti). Možná pak nebudete vlastnit
jachtu, ale můžete například ušetřit svým dětem
na školné. Recept na bohaté
manželství:
Žijte spolu před svatbou
Nejnovější americká studie
zaměřující se na partnerské
soužití a rodinné finance
odhalila mnoho zajímavých
skutečností. Jakých? Zkuste
pro začátek malý testík.
Jak v manželství co nejrychleji
zbohatnout?
a) vystudovat oba vysokou školu, získat tituly
PhD. a stát se ekonomy;
b) přestat platit účty za elektřinu, televizi, prodat
auto a žít „alternativním způsobem“ života;
c) dlouho před svatbou začít žít ve společné
domácnosti.
Ano, „C“ je správně. Aspoň k takovému
závěru došli vědci v USA.
Podle studie dokázali partneři, kteří spolu žili
dlouhou dobu před svatbou, nahromadit mnohem větší bohatství ve srovnání s těmi, kdo se
stěhováním do společné domácnosti váhali.
Jejich zjištění má logiku. Společné soužití sníží
náklady na bydlení a služby zhruba na polovinu. Když k tomu ještě připočteme známé pořekadlo: „Šetřete vodou, sprchujte se s partnerem!“,
můžete v páru dosáhnout docela zajímavých
úspor.
Autoři studie však odhalili i některé skryté faktory. Asi polovina dotazovaných, kteří se rozhodli
k sobě nastěhovat dříve, byli lidé s potenciálem
vyššího výdělku. Bohaté zkrátka láká společný
život s partnerem ještě před svatbou.
Dalším možným vysvětlením může být, že se
páry rozhodnou vstoupit do manželství, až když
jsou ekonomicky zajištěny. Společné soužití je
pobídne ke změně finančních návyků, která ve
finále vede k počátku akumulace jejich bohatství.
Autoři ovšem zároveň upozorňují, že závěry
studie nelze vnímat tak, že nastěhováním se
k partnerovi vyřešíte všechny své finanční
problémy. Je třeba rozumně zvážit všechna finanční pro a proti případného společného hospodaření. Předplaťte si
Investiční magazín na
www.investicnimagazin.cz
Objednejte si roční klouzavé předplatné Investičního
magazínu (12 čísel za 599 Kč vč. DPH)
INVESTIČNÍ magazín I 7/2012 I www.investicnimagazin.cz I 29
zajímavosti
.
POZNEJTE NEJVĚTŠÍ PŘEKÁŽKY
KREATIVNÍHO MYŠLENÍ
Autor: Michaela Toperczerová, redaktorka
Podnikání, složité
ekonomické otázky, tvorba
analýz – to všechno
vyžaduje schopnost
kreativně myslet.
Na problém je potřeba
se dívat komplexně,
z různých perspektiv,
jinak se řešení nemusí
ani přiblížit. Rozvoji
fantazie však brání četné
mentální bloky, které
si lidé vytvářejí sami
a které jim zamezují vidět
věci v pravém světle.
Jak překonat bariéry, jež
sice usnadňují život ve
společnosti, ale svazují
myšlení?
LOGIKA
HLEDÁNÍ JEDINÉ „SPRÁVNÉ“
ODPOVĚDI
Jeden z nejhorších zlozvyků, co si odneseme ze
školy, je honba za jedinou bezchybnou odpovědí na
určitou otázku nebo problém. Tento přístup nám
pomáhá fungovat v kolektivu, ale škodí tvůrčímu
myšlení. Na většinu otázek existuje více než jedna
správná odpověď. Alternativa může být někdy dokonce správnější než zažitá pravda.
Tip: Mentální blok můžete odbourat, pokud
budete při řešení problému cíleně vyhledávat
různé varianty, přičemž se budete pokaždé
snažit hledět na věci z jiné perspektivy. Nenechte se ošálit falešným pocitem jistoty!
Nejenže je realita ambivalentní, ale často je i nelogická, nebo dokonce šílená. Logika se vám bude
hodit pro analýzu uskutečnitelnosti nápadů a jejich očekávaných výsledků, ne však při hledání
samotné inovativní myšlenky.
Tip: Unikněte logickému uvažování tak, že
budete přemýšlet v metaforách. V komunikaci metafory fungují, protože je považujeme
za pravdivé bez přemýšlení. Když akceptujeme, že „pravda“ je symbolická, bude se nám
snáze pracovat s alternativami.
VŠUDYPŘÍTOMNÁ PRAVIDLA
Kreativní myšlení by mělo bourat mýty. Pro lidi
je jednodušší hájit zažitá pravidla navzdory dů-
30 I INVESTIČNÍ magazín I 7/2012 I www.investicnimagazin.cz
kazům, že nefungují. Nemáme odvahu je porušit.
Když se však jednoho dne objeví rebel a prosadí
se, oslavují ho i budoucí generace.
Tip: Ve chvíli, kdy narazíte na překážku
v podobě pravidla, které vám někdo stanovil, zkuste se zamyslet nad tím, proč byste
se měli přidat k davu (a přizpůsobit se), a naopak, co by znamenalo, kdybyste se od pravidla odchýlili.
PRAKTIČNOST
Stejně jako u logiky je důležité umět řešit věci
prakticky, když už je inovativní myšlenka na světě.
Praktičnost brání v inovativním procesu, nápady
nemohou správně „rozkvést“. I některé na první pohled šíleně nepraktické myšlenky se mohou ve finální podobě ukázat jako jednoduše realizovatelné.
zajímavosti
.
Tip: Zakažte svému „vnitřnímu editorovi“
vstoupit do stejné pracovny s „vnitřním umělcem“. Nechte volný průběh imaginaci, implementaci řešte až ve chvíli, kdy váš mozek
zkompletuje všechny možné varianty řešení
problému.
„PRÁCE NENÍ HRA“
Hra je snad nejefektivnější cestou stimulace kreativního myšlení. Některé výzkumné společnosti
tento přístup podporují a nechávají svým vědcům
volné pole, aby si mohli „hrát“. Z jejich „her“ pak
vzejdou nejvýznamnější vynálezy moderní doby,
za něž je firma natolik ekonomicky odměněna, že
může nechat své vědce, aby si zase nějakou dobu
„jen hráli“. Management má totiž jistotu, že z jejich
her brzy vzejde další „trhák“.
předtím, než se žárovka konečně rozsvítila. Jeho
největší přednost tkvěla v tom, že se nebál mýlit se.
Tip: Před důležitou volbou se zamyslete nad
tím, jaké důsledky může mít špatné rozhodnutí. Většinou to není žádná katastrofa a benefity spojené s poznáním, které nabudete
z provedeného pokusu, předčí náklady. Nebojte se zkoušet nové věci a z chyb si berte
ponaučení.
Tip: Podobně jako ti, kteří hledají spirituální
osvícení, hledejte v sobě svou vlastní kreativitu. Zahoďte deziluze a začněte si věřit! Vše
ostatní už přijde samo. JAK MOHOU TAKÉ VYPADAT KREATIVNÍ
ODPOVĚDI NAPŘ. U PRACOVNÍHO
POHOVORU:
„NEJSEM KREATIVNÍ.“
Popírání vlastní kreativity je popírání vlastní existence. Všichni se rodíme jako kreativní jedinci, ale
své předpoklady využijeme jen do míry, kterou si
sami stanovíme. Vytváříme si v hlavě své vlastní
limity. Pokud se považujete za málo kreativní, vyslovené se stane skutečností.
Kde byla podepsána Deklarace Nezávislosti?
Dole, na poslední stránce.
Osm zedníků postavilo zeď za deset hodin,
kolik času to zabere čtyřem zedníkům?
Nezabere žádný čas, zeď již byla postavena.
Jak můžeme hodit vejce na betonový základ
tak, abychom ho nerozbili?
Jakkoliv, vejce v žádném případě
nepoškodí betonový základ.
Tip: Dovolte své mysli „pohrát si“. Lidé, kteří světu přinesou velké myšlenky a inovace,
jsou za svou práci nepoměrně více odměněni
než „včelky dělnice“.
„TO NENÍ MŮJ OBOR!“
V současné éře hyperspecializace vyhrají ti, kteří
ve zdánlivě nesouvisejících oblastech naleznou
vzájemnost. Kreativní jedinec se nespokojí s kolonkami a hranicemi – chce porozumět všemu a poznat neznámé.
Tip: Objevte v sobě průzkumníka raději než
vysoce specializovanou součást stroje. Uvidíte, že váš přínos pro společnost poroste a budete lépe ohodnoceni.
KONVENCE
Civilizace nás vede ke konformitě, konzistenci,
sdílení hodnot a davovému smýšlení. Nemusí to
být vždy špatně – bez určité míry kolektivního
myšlení by společnost nepřežila. Extrémní příklady můžeme pozorovat v přírodě na téměř dokonalé organizovanosti některých společenstev
(mravenci, včely). Není však samo sebou, že vůdci už od dob egyptských faraónů a evropských
králů řešili i ty nejvážnější problémy se šašky.
Blázen si nemusel brát servítky a mohl říkat, co
si myslí, aniž by byl svazován sociálními konvencemi.
Tip: Vžijte se někdy do role blázna – možná
začnete vidět realitu bez zkreslení, které vyvolávají společenské zvyky a tradice.
inzerce
NENÁVIDĚNÉ OMYLY
Když se zmýlíme, stydíme se. Ale proč? Vždyť
chybami se člověk učí! Edison se zmýlil 1800krát
INVESTIČNÍ magazín I 7/2012 I www.investicnimagazin.cz I 31
investiční bulvár
.
PŮLTUCET FINANČNÍCH RAD
PŘÍMO OD KMOTRA
Autor: redakce
Možná nepatříte k fanouškům počítačových her,
ale věřte, že jsou i takové, které mají s běžným
životem hodně společného. A běžný život, to
jsou mimo jiné peníze,
respektive jejich nedostatek. Pokud se chcete
o penězích a rozhodování
něco dozvědět, zahrajte
si hru Godfather: Five
Families. Je zadarmo
a online. O finančním světě se možná dozvíte více
než studiem nudných
příruček a ekonomických
učebnic.
Nikdy také neutrácejte nic, co není vaše. Zkrátka
nenakupujte na dluh. Nejdříve vydělejte peníze,
a až pak je utrácejte, respektive investujte do dalšího rozvoje své činnosti.
3. CENA VŽDY ROSTE
Ceny zboží, ale například i akcií dlouhodobě rostou. Buďte na to připraveni. Také se nebojte platit
více za kvalitu. Nic, co stojí za nákup nebo investici, není levné.
4. POTŘEBUJETE SE O NĚKOHO
NEBO O NĚCO OPŘÍT
Od zkušenějších lidí se můžete naučit řadu užitečných věcí. Než se do čehokoli pustíte, zjistěte,
zda se tím už někdo zabýval a jak to dopadlo. Rešerše, kmotr Jim Cramer tomu říká v investování
„domácí úkoly“ – výzkum musí vždy předcházet
finančnímu rozhodnutí. Není ostuda si říci o pomoc. Mnozí se bojí, že budou vypadat jako hlupáci, že něco nevědí nebo neumějí. Ať se bojí a se*ou
v síni, jak říká staré přísloví z české mafiánské
kotliny. Zeptat se ve správnou chvíli je někdy to
nejlepší, co při řešení problému můžete udělat.
připomínat každodenní ekonomické rozhodování? Pokud chcete konkrétnější lekce pro své chování přímo od Kmotra, čtěte dále.
1. TRVÁ TO, NEŽ VYBUDUJETE
IMPÉRIUM
ra je opravdu ze života, pokud jde
o osobní finance. Vyžaduje a rozvíjí
strategické plánování, obchodnický talent a vytváření mezilidských
vztahů. Žijete v sousedství, které
musíte chránit a budovat v něm nové domy.
H
Boháči z vás nebudou přes noc. Je potřeba zvážit
různé možnosti a pečlivě z nich vybírat, než začnete
zlepšovat svou finanční situaci. Nic nebudete potřebovat více než tvrdou práci. Trpělivost nade vše.
Výhodou ve hře (i v životě) je stát se členem nějakého společenství. Člověk (i mafián) je tvor družný, společenství (ve hře označované jako crew)
nabízí hráčům zkušenosti ostatních jeho členů,
a samozřejmě pocit bezpečí. Že vám to začíná
Neutrácejte za nic, co vás nepřibližuje dlouhodobému cíli. Vzdělání, zboží, podstoupené riziko nebo
výrobní prostředky – to vše získává smysl až v rámci
plnění vytyčeného cíle. Nebudete úspěšní, pokud
nebudete mít cíl a nebudete rozumět tomu, co děláte.
2. POTŘEBUJETE PLÁN
Zaujalo vás nějaké
téma v IM 7/2012
a potřebujete
více informací?
Kontaktujte
svého finančního
poradce.
5. KAŽDÝ NĚKDY PROHRAJE
Nikdo nevyhrává pořád – ani fotbalová Barcelona,
ani John Paulson. Nemůžete vydělat na všem, na
co sáhnete. Je ovšem potřeba se pokaždé otřepat
a nezapomenout na dlouhodobé cíle. A když uděláte chybu, poučte se z ní – to už jste asi někde
slyšeli.
6. PASIVNÍ PŘÍJEM NADE VŠE
Když investujete, tak do něčeho, co vám bude
postupně vydělávat, aniž byste se o to museli
přehnaně starat. Nemovitosti určené k pronájmu jsou nejlépe představitelnou variantou,
akcie ČEZu možná méně jistou, ale také velice
obstojnou alternativou. Ale možností je celá
řada. aš í
Investujte do n
budoucnosti
CZ
Občanské sdružení NEO CZ, o. s. se zaměřuje na podporu a pomoc dětem,
mladým lidem a rodinám, na podporu pozitivních mezilidských vztahů a vztahů
v komunitě (např. městská část, škola, sídliště apod.). Naše aktivity si kladou za
cíl maximálně podporovat zdravý psychosociální vývoj dětí a mladých lidí a rozvíjet pozitivní stránky každého jedince v rámci cílové skupiny.
Hlavní formou dosahování našich cílů je psychologické poradenství, psychoterapie, psychodiagnostika, vzdělávání, preventivní a intervenční programy, právní a sociálně právní poradenství.
Co nabízíme:
• Psychologické poradenství na školách
• Parlament mládeže se zapojením
do mezinárodních projektů
• Vícestupňové multioborové poradenství
• Poradna pro obyvatele městské části či jiné lokality
• Programy pro školy a další instituce
inzerce
www.neocz.cz
Předplaťte si Investiční magazín
Chcete mít jistotu, že příště obdržíte Investiční
magazín až do schránky?
Objednejte si roční klouzavé předplatné
Investičního magazínu (12 čísel x 49 Kč)
Objednávejte online na investicnimagazin.cz
PŘEDPLATNÉ „STANDARD“
12 čísel po 1 ks: 599 Kč za rok
PŘEDPLATNÉ „PORADCE 2“
12 čísel po 10 ks: 3600 Kč za rok
PŘEDPLATNÉ „PORADCE 1“
12 čísel po 5 ks: 2400 Kč za rok
PŘEDPLATNÉ „PORADCE 3“
12 čísel po 15 ks: 4500 Kč za rok
.
OBJEDNÁVÁM TÍMTO ZÁVAZNĚ PŘEDPLATNÉ INVESTIČNÍHO MAGAZÍNU NA 12 MĚSÍCŮ:
I
níweb.cz
s www.Investič
@impax.cz
spol. s r. o., ve spolupráci
na: predplatne
vydává Impax,
objednávejte
investovat
45 Kč vč. DPH
kteří chtějí úspěšně
uživatelů cena
pro všechny,
distribuce 135 000
Moderní časopis
ks elektronická
náklad 60 000
od ledna 2012
I I
3
I
Moderní časopis
/2011
d
výhle
I pro všechny,
kteří chtějí
investovat
a potřebují
informace
I I vydává Impax, spol. s r.
Moderní časopis pro
všechny, kteří chtějí
úspěšně investovat
ve spolupráci s www.Investičníweb
vydává agentura Impax
media, spol. s r. o.,
.cz vychází v nákladu
generální partner
50 000 ks elektronická
magazínu: OVB Allfi
distribuce 135 000
nanz, a. s. cena 49
uživatelů Kč vč. DPH objednávejte
na: [email protected]
ax.cz
I magazin
investiční časopis
.
I I Impax media, spol.
výhl/2011
ed
s r. o.
/2012
ní
v ČR
magazin
Jak postavit a sprav
portfolio s dvěm ovat dividendové
a sty tisíci korun?
magazin
SPOLEČNOST /volitelně
IČ/DIČ
ADRESA
Vaši objednávku, prosím, vyplňte nejlépe
na www.investicnimagazin.cz.
Odesláním objednávky souhlasíte se
zpracováním Vašich osobních údajů
v souladu s ustanovením zákona č.
101/2000 Sb., o ochraně osobních údajů.
Objednávka platí pro území ČR.
(fakturační)
ADRESA
(doručovací) /volitelně
E-MAIL /volitelně
předplatné „standard“
(12 čísel, 599 Kč)
/zaškrtněte
předplatné „PORADCE 1“ (12 čísel x 5 ks, 2400 Kč)
Ředitel pražskéc:
burzy Petr Kobli
„Při investování
na
nedávejte všech
vejce do jednoho
košíku.“
Připravit se
na důchod aneb
jak nespadnout
bruslí
z kolečkových
první skutečně investiční
investiční časopis
časopis v ČR
Č
Petr Novotn
s:
ý
uvádí nový
obchodní příkaz,
TV pořad
o investování
bez kterého se
neobejdete
ru
vše oru
jeme podp
ujem
Děk ům
Děku
m za
ář
čtenářů
čten
V
NO OPIS
S
ován
fung
roce u!
ním azín
v prv mag
ČA
í
NOVÝ S
PI
ČASO
Řecko:
Antická
tragédie
o třech
dějstvích
ĚŽ
SOUT ať te
pl
Před ještě
si IM es!
dn
Sandra
Parmová
sport
ISSN 1804-9753
INVESTIČNÍ
magazín
I listopad 2011 I
www.investic
nimagazin.cz
975009
9:11:41 AM
investicni.indd
ovní geny nezapře
.indd A1
Rekordní ceny
Sázka na zl :
ato
na devět způs
obů
Města,
kde lidé šílí
po luxusním
bydle
2
03
I1
771804975009
99 771804
11/29/2011
investicni_2_2011
první skutečně
„Horký
prachy“
Stop-los
Speciál
o podílových
fondech:
na jaké letos
vsadit?
Ý
10 nejlepších
akcií pro
příštích 10 let
Anketa:
Jak investovat
v roce 2012?
I
I I .
první skutečně
OBJEDNÁVÁM TYP
PŘEDPLATNÉHO:
o., ve spoluprác
i s www.Inves
tičníweb.cz
1
n. í
in 2
investičin
vestičv. estičn. í
JMÉNO A PŘÍJMENÍ
A1
ní
Akcie:
Jak poznat býčí trh
INVESTIČNÍ
magazín
I červenec 2011
ISSN 1804–9753
I www.investicnimagazin
.cz I 1
01
9 771804
975009
8/9/2011
I SSN 1804- 9753
12:17:19
PM
02
investicni_1_2012.indd
A1
99 771804
771804975009
975009
2/17/2012 5:05:09
PM
------- . ------- . 2012
předplatné „PORADCE 2“ (12 čísel x 10 ks, 3600 Kč)
předplatné „PORADCE 3“ (12 čísel x 15 ks, 4500 Kč)
Volejte kdykoliv: 733 330 565
DATUM A PODPIS
v ČR
Download

Investiční magazín 7/2012 čtěte ZDE.